BofA advarer: Når alle blir bullish, blir markedet mer sårbart + Oslo Børs markedskommentar

BofA sitt Bull & Bear-signal har steget til 9,7, hvilket er det høyeste nivået siden 2021, men som alltid med indikatorer - Det betyr ikke at markedet må falle umiddelbart, men det betyr at risikobildet har endret seg. Når sentimentet blir så ekstremt positivt, blir markedet mer sårbart for skuffelser fordi mye av det positive allerede er priset inn.

Dette kommer etter en uke hvor aksjemarkedene har satt nye topper på begge sider av Atlanteren, semiconductors har fått en kraftig rekyl etter sterke resultater, og investorene igjen har begynt å kjøpe risiko etter den store posisjoneringsjusteringen i juli. På overflaten ser dette konstruktivt ut, men BofA mener at dette nå er et tidspunkt hvor man skal begynne å redusere risiko, ikke øke den.

Hartnett formulerer det ganske presist: “Retreat/Rotate, not Reload.”

Det betyr i klartekst at BofA ikke anbefaler å jage markedet videre opp her, men heller redusere eksponeringen mot de mest risikofylte områdene, eller rotere over i mer defensive aktiva, duration og amerikanske dollar.

Sentimentet har blitt for positivt

Det interessante er at BofA ikke advarer fordi markedet ser svakt ut, men de advarer fordi markedet ser for sterkt ut.

Det positive sentimentet er drevet av en sterk bredde av stigende aksjemarkeder, sterke kapitalinnstrømninger til high yield, strammere kredittspreader og bedre resultater i både USA og Europa. Dette er normalt positive signaler, men når alle disse faktorene peker samme vei samtidig, øker også risikoen for at markedet blir for ensidig posisjonert.

Det er slik sentimentindikatorer ofte skal tolkes. De er ikke presise timingverktøy, men de sier noe om asymmetrien i markedet. Når få investorer er redde, mange har økt risiko, kredittmarkedet har priset inn lavere risiko, og aksjer allerede står ved nye topper, skal det mindre til før en negativ nyhet får større effekt. VIX indeksen er tilbake på januar nivåer og det indikerer at det er lite med frykt i dagens marked. Det samme er tilfellet for VVIX, som man faktisk kan handle. Den lave Put/Call ratioen understøtter også Bull & Bear signalet til BofA. Markedet er ikke lenger posisjonert for skuffelser.

BofA indikatoren er ikke et salgssignal alene

Et ekstremt Bull & Bear-signal betyr ikke automatisk at markedet topper samme dag. Sterke markeder kan bli enda sterkere, og i perioder med god inntjening, lavere volatilitet og sterke kapitalstrømmer kan høy positivitet vedvare lenger enn mange tror.

Men signalet sier at risk/reward blir dårligere.

Når markedet allerede har fått nye topper, investorene strømmer tilbake, semiconductors rekylerer kraftig, og kredittspreadene strammer seg inn, blir den neste fasen mer avhengig av at nyhetsbildet fortsetter å levere. Resultatene må holde, AI-narrativet må tåle mer gransking og rentene må ikke stige for mye. Arbeidsmarkedet må være sterkt nok til å støtte økonomien, men ikke så sterkt at Federal Reserve blir presset til å holde rentene høyere lenger.

Arbeidsmarkedsrapporten kan bli viktig

BofA peker på at investorene nå venter på arbeidsmarkedsrapporten for nye signaler om Federal Reserve. Det er viktig fordi et sterkere enn ventet tall kan presse rentene høyere, hvilket igjen kan skape motvind for risk assets. Det kom svake tall slik at denne frykten kan tones ned.

Dette er spesielt relevant etter den siste uken, hvor mye av oppgangen har vært drevet av en kombinasjon av bedre resultater, sterkere AI-relaterte aksjer og ny kjøpsinteresse etter at investorene hadde redusert risiko i juli. Hvis rentene plutselig stiger igjen, kan markedet begynne å stille spørsmål ved hvor mye av oppgangen som faktisk var fundamental, og hvor mye som var posisjonering og FOMO.

Et sterkt arbeidsmarked er bra for økonomien, men ikke nødvendigvis bra for aksjemarkedet dersom det holder inflasjons- og rentefrykten levende.

Hvorfor defensivt plutselig blir mer interessant

Når Hartnett anbefaler defensives, duration og dollar, handler det ikke nødvendigvis om å gå fullstendig ut av markedet. Det handler mer om å beskytte porteføljen mot negative overraskelser.

Defensive sektorer kan fungere bedre dersom investorene begynner å redusere eksponering mot de mest trengselsfylte områdene. Lange renter kan få støtte dersom vekstbildet svekkes eller markedet begynner å prise inn lavere renter lenger frem. Dollaren kan fungere som beskyttelse dersom risikoappetitten faller og kapitalen søker tryggere havn.

Dette passer også med budskapet fra flere av de siste markedsrapportene: markedet er ikke nødvendigvis svakt, men det er blitt mer sårbart fordi så mye av oppgangen er knyttet til AI, teknologi, opsjonsflyt, kreditt og en forventning om at inntjeningen skal fortsette å overraske positivt.

Kapitalen strømmer fortsatt inn

BofA viser også at amerikanske aksjer fikk netto innstrømning på 9,6 milliarder dollar i uken frem til 5. august, og at regionen ligger an til et rekordår for kapitalflyt. Det er i utgangspunktet positivt, men i en sentimentanalyse kan sterk kapitalflyt også være et tegn på at investorene allerede har kjøpt mye.

Det er forskjell på et marked som stiger fordi kapitalen begynner å komme inn, og et marked hvor kapitalen allerede har kommet inn i stor skala.

Når kapitalflyt, sentiment og kredittoptimisme alle er sterke samtidig, blir markedet mer avhengig av at kjøperne fortsetter å komme. Hvis de stopper opp, eller hvis en makrohendelse endrer risikobildet, kan det bli færre naturlige kjøpere på svakhet.

Konklusjon

BofA sier ikke at bullmarkedet er over, men de sier at markedet har kommet til et punkt hvor man ikke bør jage risiko ukritisk videre. Bull & Bear-indikatoren på 9,7 er det høyeste nivået siden 2021, hvilket viser at optimismen er blitt ekstrem etter sterke resultater, nye børstopper, bedre bredde, strammere kredittspreader og store innstrømninger til amerikanske aksjer.

Det er nettopp derfor advarselen er viktig. Markedet ser sterkt ut, men det blir også mer sårbart for skuffelser når mange allerede er positive, posisjoneringen er høyere og mye av den gode historien kan være priset inn.

Hovedpoenget er enkelt: Dette er ikke nødvendigvis tidspunktet for å laste opp mer risiko, men heller et tidspunkt for å vurdere hvor mye av den gode historien markedet allerede har tatt ut. Når BofA sier “Retreat/Rotate, not Reload”, handler det om å respektere at markedet kan fortsette opp, men at feilmarginen er blitt mindre dersom arbeidsmarkedet, rentene, AI-temaet eller inntjeningen begynner å skuffe.

Inside Oslo Børs: For Oslo Børs er dette også en relevant observasjon. Vi ser mye av det samme i flere av de sterke temaene på Oslo Børs, hvor mye positivt allerede kan være priset inn i olje, shipping og forsvarsaksjer. Jeg finner stadig færre nye tekniske modeller, som ikke allerede befinner seg i modne trender, og det gjør at nye kjøpssignaler må vurderes mer kritisk enn tidligere i oppgangen.

Skulle det komme en sterkere korreksjon på Wall Street, kan dette få større effekt på Oslo Børs enn mange ser for seg. Årsaken er at mange selskaper allerede har gått mye, hvilket betyr at det sitter betydelige gevinster i markedet.

Samtidig har det kommet inn etternølere i modne trender, og disse har ofte mindre buffer og lavere toleranse for motgang. Når slike investorer blir presset ut samtidig som de mer erfarne aktørene begynner å sikre gevinst, kan korreksjonene bli kraftigere enn hva det tekniske bildet alene indikerer.

Det betyr ikke at de sterke trendene er ferdige, men det betyr at risk/reward er blitt mer krevende. I denne fasen handler det mindre om å finne flest mulig kjøpssignaler, og mer om å skille mellom trender som fortsatt har kvalitet og trender hvor oppgangen i større grad bæres av sen kapital, geopolitiske overskrifter og etternølere som jager momentum etter en lang oppgang.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.