BTIG Teknisk Markedskommentar:

Ikke bli brent to ganger, Inneværende markedsrekyl møter sin første store test!

BTIG har et meget positivt renommé innen tekniske- og markedsanalyser, der de blir sett på som en profesjonell aktør som kombinerer tradingorientert innsikt med mer tradisjonell fundamental- og makroanalyse. Det gjør BTIG relevante for investorer som ønsker kortsiktige markedsanalyser, momentumvurderinger og konkrete markedssignaler. Jeg har fulgt BTIG med stor interesse i en årrekke.

 Det har skjedd mye på få dager. Forrige uke var halvlederne i en kraftig korreksjon, og SOX-indeksen var ned rundt 30 % fra toppen. Nå har samme indeks steget 16 % på fire dager, hvilket er den sterkeste fire-dagers rekylen siden covid.

Det høres i utgangspunktet bullish ut, men det er nettopp her BTIGs Jonathan Krinsky advarer. Han mener rekylen kan fortsette litt til, men at den trolig møter betydelig motstand rundt 50-dagers glidende snitt. Det betyr i klartekst at markedet kan ha fått en kraftig motreaksjon etter et brutalt nedsalg, uten at den underliggende korreksjonen nødvendigvis er ferdig.

Dette er et klassisk teknisk problem: De største rekylene kommer ofte i de mest skadde trendene.

Historien fra 2000 rimer nesten litt for godt

BTIG trekker frem paralleller til dotcom-perioden. Det betyr ikke at vi står foran en kopi av 2000, men historien har noen trekk som rimer.

S&P 500 har nå steget mer enn 5 % på fire handelsdager og gått inn i en ny 52-ukers topp. Ifølge BTIG har dette bare skjedd tre andre ganger de siste 30 årene:

·       23. april 1999,

·       21. mars 2000 og

·       9. november 2020.

Det siste tilfellet, i november 2020, ble starten på en sterk multi-måneders oppgang. Det er mange investorers håp nå eller frykt hvis man ligger undervektet markedet fra juli.

Problemet er at de to andre tilfellene ikke var like hyggelige. I april 1999 gikk S&P 500 inn i en bred sidelengs fase de neste syv månedene, med en korreksjon på nær 10 %. Og 21. mars 2000 kom signalet dagen før den endelige toppen i dotcom-boblen. Nasdaq toppet i mars 2000 og falt deretter kraftig gjennom de neste årene, med et fall på rundt 77 % frem til bunnen i oktober 2002.

Dette betyr ikke at dagens marked skal falle som i 2000. Men det minner oss om at en ekstremt sterk rekyl inn i en ny topp ikke alltid er et rent teknisk styrketegn. Noen ganger er det siste fase til en sterk trend.

Microsoft-eksemplet er verdt å merke seg

BTIG bruker også Microsoft som et eksempel på hvordan sterke rekyler kan lure investorene.

Microsoft satte all-time-high 30. desember 1999, falt deretter rundt 60 % over ti måneder, før aksjen steg 29 % på fire dager. I den nåværende perioden satte Microsoft ny topp 31. juli 2025, falt deretter 37 % over elleve måneder, før aksjen steg 27 % på fire dager.

Dette er ikke en perfekt sammenligning, men den er interessant. De to største fire-dagers rekylen i Microsofts historie kom etter store fall, ikke nødvendigvis i starten av nye varige bullfaser.

Det er her uttrykket «history never repeats, but often rhymes» passer godt. Det er ikke datoene som er viktige, men det er markedspsykologien. Frykt og grådighet og derigjennom markedspsykologien er konstanter i markedet, hvilket også er derfor teknisk analyse fungerer så godt i sterke og trendende markedet; både opp og ned.

Når en stor bjellesau faller kraftig over mange måneder, blir mange investorer sittende med smerte og store tap. Når aksjen deretter får en kraftig rekyl, vil en del av disse investorene bruke oppgangen til å selge seg ut, redusere tap eller ta ned risiko, det er klassisk teknisk analyse. Det er dette BTIG mener kan skje i halvledere og high-beta momentum nå.

50-dagers snitt blir første store testen

Teknisk sett er dette ganske enkeltsiden SOX (semis) har fått en kraftig rekyl, og nærmer seg 50-dagers glidende snitt. BTIG tror fortsatt at halvlederne kan stige opp mot dette nivået, men at rekylen sannsynligvis feiler omkring dette nivået.

Det samme gjelder for high-beta momentum aksjen. Denne gruppen er opp rundt 25 % på fire dager, men har fortsatt litt igjen opp til 50-dagers snitt. BTIG mener også denne gruppen kan møte selgere når den kommer inn i dette området. Det er altså flere viktige tekniske nivåer som disse sektorene står ovenfor.

Dette er viktig fordi 50-dagers snitt ofte fungerer som et skille mellom en vanlig rekyl, en reell teknisk reparasjon og ny trend. Hvis kursen bare stiger tilbake til 50-dagers snitt og avvises der, er det typisk en bear-market rally eller en teknisk motreaksjon innenfor en svekket trend. Hvis kursen derimot konsoliderer rundt 50-dagers snitt og ikke faller tilbake, begynner det tekniske bildet å bli bedre.

Det er også her BTIG selv sier de kan ta feil. Hvis semis og momentum ikke blir avvist ved 50-dagers snitt, men i stedet klarer å bygge base rundt nivået, stige videre vil dette svekke bear-caset.

«Ikke bli brent to ganger»

Den viktigste markedspsykologien i analysen ligger i setningen: Ikke bli brent to ganger.

Mange investorer ble tatt hardt i juli da AI-, minne- og momentumaksjene falt raskt. Når markedet nå får en kraftig og rask rekyl, er det naturlig at mange ikke ønsker å oppleve samme smerte én gang til. Derfor kan de bli opportunistiske selgere når aksjene kommer tilbake mot motstand og spesielt når de ser at nivåene blir avvist.

Dette er ofte slik en skadet trend oppfører seg. Første rekyl blir solgt fordi investorene fortsatt husker tapene. Det trengs tid for å bygge ny tillit siden en fire-dagers oppgang er sjelden nok til å reparere en hel måned med teknisk skade.

Det er også verdt å huske regnestykket BTIG trekker frem: Etter et fall på 35 % kreves det en oppgang på 52 % for å komme tilbake til start. Det sier sitt om hvor mye som må til før en stor korreksjon faktisk er reparert.

Når musikken stopper i sektorrotasjonen

Krinsky beskriver markedet som en runde hvor momentumet stopper og starter igjen. Kapitalen har flyttet seg fra momentum til tryggere value selskaper og nå tilbake til momentum. Så lenge musikken spiller, fungerer dette. Men på et tidspunkt kan musikken stoppe, og da er spørsmålet om det finnes nok kjøpere igjen.

Dette er relevant for dagens marked. Fra 30. juni til 28. juli var S&P 500 omtrent flat, men fem sektorer steg mer enn 4 %, mens teknologi og consumer discretionary falt 5 % eller mer. Etter 28. juli har det snudd kraftig. Teknologi og discretionary er opp henholdsvis 7,2 % og 8,7 %, mens REITs, staples, utilities og healthcare er ned 2 % eller mer.

Det betyr at indeksen skjuler store underliggende rotasjoner. Det er ikke et rolig marked, men det er et marked hvor kapitalen flytter seg aggressivt mellom faktorer og sektorer. Det er blitt tilført en del psykologi til dette markedet.

Det viktige spørsmålet er derfor enkelt: Hvis tech, beta og momentum-rekylen stopper, hva skal da løfte markedet videre?

Sentiment og giring er også en del av 2000-parallellen

Når man ser på 2000, var ikke faresignalet bare høye kurser. Det var kombinasjonen av ekstreme forventninger, høy giring, smalt lederskap og troen på at en ny teknologi skulle endre alt. Rundt dotcom-toppen var bruk av giring/margin i markedet svært høy. San Francisco Fed skrev i mars 2000 at margingjelden relativt til markedsverdien hadde steget til det høyeste nivået på 29 år, og til og med over det tidligere toppnivået fra 1987.

Det er blant annet dette som gjør historikken relevant i 2026. Ikke fordi AI er dotcom, men mange av dagens AI-selskaper har reelle inntekter, store kontantstrømmer og faktisk infrastruktur, hvilket er en viktig forskjell. Men den tekniske markedsmekanikken kan likevel ligne: mye kapital inn i samme tema, høy gearing, sterke rekyler etter nedsalg og investorer som jager de samme lederaksjene.

I 2000 var problemet at forventningene ble for store i forhold til hva selskapene kunne levere. I dag er spørsmålet mer nyansert: AI er reelt, men er for mye priset inn i aksjene og for raskt?

VIX gir et lite varsel

BTIG peker også på VIX, som steg samtidig med S&P 500. Det er ofte et tidlig varsel. Normalt faller VIX når aksjemarkedet stiger. Når både indeks og VIX stiger samtidig, kan det bety at investorene kjøper oppside, men samtidig fortsatt betaler for beskyttelse. Det kan også være et tegn på at opsjonsmarkedet ikke helt tror på rolig videre oppgang. Men vi så i forrige kommentar at andelen kjøpsopsjoner i går var på all-time-high – 4 millioner kontrakter.

Dette trenger ikke være negativt alene, men i kombinasjon med kraftig rekyl, motstand rundt 50-dagers snitt og store faktorrotasjoner, er det verdt å følge med på.

Konklusjon

BTIGs budskap er ikke at AI-handelen er ferdig og det er heller ikke at markedet nødvendigvis skal kollapse. Poenget er mer praktisk rettet: Etter et stort teknisk nedsalg er den første kraftige rekylen ikke alltid til å stole på.

SOX er opp 16 % på fire dager, high-beta momentum er opp 25 %, og S&P 500 har steget mer enn 5 % på fire dager til en ny 52-ukers topp og all-time-high. Historisk har slike bevegelser noen ganger vært starten på en ny sterk trend, som i 2020, men de har også dukket opp nær viktige topper, som i 1999 og 2000.

Det gjør de neste dagene viktige. Hvis semis og momentum blir avvist ved 50-dagers snitt, vil BTIGs advarsel få mer tyngde. Hvis de derimot klarer å konsolidere rundt 50-dagers snitt og holde nivåene, må man respektere at rekylen kan være mer enn bare short-covering og FOMO kjøp.

Hovedpoenget er derfor enkelt: Markedet har fått en imponerende rekyl, men den kommer faktisk etter en brutal utvaskelse. Mange investorer er fortsatt brent fra juli, og det kan gjøre dem til selgere når kursene kommer tilbake mot motstand eller momentumet stopper opp omkring viktige og naturlige motstandsnivåer. Derfor er dette ikke en fase hvor man blindt skal stole på styrken, men man må se om styrken faktisk holder.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.