BW LPG: Positiv resultatfremleggelse for Q1!

Q2  bookingene er den viktigste kursdriveren

Fearnley beskriver rapporten som god, med solide Q1-tall, høy utbyttekapasitet og tydelig oppside til konsensusestimatene for Q2.

Hovedbildet er nå ganske samstemt: Q1 var omtrent som ventet på EBITDA og EPS, men utbyttet var høyere enn markedet ventet, og Q2-bookingene er klart sterkere enn konsensus la til grunn.

Fearnley: God rapport, Q2 gir klar estimatoppside

Fearnley har Kjøp på BW LPG med kursmål 185 kroner. De skriver at selskapet leverte et solid Q1 og erklærte et utbytte som tilsvarer rundt 13 prosent annualisert yield.

Q1 justert EBITDA kom inn på 280 millioner dollar, mot Fearnleys estimat på 285 millioner dollar. Justert EPS var 1,08 dollar, mot Fearnleys estimat på 1,05 dollar. Det betyr at resultatet i hovedsak var på linje med forventningene.

Det viktigste positive avviket var utbyttet. BW LPG erklærte et utbytte på 0,67 dollar per aksje. Fearnley peker også på at EPS ble løftet av et stort bidrag fra BW Product Services, med 98 millioner dollar i resultat etter skatt, i stor grad drevet av urealiserte mark-to-market-gevinster som følge av konflikten mellom USA/Israel og Iran.

Q2-bookingene er sterkere enn konsensus.

Det mest kursdrivende punktet i Fearnleys kommentar er Q2-guidingen. BW LPG har booket 85 prosent av tilgjengelige dager i Q2 til rundt 81.000 dollar dagen.

Fearnley skriver at dette er klart over de omtrent 70.000 dollar dagen de estimerte at konsensus trengte for å holde estimatene. Dermed ligger det an til tydelig positiv estimatrisiko for Q2.

Dette samsvarer med ABG og SEB:

ABG beregner Q2 EBITDA på rundt 304 millioner dollar, som er 33 prosent over konsensus og 17 prosent over ABGs eget estimat.

SEB beregner Q2 EBITDA på rundt 329 millioner dollar, hele 43 prosent over konsensus, dersom resterende åpne dager prises til rundt 169.000 dollar dagen.

Pareto peker på at Q2 EPS og DPS, før eventuelle endringer i Product Services, kan bli rundt 0,85 dollar og 0,74 dollar per aksje.

Ratemarkedet er fortsatt ekstremt sterkt

Fearnley peker på at forstyrrelser i Midtøsten og Panama-kanalproblematikk fortsatt absorberer effektiv flåtekapasitet. De viser til at BLPG3 ligger rundt 170.000 dollar dagen, og at amerikansk spotaktivitet har tatt seg betydelig opp.

I Fearnleys rateoversikt ligger VLGC AG-East på rundt 182.300 dollar dagen, mens Houston–Chiba ligger rundt 165.200 dollar dagen. Det er fortsatt svært høye nivåer, selv om enkelte rater har falt noe fra toppene.

Dette forklarer hvorfor markedet reagerer positivt på Q2-bookingene. Når selskapet allerede har sikret 85 prosent av dagene til høye rater, blir inntjeningssynligheten for kvartalet mye bedre.

Nybyggene gir både flåtefornyelse og kapitalbinding

Fearnley nevner også nybyggingsordren på åtte 90.000 cbm Panamax VLGC-er. Dette er samme ordre som ABG og SEB har omtalt tidligere, med estimert pris rundt 117,5 millioner dollar per skip.

Strategisk er dette positivt fordi BW LPG sikrer flåtefornyelse i et sterkt marked. Samtidig binder det kapital. ABG og SEB har pekt på at 30 prosent av total kontraktsverdi skal betales innen seks måneder, tilsvarende rundt 282 millioner dollar. Markedet vil derfor følge hvordan selskapet balanserer høye utbytter, nybyggbetalinger og finansiering.

Ny SEB-kommentar: samme positive BWLPG-bilde, men Iran/Hormuz fortsatt viktig

SEB kom også med en oppdatert Shipping Daily etter Fearnley-kommentaren. Der gjentar de at BW LPG leverte Q1 EBITDA på 282 millioner dollar, rundt 3 prosent over konsensus, og utbytte på 0,67 dollar per aksje, 28 prosent over konsensus.

SEB beregner at Q2 EBITDA kan komme rundt 329 millioner dollar, gitt 85 prosent booking på 81.000 dollar dagen og dagens spotnivå på resterende dager. Det er hovedgrunnen til at de venter positive estimatrevisjoner.

Samtidig peker SEB på at Iran nå skal ha stoppet indirekte forhandlinger med USA. Dette reduserer sannsynligheten for en rask Hormuz-gjenåpning. For LPG og tank er dette viktig fordi geopolitisk uro fortsatt holder fraktmarkedet stramt, men samtidig øker risikoen for brå endringer dersom situasjonen enten eskalerer eller normaliseres.

Meglerhusenes oppdaterte syn

Fearnley Securities beholder kursmålet for BW LPG på 185 kroner, Kjøp.

SEB beholder kursmålet for BW LPG på 209 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for BW LPG på 188 kroner, Hold.

Pareto beskriver rapporten som god, med høyere utbytte enn ventet og sterk Q2-guiding.

Konklusjon

BW LPG leverte ikke et dramatisk Q1-beat på EBITDA, men rapporten er likevel klart positiv fordi utbyttet var høyere enn ventet og Q2-bookingene ligger godt over det konsensus forventet.

Den viktigste kursdriveren er derfor ikke Q1 isolert, men at Q2 nå ser vesentlig sterkere ut enn markedets estimater. Fearnley, SEB og ABG peker alle på klar oppside til Q2-konsensus.

Samtidig er caset ikke uten risiko. Aksjen prises allerede høyt relativt til NAV, LPG-ratene er svært sterke og dermed sårbare for normalisering, og nybyggingsordren binder kapital. I tillegg kan en eventuell Hormuz-avklaring påvirke arbitrasjen og spotratene.

Kort oppsummert:

BW LPG fremstår som et sterkt kortsiktig kontantstrøm- og utbyttecase, der Q2-estimatene trolig skal opp. Spørsmålet for aksjen blir om markedet vektlegger den svært sterke nærstående inntjeningen, eller begynner å prise inn risiko for normalisering i LPG-ratene senere.

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter.Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Kursmålene i denne artikkelen er meglerhusenes egne. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.