Hydro: Det tekniske er blitt mer interessant og CTA fondene ligger short aluminium...

Norsk Hydro har falt rundt 30 % fra toppen i juni og har gjennom juli konsolidert i et smalt intervall. Kursfallet har i stor grad fulgt aluminium ned, nærmest tick for tick, og det betyr at aksjen foreløpig ikke har fått mye hjelp av en bedre enn ventet Q2-rapport.

Det er nettopp derfor caset begynner å bli interessant. Fundamentalt var kvartalet solid, men den mulige triggeren ligger nå i det tekniske og i hedgefondenes posisjonering i aluminium.

Arctic peker på at Hydro leverte justert EBITDA på NOK 8.923 millioner i Q2, 13 % over Arctic sitt estimat og 9 % over konsensus. Resultatet var bedre enn ventet i alle segmenter unntatt Energy. Primary Metal gjorde den tyngste jobben, med justert EBITDA på NOK 6.421 millioner, 11 % over Arctic sitt estimat, drevet av høyere realiserte priser og rekordhøy produksjon.

Hydro har også allerede solgt 62 % av Q3-volumene i Primary Metal til USD 3.361 per tonn, mens mye av resten er sikret rundt USD 2.800. Det betyr at selskapet har relativt god synlighet på deler av inntjeningen i inneværende kvartal.

Likevel har aksjen ikke beveget seg. Den har stått mer eller mindre stille i en måned.

RSI begynner å vise noe interessant

Det tekniske bildet er ikke friskmeldt, men det har oppstått en positiv divergens. RSI stiger både i Hydro og i 3-måneders aluminium, samtidig som prisene fortsatt ligger flatt. Det betyr at salgspresset kan være i ferd med å avta før kursen faktisk har begynt å bryte opp.

Slike divergenser er ikke et kjøpssignal alene, men de kan være et tidlig tegn på at selgerne mister kontroll. Når momentum begynner å forbedre seg mens kursen ikke faller videre, kan det legge grunnlaget for en rekyl dersom neste trigger kommer.

Og her kommer CTA-posisjoneringen inn.

CTA-fondene er short aluminium

CTA-fond er trendfølgende fond som kjøper når modeller peker opp og selger når modeller peker ned. I aluminium har disse fondene ligget short gjennom den siste perioden, og posisjonen har vært lønnsom mens aluminium har falt.

Det viktige nå er at posisjoneringen ikke har beveget seg særlig på en måned. Fondene legger ikke på mer short, men de dekker heller ikke inn. Det skaper en interessant asymmetri.

På videre svakhet har CTA-fondene begrenset rom til å øke short-posisjonen fordi de allerede ligger tungt short. På en vending opp har de derimot mye som må kjøpes tilbake. Det er dette som kan gjøre oppsiden mer interessant enn nedsiden i flytbildet.

I klartekst: selgerne kan være nær ferdige med å selge, mens kjøperne ennå ikke har startet.

Brent viste samme mønster

Det interessante er at modellen nylig fanget et tilsvarende mønster i Brent. CTA-posisjoneringen i olje gikk fra omtrent minus 5 milliarder dollar til pluss 7,5 milliarder dollar i løpet av få uker, etter at olje fant et gulv og fondene måtte dekke short-posisjonene sine.

Det bidro til å forsterke oljeoppgangen.

Når samme modell kjøres på aluminium, viser et «Up Small» eller «Up Big»-scenario at CTA-nettoeksponeringen kan gå fra rundt minus 3,5 milliarder dollar til pluss 5,5 milliarder dollar den neste måneden. Det er en mulig sving på rundt 9 milliarder dollar.

Det er markedsmessig viktig. Flat utvikling eller en liten nedgang endrer lite, mens et stort fall bare gir moderat mer short. Årsaken er at fondene allerede er posisjonert for svakhet. Men hvis aluminium begynner å snu opp, kan fondene måtte kjøpe betydelig.

Det er dette som gjør oppsettet asymmetrisk.

Sesongmessig støtte inn mot årsslutt

Sesongbildet gir også en viss støtte. Hydro har hatt positiv gjennomsnittlig avkastning i alle gjenværende måneder av året de siste fem årene, med september på rundt +6,0 % og desember på rundt +5,5 % som de sterkeste månedene.

Sesong er aldri nok alene, men sammen med bedre RSI, en konsolidert aksjekurs og tung short-posisjonering i aluminium, gir det et bedre teknisk- og posisjoneringsmessig bilde.

Det betyr at meglerhuset ikke priser aksjen som et aggressivt funda case, men det er heller ikke det som er hovedpoenget her. Hovedpoenget er at short-covering i aluminium ikke ser ut til å være priset inn, som kan understøtte en teknisk rekyl gitt fondene begynner å dekke.

Risikoen må tas på alvor

Det er likevel flere risikopunkter. Arctic peker selv på at verdsettelsen er relativt høy, selv etter et godt kvartal. Aluminiumprisen har også fått støtte av forstyrrelser i Midtøsten, og dersom dette roer seg kan noe av råvarestøtten forsvinne.

Svakere global vekst kan også dempe etterspørselen etter aluminium, og et teknisk brudd ned under NOK 82 vil svekke oppsettet. Det nivået fungerer derfor som et viktig støttenivå for denne tekniske vurderingen.

Konklusjon

Hydro-caset handler ikke først og fremst om at Q2 var bra. Det handler om at aksjen har falt kraftig, konsolidert i en måned, og samtidig viser tegn til at salgspresset avtar.

Den mulige triggeren ligger i aluminium. CTA-fondene er short, posisjoneringen har stått stille, og modellene viser at det ikke skal mye oppgang til før fondene kan bli tvunget til å gå fra å være selgere til kjøpere. Det er samme type flytmønster som nylig bidro til å presse Brent høyere.

Så lenge Hydro holder seg over NOK 82, er dette et teknisk oppsett som er verdt å følge tett. Fundamentalt er bildet greit, men det er ikke fundamentale nyheter som nødvendigvis skal drive neste bevegelse. Det kan bli short-covering i aluminium som avgjør om Hydro får en ny rekyl mot 50 dager.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.