Markedsartikkel 11. juni: Inflasjon, oljeuro og shipping dominerer nyhetsbildet

Basert på meglerkommentarer og markedsoppdateringer fra 10. juni etter forrige gjennomgang og frem til morgenen 11. juni, er hovedbildet at markedet fortsatt styres av tre store temaer: inflasjon og renteutsikter, geopolitisk uro i Midtøsten og et uvanlig sterkt shippingmarked. Samtidig har det kommet flere selskapskommentarer som kan være kursdrivende.

Dette er en redaksjonell markedsoppsummering. Når kjøps-, hold- eller salgsanbefalinger omtales, er dette meglerselskapenes vurderinger, ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs.

Makro: Inflasjon holder rentefokuset oppe

Den norske inflasjonen kom inn noe høyere enn ventet på kjerneinflasjonen. SEB peker på at KPI-JAE steg til 3,4 prosent år over år i mai, mot ventet 3,2 prosent. Oppgangen ble forklart med volatile flypriser og høyere priser på importerte konsumvarer. Samtidig viser detaljene at den underliggende inflasjonen fortsatt ligger rundt 3 prosent. Dette er viktig for Oslo Børs fordi renteutsiktene påvirker flere sektorer. Høyere eller mer seiglivet inflasjon kan holde presset oppe på rentefølsomme aksjer, som eiendom, forbruk og enkelte vekstselskaper. For banker kan høyere renter være positivt for rentemarginer, men svakere aktivitet kan trekke motsatt vei.

I USA kom mai-inflasjonen samlet inn omtrent som ventet, men kjerneinflasjonen var lavere enn konsensus. SEB omtaler dette som en lettelse for Federal Reserve, men mener det trolig ikke endrer hovedbildet før neste rentemøte. Det betyr at markedet fortsatt må forholde seg til en amerikansk sentralbank som ikke nødvendigvis er klar til å signalisere rentekutt.

Olje og geopolitikk: Hormuz-uro holder energipremien oppe

Oljeprisen holder seg høy, med Brent rundt 93–94 dollar fatet i morgenkommentarene. Bakgrunnen er fortsatt uro rundt Iran, amerikanske angrep og påstander om at Hormuzstredet er stengt. Dette er et av verdens viktigste transportknutepunkter for olje, og selv usikkerhet rundt trafikken gjennom området kan gi store utslag i oljepris, fraktmarked og risikopremier.

Samtidig viste amerikanske lagertall et større trekk i råoljelagrene enn ventet. ABG peker på et lagertrekk på 7,2 millioner fat, mens Fearnley viser til at strategiske oljelagre i USA fortsatt tappes. For markedet betyr dette at oljebalansen fortsatt oppfattes som stram, selv om etterspørselsbildet er mer usikkert.

For Oslo Børs er dette særlig relevant for Equinor, Aker BP, Vår Energi, DNO, oljeservice og shipping. Høy oljepris kan støtte kontantstrømmen i oljeprodusenter, men kan samtidig presse kostnadsbildet for selskaper med drivstoff som stor innsatsfaktor, som fly og enkelte industriselskaper.

Seafood: svak Q2-pris, men tegn til kortsiktig stabilisering

Sjømatsektoren er fortsatt preget av svake laksepriser, men dagens kommentarer viser et litt mer nyansert bilde enn tidligere i uken. Pareto venter laksepris rundt 68 kroner kiloen neste uke, opp rundt 5 kroner fra inneværende uke. Samtidig ligger volumvektet Q2-pris an til rundt 73 kroner kiloen, som fortsatt er klart under det mange konsensusestimater har ligget på.

Det betyr at Q2-estimatene for flere lakseaksjer fortsatt kan være under press. Samtidig mener Pareto at mye av denne svakheten trolig allerede er godt reflektert i markedet etter den svake kursutviklingen i sektoren.

ABG peker også på at spotprisen var nede rundt 60–62 kroner kiloen mot slutten av forrige uke, men at prisene senere har hentet seg inn mot 65–66 kroner kiloen. Det er positivt at markedet finner noe støtte etter flere svake uker, men prisnivået er fortsatt lavt sammenlignet med forventningene for kvartalet.

Det viktige for kundene er at lakseprisen nå nærmer seg produksjonskostnadene for flere aktører. ABG anslår gjennomsnittlig produksjonskostnad ved utgangen av Q2 rundt 58 kroner kiloen, med SalMar lavest rundt 52 kroner, Mowi rundt 59 kroner, Lerøy Seafood rundt 62–64 kroner og Grieg Seafood rundt 70 kroner.

Når spotprisen nærmer seg kostnadsnivået, blir sektoren mer følsom for små prisendringer. En stabilisering i lakseprisen kan derfor dempe frykten for ytterligere estimatkutt, mens et nytt fall raskt kan øke presset på marginforventningene. Samtidig peker Pareto på at høye priser på fiskemel og fiskeolje kan bidra til høyere kostnader fremover.

For Mowi, SalMar, Lerøy Seafood, Bakkafrost og Grieg Seafood er hovedbildet derfor fortsatt krevende på kort sikt, men med tegn til at noe av den negative prisutviklingen kan være i ferd med å stabilisere seg.

Høegh Autoliners: kinesisk bileksport holder bilfraktmarkedet stramt

Bilfraktmarkedet får fortsatt støtte fra svært sterk kinesisk bileksport. ABG viser til at Kina eksporterte 784.000 personbiler i mai, opp 75 prosent fra samme måned i fjor og 2 prosent fra april. Eksporten av elektriske og ladbare biler var 424.000 enheter, og utgjorde dermed over halvparten av samlet bileksport.

Dette er viktig for Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen, fordi kinesisk bileksport har vært en av de viktigste driverne bak det sterke bilfraktmarkedet. ABG peker på at tilgangen på bilfraktskip fortsatt ser ut til å begrense eksportvolumene, og at deler av volumene igjen presses over på containerskip fordi bilfraktmarkedet er utsolgt.

Pareto skriver også at Høegh Autoliners sin seneste månedsoppdatering viser at markedet fortsatt er fast. Nye kontraktsforhandlinger i andre halvår ser dermed mer lovende ut enn de gjorde i fjerde kvartal i fjor. Pareto mener forventningene til 2027 og 2028 kan være konservative dersom markedet holder seg stramt.

Samtidig er det viktig å beholde balansen i vurderingen. Bilfrakt har fortsatt høy flåtevekst foran seg, og den store ordreboken er fortsatt den viktigste risikoen. Det positive er at den sterke veksten i kinesisk bileksport foreløpig ser ut til å absorbere mer kapasitet enn mange fryktet.

ABG har Hold på både Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen, men peker samtidig på at markedet kan holde seg relativt stramt inn mot 2028 dersom eksportveksten fra Kina fortsetter.

For Høegh Autoliners er hovedpoenget derfor at den strukturelle etterspørselsdriveren fortsatt er intakt. Markedet fryktet at nybyggene skulle presse ratene raskt ned, men foreløpig bidrar kinesisk bileksport til å holde bilfraktmarkedet strammere enn ventet. Dette gjør kontraktsforhandlingene i andre halvår til et viktig punkt å følge videre.

Shipping: Et av de sterkeste markedene på mange år

Shipping er fortsatt et av de tydeligste temaene i meglerkommentarene. SEB viser til svært høye rater i flere segmenter, med VLCC-rater fra US Gulf på 95.800 dollar per dag, Suezmax på 62.100 dollar per dag og LR2-produkt­tankere på 139.300 dollar per dag. Fearnley peker samtidig på at VLCC-rater rundt 100.000 dollar per dag i Atlanterhavsbassenget er svært sterkt for årstiden. ABG skriver at shippingmarkedet nå er inne i sin lengste oppgangssyklus i moderne tid, målt ved antall måneder der ratene i snitt har ligget over historisk gjennomsnitt. Dette er viktig fordi: Shippingaksjer prises ofte på forventninger til fremtidige rater, ikke bare dagens inntjening. Når ratene holder seg høye lenge, kan estimatene løftes, men samtidig øker risikoen for at markedet begynner å prise inn en topp.

Fearnley Securities hever kursmålet for Frontline til 45 dollar (44), gjentar Kjøp.

Fearnley begrunner det med sterke tankmarkeder, høyere estimater og støttende fundamentale forhold inn i 2026–2027. Meglerhuset peker blant annet på ineffektivitet i markedet, behov for lageroppbygging og energisikkerhet som drivere.

Container­markedet er også sterkere. Fearnley oppgraderer Maersk etter kraftig oppgang i container­rater og bedre global etterspørsel. Meglerhuset peker på tidlig høysesong og frontloading av varer.

Fearnley hever kursmålet for Maersk til 15.500 danske kroner (9.700), hever til Hold.

TGS og seismikk: Flere kontrakter, men fortsatt konkurranse

TGS har fått en ny 3D-streamer-kontrakt i Afrika og Midtøsten med varighet på rundt 55 dager. ABG peker på at dette er den åttende kontrakten i andre kvartal, og at antall kontrakter og kontraktsdager er betydelig høyere enn på samme tid i fjor.

Samtidig er bildet ikke entydig positivt. Pareto trekker frem at Viridien har inngått et femårig strategisk samarbeid med Aker BP innen OBN-seismikk på norsk sokkel. Det kan begrense noe av handlingsrommet for andre aktører i deler av markedet. I tillegg pekes det på fortsatt overkapasitet og lav disiplin i seismikkmarkedet.

Dette betyr at TGS har to motstridende drivere: flere kontraktstildelinger på kort sikt, men fortsatt hard konkurranse og usikkerhet rundt marginer og kapasitetsutnyttelse.

Fearnley Securities beholder kursmålet for TGS på 170 kroner, Hold.

Kongsberg Gruppen: Nye vekstmål gir forsvarsaksjen ny forankring

Kongsberg Gruppen var et sentralt navn i kommentarene etter kapitalmarkedsdagen. Selskapet presenterte mål om 100 milliarder kroner i omsetning i 2029 og 150 milliarder kroner i 2033, med EBIT-margin over 16 prosent. ABG mener vekstmålene ligger over både deres egne og konsensusforventningene, og at dette gir bedre forankring for den langsiktige veksthistorien.

Dette er viktig fordi markedet allerede priser Kongsberg Gruppen som et strukturelt vekstselskap innen forsvar og teknologi. Når selskapet selv kommuniserer høyere langsiktige mål, kan det redusere noe av usikkerheten rundt om dagens høye verdsettelse kan forsvares. Samtidig er aksjen fortsatt følsom for forventninger, marginer og gjennomføringsevne.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Kongsberg Gruppen på 335 kroner, og Hold.

Arctic omtaler også Kongsberg Maritime positivt etter at aksjen har falt etter utskillelsen, og viser til robuste langsiktige vekstambisjoner og en solid ordrebok.

Norsk Hydro: Sterkt aluminiumsmarked, men Pareto mener mye er priset inn

Norsk Hydro får en mer avventende vurdering fra Pareto. Meglerhuset peker på at aluminiumsmarkedet fortsatt er stramt, med lave lagre, høyere priser og økte premier i Europa. Samtidig mener Pareto at aksjen nå i stor grad reflekterer et sterkt aluminiumsmarked i flere år fremover.

Dette er et klassisk syklisk dilemma: Når råvareprisene er sterke, stiger inntjeningen raskt, men aksjemarkedet kan samtidig begynne å prise inn at toppen nærmer seg. Pareto løfter estimatene, men mener oppsiden i aksjen nå er mer begrenset.

Pareto hever kursmålet for Norsk Hydro til 117 kroner (116), senker til Hold.

Telenor: Mindre fiberoppkjøp i Vest-Norge

Telenor har avtalt å kjøpe Enivest, en fiberoperatør i Vest-Norge, for 2,5 milliarder kroner. Pareto omtaler oppkjøpet som lite relativt til Telenors totale selskapsverdi, men strategisk relevant. Prisingen tilsvarer 17 ganger forventet EBITDA for 2026, men rundt 10 ganger etter forventede synergier.

Oppkjøpet kan styrke Telenors posisjon i det norske fibermarkedet, særlig i områder der Enivest har etablert infrastruktur og kundegrunnlag. Transaksjonen må godkjennes av konkurransemyndighetene.

Pareto beholder kursmålet for Telenor på 160 kroner, og Hold.

Norwegian Air: Etter svakere trafikkreaksjon ser markedet fortsatt etter stabilisering

Norwegian Air Shuttle ble omtalt etter kursfallet knyttet til trafikktallene for mai. Arctic peker på at aksjen har falt kraftig etter tallene, der lavere kabinfaktor trakk negativt, mens yielden var sterkere. Samtidig omtales europeisk flysektor fortsatt i lys av mulig M&A-aktivitet, og lavere oljepris kan være en positiv kostnadsfaktor dersom den vedvarer.

For kundene er nøkkelpoenget at flyaksjer ofte beveger seg på en kombinasjon av trafikkvekst, billettpriser, fyllingsgrad og drivstoffkostnader. Små endringer i disse faktorene kan gi store utslag i marginforventningene.

Vend Marketplaces: ABG peker på bedre gjennomføring

Vend Marketplaces omtales positivt av ABG i forkant av kommende kvartalsoppdateringer. Meglerhuset venter ARPA-vekst, lavere kostnader og EBITDA-vekst på 19 prosent år over år. ABG peker også på bedring i Blocket og at IT-migreringen i stor grad er fullført, noe som kan redusere kompleksiteten i selskapet.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 365 kroner, Kjøp.

Oppsummert: Markedet er sterkt, men mer selektivt

Hovedbildet fra kommentarene og analysene jeg har fått lest er at markedet fortsatt har flere sterke drivere, men også tydelige risikofaktorer:

Shipping og olje får støtte av geopolitisk uro og stramme markeder.

Forsvar og teknologi har fortsatt strukturell vekst, med Kongsberg Gruppen som et tydelig eksempel.

Samtidig holder inflasjonen rentefokuset oppe, og enkeltselskaper som Norsk Hydro, TGS og Norwegian Air Shuttle viser at markedet raskt skiller mellom gode langsiktige historier og kortsiktige estimat- eller risikoutfordringer.

Den  viktigste essensen i dette kan være at dette ikke er et marked der én enkelt faktor dominerer alt. Olje, renter, geopolitikk, råvarepriser, fraktrater og selskapsnyheter trekker samtidig i ulike retninger. Det gjør markedet mer selektivt, og det øker betydningen av å skille mellom sektorer med sterk inntjeningsmomentum og selskaper der mye allerede kan være priset inn.

Det blir et vanskelig marked og som jeg har kommentert rent teknisk er at det er vanskelig å finne nye trendmodeller som ikke er modne, overkjøpte, befinner seg i en sidelengs bevegelse eller hvor det er noe som skurrer med den tekniske formasjonen. Finner få kandidater som fortsatt anses som lavt priset i følge de fundamentale kursmål eller som har en struktur som ligger lavt i en trend eller som ikke er moden.

TIL INFO: Nå beveger vi oss mot sommer og feriesesongen og det betyr at pdf-rapporten vil komme ut sjeldnere. Skulle det bli mange tekniske modeller som utmerker seg vil jeg produsere pdf-rapporter.

Markedskommunikasjonen og analyser vil bli formidlet via appen. Skal tilstrebe å lage morgen- og ettermiddagsrapporter gjennom sommeren, men innholdet i disse kan også begrense seg ettersom analytikerne også snart reiser på ferie. Det vil nok dukke opp noen bedre tekniske modeller i juni eller juli!  

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter.Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.