Morgenrapport 10. juni: KongsbergGruppen, AI-infrastruktur og shipping i fokus
Dagens kommentarer gir et mer selektivt markedsbilde. Internasjonalt er oppmerksomheten rettet mot amerikansk inflasjon, samtidig som Midtøsten-konflikten fortsatt skaper usikkerhet i olje- og shippingmarkedet. Oljeprisen har likevel vært overraskende stabil rundt 91–93 dollar fatet, til tross for nye trefninger mellom USA og Iran.
For Oslo Børs er de viktigste oppdateringene i dag knyttet til Kongsberg Gruppen, Napatech, AutoStore, Telenor, Multiconsult, Kongsberg Maritime, Høegh Autoliners, TGS, Reach Subsea, Aker Solutions, Subsea 7, sjømat og shipping generelt.
Markedet: inflasjon, olje og AI-volatilitet styrer sentimentet
Dagens viktigste makropunkt er amerikansk inflasjon. SEB peker på at markedet er mer avventende før KPI-tallene, ettersom et høyt inflasjonstall kan gi nye renteoppganger, sterkere dollar og press på globale aksjer.
Samtidig fortsetter uroen i Midtøsten. USA og Iran har igjen utvekslet angrep, men oljeprisen har ikke reagert like kraftig som tidligere. Pareto viser Brent rundt 91 dollar fatet, mens SEB viser Brent rundt 93 dollar. Det tyder på at markedet foreløpig priser inn en konflikt som fortsatt er alvorlig, men ikke en full eskalering.
For Oslo Børs betyr dette at energisektoren fortsatt har støtte fra høye oljepriser, men at den akutte risikopremien er lavere enn tidligere i uken. Samtidig er teknologisentimentet mer ustabilt internasjonalt. Det er nå kraftige intradagsvingninger i Nasdaq og et marked der AI-ledelsen ikke lenger nødvendigvis løfter hele markedet. Det gjør dagens positive AI-relaterte nyhet for Napatech ekstra interessant, men også mer følsom for global risikovilje.
Olje og energi: lagerfall støtter oljeprisen, men Hormuz-bildet er todelt
Pareto skriver at amerikanske API-tall viste et råoljetrekk på 9,1 millioner fat, klart mer enn konsensus på rundt 3 millioner fat. Totalt, inkludert SPR, var det snakk om rundt 17 millioner fat i råoljetrekk. Det er isolert positivt for oljeprisen.
EIA legger samtidig til grunn at Hormuz fortsatt er effektivt begrenset på kort sikt, med gradvis normalisering fra Q3. De venter store lagertrekk i både Q2 og Q3, og OECD-lagre på det laveste nivået siden 2003. Dette støtter oljeprisen fundamentalt.
Samtidig melder Pareto om en viss økning i transitter gjennom Hormuz, blant annet ved at Kuwait igjen markedsfører råoljelaster til asiatiske raffinerier. Det betyr at markedet får to motstridende signaler: lagersituasjonen er stram, men enkelte fat begynner å finne veien gjennom systemet igjen.
For Equinor, Aker BP, Vår Energi og DNO er dette fortsatt et støttende case, men aksjene kan reagere raskt dersom markedet får tydeligere signaler om normalisering i Hormuz.
Kongsberg Gruppen: kapitalmarkedsdagen gir kraftig langsiktig vekstsignal
Pareto og SEB har begge kommentert kapitalmarkedsdagen, og hovedbildet er at vekstmålene er sterke. Selskapet guider mot 100 milliarder kroner i omsetning i 2029 og 150 milliarder kroner i 2033, med EBIT-margin over 16 prosent. Pareto skriver at målene er på linje med deres langsiktige forventninger, men at opptrappingen kommer raskere enn de hadde lagt til grunn. De peker også på at målene impliserer under 12x EBIT i 2029 og under 4x EBIT i 2033, basert på dagens børsverdi. SEB er også positiv til vekstmålene, men noe mer avventende til marginene. De peker på at EBIT-marginmålet på over 16 prosent er litt forsiktig, ettersom selskapet allerede ligger nær dette nivået. Likevel bekrefter kapitalmarkedsdagen at Kongsberg Gruppen fortsatt har en svært sterk strukturell vekstprofil.
Zone 5-oppkjøpet er også fullført. Dette styrker eksponeringen mot rimelige masseproduserbare missil- og forsvarsløsninger, og passer godt inn i dagens geopolitiske markedsbilde.
Pareto beholder kursmålet for Kongsberg Gruppen på 447 kroner, Kjøp.
SEB beholder kursmålet for Kongsberg Gruppen på 380 kroner, Kjøp.
Kongsberg Gruppen ikke lenger bare prises som et sterkt norsk industriselskap, men som et strukturelt forsvars- og teknologiselskap med mangeårig vekst. Når selskapet selv løfter langsiktige mål, kan det støtte høyere multipler dersom markedet tror på gjennomføringen.
Napatech: viktig AI-relatert datapunkt fra D-Matrix
ABG har kommet med en positiv kommentar på Napatech etter at D-Matrix meldte at AI-inferensplattformen Corsair nå er i full produksjon. Plattformen skal begynne volumleveranser til kunder, og D-Matrix viser til forpliktelser fra hyperscalere, neoclouds og ledende AI-laboratorier.
Dette er viktig for Napatech fordi selskapet leverer kort inn i D-Matrix-løsningen. ABG skriver at for hver fjerde D-Matrix-kort som sendes, innebærer det ett kort fra Napatech, med en gjennomsnittlig salgspris på 3.000–4.000 dollar per kort.
Napatech har allerede annonsert en første volumordre fra D-Matrix på 1.000 kort med levering i andre halvår. ABG mener dagens melding øker sannsynligheten for flere ordre i H2.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Napatech på 40 kroner, Kjøp.
Dette er en potensielt kursdrivende nyhet fordi den reduserer noe av usikkerheten rundt AI-inferenscaset. Markedet vil likevel trenge konkrete ordre og leveringstall for å få mer trygghet rundt skaleringspotensialet.
AutoStore: ABG ser bedre etterspørsel og mulig operasjonell gearing
ABG hever kursmålet på AutoStore til 16,50 kroner fra 16 kroner og gjentar Kjøp. Meglerhuset venter at Q2 blir litt bedre enn konsensus, både på ordreinngang, inntekter og EBITDA.
ABG estimerer Q2-ordre på 171 millioner dollar, inntekter på 168 millioner dollar og EBITDA på 76 millioner dollar. Det er 2–3 prosent over konsensus og rundt 20 prosent vekst år over år.
Det viktigste er at etterspørselen ser ut til å bedre seg. ABG viser til sterk pipeline, gode win rates, bedre aktivitet i Nord-Amerika og fortsatt solid utvikling i relevante deler av Kardex. I tillegg nærmer AutoStore seg netto kontantposisjon, noe som kan gjøre kapitalallokering mer aktuelt fremover.
ABG Sundal Collier hever kursmålet for AutoStore til 16,50 kroner (16), gjentar Kjøp.
Et poeng kan være at caset nå går fra “stabilisering” til “kan selskapet vise operasjonell gearing igjen?”. Dersom ordreinngangen fortsetter å bedre seg, kan markedet begynne å prise inn sterkere marginbidrag.
Telenor: ABG venter svakt Q2
ABG har kommet med en mer forsiktig Q2-preview på Telenor. De venter svakere nordisk EBITDA-utvikling, og kutter justert EBITDA for 2026–2028 med rundt 2 prosent.
Meglerhuset venter organisk justert EBITDA-vekst i Norden på minus 1 prosent i Q2. Det er rundt 3 prosent under konsensus. Årsakene er tøffe sammenligningstall, lavere mobil ARPU-vekst i Norge, bortfall av roamingeffekt fra Lyse/ICE-avtalen, samt svakere ARPU-utvikling i Finland.
ABG peker også på at årets norske prisøkning treffer 40 prosent færre kunder enn i 2025. Samtidig tynges 2026 av transformasjonskostnader, mens besparelsene først ventes mer tydelig fra 2027.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Telenor på 160 kroner, Hold.
Dette er en viktig påminnelse om at Telenor fortsatt er et utbytte- og defensivt case, men at inntjeningsmomentumet på kort sikt ser svakere ut. Med høyere renter blir også utbytteyielden mindre attraktiv relativt til tidligere.
Multiconsult: ABG mener driften kan ha bunnet ut
ABG gjentar Kjøp og kursmål 190 kroner på Multiconsult. Q2-estimatet ligger litt under konsensus, men hovedbudskapet er at selskapet kan være i ferd med å snu operasjonelt.
ABG venter Q2-inntekter på 1,57 milliarder kroner og justert EBITA på 124 millioner kroner, rundt 4 prosent under konsensus. De kutter 2026-estimatet noe på mer forsiktig utnyttelsesgrad, men lar 2027–2028 være i hovedsak uendret.
Det positive er at selskapet har gjort kapasitetstilpasninger gjennom negativ netto rekruttering i Q4 og Q1. ABG mener derfor Q1 kan ha markert et operasjonelt bunnpunkt, og at utnyttelsesgraden gradvis kan bedre seg.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Multiconsult på 190 kroner, Kjøp. Dette kan være et typisk “turnaround light”-case: aksjen har underprestert, driften har vært svak, men dersom utnyttelsesgraden bedres, kan marginene komme raskt tilbake.
Kongsberg Maritime: flere meglerhus mer komfortable etter CMD
Det har også kommet flere oppdateringer på Kongsberg Maritime etter kapitalmarkedsdagen. Både SEB og Pareto peker på at de langsiktige målene gir bedre tillit til caset. Selskapet guider mot rundt 10 prosent årlig salgsvekst gjennom syklusen og EBITDA-margin over 16 prosent. På kort sikt er guidingen mer forsiktig, med 0–5 prosent vekst, delvis påvirket av valutamotvind og midlertidige ettermarkedseffekter.
Pareto løfter kursmålet til 77 kroner fra 74 kroner. De mener målene kan støtte en teoretisk verdi på 85–100 kroner per aksje dersom selskapet leverer på vekst og marginer.
SEB beholder kursmålet for Kongsberg Maritime på 77 kroner, Kjøp.
Dette er fortsatt et interessant strukturelt industricase. Det kortsiktige bildet kan være noe blandet, men kapitalmarkedsdagen styrker langsiktig synlighet.
Shipping: sterke bilfraktdata, høye LPG-rater og fortsatt geopolitisk usikkerhet
Shippingbildet er fortsatt sterkt, men ikke likt på tvers av segmentene.
VLGC-rater Midtøsten–Japan på rundt 230.000 dollar dagen, opp nesten 39.000 dollar fra dagen før. Suezmax-ratene stiger også, mens drybulk er mer blandet. Shippinggruppen handles ifølge ABG rundt 1,05x P/NAV, med LPG på 1,44x og LNG på 1,41x, mens drybulk ligger lavere på 0,85x.Det betyr at markedet fortsatt betaler premie for LPG og LNG, mens tørrbulk er mer forsiktig priset.
Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen: kinesisk bileksport støtter bilfrakt
SEB og ABG trekker frem svært sterke kinesiske bileksporttall. I mai eksporterte Kina 784.000 personbiler, opp 75 prosent år over år. NEV-eksporten var opp 112 prosent år over år og utgjorde mer enn halvparten av total eksport.
Dette er positivt for bilfraktmarkedet. SEB skriver at kortsiktig timechartermarked er svært stramt, og at kinesiske eksportører i økende grad tvinges til å bruke containerskip fordi roro-kapasiteten ikke er tilstrekkelig.
For Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen er dette positivt inn mot kontraktsforhandlinger. SEB peker på at Wallenius Wilhelmsen har 42 prosent av 2027-volumene til fornyelse, mens Høegh Autoliners har 25 prosent.
Samtidig er det fortsatt viktig å være bevisst på risikoen. Ordreboken i bilfrakt er høy, deler av etterspørselen er fortsatt støttet av omseiling rundt Kapp det gode håp, og USTR-havneavgifter fra november er et uavklart risikopunkt.
Høegh Autoliners: Pareto mener kontraktsmekanismene fungerer
Pareto kommenterte også Høegh Autoliners etter mai-oppdateringen. Selskapet fraktet 1,2 millioner CBM i mai, med H&H-andel på 23 prosent. Netto fraktrate var 77,5 dollar per CBM, ned 1,6 prosent fra april, mens bruttoraten steg 7 prosent til 98,2 dollar per CBM. Det viktige her er at bruttoraten løftes av engangstillegg knyttet til omruting og høyere kostnader. Pareto tolker dette som et tegn på at kontraktsmekanismene fungerer. De peker også på at historisk fuel cost recovery har vært rundt 95 prosent, men med 5–6 måneders tidsetterslep. Dette demper noe av frykten for at høyere drivstoff- og omrutingskostnader fullt ut skal slå inn i marginene.
Capital Tankers og Himalaya Shipping: sterk kontantstrøm i shipping
Pareto trekker frem at Capital Tankers har tatt levering av enda en suezmax-nybygging, Archelaos. Flåten er nå på 13 skip på vannet, med plan om 17 skip ved utgangen av 2026 og 30 skip innen Q2 2028.
Aksjen omtales fortsatt som betydelig rabattert mot NAV. Pareto viser også til at selskapet ikke ønsker å hente utvannende egenkapital på dagens nivåer for å finansiere opsjoner.
Himalaya Shipping rapporterte også sterke tall for mai, med TCE på 57.200 dollar dagen og utbytte på 0,22 dollar per aksje. Det tilsvarer ifølge Pareto en løpende direkteavkastning rundt 18 prosent.
Shipping gir fortsatt høy kontantstrøm i flere segmenter, men investorene bør skille mellom selskapene med reell kontraktsdekning, selskaper med spoteksponering og selskaper som prises langt over eller under NAV.
TGS: bedre seismikkstemning inn mot 2027
ABG oppsummerer inntrykk fra EAGE-konferansen i Aberdeen, og tonen i seismikkmarkedet beskrives som mer optimistisk. Samtlige bransjerepresentanter ABG møtte ventet en betydelig bedring i seismikkmarkedet i 2027.
For 2026 ventes multiklientsalg å kunne bedre seg noe, mens towed streamer og OBN ventes mer flatt. Samtidig er tenderaktiviteten i bedring i India, Norge, Vest-Afrika, Guyana, Namibia, US Gulf og Norge.
Det viktigste for TGS er at ABG mener selskapet har den sterkeste balansen blant de store seismikkaktørene. Det gjør at TGS kan være bedre posisjonert til å investere i multiklientprosjekter og ta mer risiko før markedet bedres.
Pareto trekker også frem at TGS har fått en offshore wind site characterisation-kontrakt i Europa, med oppstart i august og varighet på rundt tre uker. Det er positivt, men trolig ikke stort nok alene til å flytte estimatene.
Reach Subsea: innsiderkjøp fra CTO
Pareto trekker frem at CTO i Reach Subsea har kjøpt 100.000 aksjer til rundt 5 kroner per aksje, tilsvarende omtrent 5 millioner kroner. Han eier nå 500.000 aksjer.
Aksjen har falt kraftig hittil i år, blant annet etter et svakt Q1-resultat og utsatt utbytte. Pareto mener innsiderkjøpet er positivt, spesielt fordi Reach Subsea har gjort store investeringer i ubemannede fartøy gjennom Reach Remote. Dette er en viktig del av equity storyen, og innsiderkjøp fra teknologisiden i selskapet kan derfor tolkes som et tillitssignal.
Aker Solutions og Subsea 7: ny OneSubsea-kontrakt
Pareto kommenterer at OneSubsea har fått en ny EPC-kontrakt for et subsea boosting-system til BP sitt Thunder Horse-prosjekt i US Gulf. OneSubsea eies av SLB, Subsea 7 og Aker Solutions.
Dette er ikke nødvendigvis en stor estimatdriver isolert, men det bekrefter fortsatt sterk aktivitet innen avanserte subsea-løsninger. Pareto peker på at OneSubsea har en svært sterk posisjon innen denne typen teknologi, noe som normalt kan gi attraktive kontrakter.
Elopak: Arctic-salgsnotat peker på mulig comeback-case
I et sales notat fa en megler (Dette er ikke en formell analyse med kursmål), og analysen argumenterer for at markedet kan ha blitt for negativt etter profit warningen i mars. Hovedpoenget er at rundt halvparten av Q1-effektene senere viste seg å være engangseffekter. Estimatene for 2026 ble kuttet, men 2027 og 2028 ble i stor grad stående. Arctic-notatet peker også på at ny CEO ventes annonsert i løpet av Q2, trolig innen få uker. Vekstcaset ligger fortsatt i Little Rock-fabrikken i USA. Linje 1 var operativ i 2025, linje 2 ventes i 2026 og linje 3 i 2027. Notatet argumenterer for at disse linjene kan løfte EBITDA betydelig når volumene kommer inn. Dette er et mer spekulativt comeback-case, men verdt å følge. Dersom Q2 viser at Q1-problemene i stor grad var midlertidige, kan sentimentet i aksjen bedre seg.
Sjømat: tegn til stabilisering i spotprisen, men fortsatt langt under konsensus
ABG har snakket med bransjekontakter som melder at lakseprisen startet uken svakere enn ventet, med nivåer helt nede rundt 60–62 kroner kiloen fredag. Nå meldes det om bedring til rundt 65–66 kroner kiloen. Det er positivt at prisene finner støtte etter flere svake uker, men nivået er fortsatt klart under det mange Q2-estimater bygger på. ABG peker på at konsensus for Q2 ligger rundt 80 kroner kiloen.
Et viktig punkt er at prisene nylig nærmet seg produksjonskostnadene for flere aktører. ABG anslår gjennomsnittlig farming cost ved utgangen av Q2 rundt 58 kroner kiloen. SalMar ligger lavest på rundt 52 kroner, Mowi rundt 59 kroner, Lerøy Seafood rundt 62–64 kroner og Grieg Seafood rundt 70 kroner. For sektoren er konklusjonen at sentimentet fortsatt er svakt, men at en stabilisering i spotprisen kan dempe frykten for ytterligere estimatkutt.
Xplora: abonnementstall omtrent som ventet
ABG omtaler også Xplora etter oppdaterte abonnementstall. Selskapet hadde 488.000 abonnenter i Kids & Youth-segmentet ved utgangen av mai, opp 110.000 eller 29 prosent år over år.
Netto tilvekst i mai var 8.000 abonnenter, mot 11.000 i mai i fjor. Dersom juni blir som i fjor, vil Q2-abonnementene ende rundt 503.000, omtrent 1 prosent under ABGs estimat.
ABG omtaler dette som nøytralt. Veksten er fortsatt solid år over år, men tallene gir ikke et tydelig positivt estimatsignal akkurat nå.
Kort oppsummert
Dagens viktigste norske selskapsdrivere er:
Kongsberg Gruppen får en tydelig positiv kapitalmarkedsdag, med sterkere langsiktige vekstmål enn markedet trolig hadde lagt til grunn.
Napatech får et viktig AI-relatert datapunkt gjennom D-Matrix sin overgang til volumproduksjon.
AutoStore får kursmålsløft fra ABG etter tegn til bedre etterspørsel og sterkere ordreinngang.
Telenor får en svak Q2-preview fra ABG, med lavere EBITDA-estimater og svakere nordisk momentum.
Multiconsult vurderes av ABG som et mulig operasjonelt bunnpunkt-case.
Kongsberg Maritime får støtte fra bedre langsiktig synlighet etter kapitalmarkedsdagen.
Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen får støtte fra svært sterk kinesisk bileksport, men høy ordrebok og USTR-risiko gjør bildet mer balansert.
TGS fremstår bedre posisjonert enn mange konkurrenter dersom seismikkmarkedet bedres i 2027.
Reach Subsea får positivt innsidersignal gjennom kjøp fra CTO.
Aker Solutions og Subsea 7 får positiv sektorbekreftelse gjennom ny OneSubsea-kontrakt.
Elopak trekkes frem i et Arctic-salgsnotat som et mulig comeback-case etter at Q1-effektene i stor grad kan ha vært midlertidige.
Sjømat viser tegn til prisstabilisering, men spotprisen ligger fortsatt langt under Q2-forventningene.
Markedsmessig blir amerikansk inflasjon dagens viktigste datapunkt. Samtidig er oljeprisen fortsatt høy nok til å støtte Oslo Børs, men ikke høy nok til å gi samme akutte energidrevne løft som tidligere i uken. Dette taler for et selektivt marked der selskaper med tydelige triggere får mest oppmerksomhet.
DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter.Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, eksterne meglerkommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.
Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.