Morgenrapport 17. juli: Tomra leverer en sterk rapport, Yara skuffer og Q2-sesongen skaper fundamental volatilitet
Denne rapporten fokuserer på på norske selskaper med resultater, selskapsoppdateringer, meglerkommentarer og kursmålsendringer. Det som fremkommer i rapporten er meglerselskapenes syn på de enkelte selskaper, og det er tydelig merket hvor Inside Oslo Børs kommenterer det tekniske.
Sammendrag
Dagens Rapporter
Tomra
Sterkt Q2-resultat
Flere meglere peker på høyere estimater etter klart bedre EBITA og bedre synlighet i Collection.
Yara
Svakere enn ventet
Volumfall på 17 prosent og svakere realiserte priser trekker estimatene ned, men kontantstrømmen er solid.
Vend Marketplaces
Liten skuffelse, bedre kostnadsbilde
Mobility i Sverige trekker ned, men kostnadskuttene og bedring i trafikkdata demper utslaget.
Komplett
Bedre drift enn fryktet
Lavere kostnader løfter EBIT, selv om bruttomarginen fortsatt presses av miks og komponentkostnader.
BW Energy
Nøytral til positiv oppdatering
Produksjonen er nær ventet nivå, men høy overlift og høy realisert pris løfter Q2-tallene.
Pareto Bank
Kredittkvalitet i fokus
Høye utlånstap overskygger god kostnadskontroll og gir klart svakere resultat enn ventet.
Telenor
Kutt i utsikter, men oppgradering
Pareto løfter til Kjøp etter kursfall, mens SEB peker på normalisering mer enn varig svekkelse.
Kort markedskommentar
Fokuserer mindre på markedet i denne rapporten, men det geopolitiske bildet gir fortsatt impulser for flere av selskapene. Brent er omkring 85 dollar fatet, WTI rundt 80 dollar og TTF-gass rundt 18,3 dollar per mmbtu. Det betyr at olje- og gassrelaterte selskaper fortsatt får støtte fra råvarebildet, men dagens viktigste signaler handler mer om selskapenes egne tall enn om nye markedsimpulser
Tomra: klart sterkere Q2 og bedre synlighet inn i 2026 og 2027
Tomra Systems leverer en positiv rapport, og stiger heftige 15 %. Tallene var bedre enn ventet hos de fleste meglerhusene. Pareto peker på 9 prosent høyere omsetning enn ventet og 23 prosent høyere justert EBITA, mens ABG viser til EBITA på 57 millioner euro, 24 prosent over konsensus. Det viktigste er at bedringen ikke bare kom fra én linje i regnskapet. Collection var klart sterkest, Recycling viste tegn til bedring i ordreinngangen, og Food var svakere på ordre, men uten at det ødela helhetsbildet.
Markedet har nå får flere konkrete holdepunkter. Tomra har tidligere vært preget av usikkerhet rundt marginer, utrullingstakt og prising i nye pantesystemer. Nå sier selskapet at bruttomarginen i Collection skal over 40 prosent i andre halvår, samtidig som nye UK-kontrakter gir bedre visibilitet for 2027-synet. ABG skriver at Tomra nå er leverandør til to store britiske kjeder med rundt 3.900 panteautomater, mens DNB Carnegie anslår at de to større UK-kontraktene tilsvarer rundt 75 millioner euro i signert salg.
Et annet viktig signal er at Tomra vurderer alternativer for Mining-delen i Recycling. Pareto anslår at en slik avhendelse kan gi rundt 75 millioner euro i proveny. For investorer betyr det at investeringsbildet ikke bare handler om Q2-tallene, men også om enklere struktur, bedre kapitalbruk og mer tydelig fokus på de delene av virksomheten som bærer veksten.
Inside Oslo Børs: Noen av kursmålene kan imidlertid bli oppdatert de neste dagene. Slike kraftige gap opp er vanskelig å tolke rent teknisk. Det er ikke gitt å vite om dette er starten på en trend eller en mer kortsiktig momentum eller short-coveringsoppgang.
Pareto Securities beholder kursmålet for Tomra Systems på 193 kroner, Kjøp.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Tomra Systems på 140 kroner, Kjøp.
SB1 Markets beholder kursmålet for Tomra Systems på 115 kroner, Kjøp.
Arctic Securities beholder kursmålet for Tomra Systems på 130 kroner, Kjøp.
SEB beholder kursmålet for Tomra Systems på 145 kroner, Kjøp.
DNB Carnegie beholder kursmålet for Tomra Systems på 85 kroner, Selg.
Yara: svakere volumer, svakere priser og lavere estimater
Yara leverte den klareste skuffelsen blant de store norske selskapene i dag, men kursen faller bare 2.3 %. Rent teknisk viser også kursen en mulig positiv intra-dag reversal fra åpning og dagens bunn. Det kan indikere at mye kan allerede være priset inn, men det er avgjørende for hvordan den slutter idag.
Pareto viser til justert EPS på 2,12 dollar, 10 prosent under konsensus, mens ABG peker på ren EBITDA på 906 millioner dollar mot konsensus på 1.133 millioner dollar. Hovedforklaringen er enkel: volumene var svake, og realiserte priser var svakere enn ventet.
Gjødselvolumene falt 17 prosent fra samme kvartal i fjor. ABG viser til at både NPK og nitrater falt, og at volum og miks trakk EBITDA med 240 millioner dollar. Pareto skriver at bønder i større grad har valgt å vente, noe som både kan være tapt etterspørsel og utsatt etterspørsel. Det er et viktig skille. Dersom etterspørselen bare er utsatt, kan deler av volumene komme tilbake senere. Dersom den er ødelagt, er bildet svakere.
Det finnes likevel ett støttende element: kontantstrømmen var god. ABG viser til kontantstrøm fra drift på 682 millioner dollar, capex på 255 millioner dollar og organisk fri kontantstrøm på 427 millioner dollar. Gjelden holdt seg også stabil, og netto rentebærende gjeld i forhold til EBITDA falt til 0,93 ganger. Rapporten er derfor svak på inntjening, men ikke svak på balanse.
Pareto Securities beholder kursmålet for Yara på 560 kroner, Kjøp.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Yara på 490 kroner, Kjøp.
Arctic Securities beholder kursmålet for Yara på 470 kroner, Hold.
Vend Marketplaces: svakere Mobility, men kostnadskuttene hjelper
Vend Marketplaces leverte en rapport som er svakere i overskriften, men mer nyansert under overflaten. Omsetningen kom inn på 1.696 millioner kroner, rundt 3 prosent under både ABG og konsensus. EBITDA var 674 millioner kroner, 4 prosent under konsensus, men samtidig opp 16 prosent fra året før. Det viser at kostnadsbasen er på vei ned, selv om topplinjen ikke traff helt. Kursen åpnet svakt, falt videre til bunn 239.60, og har rekylert tilbake til 246,40. Positiv intra-dag reversal opp. Ingen nye tekniske signaler er mottatt i dag. Men både taktisk trendindikator og trendmodellen er i bedring. Vil ikke gi et PF kjøpssignal før over 257.
Svakheten ligger særlig i Mobility i Sverige, der ARPA-veksten etter prisøkninger ble lavere enn ventet. Samtidig viser både Pareto, ABG og SEB til at bruken på Blocket ser bedre ut. Professional-volumer i Sverige er i bedring, private bilannonser har hentet seg inn fra bunnivåene etter plattformovergangen, og Jobs viser fortsatt sterk ARPA-vekst. Det er derfor ikke et rent svakt datapunkt, men en rapport der investorer må skille mellom kortsiktig inntektsglipp og strukturelle kostnadsforbedringer.
Selskapet løfter også ambisjonen for kostnadskutt i 2026 til rundt 150 millioner kroner, fra tidligere 100 millioner. Det er viktig fordi lavere kostnader kan kompensere for noe av svakheten i Mobility. ABG venter derfor små endringer i estimatene, mens SB1 er mer forsiktig og ser risiko for midt ensifrede kutt i EBITDA-estimatene.
Inside Oslo Børs: Vend faller kraftig på tallene og er nå ned 5,2 %. Kursen er fortsatt innenfor konsolideringsboksen, men har i dag falt under de to mest omsatte nivåene og tester det tredje. Det vil bli utløst et PF salgssignal ved 233, hvor det indikative kursmålet er ned mot 209.
Følger også siste bunn ved 236.60 som en indikator for mulig ytterligere svekkelse. Ingen av modellene støtter aksjen teknisk p.t.
Hvordan den slutter idag kan gi en pekepinn på hvor store selgerne er eller om det kommer inn kjøpere på svakheten utover dagen. Uansett, har det tekniske bildet fått et mer negativt bias og er nærmere et salgssignal enn et kjøpssignal i modellene.
Pareto Securities beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 370 kroner, Kjøp.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 365 kroner, Kjøp.
Arctic Securities beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 380 kroner, Kjøp.
SEB beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 445 kroner, Kjøp.
Komplett: lavere kostnader gir bedre EBIT enn ventet
Komplett leverte bedre driftstall enn ventet. Omsetningen var 3.575 millioner kroner, opp 4,2 prosent fra året før, og justert EBIT var 17 millioner kroner. Det var klart bedre enn konsensus, som lå nær null. Pareto og ABG peker begge på at det var kostnadskontrollen som var den viktigste forklaringen.
Bruttomarginen var derimot ikke sterk. Den falt til 14,1 prosent, påvirket av produktmiks, fraktkostnader og høyere minnebrikkepriser. Det betyr at rapporten ikke er ett rent etterspørselscase. Det er mer presist å si at Komplett viser at restruktureringen virker på kostnadssiden, mens marginbildet fortsatt er krevende.
SEB peker på at deler av salgsveksten kan være midlertidig, blant annet knyttet til sesongvarer, TV og forbrukerelektronikk. Samtidig er balansen mindre presset. Pareto viser til at netto rentebærende gjeld i forhold til LTM EBITDA var 2,4 ganger, ned fra 3,8 ganger i Q2 i fjor og under covenant nivået.
Inside Oslo Børs: Kursen er opp 5,83 %, meningen nye tekniske signaler er mottatt fra modellene. Volumene er imidlertid for lave til å bruke teknisk analyse mer pålitelig. Snitt volumet er kun 78k over de siste 50 dagene.
Pareto Securities beholder kursmålet for Komplett på 13 kroner, Kjøp.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Komplett på 10 kroner, Kjøp.
SEB beholder kursmålet for Komplett på 8,50 kroner, Kjøp.
BW Energy: høy realisert pris og stor overlift løfter Q2
BW Energy kom med trading update for andre kvartal. Produksjonen var omtrent som ventet hos Fearnley og litt under konsensus hos ABG. Det som løfter kvartalet, er at solgte volumer var betydelig høyere enn produserte volumer. Dette er en overlift, altså en timingeffekt der salget blir større enn produksjonen i kvartalet.
Fearnley skriver at selskapet solgte rundt 900.000 fat mer enn produsert i et sterkt prismarked, med realisert pris på 103,4 dollar fatet. Det løfter anslått inntekt og EBITDA for kvartalet. ABG er mer nøytral og peker på at overlift ikke bør fremskrives, fordi den jevner seg ut over tid. For investorer blir derfor hovedspørsmålet ikke bare Q2-tallet, men fremdriften på Maromba og andre vekstprosjekter som skal gi produksjonsløft fra 2027 og 2028.
Inside Oslo Børs: Oppdateringen har ikke gitt noen kurseffekt og er kun opp 0,8 % og ingen tekniske endringer er mottatt fra modellene.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for BW Energy på 54 kroner, Hold.
Fearnley Securities beholder kursmålet for BW Energy på 90 kroner, Kjøp.
Pareto Bank: utlånstap overskygger resten av rapporten
Pareto Bank leverte en svak rapport der utlånstapene dominerer bildet. Pareto Securities skriver at EPS på 0,32 kroner var 77 prosent under deres forventning, hovedsakelig fordi utlånstapene på 201 millioner kroner var langt høyere enn ventet. DNB Carnegie skriver at resultat før skatt var rundt 71 prosent under eget estimat og rundt 70 prosent under konsensus.
Det sentrale er kredittrisikoen i eiendomsutvikling. Pareto peker på økte individuelle nedskrivninger i steg 3, særlig knyttet til boligutvikling, men også forverring i steg 1 og 2. Samtidig er det noen støttende elementer: kostnadene er lave, kostnadsprosenten er fortsatt god, og banken vokser i Sverige. Men så lenge tapsnivået er høyt, vil markedet trolig kreve mer bevis før tilliten normaliseres.
Det tekniske bildet er meget svakt og aksjen har trendet ned gjennom hele 2026. Det har vært noen små opptrender innenfor den mellomlangsiktige nedtrenden. Men kursen befinner seg nå på laveste kurs i 2026. De tekniske modellene befinner seg i salgssignaler.
Pareto Securities beholder kursmålet for Pareto Bank på 85 kroner, Kjøp.
DNB Carnegie beholder kursmålet for Pareto Bank på 80 kroner, Kjøp.
Telenor: svakere utsikter, men Pareto løfter til Kjøp
Telenor er et godt eksempel på at en svak rapport ikke alltid gir samme konklusjon hos alle meglere. Pareto skriver at Q2 traff “alle feil bokser”, med nytt kutt i 2026-guidingen. Nordiske tjenesteinntekter falt organisk, og konkurransen i Norge fremstår tøffere. Likevel løfter Pareto aksjen til Kjøp etter kursfallet, fordi verdsettelsen nå er lavere, utbytteavkastningen høy og tilbakekjøpene fortsatt støtter aksjen.
SEB har også Kjøp, men beskriver utviklingen mer som normalisering enn erosjon. Poenget deres er at perioden med svært sterk ARPU-vekst i Norden trolig er over, men at dette ikke nødvendigvis betyr at inntjeningen bryter ned. Kostnadskutt, potensielle konsolideringsgevinster og mulig realisering av verdier i Asia er fortsatt mulig.
Inside Oslo Børs: Telenor har trendet ned siden februar og fikk en kraftig shake-out på tallene i går. Henter seg litt inn i dag, men usikkerhet er skapt. Telenor har ingen støtte fra de tekniske modellene, og nedtrender skaper usikkerhet.
Pareto Securities senker kursmålet for Telenor til 150 kroner (155), hever til Kjøp.
SEB senker kursmålet for Telenor til 170 kroner (175), gjentar Kjøp.
OKEA: lavere 2026-guiding, men bedre 2027-bilde
Arctic peker på en EBITDA på 208 millioner dollar, 12 prosent over deres estimat, støttet av større overlift. Samtidig kuttes produksjonsguidingen for 2026 til 29.000-32.000 fat oljeekvivalenter per dag fra tidligere 31.000-35.000, blant annet som følge av tyngre vedlikehold og senere oppstart på Garn West.
Det mer interessante er at 2027-guidingen løftes til 39.000-43.000 fat oljeekvivalenter per dag, fra tidligere 37.000-41.000. Arctic vurderer derfor reaksjonen som nøytral, men skriver at svakhet kan være en kjøpsmulighet dersom investorene legger for mye vekt på 2026-kuttet og for lite på 2027-2028-kontantstrømmen.
Inside Oslo Børs: Oppdateringen får ingen positiv kurseffekt og er nå ned 1,7 %. Handles i salgssignaler fra trendmodellen og taktisk trendindikator. Trender ned og det tekniske bildet har et negativt bias.
Arctic Securities har OKEA med Kjøp og kursmål på 46 kroner.
Kongsberg Automotive: tegn til bedring, men fortsatt tidlig i snuoperasjonen
Kongsberg Automotive får en mer konstruktiv vurdering fra ABG, selv om anbefalingen fortsatt er Hold. Q2-omsetningen var 194 millioner euro, opp 0,4 prosent fra året før og 8 prosent fra forrige kvartal. EBIT bedret seg til 12 millioner euro, tilsvarende en margin på 6,2 prosent, mot minus 1,5 prosent i Q2 i fjor.
ABG peker på driftsforbedringer, kostnadskutt og lavere garantiavsetninger. Kontantstrømmen er også bedre. Samtidig er dette fortsatt en tidlig snuoperasjon, og ABG vil se mer bevis før de blir mer positive på aksjen. Kursmålet løftes likevel noe etter tallene.
Inside Oslo Børs: Rent teknisk gikk den kraftig torsdag, men har roet seg ned i dag. Har fortsatt ikke noen bred støtte fra de tekniske modellene, og kursen handles fortsatt innenfor konsolideringsboksen fra mai.
ABG Sundal Collier hever kursmålet for Kongsberg Automotive til 2,25 kroner (2,10), gjentar Hold.
Goodtech: solid drift og stor kapitalutdeling
Goodtech leverte ifølge SB1 Markets en solid rapport, selv om inntekter, EBITA og EPS var litt under meglerhusets estimater. Omsetningen var 132 millioner kroner, 1 prosent under SB1s anslag, mens EBITA var 10,1 millioner kroner. Det mest interessante er ikke selve avviket, men at selskapet fortsetter å vokse organisk og utvider marginene.
SB1 fremhever særlig at Goodtech varsler en kapitalutdeling på 60 millioner kroner, tilsvarende rundt 16 prosent av markedsverdien. Med en sterk balanse og netto kontanter justert for utbyttet mener SB1 at kapitalutdelingen er det viktigste signalet i dagens oppdatering.
Inside Oslo Børs: Det tekniske har et positivt bias siden kursen har brukt perioden siden midten av juni til å konsolidere ut den sterke oppgangen fra februar omkring 9 til toppen i juni på 14. Stiger 6 % i dag og utfordrer de to tidligere toppene i konsolideringsboksen.
Har utløst et kjøp i trendmodellen, taktisk trendindikator ligger i kjøp og teter et nytt PF kjøpssignal ved 13,83, hvor det indikative kursmålet er 15.74. Spørsmålet er om oppdateringen vil kunne gi en trendeffekt eller det kun blir med dagens sterke oppgang. PF kjøpssignalet kommer under de forrige toppen ved 14, slik at det er beheftet med teknisk usikkerhet. Et brudd av 14-nivået vil kunne redusere denne usikkerheten.
Entra og Cadeler: mindre oppdateringer, men verdt å få med seg
Kursmålet til Entra senkes av Pareto 111 kroner fra 120 kroner og gjentar Hold. Det er ingen bred gjennomgang av aksjen, men kursmålsendringen viser at meglerhuset har blitt mer forsiktig på verdsettelsen i eiendomssektoren.
Pareto Securities senker kursmålet for Entra til 111 kroner (120), gjentar Hold.
Cadeler trekkes frem av SEB i dag. Selskapet har tatt levering av Wind Ace, sitt ellevte installasjonsfartøy og det andre av tre A-klasse nybygg. Fartøyet skal etter mobilisering brukes på ScottishPower Renewables’ East Anglia TWO-prosjekt i Storbritannia, der Cadeler skal installere 64 turbiner og fundamenter med offshorearbeid fra 2027. Dette er ingen kursmålsendring, men en operasjonell milepæl som styrker leveringskapasiteten.
Oppsummert
Dagens rapporter viser et marked der selskapsdetaljene betyr mer enn de brede markedsbevegelsene. Tomra får den tydeligste positive reaksjonen i meglerkommentarene, med bedre tall, mer synlig UK-ramp og mulig salg av Mining-delen. Yara er den klare skuffelsen, men balansen og kontantstrømmen demper noe av det negative. Vend Marketplaces og Komplett viser begge at kostnadskontroll kan være vel så viktig som omsetningsvekst i dette markedet.
Pareto Bank minner samtidig om at kredittkvalitet raskt kan overstyre alle andre nøkkeltall. BW Energy får støtte fra høy realisert oljepris og overlift, mens Telenor viser at et svakt operasjonelt bilde kan gi kjøpsanbefaling når prising, utbytte og tilbakekjøp blir attraktive nok. Det gjør at dagens resultatfremleggelser blir mer nyansert enn bare “sterkt” eller “svakt”: investorene må se på hva som er midlertidig, hva som er strukturelt, og hvilke selskaper som faktisk får bedre inntjeningssynlighet etter rapportfremleggelsene.
DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.
Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.