Morgenrapport 17. juni: Fed i fokus, olje under 80 dollar og shipping fortsatt preget av Hormuz

De siste e-postene etter forrige rapport viser et marked som har gått fra akutt krisepremie til mer avventende normaliseringsprising. Oljeprisen er nå under 80 dollar fatet, Fed-beslutningen blir dagens viktigste globale makrobegivenhet, og shippingmarkedet er fortsatt sterkt, men er mer todelt etter signalene om gjenåpning av Hormuz.

For investorer på Oslo Børs betyr dette at bildet ikke er entydig. Lavere oljepris vil dempe energisektoren, men kan samtidig lette inflasjons- og rentepresset. Samtidig er det fortsatt usikkert hvor raskt fysisk trafikk gjennom Hormuz faktisk normaliseres, og det gjør at shippingratene fortsatt kan holde seg høye i enkelte segmenter.

Dette er en redaksjonell markedsomtale. Når kjøps-, hold- eller salgsanbefalinger omtales, er dette meglerselskapenes vurderinger og ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs.

Markedet: avventende før Fed og signert Iran-avtale

Aksjemarkedene tok en pause etter mandagens markante oppgang. Asia har fortsatt oppover, men markedet balanserer nå mellom ventet signering av avtalen mellom USA og Iran og kveldens rentebeskjed fra Fed. Avtalen ventes signert i Sveits fredag, med 60 dagers forlenget våpenhvile, gjenåpning av Hormuz og mulighet for at Iran kan selge olje fra dag én.

De vanskeligste spørsmålene, som Irans atomprogram, missiler og forholdet mellom Israel og Hizbollah, skyves imidlertid frem i tid. Det betyr at markedet priser inn lavere krisepremie, men ikke full geopolitisk avklaring. Det er også meldt at enkelte iranske oljetankere har passert den amerikanske blokaden, men normalisering av fysisk trafikk gjennom Hormuz er fortsatt ikke bekreftet.

Fed ventes å holde renten uendret, men SEB mener kommunikasjonen kan bli strammere. De venter at Fed beveger seg bort fra en tydelig dovish bias og i større grad signaliserer at en renteheving kan være like aktuell som et rentekutt dersom inflasjonen ikke avtar nok. For aksjemarkedet betyr det at lavere oljepris gir støtte, mens rentebildet fortsatt kan begrense risikoviljen.

Olje og energi: Brent under 80 dollar, men lagertrekkene er store

Brent er omkring 78 dollar fatet, ned 2 dollar siden forrige Oslo-stenging. WTI er rundt 76 dollar og europeisk gass rundt 14 dollar per mmbtu. Dette er en tydelig endring fra forrige uke, da oljeprisen fortsatt var løftet av akutt geopolitisk uro.

Det lavere oljeprisnivået gir mindre kortsiktig støtte til Equinor, Aker BP, Vår Energi, DNO og BlueNord. Samtidig er det ikke et ensidig svakt energibilde. API-estimatene viste et trekk i amerikanske råoljelagre på 8,3 millioner fat, mot konsensus på 3,7 millioner fat. Dersom de offisielle tallene fra DOE bekrefter dette, vil det være nok et signal som viser at lagrene fortsatt trekkes ned.

ABG peker også på at FGE har gjort større endringer i 2027-estimatene for call-on-OPEC, blant annet på grunn av økt forventet produksjon fra UAE når alternativ eksportkapasitet rundt Hormuz bygges ut. Dette kan gjøre oljemarkedet mindre stramt på litt lengre sikt, men på kort sikt er det fortsatt usikkerhet rundt fysisk flyt, lagernivåer og hvor raskt eksporten faktisk normaliseres.

Equinor: sterkere produksjonsprofil og ubyttepolitikk

Det viktigste norske newsflow jeg har funnet for norske selskaper er den videre oppfølgingen av Equinor sin kapitalmarkedsdag. SEB skriver at selskapet i stor grad leverte det meglerhuset hadde etterspurt. Produksjonsutsiktene er forlenget og hevet, MMP-segmentet får høyere resultatambisjon, fornybarinvesteringene holdes selektive, og aksjonærdistribusjonene blir økt.

NCS-produksjonen løftes med 100.000 fat oljeekvivalenter per dag både for 2030 og 2035, til henholdsvis 1,35 millioner og 1,30 millioner fat oljeekvivalenter per dag. Dette styrker bildet av norsk sokkel som en langvarig kontantstrømkilde for Equinor. SEB fremhever også at selskapet ikke signaliserer vesentlig høyere fornybarinvesteringer utover prosjekter som allerede er under bygging, som Dogger Bank, Baltyk og Empire Wind.

Kapitaldistribusjonen er også viktig. Tilbakekjøpsprogrammet for 2026 økes fra 1,5 til 3,0 milliarder dollar, og fra 2027 introduseres et rammeverk på 2 til 4 milliarder dollar i årlige tilbakekjøp basert på oljepris mellom 60 og 80 dollar og europeisk gasspris mellom 7 og 11 dollar per mmbtu. ABG omtaler kapitalmarkedsdagen som positiv, men peker på at nær estimatpåvirkning er begrenset, mens fri kontantstrøm rundt 2030 kan få 8 til 12 prosent oppside dersom selskapet leverer på ambisjonene.

— SEB beholder kursmålet for Equinor på 366 kroner, Hold.

— ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Equinor på 320 kroner, Hold.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for Equinor på 400 kroner, Kjøp.

Rigg og oljeservice: fortsatt aktivitet, men mer selektivt bilde

SEB og Fearnley trekker frem nye kontrakter i offshore drilling. Transocean Norge har fått en fembrønns-kontrakt med Harbour Energy i Norge fra første kvartal 2028. Kontraktsverdien er 149 millioner dollar over estimert 300 dager, tilsvarende rundt 497.000 dollar dagen. Fearnley omtaler dette som en ny sterk dagrate for høyspesifikasjonsrigger i Norge.

I tillegg har Vår Energi utøvd en ny seksmånedersopsjon for COSL Prospector i Norge, slik at riggen er fast til oktober 2027. Dette gir støtte til bildet av fortsatt aktivitet på norsk sokkel, selv om lavere oljepris kan gjøre markedet mer selektivt på nye prosjekter og kontrakter fremover.

Saudi Aramco har samtidig utsatt budfristen for en jack-up-tender til august. Dette kan være relevant for riggmarkedet, fordi forsinkelser i Midtøsten kan påvirke forventningene til hvor raskt jack-up-markedet strammes til. For norske investorer er dette indirekte relevant for Borr Drilling, Seadrill, Dolphin Drilling, Odfjell Drilling.

Fearnley Offshore Monthly viser også at markedet for offshore supply fortsatt har styrke i enkelte segmenter. Globalt ligger store PSV-er over 750 kvadratmeter på 31.000 dollar dagen i mai, mens store AHTS-fartøy over 22.000 hestekrefter ligger på 62.000 dollar dagen, opp 35 prosent fra året før. I Nordsjøen er store AHTS-spotrater opp 52 prosent år over år. Dette er relevant for DOF Group, Solstad Offshore, Siem Offshore og Havila Shipping

.

Shipping: svært høye tankrater, men normalisering er fortsatt ikke synlig

Shippingrapportene viser et marked som fortsatt er sterkt i tank, men med tydeligere skille mellom segmentene. SEB viser VLCC US Gulf til Kina på 109.900 dollar dagen, opp 3.800 dollar. WAFR til Kina ligger på 104.400 dollar dagen, mens Suezmax-ratene er opp til 69.000 dollar dagen. Samtidig faller MR-ratene videre, og LPG-ratene korrigerer markant.

ABG viser at VLCC TD3C fortsatt ligger svært høyt, rundt 408.000 dollar dagen, mens Suezmax ligger rundt 60.000 dollar dagen. MR Atlantic er ned til rundt 25.000 dollar dagen. I drybulk faller Capesize til rundt 32.000 dollar dagen, mens Panamax ligger rundt 20.000 dollar dagen. VLGC-ratene Midtøsten til Japan faller til rundt 195.000 dollar dagen, ned nær 28.000 dollar fra dagen før.

Det viktigste punktet er at Hormuz ennå ikke er normalisert. ABG viser til at den syvdagers gjennomsnittlige trafikken gjennom Hormuz er rundt 7 fartøy per dag, mens nivået før krigen var rundt 125 fartøy per dag. Dette understreker at en politisk avtale ikke automatisk betyr normalisering i fysisk shipping trafikk. For tankmarkedet kan disse fortsatt støtte ratene på kort sikt, men dersom trafikken gradvis normaliseres, kan den ekstraordinære fraktpremien falle.

For Frontline, Hafnia, Odfjell, Stolt-Nielsen, Capital Tankers og BW LPG er dette et viktig bakteppe. Inntjeningen er fortsatt høy i flere segmenter, men markedet vil trolig skille mer mellom selskapene som får direkte støtte fra høye spotrater og selskaper der investorene allerede har priset inn mye av styrken.

Flex LNG og Himalaya Shipping: kontraktsdekning og tørrbulkoppdatering

Fearnley har oppdatert Flex LNG og hever kursmålet i dollar, samtidig som Hold gjentas. Hovedpoenget er at selskapet har økt kontraktsdekningen og dermed styrket synligheten for utbyttekapasiteten. Fearnley peker på at Flex LNG har betalt 0,75 dollar per aksje i kvartalsutbytte i 19 kvartaler på rad, og at kontantbeholdningen dekker rundt ni kvartaler med utbytter.

Samtidig er det strukturelle LNG-markedet fortsatt mer krevende. Stor ordrebok og forsinket normalisering i LNG-kapasitet gjør at den varige markedsbedringen skyves lenger ut. Dermed blir Flex LNG mer en kontrakts- og utbyttecase enn en rent spotrate case på kort sikt.

Fearnley trekker også frem Himalaya Shipping, der mai-oppdateringen viser rekordhøy utnyttelse på 87 prosent, opp 10 prosentpoeng fra året før. Dette er positivt isolert sett, men tørrbulkbildet er mer blandet, med Capesize-rater ned fra tidligere nivåer og et marked som fortsatt påvirkes av sesong, råvareflyt og energimiksen etter Hormuz-forstyrrelsene.

Vend Marketplaces: SEB ser svak Jobs-effekt, men holder investeringscaset intakt

SEB har kommet med en mer fullstendig Q2-preview på Vend Marketplaces etter pre-silent-volumene som allerede ble omtalt i forrige rapport. Det nye er at SEB kun gjør moderate estimatendringer. Q2-salget kuttes rundt 1 prosent, hovedsakelig på grunn av Jobs, og 2026 EBITDA kuttes også rundt 1 prosent. 2027-estimatet holdes uendret.

SEB venter fortsatt omsetningsvekst på rundt 9 prosent i kjernevertikalene i konstant valuta, eksklusive hovedkontorposter. Mobility og Real Estate vurderes som mer robuste, mens Jobs er svakere. SEB tolker svakheten i Jobs mer som syklisk enn strukturell, og peker på at Finn fortsatt har en sterk horisontal posisjon og unik førstepartsdata.

For investorer er hovedpoenget at Vend Marketplaces fortsatt har kortsiktig usikkerhet rundt Jobs og deler av volumgrunnlaget, men at SEB mener ARPA-momentum, kostnadsutvikling og markedsposisjon fortsatt støtter caset.

— SEB beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 445 kroner, og Kjøp.

Teknologi og AI: høy risikoappetitt, men mer uro under overflaten

Nasdaq befinner seg igjen ved viktige motstandsnivåer, samtidig som teknologi-volatiliteten fortsatt er høy. VXN/VIX-forholdet har steget kraftig, noe som viser at investorene betaler mer for teknologivolatilitet enn for bred markedsvolatilitet.

Et annet viktig poeng er at spekulasjonen i belånte ETF-er og AI-relaterte markeder fortsatt er høy. Dette kan forsterke både oppgang og nedgang fordi slike produkter ofte rebalanserer prosyklisk. For norske investorer er dette indirekte relevant for teknologinære aksjer som Napatech, AutoStore, Atea og Kitron, selv om det ikke har kommet ny informasjon på disse selskapene. Det blir en mer sentimenteffekt.

Oppsummering

Hovedbildet fra det jeg har fått med meg er at markedet venter på to avklaringer: Fed i kveld og den formelle signeringen av USA-Iran-avtalen fredag. Oljeprisen under 80 dollar reduserer den kortsiktige støtten til energisektoren, men store lagertrekk og fortsatt usikker fysisk flyt gjennom Hormuz gjør at bildet ikke er fullt ut normalisert.

Equinor får fortsatt positiv oppfølging etter kapitalmarkedsdagen, med høyere produksjonsambisjoner på norsk sokkel, bedre synlighet på tilbakekjøp og mer begrenset fornybar kapitalbruk.

Inside Oslo Børs: Det tekniske ser fortsatt svakt ut og alle de tekniske modellene vi følger befinner seg i salgssignaler og det indikative PF kursmålet har falt videre ned mot 283. Det er lite med underliggende støtte og aksjen har brutt ned fra hele toppformasjonen. Dette betyr at investorer tilbake til mars har nå tapsposisjoner i Equinor og det er mange ti-talls millioner aksjer.

Rigg- og offshoremarkedet viser fortsatt god utvikling, blant annet med sterk dagrate for Transocean Norge, ny opsjon fra Vår Energi og høye rater i deler av offshore supply.

Shipping er fortsatt preget av svært høye tankrater, men også av økende risiko for normalisering dersom Hormuz faktisk åpner. Frontline, Hafnia, Capital Tankers, BW LPG og andre shippingaksjer må derfor vurderes i lys av både dagens sterke rater og risikoen for lavere krisepremie. Vend Marketplaces får en mer nyansert SEB-oppdatering, der Jobs trekker ned kortsiktig, mens ARPA, kostnadsutvikling og markedsposisjon fortsatt vurderes positivt av meglerhuset.

Samlet sett er dette et marked der risikoviljen har bedret seg, men der overbevisningen fortsatt er begrenset. Lavere oljepris, høyere teknologivolatilitet, uavklart Fed-kommunikasjon og ufullstendig Hormuz-normalisering gjør at investorer trolig vil møte en mer selektiv børsdag.

———

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.