Morgenrapport 18. juni: Fed øker renteusikkerheten, oljeprisen faller og norske oljenyheter dominerer

De siste kommentarene jeg har fått lest viser et marked der to krefter trekker i hver sin retning. På den ene siden er oljeprisen markant lavere etter at USA og Iran har signert en foreløpig avtale som åpner for normalisering i Hormuzstredet. På den andre siden kom Federal Reserve med en klart mer restriktiv tone, noe som igjen løfter renteusikkerheten i de globale markedene.

For Oslo Børs betyr dette at energi- og shippingsektorene fortsatt står sentralt, men med en mer krevende situasjon enn tidligere i uken.

Samtidig har det kommet flere konkrete selskapsnyheter på norske enkeltaksjer, blant annet DNO, Vår Energi, TGS, Scatec, Fjord Defence Group, Gjensidige, Entra og sjømatsektoren.

Dette er en redaksjonell markedsomtale. Når kjøps-, hold- eller salgsanbefalinger omtales, er dette meglerselskapenes vurderinger og ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs.

Markedet: lavere oljepris, men mer renteuro fra Fed

SEB skriver at den nye Fed-sjefen Kevin Warsh kom med en mer restriktiv tone enn markedet ventet. Federal Reserve holdt renten uendret i intervallet 3,50–3,75 prosent, men den nye rentebanen indikerer at flere medlemmer nå ser mulighet for én eller flere rentehevinger i 2026. Markedet priset i går inn 100 % sannsynlighet for en renteøkning mot slutten av året. Samtidig ble den tidligere fremtidsrettede guidingen fjernet fra pressemeldingen. FED er altså usikker på retningen.

Markedsreaksjonen var først og fremst synlig i amerikanske renter og aksjer. S&P 500 falt 1,2 prosent, Nasdaq falt 1,3 prosent, den amerikanske toårsrenten steg 13 basispunkter til 4,18 prosent, og dollaren styrket seg. SEB understreker samtidig at Feds prognoser kan være delvis utdaterte, fordi oljeprisen har falt markant etter at USA og Iran signerte avtalen om Hormuz.

Dette gir et mer nyansert globalt bilde. Lavere oljepris kan dempe inflasjonspresset og støtte brede markeder, men en mer restriktiv Fed holder rentemarkedet i spill. For norske aksjer betyr det at sektorer med høy følsomhet for olje, renter og global risikovilje fortsatt kan få store utslag fra makrobildet.

Olje: USA-Iran-avtalen presser prisen, men lagertallene er fortsatt stramme

Pareto og Fearnley peker begge på at USA og Iran har signert en foreløpig avtale som trådte i kraft umiddelbart. Avtalen innebærer at Hormuzstredet gradvis skal åpnes for kommersiell trafikk, med en 60 dagers periode for videre forhandlinger. Flere vanskelige spørsmål, blant annet knyttet til Irans atomprogram og regionale sikkerhetsforhold, er fortsatt ikke endelig avklart.

Brent-oljen handles rundt 77–78 dollar fatet, ned til nivåer fra tidlig mars. Fallet skyldes at markedet priser inn lavere geopolitisk risikopremie og bedre tilgang på olje fra Midtøsten. Samtidig viser de amerikanske lagertallene fortsatt et stramt fysisk marked. DOE rapporterte et trekk i amerikanske råoljelagre på 8,3 millioner fat, mens Cushing-lagrene falt til rundt 20 millioner fat, som regnes som et operasjonelt kritisk nivå.

Det viktige skillet er derfor mellom kortsiktig fysisk stramhet og et mulig svakere balansebilde lenger frem. Pareto viser til at IEA nå ser en betydelig overdekning i 2027 dersom oljeflyten gjennom Hormuz normaliseres og tilbudet fra Midtøsten kommer tilbake. Det kan redusere støtten til oljeprodusenter som Equinor, Aker BP, Vår Energi, DNO og BlueNord, selv om lagersituasjonen fortsatt gir støtte i det helt korte bildet.

DNO og Vår Energi: bytter eierandeler og styrker posisjonen rundt Gjøa og Balder

Fearnley kommenterer at DNO har inngått en bytteavtale med Vår Energi. DNO får 5 prosent eierandel i det Vår-opererte Gjøa-feltet og Gjøa Nord-funnet, samtidig som selskapet overfører 5 prosent i Nova tilbake til Vår Energi. Etter transaksjonen reduseres DNOs eierandel i Nova fra 45 til 40 prosent. DNO selger også sin 15 prosent eierandel i Ringhorne Nord og mottar 17,5 millioner dollar etter skatt i kontanter.

Fearnley vurderer avtalen som om lag nøytral for reserver og kortsiktig produksjon, men strategisk relevant fordi DNO får en stemme i Gjøa-lisensen før flere mulige tieback-beslutninger. Det gjør avtalen mer interessant enn bare en mekanisk byttehandel av eierandeler.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for DNO på 22 kroner, og Kjøp.

Samtidig har Vår Energi tatt investeringsbeslutning for Balder Next New Wells-prosjektet. Prosjektet omfatter i første fase syv nye brønner knyttet til Jotun FPSO i Balder-området, med planlagt produksjonsstart i fjerde kvartal 2027. De brutto 2P-reservene er oppjustert til 86 millioner fat oljeekvivalenter, fra tidligere rundt 75 millioner fat, og prosjektet har en oppgitt balansepris på rundt 30 dollar fatet.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for Vår Energi på 41 kroner, og Hold.

TGS og Scatec: nye prosjektmilepæler i Brasil og Tunisia

TGS har, sammen med SLB, startet Pelotas Sul Phase 1, en multi-client 3D-undersøkelse i Pelotas-bassenget utenfor Sør-Brasil. Undersøkelsen dekker rundt 13.500 kvadratkilometer, og Ramform Tethys startet innsamlingen i desember 2025. Fullføring ventes tidlig i tredje kvartal 2026.

SEB peker på at TGS fortsatt venter å sikre pre-funding før prosjektet ferdigstilles, med mulig regnskapsmessig effekt i andre og tredje kvartal. For TGS er dette viktig fordi prosjektet bygger videre på selskapets posisjon i Brasil, samtidig som Pelotas-bassenget omtales som et område med økende leteinteresse.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for TGS på 170 kroner, og Hold.

Scatec har tatt investeringsbeslutning og startet byggingen av Sidi Bouzid II, et solkraftprosjekt på 120 MW i Tunisia. Prosjektet utvikles i et 50/50-samarbeid med Aeolus, som er en del av Toyota Tsusho Group. Totale investeringer er anslått til 96 millioner euro, med rundt 70 prosent gjeldsfinansiering fra EBRD og EIB. Kommersiell drift ventes i andre halvår 2027.

ABG omtaler dette som en liten positiv nyhet. Prosjektet er ikke stort nok til å endre prisingen noe særlig alene, men det viser at Scatec begynner å levere fra en høy prosjekt backlog. ABG anslår at prosjektet kan gi rundt 3 prosent løft i EBITDA fra 2027-estimatene, mens NAV-effekten er mer moderat.

Shipping: fortsatt svært høye VLCC-rater, men ABG venter lavere normaliserte rater

ABG rapporterer et fortsatt sterkt, men mer sammensatt shippingmarked. VLCC-raten på TD3C ble onsdag indikert til 437.525 dollar dagen, opp nesten 30.000 dollar fra dagen før. Suezmax lå rundt 61.953 dollar dagen, mens MR Atlantic falt til 20.161 dollar dagen. I tørrbulk var Capesize på 31.659 dollar dagen, mens VLGC-raten Midtøsten–Japan lå flatt på 194.605 dollar dagen.

ABG peker samtidig på at amerikansk råoljeeksport har falt til 4,3 millioner fat per dag, det laveste nivået siden tidlig april. Samtidig utgjør trekk fra de strategiske oljelagrene en betydelig del av amerikansk eksport. Dersom SPR-trekkene stopper i juli, kan det fjerne en viktig støtte for tankmarkedet.

Meglerhuset vurderer at en reell åpning av Hormuz kan holde flåteutnyttelsen høy fordi Midtøsten-volumer kommer tilbake. Samtidig kan hastverket og betalingsviljen for ekstraordinær fraktkapasitet avta. Det betyr at dagens svært høye spotrater fortsatt kan støtte inntjeningen på kort sikt, men at markedet kan begynne å prise inn lavere rater i månedene og kvartalene fremover. Dette er relevant for Frontline, Hafnia, Okeanis Eco Tankers, Capital Tankers, BW LPG og andre shippingaksjer med høy spot eksponering.

Sjømat: Pareto venter svakere laksepris neste uke

Pareto venter en laksepris på rundt 64 kroner kiloen neste uke, ned 4 kroner fra denne uken. For inneværende uke anslår meglerhuset en pris rundt 68 kroner kiloen, mens den rapporterte FCA-prisen for uke 24 var 65,5 kroner kiloen.

Volumbildet er fortsatt tungt. Norsk eksportvolum var opp 18 prosent fra samme periode i fjor til 32.744 tonn, mens eksportverdien i euro var opp 6,2 prosent. Pareto anslår at volumvektet Q2-pris i norske kroner ligger an til rundt 73 kroner kiloen, som er klart under konsensusforventningene, men at dette trolig i stor grad er reflektert i markedet nå.

For Mowi, SalMar, Lerøy Seafood, Bakkafrost og Grieg Seafood betyr dette at prisbildet fortsatt er krevende inn mot Q2-tallene. Stabilisering fra de svakeste nivåene er positivt, men prisnivået er fortsatt lavt nok til at estimatrisikoen ikke er borte. Forventningene til laksepris utviklingen for 3 og 4 kvartal kan derfor bli avgjørende for trendene til selskapene.

Gjensidige: SEB venter sterkere underliggende forsikringsresultat

SEB har kommet med en Q2-preview på Gjensidige og gjentar Kjøp med kursmål 294 kroner. Meglerhuset venter at de underliggende forsikringsresultatene bedres fra samme periode i fjor, støttet av rundt 10 prosent prisøkninger i Norge og kravs inflasjon på om lag 5 prosent.

Det rapporterte resultatet vil likevel bli påvirket av den danske høyesterettsdommen innen workers’ compensation. Gjensidige har selv anslått en negativ effekt på 430 millioner kroner, klart lavere enn det tidligere kommuniserte midtpunktet på 950 millioner kroner før skatt. SEB vurderer EPS-effekten til rundt minus 0,6 kroner, tilsvarende 3,5 prosent av deres 2026-estimat.

SEB estimerer en combined ratio på 82 prosent i Q2, der den danske saken alene trekker negativt med rundt fire prosentpoeng. Uten avrenningsgevinster, store skader og den danske saken venter meglerhuset en underliggende combined ratio på 75 prosent. Det gjør Gjensidige til et av de mer konkrete norske finansnavnene i dagens e-postbilde.

— SEB beholder kursmålet for Gjensidige på 294 kroner, og Kjøp.

Forsvar: Eurosatory bekrefter drone- og luftverntemaet

SEB har oppsummert inntrykkene fra Eurosatory 2026, Europas største forsvarsmesse. Hovedinntrykket er at drone- og antidroneteknologi nå står svært sentralt. SEB peker på at enkle FPV-droner kan koste ned mot 500 dollar, mens tradisjonelle forsvarssystemer kan koste opp mot 70.000 dollar per avskjæring. Kostnadsforholdet har derfor blitt en sentral utfordring for et moderne forsvar.

SEB viser også til vurderinger om at europeiske luftvernsystemer i dag kan ha begrenset kapasitet mot store koordinerte angrep med mange missiler og droner. Det forklarer hvorfor luftvern, sensorer, kommunikasjon, elektronisk krigføring og industrielle produksjonskapasiteter får økt oppmerksomhet.

For norske investorer er dette relevant for Kongsberg Gruppen, men også for mindre forsvarsrelaterte selskaper som Fjord Defence Group. SEB skriver at de nordiske forsvarsselskapene de møtte, inkludert Kongsberg, fremstår med sterk internasjonal posisjon og evne til å vinne kontrakter i et marked med høy aktivitet.

Fjord Defence Group har samtidig meldt en rettet emisjon på om lag 375 millioner kroner i forbindelse med kjøpet av PartnerTech Karlskoga. Kjøpet verdsetter PartnerTech til en selskapsverdi på 900 millioner svenske kroner, og oppgjøret består av både aksjer, aksjer til nøkkelpersoner og kontantvederlag. Transaksjonen er ventet gjennomført i tredje kvartal 2026.

Dette styrker inntrykket av at Fjord Defence Group beveger seg videre fra ett rent vekstcase til en mer industriell konsolideringshistorie innen nordisk forsvarsindustri. Samtidig innebærer emisjon og oppkjøp økt gjennomføringsrisiko, og markedet vil trolig følge nøye med på integrasjon, marginer og finansiering.

Papir, emballasje og skog: ABG ser bedre priser, men et fortsatt blandet marginbilde

ABG har kommet med en sektorrapport for papir, emballasje og skog. Meglerhuset peker på at nordiske trevarekostnader nå er ned 15–30 prosent fra toppen i 2025, samtidig som hardvedmasseprisene har steget 22 prosent etter flere prisøkninger fra Suzano. Containerboard-prisene har også løftet seg fra lave nivåer.

Likevel venter ABG at sektorens Q2-EBIT i hovedsak blir flat fra første kvartal. Høyere priser motvirkes av høyere energirelaterte innsatskostnader, dyrere returfiber og vedlikehold. ABG ligger under konsensus på flere nordiske navn, men over konsensus på Norske Skog og Borregaard. Det gjør disse to norske aksjene relevante i et ellers krevende og syklisk sektorbilde.

For Elopak er ABG mer nøytral i denne sektorgjennomgangen, og legger seg om lag på linje eller litt lavere enn konsensus. Det passer med det tidligere bildet der Elopak fortsatt må vise at svakheten i første kvartal var midlertidig og at inntjeningen normaliseres gjennom året.

Teknologi og global risikovilje: AI-temaet er fortsatt crowded posisjonert – Alle har de?

Dollaren styrker seg, obligasjonsvolatiliteten faller, mens teknologivolatiliteten fortsatt holder seg høy. Samtidig beskrives globale halvlederaksjer som et av de mest konsentrerte og populære markedstemaene blant investorer.

Dette er relevant for norske teknologi- og automatiseringsaksjer som Napatech, AutoStore og Atea, Markedet priser fortsatt sterk inntjening knyttet til AI og datasenterinvesteringer, men høy posisjonering gjør sektoren mer følsom dersom forventningene ikke møtes.

Oppsummering

Dagens rapport preges av lavere oljepris, en mer restriktiv Fed og flere konkrete norske selskapsnyheter. USA-Iran-avtalen har redusert den geopolitiske risikopremien i olje, men de fysiske lagertallene er fortsatt stramme. Samtidig peker IEA og flere meglerhus på risiko for et svakere oljemarked i 2027 dersom Hormuz normaliseres og tilbudet fra Midtøsten kommer tilbake.

På selskapsnivå er DNO og Vår Energi aktuelle etter bytteavtale og Balder-beslutning, TGS etter ny multi-client-undersøkelse i Brasil, og Scatec etter byggestart i Tunisia. Gjensidige får støtte fra SEB etter forventninger om sterkere underliggende forsikringsresultat, mens sjømatsektoren fortsatt presses av høye volumer og svak laksepris.

Shippingbildet er fortsatt preget av svært høye spotrater i enkelte tanksegmenter, men ABG mener normalisering i Hormuz og lavere amerikansk eksportimpuls kan trekke ratene ned i kommende måneder og kvartaler. Forsvarssektoren får fortsatt strukturell støtte fra drone- og luftverntemaet, og Fjord Defence Group går videre med et større oppkjøp og emisjon.

Samlet er dette et marked der selskapsspesifikke nyheter fortsatt betyr mye, men der oljepris, renter og global risikovilje setter rammen for hvordan nyhetene blir tolket.

———

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.