Morgenrapport 19. juni: Norges Bank strammer tonen, Borregaard oppgraderes og Ringvei Vest løfter oljeservicefokus

De kommentarene og analysene jeg har fått lest etter forrige morgenrapport gir et mer rentefølsomt marked enn i går. Norges Bank holdt styringsrenten uendret på 4,25 prosent, men signalene peker tydelig mot ny renteøkning etter sommeren. Det går mot det høyeste rentenivået på 18 år. Samtidig har oljeprisen stabilisert seg rundt 80 dollar fatet etter fallet som fulgte USA-Iran-avtalen.

For Oslo Børs er bildet todelt. Høyere norske renter er normalt problematisk for eiendom og forbruksaksjer, men kan støtte banker og forsikring. Som vi har registrert i Dagens Tekniske Oversikt så har forsikring og bank dukket opp på den sterkere siden. Teknisk Innen energi er det kommet flere konkrete prosjektnyheter som kan være mer kursdrivende enn selve oljeprisen på kort sikt.

Rapporten bygger på nye markeds- og selskapskommentarer og som står for meglerselskapenes regning. Intet er investeringsråd fra Inside Oslo Børs.

Markedet: Norges Bank gjør renter til hovedtema

Norges Bank holdt renten uendret på 4,25 prosent, men både SEB og SB1 Markets tolker budskapet som klart mer restriktivt. Norges Banks nye rentebane peker mot en topp rundt 4,55 prosent, og SEB anslår om lag 44 prosent sannsynlighet for en renteøkning allerede i august. SEB har september som hovedscenario, men åpner for at august kan komme i spill dersom inflasjonsdataene utvikler seg i tråd med Norges Banks anslag.

SB1 Markets er enda mer tydelig og venter renteøkning i august, med mulig rentetopp på 4,75 prosent før året er omme. Meglerhuset peker på at Norges Bank er bekymret for at prisveksten holder seg for høy for lenge, og at enkelte i komiteen allerede argumenterte for en renteøkning på dette møtet.

For aksjemarkedet betyr dette at rentefølsomme sektorer fortsatt må prises mot et strammere norsk rentebilde. Eiendom, forbruk og høyt prisede vekstaksjer kan få motvinder, mens banker og forsikring kan få støtte fra et høyere rentenivå. Samtidig kan en lavere oljepris dempe importert inflasjon dersom normaliseringen i energimarkedet blir varig.

Globalt: lavere oljepris hjelper, men Fed holder markedet i sjakk

SEB Strategy skriver at globale aksjer svinger mellom støtte fra lavere oljepris og motvind fra en mer restriktiv Fed. USA-Iran-avtalen har sendt Brent ned fra de mest stressede nivåene, men den nye Fed-sjefen Kevin Warsh ble tolket som mer haukete enn ventet. SEB mener likevel at lavere oljepris kan støtte vekst og redusere behovet for senere renteøkninger dersom energisjokket fortsetter å avta.

Observerer at dollaren nærmer seg et viktig teknisk område. DXY holder seg over 100, og området rundt 100,5 omtales som et mulig trigger nivå for en større dollarbevegelse. En sterkere dollar kan isolert sett være negativt for råvarer og fremvoksende markeder, men også støtte sentimentet rundt amerikanske realrenter og defensive kapitalstrømmer.

Et annet poeng er at månedsslutt kan gi betydelig rebalansering. JPM anslår at pensjonsfond kan måtte selge rundt 165 milliarder dollar i aksjer inn mot månedsskiftet. Jeg har ikke sett slike summer tidligere. Dette er ikke et selskapsspesifikt signal, men det kan bidra til økt markedsstøy i en periode der både renter, olje og geopolitikk allerede styrer risikoviljen.

Olje og energi: Brent tilbake mot 80 dollar, men prosjektnyhetene dominerer

Brent front month er omkring 80 dollar fatet, opp 2,8 dollar siden forrige Oslo-slutt. Oljeprisen har dermed stabilisert seg etter det kraftige fallet som kom da markedet priset inn en gradvis åpning av Hormuzstredet. I tillegg har Brent futures gått ut PF kursmålet på 76 og det kan ligge en oversolgt rekyl i luften.

Arctic Shipping mener markedet kan ha priset inn en raskere normalisering enn det operasjonelle bildet tilsier. Meglerhuset peker på at oljeproduksjon, lagertrekk og skipsflyt kan bruke tid på å normaliseres, selv om den geopolitiske risikopremien er lavere. Dette er viktig for både energiaksjer og tankmarkedet, fordi lavere risikopremie ikke nødvendigvis betyr at fysisk olje og fraktkapasitet normaliseres umiddelbart.

For de norske oljeaksjene gir dette et mer selektivt bilde. Lavere oljepris reduserer støtten til kontantstrømmen i Equinor, Aker BP, Vår Energi og DNO, men de signalene viser samtidig at prosjekt- og porteføljenyheter fortsatt kan være viktige kursdrivere.

Equinor, Aker Solutions, Subsea 7 og Odfjell Drilling: Ringvei Vest kan bli viktig prosjektdriver

SEB trekker frem at Equinor og partnerne har valgt konsept for Ringvei Vest, en subsea-utbygging som skal knyttes tilbake til Troll B-plattformen. Prosjektet omfatter syv funn, 13 brønner og seks templates, og ressursgrunnlaget er anslått til 240 millioner fat oljeekvivalenter. SEB anslår at investeringsrammen kan ligge i området 3,6 til 4,8 milliarder dollar, selv om Equinor selv ikke har kommunisert investeringsnivået foreløpig.

Dette er særlig relevant for Aker Solutions, Subsea 7 og Odfjell Drilling. SEB mener Aker Solutions er godt posisjonert for en modifikasjonskontrakt på Troll B, med mulig kontraktsverdi rundt 1 milliard kroner, basert på rammekontrakten med Equinor. Subsea 7 trekkes frem som en mulig kandidat til SURF-omfanget, mens Odfjell Drilling og Transocean vurderes som aktuelle for boringen.

Prosjektet er fortsatt tidlig, med DG2 ventet før årsslutt og mulig investeringsbeslutning i 2027. Nyheten er derfor ikke en umiddelbar resultatdriver, men den styrker ordre- og aktivitetsbildet for norsk oljeservice i en periode der oljeprisen har falt og markedet har blitt mer selektivt.

DNO, Vår Energi og Moreld: porteføljegrep og Balder-arbeid i fokus

DNO har fått økt oppmerksomhet etter bytteavtalen med Vår Energi. Pareto skriver at DNO bytter 5 prosent i Nova og 15 prosent i Ringhorne Nord mot 5 prosent i Gjøa og Gjøa Nord, samtidig som DNO mottar 17,5 millioner dollar etter skatt. Avtalen er i hovedsak nøytral for produksjon og reserver, men strategisk viktig fordi DNO får direkte eierposisjon i Gjøa-infrastrukturen før flere tieback-beslutninger.

Vår Energi har samtidig meldt flere porteføljetransaksjoner som samlet gir netto kontantproveny på 240 millioner dollar. SEB vurderer transaksjonene som verdinøytrale, med noe lavere produksjon på kort sikt, men sterkere balanse og bedre justering av eierandeler i kjerneområder. Balder Next New Wells-prosjektet er også sanksjonert, med syv nye brønner mot Jotun FPSO og forventet oppstart i fjerde kvartal 2027.

Pareto peker på at Balder-beslutningen kan utløse ytterligere arbeid for Moreld gjennom Ocean Installer. Pareto anslår mulig tilleggsomfang på over 1 milliard kroner, med offshore utførelse i 2027. Dette er ikke nødvendigvis en overraskelse for markedet, men en konkretisering av ordregrunnlaget kan redusere estimatusikkerhet for Moreld.

TGS og Scatec: Brasil og Tunisia gir nye prosjektmilepæler

TGS har annonsert Pelotas Sul-prosjektet i Brasil i et samarbeid med SLB. Undersøkelsen dekker rundt 13.500 kvadratkilometer i Pelotas-bassenget, med Ramform Tethys i arbeid og ferdigstillelse ventet tidlig i tredje kvartal. Pareto mener samarbeidet reduserer risikoen i prosjektet og kan redusere multi-client-investeringene for 2026, men peker samtidig på økt konkurranse i OBN-markedet som en mulig negativ faktor for TGS og Shearwater.

Scatec får en mer konkret positiv driver etter finansieringsavslutning og byggestart for Sidi Bouzid II i Tunisia. Prosjektet er på 120 MW, har en investeringsramme på 96 millioner euro og eies 50/50 med Aeolus. SEB anslår at Scatecs EPC-omfang utgjør rundt 75 prosent av capex, tilsvarende om lag 800 millioner kroner i D&C-inntekter i byggeperioden.

SEB mener prosjektet bare løfter estimatene moderat alene, men at det viktigste er at Scatec nå begynner å konvertere backlog til bygging. Meglerhuset viser til ytterligere syv prosjekter som kan starte bygging før årsslutt, med anslått D&C-inntektsgrunnlag på rundt 24 milliarder kroner.

Inside Oslo Børs – Felles for TGS og Scatec er at alle våre tekniske modeller befinner seg i salgssignaler og det tekniske bildet fremviser ingen stabilisering og trendendringer per i dag.

Borregaard: SEB oppgraderer til Kjøp

Den mest konkrete anbefalingsendringen jeg har funnet i dag gjelder Borregaard. SEB oppgraderer aksjen fra Hold til Kjøp, samtidig som kursmålet holdes uendret på 165 kroner. Meglerhuset mener mye av den dårlige nyhetsstrømmen nå kan ligge bak selskapet.

SEB ligger 3,3 prosent over Bloomberg-konsensus og 7,2 prosent over FactSet-konsensus på EBITDA for andre kvartal. Mulige positive drivere er lavere trekostnader, kostnadskutt, eventuelle kostnadstillegg på spesialcellulose og bedre etterspørsel dersom normaliseringen i Hormuz reduserer kostnads- og logistikkpresset.

Aksjen handles ifølge SEB til 16,9 ganger justert 2027-inntjening. Oppgraderingen er kursdrivende fordi den kombinerer en konkret anbefalingsendring med et mulig vendepunkt i estimat- og marginbildet etter to svake kvartaler.

Inside Oslo Børs: Borregaard trender ned, men kan ha stabilisert seg den siste tiden. Forsøker å gappe over 20 dager i dag, men vi har ikke noe kjøpssignal foreløpig i trendmodellen 8/20 dager. Taktisk trendindikator er under 20, men viser en bedring og det blir utløst et indikativt PF kjøpssignal ved 148, hvor kursmålet er 166.

Sjømat: lakseprisen ventes ned igjen neste uke

ABG venter at norsk laksepris faller til 63-64 kroner kiloen neste uke, fra 65-66 kroner denne uken. Dette er på linje med Pareto, som tidligere anslo rundt 64 kroner kiloen for uke 26. Prisbildet er dermed fortsatt svakt inn mot andre kvartal, særlig sett opp mot kostnadsnivået i sektoren.

For Mowi, SalMar, Lerøy Seafood, Bakkafrost og Grieg Seafood betyr dette at rapporteringssesongen fortsatt møter et krevende spotprisnivå. Volumene er høye, men prisene er for lave til å gi en tydelig positiv effekt på marginene. Det viktigste for sektoren fremover blir om prisene stabiliseres etter sesongpresset, og om kostnadsbildet viser bedring inn i andre halvår.

Shipping: tankratene holder seg ekstreme, mens LPG-bildet svekkes

ABG rapporterer fortsatt svært høye rater i råoljetank. VLCC TD3C ble torsdag indikert til 450.227 dollar dagen, opp 12.702 dollar fra dagen før, mens Suezmax lå på 63.726 dollar dagen. MR Atlantic falt videre til 18.625 dollar dagen, og produktsegmentet er dermed svakere enn råoljetank.

LPG-markedet viser et svakere bilde. VLGC Middle East til Japan falt til 181.016 dollar dagen, ned 13.589 dollar fra dagen før. ABG peker på at amerikansk LPG-eksport er opp 25 prosent hittil i år, mens Midtøsten-eksporten er ned 41 prosent. Likevel mener ABG at lavere oljepris og smalere arbitrage mellom USA og Asia kan begrense inntjeningspotensialet i VLGC, og meglerhuset holder en forsiktig linje til BW LPG.

For Frontline og Hafnia er råolje- og produktratene fortsatt den viktigste kortsiktige driveren. For BW LPG er spørsmålet om spotratene kan holde seg høye når oljeprisen har falt og Hormuz gradvis normaliseres. For Capital Tankers, Odfjell og Stolt-Nielsen er bildet mer segmentspesifikt, men den brede shippingverdsettelsen hos ABG ligger nå på 1,03 ganger P/NAV, med tank på 1,05 ganger og LPG på 1,24 ganger.

Oppsummering av de siste kursmål og anbefalingsendringer

SEB beholder kursmålet for Borregaard på 165 kroner, hever til Kjøp.

SEB beholder kursmålet for Scatec på 130 kroner, Kjøp.

SEB beholder kursmålet for Vår Energi på 37 kroner, Selg.

Pareto beholder kursmålet for DNO på 25 kroner, Kjøp.

Oppsummering

Dagens viktigste makronyhet er Norges Banks tydelige signal om ny renteøkning etter sommeren. Dette gjør rentefølsomhet til et hovedtema for Oslo Børs og gir et mer krevende situasjon for eiendom, forbruk og høyt prisede vekstaksjer.

På selskapsnivå er Borregaard mest tydelig kursdrivende etter SEBs oppgradering til Kjøp. I energi og oljeservice er Ringvei Vest, Balder Next, DNOs Gjøa-eksponering og mulig Moreld-arbeid de viktigste konkrete driverne. Scatec får støtte fra byggestart i Tunisia, mens TGS får ny Brasil-aktivitet, men også økt konkurranse i enkelte segmenter.

Shipping er fortsatt sterkt i råoljetank, men LPG ser mer sårbart ut etter lavere oljepris og svakere arbitrage. Sjømat har fortsatt et krevende prisbilde, med ny nedgang ventet i lakseprisen neste uke. Samlet peker dette mot et marked der makrobildet er strammere, men der selskapsspesifikke nyheter fortsatt kan skape tydelige relative bevegelser.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.