Morgenrapport 23. juni: Tankratene holder seg sterke, sykliske er svakere, Mid-caps er svake, sjømat møter prispress og Magnora får positive signaler. Markedet er meget selektivt!
Siden forrige rapport har nyhetsbildet i hovedsak vært drevet av tre forhold: utviklingen i forhandlingene mellom USA og Iran, svært sterke utslag i deler av tankmarkedet og som følge av dette har det kommet flere selskapsoppdateringer på Oslo Børs. Samtidig har sjømatbildet svekket seg på kort sikt gjennom den forventede lavere lakseprisen og høyere biomasse, mens enkelte teknologirelaterte og industrielle selskaper har fått nye analytikerkommentarer. Nå er markedet klar over den lavere lakseprisen og den høyere biomassen slik at hovedutfordringen er mangel på triggere for sektoren. Kjøperne mangler trolig de rette tekniske og fundamentale signalene.
Hovedbildet er derfor ikke entydig. Lavere oljepris og lavere geopolitisk risikopremie kan isolert sett dempe støtten til energiaksjer, men den urolige åpningen av Hormuz-stredet gjør at tankratene fortsatt er svært høye. For investorer blir det viktig å skille mellom lavere oljepris som makroimpuls og fortsatt stramt fraktmarked som selskapsdriver.
Markedet: forhandlinger, olje og renter preger risikobildet
Markedet følger samtalene mellom USA og Iran tett, og det er mye frem og tilbake. Når du har en Ayatollah og Trump som skal forhandle så blir det ikke rett frem. Oljeprisen falt etter positive signaler fra forhandlingene, men markedet etterspør nå konkrete tegn på at trafikken gjennom Hormuz-stredet faktisk normaliseres. Brent handles rundt 77-78 dollar fatet, og usikkerheten rundt gjennomføringen av avtalen gjør at nyhetsstrømmen fortsatt kan gi raske utslag i energi- og shippingaksjer. Brent futures er nå ned 34 % fra toppen 4 mai. Det er store tap blant hedgefondene og nå bygger de store short posisjoner. Her kan det komme sterke kontra-bevegelser fordi erfaringsmessig gjør hedgefondene mye feil og de beveger seg i flokk.
Samtidig har amerikanske renter igjen beveget seg opp i den korte enden, mens europeiske renter har vært mer blandet. Det gir et mer krevende bakteppe for teknologitunge vekstaksjer. Det har også vært en svakere utvikling i Nasdaq, drevet av ny uro rundt de store investeringene i AI-infrastruktur. Dette er relevant for den brede risikoviljen, men ikke nødvendigvis negativt for alle nordiske teknologiselskaper, hvor det kan komme selektive drivere for enkeltselskapene.
ABG fremhever at spekulative posisjoner i olje er redusert betydelig. Money managers reduserte netto long-posisjoner i Brent og WTI med 42 millioner fat i siste rapporterte uke. Dette viser at investorene allerede har tatt ned eksponeringen mot olje, noe som kan begrense nedsiderisikoen fra tvangssalg, men samtidig bekrefter det at oljemarkedet ikke lenger prises med samme geopolitisk drevne risikopremie som tidligere. Det ABG ikke nevnte var at short-posisjonene samtidig har eksplodert og slik jeg tolker futuresmarkedet er nå shorts blitt til den nye usikkerheten for oljeprisen.
Energi: lavere oljepris, men strukturelle endringer blir viktigere
Arctic peker på at kinesisk solenergi og elbiler blir stadig viktigere for det langsiktige energibildet. Kinesisk solcelleproduksjon ligger fortsatt på et svært høyt nivå, selv etter tegn til konsolidering i industrien. Arctic anslår at kumulativ kinesisk solcelleproduksjon siden 2018 tilsvarer om lag 11 prosent av globalt strømforbruk, gitt en normalisert kapasitetsfaktor.
På transportsiden viser Arctic til at kinesisk produksjon av nye energikjøretøy steg 20 prosent på årsbasis i mai. Den kumulative kinesiske elbilflåten kan ifølge Arctic tilsvare over 0,8 millioner fat oljeekvivalenter per dag i potensiell etterspørselsnedgang. Dette er ikke en kortsiktig aksjetrigger, men det er en viktig strukturell forklaring på hvorfor oljemarkedet gradvis får flere motkrefter på etterspørselssiden.
SEB melder også om lavere spekulativ posisjonering i Brent, med netto spekulative posisjoner ned 45,4 prosent i siste rapporterte uke. Kombinasjonen av svakere posisjonering, lavere oljepris og økt fokus på etterspørselssiden gjør at energisektoren fremstår mer selektiv enn tidligere.
Shipping: tankratene holder seg svært høye
Shipping er fortsatt den delen av markedet der de kortsiktige utslagene er størst. Pareto skriver at VLCC-ratene fortsetter å stige, særlig i Atlanterhavet, samtidig som flere redere holder skip i øst mens de venter på en mer normal åpning av Hormuz. Det bidrar til å stramme inn tilbudssiden i andre markeder.
Pareto viser til en ettårig VLCC-avtale på 113.000 dollar per dag, som indikerer oppside til estimater for andre halvår 2026 og 2027. Suezmax-markedet beskrives også som sterkt, særlig i Vest-Afrika, mens VLGC-ratene har falt og nå ligger klart under 100.000 dollar per dag fra US Gulf.
Samtidig er effekten av lettelser i iranske oljesanksjoner todelt. Dersom iranske volumer kommer tilbake uten at den sanksjonerte flåten slippes inn i det åpne markedet, kan det være positivt for tankmarkedet. Dersom sanksjonerte skip igjen får operere mer normalt, kan effekten bli mer nøytral eller negativ. Pareto anslår at rundt 165 VLCC-er har vært involvert i iransk handel de siste årene, og at denne handelen har vært svært ineffektiv målt mot ordinær markedstrafikk.
ABG oppgir VLCC-rater på nær 479.000 dollar per dag og Suezmax-rater på rundt 71.000 dollar per dag i sin siste shippingoppdatering. SEB viser samtidig til VLCC US Gulf-rater på 147.000 dollar per dag og Suezmax-rater på 80.900 dollar per dag. Tallene varierer mellom ruter og datakilder, men bildet er det samme: markedet for store råoljetankere er fortsatt svært sterkt.
For bilfrakt er nyhetsbildet mer blandet. ABG skriver at EU forbereder ytterligere toll på kinesiske plug-in-hybrider. For Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen kan dette være negativt på lengre sikt, fordi kinesisk bileksport er viktig for å absorbere den globale ordreboken. På kort sikt kan det likevel gi økt eksport før eventuelle tollsatser trer i kraft.
DNB Carnegie hever kursmålet for Himalaya Shipping til 100 kroner (94), gjentar Selg.
Sjømat: høy biomasse utsetter prisbedringen
Sjømatbildet er blitt svakere på kort sikt. SEB venter laksepris rundt 63 kroner kiloet denne uken, mens Pareto ligger enda lavere med om lag 61 kroner. Begge peker på høye volum som hovedforklaring. Q2-prisen ser nå ut til å ende rundt 73 kroner kiloet, og SEB mener dette kan gi 15-20 prosent nedsiderisiko mot Q2-konsensus på EBIT-nivå for sektoren.
Pareto omtaler mai-tallene for norsk biomasse som et tydelig signal om sterk produksjon. Norsk laksebiomasse i sjøen er om lag 2,6 prosent høyere enn i fjor og på sesongmessig rekordnivå. Fôrforbruket er opp 9 prosent, mens biomasseproduksjonen er opp 11 prosent. Dette tyder på svært gode biologiske forhold, men det betyr også økt tilbud og dermed press på prisene.
Regionalt peker Pareto på sterk utvikling i nord, som er positiv lesning for SalMar og deler av Mowi. Biomassen i produksjonsområdene 8 og 9 er opp over 10 prosent, noe som er en positiv indikasjon for Mowi nord. Produksjonsområdene 3 og 4 viser også sterk biomasseutvikling, som er positiv lesning for Lerøy. For Grieg Seafood er bildet svakere, ettersom produksjonsområdene 1 og 2 er klart ned på årsbasis.
Trafikklyssystemet gir få overraskelser. Bare produksjonsområde 1, 12 og 13 fikk grønt lys, mens produksjonsområde 3 forblir rødt. Nettoeffekten på norsk produksjonskapasitet blir begrenset. SEB vurderer SalMar som relativt best posisjonert, mens Lerøy har mer eksponering mot røde og gule områder.
Magnora og Magnora Data Center: datasenterdelen gir nye verdidrivere
Magnora og Magnora Data Center har fått flere nye analyser etter utskillelsen av datasentervirksomheten. SEB tar opp dekning av Magnora Data Center med kjøpsanbefaling og kursmål 17,70 kroner. SEB legger vekt på at selskapet har en portefølje på 463 MW fordelt på ni prosjekter, samt en indikert pipeline på over 2,7 GW.
SEB mener to prosjekter kan være klare for salg i 2026 og fem i 2027. Verdsettelsen bygger på en kombinasjon av kontanter og tomtverdi, der SEB legger til grunn 5 millioner kroner per MW med 50 prosent risikofaktor. Observasjoner fra markedet for byggeklare tomter kan indikere betydelig oppside dersom enkelte prosjekter modnes raskere enn ventet.
For Magnora ASA beholder SEB kursmålet på 45 kroner, mens Arctic hever kursmålet til 38 kroner. Arctic mener markedet nå implisitt priser den gjenværende fornybarvirksomheten svært lavt etter spin-offen, og at kursfallet i stor grad kan skyldes posisjonering og flyt etter utskillelsen, snarere enn svekkede fundamentale forhold.
SEB beholder kursmålet for Magnora på 45 kroner, Kjøp.
Arctic hever kursmålet for Magnora til 38 kroner (32), Kjøp.
SEB tar opp dekning av Magnora Data Center med kursmål på 17,70 kroner, Kjøp.
Arctic tar opp dekning av Magnora Data Center med kursmål på 15 kroner, Kjøp.
Kongsberg Gruppen: høy margin og høy verdsettelse
DNB Carnegie venter at Kongsberg Gruppen leverer EBITDA på 2,3 milliarder kroner i Q2, rundt 5 prosent over Bloomberg-konsensus. Meglerhuset anslår ordreinngang på 16,1 milliarder kroner, hvor 9,2 milliarder allerede er annonsert gjennom større kontrakter.
DNB Carnegie legger til grunn en EBIT-margin på 18,2 prosent i Q2, omtrent på nivå med Q1, og venter 19 prosent margin i 2028. Det er høyere enn selskapets egen langsiktige ambisjon om mer enn 16 prosent, men meglerhuset mener samtidig at mye av veksthistorien allerede er reflektert i aksjekursen. Kursmålet på 340 kroner beholdes, og anbefalingen er Hold.
DNB Carnegie beholder kursmålet for Kongsberg Gruppen på 340 kroner, Hold.
Norsk Hydro: Q2-indikasjoner under konsensus
ABG skriver at Norsk Hydros pre-rapport for Q2 peker mot justert EBITDA på 7,9-8,3 milliarder kroner, sammenlignet med FactSet-konsensus på rundt 9,0 milliarder. Det gjør oppdateringen kursmessig relevant, særlig fordi aksjen allerede hadde hatt en sterk utvikling tidligere i år.
Innen aluminium er prisbildet bedre, men dette motvirkes av høyere råvarekostnader, valutaeffekter og lavere salgsvolumer. I tillegg trekker ABG frem redusert produksjon ved Qatalum og restrukturering i amerikanske ekstruderingsanlegg. Meglerhuset beholder Selg og kursmål 95 kroner.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Norsk Hydro på 95 kroner, Selg.
Vend Marketplaces: lønnsomhetsøkningen fortsetter
Pareto venter at Vend Marketplaces leverer EBITDA på 707 millioner kroner i Q2, opp 21 prosent fra samme periode i fjor. Marginen ventes å øke med seks prosentpoeng, og meglerhuset mener rapporten kan bli et nytt signal på at lønnsomhetsforbedringen er intakt.
Veksten ventes særlig drevet av Real Estate, mens Jobs fortsatt er svakere og Mobility mer dempet etter volumutviklingen. Pareto peker også på at Blocket-motvinden i Sverige ser ut til å avta, og at profesjonell ARPA kan få bedre effekt inn i andre halvår. Kursmålet på 370 kroner og Kjøp gjentas.
Pareto beholder kursmålet for Vend Marketplaces på 370 kroner, Kjøp.
NORBIT: Water Linked styrker undervannsplattformen
Arctic beskriver NORBITs kjøp av Water Linked som et logisk tillegg innen Oceans-segmentet. Oppkjøpet tilfører teknologi innen Doppler Velocity Logs, 3D-sonarer, undervannsmodemer og akustisk posisjonering. Dette styrker NORBITs posisjon som en mer komplett leverandør innen undervannssensorikk og navigasjon.
Water Linked hadde 57 millioner kroner i inntekter i 2024 og er ventet å nå rundt 100 millioner kroner i 2026, med EBITDA-margin på 25-30 prosent. Arctic vurderer verdsettelsen som attraktiv, ettersom transaksjonen prises lavere enn NORBITs egne multipler. Kursmålet på 250 kroner og Kjøp gjentas.
Arctic beholder kursmålet for NORBIT på 250 kroner, Kjøp.
Borregaard: lavere forventninger før Q2
Arctic mener forventningene til Borregaard nå er lave inn mot Q2-rapporten. Selskapet har møtt motvind fra svakere priser, valuta og høyere energikostnader, mens lavere trevirkekostnader trekker i motsatt retning. Arctic estimerer Q2 EBITDA på 409 millioner kroner, 5 prosent under konsensus.
Meglerhuset omtaler 2026 som et tapt år resultatmessig, men mener lavere forventninger kan gjøre 2027 mer interessant dersom marginbildet normaliseres. I tillegg ventes betydelige kostnadsbesparelser fra lavere massevirkepriser. Kursmålet på 180 kroner og Kjøp gjentas.
Arctic beholder kursmålet for Borregaard på 180 kroner, Kjøp.
Norwegian Air Shuttle: svakere bestillingsmomentum
DNB Carnegie skriver at Norwegian Air Shuttle trolig vil levere klart svakere Q2-resultat enn i fjor, hovedsakelig som følge av høyere drivstoffkostnader. Estimatet ligger likevel noe over Bloomberg-konsensus. Meglerhuset venter inntekter på 10,9 milliarder kroner og justert EBIT på 584 millioner kroner.
Det mest kursdrivende i kommentaren er at bestillingsmomentumet ser svakere ut. DNB Carnegie viser til at egne kredittkortdata for reise er ned 1,7 prosent på årsbasis i kvartalet så langt, mot vekst på rundt 6 prosent i både Q1 2026 og Q4 2025. Meglerhuset senker sine EBIT-estimater for 2026-2027 med 16-22 prosent som følge av valuta, lavere yield og høyere CO2-priser, delvis motvirket av lavere jet fuel.
DOF og Paratus: Petrobras-tender gir støtte til PLSV-markedet
DNB Carnegie mener DOF ligger godt posisjonert i Petrobras sin PLSV-tender. DOF har gjennom joint venture med TechnipFMC tilbudt tre tilgjengelige PLSV-er, og tilbudte dagrater ligger 15-35 prosent over dagens kontraktsnivå. Meglerhuset venter at de endelige ratene etter forhandlinger blir 10-15 prosent høyere enn dagens nivåer.
For DOF kan dette gi 15-20 millioner dollar i årlig EBITDA-oppside fra 2028, tilsvarende om lag 2 prosent av konsensus. For Paratus Energy er effekten mer knyttet til Seagems-flåten, der en ny kontrakt for Jade kan styrke tilliten til dagens utbyttekapasitet. DNB Carnegie peker på at en reprising av hele PLSV-flåten fra 2029 kan gi betydelig EBITDA-oppside dersom ratenivået holder seg.
DNB Carnegie beholder kursmålet for DOF Group på 140 kroner, Hold.
Finans: høyere rentebane og mulige kapitallettelser
Finanssektoren har fått flere støttende makrokommentarer. Pareto viser til at Norges Bank holdt styringsrenten uendret på 4,25 prosent, men samtidig signaliserte behov for en noe strammere pengepolitikk. Rentebanen indikerer mulighet for to rentehevinger i andre halvår 2026, med 4,55 prosent ved årsslutt.
SB1 Markets peker på at husholdningenes kredittvekst var stabil på 4,7 prosent i mai, mens den kortsiktige veksttakten har falt til rundt 4,0 prosent. Samtidig steg kredittveksten til ikke-finansielle foretak til 4,3 prosent, det høyeste nivået siden juli 2023. For bankene gir dette et blandet bilde: svakere bolig- og husholdningsimpuls, men bedre bedriftskreditt.
Arctic trekker frem at EBAs forslag om forenkling av kapitalregelverket kan bli relevant for norske banker. Norge har lenge hatt strengere kapitalkrav enn mange andre europeiske land, blant annet gjennom gulv på boliglånsrisiko og høye bufferkrav. Eventuelle endringer ligger et stykke frem i tid, men retningen kan være positiv for sektoren.
Pareto beholder kursmålet for Instabank på 4,60 kroner, Kjøp.
Scatec: FID i Tunisia bekrefter gjennomføring av backlog
ABG skriver at Scatec har tatt investeringsbeslutning på Sidi Bouzid IT-prosjektet i Tunisia. Prosjektet er på 120 MW og ventes å produsere 276 GWh strøm årlig. Total investeringsramme er anslått til 96 millioner euro, finansiert med rundt 70 prosent prosjektgjeld.
Scatec eier prosjektet 50/50 sammen med Aelous, et datterselskap av Toyota Tsusho. Kommersiell drift ventes i andre halvår 2027. ABG anslår at prosjektet kan løfte EBITDA med rundt 3 prosent fra 2027, og fremhever at selskapet nå gjennomfører på en rekordhøy backlog. Det er positivt for tilliten til gjennomføringsevnen i porteføljen.
Oppsummering
Morgenens viktigste kursdrivere er fortsatt tankmarkedet, der høye rater gir direkte inntjeningsstøtte til store råoljetankere, selv om effekten av iranske sanksjonslettelser er mer sammensatt. Samtidig svekkes det kortsiktige sjømatbildet av høy biomasse og lavere laksepris, mens Magnora og Magnora Data Center får ny analytikerdekning som synliggjør verdier etter spin-offen.
I enkeltaksjer er Norsk Hydro negativt preget av Q2-indikasjoner under konsensus, Kongsberg Gruppen får støtte av sterke marginer og ordre, men med høy verdsettelse, mens Vend Marketplaces, NORBIT og Borregaard får mer selskapsspesifikke kommentarer. For finanssektoren ligger støtten i høyere rentebane og mulig regulatorisk medvind, men husholdningskreditt og boligmarkedet peker fortsatt mot et mer dempet volumdriv.
---
DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs - de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.
Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.