Roger K. on INSIDE OSLO BØRS

Morgenrapport 3. august: Odfjell Drilling tilbake i drift med Deepsea Atlantic, Subsea 7 får regulatorisk støtte, mens oljeprisen faller 6-7% på håp om Iran-avtale

Innledning

Odfjell Drilling har fått Deepsea Atlantic tilbake i arbeid etter BOP-hendelsen i april. Subsea 7 får både amerikansk konkurranse klarering for Saipem-fusjonen og en mindre kontrakt i Brunei. Scatec kjøper sitt første europeiske landbaserte vindprosjekt. Nordic Semiconductor får en positiv Q2-forhåndsvurdering fra ABG, mens Appear får et kraftig kutt i kursmålet etter resultatvarselet tidligere i juli.

Markedet rundt selskapene er likevel mer todelt. Oljeprisen faller kraftig mandag morgen etter nye signaler om samtaler mellom USA og Iran, men meglerhusene understreker at risikoen i Midtøsten ikke er borte. For Oslo Børs betyr det at energiaksjene kan få en roligere start enn forrige uke, mens tankmarkedet fortsatt prises som om forstyrrelsene i handelsrutene kan vare en stund.

Markedet: lavere oljepris, men ikke lav risiko

Flere energirapporter mandag morgen peker på samme årsak til oljeprisfallet: USA har foreløpig holdt tilbake nye angrep mot Iran, og markedet priser inn en større mulighet for diplomati og en gradvis normalisering av trafikken gjennom Hormuz. Fearnley viser til Brent rundt 83 dollar fatet mandag morgen, mens Pareto skriver at Brent er ned rundt 7 % dollar fatet siden Oslo-stengning fredag.

Det er likevel for tidlig å skrive at risikopremien er borte. Pareto peker på at sentrale spørsmål fortsatt er uløst, og at prisnivået nå gjenspeiler høy tro på en rask løsning. Samtidig meldes det fortsatt om angrep på tankskip og usikkerhet rundt både Hormuz og Rødehavet. Oljeprisen har falt, men aksjene i olje og shipping vil fortsatt svinge med nyhetsbildet fra regionen.

OPEC+ har også godkjent en kvoteøkning på 188.000 fat per dag fra september.

Odfjell Drilling: Deepsea Atlantic tilbake

Deepsea Atlantic er tilbake i arbeid etter 106 dager uten inntekter, og stiger 1,9 % på morgenen. Riggen mistet BOP-en til havbunnen 18. april, og selskapet har brukt perioden på berging, reparasjoner og installasjon av reserve-BOP. At riggen nå er tilbake på dagrate, er viktig fordi hendelsen kunne blitt dyrere og mer langvarig enn hva markedet fryktet.

DNB Carnegie skriver at Deepsea Atlantic ble operasjonell igjen innenfor selskapets egen guiding på tre til fire måneders nedetid. Meglerhuset hadde modellert fire måneder, og mener markedsreaksjonen etter hendelsen var for kraftig. Pareto og Arctic peker på det samme: tidsbruken er i tråd med eller litt bedre enn ventet, og forsikringsdekningen reduserer den økonomiske skaden.

For investorer betyr dette at en konkret usikkerhet nå er ryddet av veien. Aksjebildet i Odfjell Drilling handler igjen mer om kontraktsdekning, dagrater og kontantstrøm enn om ulykkeshendelsen. Pareto peker på sterk kontraktsdekning inn i 2027 og 2028, mens DNB Carnegie fortsatt ser høy fri kontantstrøm i årene fremover.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk tester ODL ett kjøpssignal ved 93,50, hvor det indikative kursmålet er kun 98. PF kjøpssignalet kommer under de to mest omsatte nivåene til volumprofilen. Motstanden starter fra 94-nivået og strekker seg opp mot 97. Det gjør den tekniske risk/rewarden, for dette kjøpssignalet, til mer vanskelig å tolke.

DNB Carnegie beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 115 kroner.

Arctic beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 110 kroner.

Fearnley Securities beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 106 kroner.

Subsea 7: gode tall, regulatorisk risiko og ny Brunei-kontrakt

Fredag kom amerikansk klarering av den planlagte fusjonen med Saipem. Det er positivt, men det løser ikke hovedspørsmålet. Flere meglerhus peker på at EU, Brasil og Australia fortsatt er de viktigste prosessene. DNB Carnegie skriver at EU-fristen nå er skjøvet ut til desember, mens Brasil og Australia også har fase 2-prosesser.

Det betyr at aksjen fortsatt kan reagere kraftig på regulatoriske nyheter. Samtidig blir det operative bildet stadig bedre. DNB Carnegie oppgraderte fredag Subsea 7 til Kjøp etter Q2. Begrunnelsen er at selskapet leverer bedre marginer, god kontantstrøm og en ordreinngang som støtter aktiviteten videre. Meglerhuset mener også at 2027- og 2028-estimatene kan ligge for lavt hvis marginene holder seg oppe. Rent kursmessig i dag ligger kursen rolig omkring 320 kroner og +0,5 %

I tillegg har Subsea 7 fått en mindre EPCI-kontrakt fra Brunei Shell. Kontrakten gjelder subsea-rør og risersystemer, og verdien ligger i intervallet 50-150 millioner dollar. Dette er ikke en stor kontrakt for Subsea 7, men den viser at ordreinngangen fortsetter samtidig som markedet venter på fusjonsavklaringer.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk er det ikke noe nytt i trenden. Kursen handles innenfor en kortsiktig nedtrend og under 20/50 dager snittet. Volumprofilen indikerer også overliggende motstand opp mot 328-335 nivået. Taktisk Trendindikator er svak og understøtter ikke en trendendring per dato. Har heller ikke noen nye signaler fra PF modellene og aksjen ligger fortsatt i et salgssignal i følge Trendmodellen.

DNB Carnegie hever Subsea 7 til Kjøp fra Hold og hever kursmålet til 340 kroner (325).

Fearnley Securities beholder Subsea 7 på Hold med kursmål 331 kroner.

Arctic beholder Subsea 7 på Hold med kursmål 280 kroner.

SB1 Markets beholder Subsea 7 på Nøytral med kursmål 290 kroner.

Aker, Aker BP og Aker Solutions

I Aker er det ikke oljeprisen som er mest interessant mandag morgen, men ryktene rundt Nscale. ABG viser til meldinger om at datasenterselskapet kan planlegge børsnotering i andre halvår, muligens i USA. ABG understreker at dette fortsatt er tidlig og usikkert, men skriver at en verdsettelse rundt 25 milliarder dollar i et slikt scenario kan gi et stort løft i markedsverdien av Akers eierandel. Det gjør Nscale til en stadig viktigere del av verdsettelsesbildet i Aker.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk tester Aker mai toppen og har utløst et nytt PF kjøpssignal ved 1280, hvor det indikative kursmålet er 1427. Ligger fra før i et kjøpssignal i trendmodellen og taktisk trendindikator er stigende og 69,50.

Den tekniske usikkerheten knyttes til at det er klassisk at aksjer som har korrigert etter en sterk tidligere oppgang kun kan re-teste sin forrige mellomlangsiktige topp og ikke klare å stige videre. Det å handle på rykter er alltid en usikkerhetsfaktor da man ikke vet tidsfaktoren eller sannhetsgehalten til ryktene. Hvordan den slutter i dag kan bli viktig for den kortsiktige retningen og om PF kjøpssignalet får feste.

For Aker BP er helgens viktigste nyhet at BP vurderer å selge sin britiske Nordsjøvirksomhet. SB1 Markets presiserer at Aker BP-aksjene etter deres forståelse ikke er en del av prosessen. Pareto har samtidig Aker BP i sin norske august portefølje og peker på vekst, sterk balanse og mulig økt utbyttekapasitet som viktige elementer.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles AkerBP under det sterkeste volummotstandsområdet i volumprofilen, men handles i et trendkjøp og over 50 dager støtten. Gir ikke noe nytt PF kjøpssignal før over 351. AkerBP har siden mars 7 tidligere topper innenfor 350-360 nivået, hvilket gjør dette nivået til et signifikant teknisk motstandsnivå. Det tekniske har svekket seg litt med den siste lavere toppen i forrige uke. Faller kursen tilbake og under 50 dager støtten omkring 320 vil det tekniske bildet bli negativt. Et PF salgssignal vil bli utløst under 317,75, hvor det indikative kursmålet er ned mot 281.

Aker Solutions nevnes i DNB Carnegies morgenrapport fordi den tredje av fire topsider i Aker BP-porteføljen nå er klar for transport til feltet. Valhall PWP-topside skal etter planen seiles ut mot slutten av august. Dette kan utløse milepæler for Aker Solutions i tredje kvartal. DNB Carnegie har likevel fortsatt et negativt syn på aksjen.

Pareto Securities beholder Aker BP på Kjøp med kursmål 390 kroner.

DNB Carnegie beholder Aker Solutions på Selg med kursmål 37 kroner.

Scatec: ny retning i Romania

Scatec kjøper et 77 MW landbasert vindprosjekt i Romania fra OX2. Prosjektet er ventet i drift i andre halvår 2028. Rundt 43 MW er dekket av en differansekontrakt på om lag 71 euro per MWh, mens resten av produksjonen blir mer eksponert mot det rumenske kraftmarkedet.

Dette er ikke bare et lite prosjektkjøp. SEB mener oppkjøpet viser en noe annen strategisk tilnærming enn det investorene er vant til fra Scatec. I stedet for å utvikle prosjektet selv fra start, kjøper selskapet et prosjekt som er klart for bygging. Det kan gi raskere tilgang til markedet, men betyr også at en del av verdiskapingen i utviklingsfasen ligger hos selgeren.

Meglerhusene er enige om at den umiddelbare verdivirkningen er begrenset. Prosjektet er for lite til å endre det fundamentale bildet alene. Det interessante er heller at Scatec bygger en bredere rumensk plattform med både sol og vind, og at selskapet beveger seg mot en modell med noe mer markedsprisrisiko.

Inside Oslo Børs: Scatec handles innenfor en entydig nedtrend, hvor både trendmodellen og taktisk trendindikator er negative. Det er intet rent teknisk som indikerer at Scatec skal endre sin retning. Det utløses et nytt salgssignal under 88,90, hvor det indikative kursmålet er 84,60. Kursen må stige fra dagens 91-nivået til over 98 før det tekniske bildet signaliserer endring i investoradferd. 50 dager kommer inn som motstand ved 97.85 og den har ligget under dette siden slutten av april. Har ingen tekniske bunnsignaler for Scatec.

SEB beholder Scatec på Kjøp med kursmål 130 kroner.

Fearnley Securities beholder Scatec på Kjøp med kursmål 130 kroner.

Arctic beholder Scatec på Kjøp med kursmål 140 kroner.

Nordic Semiconductor og Appear:

Nordic Semiconductor får en positiv forhåndsvurdering fra ABG før Q2-rapporten 6. august. ABG mener risikoen og oppsiden ser bedre ut inn mot rapporten. Selskapet har guidet Q2-inntekter på 200-220 millioner dollar, og ABG minner om at Nordic Semiconductor de siste seks kvartalene i snitt har levert litt bedre enn midtpunktet i egen guiding.

Det viktigste for aksjen er ikke bare Q2, men om veksten begynner å gi bedre lønnsomhet. ABG peker på at ansettelsestakten har avtatt, og at sterkere topplinje kombinert med mer moderat kostnadsvekst bør gi et resultatløft. Meglerhuset ser også mulig positiv effekt dersom TSMC øker wafer-prisene fra 2027 og Nordic Semiconductor klarer å sende kostnadsøkningen videre til kundene.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles fortsatt aksjen innenfor en nedtrend fra toppen i juni. 20 dager har fungert som et topplokk for aksjen, men testet dette på fredag. Kursen sluttet imidlertid under dette og vi får se om dagens styrke kan gi en ny re-test av 20 dager motstanden. 20 dager er den første motstanden som vil måtte brytes for å signalisere en potensiell endring i investoradferden. Selgerne har hatt kontrollen over aksjen siden toppen i juni. Forrige uke kan ha gitt en litt lavere bunn og følges dette opp med en oppgang gjennom 20 dager kan dette signalisere en rekyl mot 50 dager omkring 178-nivået. Tallene kompliserer og kommer 6 august. Generelt sett er det å posisjonere seg i forkant av tall å betrakte som ren gambling i mange tilfeller. Man vet aldri hvordan markedet vil ta imot tallene, hva markedet velger å fokusere på eller om selskapet guider riktig eller kommer på riktig side av analytikernes estimater.

Appear er en mer svakere historie. ABG kutter kursmålet kraftig etter resultatvarselet i juli. Q2 ble svakt fordi ordre ble skjøvet ut i tid, og 2026 blir etter ABGs vurdering et tapt år. Meglerhuset mener likevel ikke at den langsiktige investeringshistorien er ødelagt. Forklaringen er at mye av svakheten kan være timing og et svakt marked, ikke nødvendigvis tap av markedsandeler. Men tilliten må bygges opp igjen gjennom bedre ordreinngang og ny vekst.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk følger Appear-kursen et normalt mønster etter et kraftig kurssjokk. Kursen falt fra 75-nivået til 50 i juli og har siden fulgt et normalfordelingsmønster. Rekyler kan komme, men det tekniske bildet er fortsatt preget av usikkerhet. Rekylene kan både bli kjappe og bli møtt med selgere.

Siden det fundamentale ikke understøtter en positiv trend kan aksjen komme til å etablere en sidelengs trend eller fortsette i nedtrend inntil markedet mottar noe som endrer dette. Aksjer som faller kraftig på fundamentale signaler er preget av en usikkerhet som ligger over gjennomsnittet. Og det er stort sett alltid nye fundamentale signaler som vil måtte rette opp balansen i aksjen.

ABG Sundal Collier beholder Nordic Semiconductor på Kjøp med kursmål 230 kroner.

ABG Sundal Collier senker kursmålet for Appear til 70 kroner (100), gjentar Kjøp.

TGS: bedre multi-client-salg, men fortsatt svakt forhold mellom salg og investeringer

TGS får en ny oppdatering fra SB1 Markets etter tall fra konkurrenten Viridien. Bildet er blandet. På den positive siden var samlede multi-client-salg hos TGS, Viridien og SLB opp rundt 70 prosent fra året før i Q2. Det viser at aktiviteten er bedre enn i fjor.

Problemet er at salg i forhold til investeringer fortsatt er lavt. SB1 peker på at forholdet mellom salg og investeringer bare ligger rundt 1,8 ganger. Det betyr at markedet ennå ikke belønner seismikkselskapene med den kontantstrømmen man normalt ønsker når investeringene øker. For TGS er spørsmålet derfor ikke om aktiviteten tar seg opp, men om oppgangen blir sterk nok til å forsvare investeringsnivået.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk kan TGS befinne seg i en sidelengs konsolideringsboks, hvor kursen vil måtte bevege seg over 144 eller under 120 kroner for å sende ut nye signaler. Det finnes både sterkere overliggende motstand opp mot 50 dager ved 135-nivået og underliggende støtte ned mot 122-120. Siden aksjen handles under 50 dager, i et salg i trendmodellen og handles mellom to viktige nivåer i volumprofilen er det tekniske å betrakte som mer nøytralt, men med et svakt negativt teknisk bias.

SB1 Markets beholder TGS på Selg med kursmål 100 kroner.

BEWI: bedre Q2 ventet, men strategiske grep kan bli viktigere

BEWI får en positiv forhåndsvurdering fra Arctic. Meglerhuset venter et sterkt Q2, løftet av høyere EPS-priser og lavere varekostnader etter at selskapet bygget lager mens råvareprisene var lavere. Arctic peker også på at sterk norsk lakseproduksjon er positivt for emballasjedelen, særlig gjennom volumene hos store kunder som SalMar og Mowi.

Byggeaktiviteten i Europa ser også litt bedre ut enn tidligere. Arctic viser til tegn til bedring i de markedene som betyr mest for isolasjonsvirksomheten. Like viktig er den strategiske gjennomgangen av Automotive-delen. Et salg kan etter Arctics vurdering frigjøre kapital og redusere rentekostnadene. Dermed handler BEWI ikke bare om Q2-tallene, men også om hvor mye balansen kan forbedres.

Inside Oslo Børs: Bewi handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks, som ble dannet i etterkant av den sterke oppgangen fra 14-20 kroner i mai. Kursen handles i et trendkjøp, er over 50 dager, men bli solgt litt ned fra fredagens sterkere momentumboost. Har foreløpig ikke noen nytt PF signal. Kursen må over 20 kroner for å gi et nytt signal ved at konsolideringsboksen brytes.

Arctic hever kursmålet for BEWI til 25 kroner (24), gjentar Kjøp.

Sjømat: prisene løfter seg, men fôrkostnadene kan bli neste tema

Sjømatbildet er litt bedre enn før helgen. Pareto venter laksepris rundt 68 kroner kiloen i uke 32, opp om lag 2 kroner fra uken før. DNB Carnegie viser samtidig til forventninger om priser rundt 66-67 kroner kiloen denne uken og 69-71 kroner neste uke. Det er ikke nok til å snu hele sektoren alene, men det gir en bedre start på august enn mange fryktet.

Det viktigste på kort sikt er at tilbudsbildet ser mer balansert ut. Lavere sjøtemperaturer enn i fjor kan dempe veksten i Norge, mens Chile fortsatt ser ut til å ha svakere tilbudsvekst. Samtidig peker DNB på sterk etterspørsel fra Kina, der importverdien av atlantisk laks var kraftig opp i juni.

På litt lengre sikt kan fôrkostnadene bli mer sentrale. Pareto peker på at den peruanske ansjossesongen endte med svært lave landinger, og at dette holder prisene på fiskemel og fiskeolje høye. For oppdretterne betyr det at bedre spotpriser må veies mot risikoen for høyere fôrkostnader inn i 2027. Fearnley har Bakkafrost blant sine toppvalg for august og peker på lav verdsettelse, god biologi på Færøyene og bedre utvikling i Skottland.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk har Oslo Børs Seafood indeks fått en rekyl opp og basert på de siste fundamentale kommentarene kan et videre løft bli vanskeligere siden investorer kan mangle de nødvendige driverne for et slikt løft. Avventer og ser om dette medfører riktighet eller om at inneværende bull-flagg kun vil være en pustepause før det kan komme et videre løft. Svakhet fra dagens nivåer og under 50 og 20 dager vil kunne trigge en videre nedgang mot juli bunnen.

Yara og energisensitivitet: lavere gass hjelper, men ammoniakk er svak

SB1 Markets har en ny gjødseloppdatering på Yara. Lavere europeiske gasspriser trekker i positiv retning, fordi gass er en viktig kostnad i europeisk gjødselproduksjon. Samtidig beskriver SB1 ammoniakkmarkedet som svakt, med rikelig tilbud og sesongmessig lav etterspørsel.

Urea-markedet er mer støttet av India-tenderen og usikkerhet rundt tilbud fra Kina, Russland og Midtøsten. For Yara betyr dette at bildet ikke er entydig. Kostnadssiden bedres noe når gassprisen faller, men produktsiden er blandet. Det gjør aksjen mer avhengig av utviklingen i marginene enn av én enkelt råvarepris.

Inside Oslo Børs: Yara konsoliderer under 50 dager og innenfor en mulig konsolideringsboks. Slik det tekniske nå fremtrer er dette tekniske nøytral, men med et negativt bias siden den handles under 50 dager og innenfor en nedtrend sett mot toppene i april og mai.

SB1 Markets beholder Yara på Nøytral med kursmål 480 kroner.

Shipping: høye rater, høyere verdier og større verdsettelsesrisiko

Shippingrapportene mandag morgen viser fortsatt et stramt marked, særlig i tank. ABG skriver at VLCC-verdiene har steget videre, og at en 10 år gammel VLCC nå prises høyere enn nybygg. Det er et sterkt signal om knapphet, men også et varsel om at mye positivt allerede er priset inn i enkelte aksjer.

For Himalaya Shipping er nyheten mer konkret. To skip er låst inn på faste rater rundt 51.200 dollar per dag frem til årsskiftet. Pareto og Fearnley mener dette reduserer usikkerheten rundt utbytte gjennom andre halvår. Det er viktig, fordi aksjebildet i Himalaya Shipping i stor grad handler om hvor mye av de høye capesize-ratene som kan omsettes i direkte utbetalinger til aksjonærene.

CMB.TECH har bekreftet salget av VLCC-en Donoussa. Pareto venter en gevinst på rundt 74 millioner dollar i fjerde kvartal, og peker på at salgsprisen ligger godt over generiske verdianslag. Det løfter NAV-bildet og viser hvor sterkt annenhåndsmarkedet for tankskip nå er.

ABG trekker også frem Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen etter høyere bilskipsrater og økte skipsverdier. Meglerhuset løfter NAV for begge, men peker samtidig på at aksjene allerede handles på høye P/NAV-multipler. For investorer er lærdommen den samme på tvers av tank, bilfrakt og bulk: ratene er sterke, men verdsettelsen krever at det stramme markedet vedvarer.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk er trendene sterke, men de har vedvart over en lengre tid. Mange av aksjene er å betrakte som også strukket på tid, hvilket igjen kan skape store bevegelser på nedsiden hvis det kommer noen negative geopolitiske signaler. Få av aksjene har nye tekniske signaler og siden flere av meglerne, kommenterer at mye kan være priset inn, så øker også den tekniske risikoen for at nye signaler ikke blir fulgt opp på samme måte, som signalene som kom på lavere nivåer. I tillegg skaper den geopolitiske situasjonen fortsatt usikkerhet og sektoren vil bli preget av tilfeldige meldinger som kan skape volatilitet.

SB1 Markets tar opp dekning av CMB.TECH med kursmål 200 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder CMB.TECH på Kjøp med kursmål 195 kroner.

Fearnley Securities beholder Himalaya Shipping på Kjøp med kursmål 165 kroner.

Finans og norsk økonomi: stabil kredittvekst, men eiendom skiller seg ut

Arctics finansielle ukeoppdatering gir et rolig bilde av norsk kredittvekst. Husholdningenes gjeldsvekst var stabil på 4,7 prosent i juni, mens samlet innenlandsk kredittvekst avtok litt. Det er ikke dramatisk, men det forteller at økonomien ikke akselererer bredt.

Konkursstatistikken var også bedre i juli enn i fjor, men eiendom skiller seg fortsatt negativt ut. Arctic viser til at antall konkurser totalt var ned 8 prosent fra året før, mens eiendom hadde en dobling i juli. Dette passer med bildet av et marked der mange sektorer klarer seg greit, men der deler av eiendom fortsatt er presset av finansieringskostnader og svakere aktivitet.

For bankene er dette et nyttige signaler. Stabil husholdningskreditt og lavere samlet konkursvekst er positivt, men eiendomseksponering og kredittkvalitet blir fortsatt viktig når kvartalsrapportene skal tolkes. Pareto har DNB i sin norske august portefølje.

Pareto-porteføljen: Bakkafrost best, Nordic svakest

Pareto har oppdatert sin norske modellportefølje for august. Porteføljen steg 2,7 prosent i juli, men gjorde det svakere enn OSEBX, som var opp 5,8 prosent. Bakkafrost var beste bidragsyter med en oppgang på 12,5 prosent, mens Nordic Semiconductor var svakest med et fall på 12,9 prosent.

Pareto tar ut Norbit og sitter igjen med Aker BP, Bakkafrost, CMB.TECH, Cosan, DNB, Envipco, Kongsberg Gruppen, Nordic Semiconductor, Scatec og Sentia. Porteføljen viser at meglerhuset fortsatt vil ha en blanding av energi, sjømat, finans, teknologi og fornybar energi, men juli minnet også om at aksjeplukking ikke automatisk slår en sterk hovedindeks.

Kursmål og anbefalingsendringer