Morgenrapport 5. august: oljeprisen faller på Hormuz-håp, Okeanis leverer monsterkvartal og Tomra får et nytt mindre estimat løft
Redaksjonell gjennomgang av nye analyser og markedsoppdateringer jeg har fått lest gjennom fra etter gårsdagens oppdatering.
Det viktigste denne morgenen er at markedet prøver å prise to ting samtidig. På den ene siden har olje- og tankermarkedet vært ekstremt sterkt fordi krigen og usikkerheten rundt Hormuz har strammet inn logistikken. På den andre siden trekker oljeprisen ned når det kommer meldinger om en mulig avtale som kan åpne stredet igjen. Det gir et mer nyansert bilde for investorer: høye inntjeningstall nå, men større usikkerhet rundt hvor lenge de kan vedvare.
Det har kommet flere selskapsoppdateringer. Okeanis Eco Tankers leverer et kvartal langt over forventningene og varsler svært sterke Q3-bookinger. Dette gir fokus på utbytte. Frontline selger to VLCC-er til gode priser og legger opp til et ekstraordinært utbytte. DNO får støtte fra Nordsjø-produksjonen og en sterk kontantstrøm. Tomra får hevet kursmålet hos Fearnley etter Q2, og MPC Energy Solutions tar et nytt steg mot kontantutbetaling til aksjonærene.
Kort oppdatering
Olje/Hormuz
Brent er tilbake rundt 79/80 dollar fatet etter meldinger om mulig avtale. Det demper krigspremien, men gjør bildet mer urolig for olje- og tankerselskaper.
DNO
DNB Carnegie mener Nordsjøen mer enn veier opp for stans i Kurdistan. Kontantstrømmen fremstår sterk hvis olje- og gassprisene holder seg.
Tank
Okeanis leverer svært sterke tall og høyt utbytte. Frontline selger skip og varsler spesialutbytte. Samtidig kan en åpning av Hormuz presse risikopremien ned.
Tomra
Fearnley hever kursmålet etter Q2. Hovedpoenget er bedre kapitaldisiplin, lavere Horizon-bruk og høyere anslag for 2027-28.
MPC Energy Solutions
Selskapet selger siste colombianske solpark. Det støtter den varslede utbetalingen på rundt 29 millioner dollar i tredje kvartal.
Sjømat
DNB Carnegie gjør små modellendringer i SalMar og Lerøy. Forventningene inn mot rapportene blir viktigere enn selve justeringene.
Olje og geopolitikk: fra krigspremie til avtalehåp
De siste ukene har usikkerheten rundt Hormuz gitt olje- og fraktmarkedene en risikopremie. Nå prøver markedet å prise muligheten for at deler av denne premien ikke lenger er nødvendig. Det er positivt for inflasjonsbildet og for mange importører av energi, men mer blandet for selskaper som har fått direkte støtte fra høye oljepriser eller svært høye fraktrater.
Samtidig er ikke bildet avklart. Pareto beskriver et mulig midlertidig oppsett der inngående trafikk til Gulfen går gjennom iransk farvann og utgående trafikk gjennom omansk farvann, mens miner ryddes. Iran har samtidig ikke bekreftet en endelig avtale. Det betyr at markedet fortsatt vil reagere raskt på overskrifter fra Midtøsten.
I tillegg kom API-tall som viste en overraskende økning i amerikanske råoljelagre på rundt 2,7 millioner fat. Det står i kontrast til forventninger om lagertrekk. For oljeaksjene betyr det at de får mindre drahjelp fra både geopolitikk og lagerdata denne morgenen.
DNO: Nordsjøen er sterk mens Kurdistan fortsatt er stengt
DNB Carnegie beholder kursmålet for DNO på 23 kroner, Kjøp.
DNB Carnegie mener Q2-oppdateringen var solid. Nordsjø-produksjonen kom inn på 84,9 tusen fat oljeekvivalenter per dag, over meglerhusets anslag på 82,4. Samtidig var netto produksjon fra Kurdistan null, fordi Tawke fortsatt er stengt ned som følge av konflikten i regionen.
Det viktige er likevel ikke bare at Kurdistan mangler. Det viktige er at DNB Carnegie mener Nordsjøen nå er stor nok til å bære investeringscasetn. Meglerhuset anslår at Nordsjøen står for rundt tre firedeler av DNOs entitlement-produksjon. Høyere olje- og gasspriser i Nordsjøen mer enn veier derfor opp for bortfallet fra Kurdistan i deres modell.
Kontantstrømmen er hovedpoenget. DNB Carnegie anslår fri kontantstrøm på 544 millioner dollar i 2026, tilsvarende en kontantstrømavkastning på 32 prosent. Over de neste tre årene venter de i snitt rundt 363 millioner dollar i fri kontantstrøm per år. Det skal redusere gjeldsgraden og kan gi rom for høyere utbytte dersom prisbildet holder seg sterkt.
For investorer blir det viktig å se om DNO klarer å gjøre dette til en Nordsjø-historie, og ikke bare en aksje som alltid trekkes tilbake til usikkerheten i Kurdistan. Q2-rapporten 13. august blir neste test.
Shipping: høye rater, store utbytter og en ny risiko i samme bilde
Okeanis Eco Tankers leverer et kvartal som ligger langt over forventningene, og Frontline viser hvor sterke skipsverdiene er blitt gjennom sine salg av to VLCC-er. Men samtidig er mye av styrken knyttet til den samme uroen som nå kan avta dersom Hormuz åpnes igjen.
ABG skriver at en full åpning av Hormuz trolig vil fjerne noe av hastverket i markedet. Volumene kan riktignok normaliseres og støtte etterspørselen, men betalingsviljen for leveranser kan falle. Det er denne balansen investorene må forstå: bedre logistikk kan være bra for verdensøkonomien, men dårligere for den ekstraordinære risikopremien i tankratene.
Okeanis Eco Tankers: monsterkvartal, men verdsettelsen er strukket
Fearnley Securities beholder kursmålet for Okeanis Eco Tankers på 595 kroner, Kjøp.
ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Okeanis Eco Tankers på 554 kroner, Hold.
Okeanis Eco Tankers leverte et Q2 som var langt bedre enn ventet. ABG viser til TCE-inntekter på 268,1 millioner dollar, omtrent 20 prosent over konsensus, og justert EBITDA på 251,8 millioner dollar, 25 prosent over konsensus. Justert EPS kom inn på 5,9 dollar, 28 prosent over konsensus.
Utbyttet er like oppsiktsvekkende. Selskapet erklærte 5,25 dollar per aksje, tilsvarende om lag 89 prosent av justert EPS. Fearnley omtaler tallene som svært sterke og peker på at utbyttet alene tilsvarer rundt 9 prosent direkteavkastning i ett kvartal og over 35 prosent annualisert.
Det stopper ikke ved Q2. Q3-bookingene er enda sterkere enn mange ventet. Rundt 48 prosent av VLCC-dagene er booket til 206.600 dollar dagen, mens 42 prosent av Suezmax-dagene er booket til 133.000 dollar dagen. ABG anslår at selv med dagens spotrater på de åpne dagene kan Q3-EBITDA ende 68 prosent over konsensus.
Uenigheten ligger i verdsettelsen. Fearnley mener aksjen fortsatt har meningsfull oppside, særlig når høye rater og stigende skipsverdier tas med. ABG er mer nøktern og holder på Hold, nettopp fordi aksjen allerede prises høyt mot verdiene. Dette er kjernen: Okeanis leverer tallene investorene ønsker, men markedet diskuterer nå hvor mye av de gode ratene som allerede ligger priset inn i aksjen.
Frontline: selger skip på god pris og sender pengene videre
Fearnley Securities beholder kursmålet for Frontline på 45 dollar, Kjøp.
Frontline har solgt to VLCC-er bygget i 2017 for samlet 270 millioner dollar, altså 135 millioner dollar per skip. Fearnley mener dette er rundt 16 prosent over deres generiske verdianslag for tilsvarende skip. Arctic ser salgsprisen rundt 5 prosent over egne anslag.
Det viktigste for aksjonærene er at netto kontantproveny på rundt 179 millioner dollar planlegges utbetalt som et engangsutbytte på 0,80 dollar per aksje. Fearnley peker på at dette etter deres kjennskap vil være Frontlines første ekstraordinære utbytte på flere år.
Dette er et godt eksempel på hvordan rederier kan bruke sterke markeder. Selskapet realiserer verdier mens skip prises høyt, og lar aksjonærene få kontantene. Samtidig reduseres fremtidig inntjeningskapasitet noe. Arctic anslår at transaksjonen løfter 2026 EPS, men trekker noe ned i 2027. For investorene blir spørsmålet derfor om kontantutbetalingen er viktigere enn tapet av fremtidig spoteksponering.
Stainless Tankers og Navigator Gas: utbytte, tilbakekjøp og flåtesalg
Fearnley Securities beholder kursmålet for Stainless Tankers på 40 kroner, Hold.
Fearnley Securities beholder kursmålet for Navigator Gas på 26 dollar, Kjøp.
Stainless Tankers leverte et bedre Q2 enn Fearnley ventet, med justert EBITDA på 6,6 millioner dollar mot anslag på 5,1 millioner dollar. Pool-raten var 21.000 dollar dagen, opp fra 16.400 i forrige kvartal. Selskapet opprettholder utbyttet på 0,135 dollar per aksje, som Fearnley beregner til rundt 13 prosent annualisert direkteavkastning.
Den mest strategiske nyheten er likevel at styret vil realisere flåten på en ordnet måte over de neste 18 månedene. Dermed blir Stainless Tankers i større grad en verdirealiseringshistorie enn en vanlig veksthistorie.
Navigator Gas leverte også bedre enn ventet, men her er signalet mer balansert. Fearnley peker på en mindre resultatforbedring og økt fast kontantutbytte fra 7 til 8 cent per aksje fra Q3. Arctic peker samtidig på at Q2 var et eksepsjonelt marked, og at deler av inntjeningstoppen kan ligge bak dersom arbitrage og logistikk normaliseres.
Tomra: ny støtte etter Q2 - nå handler det mer om retning enn resultatene fra et enkelt kvartal
Fearnley Securities hever kursmålet for Tomra til 124 kroner (118), gjentar Kjøp.
Tomra får en ny positiv oppdatering fra Fearnley. Meglerhuset mener Q2 var et klart steg i riktig retning. Det handler ikke bare om tallene i kvartalet, men om at selskapet viser bedre kapitaldisiplin. Prosessen med å selge Tomra Mining, som utgjør rundt 2 prosent av inntektene, har begrenset finansiell effekt, men sender et signal. Samtidig reduseres pengebruken i Horizon.
Fearnley legger særlig vekt på den installerte basen i Collection. Den gir service- og erstatningsinntekter med høy margin. For 2027 anslår meglerhuset Collection-inntekter fra eksisterende markeder på 742 millioner euro, og ser disse som gjentakende inntekter som kan vokse rundt 7 prosent årlig.
I tillegg peker Fearnley på en RVM-mulighet på rundt 3 milliarder euro i nye markeder som Storbritannia, Spania, Frankrike og Italia. I Recycling skal kostnadsprogrammet på 16 millioner euro materialiseres gjennom 2026, med full effekt fra 2027. Fearnley løfter derfor justert EBITA for 2027 og 2028 med henholdsvis 2 og 5 prosent.
Tomra er ikke lenger bare et spørsmål om når neste store pantebølge kommer. Det handler også om selskapet kan vise bedre kostnadskontroll, mer disiplinert kapitalbruk og bedre marginer.
MPC Energy Solutions: fra prosjektutvikling til kontantutbetaling
Fearnley Securities beholder kursmålet for MPC Energy Solutions på 17 kroner, Kjøp.
MPC Energy Solutions har inngått avtale om å selge Los Girasoles, en solpark på 12,3 MWp i Colombia. Dette er selskapets siste eiendel i landet. Prisen er ikke offentliggjort, men Fearnley anslår at den ligger rundt 5 millioner dollar når den ses opp mot tidligere guiding.
Det viktigste er at salget støtter den varslede utbetalingen på rundt 29 millioner dollar i tredje kvartal. Selskapet guider fortsatt fri kontantbeholdning ved årsslutt på 33 millioner dollar, som Fearnley omregner til rundt 14,3 kroner per aksje.
Dermed er investeringshistorien i MPC Energy Solutions blitt enklere siden den handler mindre om langsiktig vekst i fornybarprosjekter, og mer om selskapet klarer å selge gjenværende eiendeler og betale ut kontanter. Etter Colombia-salget sitter selskapet hovedsakelig igjen med Los Santos i Mexico og en liten eierandel i en amerikansk microgrid-utvikler.
Bonheur: gassprisen løfter verdiene igjen
ABG Sundal Collier hever kursmålet for Bonheur til 381 kroner (380), gjentar Kjøp.
Bonheur får en liten kursmålsheving fra ABG etter ny oppgang i europeiske gasspriser. Meglerhuset peker på at TTF-gassen er opp rundt 25 prosent siden Q2-rapporten. Det løfter deres kraftprisforutsetninger i Storbritannia og gir høyere anslag for inntjeningen.
ABG løfter EPS-estimatene for 2026 og 2027 med henholdsvis 8 og 4 prosent. Samtidig mener de aksjen fortsatt prises lavt mot underliggende verdier, med rundt 0,60 ganger deres beregnede cNAV. Kursmålet løftes marginalt til 381 kroner.
Dette er ikke den største nyheten i rapportbunken, men den er verdt å merke seg. Bonheur er følsom for kraftprisforventninger, og når gassprisen løfter de lange kraftprisene, blir verdsettelsen mer støttende.
Sjømat: små justeringer, men forventningsnivået er viktig
DNB Carnegie beholder kursmålet for SalMar på 630 kroner, Kjøp.
DNB Carnegie beholder kursmålet for Lerøy Seafood Group på 55 kroner, Kjøp.
DNB Carnegie gjør bare mindre modellendringer i SalMar og Lerøy Seafood Group etter Q2-handelsoppdateringene og endelig spotpris for kvartalet. For SalMar venter meglerhuset operasjonell EBIT i Q2 på 1.497 millioner kroner, rundt 1 prosent over Bloomberg-konsensus. De har ennå ikke tatt inn den mulige kjøpsavtalen om 70 prosent av Måsøval i modellen.
For Lerøy mener DNB Carnegie at konsensus for Q2 ser høy ut. Bloomberg-konsensus ligger på 767 millioner kroner i operasjonell EBIT, omtrent 15 prosent over DNBs anslag på 650 millioner. DNB peker samtidig på at avviket i stor grad ser ut til å ligge i konsernkostnader og elimineringer, mens divisjonsnivået bare ligger rundt 1 prosent over deres egne anslag.
Det betyr at sjømataksjene ikke får noen store hevinger av kursmålene, men de får et viktig signal om hvilket forventningsnivå investorer har inn mot rapportene 19. august for Lerøy og 25. august for SalMar. Reaksjonen kan bli styrt like mye av hvor konsensus faktisk ligger, som av selve tallene.
Oljeservice og subsea: flere kontrakter, men Brasil skaper usikkerhet
DNB Carnegie beholder kursmålet for Seadrill på 45 dollar, Kjøp.
Arctic Securities beholder kursmålet for Seadrill på 55 dollar, Kjøp.
DNB Carnegie beholder kursmålet for HMH på 30 dollar, Kjøp.
I oljeservice er bildet mer nyansert. Seadrill får støtte av en ny ettårig kontrakt for West Vela i Mexicogulfen med Talos Energy fra midten av 2027. DNB Carnegie anslår dagraten til 425.000-450.000 dollar, trolig inkludert MPD-tjenester. Arctic omtaler kontrakten som positiv fordi den reduserer usikkerheten i 2027 og 2028.
Samtidig er det et negativt signal for subsea-selskaper fra Brasil. DNB Carnegie viser til at Petrobras-prosjektene SEAP 1 og 2 kan bli forsinket som følge av regulatorisk usikkerhet rundt gass. Det kan skyve på tildelinger og gjennomføring. DNB peker på at Subsea7, DOF og Paratus er blant navnene med størst Brasil-eksponering i dekningen.
I oljeservicesektoren har vi kontraktsnyheter og bedre langsiktig etterspørsel på den ene siden, men prosjektforsinkelser og regulatorisk risiko på den andre.
DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.
Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.