Morgenrapport 6. juli: Norwegian skuffer, Hexagon får datasenterløft og Veidekke bygger ordreboken

Dette er en redaksjonell morgenrapport basert på det jeg har klart å få med meg denne morgenen. Oppsummert så nærmer rapporteringssesongen seg og det er noen viktige news i enkeltaksjer: Norwegian Air Shuttle får et selgerpress etter svake trafikkdata, Hexagon Composites får positive impulser fra news omkring et datasenter, Veidekke styrker ordreboken, men markedet trekker på skuldrene, mens sjømatsektoren fortsatt preges av lavere priser og marginpress uten at det skaper noen store bevegelser – er mye negativt priset inn?

Markedet: inflasjon, renter og rapporteringssesong styrer uken

Uken starter med et mer blandet markedsbilde enn overskriftene alene skulle tilsi. Risikoappetitten i aksjemarkedet har holdt seg bedre enn fryktet etter den siste oljeprisuroen, men investorene går inn i rapporteringssesongen med et tydeligere skille mellom selskaper som leverer på ordre, kontantstrøm og marginer, og selskaper der etterspørselen begynner å vise svakhet.

Makrobildet er fortsatt rentestyrt. SEB peker på at ukens viktigste makro blir FOMC-referatet, norske og svenske inflasjonstall og IMFs oppdaterte World Economic Outlook. For Norge venter SEB at kjerneinflasjonen, CPI-ATE, faller til 3,2 prosent år over år i juni, marginalt under Norges Banks anslag på 3,3 prosent. Juni- og julitallene blir viktige for om markedet igjen må prise inn en renteheving allerede i august.

I kredittmarkedet beskriver Fearnley et bilde der risikopåslagene fortsatt holder seg godt. Samtidig er energibildet ikke helt avklart. Oljeprisen har falt litt etter økt eksport ut av Gulf-regionen og nye samtaler mellom USA og Iran, men naturgassmarkedet er fortsatt stramt. TTF-prisen steg 5,8 prosent forrige uke til 45,1 euro/MWh, mens europeiske gasslagre ligger rundt 50 prosent. For Oslo Børs betyr dette at investorene fortsatt må skille mellom lavere oljepris som marginstøtte for enkelte forbruker- og industriselskaper, og lavere oljepris som motvind for olje inntjeningsestimater.

Norwegian: svak juni-trafikk setter sommerpriser under press

Trafikkrapporten fra Norwegian Air Shuttle var negativ. Rapporten bekrefter det flere meglerhus allerede fryktet: kapasiteten vokser raskere enn etterspørselen, og selskapet må i større grad akseptere lavere kabinfaktor og svakere yield for å fylle flyene.

DNB Carnegie omtaler rapporten som svak. Legacy Norwegian Air rapporterte yield på 0,96 kroner i juni, ned 4 prosent år over år, og en kabinfaktor på 83,6 prosent. DNB hadde ventet 86,9 prosent. Antall passasjerer var 2,40 millioner, mot DNBs estimat på 2,46 millioner. Widerøe leverte bedre yield, opp 2 prosent år over år, men også der var kabinfaktoren svakere enn ventet, på 78,1 prosent.

SB1 Markets mener juni-tallene kan gi rundt 400 millioner kroner i negative EBIT-revisjoner for konsensus. Meglerhuset peker på at ASK-kapasiteten i Norwegian økte 8 prosent, mens kabinfaktoren falt 4,8 prosentpoeng og unit revenue falt 9 prosent. ABG Sundal Collier er også tydelig forsiktig og mener rapporten viser at Norwegian sliter mer enn ventet med å fylle kapasiteten. ABG venter at estimatene for Q2 EBIT kan tas ned med et høyt ensifret prosenttall, og at helårsestimatene for 2026 kan falle rundt 5 prosent.

Pareto er mer konstruktiv og mener juni i økende grad fremstår som en engangseffekt. Meglerhuset viser til at rutene sørover skuffet og at fotball-VM kan ha gitt noe negativt utslag, mens intra-skandinaviske ruter fortsatt er sterke. Pareto mener utsiktene for juli er mer oppløftende, særlig for returtrafikk fra strand destinasjoner. Det gjør Norwegian til vanskeligere å tolke: kortsiktige tall er svake, men det er uenighet om hvorvidt svakheten er midlertidig eller starten på et bredere press på sommerprisene.

— ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 14 kroner, Hold.

— Arctic Securities beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 18 kroner, Kjøp.

— Pareto Securities beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 19 kroner, Kjøp.

Pareto opplyser samtidig at meglerhuset er finansiell rådgiver for Norwegian Air Shuttle i forbindelse med oppkjøpet av Nordic Leisure Travel Group. Det bør tas med i vurderingen når meglerhusets mer positive syn leses opp mot de mer forsiktige vurderingene fra DNB Carnegie, SB1 Markets og ABG Sundal Collier. Og rent teknisk, som tidligere kommentert, er formasjonen negativt og kursen jobber fortsatt med ett mulig bear-flagg.

Hexagon Composites: rekord stor ordre!

Selskapet har sikret sin største enkeltordre noensinne innen Mobile Pipeline, med en verdi på rundt 100 millioner dollar, tilsvarende omtrent 1 milliard kroner, fra Certarus. Ordren gjelder TITAN 450- og den nye TITAN 510-modulen, som skal brukes til å levere komprimert naturgass til hyperscale datasentre og industriell etterspørsel.

Dette er viktig fordi datasenter storyen i Hexagon Composites dermed blir mer konkret. ABG Sundal Collier skriver at ordren alene tilsvarer rundt 130 prosent av deres estimerte 2026-inntekter i Mobile Pipeline og rundt 90 prosent av 2027-estimatet. Leveransene starter i tredje kvartal 2026, med størstedelen innen 12 måneder og resten innen 2028. ABG venter tosifrede positive EBITDA-revisjoner.

SB1 Markets peker på den samme strukturelle driveren. Meglerhuset anslår at rundt 7.800 MW amerikansk datasenterkapasitet drevet av naturgass kan bli satt i drift i perioden 2027-2030. Dersom Hexagon Composites beholder en markedsandel på rundt 50 prosent, kan dette ifølge SB1 innebære en samlet inntektsmulighet på om lag 2,9 milliarder dollar, eller rundt 25 milliarder kroner. Det er store tall relativt til dagens selskapsstørrelse, og forklarer hvorfor markedet sannsynligvis vil se ordren som en validering av caset.

— ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Hexagon Composites på 13,50 kroner, Kjøp.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Hexagon Composites på 25 kroner, Kjøp.

Veidekke: Bergen-prosjekt styrker ordrebildet

Veidekke har inngått avtale med OBOS om utvikling av Kristiansholm-prosjektet i Bergen. Veidekke skal eie 50 prosent av prosjektet og samtidig være entreprenør. Den forventede egenkapitalinvesteringen er 150 millioner kroner, mens samlet byggeinntekt er anslått til rundt 2 milliarder kroner over en periode på om lag åtte år.

SB1 Markets understreker at dette ikke vil gå direkte inn i ordrereserven i ett løft. Kontraktene vil tildeles gradvis etter hvert som de ulike fasene av prosjektet besluttes. Likevel kommer prosjektet på toppen av allerede sterk ordremomentum. SB1 anslår at ordreinngangen i andre kvartal kan bli den høyeste noensinne for Veidekke, med et estimat på 16,9 milliarder kroner og en trailing book-to-bill på rundt 1,16x.

For investorene er dette viktig fordi bygg- og anleggssektoren har vært preget av store forskjeller mellom selskapene med synlig ordrereserve og selskaper med mer usikker etterspørsel. Veidekke får her både langsiktig prosjektvolum, en solid partner og mulig støtte til høyere vekstestimat i årene fremover.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Veidekke på 210 kroner, Kjøp.

Sjømat: Lerøy under forventningene og marginpresset er fortsatt et tema

Sjømatsektoren forblir et av de svakeste områdene på Oslo Børs. Pareto skriver at sjømatindeksen falt 5,4 prosent forrige uke, mens OSEBX steg 2,3 prosent. Prisbildet er fortsatt svakt, og Pareto venter laksepris på rundt 61 kroner kiloen i uke 28, opp 1 krone fra uken før. Volumene er sterke, men det er nettopp dette som presser prisene og marginene.

Lerøy Seafood Group rapporterte et slaktevolum på 44.800 tonn i andre kvartal. Det er 2-3 prosent under konsensus og rundt 5 prosent under flere meglerhus' egne estimater. Avviket skyldes særlig svakere volum i Nord og Vest, mens Midt-Norge var bedre enn ventet. Villfangst var derimot sterkere, med 18.800 tonn, inkludert 1.500 tonn torsk.

ABG Sundal Collier beregner i en mark-to-market-øvelse at Q2 EBIT kan lande rundt 567 millioner kroner, som er 23 prosent under FactSet-konsensus. Pareto mener Q2-estimatene bør ned på lavere volum og svakere mix, men at helårseffekten foreløpig er mer moderat. Fearnley er noe roligere og venter en mer nøytral aksjereaksjon, siden mye av prispresset allerede er kjent.

Det overordnede poenget er at sektoren ikke bare sliter med lavere spotpriser. Samtidig har fôrkostnadene økt, særlig knyttet til marine ingredienser. Det gjør at marginrisikoen også gjelder 2027-estimatene, ikke bare andre kvartal 2026. Pareto har derfor nedjustert flere store lakseaksjer til Hold, med Bakkafrost som tydelig top pick i sektoren.

— ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Lerøy Seafood Group på 57 kroner, Kjøp.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for Lerøy Seafood Group på 53 kroner, Kjøp.

— Pareto Securities beholder kursmålet for Lerøy Seafood Group på 44 kroner, Hold.

Kongsberg Gruppen: Arctic løfter langsiktige estimater

Arctic Securities løfter kursmålet og viser til høyere langsiktige marginforventninger som følge av skalering. Meglerhuset øker EPS-estimatene for 2026-2027 med 2-3 prosent, men løfter 2028-estimatet med rundt 13 prosent.

For andre kvartal venter Arctic en EBITDA på 1.620 millioner kroner, inntektsvekst på 24 prosent år over år og en EBIT-margin på 16,5 prosent. Ordreinngangen har vært sterk, blant annet med JSM-ordre fra USA, Tyskland og et ikke navngitt land, i tillegg til NASAMS-ordre fra Kuwait. Arctic anslår samlet ordreinngang i kvartalet på 17,4 milliarder kroner og en ordrereserve nær 160 milliarder kroner.

Det viktigste i analysen er at Arctic nå mener den langsiktige marginen kan bli høyere enn tidligere antatt. Det gir et kraftigere inntjeningsløft enn bare økte inntekter alene. Samtidig prises aksjen til en premie mot europeiske forsvarsaksjer, noe Arctic mener er berettiget gitt ordrereserven, nisjeposisjonene og balansen.

— Arctic Securities hever kursmålet for Kongsberg Gruppen til 400 kroner (375), gjentar Kjøp.

Bank og finans: DNB løftes, Storebrand nærmer seg Knif-avklaring

I finanssektoren er bildet mer positivt for de store og mer blandet for sparebankene. Arctic peker på at nordiske storbanker har gitt rundt 14 prosent avkastning inklusive utbytter i første halvår, mens norske sparebanker i snitt bare er opp rundt 1 prosent. OSEEX er flat hittil i år, mens OSEBX er opp rundt 15 prosent.

Pareto løfter kursmålet på DNB etter marginale positive estimatrevisjoner. Meglerhuset venter solid gebyrinntekt fra corporate finance-aktivitet, samtidig som NII-forventningene trimmes litt på kort sikt. DNB vurderes likevel som mindre sårbar for NIBOR-løftet enn sparebankene, ettersom låne- og innskuddsmiksen er mer balansert. Boliglånsboken repriser fra 12. juli, noe som kan støtte marginene inn i tredje kvartal.

For Storebrand venter Pareto et svakere Q2 på lavere nettorentemargin og svakere performance fees, men løfter 2027-2028-estimatene på høyere forvaltningskapital og bedre investeringsresultat i skadeforsikring. Arctic skriver samtidig at mer enn 75 prosent av eierne i Knif Trygghet Forsikring har akseptert Storebrands tilbud på 560 millioner kroner, noe som gjør at prosessen kan gå videre mot regulatoriske godkjenninger. Storebrand ønsker 90 prosent aksept innen 24. august.

Protector Forsikring trekkes frem av Pareto med forventning om nok et solid underwriting-kvartal. Meglerhuset estimerer en combined ratio på 85,3 prosent og et forsikringsteknisk resultat på 540 millioner kroner. Samtidig ventes investeringsresultatet fortsatt støttet av sterke finansmarkeder.

— Pareto Securities hever kursmålet for DNB til 325 kroner (320), gjentar Kjøp.

— Pareto Securities beholder kursmålet for Storebrand på 205 kroner, Kjøp.

— Pareto Securities beholder kursmålet for Protector Forsikring på 570 kroner, Kjøp.

Energi og shipping: BlueNord svak i juni, Equinor sterk foran sin oppdatering og MPCC oppgraderes

Innen energi kommer BlueNord med en selskapsoppdatering. Juni-produksjonen kom inn på 30.400 fat per dag, ned fra 37.100 fat per dag i mai og under kvartalsguidingen. Pareto peker på at juni var en svak måned som følge av planlagt vedlikehold, blant annet full nedstengning på Harald/Tyra-systemet. Det positive er at Tyra gikk ut av juni med produksjon over 26.000 fat per dag netto og rekordhøy gassproduksjon i de siste dagene av måneden. Q3 blir derfor mer avgjørende enn selve juni oppdateringen.

Equinor går inn i en viktig uke før selskapets ordinære rapportering. SEB venter at selskapet sender ut sin konsensusinvitasjon denne uken, og meglerhusets Q2 EBIT-estimat på 11,9 milliarder dollar ligger bare 1 prosent over FactSet-konsensus. Den viktigste støtten i aksjen kan derfor heller ligge i kapitaldistribusjonen. Equinor har doblet tilbakekjøpsprogrammet for 2026 fra 1,5 til 3,0 milliarder dollar, og SEB anslår at samlet utbytte og tilbakekjøp i andre halvår tilsvarer en annualisert aksjonæravkastning på rundt 11 prosent.

I shipping er MPC Container Ships mest interessant etter at Pareto oppgraderer aksjen. Meglerhuset løfter 2027-2028 EBITDA-estimatene med 17 prosent etter flere transaksjoner og nye certepartier. Pareto peker særlig på at selskapet klarer å forward-fixe skip med oppstart så langt frem som i andre kvartal 2027, noe som understreker at underliggende marked fortsatt er stramt. EBITDA-backlogen på 1,3 milliarder dollar dekker ifølge Pareto rundt 70 prosent av enterprise value justert for skrapverdi.

DOF Group fikk også en mindre, men positiv synlighetsnyhet. SB1 Markets viser til at Skandi Vega har fått en toårig kontraktsforlengelse med Equinor frem til tredje kvartal 2029, med en dagrate som ifølge meglerhuset løftes fra rundt 45.000 dollar til like under 50.000 dollar i den forlengede perioden.

— SEB beholder kursmålet for Equinor på 366 kroner, Hold.

— Pareto Securities hever kursmålet for MPC Container Ships til 30 kroner (25), hever til Kjøp.

— SB1 Markets beholder kursmålet for DOF Group på 120 kroner, Nøytral.

Mindre selskaper: Appear, Aker BioMarine, StrongPoint og Public Property Invest

Blant mindre selskaper er Appear den klart svakeste oppdateringen. Selskapet rapporterte Q2-inntekter på 189,6 millioner kroner, ned 30 prosent år over år og rundt 40 prosent under konsensus. Selskapet viser til vekst i USA, men svak kommersiell gjennomføring i andre regioner og kontrakter som er skjøvet til andre halvår. Guidingen for 2026 kuttes til 880-920 millioner kroner fra 1 milliard kroner. Det er en tydelig negativ oppdatering før rapporteringssesongen. Aksjen faller 30 % på denne oppdateringen.

Aker BioMarine får en mer nøytral gjennomgang fra SEB. Meglerhuset venter Q2 EBITDA på 11,4 millioner dollar, under FactSet-konsensus på 13,8 millioner dollar. Caset handler fortsatt i stor grad om den planlagte utskillelsen av HHI, som selskapet sikter mot i 2026. SEB kutter 2026-estimatene, men beholder Hold og kursmål 98 kroner.

StrongPoint beskrives av ABG Sundal Collier som stabilt gjennom en overgangsperiode. Pricer-avviklingen er fortsatt en midlertidig motvind, men Vusion-partnerskapet, Coop Estonia-kontrakten og nye prosjekter i pipelinen gir tegn til at den langsiktige retningen bedres. ABG opererer med et fair value-intervall på 8-18 kroner per aksje i sin commissioned research.

Public Property Invest får en mer forsiktig vurdering fra SB1 Markets. Meglerhuset gjentar Nøytral og kursmål 20 kroner, og peker på at selskapet fortsatt handles til premie mot flere sammenlignbare eiendomsaksjer på P/NAV. Mulig ekskludering fra OSEBX/OSEFX ved senere indeksrebalansering kan også skape kortsiktig salgspress, selv om svensk børsnotering på sikt kan gi motvekt.

— SEB beholder kursmålet for Aker BioMarine på 98 kroner, Hold.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Public Property Invest på 20 kroner, Nøytral.

Oppsummering

Nyhetene denne morgenen er preget av flere selskapssignaler, både positive og negative. Norwegian Air Shuttle leverer en svak oppdatering på juni-trafikken, der lavere kabinfaktor og svakere yield tvinger frem negative estimatrevisjoner. Hexagon Composites er den positive kontraktsnyheten, der en rekordordre fra Certarus gjør datasenter temaet langt mer konkret. Veidekke bygger videre på en sterk ordrebok, mens Kongsberg Gruppen får høyere langsiktige estimater fra Arctic.

Samtidig viser sjømatsektoren fortsatt marginpress. Lerøy Seafood Group leverer litt lavere volum enn ventet, mens lavere laksepriser og høyere fôrkostnader gjør estimatrisikoen negativ for sektoren. I finans løftes DNB, Storebrand nærmer seg Knif-avklaring, og Protector Forsikring ventes å levere et solid underwriting-kvartal.

For investorene blir ukens viktigste spørsmål om svakheten i Norwegian er et midlertidig juni-avvik eller starten på bredere sommerpress, om inflasjonstallene i Norge holder Norges Bank på sporet, og om Q2-sesongen bekrefter at de beste aksjene fortsatt er de med ordre, marginer og kontantstrøm som faktisk kan dokumenteres.

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.