Morgenrapport 7. august: DNO går etter Genel, Nordic Mining trenger kapital og bankmarginene presses
Kort oppdatering
Dagens rapport er skrevet som en videreføring av gårsdagens rapport. I går var hovedsakene Nordic Semiconductor, Hexagon Composites, Okeanis, Panoro og Norwegian. De temaene tas derfor bare med der det har kommet nye kursmål, nye anbefalinger eller endrede konklusjoner.
Den største nye saken er DNO sitt mulige bud på Genel Energy. Dette er et ordinært oppkjøpsforslag og det handler om å samle eierskapet i Tawke, men også om hvor mye Kurdistan-risiko investorene igjen er villige til å prise inn i DNO.
Nordic Mining trenger penger og faller 30 % på disse nyhetene. Produksjonsopptrappingen tar lenger tid, kvalitetsutfordringer står igjen, og selskapet trenger umiddelbart ny likviditet. Det flytter oppmerksomheten fra langsiktige verdier og mer over til kortsiktig finansiering og obligasjonseiere.
ABG løfter kursmålet til Hexagon Composites kraftig etter marginløftet, mens SB1, SEB og DNB fortsatt er positive, men med ulik vurdering av visibiliteten til 2027 utviklingen.
I oljeservice har flere meglerhus endret konklusjonen på Transocean etter kursfallet, samtidig som ONGC-tenderen i India kan gi et viktig bidrag fra 2027. DOF får også høyere kursmål fra SB1, men anbefalingen holdes nøytral fordi mye allerede er priset inn.
Markedet rundt olje og shipping er fortsatt preget av Hormuz. Brent er løftet opp mot 83-nivået igjen, gassprisen er høyere, og tankratene holder seg sterke. Men poenget er ikke bare at ratene er høye. Poenget er at usikkerheten gjør utfallsrommet større, både for oljeaksjer og shipping.
Innledning:
Gårsdagens rapport handlet mye om sterke kvartalstall og respektive reaksjoner på disse. Nordic Semiconductor leverte moderate positive tall, Hexagon Composites viste kraftige marginforbedringer, Okeanis leverte ekstrem inntjening, og Panoro viste god produksjon og svært sterk realisert oljepris.
I dag er spørsmålet et annet. Hvilke temaer har faktisk flyttet seg siden i går? Hvilke meglerhus har endret anbefaling, kursmål eller konklusjoner? Og hvilke nye saker kan få betydning for norske investorer inn i neste uke?
DNO og Genel:
DNO har lagt frem et mulig bud på Genel Energy på 69 pence per aksje. Det verdsetter egenkapitalen i Genel til rundt 202 millioner pund. På papiret er premien 38 prosent mot siste sluttkurs. Men for investorene er ikke premien alene det viktigste, men det viktigste er hva DNO forsøker å kjøpe.
Genel eier 25 prosent av Tawke, mens DNO allerede eier og opererer de resterende 75 prosentene. Et oppkjøp vil derfor gi DNO full kontroll over et felt selskapet kjenner godt. Det kan gi operasjonelle synergier og mer direkte kontroll over kontantstrømmen når produksjonen i Kurdistan normaliseres.
Arctic Securities leser dette som positivt for DNO. Meglerhuset mener budet ser opportunistisk ut, men ikke urimelig, og peker på at det impliserer en verdsettelse av Tawke som ligger om lag på linje med DNOs egen multipler under forutsetning om gjenopptatt eksport neste år.
Fearnley Securities er også positiv til den strategiske logikken. Samtidig mener de at budet kan være litt lavt sammenlignet med deres egen verdsettelse av Genel, og åpner for at DNO kan måtte øke budet for å få en avtale på plass.
DNB Carnegie og ABG er mer forsiktige i tonen. De peker på at Genel alene bare gir moderat løft i produksjon og reserver, men at bildet kan bli større dersom Genel samtidig lykkes med sitt eget bud på Capricorn. Da kan DNO også få mer eksponering mot Egypt. Det er potensielt større, men også mer komplekst.
For DNO er dette derfor et valg mellom kontroll og risiko. Full kontroll over Tawke er industrielt logisk. Men mer Kurdistan-eksponering kan også gjøre aksjen mer avhengig av politiske avklaringer, eksportløsninger og betalinger fra kurderne. Genel-styret har allerede avvist tilnærmingen, og DNO har frist til 4. september med å legge frem et fast bud eller trekke seg.
Nordic Mining: nå handler det om likviditet
Nordic Mining er svakest på dagens børs, og SB1 Markets peker på nye forsinkelser i produksjonsopptrappingen og et umiddelbart behov for ny likviditet. Det er ikke bare et lite driftsavvik, og det flytter investorens blikk fra butikken til kortsiktig finansiering.
Selskapet har fått bedre kontroll på oppetid og gjennomstrømning i anlegget etter at et nytt operasjonelt team kom inn tidlig i 2026. Problemet ligger fortsatt i separasjon og produktkvalitet. Det gjør at ramp-up-planen igjen skyves ut.
SB1 Markets viser til at Nordic Mining nå venter salg av 7.000, 31.000 og 34.000 tonn rutil i 2026, 2027 og 2028. For granat ventes 29.000, 125.000 og 156.000 tonn. Full designkapasitet er rundt 35.000 tonn rutil og 200.000 tonn granat, men nå ventes dette først fra 2031.
Det kortsiktige punktet er likevel kapital og selskapet trenger 10-15 millioner dollar i ny likviditet for å komme seg frem til kupongbetalingen i november. Obligasjonsinvestorene er bedt om å akseptere utsatt rentebetaling og midlertidige lettelser i lånevilkårene. Arctic Credit peker på at samlet likviditetsbehov frem til utgangen av 2027 kan være rundt 475 millioner kroner dersom gjelden refinansieres fullt ut.
Regulatorisk usikkerhet ligger også i bakgrunnen. Høyesterett har kjent utslippstillatelsene for deponering i Førdefjorden ugyldige, men myndighetene har samtidig sagt at driften kan fortsette under gjeldende miljøvilkår mens ny vurdering gjøres. Det gir tid, men ikke ro. For aksjen blir altså de neste ukene derfor mer finansielle enn operasjonelle.
Inside Oslo Børs: Tommelfingerregelen er at man generelt sett skal styre unna kraftige kursfall som trigges av fundamentale signaler. Alle modellene befinner seg i salgssignaler og mange investorer har store tap.
Aker og Nscale:
ABG Sundal Collier løfter frem Aker etter meldinger om at Nscale kan være på vei mot børs allerede i september. Dette er ikke bekreftet, men det er en viktig opsjon for Akers verdsettelse.
Ifølge ABG eier Aker om lag 23 prosent av Nscale. Bloomberg-kilder omtaler en mulig børsnotering og viser til en ordrebok på rundt 51 milliarder dollar, inntekter på 37 millioner dollar i første kvartal og forventning om mer enn 100 millioner dollar i andre kvartal. Tidligere har det vært indikert en mulig verdsettelse rundt 25 milliarder dollar, mot 14,6 milliarder dollar i en finansieringsrunde i mars.
ABG anslår at en Nscale-verdsettelse på 25 milliarder dollar kan løfte Akers markedsbaserte verdijusterte egenkapital fra 1.502 til 1.798 kroner per aksje. I så fall blir Nscale den største posten i porteføljen. For investorer betyr det at Aker ikke bare er et tradisjonelt industri- og energi-holding. AI-infrastruktur kan bli en langt større del av verdsettelsen enn tidligere.
Usikkerheten er likevel stor. Sammenlignbare selskaper har falt fra toppnivåene, og en børsnotering avhenger av markedet.
Hexagon og Nordic Semiconductor:
Gårsdagens rapport forklarte hovedpoenget i Hexagon Composites: salget var svakere enn ventet, men marginene var klart sterkere. I dag ligger oppdateringen i at flere meglerhus har gjort mer konkrete grep i estimatene og kursmålene.
ABG løfter kursmålet kraftig til 20 kroner fra 13,50 kroner. Deres poeng er at marginforbedringen og bedre utsikter for Mobile Pipeline gir høyere inntjening i både 2026 og 2027. SB1 er mest offensiv på kursmål med 25 kroner, men peker samtidig på at 2027 fortsatt kan bli et overgangsår dersom lastebilmarkedet ikke normaliseres raskt nok.
DNB og SEB holder begge kursmålet på 17 kroner og gjentar Kjøp. De ser marginløftet og at datasenter kan gi ny etterspørsel etter mobile gassløsninger, men de vil se mer ordreinntak før 2027 og 2028 blir fullt avklart. Dermed er forskjellen mellom meglerhusene ikke om Q2 var sterkt, men hvor mye av 2027, som allerede kan regnes hjem.
For Nordic Semiconductor er dagens oppdatering mindre betydningsfull. Arctic gjentar Kjøp og 230 kroner etter rapporten, men poenget er likevel relevant: innhentingen ser bredere ut. Mindre kunder vokser raskere enn de største kundene, og andelen nRF54 i Bluetooth-sertifiseringer økte videre fra første til andre kvartal. Det støtter bildet fra gårsdagen om at veksten ikke bare er ett produkt eller én kunde.
Transocean
Flere meglerhus endrer konklusjonen etter kursfallet.
Fearnley Securities hever Transocean til Kjøp fra Hold og løfter kursmålet marginalt til 6,70 dollar. SB1 Markets hever også til Kjøp, men setter kursmålet til 6,50 dollar, ned fra 7,00 dollar. Pareto beveger seg i samme retning, men mer forsiktig: anbefalingen heves til Hold fra Selg og kursmålet løftes til 5,50 dollar. Transocean sluttet på 5,16 i går.
Oppdateringen er todelt. For det første kom Q2 bedre enn ventet, og fullårsguidingen for 2026 ble løftet. For det andre har aksjen falt kraftig siden mai, samtidig som flere meglerhus fortsatt ser et strammere marked for høyspesifikasjonsrigger inn i 2027 og 2028.
ONGC-tenderen i India kan bli viktig. DNB Carnegie skriver at Transocean nå står igjen som eneste aktuelle deltaker i en dypvannstender for ett boreskip. Dersom KG2 får kontrakten, kan årlig EBITDA-bidrag bli 70-90 millioner dollar etter DNBs vurdering. Det vil ikke løse hele investeringscaset, men det kan gjøre 2027-bildet mer sikkert.
Samtidig er risikoen ikke borte siden gjelden fortsatt er høy, Valaris-fusjonen krever regulatoriske avklaringer i USA og Brasil, og 2027-konsensus kan være for høyt. Men tonen er tydelig endret: etter kursfallet ser flere meglerhus bedre risikojustert potensial.
DOF: bedre dekning, men mye er allerede priset inn
SB1 Markets løfter kursmålet for DOF til 130 kroner fra 120 kroner, men holder anbefalingen Nøytral. Basert på dagens aksjekurs gir det 5 kroner oppside til kursmålet.
Meglerhuset hever EBITDA-anslagene for 2027 og 2028 med henholdsvis 6 og 11 prosent. Årsaken er nye kontrakter, bedre kontraktsdekning, sterkere AHTS-marked og bedre utsikter for større subsea-fartøy enn tidligere lagt til grunn. SB1 anslår nå kontraktsdekning på rundt 70 prosent i 2027 og 50 prosent i 2028.
Q2 kan også bli bedre enn markedet venter. SB1 estimerer EBITDA på 238 millioner dollar, rundt 5 prosent over FactSet-konsensus. De tror også at 2026-guidingen på 840-880 millioner dollar kan bli beholdt eller snevret inn i øvre del, og at kvartalsutbyttet kan økes til 0,40 dollar per aksje.
Likevel er anbefalingen Nøytral. Aksjen har allerede priset inn mye av det bedre subsea-markedet. Det betyr at investorene må skille mellom et selskap som utvikler seg godt, og en aksje der mye av forbedringen allerede er reflektert i kursene.
Selvaag Bolig og B2 Impact
DNB Carnegie gjentar Kjøp og 41 kroner på Selvaag Bolig etter et blandet kvartal. Omsetningen var høyere enn ventet, men EBITDA og EPS var klart svakere enn DNB og konsensus. Forklaringen ligger i prosjektmiks: dyrere boliger ble overlevert, men kostnadene og finansieringsbyrden var også høyere.
DNB kutter derfor 2026-estimatene, men løfter 2027 fordi flere overleveringer flyttes frem i tid. Det viktigste positive punktet er salget. Første halvår ga rekordhøyt nettosalg på 3,9 milliarder kroner og 530 solgte enheter. Det gir bedre synlighet, selv om kvartalstallene fortsatt kan svinge på grunn av IFRS-regnskapsføringen.
B2 Impact: Arctic venter et sesongmessig sterkt andre kvartal, med brutto innbetalinger på 1,5 milliarder kroner og kontant-EBITDA på 1,23 milliarder kroner. Kursmålet løftes til 28,50 kroner. Her handler Q2 mer om å vise at tempoet fra første kvartal fortsetter, og at utbytteprofilen fortsatt kan forsvare interessen i aksjen.
Shipping og olje: Hormuz blir ikke enklere
Oljeprisen og shippingmarkedet reagerer fortsatt på utviklingen rundt Hormuz. Pareto peker på Brent rundt 83,4 dollar fatet og at de europeiske gassprisene stiger videre. Bakgrunnen er at en mulig løsning for passasje gjennom Hormuz ikke ser like enkel ut som markedet håpet tidligere i uken.
Iran skal ifølge flere kilder ønske avgifter på 5-7 prosent av lastens verdi, samtidig som amerikanske sanksjoner og forsikringsklausuler gjør en slik betalingsløsning vanskelig. Det diskuteres også forbud eller høye bøter for fartøy knyttet til USA, Israel eller andre som Iran omtaler som fiendtlige. Saudi-Arabia advarer samtidig om mulige koordinerte angrep mot energiinfrastruktur.
For tankmarkedet betyr dette at ratene holder seg sterke, men ujevne. SEB viser til VLCC-rater fra US Gulf på rundt 118.900 dollar dagen, LR2 på 140.700 dollar dagen og VLGC fra US Gulf på 149.400 dollar dagen. Fearnley viser samtidig til at enkelte MEG-Far East-rater er langt høyere, mens LNG-rater faller på svakere balanse mellom skip og laster.
SEB peker på enkelte ekstreme slutninger, blant annet en VLCC på subs til over 500.000 dollar dagen. Men meglerhuset understreker at dette ikke nødvendigvis gjelder de børsnoterte rederiene direkte. De store børsnoterte aktørene vil normalt ikke ta samme transitt- og sikkerhetsrisiko. De kan likevel tjene på at dislokasjonen løfter tryggere ruter.
På selskapssiden gjentar SEB Kjøp på DHT Holdings og Star Bulk, med litt høyere kursmål. DHT leverte sitt beste kvartal noensinne, mens Star Bulk kombinerer sterk inntjening med rabatt mot verdijustert egenkapital og høy direkteavkastning. Klaveness Combination Carriers har på sin side levert siste nybygg i CABU III-programmet, noe som markerer slutten på en investeringsfase og starten på bedre kontantstrømskonvertering.
ABG løfter kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 133 kroner, men beholder Hold. Budskapet er at bilfraktmarkedet fortsatt er sterkt, drevet av kinesisk bileksport og begrenset kapasitet. Men aksjen prises allerede som et sterkt marked. Sterke fundamentale forhold er ikke nok hvis verdsettelsen også er stram.
Subsea7: lite nytt, men risikoen er ikke borte
DNB Carnegie omtaler også siste filing i den brasilianske fase 2-prosessen for Subsea7 og Saipem. Konklusjonen er at det er lite nytt i selve dokumentet. Selskapene ber tribunalet opprettholde den ubetingede godkjennelsen fra fase 1 og avvise mulige avhjelpende tiltak.
Dette endrer ikke hovedbildet fra tidligere rapporter. Brasil og EU er fortsatt de viktigste regulatoriske hindrene for fusjonen. DNB peker på frister 10. november for Brasil og Australia og 16. desember for EU. USA er allerede klarert. For aksjen handler dette derfor fortsatt om sannsynligheten for gjennomføring, ikke om nye operasjonelle tall.
Kursmål og anbefalinger jeg har fått samlet
DNB Carnegie beholder kursmålet for DNO på 23 kroner, Kjøp.
Arctic Securities beholder kursmålet for DNO på 22 kroner, Kjøp.
Fearnley Securities beholder kursmålet for DNO på 22 kroner, Kjøp.
SB1 Markets beholder kursmålet for Genel Energy på 0,70 pund, Kjøp.
SB1 Markets beholder kursmålet for Nordic Mining på 11 kroner, Nøytral.
ABG Sundal Collier hever kursmålet for Hexagon Composites til 20 kroner (13,50), gjentar Kjøp.
SB1 Markets beholder kursmålet for Hexagon Composites på 25 kroner, Kjøp.
DNB Carnegie beholder kursmålet for Hexagon Composites på 17 kroner, Kjøp.
SEB beholder kursmålet for Hexagon Composites på 17 kroner, Kjøp.
Arctic Securities beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 230 kroner, Kjøp.
Fearnley Securities hever Transocean til Kjøp og løfter kursmålet til 6,70 dollar (6,60).
SB1 Markets hever Transocean til Kjøp og setter kursmålet til 6,50 dollar (7,00).
Pareto Securities hever Transocean til Hold (Selg) og løfter kursmålet til 5,50 dollar (5,25).
SB1 Markets hever kursmålet for DOF til 130 kroner (120), gjentar Nøytral.
DNB Carnegie beholder kursmålet for Selvaag Bolig på 41 kroner, Kjøp.
Arctic Securities hever kursmålet for B2 Impact til 28,50 kroner (27,50), gjentar Kjøp.
ABG Sundal Collier hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 133 kroner (112), gjentar Hold.
SEB hever kursmålet for DHT Holdings til 24,50 dollar (24,10), gjentar Kjøp.
SEB hever kursmålet for Star Bulk til 37 dollar (36,50), gjentar Kjøp.
DNB Carnegie hever NTG til Kjøp (Hold) og løfter kursmålet til 330 danske kroner (222).
Inside Oslo Børs: få nye tekniske signaler i et modent marked
Det er få store tekniske endringer, som ikke har kommet som følge av geopolitiske forhold. Jeg finner heller ikke mange tekniske modeller som ikke allerede har vært spekulert på over tid, slik vi har sett innen olje, shipping og forsvar.
Det finnes noen sterke tekniske modeller i PoLight, men jeg kjenner ikke selskapet inngående. PLT har utløst et P&F-kjøpssignal ved 11-nivået, hvor det indikative kursmålet ligger opp mot den forrige toppen fra juli og 13,16. Aksjen har også utløst et kjøpssignal i trendmodellen, og volumet har vært tiltakende de to siste dagene, hvilket indikerer at det i hvert fall har kommet mer interesse inn i aksjen på kort sikt.
Angående markedet: Jeg antar at flere tekniske analytikere nå ser et behov for å rense luften gjennom en teknisk korreksjonsfase. Det meste er allerede blitt spekulert på, og i mange aksjer kan mye av den siste oppgangen dreie seg om etternølere som kjøper seg inn i modne trender. Det kan skape videre momentum på kort sikt, men sannsynligheten for at dette blir et mer vedvarende momentum kan være lavere når trendene allerede har gått langt.
Inntil videre scannes markedet løpende etter nye tekniske modeller som utvikler seg positivt innenfor sterke formasjoner. Det å være tålmodig i aksjemarkedet er meget viktig, og det er ikke slik at det kommer gode muligheter hver eneste dag.
Investorer som føler at de må handle hver eneste dag, har over tid en høy risiko for å miste kapital. I løpet av et år er det erfaringsmessig riktig å være svært aktiv i kanskje 2–4 måneder, mens resten av tiden i større grad handler om å observere, følge tekniske formasjoner og vente på at både det tekniske og fundamentale står på linje. Det er da man får nye case med en langt bedre risk/reward.
Hovedpoenget er derfor at markedet fortsatt må følges tett, men at man ikke skal tvinge frem handler i et marked hvor mange trender allerede er modne. De beste tekniske signalene kommer ofte etter at markedet har fått tid til å bygge nye formasjoner, ikke når etternølerne begynner å kjøpe seg inn etter en lang oppgang.
DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.
Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.