Morgenrapport 9. juni: bedre risikovilje, men oljepremien faller

Dagens gjennomgang gir et mer balansert markedsbilde enn vi hadde i går. Iran og Israel har på nytt tatt en midlertidig pause i angrepene mot hverandre, og oljeprisen har falt tilbake til rundt 93–94 dollar fatet. Det demper noe av risikopremien i energimarkedet, men situasjonen i Midtøsten er fortsatt langt fra avklart. Samtidig bidrar ny AI-optimisme til bedre risikovilje internasjonalt. For Oslo Børs betyr dette at olje- og shippingaksjer fortsatt er viktige, og det er kommet nyheter for Kongsberg Maritime, Høegh Autoliners, Moreld, Capital Tankers, Elkem, Norske Skog og Kid.

Markedet: geopolitisk pause, lavere olje og fortsatt AI-støtte

SEB skriver at Iran og Israel igjen har blitt enige om en midlertidig pause i angrepene. Markedet ser foreløpig ut til å tolke dette som at partene fortsatt trekker seg tilbake når kostnadene ved eskalering blir for store. Det har bidratt til å holde risikoviljen oppe. Brent har falt tilbake til rundt 93–94 dollar fatet, etter at oljeprisen var høyere tidligere i uken. Det er fortsatt et høyt nivå, men fallet reduserer den kortsiktige støtten til oljeaksjer sammenlignet med i går. For Oslo Børs betyr dette at oljeaksjene egentlig ikke har fått noe nytt å henge høyere prising på. Samtidig som aksjene kan bli mer følsomme for nye signaler om forhandlinger, Hormuz og Midtøsten.

ABG peker samtidig på at norske aksjer fortsatt får støtte fra inntjeningsvekst, men at høyere renter og inflasjonspress begynner å bli en større motvekt. I deres norske “best ideas”-rapport skriver de at inntjeningsvekst foreløpig kompenserer for høyere renter, men at presset på sentralbankene øker.

ABGs norske favoritter: finans, teknologi, konsum og energi

ABG har publisert en oppdatert norsk “best ideas”-portefølje for Q2. Porteføljen består av Gjensidige Forsikring, Storebrand, Vend, Atea, Elopak, Norconsult, Scatec og TGS. Det interessante er sektorbalansen. ABG løfter både finans, teknologi/IT-tjenester, defensivt konsum/emballasje, rådgivning/infrastruktur og energi/seismikk. Det tyder på at meglerhuset ikke bare søker eksponering mot én enkelt makrodriver, men forsøker å kombinere selskaper med inntjeningsvekst, kontantstrøm og tydelige selskapsdrivere. For kundene er dette et viktig bakteppe. Markedet er ikke nødvendigvis svakt, men det blir mer selektivt. Aksjer med konkrete triggere og støtte fra estimatene bør kunne klare seg bedre enn selskaper hvor forventningene allerede er høye og nyhetsbildet er svakt.

Kongsberg Maritime: CMD-målene kan løfte verdsettelsesbildet

Pareto skriver at målene fra kapitalmarkedsdagen støtter en teoretisk verdi på rundt 85–100 kroner per aksje, mens aksjen i kommentaren handles rundt 53 kroner. Selskapet guider mot 10 prosent årlig salgsvekst gjennom syklusen og EBITDA-margin over 16 prosent. Det er mer offensivt enn markedet trolig hadde ventet. Samtidig guider selskapet lavere kortsiktig vekst på 0–5 prosent, noe Pareto tolker som forsiktighet rundt ettermarkedet inn mot resten av 2026. Det viktige er at Pareto mener aksjen allerede reflekterer mye av den kortsiktige nedsiderisikoen. Det som kan endre caset positivt er bedre tillit til marginmålene og den langsiktige vekstambisjonen. Et forbedringsprogram på 600 millioner kroner skal støtte marginutviklingen, med full effekt fra 2027. Pareto beholder kursmålet for Kongsberg Maritime på 74 kroner, Kjøp. Dette kan bli kursdrivende fordi aksjen har vært preget av usikkerhet etter utskillelsen, men kapitalmarkedsdagen gir nå markedet bedre holdepunkter for den langsiktige inntjeningen.

Høegh Autoliners: rater på linje, men volumene litt svake

Høegh Autoliners har kommet med handelsoppdatering for mai, og både ABG og SEB har kommentert tallene.

Netto fraktrate var 77,5 dollar per CBM, ned rundt 2 prosent fra april, men omtrent på linje med estimatene. Det svake punktet er volumene, som kom inn på 1,2 millioner CBM, ned fra 1,3 millioner i april. Heavy/high and breakbulk-andelen var 23 prosent.

SEB beregner at dersom juni blir flat på rater og volum, kan Q2 EBITDA ende rundt 104 millioner dollar, omtrent 9 prosent under konsensus. ABG beregner rundt 107 millioner dollar, cirka 7 prosent under konsensus og 4 prosent under egne estimater.

Samtidig er ikke kommentaren entydig negativ. ABG peker på at bruttoraten på 98,2 dollar per CBM viser høyere kompensasjon knyttet til Midtøsten-forstyrrelsene enn ventet. Det kan redusere eller delvis motvirke svakheten i nettoinntektene.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Høegh Autoliners på 125 kroner, Hold.

SEB beholder kursmålet for Høegh Autoliners på 132 kroner, Hold.

Konklusjonen er at oppdateringen er blandet. Ratene holder seg godt, men volumene skaper noe estimatusikkerhet. Aksjen har allerede gått sterkt, og da blir markedet mer følsomt for selv moderate avvik i EBITDA-forventningene.

Shipping: fortsatt høye rater, men mer selektivt bilde

ABG kommenterer at tanker- og drybulkmarkedet er blandet, mens LPG er stabilt på høye nivåer. VLCC-ratene ligger rundt 395.800 dollar dagen, Suezmax rundt 51.500 dollar dagen, MR Atlantic rundt 44.500 dollar dagen, Capesize rundt 39.300 dollar dagen, og VLGC Midtøsten–Japan rundt 191.500 dollar dagen. Shippinggruppen handles ifølge ABG rundt 1,04x P/NAV. Drybulk ligger lavere på 0,84x, tank på 1,01x, mens LNG og LPG fortsatt handles til rundt 1,41x P/NAV. Dette viser at markedet fortsatt priser LPG og LNG med tydelig premie, mens drybulk er mer rabattert. For norske shippingaksjer er det viktig at man skiller mellom segmentene. Shipping er ikke ett marked. LPG, bilfrakt, crude tank, product tank og tørrbulk har ulike drivere og ulik prising.

Capital Tankers: Fearnley ser fortsatt stor NAV-rabatt

Fearnley har en positiv oppdatering på Capital Tankers. De beholder Kjøp og kursmål 172 kroner. Hovedpoenget er at sterke forward-bookinger har gjort at Fearnley omtrent dobler sitt Q2 EBITDA-estimat. Selskapet har i dag 13 skip på vannet, men skal etter planen ha 17 skip i drift ved årsslutt. Fearnley mener rabatten til NAV, rundt 26 prosent, bør kunne snevres inn etter hvert som flere nybygg leveres og inntjeningskraften blir mer synlig.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Capital Tankers på 172 kroner, Kjøp.

Dette er et klassisk shippingcase der markedet foreløpig ikke fullt ut priser inn flåteveksten og inntjeningen fra skip som gradvis kommer på vannet. Risikoen ligger naturlig nok i ratenivåer og finansiering, men kommentaren er klart positiv.

Moreld: Fearnley løfter kursmålet etter bedre subsea-utsikter

Fearnley hever kursmålet på Moreld til 26 kroner fra 22 kroner og gjentar Kjøp. De mener aksjen fortsatt prises attraktivt, med 3,1x 2027 EV/EBITDA, 10 prosent annualisert utbytteyield og en estimert fri kontantstrømyield på 19 prosent i 2027.

Hoveddriveren er subsea. Fearnley peker på at energisikkerhet og høyere oljepris gir bedre aktivitet, og at Moreld har flere store kontraktsmuligheter på kort sikt. Den viktigste er andre del av Balder Next, som Fearnley venter relativt snart dersom FID kommer denne måneden.

Fearnley Securities hever kursmålet for Moreld til 26 kroner (22), gjentar Kjøp.

Dette kan være kursdrivende fordi Moreld kombinerer lav verdsettelse med økende ordresynlighet. Det viktigste markedet vil følge fremover er nye kontraktstildelinger og backlogdekning for 2027.

Energi og oljeservice: lavere oljepris, men fortsatt kontraktsaktivitet

SEB viser Brent rundt 93 dollar fatet, mens ABG viser Brent rundt 94 dollar fatet. Oljeprisen er dermed lavere enn i går, men fortsatt høy nok til å støtte aktivitetsbildet i oljeservice.

For Aker BP kommenterer SEB redetermineringsprosessen på Johan Sverdrup. Eierandelen øker fra 31,5733 prosent til 31,7163 prosent. Det tilfører rundt 1.000 fat oljeekvivalenter per dag fremover, og selskapet vil også motta 2,2 millioner fat over de neste to årene knyttet til historisk produksjonsreallokering. SEB anslår at dette kan løfte EPS med rundt 1 prosent, alt annet likt.

For TGS peker SEB på at selskapet har fått en offshore wind site characterisation-kontrakt i Europa, med varighet på rundt tre uker og oppstart i august med Ramform Vanguard. Dette er positivt, men trolig ikke stort nok alene til å flytte estimatene vesentlig.

ABG omtaler også en ny kontrakt til SLB OneSubsea fra BP i US Gulf. OneSubsea er relevant for både Aker Solutions og Subsea 7 gjennom eierstrukturen. ABG vurderer nyheten som nøytral for aksjene, men den understøtter at subsea-aktiviteten fortsatt er god.

Elkem: Pareto ser grunnlag for re-rating

Pareto har en kvartalsforhåndsvisning på Elkem og hever kursmålet til 40 kroner fra 34 kroner, samtidig som Kjøp gjentas.’

Hovedpoenget er at selskapet kan stå foran en bedre andre halvdel av året. Safeguard-kvoter for ferrosilisium fylles gradvis opp, silisiummetallprisene har begynt å røre på seg, og det bygges optimisme rundt høyere europeisk stålproduksjon i andre halvår. Pareto mener dette kan støtte en videre re-rating av aksjen, særlig fordi aksjen handles rundt 7x 2027 P/E. Et interessant tilleggspunkt er Elkem Iceland; Pareto peker på at en mulig transaksjon knyttet til Island-virksomheten kan redusere gjeld og synliggjøre verdier. Det nevnes også datasenterpotensial, både på Island og i norsk kraftintensiv industribase, men Pareto er forsiktige med å spekulere for langt.

Pareto hever kursmålet for Elkem til 40 kroner (34), gjentar Kjøp.

Dette er et av dagens mer interessante industripoeng. Etter en lang periode med svakere syklus kan markedet begynne å prise inn bedre marginer, kostnadskutt og strategiske grep.

Norske Skog: estimatløft og datasenteropsjon

Pareto har også en positiv kvartalsforhåndsvisning på Norske Skog. Kursmålet løftes til 72 kroner fra 65 kroner, og Kjøp gjentas. Det viktigste er at europeiske containerboard-produsenter har annonsert ytterligere prisøkninger på 60 euro per tonn. Pareto legger bare inn halvparten av denne økningen i sine estimater, men løfter likevel 2027 EBITDA med 8 prosent. I tillegg peker de på mulig oppside i publikasjonspapir dersom kapasitet tas ut av markedet etter Papresa-transaksjonen og Sappi/UPM-joint venture. Lavere trevirkepriser kan også støtte marginene.

Det kanskje mest spennende er fortsatt datasenteropsjonen. Pareto mener en mulig JV eller et salg knyttet til PM6 kan tilføre 10–20 kroner per aksje i verdi, men understreker samtidig at aksjen ser attraktiv ut også uten dette.

Pareto hever kursmålet for Norske Skog til 72 kroner (65), gjentar Kjøp.

Dette er et godt eksempel på en aksje der caset ikke bare handler om dagens drift, men også om strukturell endring i eiendeler, kraft og industriell infrastruktur.

 Kid: SEB kutter kursmålet, men gjentar Kjøp

SEB oppdaterer Kid og gjentar Kjøp, men senker kursmålet til 146 kroner fra 162 kroner. Estimatene for 2026–2028 kuttes med 11–12 prosent, hovedsakelig på grunn av høyere kostnader.

Det positive er at SEB mener sammenligningsgrunnlaget blir lettere fremover. Q1 viste at veksten var tilbake på sporet, og april økte 4,7 prosent til tross for negative påskeeffekter. SEB mener også at valutamotvind fra tidligere kan begynne å snu til medvind.

Hovedcaset er at Kid fortsatt klarer å drive salg gjennom inspirasjon, større butikker og bedre butikkøkonomi. Selskapet handles ifølge SEB til rundt 12x 2027 EPS og med utbytteyield på 6–9 prosent for 2026–2028.

SEB senker kursmålet for Kid til 146 kroner (162), gjentar Kjøp.

Her er signalet blandet, men ikke negativt. Kostnadene har vært tyngre enn ventet, men SEB mener inntjeningsmomentum kan komme tilbake når sammenligningstallene blir lettere.

Kort oppsummert

Dagens viktigste norske selskapsdrivere med utgangspunkt i min gjennomgang kan være:

• Kongsberg Maritime får en sterk CMD-kommentar fra Pareto, der langsiktige mål støtter betydelig høyere verdsettelsesnivå enn dagens aksjekurs.

• Høegh Autoliners leverer rater omtrent som ventet, men volumene er litt svake. Kommentarene er derfor nøytrale til svakt negative på estimater.

• Moreld får kursmålsløft fra Fearnley, drevet av lav verdsettelse og bedre subsea-utsikter.

• Capital Tankers får positiv Fearnley-kommentar etter kraftig løft i Q2-estimatene og fortsatt stor NAV-rabatt.

• Elkem får løftet kursmål fra Pareto, med bedre industrisetup, safeguard-effekter, kostnadskutt og mulig Island-transaksjon som drivere.

• Norske Skog får høyere kursmål fra Pareto, drevet av containerboard-priser, mulig kapasitetsreduksjon i publikasjonspapir og datasenteropsjon.

• Kid får lavere kursmål, men fortsatt Kjøp hos SEB, der lettere sammenligningsgrunnlag og mulig valutamedvind kan støtte inntjeningen.

•  På markedsnivå er hovedbildet at oljepremien har falt noe etter ny pause mellom Iran og Israel, men risikoen er fortsatt høy. Oslo Børs får dermed mindre akutt oljehjelp enn i går, men energirelaterte selskaper har fortsatt et sterkt prisbilde. Samtidig peker ABG på at norske aksjer fortsatt støttes av inntjeningsvekst, men at høyere renter og inflasjon gjør markedet mer selektivt.

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter.Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.