Oppdatering 26. juni: kontraktsløft i oljeservice, svakere forbruk og nye signaler i råvarer

Etter forrige rapport har meldingsstrømmen vært mer selskapsdrevet enn indeksdrevet. Det mest kursdrivende ligger i oljeservice, der nye kontrakter gir bedre inntjeningssynlighet inn i 2027, samtidig som råvarebildet har blitt mer todelt. Oljeprisen er lavere enn tidligere i uken, omkring 72.76, men gassmarkedet beskrives fortsatt som stramt av flere meglerhus. I tillegg kommer nye signaler fra norsk forbruk, bankmarginer, eiendom og shipping.

Det viktigste for norske investorer er at bildet ikke er ensidig negativt selv om olje og enkelte råvarer har kommet ned. Flere enkeltaksjer får støtte fra konkrete kontrakter, bedre backlogg eller mer attraktive verdsettelser. Samtidig er det tydelig at selskaper som er avhengige av høye aluminium-, gjødsel- eller spotpriser, møter en mer krevende situasjon.

Oljeservice: Moreld fikk en positiv melding

Den mest interessante selskapsoppdateringen siden forrige rapport er etter vårt syn Moreld. Datterselskapet Ocean Installer har fått en større SURF-kontrakt fra Vår Energi knyttet til Balder Next New Wells. Flere meglerhus peker på at kontrakten er større enn ventet, og at den gir betydelig bedre synlighet inn i 2027. Åpnet høyere, men nyheten ble møtt av selgere og kursen har falt tilbake til 50 dager snittet.

Pareto skriver at kontrakten har en verdi på rundt 2,5 milliarder kroner, med mulige opsjoner på ytterligere rundt 0,5 milliarder kroner. Om lag 75 prosent av den faste kontraktsverdien ventes å bli utført i 2027, mens resten kommer i 2028. Det gjør kontrakten spesielt viktig, fordi investorer har vært usikre på hvor godt Ocean Installer ville fylle ordreboken etter et svakere 2026.

SB1 Markets peker på at kontrakten kan løfte Ocean Installers backloggdekning for 2027 til over 70 prosent. Det er et stort steg fra den tidligere synligheten og reduserer risikoen i estimatene betydelig. Arctic omtaler kontrakten som en av de største i Ocean Installers historie, og peker på at den tilsvarer mer enn 30 prosent av Morelds kontraktsfestede backlogg ved utgangen av første kvartal.

Aksjemessig er dette den reneste nye triggeren i dagens kommentarer jeg har fått med meg. For Vår Energi er kontrakten en del av gjennomføringen av Balder Next og dermed positiv for produksjonsplanen, men den mest direkte børsrelevante effekten ligger i Moreld, der kontrakten reduserer usikkerheten rundt 2027-inntjeningen.

— Pareto beholder kursmålet for Moreld på 26 kroner, Kjøp.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Moreld på 25 kroner, Kjøp.

DOF, Archer og Aker Solutions: flere kontrakter holder aktiviteten oppe

Kontraktsbildet i oljeservice er bredere enn bare Moreld. DOF Group har sikret en treårig kontrakt, med opsjoner på ytterligere to ganger ett år, for subseafartøyet Skandi Involver. Kontrakten er i Nord-Amerika-regionen, og flere meglerhus peker på at Guyana og ExxonMobil trolig er den reelle motparten.

SB1 Markets anslår dagraten til rundt 95.000 dollar brutto, eller om lag 85.000 dollar netto etter kildeskatt. Med antatt fartøysdrift på 25.000 dollar per dag gir dette rundt 20 millioner dollar i årlig fartøys-EBITDA. Legges ROV og øvrige tjenester til, anslås samlet årlig EBITDA-bidrag nærmere 25 millioner dollar. Arctic anslår samlet kontraktsverdi til rundt 150 millioner dollar inkludert ROV og survey-tjenester.

For Archer er det viktigste at selskapet er i avanserte forhandlinger om en større flerårig P&A-kontrakt. Arctic anslår at kontrakten kan være større enn Fulmar-kampanjen, som lå rundt 200 millioner dollar. Dette er foreløpig ikke en signert kontrakt, men det er likevel kursrelevant fordi Archer har jobbet målrettet mot P&A-kampanjer med oppstart sent i 2026.

Aker Solutions har samtidig fått en femårig avtale med Cenovus Energy for engineering, vedlikehold og driftsstøtte på White Rose-feltet i Canada. Verdien oppgis i intervallet 0,5 til 1,5 milliarder kroner. ABG og Arctic omtaler dette som nøytralt for aksjen, men avtalen styrker ordreboksynligheten i Life Cycle-segmentet.

— SB1 Markets beholder kursmålet for DOF Group på 120 kroner, Neutral.

— Arctic Securities beholder kursmålet for DOF Group på 137 kroner, Hold.

— Arctic Securities beholder kursmålet for Archer på 33 kroner, Kjøp.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for Aker Solutions på 39 kroner, Hold.

Energi: lavere olje, men gassmarkedet er stramt

Oljeprisen er tilbake rundt 73-75 dollar fatet etter store bevegelser gjennom uken. Meldingsstrømmen peker på at mer trafikk gjennom Hormuz demper risikopremien i olje, men usikkerheten er ikke borte. Arctic viser til fornyet volatilitet etter rapporter om et fartøy truffet av et ukjent prosjektil, samtidig som flere strandede tankere nå forlater området. Dette forklarer hvorfor oljeprisen kan falle selv om risikobildet fortsatt er urolig.

DNB Carnegie trekker frem at produksjonen i Kurdistan gradvis er i ferd med å starte opp igjen. Gulf Keystone har gjenopptatt produksjonen på Shaikan, mens DNO ventes å gjenoppta Tawke og Peshkabir. For DNO anslås Kurdistan-bidraget til rundt 10 millioner dollar per måned, tilsvarende rundt 0,10 kroner per aksje eller 0,6 prosent av markedsverdien. Effekten er positiv, men ikke stor nok alene til å endre hele caset.

Samtidig viser norske produksjonstall et bedre bilde på norsk sokkel. Foreløpige tall fra direktoratet viser at samlet NCS-produksjon i mai lå rundt 3 prosent over prognose, drevet av væskeproduksjon som var nær 6 prosent over forventning. Equinor produserte 1,492 millioner fat oljeekvivalenter per dag, Aker BP 399.000 og Vår Energi 398.000. For Vår Energi var produksjonen opp hele 38 prosent fra året før.

Arctic mener dessuten at gassmarkedet kan være strammere enn forwardkurven priser inn. De peker på at europeisk TTF-gass nå prises omtrent på linje med Brent målt i dollar per oljeekvivalent, mens asiatiske JKM-priser fortsatt ligger betydelig høyere. Arctic mener markedet undervurderer sannsynligheten for at global gass forblir strukturelt stramt lenger. Dette er særlig relevant for gasseksponerte energiselskaper som Equinor, Vår Energi og Aker BP.

Råvarer: press på Yara og Hydro, men mer konstruktivt i Elkem

Råvarebildet er mer blandet. For Yara International peker både SEB og SB1 Markets på fortsatt press i gjødselmarkedet. Ureaprisene har falt 4-12 prosent avhengig av region, og Arab Gulf-prisen ligger rundt 400 dollar per tonn. Samtidig øker usikkerheten rundt indisk etterspørsel fordi monsunregnet hittil har vært 43 prosent under normalen. Svakere indisk etterspørsel er viktig, fordi India normalt er en sentral etterspørselsdriver i ureamarkedet.

For Norsk Hydro er bildet også mer krevende. SEB gjentar Selg og peker på at de ligger nesten 10 prosent under Bloomberg-konsensus på EBITDA for andre kvartal. Meglerhuset er særlig bekymret for økt aluminiumstilbud fra Kina, Indonesia og andre regioner fra andre halvår 2027. CRU har løftet estimatet for globalt aluminiumstilbud i 2027 med 1,9 prosent siden april, og SEB mener dette kan føre til overskudd i markedet allerede i 2027.

Kontrasten er Elkem, der Arctic er mer konstruktive. Meglerhuset gjentar Kjøp og peker på at lønnsomheten trolig bedres i andre halvår 2026 og videre. EU innfører strengere safeguards på stål fra 1. juli, og Arctic venter at dette kan øke europeisk stålproduksjon og dermed etterspørselen etter Elkem-produkter. I tillegg venter de en mulig safeguard på silisiummetall i løpet av 2026. Sammen med kostnadsprogrammet på 600 millioner kroner kan dette gi bedre marginer når markedet snur.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Yara International på 560 kroner, Neutral.

— SEB beholder kursmålet for Norsk Hydro på 80 kroner, Selg.

— Arctic Securities beholder kursmålet for Elkem på 35 kroner, Kjøp.

Bank, eiendom og forbruk: svakere detaljhandel, men bankmarginene kan bunne

Makrobildet fra Norge har fått et svakere forbrukspreg. SEB peker på at detaljhandelen utenom bil falt 2,1 prosent fra april til mai. Gjennomsnittet så langt i andre kvartal ligger 1,5 prosent under første kvartal, og tremånedersveksten falt til minus 1,4 prosent. Svakere forbrukertillit og høyere rentebane fra Norges Bank gjør at SEB venter et dempet husholdningsforbruk videre.

SEBs sektoroppdatering for konsum viser samtidig at detaljhandel utenom motor vokste 0,7 prosent i verdi fra året før, men at volumene falt 3,8 prosent. Variety retail skuffet med fall på 3,1 prosent. Dersom juni ikke blir sterk, ser SEB begrenset oppside for Europris i Norge i andre kvartal. Møbelrelaterte kategorier var derimot bedre, med kjerne-møbler opp 8,7 prosent fra året før.

For bankene er bildet mer balansert. SB1 Markets skriver at marginpresset i norske boliglån ser ut til å ha lettet noe i mai. Eksisterende boliglånsrenter steg ett basispunkt til 5,12 prosent, og meglerhuset mener dette kan være et tidlig tegn på at den intense konkurransen i boliglånsmarkedet er i ferd med å avta. Boliglånsmarginene anslås å ha falt rundt 30 basispunkter i andre kvartal, men reprising i juli kan løfte marginene til 75-80 basispunkter.

ABG skriver samtidig at norsk utlånsvekst er i ferd med å normaliseres. Samlet utlån økte 4,2 prosent fra året før i mai, mens husholdningsutlån var opp 4,6 prosent. Dette støtter et bedre volumgrunnlag for bankene, selv om høyere renter kan dempe veksten lenger frem.

Innen eiendom gjentar SB1 Markets Kjøp på Entra. Meglerhuset venter positiv netto utleie i andre kvartal og mener aksjen er for lavt priset med P/NAV på 0,62 og P/CEPS på 13,9. Poenget er at aksjen allerede priser inn betydelige negative verdiendringer, samtidig som operasjonelle datapunkter viser bedring.

— SB1 Markets beholder kursmålet for DNB på 315 kroner, Kjøp.

— SB1 Markets beholder kursmålet for SpareBank 1 Nord-Norge på 168 kroner, Kjøp.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Entra på 125 kroner, Kjøp.

Shipping: MPCC løftes, mens LPG møter ny motvind

Shippingbildet er todelt. Den mest markante nye aksjekommentaren er MPC Container Ships. Arctic hever anbefalingen til Kjøp og løfter kursmålet til 31 kroner fra 20 kroner. Bakgrunnen er selskapets kjøp av fire 7.000 TEU-skip for 340 millioner dollar, kombinert med treårige timecharteravtaler mot et topp fem-linjerederi. Avtalen gir 180 millioner dollar i inntektsbacklogg og 140 millioner dollar i EBITDA-backlogg.

Arctic mener konsensus for MPC Container Ships trolig skal opp. De ser aksjen til 5,8 ganger neste års inntjening, mens konsensus peker mot 9,4 ganger. DNB Carnegie er langt mer forsiktige og har fortsatt Selg, med kursmål 15,90 kroner. Deres hovedpoeng er at transaksjonen gir bedre backlogg, men også øker residualrisikoen og markerer en strategisk utvidelse fra feedersegmentet til større skip.

I LPG er signalene svakere. Arctic trekker frem at Energy Transfer LP har erklært force majeure ved Nederland-terminalen i Texas etter maskinproblemer. Terminalen sto i mai for 23 prosent av USAs LPG-eksport og 15 prosent av global eksport. En langvarig forstyrrelse vil redusere USAs eksportvolumer, dempe etterspørselen etter VLGC-tonnasje og legge press på fraktratene. Dette kommer i tillegg til at en normalisering av Hormuz-trafikken allerede har vært negativt for VLGC-segmentet og dermed relevant for BW LPG.

Klaveness Combination Carriers har på sin side sikret en refinansiering på 200 millioner dollar til bedre betingelser. Fearnley viser til at lånet har seks års løpetid og SOFR pluss 1,65 prosent margin, lavere enn tidligere finansiering. Dette er ikke en stor inntjeningsdriver alene, men det styrker balansen og forlenger forfallsprofilen.

— Arctic Securities hever kursmålet for MPC Container Ships til 31 kroner (20), hever til Kjøp.

— DNB Carnegie beholder kursmålet for MPC Container Ships på 15,90 kroner, Selg.

— Fearnley Securities beholder kursmålet for Klaveness Combination Carriers på 119 kroner, Kjøp.

Sjømat: Chile kan gi støtte til prisbildet

Sjømatbildet har fått et mer nyansert preg. Den norske spotprisen har vært svak inn i tredje kvartal, men nye chilenske biomassedata gir støtte til et strammere globalt tilbudsbilde. Fearnley og DNB Carnegie viser begge til at chilensk atlantisk laksebiomasse var ned 5,5 prosent fra året før ved utgangen av mai. Gjennomsnittsvekten var ned 4,8 prosent, og fôrforbruket var ned 6,6 prosent.

Fearnley peker på at chilensk høsting trolig forblir dempet, noe som er positivt for priser og for europeiske produsenter. DNB Carnegie skriver at veksten i Chile i stor grad ser ut til å ha vært konsentrert i første kvartal, og at lavere fôrsalg, noe høyere lusepress og økende dødelighet fra april til mai støtter forventningen om svakere tilbudsvekst videre.

For norske oppdrettere som Mowi, SalMar, Lerøy Seafood, Bakkafrost og Grieg Seafood er dette ikke nok til å fjerne den kortsiktige spotprisrisikoen i Norge, men det bidrar til at det globale tilbudsbildet ser mindre negativt ut enn den norske ukeprisen isolert sett antyder. Chartene svekker seg og det tekniske bildet har et negativt teknisk bias. 

Andre relevante selskapskommentarer

Elopak fikk en ny forhåndskommentar fra DNB Carnegie foran andre kvartal. Meglerhuset ligger 2 prosent over konsensus på inntekter og 1 prosent under på EBITDA. De mener kvartalet blir et viktig datapunkt for etterspørselen i Americas etter resultatvarslet i første kvartal. Første produksjonslinje i Little Rock anslås å være nær full utnyttelse, men DNB kutter EPS-estimatene for 2027-2028 med 4 prosent på en litt tregere utrulling i Americas.

Veidekke har signert en intensjonsavtale om å kjøpe Ucklum Grus i Sverige. Selskapet hadde i 2025 inntekter på 45 millioner svenske kroner og EBIT på 13 millioner svenske kroner. Kjøpsprisen tilsvarer EV/EBIT på 3,5 ganger, klart lavere enn Veidekkes egen multipel. SB1 Markets anslår at oppkjøpet kan løfte EPS med rundt 0,5 prosent når det er gjennomført. Dette er ikke stort nok til å endre caset alene, men det er et godt eksempel på mindre, lønnsomme bolt-on-kjøp til attraktiv pris.

— DNB Carnegie beholder kursmålet for Elopak på 45 kroner, Kjøp.

— SB1 Markets beholder kursmålet for Veidekke på 210 kroner, Kjøp.

Oppsummering

Meldingsbildet siden forrige rapport peker i retning av et mer selektivt marked. Det er ikke lenger nok at sektoren er riktig; aksjene trenger konkrete triggere. Moreld har fått en stor kontrakt som bedrer 2027-synligheten. DOF Group, Archer og Aker Solutions viser samtidig at kontraktsaktiviteten i oljeservice fortsatt er solid, selv med lavere oljepris.

På råvaresiden er bildet mer krevende for Yara International og Norsk Hydro, mens Elkem får støtte fra mulige europeiske tiltak og kostnadsprogram. I finans og eiendom er svakere detaljhandel et varsko, men bankmarginer og utlånsvekst viser tegn til stabilisering, og Entra trekkes frem som lavt priset relativt til operasjonell bedring. I shipping er MPC Container Ships den mest interessante enkeltaksjen etter Arctic-oppgraderingen, mens LPG-markedet møter ny motvind fra både Hormuz-normalisering og terminalproblemer i USA.

Den praktiske konklusjonen er at markedet fortsatt belønner selskaper med bedre synlighet, kontrakter, backlogg eller klarere inntjeningsbunn. Samtidig straffer det råvareeksponering der tilbudssiden bedres og prissykelen svekkes. Det gjør seleksjon viktigere enn sektorvalg alene.

Ha en strålende helg!

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs - de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse: Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.