Weekend rapport: Resultatsesongen begynner, og det skaper tekniske utfordringer da det fundamentale trumfer i slike perioder!
Etter siste oppdatering i forrige ukemorgenrapport har nyhetsstrÞmmen vÊrt preget av en overgang fra makro og enkeltkontrakter til resultater, kvartalsoppdateringer og meglerhusenes nye estimatoppdateringer. Lavere norsk inflasjon demper rentepresset noe, samtidig som shippingmarkedet fortsatt pÄvirkes av hÞy geopolitisk risiko og store utslag i ratene.
Kom meg ut av sengen og sender ut noen rapporter. De 10 vedlagte charts er oppdatert per 12:00.
Â
Markedet: lavere norsk inflasjon, men fortsatt geopolitisk risikopremie
SEB peker pÄ at norsk inflasjon kom markert lavere enn ventet i juni. KPI falt 0,2 prosent mÄned over mÄned og endte pÄ 2,7 prosent Är over Är, mot konsensus pÄ 3,1 prosent og Norges Banks siste anslag pÄ 3,2 prosent. SEB beregner samtidig at kjerneinflasjonen, KPI-JAE, kan ha falt til rundt 2,9 prosent Är over Är, klart under bÄde konsensus og Norges Banks anslag pÄ 3,3 prosent.
Dette er kan representere et vendepunkt, men trenger bekreftelser. SEB understreker at deler av nedgangen skyldes volatile poster som flybilletter, mat og klÊr, der noe kan reverseres de neste mÄnedene. Samtidig har nettopp importerte varer og mat vÊrt blant driverne bak den hÞye inflasjonen det siste Äret. Derfor er juni-tallet likevel et signal om at inflasjonspresset kan vÊre i ferd med Ä avta.
I banksektoren mener ABG Sundal Collier at netto renteinntekter trolig nÄdde bunnen i fÞrste kvartal for de store nordiske bankene. For DNB peker ABG samtidig pÄ at konsensus for netto renteinntekter i andre kvartal ligger hÞyt, slik at risikoen for skuffelse er fortsatt tilstede.
I energi- og shippingmarkedet er bildet mer urolig. Flere shippingrapporter peker pÄ at rater i tank, LPG og bilfrakt fortsatt fÄr stÞtte fra geopolitikk og begrenset tilgjengelig kapasitet. Samtidig er risikoen todelt: en kontrollert risikopremie kan lÞfte rater, mens en reell stenging eller kraftig nedbremsing i varestrÞmmer kan slÄ motsatt vei. Det gjÞr at investors fokus bÞr ligge pÄ kontantstrÞm, balanse og hvor varige ratene er, ikke bare pÄ dagens spotnivÄ.
Â
Forbruk: Kid viser styrke, Europris fÄr mer blandet mottakelse
Innen forbruk og retail skiller Kid seg ut med en sterk salgsoppdatering. Arctic Securities viser til at omsetningen i andre kvartal var 915 millioner kroner, opp 9,1 prosent i konstant valuta og rundt én prosent over konsensus. Like-for-like-veksten var 8,3 prosent, og sÊrlig Hemtex leverte bedre enn ventet med 11,4 prosent like-for-like-vekst. Nettsalget var ogsÄ sterkt, med 49 prosent vekst i Kid InteriÞr og 36 prosent i Hemtex, slik at netthandel nÄ utgjÞr 15,9 prosent av konsernets omsetning.
Arctic peker pÄ at salgsveksten demper bekymringen for markedsandeler, men at investorene fortsatt mÄ fÞlge brutto marginen, kostnadsutvikling og rÄvareeffekter, sÊrlig etter sterk oppgang i bomullspriser og svingninger i USD/NOK.
Arctic Securities beholder kursmÄlet for Kid pÄ 150 kroner, KjÞp.
Europris fÄr et mer delt bilde. ABG Sundal Collier legger mest vekt pÄ at andre kvartal var svakt i Norge, med flat omsetning, negativ like-for-like-vekst og hÞyere hÄndterings- og distribusjonskostnader. EBIT endte pÄ 394 millioner kroner, syv prosent under konsensus. Meglerhuset peker pÄ at volumveksten i Norge har blitt kostbar, og at andre halvÄr mÞter krevende sammenligningstall og lÞnnspress.
Pareto og SB1 Markets er mer konstruktive. Pareto mener fĂžrste halvĂ„r bekrefter de underliggende trendene: 5,7 prosent like-for-like-vekst i Norge og en ĂoB-snuoperasjon som ligger foran plan pĂ„ margin. Pareto argumenterer for at den norske virksomheten alene mer enn dekker markedsverdien, og at markedet i praksis gir liten verdi til Sverige. SB1 Markets fremhever at Europris handles med betydelig rabatt til nordiske retail-selskaper, selv fĂžr Sverige bidrar fullt ut.
ABG Sundal Collier senker kursmÄlet for Europris til 88 kroner (96), gjentar Hold.
Pareto senker kursmÄlet for Europris til 106 kroner (108), gjentar KjÞp.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Europris pÄ 105 kroner, KjÞp.
Â
SjĂžmat: svake priser, men mer optimisme inn i 2027
SjĂžmatrapportene peker fortsatt pĂ„ et krevende prisbilde i 2026, men med mer stĂžtte i 2027 dersom tilbudsveksten avtar. ABG Sundal Collier venter en norsk laksepris rundt 63â64 kroner kiloen FCA Oslo den kommende uken, omtrent uendret fra foregĂ„ende uke. PrisnivĂ„et er fortsatt lavt sett mot hva flere selskaper trenger for Ă„ lĂžfte marginene vesentlig, men det er samtidig hĂžyere enn bunnivĂ„ene som preget deler av sommeren.
For Mowi beholder SB1 Markets et klart positivt syn, selv om estimatene for 2026 kuttes etter svakere priser og hĂžyere kostnader. Meglerhuset venter at den globale tilbudsveksten faller til rundt Ă©n prosent i 2027, med nullvekst i bĂ„de Norge og Chile. Det er den viktigste Ă„rsaken til at SB1 fortsatt ser en mer normal prissyklus neste Ă„r. Fearnley Securities er ogsĂ„ positiv, men senker kursmĂ„let etter kutt i inntjeningsestimatene for 2026â2028, drevet av lavere priser og hĂžyere fĂŽrkostnader.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Mowi pÄ 255 kroner, KjÞp.
Fearnley Securities senker kursmÄlet for Mowi til 225 kroner (238), gjentar KjÞp.
SalMar er igjen i sentrum etter kjÞpet av HeimstÞs 70 prosent eierandel i MÄsÞval til 39,50 kroner per aksje. SB1 Markets mener transaksjonen er strategisk logisk fordi den Þker eksponeringen i produksjonsomrÄde 5 og 6, der ny kapasitet er knapp. Verdsettelsen er krevende pÄ dagens inntjening, men meglerhuset mener SalMar kan lÞfte bÄde utnyttelse og lÞnnsomhet over tid. Pareto mener tilbudet til MÄsÞval-aksjonÊrene ligger i Þvre del av et rimelig verdsettelsesintervall, med en premie pÄ rundt 72 prosent mot kursen fÞr den strategiske gjennomgangen ble annonsert.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for SalMar pÄ 635 kroner, KjÞp.
Pareto beholder kursmÄlet for MÄsÞval pÄ 35 kroner, Hold.
Nordic Aqua Partners er ett mer spesialisert vekstcase i sjÞmat. SB1 Markets mener selskapet nÄ er fullfinansiert for fase 2, og at produksjonen i andre kvartal pÄ 2.294 tonn viser fremdrift mot full utnyttelse av fase 1 og 2. Den viktigste operasjonelle nÞkkelen er fortsatt slaktevekt: selskapet mÄ over fem kilo HOG for Ä fÄ bedre tilgang til prispremien i Kina. SB1 kutter likevel 2026-estimatene etter lavere priser og legger seg i nedre del av selskapets guidede slaktevolum.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Nordic Aqua Partners pÄ 135 kroner, KjÞp.
Â
Forsikring og eiendom: Protector leverte en sterk rapport, Entra fÄr ny verdioppdatering
Protector Forsikring leverte en sterk rapport. Pareto viser til en combined ratio pÄ 81,5 prosent og EPS pÄ 9,0 kroner, henholdsvis rundt 10 og 9 prosent foran konsensus og Paretos egne estimater. Resultatet ble hjulpet av lave storskader og positive avviklingsgevinster, men underliggende lÞnnsomhet ser ogsÄ litt bedre ut enn ventet, sÊrlig i Norge og Storbritannia. DNB Carnegie peker pÄ at normalisert combined ratio var 85,2 prosent, 1,8 prosentpoeng bedre enn Äret fÞr.
Det viktigste vekstsignalet er at Protector Forsikring har vunnet sin stÞrste britiske kunde til nÄ, med rundt 25 millioner pund i Ärlig bruttopremie fra tredje kvartal. Dette kan kompensere for noe lavere premieinntekter i andre kvartal og stÞtter bildet av at Storbritannia fortsatt er den viktigste vekstmotoren.
Pareto beholder kursmÄlet for Protector Forsikring pÄ 570 kroner, KjÞp.
DNB Carnegie beholder kursmÄlet for Protector Forsikring pÄ 600 kroner, KjÞp.
For Entra er tonen mer blandet. Operasjonelt var det flere lyspunkter, spesielt netto utleie pÄ 131 millioner kroner, det hÞyeste nivÄet siden 2020. Samtidig ble rapporten overskygget av negative verdiendringer pÄ eiendomsportefÞljen. Pareto viser til verdifall pÄ 1,1 milliarder kroner, tilsvarende 1,75 prosent, drevet av hÞyere avkastningskrav og exit yields. ABG peker pÄ at EPRA NRV falt til 163 kroner per aksje, mens LTV steg til 53,1 prosent.
Det positive for Entra er at netto utleie kan gi bedre leieinntekter fra 2028. Det negative er at finansieringskostnader, lavere beleggsgrad og hĂžyere yieldkrav fortsatt begrenser oppsiden. Derfor spriker meglerhusene: SB1 og ABG mener aksjen er for billig mot NAV, mens DNB Carnegie mener verdsettelsesrisikoen fortsatt veier tungt.
Pareto beholder kursmÄlet for Entra pÄ 120 kroner, Hold.
SB1 Markets senker kursmÄlet for Entra til 120 kroner (125), gjentar KjÞp.
DNB Carnegie beholder kursmÄlet for Entra pÄ 110 kroner, Hold.
ABG Sundal Collier beholder kursmÄlet for Entra pÄ 120 kroner, KjÞp.
Â
Industri og teknologi: Elkem og Kitron fÄr stÞrst oppmerksomhet
Elkem rapporten viste at EBITDA klart bedre enn ventet, men flere meglerhus understreker at sammenligningen er vanskelig fordi Island-smelteverket er tatt ut av de viderefÞrte tallene og klassifisert som holdt for salg. Pareto mener likevel rapporten gir viktige svar: nÄr Island fjernes, blir kostnadsbasen i de gjenvÊrende eiendelene tydeligere, og Silicon Products leverte bedre marginer enn ventet selv med lavere volumer.
Det viktigste fremover er kostnadskutt, portefÞljegrep og eventuell nye forretningsomrÄder. Pareto peker pÄ at Elkem ligger foran det tidligere mÄlet om 600 millioner kroner i kostnadsreduksjoner, og at antall planlagte FTE-kutt er Þkt fra 300 til 400. Selskapet har ogsÄ pekt pÄ muligheter innen varmegjenvinning, infrastrukturdeling og datasentre, med rundt 400 MW tilgjengelig kraft i den norske portefÞljen. SEB lÞfter kursmÄlet og mener verdien av eiendeler holdt for salg mer enn oppveier lavere estimater fra mulig portefÞljesalg.
Pareto beholder kursmÄlet for Elkem pÄ 40 kroner, KjÞp.
ABG Sundal Collier senker kursmÄlet for Elkem til 36 kroner (37), gjentar KjÞp.
SEB hever kursmÄlet for Elkem til 37 kroner (35), gjentar KjÞp.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Elkem pÄ 35 kroner, KjÞp.
Kitron leverte ogsÄ en sterk kvartalsrapport, men mottakelsen ble mer balansert. Inntektene kom inn pÄ 296 millioner euro, rundt fire prosent over konsensus, og EBIT var ogsÄ over forventning. Veksten ble drevet av Defence & Aerospace, der omsetningen mer enn tredoblet seg fra Äret fÞr. Samtidig peker flere meglerhus pÄ at ordreinngangen var mykere enn ventet, og at selskapet ikke oppgraderte guidingen til tross for hÞy synlighet inn i andre halvÄr.
Forklaringen fra selskapet er ikke svak etterspĂžrsel, men flaskehalser i elektronikkforsyningskjeden. Det gjĂžr at guidingen fortsatt er forsiktig. Arctic mener dette vil gi moderate positive estimatrevisjoner, mens ABG mener aksjen allerede priser inn mye vekst. For investorer handler Kitron derfor ikke om hvorvidt etterspĂžrselen er der, men om hvor mye av den som faktisk kan konverteres til leveranser og marginer i tide.
Pareto beholder kursmÄlet for Kitron pÄ 105 kroner, Hold.
ABG Sundal Collier beholder kursmÄlet for Kitron pÄ 100 kroner, Hold.
Arctic Securities beholder kursmÄlet for Kitron pÄ 115 kroner, Hold.
Â
Aker BioMarine, StrongPoint og Multiconsult: mindre selskaper med noen oppdateringer
Aker BioMarine leverte kvartalstall og nye kommersielle gjennombrudd i Human Health Ingredients. Arctic Securities mener to nye kontrakter for Lysoveta og Superba samlet sikrer 10â15 millioner dollar i omsetningsvekst i 2027. Samtidig har det globale fiskeoljemarkedet blitt strammere etter en svak sesong i Peru, noe som kan tvinge konkurrenter til hĂžyere priser og dermed bedre Aker BioMarines mulighet til vekst i volumet.
Det viktigste i Aker BioMarine er likevel fortsatt salgsprosessen for Human Health Ingredients. Arctic venter en transaksjon i 2026 og anslÄr en mulig EV pÄ rundt 1,2 milliarder dollar, tilsvarende 15 ganger 2027 EBITDA. SEB er mer avventende: gruppens EBITDA var lavere enn konsensus, netto rentebÊrende gjeld var hÞyere enn ventet, og det kom ikke nye detaljer om selve transaksjonsprosessen.
Arctic Securities beholder kursmÄlet for Aker BioMarine pÄ 115 kroner, KjÞp.
SEB beholder kursmÄlet for Aker BioMarine pÄ 98 kroner, Hold.
StrongPoint leverte en stabil rapport ifĂžlge ABG Sundal Collier. Omsetningen var 342 millioner kroner, ned to prosent fra Ă„ret fĂžr, men justert EBITDA var bedre enn ventet nĂ„r man tar hensyn til en engangseffekt. Selskapet har fortsatt motvind fra Sainsburyâs, der utrullingen gĂ„r saktere enn planlagt, men den fĂžrste amerikanske Order Picking-kunden er et viktig strategisk gjennombrudd. ABG vurderer dette som et steg inn i verdens stĂžrste vestlige dagligvaremarked.
ABG Sundal Collier opererer med et verdi-intervall for StrongPoint pĂ„ 8â18 kroner per aksje.
Multiconsult fikk en positiv gjennomgang fra SB1 Markets i forkant av andre kvartal. Meglerhuset peker pĂ„ at marginpresset fra 2025 skyldtes svakere marked og hardere konkurranse, men at kostnads- og lĂžnnsutviklingen nĂ„ ser mer balansert ut mot timeprisene. Ordreboken har falt, men selskapet har sikret rundt tre milliarder kroner i rammeavtaler som ikke vises i ordreboken fĂžr de begynner Ă„ faktureres. SB1 mener verdsettelsen er attraktiv pĂ„ 13,0 ganger 2026-estimert P/E og venter rundt fem prosent organisk vekst i 2026â2028.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Multiconsult pÄ 190 kroner, KjÞp.
Oljeservice og energi: Subsea 7 og Aker Solutions med ulik risikoprofil
Innen oljeservice er Subsea 7 omtalt med en forsiktig vinkling fra SB1 Markets. Meglerhuset venter et solid andre kvartal, med EBITDA rundt to prosent over konsensus og ordreinngang pÄ 2,2 milliarder dollar. Samtidig mener SB1 at selskapet nÊrmer seg en syklisk topp, der kapasitet er stram og prisings-momentumet kan vÊre i ferd med Ä flate ut. Oppsiden i EBITDA vurderes som begrenset, mens nedsiden blir stor dersom syklusen snur.
SB1 peker ogsÄ pÄ at fusjonen mellom Subsea 7 og Saipem har fÄtt konkurransegodkjennelse i Brasil uten tiltak, men at risikoen rundt andre jurisdiksjoner og Saipems store MidtÞsten-eksponering fortsatt er relevant. Med uro i Hormuz og hÞy usikkerhet i regionen blir ordrebokvalitet og geografisk eksponering viktigere enn de rene kvartalstallene.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Subsea 7 pÄ 280 kroner, Selg.
For Aker Solutions ligger fokuset pĂ„ rapporten som kommer 14. juli. SB1 Markets venter EBITDA eksklusive OneSubsea pĂ„ 982 millioner kroner, tre prosent over FactSet-konsensus. Selskapet har annonsert tre kontrakter i andre kvartal, og SB1 anslĂ„r ordreinngang like under 15 milliarder kroner, tilsvarende en book-to-bill pĂ„ rundt 1,1 ganger. Meglerhuset Ă„pner for at 2026-guidingen kan bli lĂžftet igjen, men mener dette i sĂ„ fall primĂŠrt er midlertidig, og forventer lavere aktivitetsnivĂ„ og marginer i 2027â2028.
SB1 Markets beholder kursmÄlet for Aker Solutions pÄ 32 kroner, Selg.
ABG beregner de aksjene som de fÞlger til Ä vÊre priset til rundt 1,01 ganger P/NAV, med tÞrrbulk pÄ 0,84 ganger, tank pÄ 0,99 ganger, LNG pÄ 1,43 ganger og LPG pÄ 1,25 ganger.
BW LPG illustrerer hvor sterke skipsverdiene fortsatt er. Selskapets 52 prosent eide datterselskap BW LPG India selger 2007-bygde BW Elm for rundt 64 millioner dollar pÄ 100 prosent basis. DNB Carnegie anslÄr gevinst ved salget til rundt 36 millioner dollar, og flere meglerhus peker pÄ at prisen ligger over egne flÄteverdier. SEB mener transaksjonen tyder pÄ at NAV-estimatene i VLGC kan vÊre konservative, mens ABG fortsatt er mer forsiktig til LPG-shipping som helhet.
DNB Carnegie beholder kursmÄlet for BW LPG pÄ 215 kroner, Hold.
Höegh Autoliners leverte en sterk juni oppdatering med nettorate pÄ 80,7 dollar per kubikkmeter og volum pÄ 1,5 millioner kubikkmeter, opp 25 prosent fra mai. DNB Carnegie mener dette gir oppside til andre kvartal og kan lÞfte konsensus for 2026 EBITDA med fire til fem prosent. I tillegg har selskapet forlenget en kontrakt med en stor asiatisk bilprodusent til desember 2029, med anslÄtt 300 millioner dollar i inntekter og kommersielle vilkÄr pÄ linje med observerte markedsrater. DNB er likevel fortsatt negativ pÄ verdsettelsen.
DNB Carnegie beholder kursmÄlet for Höegh Autoliners pÄ 106 kroner, Selg.
Klaveness Combination Carriers leverte forelÞpige TCE-rater for andre kvartal i trÄd med guiding. SEB viser til en flÄtegjennomsnittlig TCE pÄ 37.782 dollar per dag, og lÞfter sitt EBITDA-estimat for kvartalet med 14 prosent til 39,6 millioner dollar. Oppdateringen er likevel nÞytral, ettersom den i hovedsak bekrefter guidingen. For KCC blir spÞrsmÄlet fremover om kombinasjonsflÄten kan fortsette Ä hente ut tilstrekkelig premie i et marked der bÄde tÞrrbulk og produkttank svinger mye.
DNB Carnegie beholder kursmÄlet for Klaveness Combination Carriers pÄ 125 kroner, KjÞp.
SEB beholder kursmÄlet for Klaveness Combination Carriers pÄ 110 kroner, KjÞp.
DNB Carnegie oppgraderer bĂ„de Odfjell SE og Stolt-Nielsen etter nye vurderinger av kjemikalietankmarkedet. For Odfjell SE fremhever DNB lav verdsettelse, 3â4 ganger EV/EBITDA og mulig tosifret direkteavkastning i 2027â2028, selv med en normalisert utbetalingsgrad. For Stolt-Nielsen peker DNB pĂ„ sunnere markedsfundamentaler, positiv rate momentum og en betydelig rabatt mot bĂ„de tanker-peers og et segmentvektet peer-univers. Begge casene pĂ„virkes fortsatt av usikkerheten i MidtĂžsten og en voksende ordrebok, men DNB mener prisingen kompenserer bedre enn tidligere.
DNB Carnegie hever kursmÄlet for Odfjell SE til 135 kroner (120), hever til KjÞp.
DNB Carnegie hever kursmÄlet for Stolt-Nielsen til 390 kroner (340), hever til KjÞp.
Disclaimer
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktĂžy i teknisk analyse, og mĂ„ ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjĂžps- og salgssignaler utelukkende basert pĂ„ en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstĂ„r disse som kjĂžp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo BĂžrs â de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplĂŠring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjĂžp, salg, kursmĂ„l eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsrĂ„d eller en anbefaling om kjĂžp eller salg. Taktisk Inside driver ikke portefĂžljeforvaltning, investeringsrĂ„dgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebĂŠrer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside BĂžrs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktĂžr: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrĂ„dgivning.
Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke Ä anse som investeringsrÄd. Vurderingene er basert pÄ offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.