Markedskommentar: Wall Street fikk en sterk start på august

Wall Street startet august med en kraftig oppgang, men det mest interessante var ikke bare at indeksene steg, men faktisk hvordan markedet steg.

S&P 500 endte opp 1,5 % og stengte over 7.600 for første gang siden 2. juni. Nasdaq steg 2,1 %, mens Dow Jones løftet seg 1,3 % og satte ny all-time-high på sluttkurs. Det er sterke tall, men under overflaten var dette en sesjon som handlet om tre viktige forhold:

·       Mega caps tok tilbake lederskapet,

·       halvlederne snudde kraftig opp etter en svak åpning,

·       og en lavere oljepris ga markedet et viktig pusterom.

Det betyr i klartekst at markedet ikke bare steg på grunn av én sektor. Det steg fordi flere av de viktigste risikofaktorene beveget seg i riktig retning samtidig.

Mega caps tok tilbake kontrollen

Lederskapet kom igjen fra de største teknologiselskapene. Seks av de syv Magnificent Seven-aksjene endte klart høyere, og Vanguard Mega Cap Growth ETF steg 2,2 %. Det viser at investorene fortsatt er villige til å kjøpe de største vekstaksjene når resultatene og kursreaksjonene gir støtte.

Alphabet steg 4,4 % og fortsatte rekylen etter det svake fallet etter resultatfremleggelsen. Meta steg 6,0 % og bygget videre på oppgangen fra de siste ukers lavere nivåer. Amazon steg 4,6 % og passerte 3.000 milliarder dollar i markedsverdi, hvilket sier sitt om hvor sterk kapitalflyten tilbake til mega caps har vært.

Microsoft steg nesten 5 % etter forrige ukes sterke rapport, mens Nvidia steg 2,9 % og tok tilbake 50-dagers glidende snitt rundt 205,85, hvilket er teknisk viktig. Nvidia har vært selve symbolet på AI-temaet, og når aksjen klarer å gjenvinne 50-dagers snittet etter en periode med svakhet, gir det støtte til at den kortsiktige tekniske skaden i AI-lederskapet kan være i ferd med å repareres.

Halvlederne snudde fra svakhet til styrke

Den kanskje viktigste intradag-bevegelsen kom i halvlederne. PHLX Semiconductor Index åpnet med et fall på nesten 3 %, men snudde kraftig og endte opp 1,1 %.

Det er markedsmessig viktig siden semi-sektoren har vært blant de svakeste områdene gjennom den siste AI-korreksjonen. Når en sektor, som starter dagen tungt ned, men likevel klarer å ende i pluss, viser det at selgerne ikke lenger hadde samme kontroll som tidligere. Slike key-reversals er i mange tilfeller et godt bunnsignal.

Dette betyr ikke at hele semi-sektoren er friskmeldt. Memory og AI-infrastruktur skal fortsatt testes gjennom resultater fra Palantir (steg 11 % på etterbørs), AMD, Sandisk og flere andre selskaper de neste dagene. Men tirsdagens reversering viser at markedet igjen er villig til å kjøpe svakhet i deler av teknologisektoren. Dette representerer en klar endring fra dagene hvor gode nyheter ble solgt og rekyler ble brukt til å redusere risiko.

Software fikk også et løft

Software-aksjene hadde også en sterk dag. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF steg 3,0 %. Dette er interessant fordi software har vært mindre direkte knyttet til capex- og hardware-bekymringen enn halvlederne.

Når både software, mega caps og halvledere stiger samtidig, blir teknologibildet bredere enn bare Nvidia og AI-chipene. Det gir markedet bedre kvalitet på oppgangen.

Det er ofte et viktig skille. En oppgang som kun bæres av én aksje eller én smal gruppe, er mer sårbar. En oppgang hvor flere teknologisegmenter deltar, er mer robust.

Bredden var bedre enn mange ville tro

Selv om mega caps stod for mye av indeksoppgangen, var ikke dette en helt smal dag. S&P 500 Equal Weight Index steg 1,0 %. Russell 2000 steg 1,7 %, og S&P Mid Cap 400 var opp 1,1 %. Åtte av elleve sektorer i S&P 500 endte høyere.

Det er viktig fordi en sterk mega cap-dag ofte kan skjule svakhet i resten av markedet. På mandag deltok altså også små og mellomstore selskaper.

Advancers slo Decliners klart både på NYSE og Nasdaq. Nasdaq hadde også høyere volum enn normalt, hvilket gir teknologirekylen litt mer tyngde. Samtidig var ikke bildet perfekt. Nye 52-ukers bunner var fortsatt høye sammenlignet med nye topper i internals-oversikten. Det betyr at markedet fortsatt har svakhetspunkter under overflaten.

Men hovedbildet var likevel positivt. Dette var ikke bare et indeksløft drevet av tre aksjer, men det ble en bredere risikodag.

Oljeprisfallet ga markedet pusterom

WTI-oljen falt 5,0 % til 80,36 dollar fatet. Det var en av de viktigste makrodriverne bak oppgangen i aksjer.

President Trump skal ha avlyst planlagte angrep mot Iran, og det kom samtidig meldinger om at samtalene mellom USA og Iran fortsatt pågår. Selv om iranske myndigheter offentlig har tonet ned eller benektet omfanget av samtalene, var dette nok til å ta ned risikopremien i olje.

Dette er viktig fordi olje de siste ukene har vært en av de store truslene mot aksjemarkedet. Høyere olje gir høyere inflasjonsfrykt, høyere renterisiko og mindre rom for at Fed kan være mildere. Når oljeprisen faller kraftig, får markedet mindre makropress.

Energisektoren falt 1,5 % og var dagens svakeste sektor. Exxon og Chevron var også svake etter at Trump uttalte at oljeselskapene tjener for mye og bør senke bensinprisene. Det viser at oljeprisfallet var positivt for det brede markedet, men negativt for energisektoren.

Investorene roterte ut av defensivt

Healthcare og Consumer staples var blant de få sektorene som falt. Healthcare var ned 0,2 %, mens consumer staples falt 0,3 %. Dette er ikke dramatisk, men det sier likevel noe om risikoviljen.

Når markedet kjøper mega caps, software, semiconductors, småselskaper og sykliske vekstområder, samtidig som defensive sektorer henger etter, er det et tegn på at investorene flytter kapital fra beskyttelse til vekst.

Dette passer godt med at VIX beveget seg lavere og brøt ned under den første støttesonen. Det tekniske peker på at VIX nå ligger i området 16,10–15,65, og et brudd under 15,65 kan åpne for en test av 15,25–14,45. Et videre fall i VIX vil normalt støtte aksjer.

Men hvis VIX snur opp fra støtte, kan området 19,15–18,50 igjen bli første motstand. Det vil i så fall samstemme med ny uro i aksjemarkedet.

Rentene falt, og det hjalp også

Amerikanske statsobligasjoner steg, og rentene falt fra de høyeste nivåene for året. 2-årsrenten falt fire basispunkter til 4,25 %, mens 10-årsrenten falt seks basispunkter til 4,69 %.

Lavere renter er viktig for vekstaksjer siden dette reduserer presset på verdsettelsen og gjør at investorene blir mer komfortable med selskaper hvor mye av inntjeningen ligger frem i tid.

Det er derfor kombinasjonen av lavere olje, lavere renter og sterk teknologi ble så positiv. Alle tre pekte i samme retning for aksjer.

0DTE-markedet viste at traderne jaget oppgangen

Opsjonsmarkedet ga også et interessant signal. 0DTE-flowen viste at traderne flyttet slagmarken høyere i løpet av dagen. Call wall ved 7.590 økte kraftig fra rundt 31.000 kontrakter til over 130.000 kontrakter, og det kom også store call-posisjoner ved 7.575, 7.580, 7.585 og 7.600.

Det betyr at investorene ikke bare satt og ventet på oppgangen, men de jaget den.

Samtidig flyttet put-interessen seg høyere, med støtte rundt 7.570–7.575. Det viser at traderne hevet sine sikringsnivåer mens markedet steg. Når både calls og puts flyttes oppover, betyr det at markedet aksepterer et høyere handelsområde.

Dette er viktig fordi S&P 500 stengte rundt 7.601, altså helt ved den store call wall-sonen. Et klart brudd over 7.600 kan åpne for en dealer-drevet bevegelse videre mot 7.610–7.630. Men det kan også gi mer kortsiktig volatilitet hvis markedet ikke klarer å bryte gjennom.

I klartekst: opsjonsmarkedet støttet oppgangen, men det bygget også et nytt teknisk motstandsnivå rett ovenfor markedet.

Det tekniske er blitt bedre

Det tekniske bildet viste at S&P 500 hadde brutt over første motstand og dannet ny støtte. Det var allerede et bedre kortsiktig signal. Når indeksen nå stengte over 7.600, blir bildet enda sterkere.

Tidligere motstand rundt 7.535–7.580 er nå brutt, og markedet har etablert seg over viktige nivåer. På nedsiden blir 7.570–7.575 viktig på helt kort sikt sett utifra 0DTE-flowen. Under der er 7.550 og 7.500 mer naturlige støttenivåer. Den bredere tekniske støtten ligger lavere, rundt 7.405–7.370.

For Nasdaq 100 var bildet også bedre. Det tekniske pekte på motstand rundt 28.610–28.370 og videre mot 29.150–28.880 for et brudd. Momentum i RSI beveger seg høyere sammen med pris, hvilket bekrefter styrken på kort sikt. Nasdaq vil møte sin 50 dager motstand ved 29388 og dette representerer et signifikant motstandsområde. Markedet blir ikke friskmeldt før indeksen klarer å etablere seg ovenfor dette nivået. Taktisk trendindikator er på 33, hvilket også indikerer at rekylen kan være korrektiv.

Hva betyr dette for resten av uken?

Resten av uken blir viktig. Palantir rapporterte sterke tall etter stengetid, mens AMD, Sandisk og flere memory-relaterte selskaper kommer de neste dagene. Markedet har akkurat begynt å kjøpe tilbake AI- og teknologirisiko, men den bevegelsen må bekreftes av resultatene.

Hvis AMD og memory-selskapene leverer gode tall og god guiding, kan det forsterke inntrykket av at AI-korreksjonen har gått langt nok for denne gang. Hvis rapportene skuffer, kan mandagens sterke rekyl raskt bli testet.

Nvidia er også viktig etter at aksjen tok tilbake 50-dagers snittet. Holder den over dette nivået, vil det støtte sentimentet i hele AI-komplekset. Faller den raskt tilbake under, vil markedet igjen stille spørsmål ved om rekylen bare var kortsiktig.

Kilde: Inside Oslo Børs, diverse markedskommentarer, Briefing.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Derfor kan S&P 500 fortsatt sette nye topper

Mange av de siste markedsartiklene har handlet om AI, hyperscalere, capex, kredittspreader og halvledere. Det er naturlig, siden dette har vært det viktigste temaet i markedet i 2026. Men denne analysen fra Goldman har en litt annen vinkling, og det gjør den interessant.

John Flood i Goldman mener S&P 500 kan sette flere all-time-highs i løpet av året. Ikke fordi posisjoneringen er ekstremt bullish. Ikke fordi sentimentet er euforisk. Ikke fordi investorene ukritisk kjøper AI. Men fordi inntjeningen faktisk er bedre enn ventet, hvilket er et viktig skifte i markedsbildet.

Markedet har brukt mye tid på å diskutere om AI-handelen er for crowded, om hyperscaler-capex er for høy, og om kredittmarkedet begynner å protestere og ønsker bedre betalt for sine utlån. Men mens investorene har diskutert risikoen, har resultatsesongen vist noe viktig: Inntjeningen i S&P 500 er sterkere enn hva konsensus ventet, og estimatene for 2027 blir fortsatt løftet. Det betyr i klartekst at bull-caset ikke bare handler om høyere multipler, men også om bedre resultater.

Posisjoneringen er blitt renere

Det første poenget fra Goldman er at posisjoneringen ikke lenger er like strukket. Sentiment- og posisjoneringsindikatoren har blitt mer negativ og ligger nå rundt 53. prosentil, hvilket er omtrent midt på treet, og langt unna de mest ekstreme nivåene.

Risk Appetite Indicator er fortsatt høy, rundt 0,8, men de mer kortsiktige posisjoneringsindikatorene har blitt mer negative. Call/Put-ratioen har falt, investorundersøkelser er blitt mindre optimistiske, og aktive forvaltere har tatt ned aksjeeksponeringen noe. Hedgefondene har også redusert risiko betydelig. Bruttoeksponeringen har reversert omtrent halvparten av årets økning, og nettoeksponeringen er nå lavere enn ved inngangen til året.

Dette er viktig fordi markedet er blitt mindre sårbart for et rent fall basert på for crowded/optimistisk posisjonering. Når alle allerede er tungt inne, skal det lite til før dårlige nyheter utløser nedsalg og deretter tvangssalg. Når posisjoneringen er lettere, blir markedet mer robust. Det betyr imidlertid ikke at risikoen er borte, men det betyr at mye av den mest aggressive eksponeringen allerede er tatt ned.

Retail-giringen har begynt å falle

Et annet viktig punkt er at retail-giringen har begynt å moderere seg. Det gjelder særlig i utviklede asiatiske markeder. I Sør-Korea steg marginbalansene i aksjer til rekordnivåer før de begynte å falle tilbake. I Japan nådde marginfinansierte aksjekjøp det høyeste nivået siden 1990, hvilket ikke er bagatellmessige signaler.

Sør-Korea, Japan og Taiwan har vært viktige for AI-, semiconductor- og minne temaet. Når giringen der begynner å falle, betyr det at noe av den mest spekulative delen av markedet er blitt redusert.

I USA har retail-investorer også moderert kjøpene av semiconductor-aksjer etter svært sterke innstrømninger tidligere i år. I tillegg har forvaltningskapitalen i girede ETF-er knyttet til teknologi, Sør-Korea og Taiwan falt tilbake etter den kraftige oppbyggingen de siste ukene.

Dette gjør markedet sunnere, men ikke nødvendigvis sterkere på kort sikt, men mindre ekstremt.

Det er ofte slik gode markeder kan fortsette: Ikke ved at alle blir mer bullish, men ved at overflødig giring tas ut uten at den underliggende trenden bryter sammen.

Inntjeningen er det viktigste argumentet

Goldmans hovedpoeng er enkelt: Det er inntjeningen som bærer markedet. 71 % av S&P selskapene har levert sine tall og 15 % flere kommer denne uken.

S&P 500-resultatene for andre kvartal ligger klart over forventningene. EPS-veksten er foreløpig rundt 45 prosent år over år, mot konsensus på 22 prosent før resultatsesongen startet. Det tallet må riktignok justeres. En betydelig del av veksten kommer fra Alphabet og Amazon, som samlet hadde 151 milliarder dollar i «other income» knyttet til aksjeinvesteringer. Microsoft hadde ytterligere 3 milliarder dollar i tilsvarende inntekt.

Dette er ikke vanlig operasjonell inntjening, og det bør derfor ikke behandles som en normal forbedring i selskapenes drift.

Men selv når dette tas ut, er bildet sterkt. Justert for slike gevinster ligger S&P 500 EPS-veksten på rundt 26 prosent. Det er en akselerasjon fra første kvartal og den raskeste veksten siden 2021.

Det er dette som gjør analysen interessant. Markedet får ikke bare støtte fra AI-narrativet, men får støtte fra faktisk inntjeningsvekst.

Medianaksjen leverer også bedre enn ventet

Et annet viktig poeng er at dette ikke bare handler om noen få mega cap-selskaper. EPS-veksten for medianaksjen i S&P 500 ligger rundt 12 prosent år over år. Konsensus ventet 9 prosent ved starten av resultatsesongen.

Det betyr at den gjennomsnittlige aksjen i indeksen også leverer bedre enn ventet.

Dette er viktig fordi mange har vært bekymret for at markedet er for smalt. Hvis bare noen få store teknologiselskaper løfter hele inntjeningen, blir markedet mer sårbart. Men dersom også medianaksjen slår forventningene, blir bull-caset bredere.

Det betyr ikke at alle sektorer er sterke. Men det betyr at resultatsesongen så langt ikke bare er en Mag7-historie, hvilket er en viktig forskjell.

2027-estimatene løftes videre

Det kanskje mest positive i Goldman-analysen er at resultatene ikke bare har vært gode bakover i tid. De har også ført til at analytikerne løfter estimatene for 2027.

Siden starten av tredje kvartal er konsensus for S&P 500 EPS i 2027 revidert opp med 1 prosent. De sterkeste oppjusteringene har kommet i energi og finans.

Dette er viktig fordi aksjemarkedet ser fremover. Et godt kvartal kan gi en kortsiktig kursreaksjon, men oppjusterte estimater for neste år kan gi mer varig støtte.

Når analytikerne løfter 2027-tallene på tvers av flere sektorer, betyr det at markedet ikke bare priser inn en engangseffekt. Det priser inn at inntjeningsbildet kan være bedre enn tidligere antatt, hvilket gir en fundamental forklaring på hvorfor S&P 500 kan sette nye topper.

Revisjonsbredden er fortsatt positiv

Goldman peker også på at bredden på fortjeneste revisjonene fortsatt er positiv, hvilket i klartekst betyr at flere estimater blir løftet enn senket. Dette er et av de viktigste signalene i en resultatsesong. Aksjemarkedet liker ikke bare høye resultater, men også stigende forventninger.

Når revisjonsbredden er positiv, betyr det at analytikerne samlet sett blir mer positive til inntjeningen fremover. Det støtter markedet, spesielt hvis posisjoneringen samtidig er blitt lettere.

I klartekst: Markedet har fått en bedre kombinasjon enn for noen uker siden. Mindre ekstrem posisjonering og bedre inntjening, hvilket ofte er en god kombinasjon for aksjer.

Hvorfor dette kan gi nye topper

Floods argument kan egentlig oppsummeres ganske enkelt: Hvis aksjer til slutt følger inntjeningen, er det vanskelig å være for negativ når inntjeningen overrasker positivt og estimatene løftes.

·       Markedet har mange risikofaktorer.

·       AI-capex er høy.

·       Kredittmarkedet må absorbere store mengder gjeld.

·       Olje og geopolitikk kan skape inflasjonspress.

·       Fed er ikke helt ute av bildet.

·       Midterm-valget kan gi mer politisk usikkerhet.

Men akkurat nå peker inntjeningen i riktig retning.

Det er derfor S&P 500 kan komme til å sette nye all-time-highs selv om deler av markedet ser slitne ut. Hvis earnings holder, kan indeksene fortsette å klatre, men ikke nødvendigvis i en rett linje, men gjennom rotasjon, bedre bredde og oppjusterte forventninger.

Stigende forventninger er ikke et signal om at alt er risikofritt

Det er viktig å ikke gjøre denne analysen for enkel. Sterk inntjening betyr ikke at markedet ikke kan falle.

·       Verdsettelsen er fortsatt høy.

·       Investorene er ikke negative, bare mindre euforiske.

·       Risk appetite er fortsatt forhøyet.

·       Og den historiske sesongstatistikken for midterm-år er ikke spesielt god.

·       I de 13 midterm-valgårene siden 1974 har S&P 500 hatt en medianavkastning på 0 prosent fra starten av august til valgdagen.

Det betyr likevel at Flood kan få rett på retningen for året, men at markedet kan måtte bruke tid og at det kan komme korreksjoner underveis.

August, september og oktober sesongen kan bli hakkete, hvilket ikke er ikke uvanlig. Politikk, Fed, olje og resultater kan gi mer volatilitet. Men dersom inntjeningsestimatene fortsetter å stige, blir det vanskeligere å bygge ett varig bear-case.

Markedet kan korrigere på posisjonering og politikk. Men for et større fall trengs det normalt også en svekkelse i inntjeningsbildet. Den har vi foreløpig ikke fått.

Energi og finans er viktige i denne analysen

Det er interessant at de sterkeste oppjusteringene til 2027-estimatene kommer i energi og finans. Dette skiller denne analysen fra mange av de andre AI-dominerte kommentarene.

Hvis energisektoren får bedre estimater, betyr det at høyere olje- og gasspriser ikke bare er en inflasjonsrisiko. Det kan også gi bedre inntjening for produsenter og deler av energiverdikjeden.

Hvis finans får bedre estimater, kan det tyde på at markedet priser inn et rentenivå og en økonomi som fortsatt gir god inntjening i bankene. Det kan også være et signal om at bull-caset ikke er helt avhengig av teknologi.

Dette er igjen markedsmessig viktig siden et marked hvor teknologi alene løfter inntjeningen, er sårbart. Et marked hvor energi, finans og medianaksjen også leverer bedre, har bedre bredde. Det er dette Goldman egentlig peker på.

USA ser fortsatt sterkere ut enn resten

Analysen peker også på at USA relativt til resten av verden fortsatt fremstår attraktivt. Det kan høres rart ut når amerikanske aksjer er høyt priset, men poenget er relativt.

USA har høyere vekst i inntjening, sterkere selskapskvalitet, bedre marginer og større eksponering mot de globale vekstdriverne. Hvis investorer skal betale høye multipler et sted, er det lettere å forsvare det i et marked hvor inntjeningen også stiger.

Det betyr ikke at USA er billig i absolutt forstand. Men relativt til inntjeningskvalitet, vekst og global kapitalflyt kan markedet fortsatt tiltrekke seg kapital.

Dette er en av grunnene til at amerikanske aksjer kan holde seg sterkere enn mange forventer.

Tilgangen på kapital kan en faktor

Mot slutten peker analysen på en større strukturell endring. Verden beveger seg fra flere tiår med globalt spareoverskudd til et mer kapitalhungrig regime.

AI-utbygging, energiomstilling, datasentre, forsvar, industri, infrastruktur og statlige underskudd krever enorme mengder kapital. Når mange vil ha kapital samtidig, blir prisen på kapital viktigere. Det kan etter hvert tvinge frem vanskelige politiske valg.

Men det er ikke nødvendigvis et problem for aksjemarkedet akkurat nå. På kort sikt kan investeringsbølgen løfte vekst og inntjening. På lengre sikt kan den presse renter, kredittspreader og marginer.

Det er derfor markedet kan være positivt nå, men samtidig bygge opp større spørsmål og utfordringer på litt sikt.

Konklusjon

Goldmans John Flood mener S&P 500 kan sette flere all-time-highs i år, og argumentet er mer fundamentalt enn hva mange tror.

Posisjoneringen er blitt renere. Hedgefond har redusert risiko. Retail-giring i Asia og teknologi-ETF-er har falt tilbake. Put/call ratioen og investorundersøkelser er mindre ekstreme. Markedet er derfor ikke like crowded som det var.

Samtidig er inntjeningen klart bedre enn ventet. S&P 500 EPS-vekst ligger rundt 45 prosent år over år, og selv når man justerer bort store engangsgevinster fra Alphabet, Amazon og Microsoft, ligger veksten rundt 26 prosent. Medianaksjen leverer også bedre enn ventet, med rundt 12 prosent EPS-vekst mot 9 prosent som var ventet.

Det viktigste er at estimatene for 2027 fortsatt løftes. Energi og finans har de sterkeste oppjusteringene, og revisjonsbredden i S&P 500 er fortsatt positiv. Det betyr at markedet ikke bare lever på gamle forventninger. Forventningene til fremtidig inntjening blir faktisk bedre.

Dette er grunnen til at S&P 500 kan sette nye topper, selv om markedet fortsatt har mange risikofaktorer.

Midterm-sesongen kan gjøre august til valgdagen mer krevende. Olje, Fed, politikk og AI-finansiering kan skape volatilitet. Men så lenge inntjeningen stiger og posisjoneringen ikke lenger er ekstrem, er det vanskelig å si at bull-caset er ødelagt.

Hovedpoenget er enkelt: Markedet kan tåle mye støy så lenge inntjeningen holder. Og akkurat nå er det inntjeningen som gir Bulls det beste argumentet.

Kilde: Goldman Sachs, John Flood.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs: Kortsiktige kommentarer basert på tekniske modeller

Innhold:

·       KMAR

·       NAS

·       TOM

·       NHY

·       B2I

·       Resultatkalender

KONGSBERG MARITIME: teknisk interessant, men formasjonen indikerer redusert med potensiale

Kmar befinner seg på samme nivå som tilbake i juni, men er blant de OSEBX selskapene som stiger mest i dag. Siden juni har kursen hatt to markante forsøk på brudd opp og et mindre i forrige uke.

Det at slike rekyler feiler og på lavere nivåer indikerer at noen større investorer bruker rekylene til å selge på. Kursen handles marginalt over 50 dager snittet slik at flere investorer kommer i en gevinstposisjon.

Taktisk trendindikator styrker seg, men er fortsatt under 50, hvilket indikerer ikke noen sterk trendstyrke.

Trendmodellen ligger marginalt i et kjøpssignal og PF modellen indikerer et potensielt kjøpssignal over 55,15. Utfordringen er at formasjonen indikerer et kursmål på kun 56,81, hvilket gir en svært lav risk/reward ratio.

Formasjonen i sin helhet ser mer interessant ut enn hva PF modellen klarer å signalisere. Volumprofilen indikerer at det er en del overliggende motstand fra 56-60-nivået, hvorav 58-60 er det mest omsatte nivået. Vippes kursen over 55,15 blir det utløst et kjøpssignal, men den tekniske formasjonen kombinert med volumprofilen gjør det vanskelig å estimere kurspotensialet.

Norwegian – mye overliggende motstand

Utfordringen med Norwegian er at det tidvis kommer en rekke forskjellige meldinger omkring den geopolitiske situasjonen. Trump sier noe, men Iranerne noe annet. Det øker den kortsiktige volatiliteten og den tekniske risikoen.

Ved å se nærmere på den tekniske formasjonen viser denne at det er et stort antall investorer som er fanget inne på høyere kurser. Dette endrer hvordan aksjen blir handlet. Kursen stanget i dag oppunder det mest omsatte nivået til volumprofilen, som starter fra 13,50 og strekker seg videre opp til 14-nivået (sett over perioden fra februar).

Deretter kommer det nest høyeste omsatte nivået fra 14 og videre opp til 50 dager omkring 14,45. Dette øker den tekniske risikoen basert på volumanalysen ettersom mange investorer får igjen pengene sine innenfor dette nivået. Er investorer blitt skremt av nedgangen mot 12,40-nivået øker sannsynligheten for at mange vil benytte anledningene til å selge på rekylene.   

Har foreløpig ikke noen støtte fra noen av de tekniske modellene og den siste styrken kan derfor kun være en kortsiktig rekyl. Volumprofilen vanskeliggjør beregningen av det tekniske potensialet eller vil holde dette nede.

Tomra: kan komme til å teste toppen av nedtrenden på ny

Tomra fikk et kraftig boost i juli mot 114,70 og investorer benyttet anledningen til å selge denne oppgangen. Momentumet snudde til nedsiden og på 3 dager ble nesten hele oppgangen gitt tilbake. Deretter har kursen stabilisert seg og 20 dager har holdt som støtte. Det er et positivt signal og investorer akkumulerte aksjen over de neste 6 sesjonene. Det at den ikke falt videre tilbake indikerte at kjøperne tok i mot det selgerne hadde og kursen stiger videre på momentum boostet den fikk på torsdag.

Formasjonen er interessant, men det er vanskeligheter med å estimere noen indikative kursmål. PF modellen går ikke i kjøp før over 115,50, men taktisk trendindikator er på 60 og viser en fortsatt styrke. Trendmodellen befinner seg i et kjøpssignal. Det har kommet noen positive fundamentale signaler den siste tiden og det er nok trolig disse som har fått frem kjøperne. Det tekniske ser interessant ut og indikerer underliggende styrke.  

Norsk Hydro: sidelengs konsolideringsboks

For Norsk Hydro skaper de siste fundamentale oppdateringene usikkerhet om det kortsiktige potensialet. Det kan se ut som det siste løftet fra mai til juni var basert på mer psykologi enn mer langsiktige signaler for aksjen. Norsk Hydro viser den helt samme formasjonen som for aluminiumsprisen.

Begge går sidelengs innenfor en konsolideringsboks, som kommer i etterkant av et markant kursfall. Aluminiumsprisen falt fra 3800 til 3040, hvilket underbygger grunnlaget for kursfallet til Norsk Hydro. Aluminiumsprisen handles rett i underkant av et kortsiktig PF kjøpssignal ved 3229, hvor det indikative kursmålet er 3637.

For at det skal komme en rekyl for Norsk Hydro vil aluminiumsprisen vise vei og etablere PF kjøpssignalet + at det kommer inn et økt oppsidemomentum. Norsk Hydro må stige over 89 for å utløse et nytt PF kjøpssignal. Taktisk trendindikator ligger på 10 og godt under 20, hvilket indikerer en svak trend. Handles fortsatt i et salgssignal i trendmodellen. 20 dager har fungert som et lokk for aksjen og er det første nivået som vil måtte brytes. Følger aluminiumsprisen og Alcoa for nødvendige sektorimpulser.

B2 Impact: sterk teknisk trend

B2 kan vise til den sterkeste trenden blant dagens selskaper med momentum. Kursen brøt opp sent i juni og tro seg opp fra 23-nivået til toppen i juli på 25.55. Deretter har kursen foretatt en kontrollert konsolidering og booster opp i dag. Dette kan bli en re-test av forrige topp som enten vil kunne feile eller trigge et videre løft.

Trendmessig ser aksjen sterk ut og følger et positivt klassisk teknisk mønster for slike trender. Taktisk trendindikator har gått i et nytt kjøpssignal, trendmodellen har også nylig utløst et kjøpssignal samtidig som PF modellen har utløst et kjøpssignal fra 24,63, hvor kursmålet er 26,94. Likviditeten i aksjen er redusert, men befinner seg allerede på 30 dager snittet.  

De tekniske modellene befinner seg i kjøpssignaler. Tallene kommer 20/8.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Morgenrapport 3. august: Odfjell Drilling tilbake i drift med Deepsea Atlantic, Subsea 7 får regulatorisk støtte, mens oljeprisen faller 6-7% på håp om Iran-avtale

Innledning

Odfjell Drilling har fått Deepsea Atlantic tilbake i arbeid etter BOP-hendelsen i april. Subsea 7 får både amerikansk konkurranse klarering for Saipem-fusjonen og en mindre kontrakt i Brunei. Scatec kjøper sitt første europeiske landbaserte vindprosjekt. Nordic Semiconductor får en positiv Q2-forhåndsvurdering fra ABG, mens Appear får et kraftig kutt i kursmålet etter resultatvarselet tidligere i juli.

Markedet rundt selskapene er likevel mer todelt. Oljeprisen faller kraftig mandag morgen etter nye signaler om samtaler mellom USA og Iran, men meglerhusene understreker at risikoen i Midtøsten ikke er borte. For Oslo Børs betyr det at energiaksjene kan få en roligere start enn forrige uke, mens tankmarkedet fortsatt prises som om forstyrrelsene i handelsrutene kan vare en stund.

Markedet: lavere oljepris, men ikke lav risiko

Flere energirapporter mandag morgen peker på samme årsak til oljeprisfallet: USA har foreløpig holdt tilbake nye angrep mot Iran, og markedet priser inn en større mulighet for diplomati og en gradvis normalisering av trafikken gjennom Hormuz. Fearnley viser til Brent rundt 83 dollar fatet mandag morgen, mens Pareto skriver at Brent er ned rundt 7 % dollar fatet siden Oslo-stengning fredag.

Det er likevel for tidlig å skrive at risikopremien er borte. Pareto peker på at sentrale spørsmål fortsatt er uløst, og at prisnivået nå gjenspeiler høy tro på en rask løsning. Samtidig meldes det fortsatt om angrep på tankskip og usikkerhet rundt både Hormuz og Rødehavet. Oljeprisen har falt, men aksjene i olje og shipping vil fortsatt svinge med nyhetsbildet fra regionen.

OPEC+ har også godkjent en kvoteøkning på 188.000 fat per dag fra september.

Odfjell Drilling: Deepsea Atlantic tilbake

Deepsea Atlantic er tilbake i arbeid etter 106 dager uten inntekter, og stiger 1,9 % på morgenen. Riggen mistet BOP-en til havbunnen 18. april, og selskapet har brukt perioden på berging, reparasjoner og installasjon av reserve-BOP. At riggen nå er tilbake på dagrate, er viktig fordi hendelsen kunne blitt dyrere og mer langvarig enn hva markedet fryktet.

DNB Carnegie skriver at Deepsea Atlantic ble operasjonell igjen innenfor selskapets egen guiding på tre til fire måneders nedetid. Meglerhuset hadde modellert fire måneder, og mener markedsreaksjonen etter hendelsen var for kraftig. Pareto og Arctic peker på det samme: tidsbruken er i tråd med eller litt bedre enn ventet, og forsikringsdekningen reduserer den økonomiske skaden.

For investorer betyr dette at en konkret usikkerhet nå er ryddet av veien. Aksjebildet i Odfjell Drilling handler igjen mer om kontraktsdekning, dagrater og kontantstrøm enn om ulykkeshendelsen. Pareto peker på sterk kontraktsdekning inn i 2027 og 2028, mens DNB Carnegie fortsatt ser høy fri kontantstrøm i årene fremover.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk tester ODL ett kjøpssignal ved 93,50, hvor det indikative kursmålet er kun 98. PF kjøpssignalet kommer under de to mest omsatte nivåene til volumprofilen. Motstanden starter fra 94-nivået og strekker seg opp mot 97. Det gjør den tekniske risk/rewarden, for dette kjøpssignalet, til mer vanskelig å tolke.

DNB Carnegie beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 115 kroner.

Arctic beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 110 kroner.

Fearnley Securities beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 106 kroner.

Subsea 7: gode tall, regulatorisk risiko og ny Brunei-kontrakt

Fredag kom amerikansk klarering av den planlagte fusjonen med Saipem. Det er positivt, men det løser ikke hovedspørsmålet. Flere meglerhus peker på at EU, Brasil og Australia fortsatt er de viktigste prosessene. DNB Carnegie skriver at EU-fristen nå er skjøvet ut til desember, mens Brasil og Australia også har fase 2-prosesser.

Det betyr at aksjen fortsatt kan reagere kraftig på regulatoriske nyheter. Samtidig blir det operative bildet stadig bedre. DNB Carnegie oppgraderte fredag Subsea 7 til Kjøp etter Q2. Begrunnelsen er at selskapet leverer bedre marginer, god kontantstrøm og en ordreinngang som støtter aktiviteten videre. Meglerhuset mener også at 2027- og 2028-estimatene kan ligge for lavt hvis marginene holder seg oppe. Rent kursmessig i dag ligger kursen rolig omkring 320 kroner og +0,5 %

I tillegg har Subsea 7 fått en mindre EPCI-kontrakt fra Brunei Shell. Kontrakten gjelder subsea-rør og risersystemer, og verdien ligger i intervallet 50-150 millioner dollar. Dette er ikke en stor kontrakt for Subsea 7, men den viser at ordreinngangen fortsetter samtidig som markedet venter på fusjonsavklaringer.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk er det ikke noe nytt i trenden. Kursen handles innenfor en kortsiktig nedtrend og under 20/50 dager snittet. Volumprofilen indikerer også overliggende motstand opp mot 328-335 nivået. Taktisk Trendindikator er svak og understøtter ikke en trendendring per dato. Har heller ikke noen nye signaler fra PF modellene og aksjen ligger fortsatt i et salgssignal i følge Trendmodellen.

DNB Carnegie hever Subsea 7 til Kjøp fra Hold og hever kursmålet til 340 kroner (325).

Fearnley Securities beholder Subsea 7 på Hold med kursmål 331 kroner.

Arctic beholder Subsea 7 på Hold med kursmål 280 kroner.

SB1 Markets beholder Subsea 7 på Nøytral med kursmål 290 kroner.

Aker, Aker BP og Aker Solutions

I Aker er det ikke oljeprisen som er mest interessant mandag morgen, men ryktene rundt Nscale. ABG viser til meldinger om at datasenterselskapet kan planlegge børsnotering i andre halvår, muligens i USA. ABG understreker at dette fortsatt er tidlig og usikkert, men skriver at en verdsettelse rundt 25 milliarder dollar i et slikt scenario kan gi et stort løft i markedsverdien av Akers eierandel. Det gjør Nscale til en stadig viktigere del av verdsettelsesbildet i Aker.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk tester Aker mai toppen og har utløst et nytt PF kjøpssignal ved 1280, hvor det indikative kursmålet er 1427. Ligger fra før i et kjøpssignal i trendmodellen og taktisk trendindikator er stigende og 69,50.

Den tekniske usikkerheten knyttes til at det er klassisk at aksjer som har korrigert etter en sterk tidligere oppgang kun kan re-teste sin forrige mellomlangsiktige topp og ikke klare å stige videre. Det å handle på rykter er alltid en usikkerhetsfaktor da man ikke vet tidsfaktoren eller sannhetsgehalten til ryktene. Hvordan den slutter i dag kan bli viktig for den kortsiktige retningen og om PF kjøpssignalet får feste.

For Aker BP er helgens viktigste nyhet at BP vurderer å selge sin britiske Nordsjøvirksomhet. SB1 Markets presiserer at Aker BP-aksjene etter deres forståelse ikke er en del av prosessen. Pareto har samtidig Aker BP i sin norske august portefølje og peker på vekst, sterk balanse og mulig økt utbyttekapasitet som viktige elementer.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles AkerBP under det sterkeste volummotstandsområdet i volumprofilen, men handles i et trendkjøp og over 50 dager støtten. Gir ikke noe nytt PF kjøpssignal før over 351. AkerBP har siden mars 7 tidligere topper innenfor 350-360 nivået, hvilket gjør dette nivået til et signifikant teknisk motstandsnivå. Det tekniske har svekket seg litt med den siste lavere toppen i forrige uke. Faller kursen tilbake og under 50 dager støtten omkring 320 vil det tekniske bildet bli negativt. Et PF salgssignal vil bli utløst under 317,75, hvor det indikative kursmålet er ned mot 281.

Aker Solutions nevnes i DNB Carnegies morgenrapport fordi den tredje av fire topsider i Aker BP-porteføljen nå er klar for transport til feltet. Valhall PWP-topside skal etter planen seiles ut mot slutten av august. Dette kan utløse milepæler for Aker Solutions i tredje kvartal. DNB Carnegie har likevel fortsatt et negativt syn på aksjen.

Pareto Securities beholder Aker BP på Kjøp med kursmål 390 kroner.

DNB Carnegie beholder Aker Solutions på Selg med kursmål 37 kroner.

Scatec: ny retning i Romania

Scatec kjøper et 77 MW landbasert vindprosjekt i Romania fra OX2. Prosjektet er ventet i drift i andre halvår 2028. Rundt 43 MW er dekket av en differansekontrakt på om lag 71 euro per MWh, mens resten av produksjonen blir mer eksponert mot det rumenske kraftmarkedet.

Dette er ikke bare et lite prosjektkjøp. SEB mener oppkjøpet viser en noe annen strategisk tilnærming enn det investorene er vant til fra Scatec. I stedet for å utvikle prosjektet selv fra start, kjøper selskapet et prosjekt som er klart for bygging. Det kan gi raskere tilgang til markedet, men betyr også at en del av verdiskapingen i utviklingsfasen ligger hos selgeren.

Meglerhusene er enige om at den umiddelbare verdivirkningen er begrenset. Prosjektet er for lite til å endre det fundamentale bildet alene. Det interessante er heller at Scatec bygger en bredere rumensk plattform med både sol og vind, og at selskapet beveger seg mot en modell med noe mer markedsprisrisiko.

Inside Oslo Børs: Scatec handles innenfor en entydig nedtrend, hvor både trendmodellen og taktisk trendindikator er negative. Det er intet rent teknisk som indikerer at Scatec skal endre sin retning. Det utløses et nytt salgssignal under 88,90, hvor det indikative kursmålet er 84,60. Kursen må stige fra dagens 91-nivået til over 98 før det tekniske bildet signaliserer endring i investoradferd. 50 dager kommer inn som motstand ved 97.85 og den har ligget under dette siden slutten av april. Har ingen tekniske bunnsignaler for Scatec.

SEB beholder Scatec på Kjøp med kursmål 130 kroner.

Fearnley Securities beholder Scatec på Kjøp med kursmål 130 kroner.

Arctic beholder Scatec på Kjøp med kursmål 140 kroner.

Nordic Semiconductor og Appear:

Nordic Semiconductor får en positiv forhåndsvurdering fra ABG før Q2-rapporten 6. august. ABG mener risikoen og oppsiden ser bedre ut inn mot rapporten. Selskapet har guidet Q2-inntekter på 200-220 millioner dollar, og ABG minner om at Nordic Semiconductor de siste seks kvartalene i snitt har levert litt bedre enn midtpunktet i egen guiding.

Det viktigste for aksjen er ikke bare Q2, men om veksten begynner å gi bedre lønnsomhet. ABG peker på at ansettelsestakten har avtatt, og at sterkere topplinje kombinert med mer moderat kostnadsvekst bør gi et resultatløft. Meglerhuset ser også mulig positiv effekt dersom TSMC øker wafer-prisene fra 2027 og Nordic Semiconductor klarer å sende kostnadsøkningen videre til kundene.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles fortsatt aksjen innenfor en nedtrend fra toppen i juni. 20 dager har fungert som et topplokk for aksjen, men testet dette på fredag. Kursen sluttet imidlertid under dette og vi får se om dagens styrke kan gi en ny re-test av 20 dager motstanden. 20 dager er den første motstanden som vil måtte brytes for å signalisere en potensiell endring i investoradferden. Selgerne har hatt kontrollen over aksjen siden toppen i juni. Forrige uke kan ha gitt en litt lavere bunn og følges dette opp med en oppgang gjennom 20 dager kan dette signalisere en rekyl mot 50 dager omkring 178-nivået. Tallene kompliserer og kommer 6 august.  Generelt sett er det å posisjonere seg i forkant av tall å betrakte som ren gambling i mange tilfeller. Man vet aldri hvordan markedet vil ta imot tallene, hva markedet velger å fokusere på eller om selskapet guider riktig eller kommer på riktig side av analytikernes estimater.

Appear er en mer svakere historie. ABG kutter kursmålet kraftig etter resultatvarselet i juli. Q2 ble svakt fordi ordre ble skjøvet ut i tid, og 2026 blir etter ABGs vurdering et tapt år. Meglerhuset mener likevel ikke at den langsiktige investeringshistorien er ødelagt. Forklaringen er at mye av svakheten kan være timing og et svakt marked, ikke nødvendigvis tap av markedsandeler. Men tilliten må bygges opp igjen gjennom bedre ordreinngang og ny vekst.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk følger Appear-kursen et normalt mønster etter et kraftig kurssjokk. Kursen falt fra 75-nivået til 50 i juli og har siden fulgt et normalfordelingsmønster. Rekyler kan komme, men det tekniske bildet er fortsatt preget av usikkerhet. Rekylene kan både bli kjappe og bli møtt med selgere.

Siden det fundamentale ikke understøtter en positiv trend kan aksjen komme til å etablere en sidelengs trend eller fortsette i nedtrend inntil markedet mottar noe som endrer dette. Aksjer som faller kraftig på fundamentale signaler er preget av en usikkerhet som ligger over gjennomsnittet. Og det er stort sett alltid nye fundamentale signaler som vil måtte rette opp balansen i aksjen.  

ABG Sundal Collier beholder Nordic Semiconductor på Kjøp med kursmål 230 kroner.

ABG Sundal Collier senker kursmålet for Appear til 70 kroner (100), gjentar Kjøp.

TGS: bedre multi-client-salg, men fortsatt svakt forhold mellom salg og investeringer

TGS får en ny oppdatering fra SB1 Markets etter tall fra konkurrenten Viridien. Bildet er blandet. På den positive siden var samlede multi-client-salg hos TGS, Viridien og SLB opp rundt 70 prosent fra året før i Q2. Det viser at aktiviteten er bedre enn i fjor.

Problemet er at salg i forhold til investeringer fortsatt er lavt. SB1 peker på at forholdet mellom salg og investeringer bare ligger rundt 1,8 ganger. Det betyr at markedet ennå ikke belønner seismikkselskapene med den kontantstrømmen man normalt ønsker når investeringene øker. For TGS er spørsmålet derfor ikke om aktiviteten tar seg opp, men om oppgangen blir sterk nok til å forsvare investeringsnivået.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk kan TGS befinne seg i en sidelengs konsolideringsboks, hvor kursen vil måtte bevege seg over 144 eller under 120 kroner for å sende ut nye signaler. Det finnes både sterkere overliggende motstand opp mot 50 dager ved 135-nivået og underliggende støtte ned mot 122-120. Siden aksjen handles under 50 dager, i et salg i trendmodellen og handles mellom to viktige nivåer i volumprofilen er det tekniske å betrakte som mer nøytralt, men med et svakt negativt teknisk bias.

SB1 Markets beholder TGS på Selg med kursmål 100 kroner.

BEWI: bedre Q2 ventet, men strategiske grep kan bli viktigere

BEWI får en positiv forhåndsvurdering fra Arctic. Meglerhuset venter et sterkt Q2, løftet av høyere EPS-priser og lavere varekostnader etter at selskapet bygget lager mens råvareprisene var lavere. Arctic peker også på at sterk norsk lakseproduksjon er positivt for emballasjedelen, særlig gjennom volumene hos store kunder som SalMar og Mowi.

Byggeaktiviteten i Europa ser også litt bedre ut enn tidligere. Arctic viser til tegn til bedring i de markedene som betyr mest for isolasjonsvirksomheten. Like viktig er den strategiske gjennomgangen av Automotive-delen. Et salg kan etter Arctics vurdering frigjøre kapital og redusere rentekostnadene. Dermed handler BEWI ikke bare om Q2-tallene, men også om hvor mye balansen kan forbedres.

Inside Oslo Børs: Bewi handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks, som ble dannet i etterkant av den sterke oppgangen fra 14-20 kroner i mai. Kursen handles i et trendkjøp, er over 50 dager, men bli solgt litt ned fra fredagens sterkere momentumboost. Har foreløpig ikke noen nytt PF signal. Kursen må over 20 kroner for å gi et nytt signal ved at konsolideringsboksen brytes.

Arctic hever kursmålet for BEWI til 25 kroner (24), gjentar Kjøp.

Sjømat: prisene løfter seg, men fôrkostnadene kan bli neste tema

Sjømatbildet er litt bedre enn før helgen. Pareto venter laksepris rundt 68 kroner kiloen i uke 32, opp om lag 2 kroner fra uken før. DNB Carnegie viser samtidig til forventninger om priser rundt 66-67 kroner kiloen denne uken og 69-71 kroner neste uke. Det er ikke nok til å snu hele sektoren alene, men det gir en bedre start på august enn mange fryktet.

Det viktigste på kort sikt er at tilbudsbildet ser mer balansert ut. Lavere sjøtemperaturer enn i fjor kan dempe veksten i Norge, mens Chile fortsatt ser ut til å ha svakere tilbudsvekst. Samtidig peker DNB på sterk etterspørsel fra Kina, der importverdien av atlantisk laks var kraftig opp i juni.

På litt lengre sikt kan fôrkostnadene bli mer sentrale. Pareto peker på at den peruanske ansjossesongen endte med svært lave landinger, og at dette holder prisene på fiskemel og fiskeolje høye. For oppdretterne betyr det at bedre spotpriser må veies mot risikoen for høyere fôrkostnader inn i 2027. Fearnley har Bakkafrost blant sine toppvalg for august og peker på lav verdsettelse, god biologi på Færøyene og bedre utvikling i Skottland.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk har Oslo Børs Seafood indeks fått en rekyl opp og basert på de siste fundamentale kommentarene kan et videre løft bli vanskeligere siden investorer kan mangle de nødvendige driverne for et slikt løft. Avventer og ser om dette medfører riktighet eller om at inneværende bull-flagg kun vil være en pustepause før det kan komme et videre løft. Svakhet fra dagens nivåer og under 50 og 20 dager vil kunne trigge en videre nedgang mot juli bunnen.

Yara og energisensitivitet: lavere gass hjelper, men ammoniakk er svak

SB1 Markets har en ny gjødseloppdatering på Yara. Lavere europeiske gasspriser trekker i positiv retning, fordi gass er en viktig kostnad i europeisk gjødselproduksjon. Samtidig beskriver SB1 ammoniakkmarkedet som svakt, med rikelig tilbud og sesongmessig lav etterspørsel.

Urea-markedet er mer støttet av India-tenderen og usikkerhet rundt tilbud fra Kina, Russland og Midtøsten. For Yara betyr dette at bildet ikke er entydig. Kostnadssiden bedres noe når gassprisen faller, men produktsiden er blandet. Det gjør aksjen mer avhengig av utviklingen i marginene enn av én enkelt råvarepris.

Inside Oslo Børs: Yara konsoliderer under 50 dager og innenfor en mulig konsolideringsboks. Slik det tekniske nå fremtrer er dette tekniske nøytral, men med et negativt bias siden den handles under 50 dager og innenfor en nedtrend sett mot toppene i april og mai.

SB1 Markets beholder Yara på Nøytral med kursmål 480 kroner.

Shipping: høye rater, høyere verdier og større verdsettelsesrisiko

Shippingrapportene mandag morgen viser fortsatt et stramt marked, særlig i tank. ABG skriver at VLCC-verdiene har steget videre, og at en 10 år gammel VLCC nå prises høyere enn nybygg. Det er et sterkt signal om knapphet, men også et varsel om at mye positivt allerede er priset inn i enkelte aksjer.

For Himalaya Shipping er nyheten mer konkret. To skip er låst inn på faste rater rundt 51.200 dollar per dag frem til årsskiftet. Pareto og Fearnley mener dette reduserer usikkerheten rundt utbytte gjennom andre halvår. Det er viktig, fordi aksjebildet i Himalaya Shipping i stor grad handler om hvor mye av de høye capesize-ratene som kan omsettes i direkte utbetalinger til aksjonærene.

CMB.TECH har bekreftet salget av VLCC-en Donoussa. Pareto venter en gevinst på rundt 74 millioner dollar i fjerde kvartal, og peker på at salgsprisen ligger godt over generiske verdianslag. Det løfter NAV-bildet og viser hvor sterkt annenhåndsmarkedet for tankskip nå er.

ABG trekker også frem Høegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen etter høyere bilskipsrater og økte skipsverdier. Meglerhuset løfter NAV for begge, men peker samtidig på at aksjene allerede handles på høye P/NAV-multipler. For investorer er lærdommen den samme på tvers av tank, bilfrakt og bulk: ratene er sterke, men verdsettelsen krever at det stramme markedet vedvarer.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk er trendene sterke, men de har vedvart over en lengre tid. Mange av aksjene er å betrakte som også strukket på tid, hvilket igjen kan skape store bevegelser på nedsiden hvis det kommer noen negative geopolitiske signaler. Få av aksjene har nye tekniske signaler og siden flere av meglerne, kommenterer at mye kan være priset inn, så øker også den tekniske risikoen for at nye signaler ikke blir fulgt opp på samme måte, som signalene som kom på lavere nivåer. I tillegg skaper den geopolitiske situasjonen fortsatt usikkerhet og sektoren vil bli preget av tilfeldige meldinger som kan skape volatilitet.  

SB1 Markets tar opp dekning av CMB.TECH med kursmål 200 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder CMB.TECH på Kjøp med kursmål 195 kroner.

Fearnley Securities beholder Himalaya Shipping på Kjøp med kursmål 165 kroner.

Finans og norsk økonomi: stabil kredittvekst, men eiendom skiller seg ut

Arctics finansielle ukeoppdatering gir et rolig bilde av norsk kredittvekst. Husholdningenes gjeldsvekst var stabil på 4,7 prosent i juni, mens samlet innenlandsk kredittvekst avtok litt. Det er ikke dramatisk, men det forteller at økonomien ikke akselererer bredt.

Konkursstatistikken var også bedre i juli enn i fjor, men eiendom skiller seg fortsatt negativt ut. Arctic viser til at antall konkurser totalt var ned 8 prosent fra året før, mens eiendom hadde en dobling i juli. Dette passer med bildet av et marked der mange sektorer klarer seg greit, men der deler av eiendom fortsatt er presset av finansieringskostnader og svakere aktivitet.

For bankene er dette et nyttige signaler. Stabil husholdningskreditt og lavere samlet konkursvekst er positivt, men eiendomseksponering og kredittkvalitet blir fortsatt viktig når kvartalsrapportene skal tolkes. Pareto har DNB i sin norske august portefølje.

Pareto-porteføljen: Bakkafrost best, Nordic svakest

Pareto har oppdatert sin norske modellportefølje for august. Porteføljen steg 2,7 prosent i juli, men gjorde det svakere enn OSEBX, som var opp 5,8 prosent. Bakkafrost var beste bidragsyter med en oppgang på 12,5 prosent, mens Nordic Semiconductor var svakest med et fall på 12,9 prosent.

Pareto tar ut Norbit og sitter igjen med Aker BP, Bakkafrost, CMB.TECH, Cosan, DNB, Envipco, Kongsberg Gruppen, Nordic Semiconductor, Scatec og Sentia. Porteføljen viser at meglerhuset fortsatt vil ha en blanding av energi, sjømat, finans, teknologi og fornybar energi, men juli minnet også om at aksjeplukking ikke automatisk slår en sterk hovedindeks.

Kursmål og anbefalingsendringer

DNB Carnegie hever Subsea 7 til Kjøp fra Hold og hever kursmålet til 340 kroner (325).

DNB Carnegie beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 115 kroner.

Arctic beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 110 kroner.

Fearnley Securities beholder Odfjell Drilling på Kjøp med kursmål 106 kroner.

SEB beholder Scatec på Kjøp med kursmål 130 kroner.

Fearnley Securities beholder Scatec på Kjøp med kursmål 130 kroner.

Arctic beholder Scatec på Kjøp med kursmål 140 kroner.

ABG Sundal Collier beholder Nordic Semiconductor på Kjøp med kursmål 230 kroner.

ABG Sundal Collier senker kursmålet for Appear til 70 kroner (100), gjentar Kjøp.

Arctic hever kursmålet for BEWI til 25 kroner (24), gjentar Kjøp.

SB1 Markets beholder TGS på Selg med kursmål 100 kroner.

SB1 Markets beholder Yara på Nøytral med kursmål 480 kroner.

Pareto Securities beholder Aker BP på Kjøp med kursmål 390 kroner.

DNB Carnegie beholder Aker Solutions på Selg med kursmål 37 kroner.

SB1 Markets tar opp dekning av CMB.TECH med kursmål 200 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder CMB.TECH på Kjøp med kursmål 195 kroner.

Fearnley Securities beholder Himalaya Shipping på Kjøp med kursmål 165 kroner.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Hvorfor oljeprisen ikke har eksplodert mer – og når det kan endre seg

Det mest interessante med den siste JPMorgan-kommentaren jeg har fått lest, er ikke at oljeprisen har steget kraftig. Det har markedet allerede fått med seg. Brent er opp nær 40 prosent i juli og amerikansk bensinpris er igjen over 4 dollar per gallon. Markedet har korrigert tilbake ca. 15 % i løpet av de siste 3 sesjonene.  Det interessante er at oljeprisen kanskje burde ha vært enda høyere enn den var.

Det høres merkelig ut når Brent var over 100 dollar fatet, men det er nettopp poenget til JPMorgan. I deres modell handles Brent bare rundt 13 dollar over beregnet fair value for juli. Det er overraskende lav risikopremie når trafikken gjennom Hormuz fortsatt ligger langt under det banken tidligere la til grunn.

JPMorgan hadde i sitt fair value-estimat antatt at Hormuz gradvis skulle åpne fra 1. juni, og at tanktrafikken, inkludert omdirigeringer, skulle være tilbake på rundt 73 prosent av nivået før krigen. I stedet ligger kommersiell trafikk nå rundt 50 prosent. Det tilsvarer omtrent 11,1 millioner fat per dag, og dette inkluderer nær 7 millioner fat per dag som går via rørledninger og alternative ruter.

Det betyr i klartekst at oljemarkedet fortsatt fungerer, men med langt mindre sikkerhetsmargin enn normalt.

Hvorfor er ikke oljeprisen høyere?

Det første spørsmålet er derfor enkelt: Hvis Hormuz og Bab el-Mandeb er under press, hvorfor står ikke Brent mye høyere?

Den ene forklaringen er psykologi. Markedet tror fortsatt på en form for løsning. Iran har signalisert at meglere er involvert, og at forhandlinger med USA kan skje dersom det er i landets nasjonale interesse. Dermed priser investorene inn at konflikten ikke nødvendigvis blir langvarig.

Markedet har også blitt brent før. I juni så man hvor raskt oljeprisen kunne falle tilbake da det kom tegn til normalisering. Mange aktører er derfor forsiktige med å prise inn full geopolitisk panikk for andre eller tredje gang.

Men JPMorgan peker på en enda viktigere forklaring. Oljemarkedet har faktisk rebalansert seg, men ikke på den måten man normalt ville forventet.

Etterspørselen har tatt store deler av støtet

Siden konflikten startet, har verden ifølge JPMorgan mistet rundt 11,1 millioner fat per dag i forsyning. Bankens opprinnelige antagelse var at lagrene skulle ta mesteparten av justeringen, mens etterspørselen fortsatt skulle vokse.

Det motsatte skjedde.

Etterspørselen falt med omtrent 5,1 millioner fat per dag. Det dekket nesten 46 prosent av bortfallet i forsyning. Lageruttak bidro med rundt 3,6 millioner fat per dag, mens resten ble dekket av overskuddet som allerede lå i markedet før konflikten. Dette er et meget viktig poeng.

Når et marked balanseres gjennom store lageruttak, pleier prisene å stige kraftig. Da blir det tydelig at markedet må bruke buffere for å dekke fysisk mangel. Når markedet derimot balanseres gjennom lavere etterspørsel, blir prispresset svakere.

Sluttresultatet kan være det samme, altså et marked i balanse. Men veien dit betyr mye for prisene.

I denne runden var det forbrukerne og industrien som tok en langt større del av belastningen enn lagrene. Det er derfor oljeprisen ikke har steget enda mer.

Dette er ikke vanlig demand destruction

Det er likevel viktig å skille mellom to typer etterspørselsfall.

Den klassiske formen er at prisen blir så høy at forbrukerne frivillig kutter. Folk kjører mindre, flyr mindre, bedrifter reduserer aktivitet og industrien bruker mindre energi. Det er vanlig etterspørselsødeleggelse.

Denne gangen har mye av etterspørselsfallet vært tvunget frem av fysiske begrensninger. Flere land har rett og slett ikke fått tilgang til nok olje eller råvarer. Mange petrokjemiske anlegg har manglet tilgang og måtte redusere produksjonen. Enkelte myndigheter har måttet rasjonere tilgangen.

Dette er en helt annen type justering. Det er altså ikke bare prisene som styrer etterspørselen, men det er tilgjengelighet.

Det forklarer også hvorfor OECD-landene bare stod for rundt 18 prosent av det globale etterspørselsfallet, selv om de representerer omtrent 44 prosent av verdens oljeforbruk. Disse landene hadde bedre tilgang på alternative forsyninger og større lagre. Belastningen falt i større grad på Kina og andre ikke-OECD-land.

USA gikk motsatt vei

USA skiller seg ut. Til tross for høyere bensinpris økte amerikansk oljeetterspørsel i andre kvartal. En viktig forklaring var FIFA World Cup, hvor 6,8 millioner besøkende reiste til USA. Jet fuel-etterspørselen nådde rekordnivåer i finale u​​ken.

Dette er viktig fordi det viser hvor ujevnt sjokket har truffet. USA hadde tilgang på energi, kunne bruke lagre og fikk samtidig ekstra etterspørsel fra reiseaktivitet. Andre land hadde ikke samme fleksibilitet.

Det er derfor man ikke kan se på global oljeetterspørsel som én samlet størrelse. Noen land fortsatte nesten som normalt. Andre måtte kutte hardt fordi de ikke fikk tak i nok fat.

Kina absorberte den største delen av sjokket

JPMorgan mener Kina var den viktigste støtdemperen i oljemarkedet. Ved å redusere oljeimporten med rundt 5 millioner fat bidro Kina alene til å fjerne et enormt press fra det globale markedet.

Dette er kanskje den viktigste grunnen til at Brent ikke har løpt langt over 100 dollar.

Kina har hatt større mulighet enn mange andre land til å trekke på lagre, bruke alternative energikilder og redusere importen midlertidig. Det finnes også mistanke om at Kina kan ha brukt underjordiske strategiske lagre som ikke er synlige i vanlige satellittdata. Historiske handelsdata antyder at slike lagre kan være over 300 millioner fat.

Det er samtidig en påminnelse om hvor dårlig oversikt markedet egentlig har over globale oljelagre. Selv blant OECD-land er dataene ufullstendige. Utenfor OECD er bildet enda mer uklart. Store forbrukere som India, Taiwan, Thailand, Nigeria og Filippinene rapporterer ikke lenger data til JODI, som er det globale oljedatainitiativet. Det betyr at markedet i praksis må prise olje med dårligere informasjon enn før.

Lageruttakene har allerede vært store

Selv om etterspørselen tok mye av støtet, har lageruttakene også vært betydelige.

USA bidro med rundt 1,2 millioner fat per dag, tilsvarende 162 millioner fat, og nasjonale oljelagre er nå på det laveste nivået siden 2003. Japan trakk rundt 0,5 millioner fat per dag, tilsvarende 67 millioner fat. Det var landets største uavhengige frigjøring av statlige og private reserver. Europa spilte en langt mindre rolle og frigjorde rundt 0,3 millioner fat per dag, tilsvarende 36 millioner fat.

Dette er viktig for veien videre. USA har allerede brukt mye av lagerbufferen. Japan har også gjort et stort uttak. Europa har gjort mindre, men vil kunne bli viktigere dersom forstyrrelsene varer.

Det betyr at neste fase i oljemarkedet ikke bare handler om hvor mye olje som forsvinner. Den handler om hvem som fortsatt har lagre å bruke.

Hvor lenge kan markedet holde dette?

Det andre spørsmålet fra JPMorgan er mer fremoverskuende: Hvis forstyrrelsene fortsetter, når blir dette en reell global forsyningskrise som kan sende Brent godt over 100 dollar og amerikansk bensin mot 5 dollar per gallon?

Svaret er ikke umiddelbart.

Markedets første forsvarslinje er fortsatt lavere etterspørsel. Hvis flyten gjennom Hormuz og Rødehavet faller ytterligere 4 millioner fat per dag fra dagens nivå, kan markedet fortsatt unngå en akutt mangel. Men da må etterspørselen forbli på dagens lave nivå.

Det er et stort forbehold.

Kina er igjen nøkkelen. JPMorgan mener Kina kan fortsette å operere med råoljeimport rundt 4 millioner fat per dag under normalen i tre måneder til. Det gir en viktig buffer for det globale markedet.

Men etter hvert må lagrene gjøre mer av jobben.

Lagerbehovet øker for hver måned

Hvis konflikten varer én måned til, mener JPMorgan at verden må frigjøre ytterligere 210 millioner fat. Hvis den varer to måneder, øker behovet til 315 millioner fat. Hvis den varer tre måneder, nærmer behovet seg 500 millioner fat.

Dette kommer på toppen av omtrent 500 millioner fat som allerede er trukket siden konflikten startet.

I teorien er dette mulig. I praksis blir det vanskeligere for hver måned.

Årsaken er enkel. USA tok en stor del av belastningen i april og mai. Kommersielle amerikanske råoljelagre falt med 66 millioner fat, mens SPR, altså de strategiske petroleumsreservene, falt med 116 millioner fat. Samlet var uttaket nesten 200 millioner fat.

USA kan ikke gjenta dette i samme størrelse uten at lagerbildet blir svært stramt. SPR har fortsatt noe rom før den kongressbestemte gulvgrensen nås, men bare rundt 60 millioner fat. De kommersielle lagrene ligger på omtrent 412 millioner fat, bare litt over tiårsbunnen på 394 millioner fat fra 2018.

Det betyr i klartekst at USA ikke lenger kan være den samme støtdemperen som tidligere i konflikten.

Europa, Japan og Sør-Korea må ta mer ansvar

Hvis forstyrrelsene fortsetter, må Europa, Japan og Sør-Korea i større grad erstatte de amerikanske lagerene. Alternativet er at etterspørselen må falle enda mer.

Det er her risikoen for en ny oljeprisoppgang ligger.

Så lenge Kina holder importen lav, etterspørselen er dempet og lagrene fortsatt kan brukes, kan Brent holde seg mer kontrollert. Men dette er ikke en ubegrenset løsning. Hver måned med forstyrrelser tærer på bufferen.

JPMorgan anslår at dersom konflikten begrenses til én måned, kan Brent trolig holdes rundt 94 dollar i gjennomsnitt for måneden. Hvis forstyrrelsene fortsetter, øker presset. Banken anslår at hver ekstra måned kan legge rundt 7–8 dollar per fat til Brent-prisen. Ved tre måneder med videre forstyrrelser kan snittprisen stige mot 114 dollar per fat.

Dette er ikke et krisemål, men det viser hvor raskt balansen kan endre seg når lagrene blir lavere.

Kina kan snu fra demper til driver

Kina har hittil vært en viktig demper for oljeprisen gjennom lavere import. Men den samme mekanismen kan virke motsatt når importen normaliseres.

JPMorgan anslår at selv en økning på 1 million fat per dag i kinesisk import fra september kan legge rundt 3 dollar på fair value for Brent.

Dette er viktig. Hvis Kina begynner å fylle på lagrene samtidig som Hormuz og Rødehavet fortsatt er forstyrret, får markedet en dobbel belastning. Da kommer etterspørselen tilbake akkurat når forsyningssiden fortsatt er svak.

Det er en situasjon som kan gi rask reprising av olje.

Bensinprisen er den politiske nøkkelen

Olje er en global råvare, men politisk smertegrense er lokal. I USA er bensinprisen ofte viktigere enn Brent i seg selv.

JPMorgans base case er at Brent ligger rundt 86 dollar i tredje kvartal og 80 dollar i fjerde kvartal. I det scenarioet ventes amerikansk bensinpris å holde seg rett under 4 dollar per gallon gjennom august, før den faller mot 3,30 dollar ved årsslutt.

Hvis forstyrrelsene varer én måned til, kan bensinprisen stige til rundt 4,20 dollar. Hvis konflikten varer to måneder, kan den gå over 4,50 dollar. Det er nivåer som betyr noe politisk.

I forrige runde med eskalering begynte forhandlinger da bensinprisen nådde rundt 4,20 dollar. Prosessen ble langt mer presserende da prisen nærmet seg 4,50 dollar. Det sier sitt. Markedet kan diskutere geopolitikk, fair value og global balanse, men amerikansk politikk reagerer ofte først når forbrukerne ser prisen på pumpen.

Dette er derfor bensinprisen kan bli viktigere enn Brent for hvor raskt politiske aktører forsøker å roe situasjonen.

Hva betyr dette for aksjemarkedet?

For aksjemarkedet er olje igjen blitt en makrovariabel. Høyere oljepris påvirker inflasjon, renter, forbruk, marginer og sentralbankenes handlingsrom.

Hvis Brent holder seg rundt 90–100 dollar uten å gå videre, kan markedet leve med det. Energisektoren kan få støtte, mens det brede markedet kan håndtere en viss risikopremie. Men dersom Brent beveger seg mot 110–115 dollar, og bensinprisen i USA nærmer seg 4,50–5 dollar, blir bildet mer krevende.

Da kan inflasjonsforventningene stige, Fed kan bli mindre villig til å kutte eller mer villig til å heve, og forbrukerne kan bli presset. Det er negativt for høy-multiple-aksjer, spesielt teknologi og andre lang-durasjonssektorer.

Samtidig kan oljeprodusenter få støtte av høyere priser. Men også her er bildet todelt. En oljeoppgang drevet av geopolitisk stress er ikke alltid like positiv som en oljeoppgang drevet av sterk etterspørsel. Hvis risikoviljen faller bredt, kan energisektoren stige mindre enn oljeprisen skulle tilsi.

Relevans for Oslo Børs

For Oslo Børs er denne analysen svært viktig. Energi har stor betydning for hovedindeksen, og oljeprisen påvirker både produsenter, oljeservice, shipping og det generelle sentimentet rundt sykliske aksjer.

En Brent-pris nær 100 dollar kan i utgangspunktet støtte selskaper som Equinor, Aker BP og Vår Energi. Den kan også øke interessen for oljeservice dersom markedet tror på høyere aktivitetsnivå og bedre kontantstrøm hos oljeselskapene.

Men dersom oljeoppgangen skyldes geopolitisk stress, lave lagre og risiko for høyere bensinpriser, blir effekten mer komplisert. Da kan renter og inflasjon bli viktigere enn selve oljeprisen. Høyere energikostnader kan presse global vekst, svekke risikoviljen og gi lavere multipler i aksjemarkedet.

Shipping kan også påvirkes. Forstyrrelser i Hormuz, Bab el-Mandeb og Rødehavet kan øke tonn-mil, forsikringskostnader og ruteendringer. Det kan være positivt for enkelte segmenter, men også øke operasjonell risiko.

I klartekst: En høyere oljepris er positiv for deler av Oslo Børs, men ikke nødvendigvis positiv for hele markedet.

Konklusjon

·       JPMorgan-analysen viser hvorfor denne oljeepisoden er så uvanlig.

·       Brent har steget kraftig, men prisen er fortsatt ikke ekstrem sammenlignet med hvor store forstyrrelsene i fysisk flyt faktisk er.

·       Årsaken er at markedet ikke har balansert seg gjennom lagre alene.

·       Det har i stor grad balansert seg gjennom et tvunget fall i etterspørselen, spesielt i Kina og ikke-OECD-land.

·       Dette har holdt prisene lavere enn de ellers ville vært.

·       Men denne løsningen har en begrenset levetid.

·       Kina kan holde importen lav en stund til, men det begrenser seg til hvor lenge.

·       USA har allerede brukt mye av lagerbufferen.

·       Kommersielle lagre er nær praktiske bunnivåer,

·       og SPR har begrenset rom igjen før politiske og lovmessige grenser blir relevante.

·       Hvis konflikten varer lenger, må Europa, Japan og Sør-Korea bidra mer, eller så må etterspørselen falle ytterligere.

Det er derfor JPMorgan mener at en ny og mer varig prisoppgang ikke nødvendigvis kommer umiddelbart, men risikoen øker for hver måned. Én måned til kan holde Brent rundt 94 dollar. To og tre måneder kan løfte prisen betydelig, med en anslått økning på 7–8 dollar per fat for hver ekstra måned. Ved tre måneder kan Brent nærme seg 114 dollar i gjennomsnitt.

Den politiske nøkkelen ligger trolig i amerikansk bensinpris. Rundt 4,20 dollar per gallon kan presset for forhandlinger øke. Over 4,50 dollar blir situasjonen langt mer akutt.

Hovedpoenget er enkelt: Oljemarkedet har hittil klart seg bedre enn trafikken gjennom Hormuz skulle tilsi. Men det skyldes ikke at risikoen er borte. Det skyldes at Kina, etterspørselsfall og lageruttak har gjort jobben. Den bufferen blir mindre for hver uke. Derfor kan oljeprisen fortsatt se kontrollert ut – helt til markedet plutselig må prise inn at sikkerhetsmarginene er brukt opp.

Kilde: JPMorgan, Natasha Kaneva

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Rapport 27. juli: KID nedgraderes, Hexagon får datasenterstøtte og Subsea 7 påvirkes av Saipem

Kort oppdatering

KID: Salget er tilbake, men SB1 Markets mener kostnadsbildet gjør oppsiden mer balansert. Meglerhuset senker både sin anbefaling og kursmål.

Hexagon Composites: SB1 Markets peker på bedre økonomi i CNG-løsninger, høyere energipriser og datasentre som ny etterspørselskilde.

Subsea 7: Saipem skuffer på marginer og kutter EBITDA-guidingen for 2026. Det får betydning fordi Subsea 7-aksjen nå i stor grad verdisettes gjennom den planlagte fusjonen.

TGS og Aker Solutions: DNB Carnegie kutter kursmålet i TGS og holder fast på Selg. Samtidig kan OneSubsea gi Aker Solutions et positivt bidrag i Q3.

Sjømat: Chile strammer til på tilbudssiden. Det er positivt for europeiske oppdrettere, men høy norsk høsting kan fortsatt holde prisforventningene nede på kort sikt.

Innledning

Denne rapporten bygger kommentarer som jeg har fått med meg siden forrige oppdatering. Det viktigste denne gangen er at flere norske aksjer får tydeligere signaler inn i resultatperioden. KID får bedre salgstall, men også høyere kostnadsforventninger. Hexagon Composites får støtte fra et mer konkret datasenterløft. Subsea 7 påvirkes av svakere tall og lavere guiding hos Saipem, mens TGS fortsatt møter skepsis fra DNB Carnegie. I sjømat er bildet delt: lavere biomasse i Chile er positivt for tilbudsbalansen, men høy norsk produksjon gjør at prisoppgangen kan ta tid.

KID: salget er tilbake, men kostnadene tar glansen av oppdateringen

KID har fått en ny gjennomgang fra SB1 Markets etter salgsoppdateringen for Q2. Det første inntrykket er positivt. Omsetningen i kvartalet ble 915 millioner kroner, opp 9,1 prosent fra året før. Det er et klart bedre bilde enn i fjor, da selskapet var preget av forsinkede leveranser og engangskostnader i vareflyten.

Det er likevel ikke nok til at SB1 vil være like positive som før. Meglerhuset nedgraderer aksjen til Hold og senker kursmålet. Forklaringen er enkel: salget ser bedre ut, men kostnadene ser også høyere ut. Sterk vekst på nett gir bedre inntekter, men også mer kostnader i logistikk og drift. I tillegg trekker SB1 frem at lavere bonusavsetninger i 2025 trolig snur til høyere kostnader i 2026. Dersom bare halvparten av dette kommer tilbake, kan det alene legge rundt to prosentpoeng på kostnadsveksten i andre halvår.

For investorer er dette et viktig skille. KID er ikke lenger først og fremst et spørsmål om salget har kommet tilbake. Det har det. Spørsmålet er om marginene følger etter. SB1 venter fortsatt kraftig resultatbedring fra fjoråret, med beregnet Q2-EBIT på 84 millioner kroner mot 33 millioner kroner i samme kvartal i fjor. Samtidig kuttes EPS-estimatene for 2026 og 2027 med 5 prosent. Dermed blir aksjen mer avhengig av at selskapet faktisk viser kostnadskontroll i rapporten.

Det positive er at selskapet fortsatt prises lavere enn flere nordiske handelsaksjer, og at balansen bedres. SB1 venter at netto rentebærende gjeld mot EBITDA, eksklusive IFRS 16, faller fra 2,0 ganger i Q1 til 1,1 ganger ved utgangen av 2026. Det gir rom for utbytte og lavere finansiell risiko. Men etter kursoppgang og bedre forventninger mener meglerhuset at forholdet mellom risiko og oppside er blitt mer balansert.

SB1 Markets senker kursmålet for KID til 140 kroner (145), senker til Hold.

Hexagon Composites: datasentre gjør investeringsbildet lettere å forstå

Hexagon Composites har fått en ny analyse fra SB1 Markets, og her er tonen klart mer positiv. Meglerhuset gjentar Kjøp og kursmål 25 kroner. Hovedpoenget er at de to viktigste delene av selskapet nå får støtte fra flere forhold samtidig.

I Fuel Systems er forskjellen mellom dieselpriser og CNG-priser blitt større. Det gjør det mer lønnsomt for flåteeiere å bruke CNG-løsninger, fordi tilbakebetalingstiden på investeringen blir kortere. SB1 peker også på EPA27-reguleringen i USA. Den kan gjøre nye dieseltrucker dyrere, og dermed styrke konkurransekraften til CNG-løsninger.

I Mobile Pipeline er det datasentrene som gjør oppdateringen interessant. Hexagon Composites har nylig fått en ordre fra Certarus på rundt 100 millioner dollar, med opsjoner på ytterligere 25 millioner dollar frem mot 2028. Ordren er større enn hele Mobile Pipeline-omsetningen i 2025. SB1 legger til grunn at omtrent en fjerdedel av kontrakten tas i 2026, mens resten kommer i 2027.

Hvorfor betyr datasentre noe for Hexagon? Fordi strømnettet i USA ikke alltid bygges ut raskt nok. SB1 viser til at køen for nettilknytning i USA ofte ligger på fire til fem år. Nye datasentre kan derfor trenge midlertidige eller supplerende energiløsninger. Naturgass fraktet med trailere kan bli en del av svaret. Det gjør Mobile Pipeline mindre avhengig av bare tradisjonell olje- og gassaktivitet.

SB1 beskriver et normalisert scenario der aksjen kan dobles. Det bygger på antatt midtsyklisk omsetning på 1,5 milliarder kroner i Mobile Pipeline, 2,0 milliarder kroner i Fuel Systems og 500 millioner kroner i Aftermarket. Dette er et ambisiøst scenario, men det gjør også bildet mer konkret: investorer må følge om datasenteretterspørselen blir varig, og om CNG-økonomien faktisk gir nye ordre utover den store Certarus-kontrakten.

SB1 Markets beholder kursmålet for Hexagon Composites på 25 kroner, Kjøp.

Subsea 7: fusjonsbildet følger Saipem – og Saipem skuffet

Subsea 7 er igjen i fokus, men denne gangen kommer nyhetene gjennom Saipem. Det er naturlig etter den foreslåtte fusjonen. Når aksjonærene i Subsea 7 etter planen skal motta Saipem-aksjer og kontantutbytte, blir Subsea 7-aksjen i større grad påvirket av hvordan markedet vurderer Saipem.

Saipem rapporterte justert EBITDA på 402 millioner euro i Q2. Det var klart under konsensus. Selskapet kuttet også EBITDA-guidingen for 2026 til 1,75 milliarder euro, fra 1,9 milliarder euro. Kostnader knyttet til konflikten i Midtøsten og salget av den grunne offshore drilling-virksomheten forklarer mye av kuttet. Den frie kontantstrømguidingen ble likevel beholdt på 600 millioner euro.

Dette gir et blandet bilde. På den ene siden var marginene svakere enn ventet, og guidingen ble kuttet. På den andre siden var ordreinngangen sterk. Saipem fikk ordre på 4,1 milliarder euro i Q2, og nye kontrakter på rundt 2,3 milliarder euro i juli. SEB peker også på at Saipem fikk nye Eni-kontrakter på rundt 800 millioner euro, blant annet knyttet til Baleine fase 3 utenfor Elfenbenskysten og et prosjekt ved et bioraffineri i Italia.

For Subsea 7 er hovedspørsmålet ikke bare om Saipem leverer ett svakt kvartal. Spørsmålet er hva dette sier om marginene i det kombinerte selskapet. Dersom kostnadspresset i Midtøsten blir midlertidig, kan sterk ordreinngang og kontantstrøm dempe bekymringen. Dersom marginpresset varer lenger, blir fusjonsbildet svakere.

Regulatorisk risiko er fortsatt en del av bildet. SEB viser til at brasilianske konkurransemyndigheter først godkjente fusjonen, men at godkjennelsen er anket av Petrobras og en brasiliansk bransjeorganisasjon. EU-prosessen er også flyttet til fase II, med endelig avklaring ventet før november 2026. Dermed er det fortsatt flere mulige utfall: godkjenning, godkjenning med krav om tiltak eller et mer krevende regulatorisk løp.

SEB beholder kursmålet for Subsea 7 på 315 kroner, Selg.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Subsea 7 på 325 kroner, Hold.

TGS og Aker Solutions: dypvann ser bedre ut, men seismikk må fortsatt bevise økt kontantstrøm

TGS får en ny negativ oppdatering fra DNB Carnegie. Meglerhuset kutter kursmålet og gjentar Selg. DNB mener Q2-resultatet bekrefter hovedbekymringen: aksjen prises høyere enn hva kontantstrømmen forsvarer. Meglerhusets frie kontantstrømestimater for 2026–2028 ligger rundt 60 prosent under konsensus. Det betyr at DNB mener markedet fortsatt venter for mye av både seismikkmarkedet og fremtidig utbyttevekst.

Dette er en viktig påminnelse. TGS kan vise bedre aktivitet og sterkere enkelttall, men for DNB er ikke det nok. Aksjen må vise at bedre inntekter faktisk blir til kontanter. Det er ofte her seismikkaksjer blir vanskelige å vurdere: inntektene kan svinge, investeringene i biblioteket kan være store, og kontantstrømmen blir mer avgjørende enn overskriftene i kvartalsrapporten.

For Aker Solutions er meldingen mer nyansert. DNB Carnegie peker på at OneSubsea, der Aker Solutions eier 20 prosent, ser ut til å ha levert et solid Q2 basert på tallene og kommentarene fra SLB. DNB mener dette kan gi en positiv regnskapseffekt på 50–100 millioner kroner i Q3 for Aker Solutions, omtrent som i fjor da selskapet bokførte en etterjustering på 95 millioner kroner.

Samtidig er ikke dette nok til å endre DNBs hovedsyn på Aker Solutions. Meglerhuset har fortsatt Selg. Den praktiske lærdommen er at oljeservicebildet nå er todelt. Dypvann og internasjonal aktivitet ser bedre ut, men enkeltaksjene må fortsatt vurderes på marginer, ordrebok, kapitalbinding og verdsettelse.

SB1 Markets, SEB og Fearnley Securities trekker alle frem at de amerikanske oljeserviceselskapene begynner å snakke mer positivt om dypvann og internasjonale markeder. Baker Hughes leverte bedre EBITDA enn ventet og oppjusterte tonen rundt 2026. SLB peker på økt leteaktivitet, mer dypvann og flere investeringsbeslutninger. Dette er positivt som bransjesignal. Men Midtøsten er fortsatt den store usikkerheten, og Nord-Amerika beskrives mer som balansert enn sterkt.

For Borr Drilling er SEBs kommentar om Dorra-anbudet som er verdt å merke seg. SEB skriver at Arabian Drilling ser ut til å være best an til å vinne fire jack-up-rigger i området mellom Kuwait og Saudi-Arabia, foran blant andre Borr Drilling. Det sier ikke nødvendigvis mye om Borr alene, men viser at konkurransen i deler av jack-up-markedet fortsatt er hard.

DNB Carnegie senker kursmålet for TGS til 110 kroner (115), gjentar Selg.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Aker Solutions på 37 kroner, Selg.

Sjømat: Chile strammer til, men Norge holder tilbudet oppe

Sjømatoppdateringene peker i to retninger samtidig. Det gjør sektoren mer vanskelig å lese. På kort sikt er norsk tilbud fortsatt høyt. På litt lengre sikt ser Chile svakere ut, og det kan støtte prisene for europeiske oppdrettere.

Pareto Securities venter laksepris rundt 65 kroner kiloen i uke 31, omtrent uendret fra uken før. Norsk laksebiomasse var opp 1,5 prosent fra året før i juni, samtidig som høstingen var opp 13 prosent. Det skyldes god biologi og lav dødelighet. Når det står mye fisk i sjøen og høstingen er høy, kan prisoppgangen bli utsatt. Det er grunnen til at Pareto omtaler det norske biomassetallet som negativt for aksjene på kort sikt.

Chile gir et annet signal. Både DNB Carnegie, Fearnley Securities og Pareto Securities peker på at chilensk atlantisk laksebiomasse var ned 6,1 prosent fra året før ved utgangen av juni. Høstingen falt 11,7 prosent, fôrforbruket var ned 9,7 prosent, og smoltutsettet falt kraftig i juni. Dette peker mot lavere chilensk tilbud fremover. Det er positivt for norske og europeiske oppdrettere, fordi lavere chilensk tilbud kan ta noe press ut av det globale markedet.

Fearnley mener Mowi og Bakkafrost er gunstig posisjonert. Bakkafrost får også støtte av geografien. Pareto skriver at Norge og Chile ser ut til å møte samme tollsats på 12,5 prosent inn til USA, mens Færøyene og Island går klar. Det gjør Bakkafrost relativt bedre stilt enn rene norske oppdrettere. Mowi er mindre sårbar enn flere norske aktører fordi selskapet har bredere global produksjon.

For AKVA Group var meldingen mer direkte selskapsdrevet. Pareto skriver at Q2 var bedre enn ventet, med justert EBIT på 111 millioner kroner, 14 prosent over Paretos estimat. Land Based-inntektene var klart høyere enn ventet, og ordreboken økte til 2.997 millioner kroner. Det løfter 2027-estimatene noe. Samtidig holder Pareto fast på Hold, fordi verdsettelsen allerede tar høyde for mye av fremgangen.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Mowi på 225 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Bakkafrost på 540 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for AKVA Group på 145 kroner, Hold.

Finans: fondsstrømmer gir støtte til kapitalforvaltningsinntekter

Arctic Securities har kommet med en bred finansoppdatering. Det viktigste norske poenget er at fondsinnskuddene er svært sterke. Tall fra Verdipapirfondenes forening viser netto tegning på 154 milliarder kroner i første halvår 2026. Det er mer enn dobbelt så mye som i samme periode i fjor. Privatpersoner stod alene for 38,2 milliarder kroner, fordelt omtrent likt mellom aksje- og rentefond.

Dette er positivt for banker og finansaktører med kapitalforvaltningsinntekter. Arctic trekker særlig frem DNB, som rapporterte rekordhøy netto inngang i kvartalet. DNBs netto inngang på 66,7 milliarder kroner hittil i år tilsier ifølge Arctic en markedsandel på 43 prosent av den samlede nettoinngangen i første halvår. For aksjemarkedet er dette ikke en enkel kursmålsnyhet, men det forklarer hvorfor kapitalforvaltning kan bli en viktigere resultatstøtte for finanssektoren.

Arctic viser også til at konkurstallene i Norge fortsatt er håndterbare. Det ble registrert 950 konkurser i Q2, litt opp fra forrige kvartal, men ned fra 1.144 i samme kvartal i fjor. Det er viktig fordi bankmarkedet følger eiendom, bygg og kredittap tett. Et mer stabilt konkursbilde demper noe av frykten for at kredittproblemene skal spre seg raskt.

Shipping og olje: høye rater, men mindre geopolitisk usikkerhet

Det rapporteres fortsatt om høye spotrater i flere segmenter. VLCC-raten ligger på rundt 110.400 dollar dagen, Capesize på 34.600 dollar dagen, MR på 31.800 dollar dagen, VLGC på 186.100 dollar dagen og LNGC på 90.100 dollar dagen.

ABG Sundal Collier beskriver shippingbildet som blandet. Tank og tørrbulk er ikke entydige, mens LPG, LNG og container er litt svakere. Samtidig er verdsettelsen i shippinggruppen fortsatt høyere enn tidligere i sommer, med ABG som peker på P/NAV rundt 1,12 ganger for gruppen.

I oljemarkedet har det kommet en tydelig reaksjon etter at den geopolitiske frykten avtok noe. SEB skriver at Brent har falt mer enn 14 dollar fatet fra toppen forrige torsdag, etter tegn til pause i angrep og nye forhandlinger mellom USA og Iran. Fearnley Securities peker samtidig på at bildet fortsatt er urolig. Houthi-angrep mot saudisk oljeinfrastruktur, ukrainske droneangrep mot russiske energianlegg og lavere produksjon i Kasakhstan gjør at risikopremien ikke er borte. Det er mindre enn på toppen, men foreløpig har vi ikke et normalt oljemarked.

Kursmål og anbefalingsendringer i de nye e-postene

SB1 Markets senker kursmålet for KID til 140 kroner (145), senker til Hold.

SB1 Markets beholder kursmålet for Hexagon Composites på 25 kroner, Kjøp.

SEB beholder kursmålet for Subsea 7 på 315 kroner, Selg.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Subsea 7 på 325 kroner, Hold.

DNB Carnegie senker kursmålet for TGS til 110 kroner (115), gjentar Selg.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Aker Solutions på 37 kroner, Selg.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Mowi på 225 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Bakkafrost på 540 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for AKVA Group på 145 kroner, Hold.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

AI-korreksjonen kan ha mer å gå på mot 200 dager snittet til semiconductors

Nvidia skal ifølge rapporter være i samtaler med OpenAI om å garantere 250 milliarder dollar i finansiering til datasentre. I utgangspunktet burde dette vært positivt for AI-aksjene. Det bekrefter at investeringene i AI-infrastruktur fortsatt er enorme, og at etterspørselen etter datasentre, chips, strøm og kapasitet ikke ser ut til å stoppe opp.

Likevel snudde halvlederaksjene fra oppgang til et fall på nesten 4 prosent. Det er akkurat dette BTIGs tekniske strateg Jonathan Krinsky reagerer på. Han er mindre opptatt av selve nyheten og mer opptatt av hvordan markedet handler på nyheten. Når en sektor faller på det som normalt burde vært en støttende nyhet, er det ofte et tegn på at kjøperne ikke lenger har kontroll.

Gode nyheter blir solgt

I en sterk trend blir gode nyheter kjøpt. Da bruker investorene enhver positiv overskrift som en grunn til å øke eksponeringen. Det har vært slik i store deler av AI-temaet. Nvidia, halvledere, minneaksjer og datasenterrelaterte selskaper har fått stadig høyere multipler fordi markedet har vært villig til å prise inn mer vekst langt frem i tid. Nå ser bildet annerledes ut.

Når markedet får en stor positiv AI-nyhet, men halvlederne likevel snur ned, forteller det at posisjoneringen, sentimentet og at det tekniske har endret seg. Investorer bruker ikke lenger nyheten til å kjøpe. De bruker styrke til å selge, hvilket kan representere et viktig regimeskifte.

I klartekst betyr det at AI-sektoren ikke bare trenger gode nyheter. Den trenger gode nyheter som er sterke nok til å endre kursbildet. Det fikk den ikke her.

Kina skaper ny strukturell motvind

Samtidig kom det to nyheter fra Kina som kan ha bidratt til presset i sektoren.

Den første var at den kinesiske minneprodusenten CXMT steg kraftig etter børsnoteringen. Det er interessant fordi det styrker inntrykket av at Kina blir mer selvforsynt innen DRAM. Hvis Kina i større grad dekker eget behov, fjernes en viktig kilde til etterspørsel fra det globale minnemarkedet. Samtidig kommer det mer innenlandsk tilbud.

Det er ikke positivt for globale minnepriser.

Den andre nyheten var at et kinesisk selskap skal ha startet masseproduksjon av hjemlige immersion DUV-litografimaskiner. Også dette peker i samme retning: Kina forsøker å redusere avhengigheten av vestlig og asiatisk teknologiimport.

Det kan skape et mer strukturelt overheng for halvleder- og minnemarkedet. Hvis Kina klarer å øke egen produksjon, kan det presse marginer, priser og forventninger i deler av verdikjeden.

Goldmans Rich Privorotsky peker nettopp på at dette kan bli et strukturelt overheng for prisingen av minne.

SOXX kan måtte teste 200-dagers snitt

BTIG mener det fortsatt er betydelig nedside igjen i halvledergruppen. Krinsky peker på at en test av 200-dagers glidende snitt i SOXX fremstår som et sannsynlig utfall. Det tilsvarer omtrent 22 prosent nedside fra dagens nivåer.

Som vi vet fra tidligere representerer 200-dagers glidende snitt ofte den langsiktige trendlinjen mange institusjonelle investorer følger. Så lenge en sektor holder seg godt over 200-dagers snitt, er den langsiktige trenden intakt. Når kursen blir for langt strukket over dette snittet, kan en korreksjon ned mot snittet være en normalisering.

Problemet er at mange teknologiinvestorer trolig ikke er forberedt på en slik bevegelse. Et fall mot 200-dagers snitt trenger ikke bety at AI-temaet er over, men det vil bety at den tekniske overkjøpt situasjonen må vaskes ut. En sektor som har gått for langt, for raskt, må ofte tilbake til et nivå hvor langsiktige kjøpere igjen kan vurdere risikoen mer balansert.

Momentum nærmer seg sitt eget kritiske nivå

High-beta momentum nærmer seg også 200-dagers glidende snitt. Dette er aksjene som har hatt mest fart, høyest beta og sterkest tilknytning til AI-narrativet. BTIG tror ikke dette nivået holder.

Dersom 200-dagers snitt brytes, åpner det teknisk for en videre bevegelse ned mot mars-bunnene. Det vil innebære rundt 23 prosent nedside fra dagens nivåer.

Dette er viktig fordi momentum er noe mange fond er eksponert mot. Når momentum bryter, kan det utløse et mer systematisk salg. Fond som har eid vinnere og shortet tapere, kan måtte redusere bruttoeksponering. Da kan salget bli mer mekanisk.

Det er dette som gjør AI-korreksjonen vanskelig. Det handler ikke bare om Nvidia, OpenAI eller én enkelt nyhet. Det handler om en bredere rotasjon hvor tidligere vinnere ikke lenger blir belønnet på samme måte.

Healthcare holder seg bedre

Mens halvledere og momentum svekkes, holder healthcare seg klart bedre. XLV forsøker å bryte opp, og sektoren har begynt å opptre mer defensivt.

Dette passer godt med et marked hvor investorene reduserer risiko i høy-beta teknologi, men ikke nødvendigvis forlater aksjemarkedet helt.

Når kapitalen roterer fra semis og AI-momentum til healthcare, forteller det at investorene søker mer stabil inntjening, lavere syklisk risiko og mindre avhengighet av AI-capex.

Hvis kapitalen bare roterer internt i aksjemarkedet, kan indeksene holde seg bedre enn svakheten i AI-aksjene skulle tilsi. Hvis kapitalen derimot begynner å forlate aksjer bredt, blir bildet langt mer alvorlig.

Foreløpig ser dette mer ut som rotasjon enn full risikoreduksjon.

Kredittmarkedet må følges tett

BTIG peker også på kredittspreadene. IG Tech Sector OAS er nesten tilbake på nivåene fra mars, da teknologisektoren var rundt 25 prosent lavere. Dette er kanskje det viktigste signalet man har fått på kort sikt.

Når kredittspreadene i teknologi utvider seg, betyr det at obligasjonsmarkedet krever mer betalt for å eie gjeld i sektoren. Det trenger ikke bety at investorene frykter mislighold hos de store teknologiselskapene. Men det betyr at de krever høyere kompensasjon for varighet, kapitalbehov og usikkerhet rundt AI-investeringene.

Dette henger direkte sammen med hyperscaler-debatten. Hvis AI-utbyggingen krever stadig mer gjeld og stadig høyere capex, må markedet tro at avkastningen på investeringene blir god nok.

Hvis kredittmarkedet begynner å tvile, blir det en varsellampe for aksjene.

Det er derfor hyperscaler-gjeld er blitt til en kanarifugl i gruven. Den kan varsle problemer før aksjemarkedet fullt ut velger å prise dette inn i kursene.

Lav korrelasjon skjuler hva som inntreffer under overflaten

Goldmans Privorotsky mener markedet fortsatt er mer i en hakkete og rotasjonspreget fase enn i en ren trend nedover. Årsaken er at implisitt korrelasjon fortsatt ligger nær de laveste nivåene på flere tiår.

Det betyr at aksjene beveger seg forskjellig. Noen sektorer faller kraftig, mens andre holder seg godt, hvilket demper indeksbevegelsene.

Det er derfor S&P 500 og Nasdaq ikke nødvendigvis viser hvor mye smerte som finnes under overflaten. Halvledere kan være i en teknisk korreksjon, momentum kan bryte ned, og kredittspreadene kan utvide seg, samtidig som hovedindeksene ikke faller dramatisk.

Men lav korrelasjon er også en risiko. Dersom stresset sprer seg og flere sektorer begynner å falle samtidig, kan korrelasjonen stige raskt. Da vil indeksene i større grad begynne å reflektere svakheten som allerede finnes i enkeltaksjer og faktorer.

VIX-calls som beskyttelse

Privorotsky peker på VIX-calls som en mulig måte å beskytte porteføljen på. Det er logisk i et marked hvor indeksvolatiliteten fortsatt er lav relativt til uroen i enkeltaksjer og sektorer.

Hvis korrelasjonen holder seg lav, kan S&P 500 fortsatt bevege seg relativt kontrollert. Men hvis korrelasjonen stiger, og svakheten i semis og momentum sprer seg bredere, kan VIX reagere kraftig.

Det er dette VIX-calls forsøker å beskytte mot. Ikke nødvendigvis en vanlig svak børsdag, men et scenario hvor markedet går fra rotasjon til bred risikoreduksjon.

For investorer betyr dette at risikoen ikke bare ligger i enkeltaksjene. Den ligger i overgangen fra uro i noen sektorer til en bredere markedsnedgang.

Hva dette betyr noe for markedet

Den tekniske kommentaren fra BTIG handler egentlig om et enkelt prinsipp: Se på kursreaksjonen, ikke bare på nyheten.

Nvidia/OpenAI-nyheten burde i utgangspunktet støttet AI-temaet. I stedet ble halvlederne solgt. Det forteller at markedet ikke lenger er villig til å prise inn enhver AI-relatert nyhet som positiv.

Samtidig viser Kina-nyhetene at konkurransebildet i minne og halvledere kan bli mer krevende. SOXX kan fortsatt ha betydelig nedside til 200-dagers snitt. High-beta momentum står foran et kritisk teknisk nivå. Healthcare bryter relativt bedre. Kredittspreadene i teknologi er på vei ut. Og korrelasjonene er fortsatt så lave at indeksene kan skjule det som skjer under overflaten.

Dette er et marked hvor den tekniske analysen får større betydning. Når fundamentale nyheter ikke lenger løfter aksjene, må investorene følge nivåer, trendlinjer, 200-dagers snitt, spreader og sektorrotasjon tettere. PF-Modellen, Trendmodellen og Taktisk trendindikator vil nå kunne gi early warning signaler.  

Relevans for investorer

For profesjonelle investorer er dette først og fremst et spørsmål om posisjonering og risikostyring. Hvis SOXX og high-beta momentum bryter 200-dagers snitt, kan det utløse mer systematisk salg og mer press i AI-relaterte faktorer. Da er det ikke nok å se på enkeltselskapene. Man må se på hele faktoreksponeringen.

For private investorer er lærdommen enklere, men like viktig. En god nyhet er ikke alltid positiv hvis aksjen faller på nyheten. Når markedet selger en sektor på en nyhet som egentlig burde vært støttende, er det et tegn på at stemningen har endret seg.

Det betyr ikke at man skal konkludere med at AI-temaet er ferdig. Men det betyr at man ikke skal undervurdere hvor langt en teknisk korreksjon kan gå når en sektor har vært ekstremt overkjøpt og veldig crowded.

Konklusjon

BTIGs tekniske kommentar peker på at AI-korreksjonen trolig ikke er ferdig. Den viktigste grunnen er ikke én negativ nyhet, men selve kursreaksjonen. Halvlederne klarte ikke å holde oppgangen etter en stor Nvidia/OpenAI-relatert overskrift. I stedet snudde sektoren ned og falt kraftig, hvilket er svakt.

Samtidig bygger det seg opp flere tekniske og strukturelle risikopunkter. Kina blir mer selvforsynt innen minne og litografi. SOXX kan måtte teste 200-dagers glidende snitt, rundt 22 prosent lavere. High-beta momentum nærmer seg samme tekniske nivå, og BTIG tror ikke det holder. Et brudd kan åpne for en test av mars-bunnene.

På den andre siden ser vi at healthcare holder seg bedre, og det viser at kapitalen ikke nødvendigvis forlater aksjemarkedet helt. Den roterer mot mer defensive områder. Det kan holde indeksene oppe en stund, spesielt så lenge korrelasjonene er lave.

Hovedpoenget er derfor at markedet fortsatt kan se roligere ut på indeksnivå enn det faktisk er i AI-relaterte aksjer. Så lenge semis, momentum og tech-kreditt er under press, er det for tidlig å friskmelde AI-temaet.

Når gode nyheter blir solgt, forteller markedet at trenden har endret karakter. Da er det ofte lenger igjen av korreksjonen enn investorene ønsker å tro.

Kilde: BTIG, Jonathan Krinsky, Goldman Sachs

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

WALL STREET - Viktige signaler fra Mega Caps til neste uke!

Er det en analyse du bør lese denne søndagen kan det være denne!

Etter Alphabet og Tesla leverte tall falt Magnificent 7 med 787 milliarder dollar i samlet markedsverdi, og Nasdaq hadde sin svakeste dag siden april 2025. Rent teknisk ser dette alvorlig ut, men flere av de store teknologiselskapene har falt ned mot viktige langsiktige trendlinjer og støtteområder. Alphabet falt rett inn i et område aksjen som kursen teknisk sett bør holde. Amazon har ikke lenger en like klar mellomlangsiktig trend. Tesla tester på sin side trendlinjen som har ligget under aksjen siden bunnen i 2024.

I forkant hadde Hedgefondene allerede redusert Mag7-eksponeringen kraftig før resultatsesongen. Long/short-forholdet i gruppen var nede rundt sitt 25.prosentil siden 2018, hvilket sier sitt. Nettoeksponeringen var tatt ned, og bruttoeksponeringen var også redusert.

Det betyr at mye av den kortsiktige kapitalen allerede hadde forlatt mega caps selskapene. Det gjør det vanskeligere å si at det står en stor hedgefond-kø igjen som må selge.

Men det er en viktig hake siden kursnedgangen etter Alphabet og Tesla resultatfremleggelsen kom til tross for at posisjoneringen allerede var mindre crowded. Det betyr at selgerne i større grad kan ha vært long-only-fond, retail og ETF-fond. Det er alltid vanskelig å vurdere aksjene når gruppen ser teknisk sårbar ut, men på samme tid ikke er crowded basert på posisjonering.

Den gamle avtalen med markedet er revurdering

AI-handelen har bygget på en slags stilltiende avtale mellom selskapene og investorene. Selskapene fikk lov til å bruke enorme summer i dag, fordi markedet trodde at de senere ville dominere AI-økonomien og tjene pengene tilbake med god margin.

Den avtalen fungerte så lenge investorene trodde at etterspørselen etter AI-compute ville vokse raskt nok til å absorbere nesten all kapasitet som ble bygget. Det var dette som løftet chips, datasentre, kraft, kjøling, fiber, hyperscale cloud og egenutviklede chips. Denne avtalen er nå under revurdering.

På et tidspunkt må investeringene begynne å løfte marginene, ikke bare ta ned den frie kontantstrømmen. Alphabet viste hva markedet frykter: Kvartalsvis capex på 44,9 milliarder dollar mot operasjonell kontantstrøm på 39,1 milliarder dollar. Fri kontantstrøm ble negativ for første gang siden børsnoteringen i 2004.

Tilbakekjøpene har vært null i to kvartaler etter en lang periode med jevnlige tilbakekjøp. I tillegg har selskapet hentet egenkapital.

Dette er ikke slik markedet vanligvis priser et programvareselskap. Det minner mer om kapitalintensiv infrastruktur.

Software-multippel eller utility-multippel?

Dette er kanskje det viktigste punktet vedrørende verdsettelsen i hele analysen.

Software-selskaper får høye multipler fordi ekstra inntekter normalt kan skaleres med lave marginalkostnader. Når produktet først er utviklet, koster det relativt lite å selge mer av det.

Et datasenter fylt med hundretusener av strømkrevende GPU-er er noe helt annet. Det krever kapital, strøm, kjøling, eiendom, nettverk, vedlikehold og kontinuerlig oppgradering. Det er mer fysisk, mer kapitalintensivt og mindre lettskalert enn ren programvare.

Hvis markedet begynner å se de største AI-plattformene mer som kapitalintensive infrastrukturselskaper enn som software-selskaper, kan multiplene til selskapene endre seg, som igjen betyr økt risiko for aksjene.

Det betyr ikke at selskapene blir dårlige, men et godt selskap kan være verdt mindre dersom kapitalbehovet viser seg å bli langt høyere enn hva investorene tidligere har lagt til grunn.

Meta blir den neste testen

Meta blir en av de viktigste rapportene til uken fordi selskapet kan vise en mer direkte retning fra AI-investeringer til inntekter.

Meta har skapt flere mulige inntektskilder fra AI. Det gjelder abonnementer for forbrukere og innholdsskapere, samtaler mellom brukere og bedriftsagenter i meldingstjenestene, og mulig salg av compute eller tilgang til egne modeller. Dersom Meta kan vise at AI-infrastrukturen ikke bare forbedrer annonsemotoren, men også skaper nye direkte inntektsstrømmer, kan markedet reagere positivt. Hvilket er forskjellen på indirekte og direkte monetisering av forrretningsmodellen.

Indirekte monetisering betyr at AI gjør eksisterende virksomhet bedre. Direkte monetisering betyr at kundene faktisk betaler for AI-produktet, compute-kapasiteten eller modelltilgangen, og markedet er nå inne i fasen hvor det vil ha mer av det siste.

 Alle leier av alle

Samtidig er det en merkelig side ved utviklingen. Anthropic skal være i tidlige samtaler om å leie compute for rundt 10 milliarder dollar fra Meta. Google planlegger på sin side å leie tredjepartskapasitet, blant annet fra SpaceX, som nå eier xAI og datasentre i Memphis.

Det betyr at selskapene i AI-økosystemet gradvis blir både utleiere og leietakere.

·       Alle bygger kapasitet.

·       Alle trenger kapasitet.

·       Alle forsøker å sikre seg tilgang.

·       Og alle forsøker å utnytte eventuell overskuddskapasitet.

Det kan være rasjonelt. Hvis man kan leie ut kapasitet til høy pris, gir det bedre kapitalutnyttelse.

Men det kan også være et tegn på at bildet er mer nyansert enn hva markedet liker. Dersom store deler av AI-etterspørselen kommer fra AI-selskaper som leier kapasitet av hverandre, må investorene spørre hvor mye av dette som er reell sluttetterspørsel, og hvor mye som er intern kapasitetsbygging i samme økosystem. Dette kommer nok til å bli et sentralt spørsmål fremover.

2027 blir det alle kommer til å fokusere på

Investorene kommer til å høre nøye etter når selskapene snakker om 2027-capex. Etter Alphabets kapitalinnhenting har meglerselskapene forventninger for 2027-capex steget til 325–350 milliarder dollar. Amazon ligger rundt 300 milliarder dollar. Meta ventes i området 200–225 milliarder dollar. Dette er enorme tall, og markedet kan stille seg spørsmål om hvordan de skal få dette tilbake.

Det vanskelige for selskapene er at begge retninger kan være problematiske. Hvis de guider capex for lavt, kan markedet frykte at AI-etterspørselen ikke er så sterk som antatt. Hvis de guider capex for høyt, kan markedet frykte at fri kontantstrøm og balansen blir presset.

Det betyr i klartekst at selskapene må balansere dette meget godt via resultatfremleggelsene.

Selskapene må vise at de investerer nok til å vinne AI-kappløpet, men ikke så mye at aksjonærene føler at de finansierer et ubegrenset byggeprosjekt uten at det er noen synlig avkastning.

Forpliktelsene er større enn capex viser

Et annet viktig poeng er at de selve capex-tallene ikke viser hele bildet. En økende del av kapasiteten finansieres gjennom partnere, og egne chips kan etter hvert redusere kostnaden per enhet compute. Det gjør at belastningen blir mindre synlig på balansen.

Men motsatt vei trekker Alphabets kjøpsforpliktelser. De var på 811 milliarder dollar ved utgangen av juni, opp nesten 500 milliarder dollar på ett kvartal. Rundt 200 milliarder dollar forfaller innen ett år.

Dette er viktig fordi slike forpliktelser ligger utenfor den vanlige capex-beregningen. Markedet må derfor ikke bare spørre hvor mye selskapene investerer i år. Det må også spørre hvor mye de allerede har bundet seg til.

I klartekst: Regningen er stor uansett. Spørsmålet er hvordan den finansieres, og hvor raskt den gir avkastning.

IBM viser den andre siden av problemet

IBM fikk sitt største dagsfall siden 1968 etter å ha skuffet på omsetningen. Det spesielle var at forklaringen ikke var svak AI-etterspørsel. Tvert imot. Kundene brukte budsjettet på servere, lagring og minne for å sikre seg AI-kapasitet før prisene steg. Store avtaler ble skjøvet ut, og infrastrukturinntektene falt.

IBM ble altså straffet fordi kundene brukte penger på AI-infrastruktur i stedet for IBM.

Setter man dette ved siden av Alphabet, får man et interessant bilde. Alphabet falt fordi selskapet bruker for mye på AI. IBM falt fordi kundene bruker pengene sine på AI-hardware i stedet for andre teknologiprosjekter.

Det betyr i klartekst at markedet nå kan finne en grunn til å selge nesten uansett kapitaldisiplin. Bruker du for mye, blir kontantstrømmen et problem. Bruker du for lite, risikerer du å bli hengende etter. Står du utenfor hardware-syklusen, kan kundene prioritere andre leverandører. Det gjør at markedet nå er meget vanskelig og det er ikke gitt å vite retningen.

Nvidia er fortsatt midtpunktet i AI

Selv om Nvidia rapporterer senere, vil nesten alle teknologirapporter denne uken bli vurdert gjennom Nvidia og halvlederkjeden. Hver dollar Microsoft, Meta, Amazon eller Alphabet investerer i AI-infrastruktur, blir i praksis et etterspørselssignal for Nvidia, minne, nettverk, kjøling, strøm og datasentre.

Det motsatte gjelder også. Dersom hyperscalerne antyder at de vil roe ned tempoet, vil det slå direkte inn i forventningene til chip-produsenter, utstyrsleverandører, kraftselskaper, datasenterutviklere og hele AI-infrastrukturen.

Det er derfor denne uken betyr mer enn bare resultatene til noen store teknologiselskaper. Den er en test av den største investeringssyklusen i moderne tid!

Hva markedet egentlig vil høre

Ledelsen til mega caps kommer til å få de samme spørsmålene, bare formulert på ulike måter:

·       Hvor mye mer capex kommer i 2027?

·       Når blir AI-produktene store nok til å påvirke inntektene?

·       Betaler bedriftskundene nok til å forsvare infrastrukturen?

·       Hvor raskt kan marginene hente seg inn?

·       Holder etterspørselen tritt med kapasiteten som bygges?

·       Hvordan skal dette finansieres?

·       Når kommer fri kontantstrømmen tilbake?

Dette er ikke spørsmål som kan besvares med store visjoner alene. Markedet vil ha konkrete tall, timing og troverdighet.

Hvorfor dette kan bli kursdrivende

Hvis Microsoft, Meta, Amazon og Apple leverer gode tall, god guiding og bedre forklaring på AI-avkastning, kan det gi en kraftig rekyl. Posisjoneringen er lettere enn før, og mange hedgefond har redusert Mag7-eksponeringen. Det betyr at gode nyheter kan tvinge investorer tilbake i aksjene.

Hvis rapportene derimot bekrefter at capex bare fortsetter å stige uten at inntekter og kontantstrøm følger etter, kan markedet gå inn i en ny reprising. Da vil ikke bare hyperscalerne rammes. Da kan halvledere, datasentre, kraft, kjøling, minne og hele AI-verdikjeden få mer salgspress.

Det er derfor inneværende resultatsesong er så viktig. Den skal avgjøre om AI-temaet kan gå videre med nytt lederskap, eller om markedet begynner å prise inn at «growth at any cost» har nådd grensen.

Relevans for aksjemarkedet

For det brede markedet er dette avgjørende fordi Mag7 fortsatt har enorm indeksvekt og ca. 40 % av S&P 500. Dersom disse aksjene stabiliserer seg, kan S&P 500 og Nasdaq holde seg langt bedre enn svakheten i enkelte mindre AI-underleverandører skulle tilsi. Hvis de store plattformene derimot faller samtidig med semiconductors, blir det vanskeligere for indeksene å skjule uroen.

Dette er også viktig for sektorer utenfor teknologi. AI-capex påvirker kraft, industri, eiendom, bygg, råvarer, kredittmarkedet og lange renter. Hvis kapitalbruken fortsetter å øke, kan det løfte investeringsaktiviteten i økonomien, men også presse kredittspreader og finansieringskostnader.

AI er dermed ikke lenger bare en isolert veksthistorie, men det er faktisk blitt så stort at det styrer faktisk retningen til markedet.

Kilde: Big Tech AI Earnings Preview.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

VEND MARKETPLACES ASA – Bekreftet PF-salgssignal ved 228.80, med indikativt kursmål 209 og svekket momentum i alle tidsperspektivene

Jeg stoppet opp ved Vend Marketplaces etter dagens tekniske gjennomgang av det norske markedet. Trekker frem aksjen siden det vil bli interessant å følge VEND siden alle de 4 tekniske modellene vi følger har utløst salgssignaler.

Kursen sluttet meget svakt og på fredagens laveste etter en ytterligere nedgang på til 225,00, ned 5,00 kroner eller -2,17 prosent.

Nedgangen kommer etter en lengre periode med fallende kurs, og det tekniske bildet viser at alle de fire modellene nå peker i samme retning. Når modellene konvergerer på denne måten, øker den tekniske sannsynligheten for follow-through på nedsiden.

Trendmodellen (8/20 dager)

Den korteste trendmodellen viser at EMA 8 dager (236,42) ligger under EMA 20 dager (240,30), og krysset mellom de to snittene har allerede skjedd i den negative retningen. Begge snittene faller noe som bekrefter at investorene ikke lenger er villige til å betale stadig høyere priser for å posisjonere seg i aksjen. Kursen på 225 kroner ligger under begge disse gjennomsnittene, som markerer en klar svekkelse i momentumet. Salgssignalet til trendmodellen understøttes av at dette også inntreffer under 50 dager snittet. Det bringer enda flere investorer, sett over de siste 2,5 mnd. over i en tapsposisjon.

Point & Figure – strukturell bekreftelse

Den historiske Point & Figure-grafen viser et spredt tre bunn salgssignal, som er et av de sterkeste signalene modellen kan generere. Utløsernivået lå ved 228,80, og med kursen nå notert til 225,00 er signalet utløst og bekreftet rent teknisk. Et slikt brudd under en tidligere bunn er i mange tilfeller en fundamental sentimentendring. Investorer som tidligere satt med urealisert gevinst fra de høyere nivåene lenger opp i formasjonen, er nå brakt over i en tapsposisjon, noe som øker sannsynligheten for at flere vil selge for å begrense videre tap.

Dette bygger oppunder et potensielt overheng av selgere. Det indikative kursmålet, beregnet ut fra formasjonens bredde og høyde, peker mot 209,21. Det at kursen har falt under kileformasjonen betyr i klartekst at mange investorer har kommet i en tapsposisjon, hvilket øker den tekniske risikoen.

Taktisk trendindikator (Slow Stochastics 60/3)

Den mellomlangsiktige trendindikatoren, som går over 60 dager, er nå omkring 37, hvilket er godt under 50-nivået, men fortsatt over 20-nivået. Dette bekrefter at aksjen befinner seg i et negativt trendregime, samtidig som den fortsatt ikke er nede i det mest oversolgte territoriet ennå. En stigningskoeffisient over 50 ville bekreftet reell akkumulering fra de store investorene, men dette er foreløpig ikke tilfellet, og indikatoren har ikke klart å etablere seg over dette nivået i den siste perioden. Dette igjen kan indikere at selgerne har tatt over kontrollen på kort sikt.

Volumprofil

Volumanalysen i dag chartet viser et tydelig høyt omsatt nivå rundt 240/245-nivået, hvor det historisk har vært stor omsetning. Kursen har nå brutt ned under dette nivået, og det som tidligere fungerte som et akkumuleringsområde, fremstår nå som et potensielt motstandsnivå på vei opp igjen. Under dagens kursnivå er det lite med underliggende støtte igjen i profilen, ettersom de mest omsatte nivåene i hovedsak befinner seg høyere opp i chart strukturen. Dette betyr at en eventuell videre nedgang har begrenset teknisk støtte fra tidligere akkumuleringsnivåer.

Chart strukturen og markedspsykologi

Ser man på de lengre tidsperspektivene, bekrefter både den ukentlige og den månedlige grafen samme bilde. I uke chartet ligger kursen under både det 40 ukers glidende snittet (260,32) og det 10 ukers glidende snittet (240,74), etter et kraftig fall fra toppen. Det er samtidig bygget en kileformasjon, og et brudd ned fra en slik gir kraftigere understøttelse for andre tekniske salgssignaler. Brudd ned fra en slik formasjoner skaper i mange tilfeller sentimentendringer ettersom dette betyr at mange investorer, som har bygget posisjoner gjennom konsolideringen, nå sitter i en tapsposisjon.

En slik situasjon og formasjon øker det psykologiske presset i markedet, ettersom investorer som ønsker å begrense tapene sine, kan bidra til ytterligere salgspress. Samtidig som dags-rekyler da kan brukes til å selge på.

Totalbildet

Alle de fire tekniske modellene vi bruker peker i samme negative retning for Vend Marketplaces. Trendmodellen viser negativ momentumutvikling på kort sikt, Point & Figure-modellen har generert og bekreftet et av sine sterkeste salgssignaler med et indikativt kursmål mot 209,21, den taktiske trendindikatoren bekrefter et regime uten positiv trend understøttelse, og volumprofilen viser redusert underliggende støtte etter brudd under det mest omsatte nivået.

Chart strukturen på både ukentlig og månedlig basis underbygger det samme bildet. Dette er imidlertid modellobservasjoner basert på objektive nivåer, skal ikke brukes som en fasit. Utviklingen kan snu selv med tekniske signaler i den ene eller andre retningen.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Posisjoneringen i markedet har bedret seg, men er ikke friskmeldt

Det mest interessante med dagens marked er at mye av den mest ekstreme posisjoneringen allerede er tatt ned, samtidig som det fortsatt ikke føles som at markedet rent tekniske har kommet ned mot en trygg bunn. Det er nettopp denne motsetningen som gjør investeringsbildet vanskelig på kort sikt.

Nasdaq 100 er ned rundt 7 prosent i juli og ligger an til sin svakeste juli-måned på 22 år. Det er en kraftig reaksjon, spesielt siden dette kommer etter en periode hvor AI, halvledere, minne og de store teknologiselskapene har vært selve motoren i markedet. Samtidig har oljeprisen og rentene steget på grunn av Iran-risikoen. Det betyr at markedet ikke bare har fått en teknisk korreksjon, men har også fått mer makromotvind.

På overflaten kan man argumentere for at det snart bør komme en rekyl. Flere sentiment- og posisjoneringsindikatorer er blitt langt mindre strukket. Men det store spørsmålet er om denne utvaskelsen er nok, eller om Nasdaq først må ned mot 200-dagers glidende snitt før markedet finner en mer troverdig bunn.

Hedgefondene har solgt Mag7

Et av de tydeligste signalene er at hedgefondene har solgt Mag7 gjennom året. Ifølge Morgan Stanley Prime Brokerage er long/short-forholdet i Mag7 nå nede rundt 10. prosentil det siste året. Det betyr at hedgefondene nesten ikke har vært mindre long denne gruppen de siste tolv månedene.

Dette er viktig av to grunner.

·       For det første betyr det at mye av den mest åpenbare hedgefond-risikoen i Mag7 allerede er redusert. Det gir mindre brennstoff for videre tvangssalg fra akkurat denne investorgruppen.

·       For det andre viser det at de profesjonelle aktørene har begynt å skille mellom AI-temaet og aksjene som har båret temaet. Det er ikke lenger nok å eie de største teknologinavnene ukritisk. Markedet krever mer bekreftelse på inntjening, fri kontantstrøm og avkastning på AI-investeringene.

Det er altså ikke bare et teknisk nedsalg, men det er en reprising av tillit.

Retail har trukket seg kraftig tilbake

Den andre viktige observasjonen er retail-flow. Vanda-dataene viser at private investorers nettokjøp har falt ned mot de laveste nivåene siden pandemien.

Dette er et stort skifte. Gjennom mye av oppgangen har private investorer vært en stabil kjøperbase. De har kjøpt dippene, kjøpt momentum og bidratt til at korreksjoner raskt har blitt reversert. Når denne kjøpergruppen trekker seg tilbake, mister markedet en viktig støtdemper.

Samtidig kan dette også tolkes positivt på kort sikt. Når retail ikke lenger jager markedet på samme måte, er sentimentet mindre euforisk. Det kan gjøre en rekyl lettere dersom det blir mindre makro motvinder.

Men det er en forskjell på lavere eufori og kapitulasjon. Retail kjøper mindre, men det betyr ikke nødvendigvis at markedet har fått en klassisk bunn. Det betyr bare at den ukritiske kjøpsviljen er svekket.

Girede ETF-er har mistet mye kapital

Et av de sunnere trekkene i markedet er at dollar-eksponeringen i de 50 største girede ETF-ene globalt er ned rundt 100 milliarder dollar fra toppen i juni, hvilket er en betydelig reduksjon.

For å sette dette i perspektiv er samlet ikke-dealer long-eksponering i E-mini S&P-futures anslått til rundt 267 milliarder dollar. En reduksjon på 100 milliarder dollar i girede ETF-er er derfor ikke småpenger. Dette er kapital som tidligere kunne forsterket både oppganger og nedganger.

Girede ETF-er er viktige fordi de må justere eksponeringen daglig. Når markedet stiger, kjøper de mer. Når markedet faller, selger de. Jo større produktene er, desto mer mekanisk flyt skaper de.

Når denne eksponeringen nå er kraftig redusert, blir markedet mindre mekanisk. Det betyr ikke at risikoen er borte, men det reduserer faren for at girede produkter alene presser frem nye store bevegelser.

I klartekst: noe av brennstoffet er tatt ut av markedet.

Halvlederne er vasket ut, men er ikke billige sett mot posisjoneringen

Semiconductor-posisjoneringen er også kraftig ned fra toppene, men den er fortsatt høy, hvilket er en viktig nyanse.

Markedet har fått et stort fall i halvledere, men det betyr ikke at alle har gitt opp sektoren. JPM-dataene viser at hedgefond-posisjoneringen er langt under toppen, men fortsatt ganske høy. Det samme gjelder Korea, som har vært en viktig proxy for minne, halvledere og global AI-risiko.

Dette betyr at vi ikke har en ren kapitulasjon. Vi har mer en kraftig reduksjon fra ekstreme nivåer. Det er markedsmessig viktig fordi halvledere fortsatt kan være sårbare hvis resultatene, capex-guidingen eller kredittmarkedet skuffer. Når posisjoneringen fortsatt er høy, er det flere investorer igjen som kan måtte redusere risiko dersom neste nyhet blir negativ.

Samtidig betyr den store reduksjonen fra toppen at risk/reward er mindre ensidig negativ enn for noen uker siden. Det er ikke lenger samme ekstreme eufori.

Hyperscalerne går sin egen vei

En av de mest interessante grafene i analysen er at hyperscalerne aldri har vært mindre korrelert med Nasdaq 100. Det skjer samtidig som både realisert og implisitt korrelasjon i S&P 500 ligger nær lave nivåer.

Dette forteller mye om markedet akkurat nå. Kapitalen behandler ikke lenger teknologi som én samlet gruppe. Hyperscalere, halvledere, minne, software, datasentre og AI-infrastruktur prises mer ulikt.

Det er et tegn på at markedet er blitt mer selektivt.

Dette kan være positivt for indeksene. Hvis halvledere faller, men hyperscalerne holder seg bedre, kan Nasdaq og S&P 500 stabiliseres. Hyperscalerne har stor markedsverdi og høy indeksvekt. De kan derfor dempe svakheten i andre AI-relaterte områder.

Men det kan også være et varsel. Når korrelasjonene blir ekstremt lave, kan indeksene skjule store bevegelser under overflaten. Hvis korrelasjonen plutselig stiger, kan flere aksjer begynne å falle samtidig. Da vil S&P 500 og Nasdaq i større grad reflektere uroen som allerede finnes i enkeltaksjer og sektorer.

JPMs posisjoneringsmodell blinker mer positivt

JPM peker på at den fire ukers endringen i deres Tactical Positioning Monitor har trigget terskelen på minus 1,5 standardavvik, som historisk har vært et mer attraktivt område. Aggregert posisjonering er lavere, og USA ligger rundt 19. prosentil.

Når posisjoneringen er kommet så langt ned, betyr det at markedet ikke lenger er like overfylt. Det gir bedre mulighet for en rekyl hvis nyhetsbildet stabiliseres. Det betyr også at dårlige nyheter kan få mindre effekt enn tidligere, fordi mange allerede har redusert risiko.

Men dette må ses sammen med de andre grafene. Nettoeksponeringen er renere, men bruttoeksponeringen er fortsatt høy. Det er her risikoen ligger.

Netto er ryddet opp, men brutto kan bli problemet

Dette er kanskje det viktigste poenget i hele posisjoneringsbildet. Nettoposisjoneringen ser renere ut. Mange fond har tatt ned long-eksponering og redusert risiko. Men bruttoeksponeringen er ikke like ryddig.

Hvis markedet faller videre, kan brutto bli netto.

Det betyr i klartekst at en portefølje som ser balansert ut på papiret, kan få problemer dersom både longs og shorts beveger seg feil vei samtidig. I en momentum-unwind kan de tidligere vinnerne falle, mens de aksjene som er shortet også stiger. Da fungerer ikke markedsnøytralitet slik den skal.

Dette er typisk for perioder hvor markedsfaktorene snur kraftig og samtidig. Fondene kan være lavt nettoeksponert, men fortsatt ha store posisjoner på begge sider. Hvis begge bøkene taper, må brutto reduseres. Da får markedet mer salgspress.

Derfor er det ikke nok å se på nettoeksponering alene, hvis det oppstår en situasjon hvor hedgefondene taper på aksjer og shorts samtidig.

Goldman viser fortsatt høy long/short-ratio

Goldman Prime viser at US Fundamental long/short-ratioen steg til 1,679, som er i den 78. prosentil det siste året. Dette passer ikke helt med bildet om at alle har de-risket.

Det forteller at posisjoneringen er blandet. Noen indikatorer viser utvaskelse, mens andre viser at fondene fortsatt har betydelig long-bias. Det gjør markedet vanskeligere å tolke.

Det betyr at man ikke kan konkludere med at alt er clean. Det riktige bildet er mer nyansert: mye av den ekstreme AI- og momentumrisikoen er tatt ned, men systemet er ikke lavt posisjonert overalt.

Dette er grunnen til at markedet kan få en rekyl, men fortsatt være sårbart for et nytt nedsalg.

Lock-up-utløp kan gi ny aksjetilførsel

Den mest negative grafen i rapporten handler om lock-ups. Goldman peker på at IPO aksjer sammen med kommende lock-up utløper, kan dette øke tilbudet av aksjer betydelig.

Dette er en annen type risiko enn vanlig posisjonering. Her handler det ikke om hedgefond som må redusere risiko. Det handler om ny aksjetilførsel fra eiere som endelig får lov til å selge.

Dette kan bli viktig i selskaper hvor private eiere, ansatte, tidlige investorer eller venturefond sitter med store gevinster. Når lock-up-perioder utløper, kan en del av disse aksjene komme ut i markedet. SpaceX-prisaksjonen trekkes frem som et eksempel på hvor sensitivt markedet kan være for slik supply.

Dette er markedsmessig bearish fordi det kommer på et tidspunkt hvor risikoviljen allerede er svakere. Et marked med sterk etterspørsel kan absorbere ny aksjetilførsel. Et marked hvor retail trekker seg tilbake, hedgefond reduserer risiko og tech er under press, kan få større problemer med å absorbere samme tilbud.

Det betyr ikke at alt kommer ut på én gang. Men det betyr at markedet må prise inn tilførsel av mer aksjer.

Hvorfor kan det likevel komme en rekyl

Til tross for alle risikopunktene i denne analysen finnes det argumenter for at en kortsiktig rekyl kan nærme seg.

Nasdaq er allerede kraftig ned i juli. Mag7-eksponeringen hos hedgefond er lav. Retail har trukket seg tilbake. Girede ETF-er er redusert. JPMs posisjoneringsmodell er i et mer attraktivt område. Semis og Korea er betydelig ned fra toppene.

Dette er normalt ingredienser som kan gi en kontra-bevegelse opp, spesielt hvis oljeprisen roer seg, rentene faller litt eller resultatsesongen gir bedre signaler enn fryktet. Markedet trenger ikke mye for en rekyl når mange allerede har redusert risiko.

Hvorfor markedet likevel kan falle videre

Problemet er at dette ikke bare er en posisjoneringshistorie. Det finnes fortsatt fundamentale og strukturelle risikofaktorer.

Olje og renter stiger på grunn av Iran. AI-kredittmarkedet er under press. Hyperscaler-capex må finansieres. Semis-posisjoneringen er lavere, men fortsatt høy. Bruttoeksponeringen i fond kan bli et problem. Lock-up-utløp kan øke aksjetilbudet. Og Nasdaq kan fortsatt trekkes mot 200-dagers glidende snitt hvis flere tekniske nivåer brytes. Det er derfor bildet ikke er entydig bullish, selv om posisjoneringen er lettere. En rekyl kan komme, men det betyr ikke nødvendigvis at korreksjonen er ferdig.

Hva er det viktigste å følge?

·       Det første er om Nasdaq klarer å stabilisere seg før 200-dagers glidende snitt. Hvis den ikke gjør det, kan flere trendfølgende modeller og risikobaserte fond redusere eksponering.

·       Det andre er om hyperscalerne fortsetter å skille seg positivt fra resten av Nasdaq. Hvis de gjør det, kan indeksene stabiliseres. Hvis de også begynner å falle, blir bildet raskt langt svakere.

·       Det tredje er semis og Korea. De har vært kjernen i AI- og minne momentum. Hvis de ikke klarer å bygge en solid bunn, er det vanskelig å friskmelde AI-temaet.

·       Det fjerde er retail-flow. Dersom retail-kjøpene kommer tilbake på svakhet, får markedet en støtdemper. Hvis retail fortsetter å trekke seg unna, blir det mindre naturlig dipp-kjøping.

·       Det femte er lock-up-supply. Ny aksjetilførsel inn i et svakt marked kan forlenge presset, særlig i tidligere høyvekst- og private-marked-favoritter.

Konklusjon

Posisjoneringsbildet er blitt klart bedre enn det var i juni. Hedgefond har solgt Mag7, retail-kjøpene har falt kraftig, girede ETF-er er redusert med rundt 100 milliarder dollar i notional eksponering, og JPMs modell viser lettere samlet posisjonering. Dette gjør at markedet kan være nærmere en kortsiktig rekyl.

Men det er ikke det samme som at markedet er friskmeldt.

·       Halvleder- og Korea-posisjoneringen er fortsatt høy.

·       Bruttoeksponeringen i fond er fortsatt høy.

·       Goldman viser at long/short-ratioen fortsatt ligger i øvre del av ettårsintervallet.

·       Hyperscalerne går sin egen vei, hvilket kan stabilisere indeksene, men også skjule stor uro under overflaten.

·       I tillegg kan lock-up-utløp gi ny aksjetilførsel i et marked som allerede er mer nervøst.

Dette er derfor et marked hvor man kan få en teknisk bounce, men hvor det fortsatt er for tidlig å konkludere med at bunnen er solid og trygg. Posisjoneringen er ikke lenger ekstremt bullish, og det er positivt. Men markedet har fortsatt ikke fått en ren kapitulasjon. Derfor er risikoen mindre enn på toppen, men langt ifra borte. En rekyl kan komme, men hvis olje, renter, AI-kreditt eller lock-up-supply fortsetter å presse markedet, kan Nasdaq fortsatt måtte teste lavere tekniske støttenivåer før en mer solid bunn er på plass.

Kilde: Morgan Stanley Prime Brokerage, Vanda, JPMorgan Positioning Intelligence, Goldman Sachs Prime Brokerage og Goldman trading desk.

 DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, tekniske og fundamentale betraktninger, og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.