INSIDE OSLO BØRS

Pinned posts

Hei, og velkommen inn i vårt investor-fellesskap!Her samles investorer og tradere – både nybegynnere og erfarne – som vil forstå markedet bedre, dele kunnskap og bygge trygghet i beslutningene. Målet er å øke kompetansen og forbedre prosessene våre – ikke å love resultater.Inside Oslo Børs handler om fire ting:🔹 Opplæring – Du lærer å tolke markedet med teknisk analyse, sentiment og disiplin.🔹 Innsikt – Vi filtrerer bort støyen og fremhever det som faktisk betyr noe.🔹 Fellesskap – Sammen lærer vi mer: still spørsmål, del analyser og oppfatninger, legg ved tekniske charts for å visualisere poenger – både fundamentalt og teknisk.🔹 Erfaring – Moderator Roger Kristiansen bidrar med erfaringsbasert teknisk analyse og enkle, effektive verktøy.Våre verktøy (integrert i appen)📊 INSIDE Trader – daglige PDF-analyser med objektive nivåer (støtte/motstand, modell-signaler) og metode for risikohåndtering (inkl. stop-loss-disiplin). Tabellen Stock Watch følger utviklingen metodisk.🎥 INSIDE TV – videoanalyser som gjør komplekse forhold lettere å forstå. Bred gjennomgang av markedet, trender og erfaringsbasert teknisk analyse – inkl. globale nøkkel- og sektorindekser.💬 INSIDE Chat – diskusjoner, spørsmål og erfaringsdeling mellom medlemmer; moderator Roger Kristiansen fasiliterer læring og metodebruk.📱 INSIDE App – alt samlet på ett sted, med push-varsler og offline-tilgang. Varsler brukes til informasjon og opplæring når det skjer noe relevant i enkeltaksjer, råvarer, sektorer eller markedet.Slik bruker du fellesskapet best✅ Still spørsmål – ingen er for enkle eller for avanserte.✅ Del tanker og analyser – andre lærer av ditt perspektiv.✅ Diskuter respektfullt – vi bygger et miljø basert på læring og tillit.✅ Husk: Alt innhold er opplæring og generell informasjon – ikke investeringsråd. Egen vurdering er alltid nødvendig.Til sluttDette fellesskapet er for deg. Jo mer aktiv du er, desto mer får du igjen i læring og innsikt.La oss gjøre markedet mer forståelig – og bygge smartere beslutninger.Velkommen inn 🚀HilsenRoger KristiansenInside Oslo Børs

Roger K.

in 🔶 inside

August 21

1 / 6

2 / 6

3 / 6

4 / 6

5 / 6

6 / 6

Inside Oslo Børs - Hvor går kapitalen?

Roger K.

in 🔶 inside

August 21

• Edited (Aug 21, 2026)

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Fredag 21. august 2026

Olje og Iran: USA velger økonomisk press – men risikoen rundt Hormuz er fortsatt høy

Oljeprisen holder seg rundt USD 93–94 fatet etter oppgangen torsdag. Det viktigste siden gårsdagens rapport er at USA foreløpig ser ut til å forsøke å presse Iran økonomisk fremfor å gå tilbake til en militær opptrapping. Finansminister Scott Bessent varsler nye tiltak som skal isolere både Iran og land som fortsetter å handle med landet. President Trump har omtalt tiltakene som en økonomisk «D-Day».

Det reduserer på kort sikt risikoen for en umiddelbar amerikansk militær eskalering, men det betyr ikke at konflikten er nærmere en løsning. Kina har allerede gjort det klart at landet ikke vil følge de amerikanske sanksjonene. Samtidig har representanter på iransk side igjen argumentert for at tidspunktet kan være riktig for en militær respons. Markedet står dermed fortsatt i en situasjon hvor begge sider kan grave seg ytterligere ned.

Det mest interessante for oljemarkedet er fortsatt trafikken gjennom Hormuz. Arctic anslår at olje- og gassflyten fra regionen ligger rundt 10 millioner fat per dag lavere enn før krigen, selv om amerikanske myndigheter opererer med et mindre bortfall. USA har etablert en beskyttet korridor via Oman, men denne er avhengig av at Iran lar trafikken fortsette. Et sammenbrudd i samtalene mellom Iran og Oman vil derfor være et klart varselsignal.

Det er også verdt å merke seg at amerikanske oljelagre har steget de siste ukene. Arctic mener imidlertid at dette i stor grad skyldes forsinkede leveranser fra den midlertidige økningen i eksporten fra Midtøsten tidligere i sommer. De mener derfor at lagerbyggingen neppe er starten på en ny trend. Raffineringsmarginene holder seg samtidig nær svært høye nivåer og terminkurven er fortsatt kraftig i backwardation. Det tyder på at det fysiske oljemarkedet fortsatt er stramt.

Tankmarkedet reagerer fortsatt på dette og ratene på US Gulf–China for VLCC har steget 34 prosent den siste uken og tilsvarer rundt USD 170.000 per dag. Markedet betaler med andre ord i økende grad for alternative transportveier dersom Hormuz forblir begrenset.

USA forsøker altså å flytte konflikten over fra militær til økonomisk krigføring. Det kan redusere den umiddelbare risikoen, men løser ikke problemet rundt Hormuz. Så lenge trafikken gjennom stredet er begrenset og partene ikke nærmer seg en avtale, er det vanskelig å argumentere for et normalisert oljemarked. Dette er fortsatt positivt for oljeprisen, raffineringsmarginer og for shippingratene.

Laks: Arctic mener tilbudsveksten i 2027 kan bli negativ

Arctic peker på at utsettelsen av ny smolt hittil i år er ned 3,6 prosent fra året før. Samtidig har etterspørselen utviklet seg langt sterkere. Den siste ukentlige etterspørselsveksten ligger ifølge meglerhuset på rundt 13 prosent, mens Arctic bruker rundt 10 prosent etterspørselsvekst inn i 2027.

Det betyr at det kan være i ferd med å oppstå et betydelig misforhold mellom etterspørsel og tilbud. Færre fisk i sjøen kan delvis kompenseres av høyere slaktevekter, men Arctic mener likevel at tilbudsveksten i 2027 i et negativt scenario kan falle under null.

Arctic trekker særlig frem Mowi. Ved en laksepris på NOK 86/kg i 2027 handles aksjen ifølge meglerhuset på rundt 10,9 ganger inntjening. Dersom tilbudet faktisk faller, mener Arctic at NOK 86/kg kan vise seg å være en forsiktig prisforutsetning og gjentar Mowi som en «high conviction»-idé.

Det interessante her er ikke bare lakseprisen. Etter flere år hvor sektoren har vært preget av kostnader, biologiske problemer og politisk risiko, kan markedet igjen begynne å rette oppmerksomheten mot den klassiske tilbud/etterspørselsbalansen. Hvis produksjonsveksten flater ut samtidig som etterspørselen fortsetter å vokse, øker prisingsmakten raskt.

Arctic ligger 15–17 prosent over konsensus på EBIT for Mowi, SalMar og Lerøy i perioden 2026–28.

Inside Oslo Børs: Dette er en viktig utvikling å følge. Et mulig skifte fra høy tilbudsvekst til flat eller negativ vekst i 2027 vil kunne endre inntjeningsbildet for hele sektoren. Mowi fremstår foreløpig som meglerhusets klare favoritt.

Hele sektoren drar seg til i dag og Mowi befinner seg i midten av konsolideringsboksen og må over 207.40 før vi har et trendbrudd. Det har dukket opp et PF kjøpssignal ved 209.20, hvor kursmålet er opp mot 219.90. Kursen har igjen løftet seg over det mest omsatte nivået og tester nå det nest høyeste. Et brudd og PF kjøpssignal vil kunne mobilisere momentum samtidig som volumprofilen indikerer at det er lite med overliggende motstand.

Vi får se om dagens styrke er preget av Artic analysen og om markedet følger opp og løfter kursen nærmere kjøpsnivået til uken. Men Mowi er definitivt en aksje vi skal følge med tanke på kjøpssignaler for flere av de tekniske modellene. Handles allerede i et marginalt kjøpssignal i trendmodellen og Taktisk trendindikator handles på 71 og rett i underkant av 77 og kjøpsnivået. Trenden er sterkere, handles over 50 dager snittet og det er redusert med overliggende motstand gitt konsolideringsboksen blir tatt ut.

Scatec: Overskriften er tilsynelatende bedre enn den underliggende driften

Scatec leverte et Q2-resultat som ved første øyekast ser klart bedre ut enn ventet. EBITDA ble NOK 1.016 millioner, henholdsvis 12 og 8 prosent over konsensus og Arctic.

Men nesten hele overraskelsen kommer fra Development & Construction. Scatec frigjorde NOK 160 millioner i tidligere avsetninger knyttet til Obelisk-prosjektet i Egypt etter at prosjektet ble ferdigstilt tidligere og billigere enn planlagt. Uten denne engangseffekten var D&C omtrent som ventet.

Den løpende kraftproduksjonen var svakere. EBITDA fra Power Production på NOK 805 millioner var 6 prosent under konsensus og 12 prosent under Arctic. Produksjonen ble rammet av svak hydrologi på Filippinene, mindre solinnstråling i Sør-Afrika og fortsatt redusert produksjon ved et anlegg i Ukraina.

Scatec reduserer produksjonsguidingen for 2026 med rundt 1 prosent til 5.050–5.350 GWh, men beholder EBITDA-guidingen på NOK 3,6–3,9 milliarder.

Også Pareto mener den underliggende EBITDA-en var svakere enn overskriften gir inntrykk av. Meglerhuset venter derfor bare små endringer i konsensus etter rapporten.

Meglerhus:

Arctic: Kjøp, kursmål NOK 140
ABG: Kjøp, kursmål NOK 134
Fearnleys: Kjøp, kursmål NOK 130
DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 120
SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 120

Inside Oslo Børs: Rapporten er samlet sett nøytral. Det positive er fortsatt meget god prosjektgjennomføring og at EBITDA-guidingen opprettholdes. Men selv om resultatet så bedre ut bør dette ikke brukes ukritisk, fordi den viktigste driften var svakere enn ventet.

Rent teknisk har Scatec hatt en relativt lang nedtrend, som har gått over mange måneder siden toppen i april ved 135 og bunnet i juli på 90.50. Dette har nok fått ut mange av de som har vært negative eller har ønsket seg ut. Kursen har stabilisert seg og gått mer sidelengs siden og det kan han etablert en sidelengs konsolideringsboks hvor 90 er bunnen og 101.20 er toppen. Kursen har den siste uken holdt seg rundt 8/20/50 dager og kan ha etablert en litt høyere bunn på onsdag.

Men når kursen ikke går nevneverdig på tallene er det enten for at analytikerne og markedet ikke har tilstrekkelige impulser eller at de trenger mer tid for å fordøye informasjonen. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 100.20, hvor kursmålet til formasjonen er 107.40. Dette gir ikke den aller beste risk/rewarden, men kommer det inn momentum kan dette bli hevet. Inntil videre er det tekniske å betrakte som nøytralt, men har muligheter for å signalisere styrke hvis det kommer inn et økt momentum, brudd opp gjennom 100 og på et tiltakende volum. Mange analytikere ligger høyere opp, og spørsmålet er om markedet har tilstrekkelig med kortsiktige impulser for å løfte den mot kursmålene.

Selskapsoppdateringer

Endúr – høy aktivitet og fortsatt sterk ordrebok

Arctic gjentar Kjøp og kursmål NOK 145 etter Q2. Justert EBITA på NOK 135 millioner var 6 prosent over konsensus, samtidig som proforma omsetningsvekst var 21 prosent og EBITDA-marginen 10,4 prosent.

Ordreboken er NOK 8,5 milliarder og gir god synlighet for resten av 2026, mens dekningen for 2027 er på vei opp. Infrastruktur står nå for rundt 90 prosent av EBITA. Det gjør også investeringscaset enklere: Endúr blir stadig mer et infrastrukturselskap og mindre avhengig av oppdrettsrelatert virksomhet.

Balansen er solid med netto rentebærende gjeld på bare 0,5 ganger EBITDA. Arctic anslår at selskapet kan ha rundt NOK 1,7 milliarder i kapasitet til oppkjøp og kapitaldistribusjon frem til 2027.

Inside Oslo Børs: Det tekniske har fortsatt et mer negativt bias og inntil videre handles kursen innenfor en kortsiktig nedtrend, siden august toppen kom inn lavere enn mai. Det tekniske kartet blir ikke langt sterkere før kursen faktisk tar ut 120.60 toppen i august.

Dro seg opp torsdag mot 8/20/50 dager motstanden og handles i dag litt ned fra disse. Handles også innenfor det mest omsatte nivået og skulle kursen bli avvist omkring snittene og det kommer inn en ny nedgang under onsdagens bunn ved 108.80 øker den tekniske risikoen siden det mest omsatte nivået befinner seg rett ovenfor.

Trendmodellen befinner seg i et salgssignal, PF chartet befinner seg i en oppgangskolonne foreløpig, men har ikke gitt noe signal og Taktisk trendindikator er nede på 26, hvilket indikerer en svakere mellomlangsiktig trend. Dette bekreftes også visuelt i chartet med nedtrenden fra mai.

Odfjell – meget sterkt Q2, men Q3 blir svakere

Odfjell leverte et svært sterkt kvartal. EBITDA på USD 111 millioner var 23 prosent over konsensus og 27 prosent over SEBs estimat. TCE-inntektene var også klart bedre enn ventet.

Problemet ligger i neste kvartal. Spotratene har falt tilbake etter den ekstraordinære perioden tidligere i sommer, og selskapet guider Q3 nærmere nivået fra Q1. SEB mener dette gir rundt 5 prosent nedside til dagens Q3-konsensus.

Det gir også en mindre positiv kortsiktig effekt for Stolt-Nielsen, hvor konsensus fortsatt forventer høyere Q3-resultat enn Q2. ABG mener Odfjells guiding isolert sett er svakt negativ for disse estimatene.

Odfjell:

SEB: Hold, kursmål NOK 121
Arctic: Hold, kursmål NOK 103

Inside Oslo Børs: Kursen handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks, hvor den stiger opp toppen i denne og fra det mest omsatte nivået. Utfordringen med Odfjell er den relativt lave likviditeten, hvor 50 dager snittet ligger på 41k. Formasjonen er interessant og kurser gjennom 119 kan trigge nye kjøpssignaler.

Trendmodellen tester et kjøpssignal, et PF kjøpssignal vil bli utløst, men innenfor boksen på 116.3, hvor kursmålet er 124.70. Ankepunktet er litt dårlig risk/reward fra toppen av boksen, svakere guiding og må over boksen før PF kjøpssignalet blir bekreftet.

Hafnia – SB1 løfter kursmålet

SB1 Markets gjentar Kjøp og løfter kursmålet på Hafnia til NOK 85 fra NOK 80 foran Q2.

Produkttank har ikke fått den samme rateoppgangen som råoljetankerne, men produktlagrene er nå svært lave samtidig som raffineringsmarginene er på ekstreme nivåer. Det øker sannsynligheten for høyere aktivitet fremover. Hafnia handles ifølge SB1 til rundt 0,85 ganger NAV.

Inside Oslo Børs: Det å investere i forkant av tall er i mange tilfeller gambling ettersom man ikke vet hva selskapet kommer med av endringer og hva markedet velger å fokusere på. Markedet kan se gjennom svake overskrifter hvis guidingen blir god. Men slike ting vet man ikke på forhånd.

Det rent tekniske ser potent ut der kursen nå handles i en kortsiktig opptrend og har denne uken etablert seg ovenfor det mest omsatte nivået. Det at den ikke har reagert sterkere på PF kjøpssignalet fra 73,60 henger nok sammen med at markedet avventer tallene den 28.80. Taktisk trendindikator har gått i et kjøpssignal og er på 84, tester et PF kjøpssignal og har utløst et kjøpssignal i trendmodellen. Det er resultatfremleggelsen som bidrar med usikkerhet på kort sikt. Det tekniske er sterkere.

MPC Container Ships – verdsettelsen priser inn et kraftig ratefall

Fearnleys gjentar Kjøp og kursmål NOK 33.

Meglerhuset mener dagens aksjekurs implisitt priser inn rundt 75 prosent fall i charterratene på den delen av flåten som skal reforhandles. Samtidig forventes resultatvekst igjen i 2027, med et fortsatt godt bilde inn i 2028.

Panamakanalen blir dessuten en ny positiv faktor. Antall tilgjengelige daglige passeringer reduseres fra september på grunn av lite nedbør. Lengre ventetid eller omdirigering rundt Kapp det gode håp binder opp kapasitet og er isolert sett positivt for både container- og LNG-frakt.

Inside Oslo Børs: Det tekniske ser sterkt ut og kursen tester grudd over de siste dagstoppene, men det er alltid en usikkerhet for at det kan bli en dobbel-topp når en slik re-test kommer etter omkring 1-3 måneder. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 26,40, hvor det indikative kursmålet er 27,75, hvilket gir for dårlig risk/reward. Trendmodellen befinner seg i et kjøpssignal og Taktisk trendindikator er på 70 og rett under kjøpsnivået. Kombinasjonen at det er en risk for at det kan bli en dobbel-topp og at PF potensialet synes lite vanskeliggjør bruken av de tekniske modellene på helt kort sikt, selv om den helt kortsiktige utviklingen og formasjonen i chartet ser sterk ut.

Akastor – nytt utbytte og mer kan komme

Akastor annonserer et nytt utbytte på NOK 0,50 per aksje.

Fearnleys gjentar Kjøp og kursmål NOK 22 og mener finansielle tiltak kan legge grunnlaget for ytterligere kapitaldistribusjon.

SB1 Markets har Kjøp og kursmål NOK 19, mens Pareto ligger på NOK 18.

Inside Oslo Børs: Meglerhusene ligger altså godt over dagens nivå på 13.80. Kursen hadde en sterk utvikling i forrige uke og har brukt denne på å konsolidere tilbake og under utbruddspunktet. Dette behøver ikke være en teknisk svakhet, men en styrkeoppbygging for et nytt bruddforsøk mot kursmålene. Kursen har kun korrigert ned mot 8 dager, 20 dager befinner seg rett under og omkring 13,50. Holder disse og det kommer inn et nytt oppsidemomentum vil det tekniske fremstå som mer robust. Kursen har falt tilbake og inn i den mer mellomlangsiktige konsolideringsboksen, og vi får se om dette kun blir en pustepause. Følger Akastor fremover for bruk av de tekniske modellene.

Norconsult – flere meglerhus fortsatt positive

Norconsult får flere positive oppdateringer etter Q2.

Fearnleys løfter kursmålet til NOK 44 fra NOK 41 og gjentar Kjøp. Arctic ligger på NOK 43 og ABG på NOK 45.

Fearnleys mener verdsettelsen er attraktiv med justert P/E på rundt 12,9 ganger 2027 og 11,5 ganger 2028. Arctic fremhever også at aksjen handler nær historisk lave multipler, samtidig som de langsiktige vekstutsiktene fortsatt er gode.

Inside Oslo Børs: Kursen fikk en liten trøkk i går på tallene, men strammer seg kraftig til igjen i dag på nye fundamentale oppdateringer. Det er imidlertid ikke så langt opp til flere av de fundamentale kursmålene, 13-15 % oppside og spørsmålet er om markedet er komfortabel med å løfte kursen helt opp til denne verdsettelsen. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 40.10, hvor det indikative kursmålet er 43,90. Taktisk trendindikator flørter med 77 kjøpsnivået og er på 76,85 og trendmodellen befinner seg fortsatt i et marginalt kjøpssignal. Ser an om dagens styrke holder seg ut dagen for en bekreftelse på at det er større og stabile kjøpere i aksjen. Trenger å se flere av de tekniske modellene faller på plass.

Kid – god bruttomargin, men kostnadene spiser opp mye av forbedringen

Kid leverte en bedre bruttomargin enn ventet, men høyere kostnader ga svakere EBIT.

Pareto peker dessuten på at rapportert like-for-like-vekst på 8,3 prosent gir et for positivt bilde av utviklingen i butikkene. Netthandel bidro alene med 5,1 prosentpoeng, og justert for ombygde butikker anslår Pareto underliggende butikkvekst til rundt 1,9 prosent.

Meglerhuset kutter EPS-estimatene for 2026–28 med rundt 7 prosent og gjentar Hold med kursmål NOK 125.

Meglerhusene er uvanlig uenige:

ABG: Kjøp, NOK 155
SB1: Neutral, NOK 135
Pareto: Hold, NOK 125

Det gjør estimatutviklingen de neste kvartalene viktigere enn Q2-resultatet.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles KID innenfor en konsolideringsboks etter den siste rekylen. Handles mellom to viktige nivåer i volumprofilen og det at meglerhusene fremstår så uenige kan indikere en redusert oppside på kort sikt. Dessuten er to av de kursmålene jeg fant omkring og under kursen.

Det er imidlertid lite med overliggende motstand i følge volumprofilen. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 135, hvor det indikative kursmålet er opp mot 142. Taktisk trendindikator ligger i kjøp og det samme gjør trendmodellen. Uansett trenger vi å se at PF kjøpssignalet blir utløst siden dette også befinner seg i toppen av den potensielle konsolideringsboksen.

Orkla – DNB oppgraderer etter kursfallet

DNB Carnegie oppgraderer Orkla fra Selg til Hold, men beholder kursmålet på NOK 95.

Q2 var svakt. Justert EBIT på NOK 1.774 millioner var rundt 4 prosent under konsensus, hovedsakelig som følge av svakere utvikling i de konsoliderte merkevareselskapene. DNB mener likevel at kursfallet etter rapporten har vært større enn estimatkuttene tilsier og at verdsettelsen nå er mer balansert.

Den fundamentale utfordringen er fortsatt svak volumvekst. Oppgraderingen handler derfor først og fremst om pris, ikke om at Q2 har endret vekstbildet.

Inside Oslo Børs: Torsdagens kursfall på tallene har skapt en stor teknisk skade og brakt et stort antall investorer i et større urealisert tap. Handles i en nedtrend, brutt ned under mange av de siste dagsbunnene og det på svake fundamentale signaler. Og ingen av de tekniske modellene er i nærheten av å gi noen nye signaler. PF salgssignalet fra 100.20 har et indikativt kursmål på 91.60.

Yara – gode landbruksforhold, men gassprisen trekker feil vei

Gjødselmarkedet er fortsatt stramt. Høye kornpriser støtter bøndenes betalingsevne, men stigende europeiske gasspriser har svekket den løpende inntjeningen den siste uken.

SB1 anslår at høyere europeisk gasspris har redusert run-rate EPS med rundt USD 0,80 per aksje. Samtidig er ureaprisene kommet noe under press etter stor tilbudsrespons til Indias siste anbud.

Arctic ligger likevel over konsensus med estimert 2026 EPS på USD 4,99 mot konsensus på USD 4,59.

Arctic: Hold, kursmål NOK 465.
SB1: Neutral, kursmål NOK 480.

Inside Oslo Børs: Det tekniske fremstår som sterkere for Yara etter dagens brudd over 50 dager snittet og trendmodellen er nær ved å gi et kjøpssignal. Taktisk trendindikator er nede på 26, hvilket indikerer at inneværende bevegelse kan være en teknisk rekyl og trenger bekreftelser for at dette blir et sterkere mellomlangsiktig signal.

Sektoren understøtter utviklingen til Yara og selskapene har vært sterkere denne uken. Flere av de har fått inn sterke rekyler.

Volumprofilen indikerer reduser med overliggende motstand og vil ikke møte sterk motstand før oppe ved 500-nivået. De to siste fundamentale kursmålene holder aksjen litt igjen og gir ikke så store impulser. Det tekniske ser imidlertid sterkere ut, men det er usikkerhet omkring hvor stort potensialet er ettersom kursen allerede fra 460 vil kunne møte økt motstand fra de tre siste små toppene skapt i juli.

De tekniske modellene står ikke samlet på linje, selv om chartet i seg selv ser sterkt ut.

Grieg Seafood – 2026 ser fortsatt vanskelig ut

DNB Carnegie reduserer kursmålet til NOK 37 fra NOK 40, men gjentar Kjøp.

Meglerhuset venter et operasjonelt EBIT-tap på NOK 10 millioner i Q2 mot konsensus som ligger svakt i pluss. Lav temperatur og en slakteprofil som er tungt vektet mot slutten av perioden har påvirket resultatet.

DNB omtaler i praksis 2026 som et tapt år og kutter EPS-estimatene for 2026–28 med opptil 18 prosent. Kjøpsanbefalingen bygger derfor i større grad på en normalisering etter 2026 enn på årets resultater.

Inside Oslo Børs: Grieg handles innenfor en fallende trend og kursen er i dag under 8/20/50 dager. Trenger å se at kjøperne stepper opp og tilfører et oppsidemomentum gjennom 30.50 før det tekniske fremstår som sterkere. Ingen av de tekniske modellene har noen positive signaler per i dag.

Höegh Autoliners – Arctic nedgraderer

Arctic nedgraderer Höegh Autoliners fra Kjøp til Hold, med kursmål NOK 168.

Hovedproblemet er ikke dagens inntjening, men tilbudet av nye skip. Dersom kinesisk bileksport fortsetter å vokse sterkt, kan markedet fortsatt absorbere kapasiteten. Dersom eksportveksten flater ut, mener Arctic at markedet kan gå fra knapphet til betydelig overkapasitet gjennom andre halvår 2026 og 2027.

Inside Oslo Børs: Kursen fant støtte ved 50 dager snittet i dag og har kommet opp mot close torsdag. Torsdagens sterke kursfall, som var understøttet av fundamentale signaler, har skapt teknisk skade i det kortsiktige perspektivet. En kraftig teknisk skade kan holde de etterfølgende rekylene i sjakk ettersom en rekke investorer i en slik situasjon kan bruke rekylene til å redusere sine posisjoner. Samtidig som aksjen kommer fra en moden trend, som har fått inn mange investorer.

Dermed kan det være redusert med nye kjøpere, selv om aksjen har blitt billigere i chartet, men det er ikke sikkert at aksjen er billig på det fundamentale. Ingen av de tekniske modellene understøtter aksjen i en slik situasjon. Det klassiske rent teknisk er at rekyler fra en oversolgt posisjon kan strekke seg mot 20 dager eller 8 dager. Det er også klassisk at det kommer på selgere igjen på en rekyl. Aksjen kan ha fått en trendkiller og kan trenge tid for å justere ut de kortsiktige ubalansene.

Norwegian – streik blant flygelederne

Flygelederne i Norge har ikke kommet til enighet og streiken starter fredag. Dette ventes å føre til økende forsinkelser og kanselleringer, særlig på Gardermoen og Flesland.

Mer enn halvparten av Norwegians omsetning kommer fra Norge, slik at ABG vurderer dette som klart negativt for selskapet dersom konflikten blir langvarig.

Inside Oslo Børs: Kursen reagerer foreløpig ikke noe særlig på streiken og kursen har kommet ned mot forrige juli bunn. Det kan gi en dobbel-bunn og en konsolideringsboks. Men inntil videre er ikke boksen bekreftet og det kan komme inn et PF salgssignal ved kurser under 12,50, hvor det indikative kursmålet er ned mot 10.90. Taktisk trendindikator er på 6 og indikerer en svak trend, trendmodellen befinner seg i et salgssignal og den befinner seg nær forrige bunn og et nytt PF salgssignal. Det gjør at det tekniske bildet er uavklart.

Internasjonalt: Obligasjonsmarkedet er igjen problemet

De amerikanske lange rentene har begynt å stige igjen etter den kortvarige lettelsen som fulgte finansdepartementets signaler om økte tilbakekjøp av lange statsobligasjoner.

Bessent har samtidig varslet at administrasjonen snart skal komme med nye tiltak for finanspolitisk konsolidering. Markedet ønsker tydeligvis mer enn bare en justering av gjeldsforvaltningen.

Det er verdt å følge forholdet mellom teknologiaksjer og kredittmarkedet. Volatiliteten i teknologi og halvledere har falt kraftig, mens CDS-premiene for flere av de store hyperscalerne fortsatt ligger nær de siste toppene. Samtidig har kortsiktige investorer igjen økt eksponeringen mot momentum og halvledere.

Goldman Sachs mener fundamentale forhold og teknisk marked fortsatt taler for videre oppgang, men peker samtidig på at prisen på sikring er blitt uvanlig lav. Put-opsjoner og andre former for nedsidebeskyttelse har blitt billige sammenlignet med risikoen i kredittmarkedet.

Inside Oslo Børs: Det er ikke nødvendigvis et salgssignal. Men kombinasjonen av stigende renter, økende kredittpremier og svært lav pris på aksjevolatilitet er en ubalanse det er verdt å følge. Markedet priser i øyeblikket langt mer ro i aksjer enn i kredittmarkedet. Og det har over tid vist seg at kredittmarkedet er «smart-money».

Oppsummert

Olje og tank er fortsatt de sterkeste makrotemaene. USA går foreløpig veien om sterkere økonomisk press mot Iran, men det er fortsatt ingen løsning på Hormuz-konflikten. VLCC-ratene viser at det fysiske fraktmarkedet allerede priser inn at problemene kan bli langvarige.

Laks skiller seg samtidig ut som den mest interessante nye norske sektortemaet. Lavere smolt utsetning og sterk etterspørsel kan gjøre 2027 betydelig strammere enn markedet hittil har lagt til grunn. Markedet er en diskonteringsmaskin og ser vanligvis 6-8-12 måneder frem i tid.

Scatecs resultat har en sterk overskrift, men underliggende kraftproduksjon var svakere. Resultatet bør derfor ikke tolkes som at det kommer et bredt estimatløft.

Blant enkeltselskapene er de tydeligste positive endringene Endúr, B2 Impact, Norconsult og Akastor, mens Odfjell leverte et svært sterkt Q2, men varsler svakere Q3. Höegh Autoliners blir nedgradert av Arctic, og Orkla oppgraderes av DNB etter kursfallet snarere enn på grunn av bedre fundamentale utsikter. DNB kursmålet på 95 er blitt innfridd.

I USA er rentemarkedet igjen et viktig risikopunkt. Teknologiaksjene priser relativt lite uro, mens kredittmarkedet sender et mindre komfortabelt signal. Det gjør utviklingen i amerikanske lange rentene viktige å følge fremover.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

in 🔶 inside

August 21

Treasury's Clumsy Buyback Just A "Band-Aid On A Bullet Hole" But McElligott Says Losing The Long-End Is Now A Non-Starter

BofA-undersøkelsen fra Hartnett er også viktig fordi den viser at investorene ikke lenger er forsiktige med posisjoneringen, selv om de fortsatt har stor fokus på riskoen, hvilket er en stor forskjell.

Aksjemarkedet har steget på en kombinasjon av sterk inntjening, AI-capex, buybacks, lav volatilitet og håp om at Federal Reserve ikke strammer mer til. Nå viser Hartnett fra BofA at globale forvaltere har økt aksjeeksponeringen til det høyeste nivået på nesten fem år, med netto 56 % overvekt aksjer. Samtidig er kontantandelen nede på bare 3,5 %, hvilket betyr at investorene har lite tørt krutt igjen dersom markedet får en ny korreksjon.

Dette gjør ikke analysen til et rent salgssignal, men det signaliserer at markedet er mer sårbart.

Når mange investorer allerede er overvektet aksjer, blir det mindre naturlig kjøpekraft igjen på svakhet. Det betyr at negative nyheter kan få større effekt enn tidligere, ikke nødvendigvis fordi nyhetene er katastrofale, men fordi posisjoneringen allerede er for optimistisk. Markedet er med andre ord mer avhengig av at den gode historien som er blitt gjenfortalt de siste månedene fortsetter uten at det kommer noen store avvik.

Det viktigste i Hartnett sin analyse er uttrykket selv om det litt gresk:

“No macro landing, no Fed hike, no AI capex cut, no DEM sweep, no bears.”

Det oppsummerer konsensus meget godt. Investorene priser i praksis inn at økonomien ikke svekkes nevneverdig, at Federal Reserve ikke hever renten før valget, at AI-capex fortsetter, at valget ikke skaper politisk uro, og at det ikke finnes mange reelle negative investorer igjen. Det er en meget positiv forventningspakke, men den gir også liten feilmargin.

Det er nettopp her BofA sitt budskap om “Retreat/Rotate, not Reload” blir relevant.

De sier ikke at bullmarkedet er ferdig, men de sier at når alle allerede er inne, kontantandelen er lav og aksjeovervekten er ekstrem, er det bedre å redusere risiko eller rotere internt i markedet enn å laste opp mer risiko på toppen og i de sektorene hvor alle sitter.

Den interessante nyansen er at investorene selv fortsatt ser risikoen. De peker på AI-boblen som den største tail-risken, og hyperscaler-capex som den mest sannsynlige kilden til en kredittrelatert hendelse.

Likevel forventer netto 71 % av de spurte i undersøkelsen at AI-investeringene ikke kuttes i år, og 58 % mener at AI ikke vil påvirke arbeidsmarkedet vesentlig før tidligst 2028. Det betyr at investorene ser farene, men posisjonerer seg som om de ikke materialiserer seg med det første. Det er ofte slik markedet blir sårbart, ikke fordi risikoen er ukjent, men fordi den ikke lenger påvirker posisjoneringen.

Semiconductors er fortsatt den mest trengselsfylte temaet, men andelen i sentimentundersøkelsen som peker på dette har falt fra 82 % til 53 %. Det kan tolkes positivt fordi den verste crowded-posisjoneringen er redusert, men det betyr også at mange investorer fortsatt ser semis som den tydeligste konsensustraden. Hvis AI-capex, Nvidia, hyperscaler-kreditt eller minne-aksjene skuffer, kan dette fortsatt bli et område hvor nedsalget sprer seg raskt.

BofA sin siste forvalterundersøkelse viser et marked hvor optimismen ikke bare finnes i overskriftene, men også i porteføljene. Netto 56 % av globale forvaltere er nå overvektet aksjer, hvilket er det høyeste nivået siden november 2021, mens kontantandelen er nede på bare 3,5 %. Det betyr at investorene i stor grad allerede har kjøpt bull-caset. Når kontantandelen er så lav, blir markedet mer sårbart for skuffelser fordi det finnes mindre ubrukt kjøpekraft til å absorbere en korreksjon.

Det interessante er at investorene ikke nødvendigvis er naive. De ser risikoen. AI-boblen trekkes frem som den største tail-risken, og hyperscaler-capex vurderes som den mest sannsynlige kilden til en kredittrelatert hendelse. Likevel forventer de fleste at AI-investeringene ikke kuttes i år, at Federal Reserve ikke hever renten før valget, og at økonomien unngår en hard-landing. Det betyr at markedet ikke mangler kjennskap til risikoen, men at posisjoneringen fortsatt bygger på at risikoen ikke slår inn med det første.

Det er derfor Hartnett holder fast ved budskapet “Retreat/Rotate, not Reload”. Han sier ikke at bullmarkedet er over, men han sier at risk/reward er blitt mer krevende når nesten alle allerede er positive. I et slikt marked skal det mindre til før høyere renter, stigende oljepris, svakere AI-kreditt eller en skuffelse fra hyperscalerne kan skape større utslag enn indeksene i utgangspunktet antyder.

Når de globale investorene er tungt investert og kontantandelen er lav, blir også modne trender på Oslo Børs mer sårbare. Olje, shipping, forsvar og andre sterke temaer kan fortsatt gå videre, men hvis Wall Street får en bredere korreksjon fordi den globale risikoviljen snur, kan aksjer med store gevinster og hvor det er mange etternølere falle raskere enn de tekniske modellene normalt skulle tilsi, ref. dagens Hauto nedgang på 11.9 %. Hauto har vært en av de sterkeste aksjene på Oslo børs, men så kom meldingen om redusert utbytte og alle ble tatt på sengen.

Hovedpoenget er enkelt: BofA viser ikke et marked uten risiko, men de henviser til et marked hvor investorene har valgt å overse risikoen så lenge den ikke materialiserer seg. Det kan fungere inntil videre, men når posisjoneringen allerede er så positiv, blir neste skuffelse langt viktigere enn den ville vært i et marked hvor investorene fortsatt satt med mye kontanter og lav aksjeeksponering.

Roger K.

in 🔶 inside

August 20

Treasury's Clumsy Buyback Just A "Band-Aid On A Bullet Hole" But McElligott Says Losing The Long-End Is Now A Non-Starter

Den siste analysen til McElligott fra Nomura som kom i dag er viktig fordi den sier at markedet nå ikke bare handler om aksjer, AI eller olje, men om hvorvidt amerikanske myndigheter er i ferd med å miste kontrollen over den lange delen av rentekurven, hvilket et kjernen til markedet på kort sikt..

Når finansdepartementet kommer med et uventet signal om større buybacks av obligasjoner, er ikke det selve buyback-programmet det viktigste. McElligott mener beløpet og mekanikken er for små til å løse problemet, derfor kaller han det en “bandasje på et kulehull”. Det viktige er signalet som sendes ut: Myndighetene viser at de ikke kan akseptere at lange amerikanske renter løper ukontrollert videre opp.

Det betyr i klartekst at “losing the long end” er blitt en non-starter.

Hvorfor er det så viktig? Fordi lange renter styrer prisingen av nesten alt: aksjer, kreditt, bolig, private equity, AI-finansiering, statsfinanser og dollaren. Hvis 10- og 30-årsrentene stiger for raskt, strammer finansielle forhold seg selv om Fed ikke gjør noe. Da kan aksjemarkedet falle, kredittspreadene utvide seg, boligmarkedet svekkes og hele “soft landing”-narrativet komme under press.

McElligott sier egentlig at myndighetene har begynt å “prime pumpen”, men at markedet trolig må bli verre før de virkelig store tiltakene kommer, hvilket er den mest interessante delen av hva som har inntruffet denne uken.

Tilbakekjøp av obligasjoner er bare første signal, og hvis dette ikke holder, kan neste fase bli langt mer kraftfull: yield curve control, QE eller direkte kjøp av lang durasjon fra Fed. Men slike tiltak kommer normalt ikke mens markedet fortsatt fungerer noenlunde. De kommer først når rentene, energiprisene, kredittmarkedet og aksjer skaper nok stress til at myndighetene kan forsvare mer direkte intervensjon.

Det betyr at analysen ikke er bullish på kort sikt, men den er potensielt bullish på lengre sikt dersom markedet blir svakt nok til å tvinge frem en ny likviditetsrespons som igjen er litt paradoksalt, men faktisk meget viktig.

På kort sikt sier McElligott at markedet fortsatt kan få høyere renter, svakere aksjer, mer de-grossing og bredere kredittspreader. På lengre sikt sier han at hvis dette går langt nok, vil myndighetene sannsynligvis svare med tiltak som igjen letter de finansielle betingelsene. Det er derfor han sier at “the pump is being primed”, men at markedet først må få det verre.

Den andre viktige delen er energibildet, hvor McElligott kobler rentestresset til en ny inflasjonshale fra olje og raffinerte produkter. Dette passer direkte med Goldman-analysen jeg nettopp sendte ut: problemet er ikke bare råolje, men diesel, crack spreads og svekket raffinerikapasitet. SPR (kriselagrene til USA) kan slippe ut råolje, men ikke ferdig diesel, bensin og flybensin. Raffinerte produkter brytes ned og kan ikke lagres på samme måte som råolje. Derfor finnes det ikke en enkel “release inventories”-knapp hvis flaskehalsen ligger lenger ned i kjeden. Dette igjen gjør inflasjonsrisikoen farligere.

Hvis diesel, gass og raffinerte produkter stiger videre samtidig som obligasjonsmarkedet allerede sliter med økt tilbud, AI-gjeld, store underskudd, Japan-problematikk og høy term premium, kan markedet få en kombinasjon av høyere inflasjonspress og høyere lange renter. Det er en meget vanskelig kombinasjon for aksjer.

Dette forklarer også hvorfor gull og Bitcoin steg da finansdepartementet signaliserte buybacks. McElligott tolker dette som være sikkerhetsventiler. Når markedet begynner å tro at myndighetene må gripe inn i rentemarkedet, kan investorer søke aktiva som ikke er direkte knyttet til tilliten til statsobligasjoner, dollar og tradisjonell realrenteprising.

Men for aksjemarkedet er signalet todelt:

På den ene siden kan en stabilisering av lange renter etter hvert åpne for ny “spot up, vol up”-bevegelse, spesielt hvis Nvidia leverer og AI-handelen får en ny katalysator. På den andre siden er den umiddelbare risikoen at rentene fortsetter opp først, olje og diesel holder inflasjonsfrykten levende, og kredittmarkedet begynner å stramme seg ytterligere. Da kan momentum-posisjoner, small caps, high yield og mer girede deler av markedet få en ny runde med salgspress.

Slik ville jeg formulert hovedpoenget i artikkelen:

McElligott sin analyse er viktig fordi den viser at markedet har flyttet seg fra en vanlig diskusjon om Fed-kutt og aksjeprising til et langt større spørsmål: Hvor høye lange renter kan USA tåle før myndighetene må gripe inn? Tilbakekjøp av obligasjoner løser ikke problemet alene, men de signaliserer at administrasjonen har sett nok til å forstå at en ukontrollert reprising av 10- og 30-årsrentene ikke kan tillates. Det gjør rentemarkedet til den viktigste driveren for aksjer, kreditt, gull, Bitcoin og dollar fremover.

Og den mer markedsrelaterte konklusjonen:

Tilbakekjøpssignalet er ikke løsningen, men det er et varsel om at myndighetene begynner å bli ukomfortable med bevegelsen i den lange delen av rentekurven. Problemet er at rentene, energiprisene og inflasjonsrisikoen trolig må skape mer skade før de virkelig store tiltakene kommer. Det gjør markedet sårbart på kort sikt, men det øker samtidig sannsynligheten for en senere politisk eller pengepolitisk intervensjon dersom long-end stresset fortsetter.

Roger K.

in 🔶 inside

August 20

1 / 2

2 / 2

Wall Street: Olje og renter tok tilbake styringen

Wall Street fikk en svak torsdag etter at onsdagens rentenedgang og intervensjon ble raskt ble reversert. S&P 500 falt 0,9 %, Nasdaq Composite falt 1,0 %, og Dow Jones falt 1,3 %, hvor alle de tre hovedindeksene endte nær dagens svakeste nivåer. Det var ikke én enkelt faktor som presset markedet, men kombinasjonen av høyere oljepris, stigende renter og svakhet i retail og mega caps.

Den viktigste endringen var at rentene steg igjen etter onsdagens fall. 10-årsrenten endte opp fire basispunkter til 4,70 %, mens 2-årsrenten steg til 4,19 %. Dette tok bort noe av støtten markedet fikk dagen før, og gjorde det vanskeligere for vekstaksjer, boligbyggere og andre rente-sensitive grupper å holde seg.

Oljeprisen ble samtidig en ny makrobelastning. WTI steg 2,9 % til 88,15 dollar fatet, Brent 2,4 % til 93.78 etter nye Iran-relaterte uttalelser fra Trump og Bessent, hvilket igjen løftet inflasjons- og geopolitikkfrykten. Energi var en av få sektorer som steg, men for det brede aksjemarkedet ble oljeoppgangen negativ fordi den øker presset på renter, forbrukerne og marginer.

Retail bidro også til svakheten, hvor Walmart falt over 9 % etter skuffende guiding, mens Advance Auto stupte nesten 25 % etter egne tall. Dette presset både consumer staples og consumer discretionary, og det er verdt å merke seg at svakheten ikke bare kom fra makro, men også fra selskapsnivå.

Teknologi holdt seg bedre enn markedet, men bildet var blandet. Information Technology falt bare 0,4 %, og PHLX Semiconductor Index steg 0,5 % etter to svake dager, hvilket viser at det fortsatt finnes kjøpere i deler av chip-sektoren. Samtidig falt mega cap growth 0,9 %, og hyperscaler-kredittspreadene fortsatte å utvide seg, hvilket er et mer urovekkende signal under overflaten.

Gold og crypto var blant dagens vinnere, hvor gull steg videre til 4.569 dollar og har nå brutt over viktige tekniske nivåer, mens Bitcoin og Ether steg kraftig etter å ha vært svake over lengre tid. Det viser at kapitalen ikke bare forlot risiko, men roterte mot aktiva som enten fungerer som hedge, inflasjonsbeskyttelse, laggere eller alternativ risk-on.

Hovedpoenget kan være enkelt: Markedet tåler fortsatt mye, men det tåler dårlig at olje og renter stiger samtidig. Torsdagens sesjon var ikke teknisk dramatisk alene, men den viste at rallyet fortsatt er avhengig av lavere renter, roligere olje og at mega caps holder seg bedre. Når oljeprisen nærmer seg nye toppnivåer, realrentene holder seg høye, og hyperscaler-kreditten svekkes, blir markedet raskt mer selektivt og mer sårbart for nye skuffelser.

Inside Oslo Børs: Er mange investorer inne i markedet nå? Lavere topp i Nasdaq som er blitt kjøpt av etternølere og de som har vært redde for at det skal gå videre? Dippen er kjøpt og de har fått inn nye posisjoner slik at de er komfortable hvis det skulle gå videre? Antar at mange ikke er posisjonert for en tur ned mot 200 dager...

Roger K.

in 🔶 inside

August 20

1 / 2

2 / 2

Oljemarkedet handler ikke bare om råolje – flaskehalsen ligger i raffineriene

Det viktigste med den siste Goldman-analysen jeg har fått lest er at den flytter fokuset litt bort fra selve råoljeprisen og over på raffinerikapasiteten. Det er meget relevant akkurat nå, fordi markedet ofte diskuterer olje som om det viktigste spørsmålet bare er hvor mange fat råolje som produseres, eksporteres eller fraktes gjennom Hormuz. Men for økonomien, inflasjonen og forbrukerne er det ikke råolje isolert som betyr mest, men det er bensin, diesel, flybensin og andre raffinerte produkter.

Goldman peker på en uvanlig situasjon: Globale raffinerikjøringer er ned rundt 7 millioner fat per dag år over år, samtidig som produktmarginene fortsatt ligger nær rekordhøye nivåer. Normalt skulle høye marginer fått raffineriene til å produsere mer, men denne gangen klarer ikke systemet å respondere på vanlig måte.

Det er dette som gjør analysen viktig. Høye produktmarginer er ikke bare et signal om sterk etterspørsel. I dagens marked er de også et signal om at tilbudssiden er fysisk begrenset.

Raffineriene klarer ikke å produsere nok

I et normalt oljemarked vil høye marginer trekke mer kapasitet inn i markedet. Raffineriene ser at det er lønnsomt å produsere mer bensin og diesel, øker kjøringen, bygger produkter på lager, og etter hvert faller marginene tilbake, hvilket er det er den normale syklusen.

Problemet nå er at mange raffinerier ikke har mulighet til å øke produksjonen, selv om marginene er høye. Goldman peker på at nesten 10 millioner fat per dag av global raffinerikapasitet er ute av markedet, hvilket bidrar til å forklare hvorfor raffinerikjøringene er ned rundt 7 millioner fat per dag år over år.

Det betyr i klartekst at signalene fra prisene fungerer, men kapasiteten svarer ikke. Markedet roper etter mer raffinerte produkter, men store deler av raffinerisystemet er enten fysisk rammet, regulert eller økonomisk hemmet.

Midtøsten og Russland er hovedproblemet

Den viktigste forklaringen er raffineri reduksjoner i Midtøsten og Russland. Goldman skriver at store uplanlagte utfall fra drone- og missilangrep har presset et allerede stramt raffinerisystem ytterligere. Midtøsten har raffinerireduksjoner som ligger rundt 2 millioner fat per dag over sesongnormalen, mens russiske ligger rundt 3 millioner fat per dag over sesongnormalen.

Konsekvensen er at både raffineriene i Midtøsten og Russland bare opererer rundt 60 % av kapasiteten, samtidig som amerikanske raffinerier allerede kjører svært høyt, med utnyttelse i de høye 90-prosentene.

Det siste er viktig siden USA kan ikke bare trykke på en knapp og kompensere for resten av verden. Når amerikanske raffinerier allerede går nær full kapasitet, blir det begrenset hvor mye ekstra de kan bidra med. I tillegg øker risikoen for senere uplanlagte reduksjoner dersom planlagt vedlikehold skyves for langt frem i tid.

Det gjør raffinerimarkedet sårbart, men det finnes marginer nok til å produsere mer, men ikke nødvendigvis kapasitet nok til å løse problemene.

Kina kan heller ikke bidra tilstrekkelig

Den andre forklaringen er Kina, hvor kinesiske raffinerier kjører rundt 66 % av kapasiteten, men her ikke problemet angrep eller fysisk skade. Det handler mer om svak innenlandsk etterspørsel, reguleringer og eksportkvoter. Goldman venter heller ikke at Kina vil endre kvotepolitikken vesentlig bare fordi globale produktpriser er høye.

Dette er viktig fordi Kina historisk kan fungere som en slags buffer i produktmarkedet. Hvis prisene er høye og eksporten øker, kan kinesiske produkter bidra til å dempe knappheten globalt. Men dersom eksportkvoter og svak innenlandsk etterspørsel begrenser raffinerikjøringen, blir denne bufferen mindre effektiv.

Det betyr at produktmarkedet fortsatt kan være stramt selv om råoljemarkedet i perioder ser mer balansert ut.

Høye råoljepriser kan faktisk hemme raffineriene

Goldman peker også på et tredje punkt som ofte undervurderes: Høye råoljepriser kan redusere raffinerienes etterspørsel i land med regulerte sluttbrukerpriser. Dersom myndighetene holder bensin- eller dieselprisene kunstig nede for å beskytte forbrukerne, kan ikke raffineriene fullt ut sende høyere råoljekostnader videre til markedet. Da faller den reelle marginen, selv om de globale produktprisene er høye.

Dette skaper en mer komplisert situasjon. Høy oljepris er ikke alltid positivt for produktforsyningen. I enkelte markeder kan høy råoljepris gjøre at raffineriene heller kjøper mindre råolje og kjører lavere, fordi de ikke får full betaling for de ferdige produktene.

Det betyr at råoljeprisen, produktmarginene og raffinerikjøringene ikke alltid trekker i samme retning.

Hvorfor produktmarginene kan holde seg høye

Goldman forklarer at marginer og raffinerikjøringer normalt beveger seg sammen. Høye marginer gir normalt høyere raffinerikjøring, og høyere produksjon vil etter hvert bygge lagre og presse marginene ned.

Men når raffinerireduksjonene flytter tilbudskurven innover, må marginene være høyere for å få samme mengde produkter ut i markedet. Når kapasiteten faller bort, kreves det høyere marginer for å stimulere samme produksjonsnivå, hvilket gjør at marginene kan holde seg høye selv om etterspørselen ikke eksploderer.

Dette er en viktig mekanisme. Det betyr at høye diesel- og bensinmarginer ikke nødvendigvis er et tegn på et overopphetet etterspørselsmarked. De kan like gjerne være et tegn på at tilbudssiden ikke fungerer.

Diesel er kjernen i problemet

Goldman skriver at dieselmarginene er selve episenteret i stramheten i oljemarkedet, og at amerikanske dieselmarginer har steget til nye all-time-high nivåer over 100 dollar fatet, faktisk høyere enn råoljeprisen, hvilket sier sitt.

Diesel er viktig fordi det er et arbeidsprodukt i økonomien. Det brukes i transport, industri, landbruk, gruvevirksomhet og logistikk. Når diesel blir dyrt, kan kostnadspresset spre seg langt bredere enn energisektoren alene kan gjøre. Det kan løfte transportkostnader, presse marginer i sykliske selskaper og gjøre inflasjonsbildet mer krevende.

Det er derfor diesel kan være en bedre geopolitisk hedge enn råolje i enkelte perioder. Hvis problemet ligger i raffinerikapasitet og produktforsyning, er det ikke sikkert råoljeprisen fanger opp hele risikoen, men at produktmarginene kan gjøre det bedre.

Tidsaspektet er viktig

En av de mest interessante delene i Goldman-modellen er tidsforskyvningen. Historisk vil en økning på 10 dollar fatet i gjennomsnittlige amerikanske bensin- og dieselmarginer typisk løfte globale raffinerikjøringer med 0,6–0,8 millioner fat per dag måneden etter.

Men hvis globale raffinerikjøringer faller vedvarende med 1 million fat per dag, kan effekten på marginene bli annerledes over tid. På kort sikt kan lavere utnyttelse trekke marginene litt ned, men etter 12 måneder kan lavere produktlagre dominere og løfte amerikanske dieselmarginer med rundt 6 dollar fatet.

Dette er viktig fordi markedet ofte reagerer først på overskrifter og angrep på raffineriene gir gjerne en umiddelbar risikopremie i produktmarginene, men den mer varige effekten kommer hvis lavere kjøring faktisk tømmer lagrene over tid.

Det betyr at produktmarkedet kan se dyrt ut i dag, men likevel få støtte videre dersom reduksjonene blir langvarige og lagrene fortsetter å falle.

Hvorfor Goldman fortsatt liker diesel-spreader ut i tid

Goldman vurderer risikoen for vedvarende raffinerireduksjoner som høy, spesielt i Midtøsten og Russland, og mener derfor at marginene kan bli liggende godt over historiske gjennomsnitt i overskuelig fremtid, særlig innen diesel.

De peker også på at forventede kapasitetsøkninger i India og Midtøsten på rundt 0,5 millioner fat per dag de neste 12 månedene kan hjelpe noe, men at dette ikke er nok til å kompensere for dagens reduksjon dersom angrepene fortsetter.

Det er bakgrunnen for at Goldman fortsatt ser på utsatte europeiske diesel-spreader som en geopolitisk hedge. Den aktuelle Dec26–March27 europeiske diesel/gasoil timespreaden har allerede steget over 30 % siden Goldman anbefalte den i slutten av juli, men de anslår fortsatt 50–60 % videre oppside i et scenario med vedvarende raffinerireduksjoner.

Dette er ikke det samme som å si at diesel må rett opp. Men det viser at Goldman mener produktmarkedet fortsatt ikke fullt ut priser risikoen for at raffinerireduksjonene vedvarer.

Hva betyr dette for markedet?

For aksjemarkedet er dette viktig fordi oljehistorien ikke bare kan reduseres til Brent eller WTI. Hvis råoljeprisen faller, men dieselmarginene samtidig holder seg høye, kan inflasjonspresset i realøkonomien likevel vedvare. Forbrukerne merker drivstoffpriser, transportselskaper merker dieseloppgangen, og industrien merker økte oljekostnader.

For Oslo Børs er dette spesielt relevant. Oljeselskapene påvirkes av råoljeprisen, men oljeservice, tank, produkttank og raffineri-relatert eksponering kan påvirkes av helt andre deler av energikomplekset. Et marked hvor råolje ikke nødvendigvis eksploderer, men hvor produktmarginene forblir høye, kan gi andre vinnere enn en ren Brent-drevet oljeoppgang.

Produkttank kan også bli interessant i et slikt bilde, fordi raffinerireduksjoner og regionale ubalanser kan øke behovet for å flytte raffinerte produkter over lengre distanser. Samtidig må man være forsiktig, siden shipping effektene vil avhenge av hvilke raffinerier som er ute, hvilke produkter som mangler, og hvordan handelsrutene endres.

Konklusjon

Goldman-analysen viser at oljemarkedet ikke bare handler om råolje. Den viktigste flaskehalsen ligger nå i raffineriene. Globale raffinerikjøringer er ned rundt 7 millioner fat per dag år over år, samtidig som produktmarginene ligger nær rekordhøye nivåer. Normalt ville høye marginer lokket frem mer produksjon, men uplanlagte raffinerireduksjoner i Midtøsten og Russland, kinesiske eksportbegrensninger og regulerte sluttbrukerpriser i enkelte land hindrer tilbudssiden i å svare normalt.

Det gjør produktmarkedet mer sårbart enn råoljeprisen alene kan gi inntrykk av.

Hovedpoenget er enkelt: Hvis problemet er råoljemangel, ser vi det i Brent og WTI. Hvis problemet er raffinerikapasitet, ser vi det i diesel, bensin, fyringsfolje og produktmarginer. Akkurat nå peker Goldman på at den viktigste stramheten ligger i produktmarkedet, spesielt diesel.

Derfor bør man ikke bare følge oljeprisen de neste ukene, men også raffinerikjøringer, reduksjoner i Russland og Midtøsten, dieselmarginer, europeiske fyringsolje-spreader og produkttank. Det er der markedet kan vise om dagens energirisiko er midlertidig, eller om raffineri-flaskehalsen er i ferd med å bli en mer varig inflasjons- og markedsdriver.

Roger K.

in 🔶 inside

August 20

1 / 6

2 / 6

3 / 6

4 / 6

5 / 6

6 / 6

Inside Oslo Børs - Hvor går kapitalen??

Roger K.

in 🔶 inside

August 20

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

Morgenrapport 20. august: Orkla skuffer, Hauto faller kraftig på utbytte, Panoro kjøper produksjon fra DNO og flere mindre selskaper får støtte fra meglerhusene

Rapporten inneholder ingen investeringsråd fra Inside Oslo børs, men er skrevet som en redaksjonell markedsoppdatering basert på det som har kommet frem i media, på web og kommentarer/analyser fra meglerselskapene.

Merk at systemet har en begrensning på 10 grafer per utgave, men jeg kommer til å sende ut en PDF-rapport med grafer på alle de omtalte selskapene i denne utgaven.

Kort oppdatering

Orkla leverer et svakt Q2 som løfter frem bekymringen for volumvekst og marginer i merkevareporteføljen, mens Panoro Energy får en mer positiv mottakelse etter kjøpet av DNOs eiendeler i Elfenbenskysten. Samtidig kommer det flere tydelige små- og mellomstore selskapsoppdateringer, der Endúr, B2 Impact, BEWI, Zaptec, Soiltech og Thor Medical skiller seg positivt ut, mens Höegh Autoliners, Odfjell Technology, Flex LNG og deler av sjømatsegmentet får mer blandede kommentarer.

I energimarkedet stiger Brent videre og ligger rundt 92.80 som er opp 1,45 %. Olje- forsvar og shipping preges av geopolitikk, tankmarked og usikkerhet rundt den fysiske flyten av olje. Det gir støtte til olje- og oljeserviceaksjer, men det gjør også at investorene faktisk må skille mellom selskaper hvor det er økt kontantstrøm, og hvor aksjekursen allerede har tatt ut mye av det positive.

Inside Oslo Børs: Mange av selskapene innenfor disse sektorene har modne tekniske trender og det skal lite til av negative fundamentale signaler før det kommer store kursendringer, ref. dagens kraftige kursnedgang for Høegh Autoliners.

Forventer at vi kan komme til å se en rekke slike kraftige kursfall eller kortsiktige nedtrender blant olje, shipping og forsvarsaksjene i ukene fremover. Modne trender har en tendens til å reagere kraftig på ny fundamental informasjon som ikke understøtter trenden/caset.

I mange tilfeller skal det kun en liten tue for å velte et stort lass når det er stor trengsel på aksjonærsiden og mange investorer har kommet inn høyt i trenden. Disse har ikke buffer og vil reagere mer kontant på svekkelser i kursen.

Orkla

Orkla har dagens svakeste store selskapsoppdatering, hvor ABG, Arctic, SEB og DNB Carnegie beskriver Q2 som svakt, og hovedproblemet er at avviket ikke bare kom fra én enkelt post, men fra en bredere kombinasjon av lavere salg, svak organisk vekst og press på marginene.

ABG peker på at kjernevirksomheten hadde inntekter på 16,7 milliarder kroner, klart under både egne og konsensusforventningene, mens justert EBIT på 1.774 millioner kroner også var rundt 5–6 prosent svakere enn ventet. Arctic beskriver et tilsvarende bilde som svakere organisk vekst, med inntekter 4–5 prosent under forventningene og justert EBIT 5–6 prosent under.

Det som gjør rapporten mer problematisk for Orkla, er at selskapet ikke bare må forklare et svakt kvartal, men også overbevise markedet om at porteføljeselskapene fortsatt kan levere volumvekst i et mer normalisert forbrukermarked. ABGs oppsummering fra presentasjonen peker på at svakheten var bredt fordelt mellom porteføljeselskapene, og at konsensus trolig må ned rundt 5–6 prosent. Dette gjør aksjen mindre defensiv på kort sikt enn mange investorer kanskje har sett for seg, fordi den stabile merkevarehistorien nå må støttes av bedre organisk vekst, ikke bare fra kostnadskontroll.

ABG Sundal Collier har Orkla på Hold med kursmål 110 kroner.

Arctic Securities har Orkla på Hold med kursmål 115 kroner.

Inside Oslo Børs: Kursen faller kraftig og siden ALLE investorer som har kjøpt og sitter med Orkla siden minst november 2025 har tap i aksjen er trolig sentimentet i aksjen svakt. Alle de tekniske modellene befinner seg i salgssignaler og bl.a. PF modellen gikk i salg ved 100, hvor det indikative kursmålet er ned mot 91,60.

Svak teknisk- kombinert med en svakere fundamental utvikling er ikke en god kombinasjon. Volumprofilen understøtter at et stort antall millioner aksjer/investorer har urealiserte tap og at de to mest omsatte nivåene befinner seg mellom 108-104.

Foruten en RSI på 24 er det intet av annet teknisk som indikerer en kortsiktig bunnformasjon. RSI skal man være forsiktig med å bruke som et konkret bunnsignal, og spesielt når det fundamentale sitter i førersetet.

Den generelle tommelfingerregelen indikerer at man sjelden skal vurdere aksjer som faller kraftig på fundamentale signaler da dette også tar bort et kortsiktig oppsidepotensiale. Og med et stort antall investorer i rødt så er det ikke gitt å vite hvor den vil bunne.

Panoro Energy

Panoro Energy får en positiv vurdering, og flere meglerhus omtaler kjøpet av DNOs eiendeler i Elfenbenskysten som et godt strategisk grep.

Inside Oslo Børs: Kursen faller imidlertid 4,7 % på meldingen og ned til 20 dagers støtten ved 28, 50 dager kommer inn som ytterligere støtte litt under ved 27.33. Panoro har trendet opp fra bunnen i juli, men har kun hentet inn ca. 50 % av nedgangen fra mai toppen ved 36,26 og bunnen i juli ved 24.30.

Dette gir en moderat til svak kortsiktig opptrend i ett ellers sterkt oljeregime. Oljeselskaper som er svake på en oljepris på 93 dollar har en fundamental utvikling som markedet trolig ikke er helt komfortabel med og som kan reagere med mer nedsidemomentum når oljeprisen mister sin risikopremie og normaliserer seg.

SB1 Markets skriver at Panoro går inn i et nytt land til en fornuftig pris og samtidig øker produksjonen med rundt 20 prosent, mens Pareto beskriver transaksjonen som en reell vinn-vinn for både kjøper og selger. Selve Q2-tallene omtales av SB1 som lite dramatiske, og det viktigste blir derfor ikke kvartalet isolert, men hvordan avtalen endrer produksjonsbasen og gir selskapet en fjerde produserende plattform.

For investorer er poenget at Panoro får mer produksjon og flere bein å stå på uten at transaksjonen ser ut til å belaste balansen på en måte som endrer risikobildet vesentlig. Samtidig står meglerhusene et stykke fra hverandre i verdsettelsen. Pareto ligger høyest med 45 kroner, SB1 på 44 kroner og Arctic/Fearnley rundt 42 kroner, mens ABG er mer forsiktig med Hold og 32 kroner. Det betyr at alle ser den industrielle logikken i avtalen, men at synet på hvor mye dette skal betales for i aksjen fortsatt varierer.

Pareto Securities har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 45 kroner.

SB1 Markets har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 44 kroner.

Arctic Securities har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 42 kroner.

Fearnley Securities har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 42 kroner.

ABG Sundal Collier har Panoro Energy på Hold med kursmål 32 kroner.

DNO

DNO omtales i forbindelse med salget av selskapets interesser i Elfenbenskysten til Panoro. ABG peker på at CI-27 selges til en selskapsverdi på rundt 80 millioner dollar, men vurderer den direkte NAV-effekten som begrenset. Det interessante er derfor ikke først og fremst selve prisen, men at transaksjonen frigjør midler og kan øke sannsynligheten for at DNO går videre med Genel-relaterte grep.

For DNO-investorer er dette en oppdatering som passer inn i bildet av et selskap som rydder i porteføljen, men hvor investeringscaset fortsatt ligger i kapitalallokering, Kurdistan-risiko og mulige strukturelle trekk.

ABG Sundal Collier har DNO på Hold med kursmål 19 kroner.

Inside Oslo Børs: Kursen handles marginalt over det mest omsatte nivået og det nest høyeste omsatte nivået kommer inn mellom 19-19,50. Det er altså fortsatt en del overliggende motstand rett ovenfor dagens nivåer samtidig som kursen ikke er så langt under en rekke av meglerhusenes kursmål.

Trendmodellen ligger i et kjøpssignal, Taktisk trendindikator er 66 og stigende og kursen handles i et PF kjøpssignal fra 17,21, hvor det indikative kursmålet er 21,21. Siden volumprofilen kommer inn med økende motstand kombinert med at kursen er å betrakte som relativt kraftig overkjøpt med en RSI på 70 øker risken for at PF kursmålet er litt for optimistisk for inneværende oppgang.

Kongsberg Gruppen

Kongsberg Gruppen får en ny kommentar fra SB1 Markets etter at selskapet har sikret en oppfølgingsordre på 1,1 milliarder kroner fra General Dynamics Land Systems-Canada for PROTECTOR fjernstyrte våpenstasjoner til den canadiske hæren. Ordren bygger videre på tidligere leveranser og bekrefter den løpende etterspørselen etter Kongsbergs forsvarsteknologi, men den er ikke stor nok til å endre det store bildet i aksjen, ettersom aksjen allerede prises med forventning om høy ordreinngang og sterk forsvarsaktivitet over flere år.

Inside Oslo Børs: Som kommentert i gårsdagens tekniske rapport befinner KOG seg innenfor en mellomlangsiktig kileformasjon, hvor kursen nettopp har vært oppe og testet toppen av denne og blitt avvist. Det er interessant å registrere at RSI denne gangen toppet ut på 70 og var på 84 på juni oppgangen selv om kursen denne gangen har steget mer i kroner. Det gir oss en negativ divergens som vi skal følge opp. Et avtakende momentum kombinert med en negativ formasjon kan trigge en korreksjon tilbake igjen. Kursen jobber seg imidlertid kontrollert ned mot 20 dager støtten slik at det er for tidlig å ta frem noen negative overskrifter.

Endúr

Endúr får en positiv kommentar fra Arctic, etter at Q2-inntektene på rundt 2,0 milliarder kroner var høyere enn både Arctic og konsensus hadde ventet, og justert EBITA på 135 millioner kroner slo også forventningene.

Arctic omtaler utviklingen som solid på tvers av segmentene, særlig innen Rehabilitation og Maritime, og peker på at Q2 normalt er det svakeste sesongkvartalet. Når selskapet samtidig går inn i et sterkere andre halvår og meglerhuset venter positive estimatrevisjoner, blir Endúr en av de mer positive selskapsoppdateringene blant de mindre selskapene idag. Arctic Securities har Endúr på Kjøp med kursmål 145 kroner.

Inside Oslo Børs: Kursen steg markant fra start på resultatfremleggelsen og opp mot klyngen av 8/20/50 dager motstanden. Siden er Endur blitt solgt ned igjen, hvilket kan indikere at det er noe i tallene/kommentarer som markedet ikke helt liker. Slike responser på gode tall kombinert med at den har falt i forkant er ikke positive signaler. Men snittvolumet på 87k gjør at enkeltordrer kan farge aksjen uten at det er grunnlag for å endre tolkningen av aksjen. I mindre likvide aksjer er mange ganger dag til dag utviklingen preget av støy og enkeltordre.

De tekniske modellene understøtter ikke per dato og det er blitt utløst et salgssignal for trendmodellen 8/20 dager, Taktisk trendindikator er i kjelleren og på 14, hvilket indikerer en svak trend samtidig som kursen flørter med et PF salgssignal ved 110.66, hvor det indikative kursmålet er ned mot 99.

Teknisk sett befinner Endur seg inne i en kortsiktig nedtrend, hvor den er nær til å teste støtten ved forrige bunn i juni. Ser at volumprofilen kommer inn med de to mest omsatte nivåene rett under dagens kurs, hvilket kan understøtte at den befinner seg innenfor en sidelengs konsolideringsboks sett mot juni bunnen og august toppen. Avventer flere tekniske signaler da aksjen har et kortsiktig negativt bias.

B2 Impact

B2 Impact trekkes frem i Arctic Morning med en positiv rapport. Cash EBITDA var rundt 3 prosent over Arctic sitt anslag, EPS på 0,66 kroner var over konsensus på 0,54 kroner, og selskapet løftet investeringsmålet for 2026 til 4,0 milliarder kroner fra 3,5 milliarder kroner. Det støtter bildet av bedre porteføljemomentum og høyere investeringsaktivitet, og i et marked som fortsatt vurderer balansen mellom kredittkvalitet, vekst og kapitalbinding, er det særlig kombinasjonen av resultatbeat og høyere investeringsmål som gjør oppdateringen interessant.

Arctic Securities har B2 Impact på Kjøp med kursmål 28,50 kroner.

Inside Oslo Børs: Kursen trender positivt og styrker seg på dagens resultatfremleggelse. Men vil ikke gi et nytt PF kjøpssignal før over 26,67, hvor det indikative kursmålet er 28,88. Kursen har trendet opp fra 22 nivået i juni, og kan med dette ha priset inn, om ikke alt, deler av det positive fundamentale bildet. Ser an volumutviklingen og hvordan den slutter i dag som et signal på om trenden er moden eller ikke.

Norconsult

Norconsult leverer et kvartal som vurderes noe ulikt, men hovedbildet er at selskapet står stødigere enn flere sammenlignbare konsulentselskaper. ABG kaller rapporten bedre enn peers og peker på justert EBITA omtrent på linje med forventningene, sterke resultater fra Norge og Renewable Energy, samt en solid ordrereserve. Arctic omtaler rapporten som i hovedsak på linje, med justert EBITA på 255 millioner kroner og ordreinngang som løfter ordrereserven til 7,8 milliarder kroner, opp 10 prosent fra året før. SEB er litt mer forsiktig og peker på organisk vekst på 5,7 prosent, noe lavere enn i de siste kvartalene, og justert EBITA litt under både egne og konsensusforventninger.

Det gjør Norconsult til en aksje der rapporten neppe utløser en kraftig reprising, men hvor investorer fortsatt får et bilde av høyere kvalitet enn i andre deler av konsulentmarkedet. Det viktigste videre blir om selskapet kan holde marginene stabile samtidig som ordreboken bygges, for da kan markedet i større grad akseptere at veksten kommer litt roligere enn tidligere.

ABG Sundal Collier har Norconsult på Kjøp med kursmål 45 kroner.

SEB har Norconsult på Kjøp med kursmål 45 kroner.

Arctic Securities har Norconsult på Kjøp med kursmål 43 kroner.

Fearnley Securities har Norconsult på Kjøp med kursmål 41 kroner.

Inside Oslo Børs: Kursen har trendet positivt siden juni, gått sidelengs fra toppen i slutten av juli og faller litt på resultatfremleggelsen. Kursen handles innenfor et område hvor det er mye omsetning og med litt lunkne kommentarer fra meglerhusene kan det se ut som de to mest omsatte nivåene som kommer inn, fra rett over dagens nivå og opp til 39, kan bli en ekstra tøff nøtt å knekke.

Spørsmålet man kan stille seg rent teknisk er om tallene vil kunne mobilisere flere mer aggressive kjøpere eller om motstanden kan komme til å tynge aksjen fremover. Når det ikke er kraftige grunner til å sitte posisjonert kan volumprofilen komme inn som et argument ettersom investorer kan bli mer utålmodige.

Odfjell Technology

Odfjell Technology leverer et kvartal hvor totalbildet ser bedre ut enn kvaliteten i de underliggende segmentene. DNB Carnegie beskriver rekordhøy EBITDA hjulpet av oppkjøp, men samtidig softere utvikling i kjernevirksomheten. ABG skriver at underliggende justert EBITDA på 245 millioner kroner var omtrent på linje med konsensus, men at de samlede kjernesegmentene var under forventningene, og at det derfor kan komme små negative estimatrevisjoner. Fearnley omtaler rapporten som på den softere siden, men holder likevel fast ved et positivt syn.

For investorer blir dette et spørsmål om hvor mye man skal betale for oppkjøpsdrevet vekst når den organiske delen ikke helt følger med. Selskapet har fortsatt god eksponering mot olje- og servicesyklusen, men kvartalet gjør ikke investeringscaset renere; det holder den i gang, men gir ikke en positiv bekreftelse.

ABG Sundal Collier har Odfjell Technology på Kjøp med kursmål 80 kroner.

Fearnley Securities har Odfjell Technology på Kjøp med kursmål 87 kroner.

Inside Oslo Børs: Kursen har rekylert litt opp som en respons på den sterke nedtrenden fra april toppen, men den har vært moderat og det i en sterk oljesektor. Stiger litt i dag, men trend- og formasjonsmessig er det mer som skal endre seg. Ser at det kommer inn et PF kjøpssignal ved 61,50, hvor kursmålet er 63,38, hvilket ikke skaper noen høy puls.

Når potensialet er så lite så understøtter dette at formasjonen ikke er den beste. Har ikke noe å utsette på den helt kortsiktige trenden, og den befinner seg i et trendkjøp, taktisk trendindikatoren har styrket seg samtidig som volumprofilen indikerer lite med overliggende motstand før oppe ved 67-nivået. Det lave snittvolumet på 43k sørger for å redusere påliteligheten til det tekniske.

DOF

SEB hever kursmålet til 150 kroner og skriver at selskapet er i svært god form, mens de svake optiske endringene i 2026-guidingen skyldes forhold markedet i stor grad burde kjenne til, som fartøytransaksjoner, tapet av Skandi Amazonas og flytting av klassearbeid. Pareto beskriver kvartalet som godt, med solid underliggende inntjening, god kontraktsdekning og begrensede revisjoner, mens SB1 fortsatt mener høyere utbytter fremover må veies mot en mer krevende verdsettelse.

Det viktigste i DOF er at driften fortsatt ser sterk ut, samtidig som ordreboken er høyere og utbytteprofilen blir mer synlig. Den store forskjellen mellom SEB/Pareto og SB1 ligger ikke i om kvartalet var svakt eller sterkt, men i hvor mye av de neste årenes kontantstrøm som allerede ligger diskontert inn i aksjekursen. Det gjør DOF til en mer moden kontantstrømsaksje enn tidligere, hvor hver oppdatering fremover trolig vil måles mot kontraktsdekning, utbytteevne og hvor mye flåtefornyelse som kan gjøres uten å svekke aksjonærverdiene.

SEB hever kursmålet for DOF til 150 kroner (132), Kjøp.

Pareto Securities hever kursmålet for DOF til 148 kroner (139), Kjøp.

SB1 Markets senker kursmålet for DOF til 125 kroner (130), Nøytral.

Inside Oslo Børs: Kan argumentere for at kursen har fått en dobbel-toppformasjon sett mot mai toppen. Kursen akselererte opp i forkant av tallene, hvilket kan ha vært en kapitulering siden mange ønsket å være inne før tallene.

Kursen i etterkant signaliserer at tirsdagens sesjon kan bli stående som en topp i ukene fremover. Det å snu denne skuta, slik at kursen mobiliserer et nytt kraftig momentum for å ta ut tirsdagens topp ved 140, når flere av meglerselskapene ligger med kursmål omkring 150 kroner synes ikke å ha noen høy teknisk sannsynlighet.

Moden trend + akselerende utvikling + potensiell mellomlangsiktig topp indikerer i retning av en toppformasjon. Akselerasjonen kan ha fått inn siste rest av investorer og den modne trenden har over tid sørget for å få inn mange investorer. Det er altså trolig færre som ønsker seg en ytterligere eksponering i en aksje som befinner seg rett under noen viktige fundamentale kursmål.

Höegh Autoliners

Höegh Autoliners får en blandet mottakelse. ABG skriver at Q2-resultatet i seg selv var omtrent på linje, men at utbyttet var rundt 80 prosent lavere enn ventet og at guidingen for Q3 EBITDA lå rundt 16 prosent under konsensus. Fearnley bruker en mildere formulering og peker på at utbyttet var skuffende, men at arbeidskapital oppbyggingen trolig er midlertidig og at utbyttet kan komme tilbake i Q3. Arctic er mer positiv på aksjen enn ABG og Fearnley, men også deres morgenkommentar peker på at dividendeskuffelsen kan gi noe press i aksjen.

For Höegh Autoliners handler dette derfor mindre om at shippingbildet har svekket seg, og mer om at aksjen har priset inn et for høyt utbytte og for sterk synlighet. Når utbyttet bommer så mye som det gjør, må markedet få tillit til at arbeidskapitalen faktisk normaliseres raskt, ellers vil rabatten mot mer sterker kontantstrømsaksjer i shipping. kunne øke.

Arctic har Höegh Autoliners på Kjøp med kursmål 170 kroner.

ABG har Höegh Autoliners på Hold med kursmål 153 kroner.

Fearnley har Höegh Autoliners på Hold med kursmål 140 kroner.

Inside Oslo Børs: Hauto har fått det jeg kaller en kortsiktig «trendkiller» som får massiv sentimenteffekt. Ca. 15 sesjoner tilbake i juli har nå urealiserte tap og spesielt fra den siste akselerasjonen opp mot 200 har fått hentet inn mange etternølere. Bare fra de 10 siste sesjonene er det 4 millioner aksjer som nå befinner seg i en variert grad av tap. Dette er nok mange investorer som ikke har buffer på disse aksjene, og som kan reagere mer i affekt.

Basert på klassisk teknisk analyse har Hauto fått en mellomlangsiktig topp, som kan bli stående, ikke i uker, men trolig i måneder. Skulle kursen falle videre ned mot 50 dager omkring 161 kan aksjen bli tilstrekkelig oversolgt, få støtte og stabiliserer aksjen seg omkring 50 dager kan det komme en klassisk refleksrekyl tilbake mot 175-182 nivået. Men klassisk teknisk har aksjen toppet og det vil kun bli en kortsiktig refleksrekyl som vil feile opp mot ett av de overliggende motstandsnivåene.

BEWI

BEWI er en av de mer positive selskapsoppdateringene etter gårsdagens rapport. Pareto skriver at BEWI er tilbake, løfter kursmålet til 29 kroner og peker på at justert EBITDA i Q2 var 24 prosent over konsensus, samtidig som lavere finansielle kostnader og bedre estimater gir stor effekt på justert EPS i 2027 og 2028.

SB1 Markets løfter også kursmålet, til 26 kroner, og mener det sterke kvartalet og den positive strategioppdateringen bekrefter inntjeningsgearingen.

Arctic går enda høyere i sin morgenkommentar, med kursmål 31 kroner, etter økt tillit til investeringshistorien og en gradvis bedring i europeisk bygg- og anleggsaktivitet.

Det interessante med BEWI er at rapporten ikke bare var ett enkelt kvartalsbeat, men at den viste positiv kontantstrøm, lavere gearing og bedre kostnadsbase og det samtidig. Når flere meglerhus løfter både estimater og kursmål, blir aksjen en av de mer tydelige reprising-kandidatene blant de mindre industriselskapene, selv om sensitiviteten mot byggemarkedet fortsatt gjør investeringscaset syklisk.

Pareto Securities hever kursmålet for BEWI til 29 kroner (24), Kjøp.

SB1 Markets hever kursmålet for BEWI til 26 kroner, Kjøp.

Arctic Securities har BEWI på Kjøp med kursmål 31 kroner.

Inside Oslo Børs: Det er imidlertid noen tekniske faktorer som må nevnes og det første er at responsen på tallene i starten var meget sterk, den åpnet høyt, steg marginalt videre før det kom inn selgere som presset kursen nedover gjennom resten av dagen slik at den sluttet ned mot laveste notering på onsdag.

Åpnet litt høyere i dag, men ser den samme utviklingen hvor det kommer inn selgere som presser aksjen nedover. Dette er å betrakte som klassisk gevinstsikring i en aksje som steg markant i forkant av tallene. Det interessante nå er å vurdere de tekniske modellene når det kortsiktige salgspresset dempes, og aksjen stabiliserer seg. Flere av de fundamentale kursmålene er blitt hevet og ligger godt over dagens nivåer, hvilket gjør aksjen interessant å vurdere i forhold til de tekniske modellene når den kortsiktige gevinstsikringen og ubalansen som ble skapt på onsdag blir jobbet ut.

Zaptec

Zaptec får en ny full gjennomgang fra Pareto, som løfter kursmålet til 60 kroner og beskriver den kommersielle utviklingen som svært sterk. Meglerhuset peker særlig på veksten i Benelux og skalafordelene som kommer når volumene øker, noe som gjør at Zaptec nå i større grad må vurderes som et selskap der inntjeningen begynner å ta igjen omsetningsveksten. Etter et kvartal der både ABG og Pareto har vært positive, blir det sentrale spørsmålet om den sterke ordre- og salgsutviklingen er et midlertidig løft eller starten på en mer varig marginreise.

Pareto Securities hever kursmålet for Zaptec til 60 kroner, Kjøp.

Inside Oslo Børs: Zaptec åpnet høyere onsdag, men ble solgt ned mot laveste i løpet av ettermiddagen, hvilket kan ha fått ut noen kortsiktige investorer. Stiger igjen i dag, hvilket kan være en mulig brekkstang-effekt, men den må følges opp med et brudd over inneværende konsolideringsboks. Kursen må slutte over 50.50 for å utløse et nytt PF kjøpssignal med kursmål 55. Klarer kursen å slutte over onsdagens høy øker den tekniske sannsynligheten for et potensielt brudd opp fra konsolideringsboksen. Et viktig spørsmål er om et fundamentalt kursmål på 60 vil være høyt nok for å lokke til seg større investorer?

Vow

Vow får en mer balansert, men likevel bedre, vurdering fra SB1 Markets. Meglerhuset gjentar Nøytral og kursmål 2,50 kroner, men peker på at den bedre lønnsomhetsutsikten reduserer risikoen for brudd på lånebetingelser og en mulig emisjon. Dette er viktig fordi aksjen i lang tid har vært preget av balansebekymring, ikke bare operasjonell utvikling. Så lenge långiverne er pragmatiske og lønnsomheten utvikler seg som SB1 legger til grunn, kan selskapet unngå en kapitalinnhenting, men meglerhuset mener fortsatt at det er for tidlig å prise inn et mer aggressivt vendepunkt.

SB1 Markets beholder kursmålet for Vow på 2,50 kroner, Nøytral.

Inside Oslo Børs: Volumene i VOW er lave, trenden er ikke positiv, hvilket gjør at det tekniske ikke gir noen gode og pålitelige signaler.

Cloudberry

Cloudberry leverer ifølge SB1 et sterkt Q2 drevet av høyere realiserte kraftpriser, men meglerhuset beholder Nøytral og kursmål 13 kroner fordi verdsettelsen fortsatt fremstår krevende. Det betyr at rapporten isolert sett var bedre enn ventet, men at aksjen trenger mer enn et godt kraftpriskvartal for å endre investeringsbildet. For Cloudberry er det fortsatt viktig at investorer får bedre oversikt over langsiktig produksjon, kapitalbruk og avkastning på nye prosjekter.

SB1 Markets beholder kursmålet for Cloudberry på 13 kroner, Nøytral.

Inside Oslo Børs: Volumet i Cloudberry kommer i kategorien small-caps. Hatt en sterk trend fra bunnen i juni, men volumene er for lave til å gi pålitelige tekniske signaler.

Thor Medical

Thor Medical får ny dekning fra ABG, som tar opp aksjen med Kjøp og kursmål 7 kroner. Meglerhuset beskriver selskapet som en knapp og skalerbar leverandørplattform inn mot markedet for radioaktive legemidler, der kapasitetsmangel og økende etterspørsel kan gi en interessant posisjon. Dette er fortsatt en høyere risikoprofil enn de mer modne industriselskapene, men det gjør samtidig at aksjen skiller seg ut i dagens rapport: Her er hovedspørsmålet ikke Q2-avvik, men om selskapet faktisk kan konvertere ordre- og kapasitetsbildet til skalerbar inntjening.

ABG Sundal Collier tar opp dekning av Thor Medical med kursmål 7 kroner, Kjøp.

Inside Oslo Børs: Thor Medical er en risky, men periodevis god kandidat for teknisk trading. Kursen har nå fått to kraftige momentumoppganger, som har tiltrukket seg mye kapital. Det er altså mange investorer inne i aksjen allerede og dagens oppgang kan derfor måtte sees på som et ledd i en rekyl på den siste korrigeringen tilbake og at den vil feile omkring dagens eller litt høyere nivåer, altså en helt klassisk teknisk utvikling i en aksje som har gått sterkt og låst inne en rekke investorer på høyere nivåer. Et kursmål på 7 kroner er trolig ikke sterkt nok til at den tar ut den siste august toppen.

Norbit

Norbit trekkes frem i Arctic-kommentarer som en aksje der svakheten etter sommeren kan ha blitt for stor. Arctic peker på at aksjen har falt til tross for rundt 600 millioner kroner i nye kontrakter, tilsvarende mer enn 20 prosent av siste tolv måneders inntekter, og til tross for et strategisk viktig oppkjøp innen Oceans som styrker eksponeringen mot forsvarsrelatert etterspørsel. Det er samtidig ventet at 2026-estimatene kan justeres noe ned på timing, men Arctic-kommentaren legger vekt på at den langsiktige historien er blitt sterkere.

Aksjen må vurderes mot kontraktsinngåelser, forsvarseksponering, oppkjøp og om selskapet klarer å levere på de langsiktige målene. Det gjør svakhet i aksjen mer interessant dersom investorene tror at kontraktene faktisk materialiseres i høyere inntekter og marginer de neste årene.

Inside Oslo Børs: Teknisk sett befinner Norbit seg innenfor en sidelengs konsolideringsboks, hvor kursen befinner seg ned mot bunnen av denne. Har falt under 8/20/50 dager snittene og har en jobb å gjøre før vi ser at trenden kan snu. Men konsolideringsboksen vil potensielt gjøre aksjen til mer attraktiv rent teknisk sett hvis den tar ut snittene og nærmer seg toppen av formasjonen. Et brudd opp fra slike bokser kan skape et kraftigere momentum, slik at Norbit er en aksje vi skal vurdere løpende opp mot de tekniske modellene.

For øyeblikket tester kursen et PF salgssignal ved 169.75, hvor det indikative kursmålet er ned mot 143. Trendindikatoren ligger i et salgssignal og taktisk trendindikator er fallende og svak på 20. Det første kursen må bekrefte er at PF salgssignalet ikke følges opp med mer nedside og at kursen faller under bunnen av boksen. På kort sikt har det tekniske et negativt bias.

Havila Shipping

Havila Shipping får en kredittkommentar fra Arctic, som peker på bedre inntjening, men lite nytt om finansieringen. Inntektene på 147 millioner kroner var 15 prosent over Arctic sitt anslag, mens EBITDA på 59 millioner kroner var 33 prosent over. Dette viser at driften har bedret seg, men for Havila er det fortsatt finansieringsspørsmålet som styrer risikobildet. Rapporten gir derfor støtte til driftsbildet, men ikke en full avklaring for kreditt- eller aksjeinvestorer.

Link Mobility

Link Mobility får en oppdatert Arctic-kommentar der kursmålet løftes til 33 kroner fra 31 kroner. Meglerhuset gjør begrensede endringer i estimatene for 2026–2028, men peker på at veksten er på vei tilbake, kostnadskontrollen bedres og gjeldsgraden faller. Dersom selskapet klarer å komme tilbake mot historisk organisk vekst, mener Arctic at det kan ligge oppside i konsensusforventningene. For investorer betyr det at Link nå i større grad handler om kvaliteten på gjeninnhentingen enn om ett enkelt kvartal.

Arctic Securities hever kursmålet for Link Mobility til 33 kroner (31), Kjøp.

Inside Oslo Børs: Det tekniske har svekket seg for Link, men fortsatt holder konsolideringsboksen. Kursen må falle under 24 for at denne brytes og at de tekniske salgssignalene blir bekreftet. Tester et PF salgssignal ved 25,37, hvor kursmålet er 20,60. Det nest høyeste volumnivået kommer inn som støtte omkring 21,50/22. Kursen handles marginalt under 50 dager og er nær ved å gi et salgssignal i trendmodellen 8/20 dager. Har ikke gitt noen bekreftende tekniske signaler for retningen og avventer og ser hva markedet velger å gjøre.

Mowi

Mowi får en positiv vurdering fra SB1 Markets, som mener fokuset bør ligge på bedre markedsutsikter snarere enn kortsiktige kostnadsbekymringer. Meglerhuset peker på at en sterk El Niño og høyere priser på marine fôringredienser er kjent risiko, men at tilbudsbildet og lakseprisen fremover fortsatt støtter et positivt syn. Etter flere Mowi-kommentarer de siste dagene er hovedbildet at meglerhusene i stor grad ser gjennom de forhåndsannonserte Q2-tallene og heller vurderer hvor konservativ guidingen og markedsforventningene er for 2027.

SB1 Markets har Mowi på Kjøp med kursmål 255 kroner.

Inside Oslo Børs: Mowi har en uavklart teknisk situasjon og kan argumentere for at den befinner seg innenfor en sidelengs konsolideringsboks. Under 193 vil det bli utløst et PF salgssignal hvor kursmålet er ned mot 175, og vil måtte stige over 210 for at det skal gis et nytt PF kjøpssignal, hvor kursmålet trolig vil bli mellom 220-227.

Spørsmålet er om de fundamentale kursmålene, som stort sett har ligget steady mellom 235-260, er tilstrekkelig høye til at større investorer vil løfte aksjen mot 230-nivået. Har de tilstrekkelige positive signaler for å bli mer aggressive? Inntil 210-nivået tas ut har vi ikke mottatt et positivt svar på disse spørsmålene.

50 dager er nå blitt en viktig støtte, som også er bunnen til boksen. Volumprofilen indikerer lite med underliggende støtte samtidig som de to mest omsatte nivåene kan skape selgere ved et brudd under 50 dager.

Lerøy Seafood Group

Q2 var svakt, særlig på grunn av Sjøtroll og kostnadsbildet, men meglerhusene trekker ulike konklusjoner. Pareto holder seg på Hold og peker på at fôrkostnader oppveies av kostnadskuttene, mens SEB også er avventende og skriver at kvartalet gir lite komfort. På den andre siden løfter Arctic aksjen til Kjøp, fordi bedre biologi, lavere behandlingstrykk i region vest og et sterkere laksemarked kan gi høy operasjonell gearing, mens ABG mener kostnadsforbedringene begynner å bli synlige og kan motvirke mye av fôrprispresset. SB1 er også positiv og peker på bedre relativ kostnadsutvikling inn i 2027.

Det gjør Lerøy til et godt eksempel på en aksje der alle ser svakheten i kvartalet, men der uenigheten handler om hvor raskt forbedringen kommer. Hvis biologien fortsetter å bedre seg og lakseprisene holder seg høyere, kan aksjen få støtte fra lav prising og høy inntjeningsfølsomhet. Hvis kostnadene og Sjøtroll-problemene varer lenger, vil de mer avventende meglerhusene få rett i at markedet bør kreve mer dokumentasjon før aksjen prises opp.

SB1 Markets har Lerøy Seafood Group på Kjøp med kursmål 61 kroner.

ABG Sundal Collier har Lerøy Seafood Group på Kjøp med kursmål 56 kroner.

Arctic Securities hever Lerøy Seafood Group til Kjøp med kursmål 50 kroner.

Fearnley Securities har Lerøy Seafood Group på Hold med kursmål 46 kroner.

Pareto Securities har Lerøy Seafood Group på Hold med kursmål 44 kroner.

SEB har Lerøy Seafood Group på Hold med kursmål 43 kroner.

Inside Oslo Børs: Lerøy har en uavklart teknisk formasjon og utvikling. Den har trendet opp fra bunnen i juli, men dette sees på som en rekyl på den sterkere nedgangen fra april fra 48-nivået til bunnen i juli på 37.74. Handles innenfor det mest omsatte nivået og vil utløse et PF kjøpssignal ved 43, hvor kursmålet er 46,60. Trendmodellen ligger i kjøpssignal, Taktisk trendindikator er mer nøytral på 56. Avventer flere tekniske signaler fra modellene.

Austevoll Seafood

Austevoll Seafood får en mer krevende vurdering fra Arctic, selv om meglerhuset fortsatt har Kjøp og kursmål 100 kroner. Rapporten var i hovedsak på linje når man ser på verdiene utenom Lerøy, men utsiktene for den peruanske virksomheten er svekket av El Niño, og det ser mindre sannsynlig ut at Chile og Pelagia fullt ut kan kompensere for dette. Arctic reduserer derfor EBITDA for stubben i 2026, men holder utsiktene for 2027 mer stabile. Aksjen forblir dermed ett case med flere bevegelige deler, men den kortsiktige inntjeningen i Peru er blitt mer usikker.

Arctic Securities har Austevoll Seafood på Kjøp med kursmål 100 kroner.

Inside Oslo Børs: Litt samme konklusjon og utvikling som Lerøy. Handles under 8/20 dager og kursen handles under to av de mest omsatte nivåene. Redusert fundamentalt potensiale og usikkerhet kombinert med potensielt sterkere overliggende motstand er ikke den beste kombinasjonen for at investorer skal bli mer aggressive.

Sjømat

Sjømatbildet er bedre på etterspørsel og biomasse, men mer krevende på kostnader. Pareto venter laksepris rundt 68 kroner kiloen for uke 35, én krone lavere enn uken før, mens både Pareto, Arctic og DNB Carnegie trekker frem at norsk laksebiomasse var opp 2,9 prosent fra året før ved utgangen av juli. Samtidig er antallet fisk i sjøen lavere, noe som gjør snittvekten viktigere for produksjonsbildet. Dette støtter et syn om økende produksjonsmomentum, men ikke nødvendigvis et uproblematisk marginbilde, fordi fôrkostnader og biologiske forskjeller mellom selskapene fortsatt vil skille vinnerne fra taperne.

Inside Oslo Børs: Vi ser at sektoren har noen tekniske utfordringer som vil måtte ryddes av veien før det kommer signaler på et mer mellomlangsiktig trendskifte. Den siste oppgangen kan sees på som en rekyl på den mellomlangsiktige nedtrenden fra januar toppen.

Toppet i august oppunder det mest omsatte nivået og rett ovenfor der kommer de to neste høyere omsatte nivåene. Det er altså mye volum som trenger impulser for å bli tatt ut. Kan befinne seg innenfor en konsolideringsboks, men faller sektoren under 50 dager øker den tekniske risikoen markant.

Cambi

Cambi får en mer nyansert vurdering fra DNB Carnegie. Inntektene var 8 prosent over meglerhusets anslag, men rapportert EBITDA var omtrent på linje fordi bruttomarginen var svakere enn ventet. DNB kutter 2026-EBITDA med 10 prosent, men mener ikke at dette endrer den langsiktige investeringshistorien. For Cambi er dette dermed et kvartal som minner markedet om at timing og prosjektmiks kan gi store utslag, samtidig som selskapet fortsatt vurderes positivt dersom ordrebok og marginer normaliseres.

DNB Carnegie har Cambi på Kjøp.

Kursmål og anbefalingsendringer

SEB hever kursmålet for DOF til 150 kroner (132), Kjøp.

Pareto Securities hever kursmålet for DOF til 148 kroner (139), Kjøp.

SB1 Markets senker kursmålet for DOF til 125 kroner (130), Nøytral.

Pareto Securities hever kursmålet for BEWI til 29 kroner (24), Kjøp.

SB1 Markets hever kursmålet for BEWI til 26 kroner, Kjøp.

Arctic Securities har BEWI på Kjøp med kursmål 31 kroner.

Pareto Securities har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 45 kroner.

SB1 Markets har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 44 kroner.

Arctic Securities har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 42 kroner.

Fearnley Securities har Panoro Energy på Kjøp med kursmål 42 kroner.

ABG Sundal Collier har Panoro Energy på Hold med kursmål 32 kroner.

ABG Sundal Collier har DNO på Hold med kursmål 19 kroner.

ABG Sundal Collier har Orkla på Hold med kursmål 110 kroner.

Arctic Securities har Orkla på Hold med kursmål 115 kroner.

Arctic Securities har Endúr på Kjøp med kursmål 145 kroner.

Arctic Securities har B2 Impact på Kjøp med kursmål 28,50 kroner.

ABG Sundal Collier har Norconsult på Kjøp med kursmål 45 kroner.

SEB har Norconsult på Kjøp med kursmål 45 kroner.

Arctic Securities har Norconsult på Kjøp med kursmål 43 kroner.

Fearnley Securities har Norconsult på Kjøp med kursmål 41 kroner.

ABG Sundal Collier har Odfjell Technology på Kjøp med kursmål 80 kroner.

Fearnley Securities har Odfjell Technology på Kjøp med kursmål 87 kroner.

Arctic Securities har Höegh Autoliners på Kjøp med kursmål 170 kroner.

ABG Sundal Collier har Höegh Autoliners på Hold med kursmål 153 kroner.

Fearnley Securities har Höegh Autoliners på Hold med kursmål 140 kroner.

ABG Sundal Collier har Flex LNG på Selg med kursmål 25 dollar.

Pareto Securities hever kursmålet for Zaptec til 60 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Vow på 2,50 kroner, Nøytral.

SB1 Markets beholder kursmålet for Cloudberry på 13 kroner, Nøytral.

ABG Sundal Collier tar opp dekning av Thor Medical med kursmål 7 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities har Soiltech på Kjøp med kursmål 92 kroner.

Arctic Securities hever kursmålet for Link Mobility til 33 kroner (31), Kjøp.

SB1 Markets har Mowi på Kjøp med kursmål 255 kroner.

SB1 Markets har Lerøy Seafood Group på Kjøp med kursmål 61 kroner.

ABG Sundal Collier har Lerøy Seafood Group på Kjøp med kursmål 56 kroner.

Arctic Securities hever Lerøy Seafood Group til Kjøp med kursmål 50 kroner.

Fearnley Securities har Lerøy Seafood Group på Hold med kursmål 46 kroner.

Pareto Securities har Lerøy Seafood Group på Hold med kursmål 44 kroner.

SEB har Lerøy Seafood Group på Hold med kursmål 43 kroner.

Arctic Securities har Austevoll Seafood på Kjøp med kursmål 100 kroner.

SEB har GN Store Nord på Kjøp med kursmål 150 danske kroner.

ABG Sundal Collier har GN Store Nord på Kjøp med kursmål 130 danske kroner.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

in 🔶 inside

August 19

1 / 3

2 / 3

3 / 3

Real-rentene kan avgjøre markedet

Markedet har de siste ukene handlet som om det meste er i ferd med å falle på plass. Alt går tilsynelatende på skinner: veksten kjøler seg litt ned, inflasjonen ser mindre truende ut, Federal Reserve fremstår ikke like aggressiv, kredittspreadene holder seg stramme, volatiliteten er lav og aksjemarkedet fortsetter å kverne høyere. Det er som et blue-sky marked.

Problemet, slik Goldman ser det, er at én viktig variabel ikke bekrefter historien: Den amerikanske 10-årige realrenten ligger fortsatt rundt 2,50 %. Det er høyt. Faktisk er det et meget stramt nivå målt mot perioden etter finanskrisen, og det betyr at markedet ikke stiger fordi finansielle forhold har bedret seg tilsvarende, men fordi investorene forventer at de skal bli softere på et senere tidspunkt, hvilket er en viktig forskjell.

Markedet priser fremtiden, men realrenten står fortsatt i nåtiden

Goldman formulerer dette på en god måte: Risikomarkedene priser hvor markedet skal, mens obligasjonsmarkedet fortsatt priser det som at markedet står på startstreken.

Aksjer, kreditt, emerging markets og carry-trades handler i øyeblikket som om realrentene allerede er på vei ned. Det er de ikke og de ligger fortsatt nær 2,50 %, hvilket betyr at diskonteringsrenten som brukes til å verdsette fremtidige kontantstrømmer fortsatt er høy.

Realrenten er i praksis nominell rente minus inflasjonsforventninger. Hvis den nominelle 10-årsrenten er høy, og inflasjonsforventningene ikke stiger tilsvarende, blir realrenten høy. Det er nettopp dette som gjør dagens situasjon mer krevende. Dette er ikke en klassisk reflasjon scenario, hvor høyere renter kommer sammen med klart sterkere nominell vekst og høyere inflasjonsforventninger. Det er mer et marked hvor realrenten bærer mye av forklaringen på egenhånd, og i klartekst betyr dette at aksjemarkedet har et problem dersom realrentene ikke begynner å falle.

Dette er ikke et blue-sky marked

Et ekte blue-sky-marked er normalt ganske enkelt å forstå. Veksten er god nok, inflasjonen faller, sentralbanken støtter markedet, realrentene faller og risk assets får mer rom til å stige. Men dagens marked er mer langt mer betinget.

Det er ikke slik at de finansielle forholdene allerede er blitt en stor støtte for markedet. Markedet priser at de skal faktisk bli det, hvilket igjen betyr at dagens oppgang på Wall Street i større grad er avhengig av at neste trekk i realrentene blir ned, ikke opp.

Det er dette som gjør at dette blir til et betinget carry-regime. Carry kan fungere, kreditt kan holde seg sterkt, aksjer kan fortsette høyere og emerging markets kan gjøre det bra, men bare dersom realrentene etter hvert beveger seg i den retningen markedet allerede har begynt å prise inn. Poenget er det vil skape problemer når markedet nå har forskuttert gevinsten før rentebildet faktisk har levert den.

To veier videre

Goldman peker i praksis på to ulike veier for markedet:

· Den positive varianten er at veksten kjøler seg ned, inflasjonen fortsetter å falle, og Federal Reserve får rom til å bli mer tålmodig, slik at de kan sette ned renten. Da faller realrentene, finansielle forholdene blir bedre, og markedet får bekreftet det det allerede har priset inn. I et slikt scenario kan aksjer, kreditt, gull og carry-trades fortsette å få støtte. Dette er altså et regime hvor dårlige nyheter er gode nyheter, hvor svakere nøkkeltall blir positive fordi de trekker rentene ned.

· Den andre varianten er langt mer problematisk: Veksten kjøler seg ned, men realrentene faller ikke nok. Det kan skje dersom inflasjonen holder seg stigende, oljeprisen holder seg høy, underskuddene i USA fortsetter å presse de lange rentene oppover, eller investorene krever høyere kompensasjon for å eie lange statsobligasjoner. Da får markedet det verste fra to verdener: svakere vekst, men fortsatt høy kapitalkostnad. Det er faktisk det mest ubehagelige for aksjemarkedet og andre risk assets.

Hvorfor faller ikke realrentene?

Hvorfor realrentene fortsatt er så høye når de siste vekstdataene har begynt å kjøle seg ned og inflasjonen ser mindre truende ut. Svaret er at dette ikke bare handler om konjunkturene, men det handler også om strukturelle forhold.

USA har store budsjettunderskudd, høy gjeldsvekst og stadig større rentekostnader. Det betyr at markedet må absorbere store mengder statspapirer, og investorene kan kreve høyere realrente for å eie lange bonds.

I tillegg kommer AI-investeringssyklusen med en enorm utbygging av datasentre, kraftinfrastruktur, compute, chips og nettverk skaper en strukturell etterspørsel etter kapital. Hvis privat sektor skal finansiere investeringer i et slikt omfang markedet ikke har sett på lenge, kan likevektsrenten være høyere enn investorene har vært vant til siden finanskrisen. Da er spørsmålet ikke bare om realrentene er midlertidig høye, men om markedet er i ferd med å reprise hva som faktisk er et normalt realrentenivå.

Olje gjør bildet vanskeligere

Oljeprisen kompliserer også historien og hvis oljeprisen holder seg høy eller stiger videre på geopolitisk risiko, blir det vanskeligere for markedet å prise inn lavere inflasjon og dermed lavere realrenter. Dette er viktig fordi aksjemarkedet nå trenger at inflasjonen faktisk faller. Hvis oljeprisen igjen løfter inflasjonsforventningene eller holder Fed mer forsiktig, blir det vanskeligere for realrentene å falle nok til å understøtte markedsoppgangen.

Det betyr ikke at høyere olje alene vil trigge en sterkere korreksjon i markedet, men det kan forsinke den rentenedgangen som aksjer og kreditt allerede har begynt å prise inn.

Hvorfor dette er viktig for aksjer

Aksjer kan tåle høye realrenter dersom inntjeningen er sterk nok, hvilket er delvis det vi ser nå. Resultatsesongen har vært solid, AI-investeringene holder aktiviteten oppe, og selskapsinntjeningen har gitt markedet en fundamental støtte.

Men høy realrente gjør at prisingen blir mer sårbar. Jo høyere realrenten er, desto høyere blir avkastningskravet investorene bruker når de vurderer fremtidig inntjening. Det rammer særlig selskaper hvor mye av verdien ligger langt frem i tid, slik som software, AI, bioteknologi og andre lange vekstaksjer.

Derfor er det ikke nok at markedet håper på lavere renter, men det må faktisk også inntreffe. Hvis realrentene bryter ned, kan dagens prising bli bedre forsvart, men hvis de blir liggende på et høyt nivå, kan markedet etter hvert måtte innrømme at det har priset inn en bedring som ennå ikke har kommet.

Nivåene markedet må følge tett

Goldman trekker frem to nivåer som er viktige. Dersom 10-års realrenten bryter ned under 2,20 %, vil det i større grad bekrefte rallyet og gi aksjer, kreditt og carry-trades bedre støtte. Men dersom realrenten blir liggende over 2,40 %, og spesielt hvis den holder seg nær 2,50 %, er dette et signal om at markedet er på lånt tid. Da fortsetter mer risikofulle aktiva, som aksjer, å prise en rentenedgang som obligasjonsmarkedet ikke leverer.

Det er her utfordringen som markedet kan gå på en smell, men kan fortsette å stige en stund til på momentum, lav volatilitet, buybacks og sterke resultater, men før eller senere må rentemarkedet bekrefte historien.

Hva betyr dette for Oslo Børs?

For Oslo Børs er dette relevant på flere måter. Høye realrenter globalt kan presse verdsettelsen av vekstaksjer og selskaper med lang kontantstrøms horisont, men kan samtidig gi støtte til dollar og gjøre råvarer mer volatile. Hvis realrentene faller, kan gull, metaller, shipping, sykliske aksjer og rate-sensitive selskaper få bedre støtte. Men skulle realrentene derimot holder seg høye samtidig som veksten svekkes, blir markedet mer selektivt og mindre villig til å betale for modne trender.

Olje, shipping og Hormuz er i tillegg et særskilt punkt for Oslo Børs. Høyere oljepris kan støtte oljeaksjene, men hvis oljeprisoppgangen holder inflasjonsfrykten høy og hindrer realrentene i å falle, kan den samme oljeoppgangen faktisk bli en belastning for det brede aksjemarkedet.

Det gjør at investorer må følge både Brent og amerikanske realrenter samtidig. Det er ikke nok å si at høyere olje er positivt for Oslo Børs hvis den samme bevegelsen bidrar til høyere renter og svakere global risk appetitt.

Konklusjon

Goldman sitt viktigste poeng er at markedet ikke nødvendigvis er i et rent blue-sky-regime, men det er heller et marked som handler som om blue-sky kommer, men hvor den viktigste renten, realrenten, fortsatt ikke har bekreftet historien.

10-års realrenten er omkring 2,50 %, hvilket er fortsatt restriktivt. Så lenge den blir liggende der, er det vanskelig å si at finansielle forhold virkelig har blitt bedre. Aksjer, kreditt og carry-trades kan fortsette å stige på forventningen om lavere realrenter, men jo lenger realrentene holder seg høye, desto større blir risikoen for at markedet må reprise dette negativt.

Markedet priser altså inn en fremtid med lavere realrenter, men rentemarkedet har ennå ikke bekreftet dette. Hvis 10-års realrenten faller under 2,20 %, får Wall Street en langt sterkere understøttelse. Hvis den blir liggende over 2,40 %, er dette et varsel om at markedet har tatt ut for mye av spekulasjonene på for rentekutt på forskudd.

I et marked hvor mye allerede prises på soft landing, AI-inntjening, lavere inflasjon og en mer tålmodig Fed, kan realrenten bli viktigere enn alt annet.

Roger K.

in 🔶 inside

August 19

1 / 8

2 / 8

3 / 8

4 / 8

5 / 8

6 / 8

7 / 8

8 / 8

Inside Oslo Børs - Hvor går kapitalen??

Previous Page Next Page