Citadel: Markedet trenger ikke at alle blir bullish – bare at kjøperne fortsetter å komme

Citadel Securities sin siste analyse er interessant fordi den angriper markedet fra en litt annen vinkel enn mange av de mer forsiktige rapportene den siste tiden. Der Hartnett og BofA har fokusert på høyt sentiment, mulig overoppheting og behovet for å rotere mer defensivt, stiller Scott Rubner et annet spørsmål: Hvem blir kjøpere høyere opp?

Dette er et viktig spørsmål fordi markedet ikke nødvendigvis trenger at alle blir optimister. Det trenger heller ikke at alle risikoer i markedet forsvinner. Det markedet trenger, er at nok kjøpere fortsetter å komme inn når prisene stiger, samtidig som salgspresset fra juli-utvaskelsen avtar.

Rubner mener nettopp det er i ferd med å skje. Inntjeningen er bedre enn ventet, retail kjøper igjen, passive flows har aldri forsvunnet, buybacks kommer tilbake, bredden er bedre, volatiliteten faller, og etterspørselen etter oppsideopsjoner har økt kraftig. Ingen av disse faktorene bestemmer markedet alene, men når flere av dem peker samme vei samtidig, endrer det balansen mellom tilbud og etterspørsel. Det er dette han kaller en mer konstruktiv flow-asymmetri.

Hva betyr flow-asymmetri?

For en profesjonell investor handler dette om kapitalstrømmer, posisjonering, volatilitet og mekaniske kjøpsprogrammer. For en privat investor kan det forklares enklere: Markedet stiger ikke bare fordi “nyhetene er gode”. Det stiger fordi det er flere grupper som kan bli kjøpere samtidig, mens mange av de som måtte selge i juli allerede har solgt.

Det er forskjellen på et marked som bare får en teknisk rekyl, og et marked hvor kjøpskapasiteten faktisk bygges opp igjen.

Tidligere i sommer var markedet preget av de-leveraging, crowded posisjonering og tvangssalg i enkelte momentum- og AI-relaterte aksjer. Nå mener Citadel at mye av dette salgspresset er tatt ut, hvilket betyr at neste mekaniske bevegelse i større grad kan bli at de legger på risiko og øker sin eksponering igjen.

Det er et viktig skifte. Når volatiliteten faller, får systematiske strategier ofte rom til å øke aksjeeksponeringen igjen. Når trendene stabiliserer seg, kommer flere modellbaserte kjøpere tilbake. Når markedet holder nivåene, blir investorene som solgte for tidlig mer presset til å kjøpe seg inn igjen.

Inntjeningen gjør mer av jobben enn multiplene

Det første positive punktet i Citadel-analysen er inntjeningen. Q2-resultatsesongen ligger an til en av de sterkeste beat-sesongene på lang tid, med S&P 500 EPS-vekst rundt 33 %, hvilket ifølge Citadel er det sterkeste nivået utenom de store post-resesjonsperiodene. Selskapene slår ikke bare lave forventninger, men de løfter også estimatene i en av de sterkeste revisjonsperiodene siden 2000.

Dette er viktig fordi markedet nå setter nye topper uten at multippelen til markedet nødvendigvis stiger. S&P 500 handles nå omkring 20,1 ganger 12 måneders forward earnings, ned fra 23,1 ganger i oktober i fjor. Indeksen er altså høyere, men forward P/E er lavere fordi inntjeningsestimatene har steget raskere enn kursene.

Det betyr ikke at markedet er billig, men det betyr at oppgangen foreløpig ikke bare er et resultat av multippel-ekspansjon siden inntjeningen gjør faktisk mye av jobben.

For markedet er dette en stor forskjell ettersom en oppgang drevet av høyere multipler alene blir mer sårbart. En oppgang hvor inntjeningsestimatene også løftes, får en bedre fundamental støtte. Det er derfor Citadel mener at verdsettelsesdiskusjonen fortsatt er legitim, men at dagens situasjon er annerledes enn 1999.

Retail er tilbake, men er ikke helt ukritisk

Retail har begynt å kjøpe igjen etter salgspresset i slutten av juni og juli. Det er i seg selv et positivt flow-signal, men Citadel peker på en viktig nyanse: Retail kjøper aksjer igjen, men betaler samtidig fortsatt for beskyttelse i opsjonsmarkedet.

Det betyr at retail-deltakelsen er tilbake, men at overbevisningen ikke nødvendigvis er helt der foreløpig. Investorene deltar, men mange vil fortsatt ha sikring mot nedside.

Dette er en interessant markedspsykologi siden i første fase etter en nedgang kjøper investorene forsiktig. De vil være med, men de er fortsatt redde for å bli brent igjen. Hvis markedet fortsetter opp, kan denne forsiktige deltakelsen etter hvert gå over til at investorer jager etter markedet. Det er ofte da kjøperne begynner å “kjøpe høyere”, fordi de ikke lenger venter på pullbacks, men kjøper når markedet bryter videre opp.

Det er dette Rubner mener kan bli viktig i august. Markedet trenger ikke at retail går all-in, men det holder at retail går fra salg til kjøp samtidig som andre kjøpsgrupperinger også styrkes.

Den passive kjøperen har aldri forlatt markedet

Den mest strukturelle støtten i markedet er passive flows og ifølge Citadel har husholdningenes passive ETF-etterspørsel drevet omtrent 1.600 milliarder dollar i nettoinnstrømning hittil i år, tilsvarende rundt 7,5 milliarder dollar per dag. Juli alene hadde nesten 350 milliarder dollar i innstrømning, hvilket var den største måneden inn i ETF, som faktisk er registrert.

Dette er viktig fordi passive flows ikke analyserer markedet på samme måte som en hedgefondforvalter. De kjøper ikke nødvendigvis fordi S&P 500 er billig eller fordi AI-capex ser fantastisk ut. De kjøper fordi kapitalen flyter inn i pensjon, ETF-er, indeksfond og langsiktige spareprodukter.

Den kjøperen er mindre sensitiv for daglige nyheter, hvilket gir markedet en kontinuerlig underliggende støtte. Det betyr ikke at markedet ikke kan falle, men det betyr at det finnes en stor strukturell kjøper som hele tiden absorberer noe av tilbudet.

Buybacks kommer tilbake med full kraft

Det neste store kapitalflyt signalet er buybacks, hvor Citadel peker på at buyback-vinduet åpnes igjen med mer enn 1.000 milliarder dollar i annonserte tilbakekjøpsautorisasjoner, det høyeste nivået noensinne på dette tidspunktet av året. August er historisk en sterk måned for gjennomføring av tilbakekjøp, og Citadel mener buybacks bør overstige nye aksjeemisjoner og fortsette å absorbere tilbudet.

Det viktige er at dette ikke bare er teknologi. Nesten 70 % av de største autoriserte tilbakekjøpene hittil i år ligger utenfor tech. Det betyr at den selskapsetterspørselen kan treffe en bredere del av markedet, og ikke bare i mega caps.

Dette er en av grunnene til at markedet kan holde seg bedre enn mange tror. Når selskapene selv kommer tilbake som store kjøpere, samtidig som retail, passiv kapitalflyt og systematiske strategier også blir mindre negative, kan det skape en ganske kraftig etterspørselsbase under markedet.

S&P 500 er ikke gjennomsnittsaksjen

Et av de viktigste punktene i analysen er at S&P 500 ikke er det samme som gjennomsnittsaksjen. Dette markedet kan føles brutalt under overflaten samtidig som hovedindeksen fortsetter å stige.

Citadel viser blant annet at på dager hvor SOX-indeksen har falt mer enn 3 % i år, har S&P 500 i snitt bare falt 0,8 %, mot 2,4 % historisk de siste 20 årene. Software har til og med vært positivt i snitt på slike dager, hvilket er første gang siden minst 2001.

Det forklarer mye av dagens marked. Semiconductors kan ha store fall, AI-aksjer kan bevege seg voldsomt samtidig som enkeltselskaper kan oppleve kraftige resultatreaksjoner, men så lenge kapitalen roterer til andre store indeksaksjer, kan S&P 500 likevel holde seg.

Dette er både en styrke og en risiko, men det er en styrke når markedet kan absorbere store sektorbevegelser. Risikoen er at dersom korrelasjonen plutselig stiger, og flere store grupper faller samtidig, kan indeksvolatiliteten komme langt raskere tilbake.

Bredden bedres samtidig som korrelasjonen faller

Citadel peker på at mer enn 70 % av S&P 500-selskapene nå handles over 200-dagers glidende snitt, hvilket er den sterkeste bredden siden desember 2024. Samtidig er én- og tre-måneders realisert korrelasjon nær historiske bunner.

Det er en spesiell kombinasjon ettersom bredden blir bedre, men aksjene beveger seg fortsatt svært forskjellig. For profesjonelle investorer betyr det et bedre miljø for stock-picking samtidig som det kan skape frustrasjon for private investorer hvis man ligger feil. Det kan altså være et godt marked for S&P 500, men et vanskelig marked for investorer som ligger i feil aksjer.

Dette er også grunnen til at resultatreaksjonene har vært så store. Når korrelasjonen er lav og dispersjonen høy, blir det å velge riktige selskaper viktigere. Det brede markedet kan stige, samtidig som feil selskap blir straffet hardt på svak guiding.

Lav volatilitet endrer flytmatematikken

Et annet sentralt punkt er volatiliteten. Lav volatilitet er vanligvis et resultat av et stigende marked, men Citadel mener at lavere volatilitet nå også blir en årsak til mer kjøpskapasitet. Når 30- og 60-dagers realisert volatilitet faller, kan systematiske strategier øke eksponeringen, hvilket igjen kan gi mer kjøp.

Dette er det faktisk viktig å forstå siden i moderne markeder er volatilitet ikke bare en temperaturmåler, men den påvirker også hvor mye risiko ulike fond og modeller får lov til å ta. Når volatiliteten faller, får de mer rom til å ta på mer risiko samtidig må de redusere sin eksponering når volatiliteten stiger.

I tillegg har implisert volatilitet i de største SOX-aksjene falt kraftig, og med rundt 20 punkter denne måneden. Det betyr at en av de store tekniske motvindene i semiconductor-markedet begynner å normaliseres. Lavere sikringskostnader og lavere volatilitet kan gjøre det lettere for investorer å bygge eksponering igjen i denne viktige sektoren.

Opsjonsmarkedet viser at investorer igjen jager etter oppside

Det siste punktet til Citadel er innen opsjonsmarkedet, og etter at implisert volatilitet har falt, har etterspørselen etter oppside akselerert kraftig. 4. august var den mest aktive dagen for SPX kjøpsopsjoner noensinne, og perioden fra 30. juli til 5. august var den største femdagersperioden for SPX call-volum i historien.

Samtidig er put/call-skew i S&P 500 på de flateste nivåene siden januar 2025, og nesten 35 % av S&P 500 handles med invertert tre-måneders call-skew, den høyeste andelen noensinne. Det betyr at investorene ikke bare betaler mindre for nedsidesikring, men i deler av markedet betaler de mer for oppside.

Dette er et psykologisk skifte ettersom investorer går fra å beskytte nedsiden til å kjøpe oppsiden, endrer markedet karakter. Det kan forsterke et rally fordi flere må kjøpe når markedet stiger, men det kan også gjøre markedet mer sårbart hvis det kommer et mislykket breakout eller en key-reversal fra en ny topp. Opsjonsmarkedet signaliserer igjen at mye kortsiktig optimisme har kommet inn i markedet.

Hvor ligger risikoen?

Citadel er ikke blind for risiko. Makrobildet er fortsatt krevende, og veien videre blir neppe rett frem. September kan også bli helt annerledes enn august, siden sesongmønsteret blir vanskeligere, posisjoneringen kan være høyere, og noe av kjøpskapasiteten som nå bygger seg opp kan allerede ha blitt brukt dersom august utvikler seg til en jakt på oppsiden.

Det er et viktig poeng siden en sterk august måned kan i seg selv gjøre september mer sårbar. Hvis retail, systematiske strategier, buybacks og opsjonskjøpere alle nå bidrar til å løfte markedet høyere, kan mye av den tilgjengelige kjøpskapasiteten falle bort i september.

Det igjen betyr at Citadel analysen ikke skal tolkes som “alt er trygt”. Og den skal heller tolkes som at den kortsiktige flow-balansen er blitt mer konstruktiv, men at markedet samtidig kan bli mer sårbart senere dersom alle nå kjøper samtidig.

Konklusjon

Citadel sitt hovedpoeng er at markedet i august ikke først og fremst handler om hva som kan gå galt. Risikoene er kjente: renter, geopolitikk, AI-finansiering, høy prising, resultatrisiko og høy single-stock volatilitet. Det mer interessante spørsmålet er hvem som faktisk kan bli kjøpere høyere oppe.

Akkurat nå blir listen over potensielle kjøpere lengre. Inntjeningen støtter kursene, multiplene har falt fordi estimatene stiger raskere enn prisene, leverage-resetten har vært bra, retail kjøper igjen, passive flows er rekordsterke, buybacks kommer nå fullt tilbake, bredden bedres, volatiliteten faller og opsjonsmarkedet viser økende etterspørsel etter oppside.

Hovedpoenget er enkelt: Markedet trenger ikke at alle blir bullish. Det trenger bare at nok kjøpere fortsetter å komme inn mens salgspresset avtar.

Det er derfor august kan ha mer oppside enn mange tror. Men dersom august blir en ren jakt på oppside, mange kommer inn kan september bli en test av hvor mye kjøpekraft som faktisk er igjen. I et slikt marked må man respektere styrken, men samtidig følge nøye med på om oppgangen blir for mye drevet av opsjoner, buybacks og systematiske kjøp fremfor nye fundamentale forbedringer.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs – Aksjer Med Momentum - Tekniske endringer eller signaler

Protector Forsikring

Protector strammer seg til, men på et relativt lavt volum, men det kan bli økt i auksjonen. Kursen tester nå der den har blitt stoppet to ganger tidligere i juli-måned. En videre oppgang gjennom 502-nivået vil derfor utløse et tre-topp kjøpssignal hvor kursmålet er opp mot 544.

Siden kursen har funnet støtte ved 50 dager støtten, som også er understøttet av det mest omsatte nivået til volumprofilen er dagens oppgang interessant rent teknisk. Tester også et potensielt kjøpssignal i trendmodellen 8/20 dager.

Kan argumentere at gårsdagens bunn og 50 dager snittet kan bli bunnen til en potensiell kortsiktig opptrend, hvor det indikative kursmålet 544 står i forhold til den nye eventuelle trenden. Men først må kursen bekrefte signalet ved å slutte over 502, hvilket også vil utløse kjøpssignalet til trendmodellen. Taktisk Trendindikator har vært konsoliderende, men videre oppgang gjennom de to siste toppene vil også denne indikatoren understøtte trend- og PF modellen.

Det er et tekniske grunnlag for å følge Protector Forsikring tettere de kommende dager/uke.  

Kongsberg Maritime

KMAR har vært vanskelig å tolke teknisk, men kursen tester nå et viktig teknisk motstandsområde. Det kan se ut som en flat cup-and-handle formasjon, hvilket vil sørge for at investorer fra starten på konsolideringsboksen i juni vil komme mer over i en gevinstposisjon. Kursen handles over 8/20/50 dager snittene, hvilket indikerer et positivt momentum og at investorer har vært villige til å løfte aksjen. Det som imidlertid er en kortsiktig utfordring er at kursen jobber under det mest omsatte nivået siden splitten med KOG. Det kan altså være en del selgere opp mot 60-nivået, hvilket kan holde momentumet i sjakk. Volumene er lave, hvilket også kompliserer det tekniske bildet. Det er redusert med overliggende motstand over 60-nivået og ikke før 65-nivået er det sterkere motstand.

Det vi vet er at trendmodellen gikk i kjøp i juli og at det kan utløses ett nytt PF kjøpssignal ved kurser over 58,55, hvor det indikative kursmålet er 61.50. Det gir ikke den beste risk/reward siden kursen også står ovenfor et antatt sterkere motstandsbelte.

Taktisk trendindikator er understøttende og befinner seg omkring 72.

Oppsummert er det noen tekniske utfordringer med KMAR på kort sikt som vanskeliggjør tolkningen av risk/reward og oppsidepotensialet.  

KongsbergGruppen

Dette er 5 gang KOG tester topp av den utvidende kileformasjonen. Den er å betrakte som kortsiktig overkjøpt når den nå tester dette nivået etter en sterk kortsiktig trend opp fra bunnen ved 269.50 eller en oppgang på 25 %. Den kortsiktige trenden har gått over 20 dager og den har to Demark setup 9, hvilket indikerer at den har blitt konsekvent blitt kjøpt i denne perioden.

Det ble utløst et nytt PF kjøpssignal ved 318, hvor det indikative kursmålet er 347.50. Det kan altså ikke utelukke at den kan bryte ut av kileformasjonen og strekke seg mot 350-nivået, men risk rewarden for dette rent teknisk er redusert siden trenden er moden og kursen er overkjøpt.

To Demark 9 dager overkjøpt signal + den tester toppen av den utvidende kileformasjonen for femte gang gir noen tekniske utfordringer for nye investorer.

Envipco

Falt kraftig i går på tallene og stiger kraftig opp igjen i dag. Det kan være at markedet syntes reaksjonen var en overreaksjon og har valgt å fokusere mer på 2027. Teknisk sett har vi ikke mottatt noen nye tekniske signaler fra modellene, selv med en oppgang på 10 %. Trenger mer støtte fra modellene.

MPC Container Ships

Registrerer at kursen tar ut 50 dager motstanden i dag og det på et tiltakende volum. Per 15:00 er det omsatt 2,1 mill. aksjer mot 30 dager snittet på 985k. Volumprofilen indikerer at kursen vil møte noe overliggende motstand omkring dagens nivåer.

Slike opphentinger, som kommer 1-3 mnd. etter kursen har satt en mer markant mellomlangsiktig topp kan være en re-test av denne. Det kan holde oppsidepotensialet i sjakk. Jeg ser dette også på PF kjøpssignalet som utløses ved 24,88, hvor det indikative kursmålet kun er 26,14.

Det kan være etternølere som kjøper og det kan bli en dobbel topp formasjon sett mot juni toppene. Det høye volumet er imidlertid positivt og indikerer økt interesse etter Mærsk tallene. Vi har et trendkjøp og PF kjøp, men taktisk trendindikator understøtter en rekyl, men ikke en sterkere trendbevegelse foreløpig.  

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Gold futures – teknisk kommentar

Gold futures har fått et klart bedre teknisk bilde etter oppgangen fra juli-bunnen, men chartet viser også at kursen nå møter et viktig motstandsområde rundt 4.450-4510-nivået. Det er her den tidligere støtten fra første halvår nå kan fungere som motstand, hvilket gjør de neste dagene teknisk viktige.

I uke chartet har den langsiktige trenden fått en justering og dette kan enten være endring av stigningstakt eller det kan være et mellomlangsiktig negativt signal. Vi ser at 40 uker snittet, tilsvarende 200 dager, befinner seg omkring 4510 og kan representere en sterkere motstand. Det kan understøtte at motstanden omkring 4450-4510 nivået kan være for stor for inneværende kortsiktige rekyl.

Gull ligger over 50 dager snittet, som ligger rundt 4.158, og det er positivt på kort sikt. Korreksjonen fra toppen tidligere i år har vært kraftig, men kursen har nå løftet seg tilbake over den fallende trendlinjen fra toppen. Det indikerer at den mellomlangsiktige korreksjonsfasen kan være i ferd med å bli reparert. Men det er ikke ensbetydende med at den ikke trenger mer tid for å jobbe ut mer av den overliggende motstanden.

Det tekniske er likevel ikke ferdig avklart. Gull har steget raskt fra området rundt 4.000 og opp mot 4.450, og det er naturlig at markedet møter motstand her. I dag chartet ser vi at kursen har brutt opp gjennom den fallende trendlinjen, samtidig som den også ligger over 50-dagers glidende snitt rundt 4.158. Det er positivt, siden 50-dagers snittet nå kan fungere som en viktig støtte dersom gull får ett nytt pullback.

Det viktigste på kort sikt er om gull klarer å etablere seg over 4.450. Et brudd og en sluttkurs over dette nivået vil styrke det tekniske bildet og åpne for en videre bevegelse mot 4.700–4.800, hvor neste større motstandsområde ligger. Hvis kjøperne virkelig tar kontroll, vil området rundt 5.000 igjen kunne bli et naturlig teknisk siktemål, men en slik utvikling vil måtte bli understøttet av flere makroforhold.

Svakheten på dagens sesjon er samtidig verdt å merke seg. Gull har vært oppe og testet 4.450, men har trukket seg tilbake intradag. Det betyr at selgerne foreløpig forsvarer motstanden. Det er ikke veldig negativt så lenge kursen holder seg over toppen av nedtrenden og 50-dagers snittet, men det viser at markedet ikke har fått et rent brudd ennå. Det kan altså være en teknisk rekyl/short covering etter at kursen har gått sidelengs fra starten på juli.  

Nærmeste støtte ligger rundt 4.300–4.250. Under der kommer 50-dagers snittet rundt 4.158, og dette er et viktigere nivå. Et fall tilbake under 50-dagers snittet vil svekke det kortsiktige positive bildet og kunne indikere at bruddet over den fallende trendlinjen bare var en falsk bevegelse. Da øker risikoen for en ny test av 4.000–4.050-området.

Hovedpoenget er at gull har fått en teknisk mindre reparasjon, men at det nå må bevise at oppgangen er mer enn en rekyl. Uke chartet viser at den inneværende rekylen har nesten fått en re-test av 40 uker snittet og at det kan ikke utelukkes at dette kun er en teknisk rekyl. Dag chartet viser et brudd opp gjennom den fallende nedtrenden, men vi mottar ikke et sterkere mellomlangsiktig signal før 4.450/4510 brytes. Det er altså for tidlig å friskmelde gull fullstendig rent teknisk.

Den første rekylen som kommer etter en sterkere nedgangsfase har en tendens til å bli solgt.

Får gull følgende scenario vil det tekniske bli langt sterkere og som da kan fremskrive en sterkere trend:

Faller Gull nå tilbake til 4200-4150-nivået, finner støtte og det kommer inn et nytt oppsidemomentum mot den overliggende motstanden mellom 4450/4510, som klarer å ta denne ut, slutte over, får vi et nytt PF kjøpssignal, hvor 4750 og 4800 kan være et målområde.

Feiler kursen ved 4.450 og faller tilbake under 4.158, vil signalet svekkes og risikoen for en ny konsolideringsfase øker.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs – Hvor går kapitalen?

Den mest markante endringen i dag har kommet innen sjømat, hvor sektoren preges av gevinstsikring. Økningen i Mid Caps skyldes i hovedsak AutoStore, hvor volumet ligger rundt 700 % over 30-dagerssnittet.

Det er samtidig viktig å huske at volumprosentene måles mot normal daglig omsetning. Aksjer som dukker opp på listen tidlig i sesjonen, har derfor hatt en markant avvikende volumstart, men det betyr ikke nødvendigvis at den høye volumprosenten vil holde seg gjennom hele dagen.

Det vi skal bruke disse tabellene til, er å måle kapitalflyten over tid. En enkelt observasjon kan være tilfeldig, men når de samme sektorene eller aksjene gjentar seg over flere dager, kan det synliggjøre mer varige trender i kapitalflyten. Da blir det lettere å skille mellom kortsiktig støy og en mer reell endring i investorinteressen. 

Det vil igjen enten understøtte de enkelte signalene til de tekniske modellene eller gjøre de svakere. 

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Morgenrapport 13. august: AutoStore overrasker, DNO løftes og sparebankene viser et bedre rentebilde

Basert på nye kommenterer etter gårsdagens siste oppdatering og frem til torsdag morgen 13. august. Der de samme selskapene omtales på nytt, skyldes det nye resultater, kursmålsendringer eller konklusjonsendringer fra meglerhusene.

Kort oppdatering

• AutoStore leverte en meget positiv resultatrapport. Q2 var klart bedre enn ventet, ordreinngangen var sterk, selskapet annonserte Amazon-avtale og tilbakekjøpsprogram, og flere meglerhus venter positive estimatendringer.

• DNO fikk et bedre risikobilde etter sin rapport. Tallene var ikke helt entydige, men Kurdistan-produksjonen er i gang igjen, guidingen bedres og SB1 Markets hever aksjen til Kjøp.

• Pexip leverte bedre inntekter og marginer enn ventet, men guidingen for Q3 og kostnadsnivået gjør at reaksjonen er foreløpig negativ.

• NORBIT leverte Q2 omtrent som ventet, men 2026-guidingen var litt svakere. De mer positive meglerhusene legger større vekt på Oceans-bedring og 2030-ambisjonen.

• Sparebankene viser et bedre bilde enn fryktet. Rentenettoen er ikke friskmeldt overalt, men flere banker leverte sterkere kjerneinntjening, god vekst og lave tap.

• Dellia fikk en viktig negativ oppdatering etter den korte kommentaren i går. ABG kutter kursmålet kraftig, men beholder Kjøp fordi de fortsatt tror noe av svakheten kan være lagerreduksjon og ikke tapt etterspørsel.

• Envipco, Fearnley kutter kursmålet, men beholder Kjøp, mens SB1 Markets holder fast ved Selg og peker på at marginene fortsatt ligger for lavt.

• Shipping får støtte fra et svært sterkt Maersk-resultat og høyere guiding, men meglerhusene er fortsatt uenige om hvor mye av dette som allerede er priset inn.

Innledning:

Det gjennomgående temaet er at markedet skiller mellom selskaper som leverer bedre tall med bedre synlighet, og selskaper der tallene i seg selv kanskje kan forklares, men der tilliten til guidingen blir svakere. AutoStore, Pexip, DNO og flere sparebanker havner på den positive siden av denne skillelinjen. Dellia, Envipco og Borr Drilling viser derimot at investorer straffer svakere synlighet/guiding raskt når verdsettelsen allerede forutsetter bedring.

AutoStore: resultatbeat, Amazon-avtale og tilbakekjøp signaliserer styrke

Pareto Securities beholder kursmålet for AutoStore på 16,90 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for AutoStore på 14 kroner, Kjøp.

Dagens mest positive norske selskapsnyhet er AutoStore. Selskapet leverte Q2-inntekter på 192 millioner dollar, klart over både SB1 Markets og konsensus, og order intake var spesielt sterk. Det viktigste er likevel at resultatet ikke bare var et kvartalsmessig avvik. Kombinasjonen av sterkere ordreinngang, Amazon-avtale og et tilbakekjøpsprogram på rundt 1,5 prosent av markedsverdien gir investorer flere positive faktorer.

For AutoStore er dette viktig fordi aksjen lenge har vært vurdert som om veksten var i ferd med å normaliseres på et lavere nivå. Når Q2 kommer inn klart bedre enn ventet, og selskapet samtidig kan vise til en stor kommersiell avtale, blir investeringscaset styrket. SB1 Markets peker på at tallene bør gi positive estimatrevisjoner, mens Pareto og Arctic holder fast ved Kjøp. Det gir et klart bedre utgangspunkt enn aksjen hadde inn i rapporten.

Inside Oslo Børs: Slike eksplosive oppganger er det kun mulig å få med seg når man allerede sitter posisjonert. Kursen har tatt ut det indikative PF kursmålet med god margin. På et generelt grunnlag er det meget vanskelig å løpe etter slike oppganger. Det blir interessant å se om kursmålene blir hevet inn på 20-tallet eller om meglerselskapene beholder sine kursmål.

Pexip: sterk rapport, men guiding og kostnader gjør bildet mer nyansert

Pareto Securities beholder kursmålet for Pexip på 100 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for Pexip på 100 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Pexip på 90 kroner, Kjøp.

Pexip leverte også en god Q2-rapport. Inntektene var 32,2 millioner dollar, over både Arctic og konsensus, og justert EBITDA var bedre enn ventet. ABG peker på at EBIT slo forventningene med rundt 12 prosent, drevet av høyere inntekter, og Arctic mener estimatene trolig skal noe opp.

Samtidig er dette ikke et helt ukomplisert positivt resultat. Pareto beskriver guidingen som lavere enn ventet og kostnadene som høyere, mens ABG peker på at Q3-guidingen for ARR ligger litt under konsensus. For investorer betyr det at Pexip fortsatt må vise at veksten kan holde seg oppe uten at kostnadsbasen spiser for mye av marginforbedringen. Rapporten støtter likevel bildet av et selskap som har kommet langt i å gjøre inntjeningen mer forutsigbar.

Inside Oslo Børs: Pexip handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks og et brudd opp gjennom de siste toppene og 85-nivået må trolig understøttes av et sterkere fundamentalt bilde. Når kursen faller på tallene og den samtidig tester 8/20/50 dager samtidig som volumet er tiltakende kan dette skape et svakere teknisk bilde hvis den etablerer seg under støttene. Kan argumentere for at mandagens topp kan være en dobbel-topp sett mot juli toppen. Kurser under 76-nivået bryter med konsolideringsboksen og vil skape et mer negativt teknisk bilde. Det vil utløses et PF salgssignal ved 78, hvor det indikative kursmålet er ned mot 70. Hvordan den slutter i dag kan bli viktig, men vi har ikke noen tekniske modeller som støtter aksjen.

NORBIT og General Oceans: gode sektorsignaler, men softere guiding

Pareto Securities beholder kursmålet for NORBIT på 245 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for NORBIT på 250 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for General Oceans på 30 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for General Oceans på 30 kroner, Kjøp.

NORBIT leverte et kvartal som i hovedsak var i tråd med forventningene. Omsetningen var 831,6 millioner kroner, omtrent på linje med konsensus, og EBIT på 205 millioner kroner ga en margin på nær 25 prosent. Det som skaper diskusjon er ikke Q2-tallend, men at 2026-guidingen fremstår litt softere enn markedet hadde håpet.

Pareto og Arctic velger å se gjennom dette på kort sikt og legger mer vekt på bedringen i Oceans og selskapets nye 2030-ambisjon. SB1 Markets er mer avventende og mener 2030-ambisjonen ikke fullt ut kompenserer for den softere 2026-guidingen. Det gjør NORBIT til en aksje der det langsiktige caset og kortsiktig svakhet må veies opp mot hverandre.

General Oceans kommer samtidig med et mer entydig positivt signal for industrien. Arctic beskriver Q2 som solid, med sterke marginer og akselererende utvikling i Robotics.

Inside Oslo Børs: Norbit tester et brudd opp gjennom juli toppen og vi ser av volumprofilen at det er en del motstand i dette området. Det at den åpnet høyere og har falt bra tilbake indikerer at investorer benyttet oppgangen til å selge på. Trendmodellen er den eneste som ligger i et kjøpssignal.

Har ikke mottatt noen entydige signaler fra de tekniske modellene som understøtter et sterkere brudd opp. Men vi skal følge aksjen siden den steg onsdag, faller litt tilbake torsdag og en fornyet styrke gjennom dagens høy, vil kunne skape en mulig brekkstang-effekt fredag.

DNO: ikke ett super kvartal, men bedre risk/reward

SB1 Markets hever DNO til Kjøp med kursmål 24 kroner.

Pareto Securities beholder kursmålet for DNO på 25 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for DNO på 22 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for DNO på 19 kroner, Hold.

DNO leverte ikke et perfekt Q2-resultat, og Pareto omtaler tallene som noe svake, og ABG peker på at høyere produksjon i Nordsjøen ble motvirket av lavere bidrag fra Kurdistan. Det som gjør aksjen mer interessant etter rapporten er at Kurdistan-produksjonen er i gang igjen, og at flere meglerhus mener risiko og mulig oppside nå er bedre balansert.

SB1 Markets oppgraderer aksjen til Kjøp og viser til at risk/reward er blitt mer attraktiv etter svak kursutvikling siden forrige nedgradering. Pareto beholder Kjøp og mener positive guidance-endringer gjør at estimatene skal opp, selv om selve kvartalet var litt svakere enn ventet. Fearnley er også positiv, men minner om at fokuset igjen flyttes tilbake til Kurdistan. ABG er mer forsiktig med Hold, og det er et nyttig korrektiv: Risikoen er ikke helt borte, men aksjen har fått et klarere oppsideargument dersom produksjonen stabiliseres.

Inside Oslo Børs: Kursen gapper opp på tallene, hvilket indikerer at markedet likte utviklingen og tallene. Det er blitt utløst et PF kjøpssignal ved 17,22, hvor det indikative kursmålet er opp mot 21-nivået. Kursen har imidlertid gappet opp til med mest omsatte nivået i volumprofilen, hvilket kan skape kortsiktig motstand siden så mange investorer får igjen pengene sine omkring dette nivået.

Tester også sin forrige juli topp, hvilket kan være med på å signalisere at momentumet kan holdes litt nede. Men klarer den å stabilisere seg innenfor dette nivået øker sannsynligheten for at den kan stige videre mot kursmålet. Sektoren preges også av geopolitiske meldinger, hvilket øker risken for at sektoren kan komme inn og avblåse festen.

Men det tekniske har styrket seg, taktisk trendindikator bedrer seg, men er fortsatt under 50, og kursen har utløst et kjøpssignal i trendmodellen og det over 50 dager snittet. Slik at to av våre tekniske modeller handles i kjøpssignaler samtidig som nedtrenden fra mars er blitt brutt.   

Archer og Moreld: oljeservice får støtte fra aktivitet, men kontantstrømmen må følge etter

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Archer på 32 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Archer på 31 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Archer på 27 kroner, Nøytral.

Pareto Securities beholder kursmålet for Moreld på 26 kroner, Kjøp.

Archer leverte en EBITDA som var bedre enn ventet, blant annet drevet av sterk utvikling i land drilling. ABG peker på EBITDA på 45 millioner dollar mot konsensus på 42 millioner dollar, og Fearnley omtaler rapporten som drevet av sterk utvikling i land drilling. Det positive er at aktiviteten gir bedre marginer og viser at deler av porteføljen fungerer godt.

Men tallene er ikke entydige positive Archer og DNB Carnegie mener Q2 var på den softere siden, fordi EBITDA-beatet kom i et segment som prises lavere, samtidig som fri kontantstrøm var svak som følge av arbeidskapital og capex. SB1 Markets er også avventende og viser til at 2026-guidingen ble holdt uendret. For investorer er hovedspørsmålet derfor ikke om aktiviteten er der, men om høyere aktivitet etter hvert kan gi den kontantstrømmen som skal forsvare utbytte og lavere gjeld.

Inside Oslo Børs: Volumene er lave og har på kort sikt ikke full støtte fra de tekniske modellene. Kursen handles under det mest omsatte nivået i volumprofilen, som kommer inn som sterk motstand innenfor 25-50-26 nivået. Et brudd over 26 må til for å bedre det tekniske bildet.

Moreld fremstår mer stabilt. Pareto beskriver Q2 som i hovedsak på linje og venter begrensede estimatendringer, mens Fearnley peker på at rekordhøy ordreinngang reduserer usikkerheten rundt 2027. Det gjør Moreld mindre risky enn Archer i dag, men også mer interessant for investorer som ønsker oljeserviceeksponering med bedre ordrebok og mindre kvartalsstøy.

Inside Oslo Børs: Det tekniske kartet til Moreld er sterkt siden den tester et tre topp kjøpssignal ved 21,86, hvor det indikative kursmålet er opp mot 23.90. Trender sterkt og har i starten på august utløst et kjøpssignal i trendmodellen samtidig som taktisk trendindikator er blitt overkjøpt på 97. Har allerede steget fra 20-nivået etter en perfekt re-test av 50 dager snittet, men det gjør nok at risk/reward kan være litt soft for nye investorer på dagens nivåer.

Borr Drilling: bedringen skyves ut i tid

Arctic Securities senker kursmålet for Borr Drilling til 3,80 dollar (5,50), senker til Hold.

Borr Drilling er dagens negative oljeservicekommentar. Arctic nedgraderer aksjen til Hold og kutter kursmålet kraftig etter at bedringen i inntjeningen skyves lenger ut. Dette følger gårsdagens svake første reaksjoner fra flere meglerhus, der hovedpoenget var at Q2 bommet på EBITDA, netto gjeld kom høyere enn ventet, og markedskommentarene ikke ga nok trygghet.

For norske investorer er dette mest relevant som en påminnelse om at offshore drilling ikke bare handler om dagrater og langsiktig etterspørsel. Timing, mobilisering, reparasjoner, oppstartskostnader og gjeldsnivå kan raskt endre regnestykket. Borr Drilling har fortsatt langsiktige muligheter i en moderne flåte, men på kort sikt er markedet mer opptatt av når kontantstrømmen faktisk kommer.

Dellia og Envipco: når tilliten blir viktigere enn vekstcaset

ABG Sundal Collier senker kursmålet for Dellia til 35 kroner (56), gjentar Kjøp.

Fearnley Securities senker kursmålet for Envipco til 58 kroner (62), gjentar Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Envipco på 35 kroner, Selg.

Etter den korte Dellia-kommentaren i går kom ABG med en mer fullstendig oppdatering. Den er viktig fordi den erstatter det gamle kursmålet på 56 kroner med 35 kroner, selv om anbefalingen fortsatt er Kjøp. Meglerhuset beskriver reaksjonen som kraftig, og det er lett å forstå. Selskapet har kuttet 2026-guidingen for kjerneinntekter med rundt 17 prosent, og Norden går fra svært sterk vekst i Q1 til en guiding som impliserer nedgang i Q2-Q4 samlet.

ABG mistenker at deler av svakheten kan skyldes lagerreduksjon hos kundene, og at underliggende etterspørsel fortsatt ser solid ut. Det forklarer hvorfor anbefalingen ikke kuttes. Men dette er ikke bare et regnearksspørsmål. Når et vekstselskap må kutte guiding såpass tidlig, blir investorene opptatt av kontroll, synlighet og kvaliteten på veksten. Dellia må derfor bygge opp igjen tillit før aksjen kan skape en oppside.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk er slike sterke kursfall med på å endre sentimentet i aksjen. Mange kommer i en tapsposisjon samtidig, og større investorer kan bli tvunget til å redusere sin posisjonering samtidig som årsaken til kursnedgangen kan sørge for å holde oppsiden i sjakk. Når aksjer faller på et fundamentalt grunnlag vil dette ta bort oppside på kort sikt og markedet justerer sin prising i forhold til den nye fundamentale situasjonen. Noen ganger kan aksjene reparere sin skade hurtigere hvis flere i markedet er av den oppfatningen at det er en overreaksjon. Ingen av våre tekniske modeller understøtter Dellia på kort sikt.  

Envipco er en lignende, men mer moden variant av samme problem. Selskapet har markedsmuligheter i flere land, men Q2 viste at marginene og arbeidskapitalen fortsatt er krevende. Fearnley kutter kursmålet til 58 kroner, men beholder Kjøp fordi de mener 2027 fortsatt kan bli vesentlig bedre når volumene skaleres opp. SB1 Markets holder fast ved Selg og kursmål 35 kroner, fordi de mener markedet fortsatt undervurderer marginpresset i 2027 og 2028. SEB og DNB er mer positive til 2027-synligheten, særlig med UK og Hellas som viktige elementer, men aksjen må vise at vekst også kan konverteres til kontantstrøm.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk kan det være skapt en mindre ubalanse på kort sikt, og kursen har noe underliggende støtte rett under dagens nivåer. Den har funnet støtte ned mot 38-nivået to ganger i juli. Det kan gi en konsolideringsboks, men ikke et sterkt teknisk bilde. Det tekniske har et nøytralt til negativt teknisk bias. Ingen av våre tekniske modeller understøtter aksjen på kort sikt.

Sparebankene: bedre rentebilde og sterk vekst gir støtte, men tapene må følges

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for SpareBank 1 Nord-Norge på 160 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 Nord-Norge på 160 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for SpareBank 1 SMN på 205 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 SMN på 210 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for SpareBank 1 Sør-Norge på 200 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 Sør-Norge på 210 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 Østlandet på 200 kroner, Hold.

Sparebankene leverte et bredt sett med rapporter i morgentimene, og hovedbildet er bedre enn fryktet. SB1 Markets oppsummerer sektoren med at kjerneinntjeningen var rundt 3,5 prosent over deres anslag, hjulpet av lettelse i rentenettoen og bedre utlånsvekst. Det er viktig fordi investorene de siste kvartalene har vært mer opptatt av marginpress enn av volumvekst.

SpareBank 1 Nord-Norge ser sterkest ut i dagens pakke. ABG omtaler rapporten som solid og bredt basert, med justert resultat før skatt 18 prosent over ABGs anslag og 15 prosent over konsensus. DNB Carnegie peker på en egenkapitalavkastning på 16,1 prosent, mens Pareto viser til sterk rapport og rentenetto foran forventningene. SpareBank 1 SMN leverte også bedre enn ventet, særlig gjennom andre inntekter og kostnadsbildet, mens SpareBank 1 Sør-Norge fikk støtte fra non-NII og lavere tap. SpareBank 1 Østlandet hadde solid inntekt og moderate kostnader, men høyere tap gjør rapporten mindre ren enn hos Nord-Norge.

Sektorsignalet er likevel konstruktivt: lokalbankene viser at god utlånsvekst, lavere tapsnivåer og noe bedre rentenetto kan kompensere for et mer krevende rentemiljø. De fleste kursmålene holdes likevel uendret, noe som sier at meglerhusene ser bedre drift, men ikke nødvendigvis nok ny oppside til å gjøre sektoren entydig billig.

Shipping: Maersk løfter sentimentet, men verdsettelse splitter meglerhusene

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for A.P. Møller - Mærsk på 17.000 danske kroner, Hold.

SEB beholder kursmålet for A.P. Møller - Mærsk på 16.000 danske kroner, Hold.

Fearnley Securities beholder kursmålet for A.P. Møller - Mærsk på 15.500 danske kroner, Hold.

Arctic Securities beholder kursmålet for A.P. Møller - Mærsk på 10.200 danske kroner, Selg.

Fearnley Securities tar opp dekning av Pelagic Credit med kursmål 20 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Wilh. Wilhelmsen Holding på 1.102 kroner, Kjøp.

Maersk leverte et svært sterkt Q2-resultat og hevet guidingen betydelig. ABG peker på EBITDA på 2,99 milliarder dollar, klart over deres anslag, og en oppjustert 2026-guiding som lå vesentlig over konsensus på midtpunktet. DNB Carnegie omtaler rapporten som meget sterk, drevet av Ocean, sterke fraktrater og høyere hub-inntekter.

Det interessante er at meglerhusene likevel ikke konkluderer likt. ABG, SEB og Fearnley ligger på Hold, mens Arctic fortsatt har Selg. Det viser at markedet ikke er uenig om at Q2 var sterkt, men om hvor varig dette blir og hvor mye som allerede ligger bakt inn i kursen. For norske shippingaksjer er signalet likevel positivt på kort sikt, særlig fordi sterkere fraktrater og bedre guiding hos en global aktør reduserer frykten for et kjapt fall i inntjeningen.

I de mer norske og Oslo-relevante navnene peker Pareto på solide resultater i Wilh. Wilhelmsen Holding, med begge driftssegmenter bedre og en NAV-rabatt rundt 40 prosent. Fearnley tar samtidig opp dekning av Pelagic Credit med Kjøp og kursmål 20 kroner, og peker på en kombinasjon av solid yield og en voksende portefølje.

Energi, oljeinvesteringer og råvarer: aktivitetstoppen nærmer seg, men nivået er fortsatt høyt

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for TGS på 200 kroner, Kjøp.

SB1 Markets kommenterer Norsk Hydro med uendret hovedbilde, men peker på at Tomago-risikoen er fjernet samtidig som EGA-gjenstarten tynger aluminiumssentimentet.

Makrobildet rundt norsk oljesektor er fortsatt viktig for Oslo Børs. SEB skriver at operatørenes nominelle investeringsanslag for 2026 er løftet til 275 milliarder kroner i den siste oljeinvesteringsundersøkelsen. Det peker mot en syklus som nærmer seg toppen, men der aktivitetsnivået fortsatt er høyt og noe fastere enn Norges Bank la til grunn i juni-rapporten.

Oljeprisen ligger fortsatt rundt 89 dollar fatet, og Hormuz-stredet er fremdeles en nøkkelrisiko. SEB peker på at mer olje ser ut til å passere gjennom stredet enn markedet kanskje legger til grunn, men også at en normalisering ikke ser nært forestående ut. SB1 Markets minner samtidig om at de store prognosemiljøene har kuttet 2026-etterspørselen, men fortsatt venter sterkere vekst i 2027. For Equinor, Aker BP, Vår Energi, OKEA, DNO, Subsea 7, Aker Solutions, TGS og rigg-/serviceselskapene betyr dette at oljemarkedet fortsatt gir støtte, men at det er fortsatt er meldingsstyrt risiko.

For TGS er dagens selskapsspesifikke nyhet mer negativ. ABG holder riktignok Kjøp og kursmål 200 kroner, men beskriver den svake interessen i en amerikansk lisensrunde som negativ for TGS. Det er ikke nok til å endre konklusjonen hos ABG, men det viser at seismikkhistorien fortsatt er avhengig av økte letebudsjetter.

I Norsk Hydro fjerner støttepakken til Tomago Aluminium en konkret nedleggelsesrisiko. Samtidig mener SB1 Markets at gjenstart hos EGA demper aluminiumssentimentet. Det gjør Hydro-bildet mer balansert: en viktig enkeltstående risiko er redusert, men råvareprisen og tilbudssiden gir ikke et entydig positivt signal.

Fornybar: Ørsted og Vestas viser bedring, Scatec får NAV-støtte

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Ørsted på 160 danske kroner, Hold.

SEB beholder kursmålet for Ørsted på 190 danske kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Ørsted på 193 danske kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Vestas til 235 danske kroner (220), gjentar Kjøp.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Scatec til 134 kroner (133), gjentar Kjøp.

Fornybarbildet er mer konstruktivt enn det har vært på en stund. Ørsted leverte bedre EBITDA enn ventet, drevet av byggeavtaler på Hornsea 3, men EBIT ble trukket ned av en amerikansk nedskrivning. ABG ligger derfor på Hold, mens SEB og Fearnley beholder Kjøp. Forskjellen mellom meglerhusene handler i stor grad om hvor mye tillit investorene skal gi til offshoreporteføljen når USA fortsatt gir støy.

Vestas får derimot et klarere positivt signal. ABG løfter kursmålet til 235 danske kroner og mener marginoppgangen har mer å gå på etter et sterkt Q2, der justert EBIT var klart over konsensus. For Scatec løfter ABG kursmålet marginalt til 134 kroner og peker på at kommende investeringsbeslutninger kan bidra til å lukke NAV-rabatten. Dette passer godt med det bredere grønne bildet: markedet belønner nå prosjekter og marginer som kan dokumenteres, ikke bare langsiktige ambisjoner.

Inside Oslo Børs: Scatec har bedret sitt tekniske bildet og kan ha to dager over den viktige 50 dager motstanden. Siden bruddet ned i mai har ikke kursen klart å nærme seg 50 dager. Kursen har over perioden juni til august konsolidert stillingen, hvilket kan ha fått ut mange investorer som ikke ønsker å være i aksjen. Taktisk trendindikator er 37, men viser bedring. Det kan understøtte en rekyl, men foreløpig ikke en sterkere trendutvikling.

Kursen handles rett i underkant av et nytt PF kjøpssignal ved 99,50, hvor det indikative kursmålet er 110. Det tekniske bildet har bedret seg og kurser inn på 100-nivået kan tiltrekke seg kjøpere. Har i dag utløst et kjøp i trendmodellen.

Det er positivt at kursen nå ser ut til å etablere seg ovenfor 50 dager snittet, mange investorer kommer i en urealisert gevinstposisjon og kan kjøpe mer. Utløses PF kjøpssignalet og kursen går inn på 100-nivået vil det tekniske bildet stramme seg til.

Sjømat: prisen flater ut, men etterspørselen hjelper

Pareto venter laksepris rundt 66 kroner kiloen neste uke, omtrent flatt fra uken før. Det er ikke et sterkt signal, men det viser at markedet ikke svekkes videre til tross for høye volumer.

Arctic skrev tidligere denne uken at etterspørselsveksten endelig er tilbake, og dette er fortsatt det viktigste langsiktige poenget for sektoren. Fôrkostnadene er på vei opp, men bedre biologi og lavere dødelighet har dempet noe av kostnadstrykket. For Mowi, Bakkafrost, Lerøy, Grieg Seafood, Salmon Evolution og Austevoll Seafood blir spørsmålet fremover om bedre etterspørsel er sterk nok til å absorbere tilbudet og løfte prisforventningene inn i 2027.

Inside Oslo Børs: Sjømat kommer ned i dag, med Salmar i ledelsen med -4,7 %, Mowi med -1,8 % og Bakka med -1 %. Det kan være kortsiktig gevinstsikring siden kursen til Salmar har kommet opp til det mest omsatte nivået kombinert med at kursen siden starten på juli har kommet opp fra 450-nivået. Kursen (513) korrigerer i dag ned mot 20 dager støtten, har falt under 8 dager og 50 dager støtten venter nede ved 505. Ingen store endringer i sektorbildet, men det er nok en kortsiktig gevinstsikring siden lakseprisen forventes å være på samme nivå inn i neste uke.

Kursmål og anbefalingsendringer jeg har fått med meg

ABG Sundal Collier senker kursmålet for Dellia til 35 kroner (56), gjentar Kjøp.

Fearnley Securities senker kursmålet for Envipco til 58 kroner (62), gjentar Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Envipco på 35 kroner, Selg.

SB1 Markets hever DNO til Kjøp med kursmål 24 kroner.

Pareto Securities beholder kursmålet for DNO på 25 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for DNO på 22 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for DNO på 19 kroner, Hold.

Arctic Securities senker kursmålet for Borr Drilling til 3,80 dollar (5,50), senker til Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for AutoStore på 16,90 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for AutoStore på 14 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Pexip på 100 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for Pexip på 100 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Pexip på 90 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for NORBIT på 245 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for NORBIT på 250 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Archer på 32 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Archer på 31 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Archer på 27 kroner, Nøytral.

Pareto Securities beholder kursmålet for Moreld på 26 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for General Oceans på 30 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for General Oceans på 30 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for SpareBank 1 Nord-Norge på 160 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 Nord-Norge på 160 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for SpareBank 1 SMN på 205 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 SMN på 210 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for SpareBank 1 Sør-Norge på 200 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 Sør-Norge på 210 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for SpareBank 1 Østlandet på 200 kroner, Hold.

Fearnley Securities tar opp dekning av Pelagic Credit med kursmål 20 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Wilh. Wilhelmsen Holding på 1.102 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for TGS på 200 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Ørsted på 160 danske kroner, Hold.

SEB beholder kursmålet for Ørsted på 190 danske kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Ørsted på 193 danske kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Vestas til 235 danske kroner (220), gjentar Kjøp.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Scatec til 134 kroner (133), gjentar Kjøp.

Oppsummering

AutoStore, DNO, Pexip, NORBIT, General Oceans og sparebankene gir markedet flere positive holdepunkter, selv om ikke alle rapportene er entydig positive. Det er særlig bedre ordreinngang, bedre synlighet, sterkere kjerneinntjening og positive estimatrevisjoner som løfter aksjene.

På den andre siden viser Dellia, Envipco og Borr Drilling hvor raskt markedet reagerer når synligheten og det fundamentale vekkes. I Dellia handler det om tillit etter kuttet guiding og PW. I Envipco handler det om marginer og arbeidskapital. I Borr handler det om et inntjeningsbilde som stadig skyves lenger ut i tid.

Dette er nyttig å ta med seg inn i resten av resultatsesongen: markedet aksepterer svake enkeltkvartaler hvis forklaringen er god, men det er langt mindre villig til å akseptere svakere tall for annet halvår 2026 og 2027.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs – Hvor går kapitalen?

Vi ser at det fortsatt går penger inn i forsvar/syklisk. Kommer nonen penger tilbake til shipping, men det er foreløpig lave tall.

Fortsatt fokus på fisk, hvor de siste rapportene kan ha skapt noen impulser.

Nye meldinger om at det nærmer seg fred i Midt-Østen har roet ned oljeaksjene. Men hva som er hva er ikke gitt å vite. Finner det vanskelig å stole de forskjellige motstridende meldingene fra Trump social og fra en ayatollah.  

Momentummessig har fisk bedret seg og leder faktisk an sektormomentumet foran oljeaksjene.

Det er noen store kursutslag i dag på nedsiden og vi ser også at disse bevegelsene er understøttet av et kraftig tiltakende volum, ref. Dellia og Envip.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Morgenrapport 12. august: WAWI splitter meglerhusene, Envipco skuffer, PW fra Dellia og Nordic Semiconductor får støtte fra Silicon Labs

Kort oppdatering

Denne rapporten tar utgangspunkt i de kommentarene jeg har fått sett gjennom på morgenen. Oslo Børs blir fortsatt dominert av de store shipping, forsvar og oljeaksjene. Men det har også kommet noen oppdateringer på mindre selskaper i dag. Ser nærmere på WAWI, Envipco, Cadeler, Nordic Semiconductor, Sparebanken Norge, Dellia, Salmon Evolution, Questerre, Archer, Moreld og Himalaya Shipping.

Wallenius Wilhelmsen har fått en rekke oppdaterte konklusjoner fra meglerhusene, hvor Pareto mener syklusen akselererer, mens Arctic mener verdsettelsen nå er mer riktig og senker anbefalingen til Hold.

Envipco leverte derimot et svakere Q2 enn ventet, og her er spriket mellom meglerhusene stort: Pareto og SEB ser gjennom kvartalet, mens SB1 Markets er klart mer negativ. Cadeler får fortsatt blandede vurderinger etter Menck-kjøpet, Nordic Semiconductor får et nytt positivt sektorsignal fra Silicon Labs, og sjømatsektoren får bedre etterspørselsargumenter inn mot 2027.

Markedet: oljeuroen løfter energi, men risikobildet er bredere

Bak selskapsnyhetene ligger et marked der olje og geopolitikk fortsatt setter tonen. Brent front month futures handles omkring rundt 89,50, opp 1,6 dollar siden forrige Oslo-sluttkurs. Flere oljekommentarer peker på at investorene fortsatt må prise inn risiko for at Hormuz-stredet ikke normaliseres raskt. Det gir støtte til olje, oljeservice og enkelte shippingsegmenter, men det øker også inflasjons- og rentefølsomheten i markedet.

I shipping er bildet mer delt. Suezmax-ratene fortsatte å løfte seg, mens flere tanksegmenter var svakere. Samtidig ligger car carrier-temaet fortsatt høyt på agendaen etter Wallenius Wilhelmsen-tallene og det har kommet nye oppdateringer på Höegh Autoliners. Dette er et marked der kontraktsdekning, kinesisk bileksport og fornyelse av kapasitet blir viktigere enn et enkelt kvartal alene.

Wallenius Wilhelmsen: samme sterke marked, men helt ulike konklusjoner

Pareto Securities hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 166 kroner (142), gjentar Kjøp.

Fearnley Securities hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 159 kroner (120), gjentar Hold.

SEB hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 150 kroner (116), gjentar Hold.

Arctic Securities senker kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 149 kroner (150), senker til Hold.

SB1 Markets beholder kursmålet for Wallenius Wilhelmsen på 155 kroner, Nøytral.

Wallenius Wilhelmsen er et godt eksempel på hvordan samme selskap kan gi svært ulike investeringskonklusjoner hos meglerhusene. Alle ser at markedet er sterkt, men meglerhusene er uenige om hvor mye av dette som allerede er priset inn. Pareto mener syklusen akselererer heller enn topper ut. De løfter 2027- og 2028-anslagene med rundt 15 prosent og ligger dermed klart over konsensus for 2027. Hovedargumentet er at kinesisk bileksport, høy kapasitetsutnyttelse og nye kontrakter på bedre rater gjør at kontantstrømmen kan holde seg sterk lenger enn markedet antar.

Fearnley løfter kursmålet kraftig, men blir stående på Hold. Det sier mye om aksjen. Inntjeningsbildet er bedre, men kursen har også bakt inn mye av løftet. SEB gjør omtrent samme øvelse: anslagene for 2027 og 2028 løftes, men konklusjonen blir at de gode nyhetene i stor grad ligger diskontert i aksjekursen. Arctic går ett steg lenger og nedgraderer til Hold. De mener Wallenius Wilhelmsen fortsatt har en verdifull kontraktsportefølje, men at multipler, P/B og stålverdier nå gir mindre rom for feil.

For investorer er det viktige ikke bare om Q2 var bra, men om 2027-fornyelsene bekrefter at kundene godtar høyere rater over lengre tid. Rundt 40 prosent av kapasiteten for 2027 skal fornyes de neste månedene. Det blir selve testen på om Pareto får rett i at syklusen fortsetter å akselerere, eller om Arctic får rett i at aksjen allerede reflekterer mye av oppsiden.

Höegh Autoliners: sterkere bilskipmarked, men høy verdsettelse

Pareto Securities beholder kursmålet for Höegh Autoliners på 175 kroner, Hold.

Höegh Autoliners trekkes inn i samme diskusjon som Wallenius Wilhelmsen, men med en litt annen inngang. Pareto omtaler verdsettelsen som velfortjent, men begynner å bli strukket. DNB Carnegie er mer forsiktig og har en Selg-vurdering inn mot Q2, nettopp fordi markedet allerede priser inn at det sterke bilskipsegmentet vil vedvare lenger. Selskapets juli oppdatering var solid, og SEB peker på at netto raten på 80,6 dollar per kubikkmeter lå klart over egne Q3-forventninger.

Det kortsiktige bildet er dermed positivt på drift, men mer balansert på aksjekursen. Høye rater og god utnyttelse støtter inntjeningen, men meglerhusene er opptatt av om markedet undervurderer fremtidig tilbud eller overvurderer hvor lenge flaskehalsene varer. For aksjen blir det avgjørende om kontraktene som inngås nå, binder inn dagens sterke marked på vilkår som varer lenger enn et kvartal eller to.

Inside Oslo Børs: Har intet å utsette på trendene til Wawi og Hauto. Trender sterkt og tester nye PF kjøpssignaler. Utfordringen for nye investorer er at trenden er moden og det skaper en teknisk usikkerhet hvor mye oppsidepotensiale det er igjen. Er det etternølere som nå kjøper seg inn og mer langsiktige investorer som feeder aksjer til disse øker risken for at de positive fundamentale signalene kan gi en topp. Det er alltid vanskelig å time topper med teknisk analyse siden det i mange tilfeller er teknisk blue-sky og alt ligger i kjøp. Hauto må over 182, hvor å utløse et nytt PF kjøpssignal, hvor det indikative kursmålet er opp mot 195. Wawi tester PF kjøpssignalet ved 152.50, hvor kursmålet er opp mot 163. Økt risk for at det kan komme en kortsiktig topp siden kursen allerede befinner seg omkring en rekke av kursmålene.

Envipco: svakt kvartal, stor uenighet og et klart finansieringsspørsmål

Pareto Securities beholder kursmålet for Envipco på 108 kroner, Kjøp.

SEB beholder kursmålet for Envipco på 90 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Envipco på 62 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Envipco på 35 kroner, Selg.

Envipco leverte et Q2 som ikke var godt nok. Omsetningen på 26,1 millioner euro var under forventningene, marginene var svakere enn ventet, og kontantbeholdningen falt etter en stor oppbygging av varelager. Det er likevel ikke kvartalet alene som splitter meglerhusene. Uenigheten handler om hva man skal legge mest vekt på: dagens margin- og kontantstrømssvikt, eller den større muligheten i 2027 for markeder som Storbritannia, Portugal, Nederland, Hellas og Polen.

Pareto mener ikke at Q2 endrer det langsiktige investeringscaset, men erkjenner at 2026-anslagene trolig skal ned, og at kontantreduksjonen kan tynge aksjen. SEB er også positiv, og mener synligheten for 2027 er tilstrekkelig til at finansieringsbekymringen ikke bør dominere hele vurderingen. De peker særlig på rundt 80 millioner euro i sikret britisk omsetningsordre fra første halvår 2027. Fearnley er også på kjøpssiden, men peker på marginmissen som et klart minus.

SB1 Markets er langt mer kritisk. De mener marginene svekkes av lav kapasitetsutnyttelse, utbygging av serviceorganisasjonen og lavere andel høy-margin-volumer fra Romania. De ser også fortsatt behov for finansiering neste år. Dermed er Envipco blitt en aksje der investorene må skille mellom et mulig sterkt 2027-bilde og et 2026-bilde som fortsatt er svakt på kontanter og marginer.

Inside Oslo Børs: Entydig nedtrend i både mnd, uke og dag chartet gjør aksjen til mindre interessant i følge våre tekniske modeller. Kursen har falt tilbake mot 40-nivået og er ned 10 % når dette skrives. Kan selvfølgelig bli en overgang til en sidelengs konsolideringsboks, men siden kursen har falt under 8/20/50 dager støtten er momentumet på nedsiden og vi har ingen tekniske modeller som understøtter aksjen.

Cadeler: Menck-kjøpet gir mer kontroll, men også mer gjeld og mer diskusjon

SB1 Markets beholder kursmålet for Cadeler på 70 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Cadeler på 70 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Cadeler på 64 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for Cadeler på 55 kroner, Hold.

DNB Carnegie trekker anbefaling og kursmål for Cadeler etter rådgiverrolle i Menck-transaksjonen.

Cadeler fortsetter å utvide, og etter nye skipsordre og kjøpet av Menck, en leverandør av hydrauliske hammere til fundamentinstallasjon, forsøker selskapet å ta mer kontroll over verdikjeden i havvind. Strategisk er dette lett å forstå: utstyr, ingeniørkompetanse og installasjonskapasitet henger tettere sammen når prosjektene blir større og mer komplekse.

Likevel er ikke reaksjonen ensidig positiv. Pareto mener prisen på 501 millioner euro er høy, og at Menck-kjøpet ser utvannende ut på multipler selv om eiendelen har kvalitet. De beholder Hold og 55 kroner i kursmål. SB1 er mer positiv og mener ledelsens mål kan forsvare en betydelig kursreaksjon. ABG ligger også på kjøpssiden, mens Fearnley holder en mer balansert linje. DNB Carnegie har trukket anbefaling og kursmål fordi banken er rådgiver i transaksjonen.

For investorene er spørsmålet om Cadeler bygger en mer robust plattform, eller om selskapet nå tar på seg for mye kapitalbinding og gjeld før markedet for 2028 og 2029 er tydelig nok. De positive ser en aktør som kan bli mer integrert og vanskeligere å konkurrere mot. De forsiktige ser et selskap som kjøper mer kapasitet og mer risiko i et marked der etterspørselen lenger frem fortsatt må bevises.

Inside Oslo Børs: Cadeler handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks, hvor kursen bryter opp ved 58, handles nå omkring 55 etter tidligere i dag vært oppe ved 57.60. Må under 51 for å bryte under boksen. Kursen tester nå støtten ved 8/20/50 dager støtten og volumprofilen kommer også inn her med det mest omsatte nivået sett over perioden fra februar. De tekniske modellene og formasjonen er å betrakte som nøytral inntil PF kjøpssignalet ved 58 blir utløst. Det indikative kursmålet til dette er moderat og 62,76.

Nordic Semiconductor: nok et signal om at selskapet tar markedsandeler

Pareto Securities beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 229 kroner, Kjøp.

Nordic Semiconductor får støtte fra en ny sammenligning med Silicon Labs, hvor Pareto peker på at Silicon Labs rapporterte 18 prosent inntektsvekst i Q2, drevet av industri og kommersiell bruk samt hjem og livsstil. Det ligner på markedsbildet Nordic Semiconductor selv viste, men med én viktig forskjell: Nordic vokste raskere og ser ut til å ta markedsandeler.

Pareto legger særlig vekt på at Nordic nå nærmer seg Silicon Labs i samlet omsetning, samtidig som Silicon Labs står foran integrasjon med Texas Instruments. Når Silicon Labs ikke lenger gir guiding, blir Nordics egen Q3-guiding viktigere, og Pareto mener den peker mot videre andelsgevinster. Dette er et godt eksempel på en aksje der kvartalet ikke bare handler om tallene, men om posisjon: markedet ser friskt ut, og Nordic ser ut til å vokse raskere enn konkurrentene.

Inside Oslo Børs: NOD handles fortsatt under 50 dager motstanden og vi har ikke mottatt noen samlet signal fra de tekniske modellene. Det kan være en kortsiktig oversolgt rekyl så lenge den ikke klarer å etablere seg ovenfor 50 dager motstanden. Beveger den seg sidelengs, jobber ut den siste moderate overkjøpt posisjonen og deretter bryter gjennom 50 dager kan vi motta noen positive signaler fra modellene. Avventer og ser om det kan utvikle seg i den retningen.

Sparebanken Norge og Rogaland Sparebank: god kvalitet, men rentenettoen presser

Pareto Securities beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 210 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 200 kroner, Hold.

SB1 Markets beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 196 kroner, Nøytral.

Arctic Securities beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 195 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for Rogaland Sparebank på 145 kroner, Hold.

Bankrapportene viser en kjent avveining, hvor på den ene siden er kredittkvaliteten god, veksten i utlån holder seg og tapene er lave. På den andre siden er rentenettoen under press. Sparebanken Norge leverte solid resultat, men flere meglerhus peker på at kvaliteten i resultatet var blandet fordi gebyrinntekter, trading og lave tap veide opp for svakere rentenetto.

Rogaland Sparebank fikk også en positiv resultateffekt fra trading gevinster og tilbakeførte tap. Pareto peker på sterkere vekst, men også mer marginpress. DNB Carnegie omtaler Q2-avkastningen som sterk, men også løftet av trading og tapsreverseringer. For bankaksjene er det derfor ikke nok at bunnlinjen ser god ut. Det viktigste inn mot høsten blir om marginpresset stabiliseres, eller om utlånsvekst og lave tap fortsatt må kompensere for en svakere rentemotor.

Sjømat: etterspørselen begynner å bli det viktigste argumentet

DNB Carnegie gjenopptar dekning av Salmon Evolution med kursmål på 6 kroner, Kjøp.

Sjømatbildet har fått en ny vinkling, hvor Arctic mener etterspørselsveksten endelig er tilbake, etter at lakseaksjene har hatt et svakt 2026 preget av høyere tilbud, lavere priser og økte fôrkostnader. Meglerhuset anslår global etterspørselsvekst nord for 10 prosent de siste fire månedene og løfter prisanslaget for 2027 til 84,7 kroner kiloen, fra 81,5 kroner tidligere. Samtidig trekker de frem at sterk biologi i Norge har redusert dødelighetskostnaden, selv om dyrere marine ingredienser løfter fôrkostnaden.

I mindre selskaper er DNB Carnegie tilbake med dekning av Salmon Evolution. De gjenopptar med Kjøp og kursmål 6 kroner etter kapitalinnhentingen, og mener selskapet er finansiert frem til stabil drift i fase 2. Q2-oppdateringen viste bedre biologiske nøkkeltall, og DNB trekker frem at selskapet er på vei mot 85 prosent utnyttelse. Det er fortsatt operasjonell risiko, men investeringshistorien er blitt mer målbar: bedre biomassevekst, mer kapital på plass og tydeligere volumvei inn i 2027 og 2028.

Mindre olje- og oljeserviceselskaper: Questerre, Archer og Moreld

SB1 Markets beholder kursmålet for Questerre på 2,50 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Archer på 35 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Moreld på 25 kroner, Kjøp.

Blant de mindre selskapene er Questerre får aksjen en oppdatering fra SB1 som peker på et sterkt Q2 drevet av høyere produksjon og bedre realiserte priser enn ventet. Det mest interessante er egentlig Brasil, hvor PX Energy-oppkjøpet gjør at Questerre nå får en mer kontantstrømdrevet forretningsdel. SB1 anslår rundt 30 prosent fri kontantstrøm-yield i 2027. Det gir mer substans til aksjen enn tidligere, selv om gjennomføringsrisikoen i olje-skiferprosjektene fortsatt er høy.

Archer-oppdateringen fra DNB Carnegie er mer klassisk oljeservice: kvartalet ventes å være kapitalkrevende på grunn av mobilisering til nye kontrakter, men kontantstrømmen bør bedre seg betydelig fra 2027. DNB ser 13-15 prosent FCFE-yield i 2027-2028 etter nedbetaling av gjeld, og mener det støtter dagens utbyttenivå.

Moreld får en positiv vinkling fra SB1 før Q2. Rapporten ventes ganske nøytral, men med et positivt bias fordi Ocean Installer har fått flere kontrakter og fordi ordrebokdekningen for 2027 ser langt bedre ut enn den gjorde ved Q1.

Borr Drilling: svak rapport og utsatt bedring

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Borr Drilling på 3 dollar, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for Borr Drilling på 5,50 dollar, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Borr Drilling på 4,80 dollar, Kjøp.

Borr Drilling var den svakeste oljeserviceoppdateringen i bunken. DNB Carnegie omtaler Q2 som svært svakt, med EBITDA og netto rentebærende gjeld klart svakere enn ventet, og peker på 15-25 prosent nedside til konsensus for 2026-2027 EBITDA. ABG, Arctic og Fearnley ligger fortsatt på kjøpssiden, men alle peker på at rapporten var svak og at bedringen skyves lenger ut.

Dette er en viktig påminnelse om at oljeuro og høyere energiaksjer ikke automatisk løfter alle oljeserviceaksjer. For Borr handler det mer om kontraktsrulleringer, oppstartskostnader, forsinkelser og balanse. Når netto rentebærende gjeld samtidig stiger, blir investorenes tålmodighet mindre. Aksjen kan fortsatt ha oppside dersom markedet for jackups strammer seg til, men rapporten gjør veien dit mer vanskelig.

Himalaya Shipping: utbyttecaset blir sterkere

SB1 Markets hever kursmålet for Himalaya Shipping til 170 kroner (160), gjentar Kjøp.

Arctic Securities hever kursmålet for Himalaya Shipping til 161 kroner (145), gjentar Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Himalaya Shipping på 165 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Himalaya Shipping på 135 kroner, Hold.

Himalaya Shipping får en mer positiv vurdering etter Q2 og juli oppdateringen. Arctic løfter kursmålet til 161 kroner og går til Kjøp, mens SB1 løfter til 170 kroner. Hovedpoenget er ikke at Q2 overrasket stort, men at inntjeningsnivået og utbytteevnen ser bedre ut fremover. Juli-tallene viste TCE-inntjening på over 51.000 dollar dagen, og Fearnley pekte tidligere på en annualisert utbytteyield rundt 17 prosent.

Det er likevel et syklisk bilde. Dry bulk har hatt en sterkere periode, men Himalaya prises i stor grad på evnen til å betale høyt utbytte mens ratene er gode. Derfor blir månedlige inntjeningsoppdateringer og differansen mot Baltic-indeksen viktige å følge. Så lenge selskapet seiler med høy premie til referanseratene, vil utbytteargumentet bestå.

Dellia: profit-warning og ned 33 %

Dellia har kommet med en negativ trading update hvor Q2-omsetningen endte på 167 millioner kroner, rundt 23 prosent under både ABG Sundal Collier og SB1 Markets sine forventninger. Selskapet kutter samtidig inntektsguidingen for 2026, eksklusive Kirirom, til 750–800 millioner kroner fra tidligere 910–960 millioner kroner. Det tilsvarer et kutt på rundt 17 prosent på midtpunktet.

Hovedproblemet ligger i Norden. Dellia viser til at markedet for bedre snacksvalg er blitt mer modent, med flere merkevarer og produkter. Det betyr lavere vekst enn selskapet tidligere la opp til. SB1 Markets peker på at nordisk omsetningsguiding nå reduseres til rundt 650 millioner kroner fra rundt 810 millioner kroner, mens Europa og Asia holdes uendret.

Dette er ikke bare et lavere inntektsanslag, men det er også et tillitsproblem. ABG skriver at oppdateringen reiser spørsmål om kontroll og synlighet i selskapet. Meglerhuset mener konsensus for EBIT i 2026 trolig må ned fra rundt 90 millioner kroner til rundt 60 millioner kroner.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Dellia på 56 kroner, Kjøp.

Kort sagt: Dellia har fortsatt vekst, men dagens oppdatering gjør investeringscaset mindre pålitelig. Nå handler det mer om hvor raskt selskapet kan gjenopprette tilliten til guidingen, særlig i Norden.

Inside Oslo Børs: Slike kursfall, som utløses av fundamentale signaler, og som får et kraftig kursfall skal i første omgang ikke sees på som en teknisk mulighet. Dette fordi kursfallet behøver ikke å ha gjort aksjen billig sett mot gårsdagens kurs ettersom markedet justerer seg etter ny informasjon.

Og så kan vi også trekke frem markedspsykologien da et stort antall investorer har kommet i en kraftig urealisert tapsposisjon, hvilket igjen har skapt ubalanser på aksjonærsiden. Tommelfingerregelen er at man ikke skal vurdere slike aksjer før støvet har lagt seg og at de tekniske modellene igjen bygger seg opp eller bedrer seg.

Kursmål og anbefalingsendringer jeg har fått med meg

Pareto Securities hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 166 kroner (142), gjentar Kjøp.

Fearnley Securities hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 159 kroner (120), gjentar Hold.

SEB hever kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 150 kroner (116), gjentar Hold.

Arctic Securities senker kursmålet for Wallenius Wilhelmsen til 149 kroner (150), senker til Hold.

SB1 Markets beholder kursmålet for Wallenius Wilhelmsen på 155 kroner, Nøytral.

Pareto Securities beholder kursmålet for Höegh Autoliners på 175 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for Envipco på 108 kroner, Kjøp.

SEB beholder kursmålet for Envipco på 90 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Envipco på 62 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Envipco på 35 kroner, Selg.

SB1 Markets beholder kursmålet for Cadeler på 70 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Cadeler på 70 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Cadeler på 64 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for Cadeler på 55 kroner, Hold.

DNB Carnegie trekker anbefaling og kursmål for Cadeler etter rådgiverrolle i Menck-transaksjonen.

Pareto Securities beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 229 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 210 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 200 kroner, Hold.

SB1 Markets beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 196 kroner, Nøytral.

Arctic Securities beholder kursmålet for Sparebanken Norge på 195 kroner, Hold.

Pareto Securities beholder kursmålet for Rogaland Sparebank på 145 kroner, Hold.

DNB Carnegie gjenopptar dekning av Salmon Evolution med kursmål på 6 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Questerre på 2,50 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Archer på 35 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Moreld på 25 kroner, Kjøp.

SB1 Markets hever kursmålet for Himalaya Shipping til 170 kroner (160), gjentar Kjøp.

Arctic Securities hever kursmålet for Himalaya Shipping til 161 kroner (145), gjentar Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Himalaya Shipping på 165 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Himalaya Shipping på 135 kroner, Hold.

Oppsummering

Dagens rapport indikerer at Wallenius Wilhelmsen viser hvor sterkt bilskipmarkedet fortsatt er, men også hvor krevende verdsettelsen er blitt. Envipco viser det motsatte: mellomlangsiktige muligheter er fortsatt tilstede, men kortsiktig svikt i marginer og cash-flow. Nordic Semiconductor får et nytt signal om at de tar markedsandeler, mens Cadeler blir ett mer strategisk case med Menck, men også en mer kapitalkrevende historie. Og det har kommet en kraftig profit-warning fra Dellia.  

Blant de mindre selskapene er det flere konkrete historier: Salmon Evolution er tilbake med kjøpsanbefaling fra DNB Carnegie, Questerre får mer kontantstrøm i Brasil, Archer peker mot bedre yield fra 2027, og Moreld får bedre ordrebokdekning i Ocean Installer.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Deutsche Bank: Markedet priser inn blue-sky – men det er lite rom for feil

Det mest interessante i Deutsche Banks analyse er ikke at markedet er sterkt siden det ser alle, men det interessante er hva markedet samtidig forutsetter.

·       Aksjer og kredittmarkedet priser inn en sterk vekst.

·       Rentemarkedet priser inn at sentralbankene snart er ferdige med rentehevinger.

·       Råvaremarkedet priser inn at oljesjokket blir midlertidig, og at Brent skal falle tilbake selv om Hormuz-stredet fortsatt ikke fungerer normalt.

Det er en svært behagelig kombinasjon, men også en kombinasjon som krever at nesten alt går riktig samtidig. Deutsche Banks Henry Allen beskriver dette som et marked med «next to no margin for error».

Markedet tror på både sterk vekst og milde sentralbanker

Det første store spriket ligger i USA. På den ene siden peker aksjemarkedet og kredittmarkedet på en økonomi som tåler mye. S&P 500 har vært på nye rekordnivåer, kredittspreadene er lave, finansielle forhold er svært støttende, og arbeidsmarkedet ser fortsatt solid ut. På den andre siden priser rentemarkedet fortsatt inn relativt få rentehevinger fra Fed.

Det er her risikoen ligger.

Dersom veksten holder seg sterk og inflasjonen ikke faller raskt nok, blir det vanskelig for Fed å være like mild som markedet håper. Da må enten inflasjonen falle tydelig, aksjemarkedet kjøle seg ned, eller Fed stramme mer til enn investorene har lagt til grunn. Deutsche Bank minner også om at en «én-og-ferdig» rentehevingssyklus historisk er sjelden.

For investorer betyr dette at den sterke børsen ikke nødvendigvis er problemet i seg selv. Problemet er at børsen er sterk samtidig som rentemarkedet priser inn lite innstramming. Det kan gå, men da må inflasjonen oppføre seg pent.

Historien peker mot mer rente enn markedet priser

Deutsche Bank peker også på et historisk mønster: Når Fed starter en rentehevingssyklus, har tempoet i rentehevingene ofte hengt tett sammen med inflasjonsnivået ved start. Med amerikansk inflasjon rundt 3,5 prosent mener banken at historien ville pekt mot klart mer enn det markedet nå priser inn.

Dette er ikke en mekanisk regel, men det er et viktig varsel. I 2022 undervurderte markedet hvor langt Fed måtte gå, og rentehevingene ble raskere og kraftigere enn ventet. Dersom veksten nå holder seg sterk samtidig som inflasjonen ligger over målet, kan markedet igjen prise inn for få rentehevinger.

Oljeprisen forteller en annen historie enn geopolitikken

Det tredje spriket er olje. Brent har falt tilbake fra toppene, og markedet priser fortsatt inn lavere oljepriser fremover. Samtidig peker Deutsche Bank på at trafikken gjennom Hormuz-stredet ikke har normalisert seg, og at det fortsatt er angrep mot energiinfrastruktur.

Markedet oppfører seg altså som om en løsning er nær, mens den fysiske situasjonen fortsatt er uavklart. Det er viktig for Oslo Børs, fordi energi, oljeservice og shipping reagerer forskjellig på dette. Høy oljepris kan støtte energiselskapene, men hvis usikkerheten blir for stor og fysisk flyt stopper opp, kan bildet raskt bli mer komplisert. For shipping kan forsinkelser og lengre seilingsruter være positivt, mens en reell stans i laster er noe annet.

Inflasjonsrisikoen kan være undervurdert

Deutsche Bank samler disse punktene i et bredere inflasjonsargument. Oljeprisen har hatt store svingninger, europeisk gass ligger høyt, tollsatser er fortsatt en del av bildet, og nye forsyningssjokk kan komme. Analysen trekker også frem risikoen for en sterk El Niño, som kan løfte mat- og energipriser.

Dette er viktig fordi markedet i praksis priser inn at inflasjonen blir håndterbar. Men dersom energi, mat og frakt igjen trekker i feil retning, kan sentralbankene få mindre handlingsrom. Da blir det vanskeligere å få både sterke aksjemarkeder, lavere renter og roligere inflasjon på én gang.

Rentemarkedet og aksjemarkedet reagerer ikke likt

Et annet interessant poeng er at rentemarkedet og aksjemarkedet ikke sender samme signal. Aksjer har hentet seg inn etter oljeuroen, mens rentemarkedet i større grad ser ut til å prise inn mer varige konsekvenser av geopolitikken og energisjokket. Deutsche Bank beskriver dette som en bredere cross-markets ubalanse.

Dette betyr at investorer må være forsiktige med å lese aksjeoppgangen alene som et signal om at risikoen er borte. Aksjemarkedet kan prise inn lettelse, mens rentemarkedet fortsatt priser inn mer inflasjonspress og større sentralbankrisiko. Og rentemarkedet går for å være smart-money!

Hva betyr dette for norske investorer?

For Oslo Børs er analysen særlig relevant fordi flere av de viktigste sektorene er direkte koblet til energipriser, renter og global risikovilje. Equinor, Aker BP, Vår Energi, OKEA, Subsea 7, Aker Solutions, TGS, DOF og shippingaksjene påvirkes raskt dersom olje- og gassmarkedet får ny uro. Samtidig vil høyere globale renter og en mer haukete Fed kunne ramme verdsettelsen av mer vekstpregede selskaper.

Yara er også en interessant aksje i denne sammenhengen. Deutsche Banks inflasjonspoeng handler blant annet om energi, mat og forsyningssjokk. Det er nettopp disse faktorene som påvirker gjødselmarkedet. Dersom energiprisene holder seg høye og nitrogenmarkedet forblir stramt, kan det støtte Yara fundamentalt. Men dersom rentene stiger og global risikovilje faller, kan det samtidig presse verdsettelsen.

Konklusjon: Ikke negativt, men sårbart

Deutsche Banks poeng er ikke at markedet må falle. Poenget er at markedet nå priser inn en svært ryddig løsning: veksten holder seg, inflasjonen faller, sentralbankene trenger bare å stramme litt til, oljeprisen normaliseres, og geopolitikken roer seg. Det er mulig, men det er mye som må klaffe.

Den mest gunstige løsningen ville være at tilbudssiden i økonomien bedres, at geopolitikken roer seg, og at produktivitetsvekst – for eksempel fra AI – gjør det mulig å kombinere høyere vekst med lavere inflasjon. Men Deutsche Bank peker samtidig på at også AI kan skape inflasjonspress, blant annet gjennom sterk etterspørsel etter minnebrikker og kapasitet.

Markedet priser med andre ord inn «Goldilocks»: ikke for varmt, ikke for kaldt. Men akkurat nå er problemet at denne perfekte temperaturen tåler lite feil. Dersom inflasjonen blir mer seiglivet, Fed må stramme mer til, eller olje- og gassmarkedet får et nytt sjokk, kan det behagelige markedssentimentet raskt bli testet.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Yara: Fundamentalt sprik blant meglerhusene, men teknisk må aksjen fortsatt bevise at kjøperne tar kontroll

Fikk i chatten spørsmål om jeg kunne se nærmere på den tekniske- og fundamentale situasjonen til Yara, og publisererer den her siden flere kan ha interesse av denne.

Yara har kommet tilbake i fokus etter et svakt Q2-resultat, fallende nitrogenpriser og et teknisk bilde som ennå ikke har friskmeldt aksjen. Samtidig er ikke hele bildet entydig negativt siden flere av meglerhusene mener kvartalet var svakt, men at deler av fallet i volumet kan være utsatt etterspørsel snarere enn tapt etterspørsel.

Det gjør Yara litt interessant kortsiktig, siden den kan etablere en potensiell dobbel-bunn, men jeg må også trekke frem at den har utløst et tre-bunn salgssignal ved 432, hvor kursmålet er ned mot 380. For at Yara skal friskmeldes må noen overliggende nivåer måtte bli tatt ut og få støtte fra sektorbildet før vi har et sterkere teknisk signal.

Pareto Securities beholder kursmålet for Yara på 560 kroner, Kjøp. Pareto ser gjennom volumsvikten i Q2 og mener markedet i for stor grad priser inn at svakheten skal vedvare. Meglerhuset peker på at importbehovet i viktige markeder fortsatt er høyt, at aktiviteten bedret seg inn i juli, og at Yara fortsatt har et sterkt kostnads- og kontantstrømbilde dersom ureamarkedet forblir stramt.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Yara på 490 kroner, Kjøp. ABG beskriver Q2 som et tapt kvartal, men mener markedsbildet ser bedre ut. De kutter estimatene etter resultatsvikten, men beholder et positivt syn fordi urea-, gass- og kornbildet fortsatt kan gi støtte til inntjeningen.

SB1 Markets beholder kursmålet for Yara på 480 kroner, Nøytral. SB1 har den siste løpende ukesoppdateringen på gjødselmarkedet, og viser til at lavere europeiske gasspriser ga en liten forbedring i beregnet løpende EPS. Samtidig er meglerhuset fortsatt avventende fordi svakere ammoniakk- og ureapriser, kinesiske eksportvolumer og usikkerhet rundt India-tenderen gjør det kortsiktige prisbildet mer krevende.

Arctic Securities beholder kursmålet for Yara på 470 kroner, Hold. Arctic peker på at Q2 var klart svakere enn ventet, med lavere volum, svakere prisrealisering og høyere netto rentebærende gjeld enn de hadde sett for seg. Samtidig mener de at balansen fortsatt er solid, og at volatiliteten i markedet gjør det vanskelig å trekke en entydig konklusjon.

SEB beholder kursmålet for Yara på 400 kroner, Selg. SEB er mest negativ blant meglerhusene jeg finner. De mener Q2 viste at Yara ikke fullt ut klarte å realisere prisnivåene i markedet, og selv om den kortsiktige risikoen er blitt bedre når Midtøsten-uroen løfter energipriser og nitrogenpriser, er SEB bekymret for betydelige globale kapasitetsøkninger i 2027 og 2028.

Det fundamentale bildet er dermed todelt. De positive meglerhusene mener markedet overdriver betydningen av Q2 og undervurderer kontantstrømmen dersom etterspørselen normaliseres. De mer forsiktige peker på at det ikke holder med høye spotpriser hvis volumene svikter, kundene utsetter kjøp, og ny kapasitet etter hvert presser marginene. For investorer betyr det at Yara ikke bare må levere bedre priser, men også vise at volumene faktisk kommer tilbake.

Teknisk bilde: Yara kan teste en potensiell dobbel bunn, men siden kursen har trigget et tre-bunn salgssignal er dette ubekreftet.

Det tekniske bildet i Yara er foreløpig mer avventende enn positivt og jeg vil si at både uke- og dag chartet har et negativt teknisk bias som vil måtte oppheves ved et tydeligere oppsidemomentum. I chartet ligger aksjen rundt 422 kroner, etter en svakere periode fra toppen tidligere i år. Aksjen handler under 50-dagers snittet, som trender nedover og det betyr at kjøperne ennå ikke har tatt over kontrollen i det korte perspektivet.

I dags-chartet ser vi et mulig bunnforsøk i området rundt 415–422 kroner. Det kan utvikle seg til en kortsiktig dobbel bunn, men den er ikke bekreftet ennå. Denne testen må bekreftes og har en teknisk usikkerhet hengende over seg ved det etablerte tre-bunn salgssignalet. Kursen vil måtte klare å etablere seg over 432–433 kroner, før vi kan tillegge denne testen noen vekt. Og deretter helst etablere seg over 444–450 kroner, der 50-dagers snitt og tidligere støtte/motstand fra volumprofilen befinner seg. Trenger å se teknisk bevisførsel for at kjøperne tar over kontrollen over aksjen.

Point & Figure chartet er fortsatt svakt, og modellen viser et salgssignal rundt 432,55 kroner, med et indikativt kursmål ned mot 380 kroner. Dette skal ikke tas som en garanti for at aksjen skal dit, men det forteller at risikoen fortsatt ligger på nedsiden så lenge aksjen ikke klarer å snu opp igjen, støtten holder og at kursen etablerer seg over de nevnte motstandsnivåene.

Støtten ligger først rundt 415–420 kroner. Dersom dette området ryker, øker risikoen for en ny test av 400 kroner, og under der blir P&F-målet rundt 380 kroner mer relevant som et teknisk risikonivå.

På oppsiden er første viktige tekniske steg en bevegelse over 432–433 kroner. Det vil dempe det kortsiktige presset. Et sterkere signal kommer først dersom aksjen klarer å ta tilbake 444–450 kroner og holde seg der.

Peers: Sektorbildet hjelper litt, men Yara henger etter

Yara ikke bør vurderes alene, og de sterkeste signalene kommer når både Yara og de internasjonale gjødselaksjene trekker i samme retning. På vedlagte peer-chart ser bildet noe bedre ut for sektoren enn i Yara, men heller ikke der er signalene helt klare

CF Industries ser teknisk sterkere ut enn Yara. Aksjen ligger fortsatt over 50-dagers snittet, selv om den har mistet noe kraft etter oppgangen gjennom sommeren. Det har faktisk økt den tekniske risken for at mandagens sesjon kan ha etablert en ny lavere topp, som følges opp i dag med mer nedside. Denne bevegelsen må oppheves ved at kursen strammer seg til igjen og tar ut juli toppene før CF blir en støtte for trendskifte for Yara. Tar CF ut bunnen ved 109.43 øker risken for Yara, som allerede befinner seg i et tre-bunn salgssignal. CF må over 130-nivået før aksjen blir en støtte og sender positive impulser til et trendskifte for Yara.

Mosaic har også et bedre kortsiktig bilde enn Yara. Aksjen har løftet seg fra bunnen tidligere i sommer og handler rundt eller over 50-dagers snittet. Aksjen handles innenfor en konsolideringsboks, hvilket er konstruktivt, men ikke nok alene til å sende positive impulser til Yara.

Nutrien er nærmere et nøytralt bilde og har samme formasjon som CF. Aksjen har hentet seg inn fra bunnen i juni og juli, men den må fortsatt vise at den klarer å etablere seg over de tekniske snittene og bygge videre på oppgangen.

Sektorutviklingen for gjødselselskapene viser at gruppen samlet har hatt en bedre utvikling enn Yara gjennom deler av sommeren, men også her har kursene begynt å flate ut. Det betyr at Yara mangler sektorstøtte på kort sikt, og vi trenger å se at kjøperne kommer inn i sektoren og gi kjøpssignaler i de tekniske modellene, som vi kan overføre til ny styrke for en rekyl eller trendskifte for Yara.

Skulle flere av sektoraksjene bryte ned enn opp vil disse kunne tynge Yara ytterligere, som har et inneværende negativt teknisk bias. Da øker risken for at den doble bunnen vil bli kansellert, kursen bryter videre ned og bekrefter tre-bunn salgssignalet.

Ingen investeringsråd, men kun ren teknisk analyse kombinert med fundamentale signaler fra meglerselskapene. 

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.