INSIDE OSLO BØRS

Pinned posts

Hei, og velkommen inn i vårt investor-fellesskap!Her samles investorer og tradere – både nybegynnere og erfarne – som vil forstå markedet bedre, dele kunnskap og bygge trygghet i beslutningene. Målet er å øke kompetansen og forbedre prosessene våre – ikke å love resultater.Inside Oslo Børs handler om fire ting:🔹 Opplæring – Du lærer å tolke markedet med teknisk analyse, sentiment og disiplin.🔹 Innsikt – Vi filtrerer bort støyen og fremhever det som faktisk betyr noe.🔹 Fellesskap – Sammen lærer vi mer: still spørsmål, del analyser og oppfatninger, legg ved tekniske charts for å visualisere poenger – både fundamentalt og teknisk.🔹 Erfaring – Moderator Roger Kristiansen bidrar med erfaringsbasert teknisk analyse og enkle, effektive verktøy.Våre verktøy (integrert i appen)📊 INSIDE Trader – daglige PDF-analyser med objektive nivåer (støtte/motstand, modell-signaler) og metode for risikohåndtering (inkl. stop-loss-disiplin). Tabellen Stock Watch følger utviklingen metodisk.🎥 INSIDE TV – videoanalyser som gjør komplekse forhold lettere å forstå. Bred gjennomgang av markedet, trender og erfaringsbasert teknisk analyse – inkl. globale nøkkel- og sektorindekser.💬 INSIDE Chat – diskusjoner, spørsmål og erfaringsdeling mellom medlemmer; moderator Roger Kristiansen fasiliterer læring og metodebruk.📱 INSIDE App – alt samlet på ett sted, med push-varsler og offline-tilgang. Varsler brukes til informasjon og opplæring når det skjer noe relevant i enkeltaksjer, råvarer, sektorer eller markedet.Slik bruker du fellesskapet best✅ Still spørsmål – ingen er for enkle eller for avanserte.✅ Del tanker og analyser – andre lærer av ditt perspektiv.✅ Diskuter respektfullt – vi bygger et miljø basert på læring og tillit.✅ Husk: Alt innhold er opplæring og generell informasjon – ikke investeringsråd. Egen vurdering er alltid nødvendig.Til sluttDette fellesskapet er for deg. Jo mer aktiv du er, desto mer får du igjen i læring og innsikt.La oss gjøre markedet mer forståelig – og bygge smartere beslutninger.Velkommen inn 🚀HilsenRoger KristiansenInside Oslo Børs

Roger K.

June 05

1 / 4

2 / 4

3 / 4

4 / 4

Morgenrapport 5. juni: Rolig start, men flere interessante enkeltsignaler, viktige makrotall senere idag

Dagens nyhetsbilde preges av færre potensielle kursdrivende faktorer, men det er likevel noen kommentarer som kan være verdt å merke seg.

De mest relevante for Oslo Børs er knyttet til Photocure, BlueNord og AutoStore, mens markedskommentarene peker mot en litt mer avventende start på børsdagen før viktige amerikanske jobbtall senere i ettermiddag.

Markedet: Payrolls blir dagens viktigste makrotall

USA-børsene endte blandet i går. S&P 500 steg 0,4 prosent, mens Nasdaq falt 0,1 prosent. Det mest interessante var at Broadcom falt kraftig etter en salgsprognose for AI-chip som skuffet markedet. Det skapte noe uro rundt om AI-trenden kan være i ferd med å miste litt av momentumet, selv om både Alphabet og Nvidia steg samme dag.I Asia er bildet svakere i morgentimene, med fall i Japan og Hongkong. Både europeiske og amerikanske futures peker ned før åpning.

Det viktigste makrotallet i dag blir den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten. Forventningen er rundt 88.000 nye jobber i mai, med arbeidsledighet på 4,3 prosent. Et sterkt tall kan gjøre det vanskeligere for markedet å prise inn snarlige rentekutt fra Fed, mens et svakere tall kan gi ny støtte til rentefølsomme sektorer.

For Oslo Børs betyr dette at oljeprisen fortsatt er viktig, men at renteforventninger og internasjonal risikovilje trolig får større betydning gjennom dagen.

Olje og energi: Brent holder seg rundt 95 dollar

SEB viser til Brent på rundt 95 dollar fatet i morgentimene, opp 0,4 prosent. WTI handles rundt 93 dollar, mens europeisk gasspris er nær 16,6 dollar per mmbtu. Dette er fortsatt understøttende for energirelaterte aksjer på Oslo Børs, men bildet er ikke entydig. Oljeprisen er høy, men markedet følger fortsatt nøye med på geopolitikk, produksjonsdata og signaler om videre etterspørsel.

BlueNord: Produksjonen i mai bekrefter Tyra som nøkkelen

SEB trekker frem at BlueNord har kommet med foreløpige produksjonstall for mai. Selskapet rapporterer netto produksjon på 37.100 fat oljeekvivalenter per dag. Av dette kom 20.600 fat fra Tyra-feltet, mens 16.500 fat kom fra Dan, Halfdan og Gorm.

Selskapet gjentar samtidig produksjonsguidingen for andre kvartal. Baseproduksjonen ventes fortsatt på 18.000–20.000 fat per dag, mens Tyra Hub ventes på 21.000–26.000 fat per dag. Det viktige her kan være er at Tyra fortsatt er den sentrale verdidriveren i BlueNord. Når produksjonen fra Tyra gradvis løftes, blir kontantstrømmen mer synlig. Det er derfor ikke bare selve produksjonstallet som betyr noe, men også at selskapet holder fast ved guidingen. Det reduserer risikoen for negative estimatendringer på kort sikt.

Photocure: Strategisk interessant oppkjøp, men markedet kan bli todelt

ABG Sundal Collier har en ny kommentar på Photocure etter at selskapet har kjøpt resten av Vesica Health. ABG har Kjøp og kursmål 80 kroner på Photocure.

Oppkjøpet gjelder AssureMDx, en ikke-invasiv urinbasert molekylær test for tidlig oppdagelse av blærekreft. Dette er strategisk interessant fordi det kan flytte Photocure lenger opp i diagnosekjeden, ikke bare inn i selve behandlings- og undersøkelsesfasen.

ABG peker på at testen har fått Breakthrough Device Designation fra FDA, og at dataene viser klart bedre deteksjon enn tradisjonell urin-cytologi. Selskapet guider samtidig mot at samlet virksomhet kan løfte inntektsveksten til over 25 prosent årlig i perioden 2026–2030, samtidig som justert EBITDA-margin skal kunne ligge over 25 prosent innen 2030.

Samtidig er dette ikke en nyhet som nødvendigvis bare tolkes positivt på kort sikt. Oppkjøpet krever kontantbetaling, innebærer noe aksjeutstedelse, og positiv EBITDA-effekt ventes først rundt 2030. Markedet kan derfor velge å fokusere på langsiktig strategisk verdi, eller på kortsiktig utvanning og økt gjennomføringsrisiko.

Dette gjør Photocure til en aksje som kan få økt oppmerksomhet i dag, men der reaksjonen kan bli blandet.

AutoStore: Høy shortinteresse kombinert med bedre teknisk bilde

ABG har også kommet med en nordisk short-kommentar. Den er interessant fordi AutoStore trekkes frem som en av aksjene der høy short interesse kombineres med et positivt teknisk oppsett.

Short interessen i AutoStore oppgis til 13,7 prosent av fri flyt justert, samtidig som ABG omtaler aksjen som en “long idea” basert på kombinasjonen av short posisjonering og teknisk bilde.

Høy short interesse er i seg selv ikke positivt. Det viser at mange profesjonelle aktører har vært skeptiske. Men dersom aksjen begynner å bryte opp teknisk, kan høy short interesse forsterke bevegelsen fordi shortselgere kan bli tvunget til å dekke inn posisjoner. For AutoStore betyr dette at tekniske brudd og volum blir ekstra viktige å følge. En aksje med høy short interesse kan bevege seg raskt dersom sentimentet snur.

Inside Oslo Børs: Vit også at første gang jeg kommenterte short interessen I Autostore var den opp mot 20-25 %, slik at det er allerede en del som har dekket sine posisjoner. Man vet aldri hvordan disse posisjonene fungerer, investorer kan være short AutoStore, men long en annen aksje i tilsvarende sektor, hvor investoren tror skal stige mer. Det er aldri straightforward når man skal vurdere om det kommer inn short-covering.

Oppsummert

Dagens viktigste enkeltkommentar på Oslo Børs er trolig Photocure, der oppkjøpet av Vesica Health gir selskapet en mer offensiv posisjon innen blærekreftdiagnostikk, men også øker kravene til gjennomføring over flere år.
BlueNord leverer produksjonstall som bekrefter at Tyra fortsatt utvikler seg innenfor rammene av guidingen, noe som er viktig for tilliten til kontantstrømbildet.
AutoStore skiller seg ut i shortstatistikken. Høy shortinteresse kombinert med et bedre teknisk bilde gjør aksjen ekstra interessant å følge dersom volum og kursutvikling bekrefter videre styrke.
Makrobildet er avventende før amerikanske jobbtall. Det kan bli en dag der retningen i rente- og valutamarkedet kan få større betydning enn selskapsnyheter.

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter.Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 04

1 / 5

2 / 5

3 / 5

4 / 5

5 / 5

Morgenrapport 4. juni: Sjømat under press, forsvar i fokus og selektivt marked

Dagens nyhetsbilde er mer selektivt enn tidligere i uken. Markedet preges fortsatt av uro rundt USA/Iran, men oljeprisen har falt noe tilbake gjennom natten. Samtidig peker flere selskapskommentarer på at aksjemarkedet nå i større grad skiller mellom selskaper med tydelige triggere og selskaper der forventningene allerede er høye.

Det viktigste som har kommet for norske investorer i dag er etter min vurdering Kongsberg Gruppen, Norwegian Air Shuttle, DOF Group, Envipco Holding, sjømatsektoren og energisektoren.

Markedet: svakere børser, lavere oljepris og fortsatt geopolitisk uro

SEB skriver at oppblussende stridigheter mellom USA og Iran tynget både europeiske og amerikanske børser i går, samtidig som lange renter steg. I natt har oljeprisen falt noe etter meldinger om ny våpenhvile mellom Israel og Libanon, men situasjonen i Midtøsten er fortsatt uavklart.

Brent handles rundt 97 dollar fatet, mens WTI ligger rundt 95 dollar fatet. Det er fortsatt høye nivåer, men litt lavere enn i går. Dette er viktig fordi oljeprisen påvirker flere deler av Oslo Børs samtidig: høy oljepris støtter energisektoren, men kan presse flyselskaper, konsumaksjer og rentefølsomme vekstaksjer.

Amerikansk økonomi virker fortsatt robust, blant annet gjennom sterkere tjeneste-ISM og Beige Book. Det betyr at Fed fortsatt kan ha fokus på inflasjonsrisiko. For aksjemarkedet er dette en todelt melding: sterk økonomi er positivt for inntjening, men høyere renter kan presse verdsettelsene.

Sjømat: lakseprisen svekkes videre

Pareto venter laksepris neste uke på rundt 65 kroner kiloen, ned 7 kroner fra uken før. For inneværende uke venter de rundt 72 kroner kiloen.

Dette er den viktigste sektorendringen jeg har funnet så langt idag. Kvartal-til-dato ligger volumvektet laksepris rundt 74 kroner kiloen, mens mange Q2-estimater fortsatt ligger over 80 kroner kiloen. Det betyr at estimatrisikoen i sjømatsektoren fortsatt er negativ.

Samtidig er ikke etterspørselssiden svak. Norsk eksportverdi i euro var opp 15 prosent år over år, mens volumene var ned 2 prosent. For mai samlet var eksportvolumet flatt år over år, mens eksportverdien i euro var opp 8 prosent. Det viser at etterspørselen fortsatt er brukbar, men den kortsiktige spotprisen er for svak relativt til forventningene i markedet. Selv om etterspørselen ikke kollapser, kan aksjene falle dersom prisene blir lavere enn det analytikerne har lagt inn i regnearkene. For Mowi, SalMar, Lerøy Seafood, Bakkafrost og øvrige lakseaksjer blir derfor utviklingen i spotprisen gjennom juni viktig.

Norwegian Air Shuttle: mai-tallene skuffer litt på load factor

Norwegian Air Shuttle kom med trafikktall for mai, og meglerhusene er delt i vurderingen. Pareto er fortsatt positiv og mener selskapet er på vei mot Q2-guidingen, mens ABG mener tallene var litt svakere enn ventet. Hovedbildet er at kapasiteten økte rundt 5 prosent, mens yielden steg rundt 5 prosent år over år. Det positive er altså at billettprisene holder seg godt. Det svake punktet er load factor, som falt til 81,5 prosent, rundt 2 prosentpoeng lavere enn både i fjor og forventningene.

ABG skriver at konserninntektene var rundt 3 prosent under deres estimat og konsensus. De mener juni kan bli svakere fordi flere helligdager falt i mai i år, noe som kan ha trukket noe trafikk frem fra juni.

Pareto beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 18 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 14 kroner, Hold.

Det viktige for investorene er at caset nå handler om balansen mellom pris og volum. Høyere yield er positivt, men hvis færre seter fylles, kan marginforventningene likevel komme under press.

Kongsberg Gruppen: mulig forsvarstrigger gjennom luftvern

Pareto trekker frem en viktig nyhet for Kongsberg Gruppen. De ni partiene på Stortinget har blitt enige om å fremskynde beslutningen om langtrekkende luftvern. Systemvalg skal nå tas i 2027, investeringsbeslutning i 2028, og innfasing fra 2029.

Pareto mener dette kan bli en katalysator for Kongsberg Gruppen sitt Full Spectrum Air Defence-system, som bygger videre på NASAMS-arkitekturen. Poenget er at et norsk valg av system kan gjøre Norge til en mulig lanseringskunde, og en hjemlig ordre kan styrke eksportpotensialet.

Pareto beholder kursmålet for Kongsberg Gruppen på 447 kroner, Kjøp.

Dette er kursdrivende fordi forsvarsaksjer ofte reagerer på politiske beslutninger lenge før kontraktene faktisk kommer. Når beslutningsløpet flyttes frem i tid, flyttes også investoroppmerksomheten nærmere.

DOF Group: Fearnley oppgraderer etter kursfall

Fearnley oppgraderer DOF Group til Kjøp etter kursfallet og mener reaksjonen etter resultatet har vært for svak relativt til den underliggende kontantstrømmen. Meglerhuset peker på sterkere utsikter for 2027–2028, høy kontraktsaktivitet og mulighet for høyere utbytter. De estimerer rundt 12 prosent utbytteyield i 2026 og 14 prosent i 2027, og mener aksjen handles på attraktive multipler: rundt 4,3x 2027 EV/EBITDA og 0,8x P/NAV.

Fearnley Securities hever kursmålet for DOF Group til 152 kroner (151), hever til Kjøp.

Envipco Holding: UK-regler kan gjøre returautomater mer attraktive

Pareto kommenterer Envipco Holding etter at den britiske sentraloperatøren har fastsatt håndteringsgebyrer for panteordningen. For manuelle returpunkter settes gebyret til 3 pence per container, mens automater får 5 pence for de første 225.000 containerne per år og 1,3 pence over dette nivået. Dette favoriserer ifølge Pareto mindre butikker og automatiserte løsninger som Compact/Flex. I tillegg kan en tilskuddsordning på inntil 6.000 pund per lokasjon gjøre tilbakebetalingstiden på maskinene svært kort.

Pareto beholder kursmålet for Envipco Holding på 103 kroner, Kjøp.

Det viktige her er at bedre økonomi for butikkene kan øke etterspørselen etter returautomater. Pareto anslår det britiske RVM-markedet til rundt 850 millioner euro.

Kort oppsummert

Dagens viktigste norske datapunkter er svake lakseprisforventninger, blandede trafikktall fra Norwegian Air Shuttle, positiv forsvarstrigger for Kongsberg Gruppen, og en klar oppgradering av DOF Group.

Sjømatsektoren har fortsatt estimatrisiko fordi spotprisen ligger for lavt relativt til Q2-forventningene.

Kongsberg Gruppen får støtte fra at beslutningen om langtrekkende luftvern fremskyndes.
Norwegian Air Shuttle leverer god yield, men lavere load factor enn ventet gjør tallene mer blandede.
DOF Group løftes av Fearnley etter kursfall, med fokus på 2027–2028 og mulig høy kapitaldistribusjon.
Envipco Holding får støtte fra britiske panteordningsregler som kan forbedre økonomien for returautomater.
Makrobildet er fortsatt krevende: oljeprisen er høy, geopolitikken er uavklart, og renteuroen er ikke borte. Det betyr at markedet trolig vil fortsette å belønne selskaper med tydelige triggere og straffe selskaper der estimatene må ned.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Roger K.

June 03

Pre-Wall Street 3. juni: AI-momentum holder Nasdaq oppe, men olje, renter og Iran-uro demper risikoviljen

Jeg har fanget opp flere kommentarer på olje/energi, shipping, banker, og software/AI siden morgenrapporten.

Hovedbildet før Wall Street

Det amerikanske markedet går inn mot åpning med et blandet risikobilde. S&P futures ligger marginalt under fair value, mens Nasdaq futures peker høyere. Det skjer etter at S&P 500 i går fullførte sin niende strake oppgangsdag, samtidig som AI- og halvlederaksjer fortsatt driver mye av optimismen. I vedlagt premarket-tekst vises det til S&P futures på -3 mot fair value, Nasdaq futures på +80, oljepris opp 2,1 prosent til 95,72 dollar fatet, svakere amerikanske statsobligasjoner og en dollarindeks på 99,31.

Markedet er dermed ikke svakt i klassisk forstand, men mer selektivt. Nasdaq får støtte fra videre AI- og halvledermomentum, mens bredere risikovilje dempes av høyere oljepris, høyere renter og ny geopolitisk uro i Persiabukta.

Teknisk status: Sterk trend, men kortsiktig strukket

S&P 500 handles fortsatt i en klar stigende trend og ligger godt over 20, 50 og 200 glidende gjennomsnitt. Nærmeste tekniske motstand ligger rundt 7.626, mens støtte ligger rundt 7.588. S&P 500 nærmer seg også øvre Bollinger-bånd rundt 7.646, noe som gjør indeksen mer sårbar for kortsiktig gevinstsikring dersom renter eller oljeprisen fortsetter opp.

Nasdaq Composite fremstår enda mer strukket. RSI er oppgitt til 82,22, som teknisk sett er klart overkjøpt. Det betyr ikke at oppgangen må stoppe umiddelbart, men det øker risikoen for en kortsiktig konsolidering, spesielt dersom de store halvleder- og AI-aksjene mister momentet. Den tekniske konklusjonen før åpning er derfor fortsatt konstruktiv, men med mindre sikkerhetsmargin enn for én til to uker siden. Trenden er sterk, men momentet er kraftig strukket.

Makro: Olje og renter er dagens viktigste risikofaktorer

Oljeprisen er igjen hoved driveren på makrosiden. Pareto skriver i dagens oljeoppdatering at det fortsatt ikke er noen Iran/USA-avtale, og at gulfspenningene har eskalert. Brent var ifølge Pareto opp 2,3 dollar fatet siden Oslo-close til 97,6 dollar fatet. Kommentaren trekker frem at Iran skal ha avfyrt missiler mot Kuwait og Bahrain, at amerikanske styrker skjøt ned droner ved Hormuz, og at situasjonen rundt stredet fortsatt er uavklart.

Dette støtter energiaksjer, men gir samtidig et mer krevende bakteppe for bredere aksjemarkeder. Høyere oljepris kan presse inflasjonsforventningene, løfte renter og dempe sentimentet i konsum- og vekstaksjer.

I tillegg rasles det med et amerikansk tollforslag på 10–12,5 prosent mot opptil 60 land, inkludert EU, Kina og Japan. Dette legger et nytt lag med inflasjons- og handelsrisiko over markedet.

Dagens amerikanske nøkkeltall blir ADP Employment Change (kom inn på 122k, mot konsensus 120k) og Services PMI, mens Non-Farm Payrolls på fredag er ukens viktigste makrohendelse. Markedet ønsker et arbeidsmarked som er kjølig nok til å dempe renteuroen, men ikke så svakt at vekstfrykten tar over.

Wall Street før åpning: Semis fortsatt sterke, Palo Alto Networks svakt mottatt

Halvlederaksjene ligger an til å forlenge gårsdagens sterke utvikling. Det er viktig, fordi AI/semis fortsatt er den klart viktigste motoren bak rekordnivåene i Nasdaq og S&P 500.

Palo Alto Networks leverte bedre EPS og omsetning enn ventet, og guidet både Q4 EPS og omsetning over konsensus. Likevel indikerer premarket-reaksjonen et fall på rundt 2,6 prosent. Det kan tyde på at deler av cybersikkerhetssektoren allerede hadde priset inn mye godt nytt, eller at markedet er mer selektivt etter den sterke teknologireprisingen.

SpaceX, skal ifølge Reuters sikter mot en IPO-pris på 135 dollar per aksje. Dette er ikke direkte Oslo Børs-relevant, men det understøtter fortsatt markedsinteresse rundt AI, infrastruktur, teknologi og private vekstselskaper.

Selskapsnyheter siden morgenoppdateringen:

Moreld: Første Ocean Installer-kontrakt i Brasil

Den viktigste nye selskapskommentaren etter siste oppdatering gjelder Moreld. Fearnley skriver at Ocean Installer har fått en 4,5-årig kontrakt fra Equinor knyttet til Bacalhau-prosjektet i Brasil. Kontraktsverdien ligger i øvre del av intervallet 500–1.000 millioner kroner.

Dette er kursmessig relevant fordi det er Moreld sin første Ocean Installer-kontrakt i Brasil, og fordi den øker synligheten for 2027 og videre. Fearnley estimerer at backlogdekningen for Ocean Installer i 2027 kan være rundt 45 prosent dersom også Balder Next tildeles, mot rundt 20 prosent etter Q1-rapporten.

Pareto omtaler også kontrakten positivt og estimerer et årlig EBITDA-bidrag på 25–35 millioner kroner, tilsvarende rundt 3 prosent av 2027-estimatet. Like viktig er den strategiske effekten: kontrakten gir Moreld en plattform for videre vekst i Brasil.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Moreld på 22 kroner, Kjøp.

Inside Oslo Børs – Negativ intra-dag reversal for Moreld i dag kombinert med positive fundamentale nyheter kan signalisere at en rekke forhold allerede er diskontert inn av markedet.

Prosafe: Pareto oppgraderer etter Q1

Pareto trekker frem Prosafe som en recovery-case som er på rett vei. Q1 ga ingen store overraskelser, men Pareto mener caset nå ser bedre ut fordi selskapet nærmer seg 2028, da legacy-rater ikke lenger dominerer bildet. Med høy operasjonell og finansiell gearing kan verdsettelsesmultipler raskt re-rates dersom markedet fortsetter å bedre seg.

Pareto hever kursmålet for Prosafe til 5,50 kroner (3,50), hever til Kjøp.

Energy Holdings: HitecVision ute av aksjen

Pareto skriver at HitecVision har solgt 130 millioner aksjer i Energy Holdings til 8 kroner per aksje. Dette tilsvarer rundt 9 prosent rabatt til siste sluttkurs. Tilbudet ble oppskalert fra 100 millioner til 130 millioner aksjer på sterk etterspørsel, og innebærer full exit for HitecVision.

Dette kan tolkes todelt. Rabatten kan gi kortsiktig press, men full exit fjerner samtidig et kjent eierskapsoverheng.

Shipping: Tank svakt, drybulk fortsatt solid

SEB beskriver en ny svak økt for tankratene. VLCC USG-Far East er ned til rundt 102.800 dollar dagen, Suezmax til 55.400 dollar dagen, LR2 til 138.700 dollar dagen og MR til 32.600 dollar dagen. Drybulk er mer stabilt, med Capesize rundt 46.000 dollar dagen og Panamax rundt 20.900 dollar dagen.

Konklusjonen er at shipping fortsatt har sterke nominelle rater, men ratebildet er ikke lenger entydig positivt på daglig basis. Det taler for mer selektiv prising mellom LPG, crude tank, product tank, drybulk og container.

Hexagon Composites: Amerikanske lastebilordre gir positiv read-across

ABG trekker frem sterke ACT Class 8-ordre i USA som et positivt datapunkt for Hexagon Composites. Mai-ordrene kom inn på 26.500 enheter, opp 103 prosent år over år og 7 prosent måned over måned. Det er sterkt i en normalt svak sesongperiode.

ABG peker på at Fuel Systems var ned 17 prosent i 2025 og at ledelsen guidet flatt for 2026, men at ACT-dataene nå ligger så høyt at det kan gi oppside til 2026-tallene. Dette er en positiv read-across for Hexagon Composites, særlig dersom ordretrendene holder seg inn i andre halvår.

Norwegian Air Shuttle: Trafikktall i morgen kan bli neste trigger

ABG sin salgskommentar peker på at Norwegian Air Shuttle legger frem trafikktall torsdag kl. 07:00. Selskapet har allerede signalisert at mai bør bli sterk, blant annet fordi flere helligdager falt i mai i år. ABG estimerer ASK-vekst på 6 prosent år over år, uendret load factor og yield opp rundt 6 prosent.

ABG skriver samtidig at de er omtrent på linje med konsensus. Det betyr at tallene trolig må overraske positivt for å gi tydelig kursløft.

Hva betyr dette inn mot USA-åpningen?

Markedet går inn i Wall Street-åpningen med sterk trend, men høyere sårbarhet. Nasdaq kan fortsatt støttes av AI, halvledere og software, men S&P 500 er teknisk strukket og rente-/oljeimpulsen er mindre gunstig enn i går.

Selskapskommentarer oppsummert:

Moreld får en klar positiv kontraktsdriver fra Brasil. Blir møtt med selgere og har p.t. en negativ intra-dag reversal.

Prosafe får tydelig positiv kommentar fra Pareto-oppgraderingen.

BW LPG har fortsatt sterk inntjening, men LPG-ratefallet og høy verdsettelse gjør bildet mer balansert.

Hexagon Composites får positiv read-across fra sterke amerikanske lastebilordre.

Equinor, Aker BP, Vår Energi og andre energinavn får fortsatt støtte fra høyere oljepris, men risikoen ligger i en eventuell Hormuz-normalisering eller rask Iran/USA-avtale.

Det overordnede bildet er derfor: fortsatt momentum, men markedet tåler mindre skuffelser. Så lenge AI-aksjene holder seg sterke, kan Nasdaq dra videre. Men dersom olje og renter fortsetter opp samtidig, øker risikoen for rotasjon bort fra vekst og over mot energi, forsvar, shipping og kontantstrømstunge selskaper.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Roger K.

June 03

1 / 7

2 / 7

3 / 7

4 / 7

5 / 7

6 / 7

7 / 7

Inside Oslo Børs - Morgenrapport 3. juni: rekordhøye børser, høyere oljepris og mer selektiv shippingprising

Dagens kommentarer jeg så langt har fått med meg peker på et marked som fortsatt drives av to motstridende krefter. På den ene siden er det sterk global risikovilje, AI-rally og nye rekordnivåer i USA og Asia. På den andre siden stiger oljeprisen igjen på mindre optimisme rundt USA/Iran-forhandlingene, samtidig som ECB-renteforventningene løftes og nye amerikanske tolltrusler ligger i bakgrunnen.

For Oslo Børs er det særlig tre temaer som skiller seg ut i dag: Equinor foran kapitalmarkedsdag, BW LPG kommentarer etter nye estimatløft, men mer forsiktig verdsettelsesvurdering, og Kongsberg Maritime foran CMD der Pareto mener dagens bear case kan utfordres.

Markedet: AI-rally og rekordnivåer, men olje og renter fungerer som motvekt

Asiatiske børser steg til nye rekordnivåer gjennom natten, støttet av fortsatt momentum i det globale AI-rallyet. I USA satte S&P 500 ny topp, og halvledere var særlig sterke. Samtidig er makrobildet ikke entydig positivt. Brent handles rundt 97–98 dollar fatet i dagens kommentarer, etter svekket optimisme rundt en snarlig løsning mellom USA og Iran. Det gjør at energisektoren fortsatt får støtte fra oljeprisen, men samtidig øker geopolitisk risiko og usikkerhet rundt inflasjon og renter. Eurosonens inflasjon kom inn på 3,2 prosent i mai, mens kjerneinflasjonen overrasket litt opp. SEB omtaler en ECB-heving i juni som nærmest gitt, mens UBS samtidig peker på at vekstrisikoen fra energisjokket trolig begrenser hvor aggressivt ECB kan stramme inn videre. Dette betyr at markedet fortsatt er sterkt, men mer sensitivt. AI og teknologi trekker opp global risikovilje, mens olje, renter og geopolitikk kan gi raske rotasjoner mellom sektorer.

Equinor: Kapitalmarkedsdagen kan bli positiv, men ABG mener aksjen er strukket

ABG har en egen forhåndskommentar på Equinor før kapitalmarkedsdagen i New York 16. juni. Meglerhuset beholder Hold og kursmål 320 kroner. ABG mener kapitalmarkedsdagen kan bli positiv, særlig dersom Equinor løfter produksjonsguidingen og kapitaldistribusjonen. De peker på at Q1-produksjonen var opp 8,8 prosent år over år, og at selskapets 2026-guiding på 3 prosent vekst kan bli løftet til 4–6 prosent.

Et annet viktig punkt er kapitaldistribusjon. ABG estimerer at dagens oljeprisstrip kan gi Equinor 4–6 milliarder dollar mer i fri kontantstrøm i 2026 enn før krigen. Det kan gi rom for høyere utbytte enn dagens guiding på 5,3 milliarder dollar. Det positive for investorene er dermed at kapitalmarkedsdagen kan gi bedre produksjons- og utbyttesignaler. Det negative er verdsettelsen. ABG peker på at aksjen er opp rundt 50 prosent hittil i år og handles til en betydelig premie mot historisk reserveprising. De mener dagens oljepris allerede diskonterer mye, og at en eventuell åpning av Hormuz kan sende oljeprisen ned mot 75 dollar senere i andre halvår. ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Equinor på 320 kroner, Hold.

Oljeservice: Nye kontrakter i subsea og rigg

Dagens energikommentarer inneholder flere konkrete kontraktsnyheter.

Subsea 7 har fått en EPCI-kontrakt med Murphy E&P i Mexicogolfen. Kontrakten gjelder String Music-utbyggingen og omfatter produksjonsrørledning og tilhørende subsea-infrastruktur. Kontraktsverdien anslås til 50–150 millioner dollar, mens ABG omtaler den som rundt 100 millioner dollar. Dette er ikke stort relativt til Subsea 7 sin backlog, men det er et positivt datapunkt for ordreinngang og aktivitet i US Gulf.

Moreld, gjennom Ocean Installer, har fått en langsiktig kontrakt fra Equinor knyttet til Bacalhau-prosjektet i Brasil. SEB omtaler kontrakten som betydelig, i intervallet 0,5–1,0 milliarder kroner, og antyder øvre del av intervallet. Offshorearbeidet starter i 2027 og varer 4,5 år. Fartøyet er trolig Normand Vision, som leases fra Solstad Maritime.

Dolphin Drilling har sikret fast kontrakt for Borgland Dolphin i Storbritannia. Kontrakten har verdi 239 millioner dollar, starter i andre halvår 2027 etter Repsol-kontrakten og varer litt over fire år. Estimert dagrate er rundt 150.000 dollar. Dette gir god langsiktig synlighet, men kontraktens start ligger et stykke frem i tid.

Det mest negative oljeservicepunktet er Shearwater. SEB skriver at refinansieringsforslaget ikke fikk støtte fra obligasjonseierne. Mer enn en tredjedel stemte imot. Forslaget inkluderte blant annet utsatt gjeldsbetaling, større fleksibilitet og ny egenkapital. Selskapet vil nå jobbe med en alternativ løsning.

BW LPG: Estimatene løftes, men både ABG og SEB mener mye er priset inn

BW LPG er fortsatt en av de viktigste enkeltaksjene i dagens kommentarer. Etter den sterke Q1-rapporten kom både ABG og SEB med mer fullstendige oppdateringer.

ABG hever kursmålet til 199 kroner fra 188 kroner, men beholder Hold. De beskriver ratenivået som fantastisk, men ser begrenset oppside fra dagens aksjenivå.

ABG løfter Q2 EBITDA-estimatet med 17 prosent til 304 millioner dollar og Q3-estimatet med 35 prosent til 268 millioner dollar. For 2026 ligger ABGs EBITDA-estimat nå på 1.072 millioner dollar, hele 25 prosent over konsensus. Samtidig senker de payout-antakelsen fra 100 prosent til 80 prosent, fordi nybyggprogrammet gir økt kapitalbehov.

SEB senker kursmålet svakt til 207 kroner fra 209 kroner og gjentar Hold. De peker på at kontantstrømmen er sterk, men at aksjen allerede handles rundt 1,1x NAV. SEB løfter Q2 EBITDA-estimatet med 13 prosent til 286 millioner dollar og FY26 EBITDA til 984 millioner dollar. De fremhever også at rundt 30 prosent av den samlede nybyggprisen på 940 millioner dollar skal betales de neste seks månedene.

Det viktige nyansepunktet er LPG-ratene. ABG viser at US LPG-eksport er opp 24 prosent hittil i år, mens eksporten fra Midtøsten er ned 39 prosent. Global sjøbåren LPG-eksport er likevel opp 2 prosent, fordi USA og andre eksportører har kompensert for lavere Midtøsten-volumer.

Men ABG er mer forsiktig på videre oppside. De beregner at US–Asia-propan-arbitrasjen tilsier et VLGC-rate-tak rundt 160.000 dollar dagen, mens spotratene ligger rundt 180.000 dollar dagen. Dersom en Iran/USA-avtale sender oljeprisen ned, kan arbitrasjen snevres inn og redusere lønnsomheten i US-eksport, selv om Midtøsten-volumene øker.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for BW LPG til 199 kroner (188), gjentar Hold.

SEB senker kursmålet for BW LPG til 207 kroner (209), gjentar Hold.

Shipping: LPG litt ned, men fortsatt svært høye rater

Utviklingen i tank og drybulk er blandet, mens LPG-ratene faller noe fra svært høye nivåer. VLCC TD3C ble notert rundt 402.000 dollar dagen, opp marginalt fra dagen før. Suezmax falt til rundt 52.400 dollar dagen, mens MR Atlantic falt til rundt 35.900 dollar dagen. Capesize lå rundt 46.000 dollar dagen, Panamax rundt 20.900 dollar dagen og Supramax rundt 17.900 dollar dagen.

VLGC Middle East–Japan falt med rundt 6.100 dollar til 182.900 dollar dagen. Det er fortsatt ekstremt høyt historisk, men viser at markedet nå begynner å diskutere om LPG-ratene er nær toppen.

Shippinggruppen handles ifølge ABG rundt 1,08x P/NAV. Drybulk og tank ligger begge rundt 1,02x, mens LNG og LPG fortsatt prises med betydelig premie, på henholdsvis 1,44x og 1,36x.

Kongsberg Maritime: Pareto mener CMD kan utfordre bear case

Pareto har en interessant CMD-preview på Kongsberg Maritime. De gjentar Kjøp og kursmål 74 kroner. Bakgrunnen er at spin-offen har skapt et informasjonsvakuum. Kombinasjonen av svak Q1-ettermarkedskommentar, 20–30 prosent mulig free-float-overheng og valutamotvind har gjort de første handelsukene krevende.

Pareto mener samtidig at bear case har blitt for enkelt. Det negative argumentet er at Kongsberg Maritime står nær toppen av syklusen fordi globale skipsverftordre falt i 2025. Pareto mener dette ikke treffer godt nok. Deres hovedpoeng er at flåtealder, ikke bare årlige nybyggordre, driver syklusen. Den globale flåten er i snitt over 20 år, og utskiftningsbehovet er en flerårig strukturell driver.

Q1-data støtter også et bedre bilde. Newbuild-salg steg 16 prosent år over år, book-to-bill var 1,26x, og globale skipsverftkontraheringer er opp 28 prosent hittil i 2026. I tillegg kommer digitalisering, dekarbonisering og naval som strukturelle drivere. Pareto venter at selskapet på kapitalmarkedsdagen kan presentere et salgsvekstmål på 5–10 prosent CAGR over syklusen. Det kan utfordre markedets mer forsiktige tolkning. Pareto beholder kursmålet for Kongsberg Maritime på 74 kroner, Kjøp.

Consumer finance: Pareto ser fortsatt lav verdsettelse

Pareto har oppdatert consumer finance-dekningen etter Q1. De kutter 2026-estimatene for Morrow Bank, Instabank og Lea Bank, men mener verdsettelsene fortsatt er lave.

Morrow Bank får høyest oppside hos Pareto. Q1 var svakere enn ventet på grunn av høyere kostnader knyttet til svensk redomicilering og MedMera-oppkjøpet. Samtidig er oppkjøpet godkjent av svensk finanstilsyn, og Pareto ser betydelig synergipotensial. Aksjen handles ifølge Pareto til 7,4x 2027 P/E og 6,2x 2028 P/E.

Instabank leverte sterk utlånsvekst i Q1, særlig innen kredittkort i Tyskland. Pareto løfter vekstanslagene noe og peker på at Finanstilsynet foreløpig har signalisert lavere P2R-krav, fra 4,8 prosent til 3,3 prosent av RWA. Det kan redusere presset for å flytte banklisensen til Finland.

Lea Bank får kuttet kursmål etter estimatkutt og ex-utbytte.

Pareto hever kursmålet for Morrow Bank til 18 svenske kroner (17,50), gjentar Kjøp.

Pareto hever kursmålet for Instabank til 4,60 kroner (4,50), gjentar Kjøp.

Pareto senker kursmålet for Lea Bank til 13,70 svenske kroner (16), gjentar Hold.

Hexagon Composities: Sterke amerikanske lastebilordre støtter sentimentet

ABG skriver at ACT Class 8-ordre i USA kom inn på 26.500 enheter i mai, opp 103 prosent år over år og 7 prosent måned over måned. Det var sterkere enn ventet og bemerkelsesverdig i en sesongmessig svak periode.

Årsaken ser ut til å være høyere spotrater i fraktmarkedet, som har bidratt til å motvirke høyere drivstoffkostnader. ABG peker på at 2026-byggeplasser nå er nær fulle.

Dette er positivt for lastebileksponeringer som Volvo, Traton og Daimler Truck, og ABG antyder at konsensus for Q2-ordre kan løftes 1–3 prosent. I Energy Morning peker ABG også på at dette kan gi oppside til 2026-estimatene for Hexagon Composites, som har eksponering mot tungtransport og alternative drivstoffløsninger.

Oppsummert

Markedet er fortsatt sterkt, men mer krevende å tolke. AI-rallyet støtter global risikovilje, mens olje, renter, Iran/Hormuz og nye amerikanske tolltrusler øker usikkerheten.

På Oslo Børs er Equinor interessant foran kapitalmarkedsdagen, men ABG mener mye av oljeprisoppsiden allerede er priset inn.

BW LPG får kraftige estimatløft, men både ABG og SEB er mer forsiktige på verdsettelsen etter kursoppgangen og nybyggprogrammet.

Kongsberg Maritime kan få en viktig CMD-trigger dersom selskapet legger frem mål som støtter Paretos syn om flerårig vekst, drevet av flåtealder, digitalisering, dekarbonisering og naval.

Oljeservice har flere positive kontraktssignaler i Subsea 7, Moreld, Solstad Maritime og Dolphin Drilling, men Shearwater viser at refinansieringsrisiko fortsatt er relevant i seismikk.

Consumer finance-aksjene prises fortsatt lavt ifølge Pareto, med størst oppside i Morrow Bank og Instabank.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Meglernes kursmål står for selskapenes regning. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 02

Wall Street før åpning: AI holder markedet oppe, men risikobildet er blitt mer krevende

Wall Street går inn i tirsdagens handel med en liten pause etter en sterk periode. S&P 500-futures ligger svakt ned, men fortsatt nær rekordnivåer. Dette er ikke et markedsbilde som signaliserer panikk. Snarere viser det et marked som forsøker å fordøye en kraftig oppgang, samtidig som investorene vurderer hvor mye mer AI-temaet kan bære indeksene videre. Det er alltid komplisert og vanskelig å predikere topp, snarere ikke mulig i enkelte tilfeller.

Det viktigste i pre-markedet er at AI fortsatt er den dominerende drivkraften, men at flere signaler nå peker mot et mer selektivt marked. Det holder ikke lenger bare å være koblet til AI. Selskapene må i økende grad vise at etterspørselen faktisk kommer inn i ordre, marginer og kontantstrøm.

S&P 500 tar en pustepause nær toppen

S&P 500-futures handles rundt 7605, ned noen få punkter fra fair value. Det er en marginal svekkelse, men indeksen ligger fortsatt svært nær toppen av intervallet. Nedsiden i natt ble kjøpt rundt 7575, og det viser at kjøpsinteressen fortsatt er til stede.

Teknisk er dette fortsatt et sterkt marked. S&P 500 ligger over både 20, 50 og 200 dagers glidende snitt, og 7600-nivået fremstår som et viktig psykologisk område. Samtidig begynner markedet å bli strukket. I analysen pekes det på at S&P 500 handles rundt 92 prosent over sin langsiktige trend, tilsvarende 2,53 standardavvik. Det sier ikke at markedet må falle, men det viser at forventningene er blitt høye.

Nasdaq er enda mer overkjøpt. RSI trekkes frem på over 80, noe som normalt tilsier at markedet kan trenge en konsolidering. I sterke trender kan overkjøpte signaler vedvare over tid, men de forteller likevel at sikkerhetsmarginen på kort sikt er lavere.

AI-temaet er fortsatt hovedmotoren

AI fortsetter å være den viktigste kursdriveren. Kinesiske teknologi- og halvlederaksjer fikk en sterk rekyl, europeiske chipnavn løfter seg, og amerikanske AI-relaterte aksjer er fortsatt i sentrum for kapitalflyten.

Det interessante er at AI-narrativet nå sprer seg videre fra rene chipaksjer til infrastruktur, datasentre, nettverk, kraft, kjøling og skyplattformer. Markedet begynner i større grad å prise inn at AI ikke bare er et programvaretema, men en fysisk investeringssyklus.

Det gjør Alphabet-kommentaren til viktig; Selskapets planlagte kapitalinnhenting på 80 milliarder dollar beskrives som et skifte fra AI som en høy-margin programvarehistorie til AI som et balanse- og investeringskappløp. Berkshire sin ankerinvestering på 10 milliarder dollar gir tyngde til transaksjonen, men for Alphabet betyr det også utvanning og mindre rom for tilbakekjøp på kort sikt.

Dette er viktig for hele markedet. Dersom de største teknologiselskapene må hente kapital for å finansiere AI-utbyggingen, bekrefter det hvor enorm investeringssyklusen er blitt. Samtidig viser det at AI-kappløpet krever stadig mer kapital før inntektene er fullt synlige.

Marvell viser både styrke og spekulasjon

Marvell er en av de mest interessante aksjene i pre-markedet. AI-historien i selskapet fremstår sterk, med datasenterinntekter som nå utgjør 76 prosent av salget. Ledelsen peker på kraftig etterspørsel innen custom silicon, optikk og switching.

Samtidig er reaksjonen i aksjen voldsom. En oppgang på rundt 25 prosent før åpning, drevet av kommentarer fra Jensen Huang om at Marvell kan bli «the next trillion-dollar company», viser hvor aggressivt markedet priser inn langsiktig AI-opsjonalitet.

Dette er både et styrketegn og et faresignal. Det bekrefter at AI-infrastruktur fortsatt har enorm appetitt i markedet. Men det viser også at investorene kapitaliserer fremtidige kontantstrømmer svært langt frem i tid. Når slike bevegelser kommer før kontantstrømmene er bevist, øker risikoen for kraftige tilbakeslag dersom selskapene ikke understøtter med å levere sterke tall. Det er blitt mindre rom for feil!

Credo viser at lista er blitt lagt høyere

Credo faller rundt 10 prosent, til tross for at selskapet slo forventningene og guidet bedre enn ventet. Det er kanskje den viktigste enkeltkommentaren i pre-markedet, fordi den viser at AI-aksjer ikke lenger belønnes automatisk for gode tall.

Aksjen hadde allerede steget over 150 prosent så langt i kvartalet. Da holder det ikke nødvendigvis med sterke resultater. Markedet vil ha enda større positive overraskelser, tydeligere marginløft og bedre bevis for at veksten er varig.

Dette er ikke nødvendigvis et brudd i AI-nettverkstesen, men det er et klart signal om at prisingen begynner å bli krevende. I et marked hvor mye allerede er diskontert, kan «bra» bli for svakt dersom investorene forventer «ekstremt bra».

Renter og olje gir litt støtte, men geopolitikken er ikke borte

Den amerikanske 10-årsrenten faller svakt til rundt 4,44 prosent. Det er positivt for vekstaksjer og teknologi, fordi lavere renter demper presset på høyt prisede fremtidige kontantstrømmer. Dette bidrar trolig til at markedet holder seg godt, selv om futures er svakt ned.

Oljeprisen faller samtidig noe tilbake, men WTI crude handles fortsatt rundt 90 dollar fatet. Det er høyt nok til at energimarkedet fortsatt er en viktig makrovariabel. En lavere oljepris fra dagen før hjelper risikosentimentet, men situasjonen i Midtøsten er ikke løst. Markedet følger fortsatt signalene rundt USA-Iran-forhandlingene, og usikkerheten rundt Hormuz og regional eskalering ligger som en risikopremie i bakgrunnen.

Gull stiger samtidig markant. Det er interessant fordi aksjemarkedet fortsatt viser risikovilje, mens gull peker på at en del investorer ønsker beskyttelse. Det er dermed ikke et ensidig risk-on-bilde, men mer et marked som kjøper AI og aksjer, samtidig som det holder en viss forsikring mot geopolitikk og makrousikkerhet.

Europa og Asia bekrefter AI-rotasjonen

Europeiske markeder er positive, og DAX løftes av teknologi og industri. Infineon stiger kraftig på videre AI-optimisme, mens STMicroelectronics løfter seg etter høyere mål for datasenterinntekter. Dette bekrefter at AI-temaet ikke lenger er begrenset til amerikanske megacaps.

I Asia er bildet mer blandet. Japan tar en pause etter rekordnivåer, samtidig som markedet priser økt sannsynlighet for ny renteheving fra Bank of Japan. Kina og Hongkong viser derimot styrke, drevet av AI-, robotikk- og halvlederaksjer. Hang Seng er opp rundt 2,5 prosent, og kinesiske AI-relaterte aksjer viser tydelig rekyl etter svakhet den siste tiden.

Dette er viktig fordi global AI-styrke fortsatt gir støtte til risikoviljen. Når både Europa, Kina og USA får bidrag fra AI-relaterte selskaper, blir temaet bredere enn bare Nvidia og amerikanske megacaps.

IPO-markedet kan bli en ny test for likviditeten

Analysen peker også på at et mer aktivt IPO-marked kan bli en todelt faktor for aksjer. På den ene siden vil mulige børsnoteringer av selskaper som SpaceX, OpenAI og Anthropic kunne forlenge AI- og teknologientusiasmen. Slike noteringer kan gi markedet nye veksthistorier og trekke kapital inn i sektoren.

På den andre siden kan store noteringer også trekke likviditet ut av eksisterende aksjer. Dersom markedet må absorbere store nye emisjoner og børsnoteringer samtidig som rentene er høye og Fed eventuelt strammer inn balansen, kan det skape rotasjon og press på enkelte deler av markedet. Dette blir derfor en viktig faktor de neste månedene. Et sterkt IPO-marked kan støtte sentimentet, men det kan også bli en likviditetstest.

Konklusjon

Pre-markedet viser et marked som fortsatt er sterkt, men mer krevende. S&P 500 tar en liten pause nær rekordnivåer, mens AI fortsatt dominerer kapitalflyten. Lavere renter og svakere olje hjelper risikoviljen, men gulloppgangen og den geopolitiske usikkerheten viser at investorene ikke er helt uten bekymringer.

Det viktigste signalet er at AI-markedet blir mer selektivt. Marvell viser at investorene fortsatt er villige til å betale aggressivt for AI-infrastruktur, mens Credo viser at selv sterke tall kan bli solgt dersom aksjen allerede har priset inn nærmest perfeksjon.

Dette er fortsatt et marked med klar oppsidekraft, men også et marked hvor fallhøyden øker i de mest strukkede momentumaksjene. AI-temaet er ikke svekket, men kravene til levering blir høyere. Derfor blir de neste resultatene, guidingene og rentebevegelsene viktige for om markedet kan fortsette videre opp, eller om juni starter med en mer normal konsolidering etter den sterke mai-oppgangen. Ingen investeringsråd, men kun erfaringsbaserte antagelser for et marked som er strukket på både tid og poeng.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 02

SoftwareOne - Innfridd det første kursmålet, avslutter oppfølgingen av de tekniske modellene

SoftwareOne ble et godt eksempel på at aksjer kan ta ut kortsiktige indikative kursmål til tross for at volumene er moderate i aksjen. Alle modellene kom i kjøpssignaler, og skjer det ikke noe uforutsett, som at en eller flere større selgere kommer inn i aksjen, kan de indikative kursmålene bli innfridd.

Kursmålet er hevet til 112,90

Registrerer at kursmålet er blitt hevet til 112,90, men som tidligere nevnt kan kursmål som blir hevet når den kortsiktige trenden blir moden, være beheftet med økt teknisk usikkerhet. Kursen var 70 øre fra det siste hevede kursmålet, og dermed stoppes oppfølgingen av SoftwareOne i de tekniske modellene.

Akselererende utvikling øker den tekniske risikoen for kortsiktig topp

Kursen har fremvist en akselerasjon de tre siste sesjonene, og det spiller også inn på kort sikt. Kursmålene er indikative, og den enkelte investor må selv vurdere ut fra egen risikoprofil hvordan slike tekniske modellnivåer skal håndteres.

Tekniske modeller i kjøpssignaler

Når alle de tekniske modellene befinner seg i kjøpssignaler, øker den kortsiktige sannsynligheten for at aksjen kan bevege seg videre mot de indikative kursmålene. Da fremstår det tekniske som sterkt.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 02

VEND - Utløst kjøpssignaler i PF modellen og trendmodellen!

På de tre siste sesjonene har kursen sluttet opp mot høyeste, altså har kjøperne fremvist kontroll. Kursen åpner opp ved mandagens høyeste, og det at den stiger videre indikerer at det har kommet inn økt kjøperinteresse.

Kursen handles innenfor en svak opptrend, og siden signalene kommer innenfor denne, er de beheftet med teknisk usikkerhet. Når det er sagt, er kursen høyere i dag enn alle sluttkursene tilbake til 30. april, hvilket indikerer mønsterbrudd og en sterkere teknisk adferd.

Et slikt teknisk mønster, hvor kursen bryter over mange av de siste dagers høyeste noteringer, indikerer som nevnt et mønsterbrudd og at kjøperne kan ha tatt over kontrollen. De som eventuelt har ligget og akkumulert, kan måtte akseptere høyere priser for å få inn ytterligere aksjer.

Kursen har utløst et P&F-kjøpssignal ved 252,75, hvor det indikative kursmålet er opp mot 271. Trendmodellen 8/20 dager har utløst et kjøpssignal og signaliserer en sterkere trend og momentum.

Taktisk trendindikator befinner seg over 50 og er stigende mot 77-nivået, nå 60, hvilket indikerer støtte fra den mellomlangsiktige trenden.

Det er teknisk grunnlag for at kursen kan teste toppen av den svakt stigende trenden, og eventuelt forsøke å bryte ut av denne på oversiden og bevege seg mot det indikative kursmålet. De tekniske modellene har styrket seg slik at vi skal følge opp aksjen videre i Taktiske Modeller for å sørge for kontinuitet på den tekniske utviklingen.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 02

BW LPG: Positiv resultatfremleggelse for Q1!

Q2 bookingene er den viktigste kursdriveren

Fearnley beskriver rapporten som god, med solide Q1-tall, høy utbyttekapasitet og tydelig oppside til konsensusestimatene for Q2.

Hovedbildet er nå ganske samstemt: Q1 var omtrent som ventet på EBITDA og EPS, men utbyttet var høyere enn markedet ventet, og Q2-bookingene er klart sterkere enn konsensus la til grunn.

Fearnley: God rapport, Q2 gir klar estimatoppside

Fearnley har Kjøp på BW LPG med kursmål 185 kroner. De skriver at selskapet leverte et solid Q1 og erklærte et utbytte som tilsvarer rundt 13 prosent annualisert yield.

Q1 justert EBITDA kom inn på 280 millioner dollar, mot Fearnleys estimat på 285 millioner dollar. Justert EPS var 1,08 dollar, mot Fearnleys estimat på 1,05 dollar. Det betyr at resultatet i hovedsak var på linje med forventningene.

Det viktigste positive avviket var utbyttet. BW LPG erklærte et utbytte på 0,67 dollar per aksje. Fearnley peker også på at EPS ble løftet av et stort bidrag fra BW Product Services, med 98 millioner dollar i resultat etter skatt, i stor grad drevet av urealiserte mark-to-market-gevinster som følge av konflikten mellom USA/Israel og Iran.

Q2-bookingene er sterkere enn konsensus.

Det mest kursdrivende punktet i Fearnleys kommentar er Q2-guidingen. BW LPG har booket 85 prosent av tilgjengelige dager i Q2 til rundt 81.000 dollar dagen.

Fearnley skriver at dette er klart over de omtrent 70.000 dollar dagen de estimerte at konsensus trengte for å holde estimatene. Dermed ligger det an til tydelig positiv estimatrisiko for Q2.

Dette samsvarer med ABG og SEB:

ABG beregner Q2 EBITDA på rundt 304 millioner dollar, som er 33 prosent over konsensus og 17 prosent over ABGs eget estimat.

SEB beregner Q2 EBITDA på rundt 329 millioner dollar, hele 43 prosent over konsensus, dersom resterende åpne dager prises til rundt 169.000 dollar dagen.

Pareto peker på at Q2 EPS og DPS, før eventuelle endringer i Product Services, kan bli rundt 0,85 dollar og 0,74 dollar per aksje.

Ratemarkedet er fortsatt ekstremt sterkt

Fearnley peker på at forstyrrelser i Midtøsten og Panama-kanalproblematikk fortsatt absorberer effektiv flåtekapasitet. De viser til at BLPG3 ligger rundt 170.000 dollar dagen, og at amerikansk spotaktivitet har tatt seg betydelig opp.

I Fearnleys rateoversikt ligger VLGC AG-East på rundt 182.300 dollar dagen, mens Houston–Chiba ligger rundt 165.200 dollar dagen. Det er fortsatt svært høye nivåer, selv om enkelte rater har falt noe fra toppene.

Dette forklarer hvorfor markedet reagerer positivt på Q2-bookingene. Når selskapet allerede har sikret 85 prosent av dagene til høye rater, blir inntjeningssynligheten for kvartalet mye bedre.

Nybyggene gir både flåtefornyelse og kapitalbinding

Fearnley nevner også nybyggingsordren på åtte 90.000 cbm Panamax VLGC-er. Dette er samme ordre som ABG og SEB har omtalt tidligere, med estimert pris rundt 117,5 millioner dollar per skip.

Strategisk er dette positivt fordi BW LPG sikrer flåtefornyelse i et sterkt marked. Samtidig binder det kapital. ABG og SEB har pekt på at 30 prosent av total kontraktsverdi skal betales innen seks måneder, tilsvarende rundt 282 millioner dollar. Markedet vil derfor følge hvordan selskapet balanserer høye utbytter, nybyggbetalinger og finansiering.

Ny SEB-kommentar: samme positive BWLPG-bilde, men Iran/Hormuz fortsatt viktig

SEB kom også med en oppdatert Shipping Daily etter Fearnley-kommentaren. Der gjentar de at BW LPG leverte Q1 EBITDA på 282 millioner dollar, rundt 3 prosent over konsensus, og utbytte på 0,67 dollar per aksje, 28 prosent over konsensus.

SEB beregner at Q2 EBITDA kan komme rundt 329 millioner dollar, gitt 85 prosent booking på 81.000 dollar dagen og dagens spotnivå på resterende dager. Det er hovedgrunnen til at de venter positive estimatrevisjoner.

Samtidig peker SEB på at Iran nå skal ha stoppet indirekte forhandlinger med USA. Dette reduserer sannsynligheten for en rask Hormuz-gjenåpning. For LPG og tank er dette viktig fordi geopolitisk uro fortsatt holder fraktmarkedet stramt, men samtidig øker risikoen for brå endringer dersom situasjonen enten eskalerer eller normaliseres.

Meglerhusenes oppdaterte syn

Fearnley Securities beholder kursmålet for BW LPG på 185 kroner, Kjøp.

SEB beholder kursmålet for BW LPG på 209 kroner, Hold.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for BW LPG på 188 kroner, Hold.

Pareto beskriver rapporten som god, med høyere utbytte enn ventet og sterk Q2-guiding.

Konklusjon

BW LPG leverte ikke et dramatisk Q1-beat på EBITDA, men rapporten er likevel klart positiv fordi utbyttet var høyere enn ventet og Q2-bookingene ligger godt over det konsensus forventet.

Den viktigste kursdriveren er derfor ikke Q1 isolert, men at Q2 nå ser vesentlig sterkere ut enn markedets estimater. Fearnley, SEB og ABG peker alle på klar oppside til Q2-konsensus.

Samtidig er caset ikke uten risiko. Aksjen prises allerede høyt relativt til NAV, LPG-ratene er svært sterke og dermed sårbare for normalisering, og nybyggingsordren binder kapital. I tillegg kan en eventuell Hormuz-avklaring påvirke arbitrasjen og spotratene.

Kort oppsummert:

BW LPG fremstår som et sterkt kortsiktig kontantstrøm- og utbyttecase, der Q2-estimatene trolig skal opp. Spørsmålet for aksjen blir om markedet vektlegger den svært sterke nærstående inntjeningen, eller begynner å prise inn risiko for normalisering i LPG-ratene senere.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Kursmålene i denne artikkelen er meglerhusenes egne. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 02

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

Inside Oslo Børs - Morgenrapport 2. juni:

Oljeuroen er tilbake, BW LPG overrasker positivt, lakseprisen svekkes ytterligere

Dagens kommentarer gir et tydelig mer todelt markedsbilde enn i går. På den ene siden fortsetter shipping, LPG og deler av oljeservice å levere sterke kontantstrømssignaler. På den andre siden er olje-/geopolitikkbildet mer urolig igjen, mens sjømat får mer press fra en svak spotpris.

Markedet: Iran avbryter kontakt med USA, oljeprisen løfter seg igjen

SEB skriver at markedet igjen er preget av økt usikkerhet rundt Iran og Hormuz. Trump forsøkte å dempe markedet med uttalelser om at «alt kommer til å løse seg», men Iran skal ha avbrutt kontakten med USA som svar på fortsatt israelsk militær aktivitet mot Libanon. Iransk statsmedia omtaler ifølge SEB blant annet mulig full blokade av Hormuzstredet og aktivering av andre fronter, inkludert Bab el-Mandab. Dette bidro til høyere oljepris, sterkere dollar og svakere aksjemarkeder før noe av bevegelsen ble reversert senere.

Brent omtales i dagens energirapporter rundt 91.50–94 dollar fatet. Det betyr at markedet fortsatt svinger kraftig på geopolitikk. For Oslo Børs er dette viktig fordi høyere oljepris isolert støtter olje- og oljeserviceaksjer, men samtidig kan økt geopolitisk risiko svekke risikoviljen bredt.

Poenget er at markedet fortsatt ikke priser ett klart scenario. Det pendler mellom håp om avklaring og frykt for eskalering. Derfor kan olje, NOK, shipping og energirelaterte aksjer få store bevegelser på korte nyhetsimpulser. Utviklingen blir fra dag til dag og slikt skaper choppy trender.

Shipping: tank og drybulk blandet, LPG fortsatt svært sterkt

ABG skriver at tank- og drybulkratene er blandet, mens LPG holder seg på svært høye nivåer.

VLCC TD3C ble rapportert til rundt 401.000 dollar dagen, opp noe fra fredag. Suezmax falt til rundt 52.600 dollar dagen. MR Atlantic steg til rundt 36.600 dollar dagen. I drybulk var Capesize nær uendret rundt 46.300 dollar dagen, Panamax rundt 21.100 dollar dagen og Supramax rundt 17.800 dollar dagen.

LPG-markedet holder seg sterkt, med VLGC Middle East–Japan rundt 189.000 dollar dagen. Det gir fortsatt støtte til LPG-aksjene, men ABG viser samtidig at LPG-segmentet handles rundt 1,38x P/NAV, klart høyere enn tank og drybulk.

Shippinggruppen samlet prises ifølge ABG rundt 1,09x P/NAV. Drybulk handles rundt 1,03x, tank rundt 1,02x, LNG rundt 1,43x og LPG rundt 1,38x. Dette viser at markedet allerede priser inn mye styrke i LPG og LNG, mens tank og drybulk fortsatt prises nær NAV.

Bilfrakt: kinesisk eksport reduserer risikoen for dyp nedtur

ABG trekker frem bilfrakt som et interessant datapunkt. BYD og Geely rapporterte rekordhøyt utenlandssalg i mai. BYDs utenlandske personbilsalg steg 80 prosent år-over-år og 19 prosent måned-over-måned, mens Geelys eksport steg 184 prosent år-over-år.

Dette er viktig for bilfraktrederiene fordi kinesisk eksport ser ut til å kompensere for svakere innenlands kinesisk etterspørsel. ABG mener fortsatt at ordreboken i bilfrakt er en risiko, med rundt 20 prosent orderbook-to-fleet, men at kinesisk eksport trolig begrenses av tilgjengelig tonnasje. Det reduserer risikoen for en dypere syklisk nedtur. For Höegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen er dette derfor et positivt underliggende signal, selv om ABG fortsatt har Hold på begge.

Sjømat: spotprisen svekkes videre

ABGs salgsnotat peker på svakhet i laksemarkedet. De første salgene for uken startet rundt 73 kroner kiloen fredag, men skal raskt ha falt til rundt 70 kroner kiloen. ABG skriver at industrikilder venter ytterligere svekkelse gjennom uken, og at ukesnittet trolig kan ende under 70 kroner kiloen.

Det er negativt for Q2-estimatene. ABG peker samtidig på at Kontali har redusert estimert global tilbudsvekst for 2026 til 1,9 prosent fra 2,4 prosent, drevet av lavere norsk vekst. Norsk tilbudsvekst er kuttet fra 1,7 prosent til 0,9 prosent. Normalt ville lavere tilbudsvekst vært positivt for prisforventningene. Problemet er at den kortsiktige spotprisen er svak, og ABG mener negative spotpris- og valutaeffekter trolig mer enn oppveier den positive tilbudsrevisjonen. Dermed ligger det fortsatt nedsiderisiko til sjømatestimatene. Det er en risk for at sjømataksjene ikke får drahjelp fra tilbudsbildet så lenge spotprisen fortsetter å falle.

Andfjord Salmon: Fearnley oppgraderer etter lavere gjennomføringsrisiko

Fearnley løfter Andfjord Salmon til Kjøp og hever kursmålet til 32 kroner fra 30 kroner.

Hovedpoenget er at selskapet nå nærmer seg inntektsgenerering igjen. Fearnley forventer salg av post-smolt i Q2 og slakt i andre halvår. De øker 2026-slakteestimatet til 1.330 tonn fra 500 tonn, samtidig som de legger inn rundt 960 tonn post-smolt-salg. Fearnley peker på sterk biologisk utvikling ved Kvalnes, med gode nøkkeltall i bassengene K0 og K1. Fersk likviditet etter emisjonen, oppstart av kommersiell aktivitet, fremdrift på K2 og K4 og videreføring av ny entreprenør på K5 og K7 reduserer gjennomføringsrisikoen. Fearnley Securities hever kursmålet for Andfjord Salmon til 32 kroner (30), hever til Kjøp.

Axactor: ABG kutter kursmålet kraftig, men beholder Kjøp

ABG kom med en oppdatert post-results-kommentar på Axactor. Q1 var svakt, med bruttoinntekter på 75 millioner euro, 9 prosent under både ABG og konsensus. Cash EBITDA var 44,7 millioner euro, 14 prosent under ABGs estimat.

Det viktigste er likevel ikke bare Q1, men den store revalueringen og porteføljesalget. ABG legger inn en revaluering på 220 millioner euro, som de beskriver som konservativt. Samtidig fører porteføljesalg og emisjon til betydelig EPS-utvanning.

ABG mener boken blir renere, men aksjonærene sitter igjen med en mindre del av verdiskapingen etter transaksjonene. De beholder Kjøp fordi verdsettelsen rundt 1x 2026 P/BV ikke vurderes som krevende gitt normalisert ROE på 13,8 prosent i 2028. Men kursmålet kuttes betydelig. ABG Sundal Collier senker kursmålet for Axactor til 5,60 kroner (8,60), gjentar Kjøp.

Paratus Energy Services: ren PLSV-eksponering og høy direkteavkastning

ABG gjentar Kjøp og kursmål 60 kroner på Paratus Energy Services. Q1 var i hovedsak på linje med foreløpige tall. Justert EBITDA var 46 millioner dollar, marginalt over forventningene, mens fri kontantstrøm etter renter var 34 millioner dollar, over ABGs estimat på 30 millioner dollar.

Selskapet erklærte et Q1-utbytte på 0,22 dollar per aksje. ABG beholder utbytteestimatet på 0,88 dollar per aksje for 2026–2028.vEtter salget av Fontis får Paratus Energy Services renere eksponering mot PLSV-markedet. ABG peker på at 97 prosent av inntektene for 2026–2027 er sikret på faste kontrakter nær historisk høye rater. De venter rundt 17 prosent utbytteyield og rundt 50 prosent av markedsverdien tilbakebetalt i utbytter innen utgangen av 2028.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Paratus Energy Services på 60 kroner, Kjøp.

Ventura Offshore: ABG løfter kursmålet og peker på utbyttepotensial fra 2027

ABG hever kursmålet på Ventura Offshore til 42 kroner fra 40 kroner og gjentar Kjøp.

Q1 var på linje med forventningene, med EBITDA på 21 millioner dollar, rundt 2 prosent over FactSet-konsensus. Selskapet har nå god kontraktsdekning på flere av riggene, og ABG peker særlig på muligheten for videre arbeid for SSV Catarina.

Catarina er nå på den tredje av fire mulige brønner for Eni i Indonesia, og det foreligger skriftlig bekreftelse på at Eni ønsker å bruke den fjerde brønnen. Det gir arbeid inn i Q3. Ledelsen er ifølge ABG trygg på å sikre mer arbeid med begrenset ledig tid, med muligheter i India, Indonesia og Afrika.

ABG ser potensial for rundt 20 prosent utbytteyield fra første halvår 2027, gitt refinansiering og kontraktsdekning. ABG Sundal Collier hever kursmålet for Ventura Offshore til 42 kroner (40), gjentar Kjøp.

SED Energy Holdings: SEB mener utbyttehistorien er intakt

SEB gjentar Kjøp og kursmål 11 kroner på SED Energy Holdings. Selskapet har godkjent distribusjon på 25 millioner dollar for Q1 og venter totale distribusjoner på 90–110 millioner dollar for 2026.

SEB kutter 2026 EBITDA og fri kontantstrøm med 5 prosent etter Q1, men lar 2027–2028-estimatene stå uendret. De venter fri kontantstrøm på 284 millioner dollar over de neste tre årene, støttet av robust balanse.

Det viktigste fremover blir kontraktsforlengelser for tre tender-rigger. SEB mener dagens stramme tender rig-marked gjør at riggene er godt posisjonert, men endelige tildelinger ventes først i Q3.

SEB beholder kursmålet for SED Energy Holdings på 11 kroner, Kjøp.

Solstad Offshore: langsiktig kontraktssignal gjennom SBM-partnerskap

SEB og ABG omtaler Solstad Offshore etter at selskapet har inngått partnerskap med SBM Offshore om et nytt high-spec multi-purpose deepwater installation and construction vessel. Fartøyet ventes levert i første halvår 2029.

Fartøyet skal eies i et nytt JV, der Solstad Offshore eier 50,1 prosent og SBM 49,9 prosent. SBM har forpliktet seg til en 14-årig charteravtale med minimum 270 dager per år, med opsjoner på inntil 11 år til.

Dette gir langsiktig inntektssynlighet og er positivt for sentimentet i CSV-markedet. ABG peker også på at en stor FPSO-aktør som SBM sikrer CSV-kapasitet for arbeid gjennom neste tiår, er et positivt signal for langsiktig offshoreaktivitet.

BW Energy: Pareto løfter kursmålet

Pareto omtaler BW Energy positivt i morgenkommentaren. Selskapet har startet 2026 med to nye FID-er: Bourdon og et infill-program på Golfinho.

Bourdon ble sanksjonert 14 måneder etter funn, med første olje ventet i Q1 2028 og IRR over 25 prosent ved 60 dollar Brent. Golfinho infill fase 1 ventes å omtrent tredoble feltproduksjonen til rundt 30.000 fat per dag innen 2029, med IRR over 50 prosent ved 60 dollar Brent.

Svakere 2026-guiding på 24–27.000 fat per dag reflekterer endret MaBoMo-program, der kortsiktige volumer byttes mot appraisal av Hibiscus Northwest. Pareto beskriver Maromba som kronjuvelen, med første olje ventet mot slutten av 2027, og mener vellykket levering kan gi svært sterk fri kontantstrøm i 2028–2029. Pareto hever kursmålet for BW Energy til 85 kroner (80), gjentar Kjøp.

Xplora: Pareto holder Kjøp, men kutter kortsiktige estimater

Pareto kommenterer også Xplora etter Emporia-oppkjøpet. De mener oppkjøpet ser inntjeningsøkende ut gjennom kostnads- og SIM-synergier, men at det vil ta tid før effektene materialiseres. Pareto kutter EBITDA-estimatet for 2026 med 12 prosent, men løfter 2027 og 2028 med henholdsvis 3 og 7 prosent. Meglerhuset mener markedet ikke priser inn estimatene deres, med aksjen på rundt 10x 2027 P/E og 8x 2028 P/E. Pareto beholder kursmålet for Xplora på 65 kroner, Kjøp.

DISCLAIMER

Ansvarsfraskrivelse:

Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Kursmålene i artikkelen står for meglerselskapenes regning. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

June 01

Markedet ser rolig ut på overflaten – men underliggende risiko bygger seg opp

Analysen fra Goldman beskriver et aksjemarked som på indeksnivå ser sterkt og kontrollert ut, men hvor utviklingen under overflaten er langt mer urolig. S&P 500 har steget syv dager på rad og ni uker på rad, og markedet er igjen tilbake på nye topper. Siden ChatGPT ble lansert i november 2022, er markedet opp rundt 85 prosent. Det er et kraftig uttrykk for hvor dominerende AI-temaet har blitt i den globale kapitalflyten.

Det viktigste poenget i analysen er likevel ikke bare at markedet har steget mye. Det mest interessante er forskjellen mellom det rolige indeksbildet og den mer voldsomme utviklingen i enkeltaksjer, faktorer og posisjonering. Indeksen gir inntrykk av kontroll, men under overflaten er det store rotasjoner, høy faktorvolatilitet og økende konsentrasjon rundt AI.

Frykten er lav – men risikoen er ikke borte

Et av de tydeligste signalene er at opsjonsmarkedet priser svært lite frykt. Goldman sin amerikanske «Vol Panic Index» er tilbake nær det laveste nivået på to år. Samtidig har single-stock skew falt til det laveste nivået i datasettet.

Dette betyr at investorene i økende grad betaler for oppside i enkeltaksjer, heller enn å betale for beskyttelse mot nedside. Det er et typisk trekk i et marked der investorer ikke først og fremst frykter fall, men heller frykter å gå glipp av videre oppgang.

Det gjør markedet mer sårbart. Når stadig flere posisjonerer seg for at vinnerne skal fortsette å vinne, blir det mindre beskyttelse i systemet dersom trenden snur.

Nasdaq og teknologi har ekstremt momentum

Nasdaq steg rundt 10 prosent i mai og har levert to måneder på rad med tosifret oppgang. Det har ikke skjedd siden 2009. Fra bunnen i mars er Nasdaq opp rundt 32 prosent.

Dette viser hvor kraftig teknologimomentumet har vært. Men Goldman peker samtidig på at faktorvolatiliteten fortsatt er svært høy. Innen teknologi, media og telekom har momentumstrategiene hatt langt flere kraftige daglige utslag enn normalt. Det forteller at det ikke er et bredt og rolig teknologiløft, men et marked med store bevegelser mellom vinnere og tapere.

Software har også hatt en kraftig rekyl, støttet av bedre resultater enn fryktet og ny optimisme rundt AI-monetisering. Men også her er bildet mer nyansert. Goldman ser et tydelig skille mellom selskaper som oppfattes som AI-infrastrukturvinnere, særlig innen data, sikkerhet og observability, og mer pressede SaaS-modeller der investorene fortsatt er mer skeptiske.

Markedet er mer konsentrert enn normalt

Analysen peker på at markedet blir stadig mer konsentrert rundt AI. Det er ikke bare et tema som påvirker noen få aksjer. AI har blitt en dominerende forklaring på mye av markedsoppgangen, og kapitalen søker mot selskaper som enten direkte eller indirekte kan knyttes til AI-infrastruktur, datakraft, datasentre, energi, kjøling, nettverk og automatisering.

Historisk har store teknologiske skift ofte økt konsentrasjonen i markedet. De selskapene som har data, distribusjon, kapital, programvareøkosystemer og nettverkseffekter, har ofte mulighet til å ta en større del av verdiskapingen.

Det er derfor ikke tilfeldig at store teknologiselskaper og AI-relaterte vinnere fortsetter å trekke mye av markedet. Men økt konsentrasjon betyr også at indeksen blir mer avhengig av at de samme vinnerne fortsetter å levere.

Dette er ikke bare spekulasjon

En viktig nyanse i analysen er at oppgangen ikke bare skyldes høyere multipler eller blind AI-eufori. Goldman peker på at inntjeningsforventningene faktisk har løftet seg kraftig.

Før ChatGPT ble lansert, ventet Goldman en S&P 500-inntjening på rundt 224 dollar for 2023. Nå ventes S&P 500-inntjeningen for 2026 å ligge rundt 340 dollar. Det er omtrent 52 prosent høyere enn de tidligere forventningene. Ifølge analysen kan rundt to tredeler av oppgangen siden november 2022 forklares av inntjeningsvekst.

Dette er viktig. Det betyr at markedet ikke nødvendigvis er drevet av ren bobleprising alene. AI har faktisk endret forventningene til fremtidig inntjening. Samtidig er risikoen at investorene etter hvert priser inn for mye, for raskt, og at marginen for skuffelser blir lavere.

Neste AI-fase handler ikke bare om GPU-er

Et av de mest interessante poengene er at AI-temaet begynner å bevege seg videre fra det å bare handle om GPU-er. Goldman peker på at neste fase i AI-utbyggingen i økende grad kan bli begrenset av strøm, datakraft, arkitektur, kjøling og infrastruktur.

Agentic AI kan ifølge Goldman Technology Research føre til en kraftig økning i token-forbruket. Det vil kunne skape enorm etterspørsel ikke bare etter GPU-er, men også CPU-er, kraftsystemer, kjøleløsninger, nettverksarkitektur og redesign av datasentre.

Dette er viktig for investorer fordi det kan flytte oppmerksomheten fra de mest åpenbare AI-vinnerne til selskaper som leverer infrastrukturen rundt AI. Det kan inkludere kraft, strømnett, datasenterarkitektur, væskekjøling, automasjon, helse-/datainfrastruktur og forsvarsteknologi.

Hedgefondene er høyt giret

Goldman viser også at hedgefondenes bruttoeksponering har steget til rundt 323 prosent, det høyeste nivået på fem år. Det betyr at hedgefondene samlet sett har økt både long- og short-eksponeringen betydelig.

Høy bruttoeksponering trenger ikke være negativt i seg selv, men det øker risikoen for kraftige bevegelser dersom posisjoner må reduseres. Når mange aktører er høyt giret samtidig, kan små markedsbevegelser skape større tvungne justeringer.

Det er nettopp dette som gjør dagens marked mer følsomt. På overflaten ser indeksene sterke ut, men under overflaten er posisjoneringen mer aggressiv.

Single-stock ETF-er kan forsterke bevegelsene

Analysen peker også på en stadig viktigere markedsstruktur: veksten i girende og inverse single-stock ETF-er. Global forvaltningskapital i slike produkter har passert 60 milliarder dollar og er doblet siden begynnelsen av april.

Dette er viktig fordi slike produkter kan forsterke bevegelsene i enkeltaksjer. De må rebalansere mekanisk, og kan dermed bidra til å forsterke både oppgang og nedgang. Når kapitalen strømmer inn i produkter knyttet til AI, halvledere, minnebrikker og store teknologinavn, kan markedsstrukturen i seg selv bidra til å presse vinneraksjene enda høyere.

Men den samme mekanikken kan virke motsatt vei dersom momentum snur. Da kan rebalansering og tvungen risikoreduksjon gjøre nedgangen mer brutal.

Den største sårbarheten ligger i korrelasjonen

Et sentralt poeng er at markedet fortsatt priser inn et svært rolig korrelasjonsregime. Det betyr at markedet antar at enkeltaksjer og faktorer kan bevege seg mye, uten at hele indeksen nødvendigvis får et stort utslag.

Dette har vært riktig i en lang periode. Markedet har hatt smal ledelse, lav indeksvolatilitet og store bevegelser i enkeltaksjer. Men i større makrosjokk skjer ofte det motsatte: korrelasjonen stiger kraftig, og plutselig begynner alt å falle samtidig.

Goldman peker derfor på at reverse-dispersion-hedger igjen blir mer interessante. Dette er strategier som i praksis forsøker å tjene på at indeksvolatiliteten stiger mer enn enkeltaksjevolatiliteten når markedet går fra idiosynkratisk uro til bred makrofrykt.

Samlet vurdering

Analysen beskriver et marked som har blitt mer overbevist om AI, mer konsentrert rundt AI og mer giret mot AI. Investorene betaler i økende grad for oppside, mens interessen for nedsikring er lav. Samtidig er hedgefond eksponeringen høy, faktorrotasjonene kraftige og girende produkter på enkeltaksjer større enn noen gang.

Det betyr ikke at markedet må falle umiddelbart. Inntjeningsveksten har vært reell, og AI-temaet kan fortsatt ha betydelig strukturell kraft. Men analysen viser at sikkerhetsmarginen er blitt lavere.

Hovedpoenget er at indeksene kan se rolige og sterke ut, samtidig som markedet under overflaten blir mer skjørt. Så lenge momentum holder, kan denne strukturen fortsette å presse markedet høyere. Men dersom AI-ledelsen svekkes, rentene stiger, likviditeten strammes inn eller en makrohendelse løfter korrelasjonen, kan den høye konsentrasjonen og giringen gjøre markedsreaksjonen langt raskere enn indeksbildet i dag gir inntrykk av.

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter.Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Previous Page Next Page