INSIDE OSLO BØRS

Pinned posts

Hei, og velkommen inn i vårt investor-fellesskap!Her samles investorer og tradere – både nybegynnere og erfarne – som vil forstå markedet bedre, dele kunnskap og bygge trygghet i beslutningene. Målet er å øke kompetansen og forbedre prosessene våre – ikke å love resultater.Inside Oslo Børs handler om fire ting:🔹 Opplæring – Du lærer å tolke markedet med teknisk analyse, sentiment og disiplin.🔹 Innsikt – Vi filtrerer bort støyen og fremhever det som faktisk betyr noe.🔹 Fellesskap – Sammen lærer vi mer: still spørsmål, del analyser og oppfatninger, legg ved tekniske charts for å visualisere poenger – både fundamentalt og teknisk.🔹 Erfaring – Moderator Roger Kristiansen bidrar med erfaringsbasert teknisk analyse og enkle, effektive verktøy.Våre verktøy (integrert i appen)📊 INSIDE Trader – daglige PDF-analyser med objektive nivåer (støtte/motstand, modell-signaler) og metode for risikohåndtering (inkl. stop-loss-disiplin). Tabellen Stock Watch følger utviklingen metodisk.🎥 INSIDE TV – videoanalyser som gjør komplekse forhold lettere å forstå. Bred gjennomgang av markedet, trender og erfaringsbasert teknisk analyse – inkl. globale nøkkel- og sektorindekser.💬 INSIDE Chat – diskusjoner, spørsmål og erfaringsdeling mellom medlemmer; moderator Roger Kristiansen fasiliterer læring og metodebruk.📱 INSIDE App – alt samlet på ett sted, med push-varsler og offline-tilgang. Varsler brukes til informasjon og opplæring når det skjer noe relevant i enkeltaksjer, råvarer, sektorer eller markedet.Slik bruker du fellesskapet best✅ Still spørsmål – ingen er for enkle eller for avanserte.✅ Del tanker og analyser – andre lærer av ditt perspektiv.✅ Diskuter respektfullt – vi bygger et miljø basert på læring og tillit.✅ Husk: Alt innhold er opplæring og generell informasjon – ikke investeringsråd. Egen vurdering er alltid nødvendig.Til sluttDette fellesskapet er for deg. Jo mer aktiv du er, desto mer får du igjen i læring og innsikt.La oss gjøre markedet mer forståelig – og bygge smartere beslutninger.Velkommen inn 🚀HilsenRoger KristiansenInside Oslo Børs

Roger K.

September 01

1 / 6

2 / 6

3 / 6

4 / 6

5 / 6

6 / 6

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT & MOMENTUM

Tirsdag 1 september 2026

Intra-dag oppdatering

Roger K.

September 01

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Tirsdag 1. september 2026

Basert på nye web, megler-, selskaps- og markedsoppdateringer etter mandagens rapport

MARKEDSRAPPORT

Renter og olje trekker i hver sin retning - men aksjemarkedet reagerer foreløpig ikke med nedsidemomentum

Tirsdagen starter med en markedssituasjon som på overflaten ser overraskende stabilt ut, til tross for at to av de viktigste prisene for risikoaktiva har beveget seg i en mindre komfortabel retning. Den amerikanske tiårsrenten ligger rundt 4,77-4,78 prosent, det høyeste nivået siden 2007, samtidig som Brent igjen handles omkring USD 91-92 fatet. Likevel falt S&P 500 bare 0,3 prosent mandag og Nasdaq 0,1 prosent, mens asiatiske markeder i hovedsak absorberer både renteoppgangen og den nye oljeuroen relativt godt.

Det er nettopp denne motstandskraften som er interessant. Arctic viser til at markedet nå priser rundt 74 prosent sannsynlighet for en amerikansk renteheving i september, mot om lag 34 prosent før Warshs Jackson Hole-tale. Samtidig fortsetter AI-kapitalstrømmen å bygge seg videre opp, blant annet gjennom Anthropics avtale om å kjøpe rundt USD 35 mrd. i compute-kapasitet fra Nvidia-støttede Lambda, mens Taiwan og Korea får støtte fra sterke halvleder- og eksportdata. Dermed står markedet mellom en høyere diskonteringsrente og fortsatt svært høy investeringsaktivitet i teknologisektoren.

Inside Oslo Børs - observasjon: Stigende lange renter gir ikke automatisk gir en aksjekorreksjon. Det avgjørende er om høyere renter kommer sammen med sterkere nominell vekst og inntjening, eller om de etter hvert blir så høye at verdsettelsen må justeres ned. Så lenge aksjene absorberer 4,7-4,8 prosent på tiåringen uten stor nedgang, er dette et tegn på styrke. Et varig brudd over 4,8 prosent vil imidlertid gjøre denne testen langt mer tøff, og da særlig for høyt prisede vekstaksjer. Nå er det ikke sikkert at 4,80-nivået er det rette sentimentnivået for aksjemarkedet, men skulle den bryte 5-nivået kan det vise seg å bli et mer viktig psykologisk og rundt nivå.

Olje og Hormuz: høyere risikopremie vs. et fysisk marked som fortsatt er stramt

Brent ligger tirsdag morgen rundt USD 91-92 etter at den geopolitiske konflikten igjen har tilspisset seg. Pareto rapporterte mandag at amerikanske styrker hadde slått til mot to iranske rakettutskytere på Larak Island etter observasjoner av mulig minelegging i Hormuz, mens Iran svarte med missiler mot en amerikansk base i Jordan. IRGC hevdet samtidig at en VLCC var blitt satt ut av spill av miner i stredet; denne påstanden var ikke verifisert. USA forbereder i tillegg nye banksanksjoner knyttet til Iran.

På tilbudssiden kommer også nye forstyrrelser fra Russland, hvor et ukrainsk droneangrep satte fyr på Kirishi-raffineriet. Pareto anslår at de utvidede russiske eksportrestriksjonene samlet har fjernet minst 1,1 millioner fat per dag med oljeprodukter fra markedet. Samtidig steg flytende råoljelagre til rundt 104,8 millioner fat. Bildet er derfor fortsatt preget av store logistiske utfordringer, og høyere energi kan igjen bli en inflasjonsimpuls akkurat når rentemarkedet allerede er meget stramt.

Mandagens kapitalflyt: sterkere totalflyt enn fredag - men langt mer konsentrert

Mandagens volum dashboard viste rundt NOK 7,1 mrd. netto positiv kapitalflyt, mot rundt NOK 2,6 mrd. fredag, men forbedringen var svært konsentrert. OSEBX-universet hadde rundt NOK 4,1 mrd. netto inn og oljeselskapene hele NOK 3,9 mrd., mens fisk gikk fra NOK 502 mill. netto inn fredag til drøyt NOK 1,0 mrd. netto ut mandag. Shipping snudde samtidig fra rundt NOK 465 mill. positiv flyt fredag til NOK 96 mill. netto ut. OSEBX sitt RSI-snitt falt marginalt fra 58 til 57, mens oljesektoren steg fra RSI 52 til 57.

Equinor, sto for mye av kapitalflyten til sektoren, hvor EQNR alene stod for rundt NOK 2,15 mrd. Imidlertid flere av olje- og oljeserviceaksjer steg på betydelig høyere volum enn normalt. På den andre siden var nedgangen i sjømat bred, og dert var et høyt nedsidevolum i Bakkafrost, SalMar, Mowi og Grieg Seafood.

Inside Oslo Børs - observasjon: Hvis oljeflyten fortsetter samtidig som shipping, sjømat og small caps stabiliseres, vil markedsbredden forbedres klart. Dersom oljesektoren derimot fortsetter å stå nesten alene for den positive flyten, kan hovedindeksen signalisere et sterkere marked enn hva det faktisk er hvis vi ser under overflaten til markedet.

Shipping: superinntjeningen består, men forskjellene mellom segmentene fortsetter å øke

Tank-ratene i Atlanterhavet har fortsatt å falle tilbake fra de mest ekstreme nivåene, mens produkttank og enkelte tørrbulksegmenter holder seg bedre. Pareto peker samtidig på at LNGC-spotmarkedet er svakt, med moderne 2-stroke LNG-skip rundt USD 28.000 dagen, laveste nivå siden midten av februar, og en flåtevekst på rundt 8 prosent som fortsatt overstiger LNG-tilbudsveksten. Det er derfor ikke lenger riktig å behandle shipping som ett samlet momentum case.

Samtidig viser Capital Tankers-resultatet hvor stor forskjellen er mellom dagens spotirater og allerede booket inntjening. Q3-bookingene ligger på nivåer som kan løfte EBITDA nær dobbelt så høyt som et etterslepende konsensusestimat.

SELSKAPSKOMMENTARER

Capital Tankers: Q2 kom inn litt under - Q3-bookingene er caset

Capital Tankers avslutter resultatsesongen med Q2-tall som isolert sett er litt svakere enn forventet, men med en Q3-booking som er vesentlig sterkere enn markedets gamle estimater. Justert EBITDA var USD 104,1 mill., rundt 5 prosent under konsensus, og EPS USD 0,70 var omtrent 6 prosent under. Utbyttet på USD 0,32 per aksje var derimot over forventningene.

Det viktigste er imidlertid Q3: selskapet har booket 100 prosent av VLCC-dagene til USD 97.500 dagen, 71 prosent av Suezmax-dagene til USD 130.200 og rundt 80 prosent av Aframax/LR2-dagene til USD 105.800. Arctic beregner dette til Q3 EBITDA rundt USD 127 mill., ABG til omtrent USD 125 mill. og SB1 til USD 124 mill., mot et etterslepende konsensusnivå rundt USD 63-64 mill. Det er derfor ikke Q2-avviket, men revisjonene for andre halvår som sannsynligvis blir avgjørende for aksjen.

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 191
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 170

Inside Oslo Børs - observasjon: Capital Tankers illustrerer en viktig forskjell mellom spotmarked og resultatmomentum. Spotratene kan falle fra ekstreme topper samtidig som allerede inngåtte kontrakter løfter de neste kvartalenes kontantstrøm betydelig. Det gjør reaksjonen på oppjusterte estimater mer interessant enn selve Q2-misset. Men rent teknisk fremstår trenden fortsatt som moden og siden kursen ikke reagerer på tallene kan dette indikere at mye positivt befinner seg diskontert inn i kursene.

CAPT befinner seg i en sidelengs konsolideringsboks, hvor kurser over 209 eller under 200 vil kunne fungere som viktige sentimentnivåer. 50 dager kommer inn som underliggende støtte ved 197. Det at kursen ikke stiger på gode bookinger for tredje kvartal indikerer at mye av dette var kjent på forhånd og var allerede priset inn i aksjen. Avventer og ser om estimatrevisjonene og kursmålene kan skape en sterkere etterspørselsside. Må over 209 for å utløse et nytt PF kjøpssignal, men inntil videre synes trenden å være moden.

DNO: kjøper Capricorn og får ny produksjonsplattform i Egypt

DNO har inngått avtale om å kjøpe Capricorn Energy til USD 5,214 per aksje, tilsvarende en egenkapitalverdi på rundt USD 396 mill. Oppgjøret består av USD 4,224 kontant per aksje samt et særutbytte på USD 0,99, og representerer en premie på rundt 13 prosent mot Capricorns siste sluttkurs før annonseringen. Oppkjøpet gir DNO tilgang til produksjon og reserver i den egyptiske Western Desert og utvider selskapets geografiske eksponering utover dagens portefølje.

Strategisk er dette et nytt steg i DNOs gjenoppbygging av en bredere E&P-portefølje. Arctic anslår at Capricorn kan tilføre rundt 20.000 fat oljeekvivalenter per dag og mener headline-verdsettelsen fremstår rimelig, men peker samtidig på økt gjennomføringskompleksitet fordi DNO nå håndterer parallelle oppkjøpsprosesser og potensielt går inn i en ny jurisdiksjon. Meglerhuset beholder Kjøp og kursmål NOK 23.

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 23

Inside Oslo Børs - observasjon: Kursen reagerte med å gi et tidlig løft, men kursen har tatt tilbake hele oppgangen fra dagens topp ved 18.36. Potensiell konsolideringsboks for DNO og den må over 18.50 for å ta ut denne og fortsette den kortsiktige opptrenden. Vil utløse et PF kjøpssignal ved 19.02, hvor det indikative kursmålet er 21,22. Avventer og ser om kursen fortsetter innenfor konsolideringsboksen og klarer å holde seg ovenfor 8/20 dager momentum.

Aker/Nscale: USD 3 mrd. finansieringen reduserer gjennomføringsrisikoen til datasenter caset

Nscale, hvor Aker eier rundt 22,6 prosent, har sluttført et gjeldsopptak på USD 3 mrd. i sikret investment-grade finansiering. Opptil USD 1,85 mrd. skal finansiere rundt 275 MW i Ward County i Texas, mens USD 1,2 mrd. er knyttet til et 40 MW-anlegg i Madison, North Carolina. Finansieringen dekker i stor grad GPU-er og tilhørende infrastruktur.

ABG beskriver dette som en viktig gjennomføringsmilepæl som reduserer finansieringsrisikoen, men selve nyheten var ventet av markedet. For Aker blir neste store milepæl finansiering, men hvor raskt kapasiteten fylles med kunder og om den omtalte Nscale-noteringen faktisk materialiserer seg i september.

Inside Oslo Børs - observasjon: Trenden til Aker fremstår også som moden, hvor kursen de siste 4 sesjonene har mistet momentum. Torsdagens intra-dag key reversal ned kan ha satt en kortsiktig topp, og det at kursen siden ikke har klart å ta ut denne kan være en teknisk bekreftelse.

Bakkafrost: analysene etter resultatfremleggelsen bekrefter at problemet er kostnader og skala utfordringer i Skottland

Etter mandagens kraftige kursfall har meglerhusene nå fått analysert rapporten mer grundig, og hovedkonklusjonen er enda tydeligere enn i første kommentar: Skottland er fortsatt det store problemet. DNB kutter EPS-estimatene for 2026-28 med 5-7 prosent og kursmålet til NOK 505 fra NOK 530, men beholder Kjøp. Arctic kutter 2026 EBIT med 10 prosent og kursmålet til NOK 537 fra NOK 542, og anslår at de skotske aktivitetene samlet kan ha tapt rundt DKK 873 mill. i perioden 2023-2026e, hvor ekstraordinær dødelighet står for en stor del.

Arctic peker samtidig på hvorfor volum er avgjørende: rundt 70 prosent av den skotske kostnadsbasen er fast, slik at dagens produksjonsnivå gir for svak skala fordel. Selskapet planlegger å sette rundt 37 prosent mer fisk i sjøen i 2026 enn i 2025 med bedre smolt, og dødeligheten har så langt i Q3 vært relativt lav. Det gir en mulig vei mot bedring i 2027, men de kommende høstmånedene blir avgjørende.

SEB beholder Hold og kursmål NOK 450, mens ABG beholder Hold og reduserer kursmålet marginalt til NOK 487. Det betyr at uenigheten ikke først og fremst gjelder hva som gikk galt i Q2, men hvor mye av Skottlands svake historikk som allerede er priset inn, og hvor stor sannsynlighet investorene skal legge på en normalisering i 2027.

• DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 505, ned fra NOK 530
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 537, ned fra NOK 542
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 487, ned fra NOK 488
• SEB: Hold, kursmål NOK 450

Inside Oslo Børs - observasjon: Mandag falt Bakkafrost 7,6 prosent på rundt 5,7 ganger normalvolum, samtidig som avstanden til 50-dagers snittet ble redusert fra 11,3 prosent fredag til rundt 2,6 prosent. Det gjør den videre reaksjonen rundt 50-dagers snittet til et nyttig signal på om markedet behandler Q2 som et engangsavvik eller som en mer varig reprising av 2027-forventningene.

Teknisk sett skaper slike kraftige kursfall teknisk skade og ubalanser på aksjonærsiden, som aksjen normalt sett trenger tid for å justere. Vi ser av volumprofilen at kursen jobber seg ned mot de to mest omsatte nivåene og det bør kunne sørge for at kursen vil stabilisere seg omkring 50 dager eller rett under. Dette er selvfølgelig indikativt og avventer en bekreftelse. 448-nivået og 50 dager kan fungere som et viktig sentimentnivå på kort sikt.

Kongsberg Gruppen: Pareto mener forsvarssyklusen kan vedvare mye lenger enn hva markedet priser inn i kursene

Pareto gjentar Kjøp og kursmål NOK 554 etter et forsvarsseminar hvor hovedbudskapet er at europeisk forsvar ikke bør behandles som et kortvarig budsjettløft, men som starten på en flerårig reindustrialisering.

Meglerhuset mener tre tiår med underinvestering har etterlatt Europa med for liten produksjonskapasitet og rundt 50 prosent importavhengighet for sentrale forsvarsprodukter, samtidig som begrensede amerikanske lagre gjør lokal produksjon mer nødvendig.

Pareto anslår at dette kan gi rundt 15 prosent årlig vekst for europeiske forsvarsselskaper frem mot 2030 og rundt 8 prosent frem mot 2040, klart over den samlede veksten i forsvarsbudsjettene. For Kongsberg Gruppen er poenget at ordreboken og kapasitetsutvidelsene bør vurderes i et langt lengre perspektiv enn én eller to budsjettperioder.

• Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 554

Inside Oslo Børs - observasjon: Formasjonen til KOG er fortsatt negativ og den har fungert bemerkelsesverdig bra sett over perioden fra februar. Kursen tester nå et viktig nivå etter å ha korrigert tilbake etter den sterke oppgangen fra 270 til 340-nivået.

Vi ser av volumprofilen at kursen har kommet ned, stabilisert seg innenfor to av de mest omsatte nivåene. 50 dager kommer inn som støtte ved 304. Klarer kursen å korrigere ut den siste oppgangen, gå sidelengs og deretter få inn et nytt oppsidemomentum kan dette utfordre den negative mellomlangsiktige formasjonen. Det fundamentale trekker i den positive retningen og derfor skal vi følge KOG med tanke på at de tekniske modellene igjen kan samle seg positivt.

Thor Medical: Arctic løfter kursmålet kraftig på ny modell for isotop etterspørsel

Arctic gjentar Kjøp på Thor Medical og løfter kursmålet til NOK 8,70 fra NOK 5,00 etter en ny bunn-opp-modell av produksjonen og markedet for Pb-212. Meglerhuset mener markedet undervurderer både den langsiktige isotop-etterspørselen og hvor mye radioaktivitet som går tapt gjennom produksjon, transport og håndtering før en dose faktisk når pasienten.

I Arctics modell trenger radiopharma-selskapene rundt 3,8 ganger mer radioaktivitet enn det som injiseres i pasientene. Meglerhuset anslår et Pb-212-terapi marked på rundt USD 13 mrd. i 2040 og Thor Medical-omsetning på NOK 3,7 mrd. på lang sikt, mens akkumulering og gjenbruk av Th-232-feedstock kan løfte bruttomarginen over 90 prosent. Dette er svært langsiktige forutsetninger, men kursmålendringen er stor nok til å kunne skape sentimentendringer.

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 8,70, opp fra NOK 5,00

Inside Oslo Børs - observasjon: Siden kursen allerede har steget betydelig og at et stort antall investorer befinner seg i en tapssituasjon på helt kort sikt, etter den sterke nedgangen fra siste topp, vanskeliggjør dette tolkningen av den kortsiktige tekniske utviklingen. Det er kun trendmodellen, som befinner seg i et kjøpssignal og siden mange kan allerede ha kjøpt + mange av de sist ankomne har urealiserte tap øker den tekniske risikoen for at dagens momentum kan raskt løpe opp til mer motstand.

Oncoinvent: bedre kostnadskontroll og raskere rekruttering løfter ABGs kursmål

ABG beholder Kjøp på Oncoinvent og løfter kursmålet til NOK 110 fra NOK 70. H1 EBIT var minus NOK 69 mill. mot ABGs estimat på minus NOK 86 mill., og kontantstrømmen var også bedre enn ventet. Kontantbeholdningen på NOK 109 mill. gir etter både selskapets og meglerhusets vurdering finansiering inn i starten av 2027.

I den randomiserte fase 2-studien RAD-18-003 var 55 av 110 pasienter rekruttert ved utgangen av juni, mot 37 ved utgangen av Q1. Selskapet guider nå ferdig rekruttering tidlig i 2027. ABGs høyere kursmål skyldes bare mindre endringer i driftsestimatene; en viktig del kommer fra at den sterke aksjekursen reduserer forventet utvanning ved fremtidige emisjoner i meglerhusets risikovektede DCF.

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 110, opp fra NOK 70

Ventura Offshore: tre meglerhus ser stor kontantstrøm fra 2027 - refinansiering er nøkkelen

Ventura får flere positive etter analyser, hvor DNB beholder Kjøp og kursmål NOK 40, SB1 Kjøp og NOK 42, mens Pareto ligger på Kjøp og NOK 50. Fellesnevneren er at Carolina og Victoria har lang kontraktsdekning inn i 2029, mens Catarina representerer den viktigste oppsiden dersom riggen får videre arbeid etter dagens kontrakt.

DNB mener selskapet selv i et scenario med bare de to allerede kontraherte riggene kan returnere rundt halvparten av dagens markedsverdi i utbytter frem til midten av 2029. Meglerhuset modellerer 14-27 prosent mulig utbytteavkastning i 2027-28 dersom alle tre rigger er i arbeid, men understreker at refinansieringen senere i 2026 er avgjørende for å frigjøre denne kapasiteten. Eni har samtidig skriftlig bekreftet et ekstra brønnarbeid for Catarina som kan forlenge aktiviteten til slutten av året.

• Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 50
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 42
• DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 40

Hafnia, Frontline og BW LPG: estimatene løftes, men verdsettelsen skaper større uenighet blant meglerselskapene

Shipping analysene etter Q2 viser et tydelig skille mellom god inntjening og hvor mye av denne inntjeningen som allerede er priset inn i dagens kurser. Arctic løfter Hafnia til kursmål NOK 94 fra NOK 92 og beholder Kjøp etter å ha økt Q3 EBITDA-estimatet med 29 prosent til USD 190 mill. Meglerhuset peker på en mulig utbetalingsgrad rundt 90 prosent og utbytteavkastning på 17 prosent i 2026, samt at produkttank handles rundt 0,82 ganger NAV mot rundt 1,09 ganger for tank.

Pareto er mer forsiktig og beholder Hold på Hafnia med NOK 80, mens DNB har Hold og NOK 87, opp fra NOK 82.

På Frontline løfter DNB kursmålet til NOK 430 fra NOK 390 og beholder Hold, mens Pareto løfter til NOK 412 fra NOK 373 og også beholder Hold. Begge erkjenner den svært sterke kontantstrømmen, men mener verdsettelsen etter rallyet gir mindre rom for skuffelser.

• Hafnia - Arctic: Kjøp, NOK 94; DNB: Hold, NOK 87; Pareto: Hold, NOK 80
• Frontline - DNB: Hold, NOK 430; Pareto: Hold, NOK 412
• BW LPG - DNB: Hold, NOK 210

BW LPG får samtidig Hold og NOK 210 hos DNB, ned fra NOK 215, i et marked hvor VLGC-ratene fortsatt er høye men verdsettelsen er mindre åpenbart billig.

Inside Oslo Børs - observasjon: Mandagens volumdata passer godt med meglerspriket. Frontline hadde rundt NOK 475 mill. negativ kapitalflyt etter fredagens sterke kjøpsvolum, mens Hafnia steg på mer enn dobbelt normalvolum. Det kan være et tidlig tegn på at investorene skiller tydeligere mellom råolje- og produkttank etter at ratene har begynt å normaliseres fra toppene. Teknisk sett synes den «enkle» oppgangen å være gjennomført og at de modne trendene vil vanskeliggjøre tolkningen av den videre utviklingen.

Integrated Wind Solutions: sterk Q2 gir positive estimatrevisjoner

SB1 beholder Kjøp og kursmål NOK 65 på IWS etter et Q2 hvor lønnsomheten i flåten var bedre enn ventet. Meglerhuset løfter 2026 EBITDA med rundt 10 prosent og 2027-28 med rundt 3 prosent på lavere opex. Alle seks fartøyene var i drift i Q2 og oppnådde 100 prosent kommersiell utnyttelse.

Fast backlog på EUR 120 mill. dekker 95 prosent av SB1s 2026-omsetning, 52 prosent av 2027 og 30 prosent av 2028, før opsjoner. Meglerhuset anslår at selskapet gjennom utbytter og nedbetaling av gjeld kan returnere rundt 40 prosent av dagens markedsverdi frem til utgangen av 2028.

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 65

Moreld og riggmarkedet: Venus forsinkes - men Ocean Installer kan få et nytt prosjekt

TotalEnergies skal ifølge Pareto ha utsatt oppstarten for de to riggene til Venus-prosjektet i Namibia med rundt seks måneder, slik at første rigg nå er ventet mellom midten av april og midten av september 2028. Det legger noe mer press på det globale tenderbildet på kort sikt. For Moreld er bildet mer interessant: Ocean Installer omtales som en mulig frontløper for den store SURF-kontrakten sammen med McDermott. Pareto anslår at en slik tildeling kan mer enn doble Ocean Installers backlog på rundt NOK 8,4 mrd. og løfte selskapet opp i en helt annen prosjektklasse.

Equinor: ny NCS-tender gir støtte til harsh-environment markedet fra slutten av 2027

Equinor har sendt ut tender for én eller flere harsh-environment semisubmersible-rigger med oppstart fra Q4 2027 og fleksibel fastperiode på mellom ett og fem år. Budfristen er ved utgangen av september. SEB peker på at flere rigger får kontraktsutløp i det aktuelle tidsrommet, blant annet COSLPromoter, COSLInnovator, Transocean Spitsbergen og Deepsea Bergen. Nyheten endrer ikke dagens inntjening, men er konstruktiv for aktivitetsnivå og kontraktsdekning fra 2027/28.

Pareto-porteføljen for september: inn med Endúr og Odfjell Drilling

Pareto gjør fire porteføljetransaksjoner for september: Endúr og Odfjell Drilling tas inn, mens Constellation Oil Services og Sentia tas ut. Porteføljen steg 5,7 prosent i august mot 5,0 prosent for OSEBX, med CMB.TECH som beste bidragsyter på 12,9 prosent. De øvrige beholdningene er Aker BP, Bakkafrost, CMB.TECH, DNB, Envipco, Kongsberg Gruppen, Nordic Semiconductor og Scatec.

ØVRIGE SELSKAPSOPPDATERINGER

Dellia Group: Pareto løfter EBIT-estimatene for 2026/27 med 9/6 prosent etter at Q2 leverte 41,1 prosent bruttomargin og EBIT på NOK 9 mill. mot NOK 6 mill. ventet. Høyere bruttomargin og lavere avskrivninger mer enn veier opp for en høyere kostnadsbase.

Arribatec: Pareto beskriver Q2-veksten som noe svak, men marginene i EA&BPM var bedre og justert inntjening omtrent som ventet. 2026-estimatene kuttes, mens meglerhuset venter ny vekstakselerasjon fra Q4/2027 og beholder Kjøp; kursmålet reduseres til NOK 9 fra NOK 10.

Atea: SB1 nedgraderer til Nøytral etter sterk kursutvikling, men løfter kursmålet til NOK 180 fra NOK 175. Estimatene økes bare moderat, og oppsiden mot markedskursen er blitt liten.

Omda: SB1 vurderer den formelt lanserte refinansieringen av NOK 500 mill.-obligasjonen gjennom en mulig SEK 700 mill. fireårig obligasjon som positiv, fordi refinansiering har vært en sentral usikkerhetsfaktor.

ØVRIGE KREDITT- OG SEKTORNYHETER

Oljeservice: DNBs møter under ONS peker samlet mot et relativt stabilt offshore aktivitetsnivå, men med større forskjeller mellom segmenter og fortsatt høy betydning av kontraktsdekning og finansiering.

OPPSUMMERING

Det viktigste tirsdag: olje støtter Oslo Børs, men 4,8-5 prosent for den amerikanske tiåringen kan vise seg plagsom

Oslo Børs går inn i tirsdagen med sterk energiflyt fra mandag og Brent over USD 91, men det internasjonale risikobildet er mer krevende enn oljeprisen alene tilsier. Den amerikanske tiårsrenten ligger nær 4,8 prosent, samtidig som teknologi og halvledere fortsatt absorberer renteoppgangen overraskende godt. I USA blir JOLTS og ISM viktige for om rentemarkedet får en ny impuls.

På selskapsnivå er resultatfremleggelsen til Capital Tankers interssant og registrerer at den ikke stiger videre på sterkere Q3 bookinger selv om bookingene ligger langt over gamle konsensusestimater.

DNO får en strategisk nyhet gjennom Capricorn-kjøpet, Aker/Nscale reduserer finansieringsrisikoen i datasenterprosjektene, mens Bakkafrost får flere estimatkutt etter mandagens kraftige nedgang på et tiltakende volum. Stabiliserer seg litt idag.

Det vi følger i markedet er om kjøpsinteressen sprer seg utover oljesektoren; en bredere positiv flyt i shipping, small caps og eventuelt sjømat vil være en sterkere bekreftelse enn en ny indeksoppgang drevet av noen få store energiaksjer. Utfordringen er at det er så mange modne trender i shipping og at sjømat korrigerer.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Kilder: Meglerhusene omtalt i rapporten og eget volum dashboard. Megleranbefalinger er deres egne tolkninger; Inside Oslo Børs gir ingen anbefalinger.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

August 31

1 / 8

2 / 8

3 / 8

4 / 8

5 / 8

6 / 8

7 / 8

8 / 8

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT & MOMENTUM

Mandag 31. august 2026

Dagens volum- og momentum bilde sammenlignet med fredag 28. august. Fokus er på hvor kapitalen faktisk flytter seg, om momentumet bekrefter bevegelsen og hvor markedet viser tegn til rotasjon eller distribusjon.

VOLUM- OG MOMENTUMANALYSE

Kapitalflyten øker kraftig – men markedsbredden blir smalere

Det mest interessante i mandagens sesjon er at kapitalflyten er langt større enn på fredag, samtidig som markedsbredden faktisk er smalere. Fredag avsluttet dashboardet med rundt NOK 2,57 mrd. netto positiv kapitalflyt i OSEBX-universet. I dag er samlet nettoflyt rundt NOK 7,09 mrd., men nesten hele forbedringen ligger i OSEBX-aksjene og oljeselskapene.

Fredag var kapitalflyten fordelt mellom flere av de store sektorene: olje stod for rundt NOK 810 mill., fisk NOK 502 mill. og shipping NOK 465 mill., mens sykliske/forsvar hadde rundt NOK 260 mill. netto ut og small caps rundt NOK 310 mill. netto ut. Mandag er bildet vesentlig mer konsentrert, hvor OSEBX har rundt NOK 4,13 mrd. netto inn og oljeselskapene hele NOK 3,89 mrd., mens fisk, shipping, grønne aksjer, mid caps og small caps har netto kapital ut.

Inside Oslo Børs – observasjon: OSEBX sitt RSI-snitt er 57 mot 58 fredag, samtidig som netto kapitalflyt har økt kraftig. Det betyr at markedet samlet ikke er blitt mer overkjøpt selv om kapitaltilførselen har akselerert. Oslo Børs totalindeks sluttet opp 1,14 % og i en ny all-time-high. Det er konstruktivt, men den smale sektorbredden gjør at dette foreløpig først og fremst er et rotasjonssignal – ikke et bredt risk-on signal.

Olje: har klart sterkeste bekreftelse fra fredag

Oljeselskapene går fra rundt NOK 810 mill. positiv kapitalflyt fredag til rundt NOK 3,89 mrd. mandag, samtidig som sektorens RSI-snitt stiger fra 52 til 57. Fredag var nettopp kombinasjonen av positiv kapitalflyt og et fortsatt moderat RSI-nivå interessant, fordi den viste at kapitalen begynte å komme inn før sektoren var teknisk strukket. Mandagens utvikling følger kraftig opp fredagens utvikling, men markedet er fortsatt ikke å betrakte som overkjøpt basert på RSI-snittet til OSEBX selskapene.

Equinor står alene for rundt NOK 2,15 mrd. positiv kapitalflyt og stiger 3,4 prosent på 245 prosent av 30-dagers normalvolum. Men bevegelsen er bredere når vi ser på volumet til BW Energy som stiger 2,8 prosent på 677 prosent av normalt volum, Panoro 6,8 prosent på 503 prosent, PLSV 2,4 prosent på 304 prosent, Aker Solutions 1,1 prosent på 206 prosent og Aker BP 2,2 prosent på 180 prosent.

Det teknisk interessante er at sektor-RSI fortsatt bare er 57. Vi har derfor fått en kraftig økning i både kapitalflyt og prisdeltagelse uten at oljesektoren samlet er blitt overkjøpt.

Fisk: fra bred oppgang fredag til sektorbasert distribusjon mandag

Den største negative endringen finner vi i sjømat. Fredag hadde fisk rundt NOK 502 mill. netto kapital inn og hadde en sektor-RSI på 64. Mandag er netto kapitalflyt rundt minus NOK 1,01 mrd., samtidig som RSI-snittet har falt til 54. Det innebærer en endring i kapitalflyten på mer enn NOK 1,5 mrd. fra én sesjon til den neste.

Bakkafrost er den viktigste utløsende faktoren og faller 7,6 prosent på 572 prosent av normalvolumet, men salget er betydelig bredere. SalMar faller 1,6 prosent på 260 prosent av normalvolumet, Mowi 1,7 prosent på 217 prosent og Grieg Seafood 5,4 prosent på 241 prosent. Det gjør at utviklingen bør tolkes som sektorbasert distribusjon, ikke bare en isolert resultatreaksjon i Bakkafrost.

Bakkafrost er samtidig et godt eksempel på hvordan volum og momentum kan endre karakter svært raskt. Fredag hadde aksjen RSI 66 og lå 11,3 prosent over 50-dagers snittet. Etter mandagens fall er RSI nede på 46 og avstanden til 50-dagers snittet redusert til rundt 2,6 prosent. 50-dagers snittet blir derfor langt viktigere som støttenivå dersom vi skal vurdere om dette bare er en resultatreaksjon eller starten på en større reprising.

Inside Oslo Børs – observasjon: Fisk går fra å ha vært blant fredagens sterkeste sektorer til den klart svakeste m.h.p. kapitalflyt på mandag. Når flere av de store oppdrettsaksjene faller samtidig på mer enn dobbelt normalvolum viser dette at signalene fra Bakkafrost ble en klar gevinstsikrings-trigger.

Shipping: momentumet er fortsatt høyt, men kapitalflyten snur negativt

Shipping hadde rundt NOK 465 mill. netto kapital inn fredag, mens mandagens tall viser rundt NOK 96 mill. netto ut. Samtidig er shipping fortsatt sektoren med høyest RSI-snitt, på 60. Det er en interessant kombinasjon fordi pris-momentumet fremdeles er sterkt, mens kapitalflyten har begynt å svekkes. Dersom dette fortsetter over flere sesjoner, kan det være et tidlig distribusjonssignal.

Frontline illustrerer dette tydelig. Fredag steg aksjen 2,3 prosent på 188 prosent av normalvolumet og stod for rundt NOK 595 mill. positiv kapitalflyt. Mandag faller aksjen 1,6 prosent på 141 prosent av normalvolumet, med rundt NOK 475 mill. negativ kapitalflyt. Det er en markant reversering av fredagens kjøpsinteresse.

Samtidig er det viktig å skille mellom segmentene. Hafnia stiger 1,6 prosent på 217 prosent av normalvolumet, KCC stiger 2,1 prosent på 166 prosent og BW LPG stiger svakt på 176 prosent. Det ser derfor mer ut som intern rotasjon i shipping enn en bred sektorvending, hvor kapitalen trekkes ut av deler av tank mens produkttank og LPG holder seg bedre. Som på fredag var det høyest volum i Frontline.

Sykliske/forsvar: positiv vending – men konsentrert i noen få store aksjer

Sykliske/forsvar går fra rundt NOK 260 mill. netto kapital ut fredag til rundt NOK 602 mill. netto inn mandag. Det er en betydelig forbedring, men sektorbredden er mindre overbevisende. Kongsberg Gruppen står for rundt NOK 741 mill. positiv kapitalflyt og Norsk Hydro rundt NOK 386 mill., mens blant annet Saab, Kitron og Rheinmetall har negativ flyt.

Kongsberg Gruppen er likevel teknisk interessant. Aksjen stiger 1,7 prosent på 222 prosent av normalvolumet, ligger 4,2 prosent over 50-dagers snitt og har RSI 54. Her er volumet langt mer interessant siden momentumet ikke er strukket, og dersom kjøpsvolumet fortsetter kan dette bli et tidlig signal om at aksjen igjen kan bygge relativ styrke.

Small caps: fortsatt ikke et bredt risk-on marked

Small caps forbedres fra rundt NOK 310 mill. netto ut fredag til rundt NOK 141 mill. netto ut mandag, men kapitalflyten er fortsatt negativ og RSI-snittet er 54. Samtidig finnes det sterke enkeltaksjer, blant annet ELABS, ARCH og MORLD, mens ENSU faller 5,9 prosent på mer enn ti ganger normalvolum og flere andre mindre selskaper har betydelig negativ flyt.

Det bekrefter at risikoviljen foreløpig ikke sprer seg nedover på volumlisten. Small-cap-universet er fortsatt preget av store forskjeller mellom enkeltaksjer, og utviklingen er mer stock-picking enn generell overopphetet spekulasjon.

50-dagers snitt og RSI: fortsatt mange modne trender

Mandagens dashboard viser fortsatt en rekke aksjer som ligger langt over 50-dagers snittet og har høy RSI, blant annet Aker, Hunter, KCC, AKBM og flere small caps.

Mer interessant fra et tidlig trendperspektiv er selskaper hvor volumet øker samtidig som kursen bare ligger noen få prosent over 50-dagers snittet. Kongsberg Gruppen ligger 4,2 prosent over, Mowi 4,1 prosent, Storebrand 4,1 prosent og Yara 3,9 prosent. Dette er ikke kjøpssignaler i seg selv, men det er områder hvor videre volum kan bekrefte at mellomlangsiktig momentum er i ferd med å styrkes eller som for Mowi at 50 dager kan vise seg å bli en viktig støtte.

KONKLUSJON

Mandagens børs er sterkere enn fredag målt på samlet kapitalflyt, men mindre bred målt på hvor pengene faktisk går. To av fredagens tre sterkeste sektorer – fisk og shipping – har snudd til negativ flyt, mens oljesektoren alene har økt fra rundt NOK 810 mill. til nær NOK 3,9 mrd. positiv kapitalflyt.

Det mest konstruktive er at OSEBX sitt RSI-snitt fortsatt bare er 57, mot 58 fredag. Kapitalflyten har altså akselerert kraftig uten at det kollektive momentumet er blitt mer overkjøpt. Samtidig er det nettopp konsentrasjonen som gjør at dette på kort sikt også kan gjøre markedet mer utsatt, siden mye av volumet kom inn i oljeselskapene, som er igjen er spesielt utsatt for overskrifter.

Inside Oslo Børs – observasjon: Det viktigste å følge tirsdag er om den sterke kapitalflyten i olje fortsetter samtidig som small caps, shipping og eventuelt fisk stabiliseres. Dersom kjøpsinteressen begynner å spre seg til flere sektorer, får vi en reell styrket bredde på Oslo Børs. Hvis olje fortsatt er nærmest alene om å ta imot kapital, er indeksstyrken langt mer konsentrert enn hovedindeksen gir inntrykk av.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Kilde: Inside Oslo Børs sitt volum- og momentum-dashboard for fredag 28. august og mandag 31. august 2026. Analysen beskriver kapitalflyt, volum, RSI14 og avstand til 50-dagers glidende gjennomsnitt. Observasjonene er redaksjonelle og beskrivende og skal ikke forstås som personlig investeringsråd eller oppfordring til kjøp eller salg av finansielle instrumenter.

Ukeoppsummeringen er basert på markeds- og selskapsoppdateringene i INSIDE OSLO BØRS-rapportene fra mandag 24. august til fredag 28. august 2026. Der anbefalinger og kursmål omtales, er dette meglerhusenes egne vurderinger. Inside Oslo Børs sine kommentarer er redaksjonelle og beskrivende og skal ikke forstås som personlig investeringsråd eller oppfordring til kjøp eller salg av finansielle instrumenter.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Roger K.

August 31

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Mandag 31. august 2026

Basert på hva jeg har fått med meg av nyheter og kommentarer etter fredagens rapport

MARKEDSRAPPORT

Warsh strammer til renteforventningene samtidig som Hormuz-risikoen vender tilbake

Markedet går inn i den nye uken med to viktige makroimpulser som trekker i motsatt retning av det mer komfortable risk-on-bildet vi så etter Nvidia rapporten onsdag. Fed-sjef Kevin Warsh brukte talen i Jackson Hole fredag til å korrigere den softere kommunikasjonen fra juli og la langt større vekt på at inflasjonen fortsatt er for høy, at finansielle forhold ikke er restriktive og at arbeidsmarkedet etter hans vurdering er forenlig med full sysselsetting. SEB tolker talen som klart haukete og mener septembermøtet igjen er reelt åpent for en renteøkning, mens markedet etter talen priset mer enn 50 prosent sannsynlighet for en september hevelse og ca. halvannen heving innen årsskiftet.

SB1 peker på at den amerikanske rentekurven steg 7-13 basispunkter under og etter talen, samtidig som dollaren fikk støtte og sannsynligheten for en september hevelse steg rundt 20 prosentpoeng i løpet av fredagen. Det interessante er at risk aktiva likevel holdt seg relativt godt, hvor globale aksjer avsluttet uken høyere, DAX satte ny topp og Oslo Børs nådde også nye nivåer selv om oljeprisen falt gjennom store deler av uken. Det tyder på at markedet foreløpig tolker høyere renter som et uttrykk for at veksten og arbeidsmarkedet tåler et strammere pengepolitisk regime, men det gjør samtidig denne ukens amerikanske arbeidsmarkedsdata og ISM-tall vesentlig viktigere.

Inside Oslo Børs - observasjon: Fredagens Jackson Hole-tale flytter over den kortsiktige markedsrisikoen fra Nvidia og resultatsesongen tilbake til renter og makro. Aksjemarkedet absorberte første rentehoppet godt, men dersom arbeidsmarkeds- og inflasjonsdataene gir ytterligere støtte til en september hevelse, kan høyt prisede vekstaksjer igjen få en høyere diskonteringsrente som en motvind.

Asia: svak åpning blir kjøpt - men høyere renter og olje er motvinder

Asia startet mandagen betydelig svakere etter Warsh og at det kom inn ny uro rundt Hormuz, men den første nedgangen ble i stor grad kjøpt. Nikkei var på det svakeste var ned mer enn 1 prosent og KOSPI rundt 2,6 prosent, før Japan hentet seg inn til rundt minus 0,35 prosent og Korea helt tilbake mot uendret. Taiwan og India var svakere, mens TOPIX og Singapore var mer positive.

Den nye geopolitiske impulsen kommer fra amerikanske angrep mot iranske rakett stillinger i nærheten av Hormuz, ifølge Arctics morgenoppdatering. Sammen med Warsh-talen har det løftet både olje og amerikanske korte renter, mens amerikanske og europeiske terminer peker noe lavere. Bildet viser derfor ikke et bredt risk-off-marked, men et mer selektivt marked hvor teknologi i Asia fortsatt er følsomt for renteoppgangen, samtidig som energi igjen får støtte fra geopolitisk risikopremie.

Olje og Hormuz: Brent tilbake mot USD 89-91 - den geopolitiske premien bygges opp igjen

Oljen starter mandagen klart høyere enn ved Oslo Børs-stengning fredag. Brent handles omkring 90.25, hvilket er opp 1,1 %. Prisforskjellen fra fredag understreker hvor raskt markedet beveger seg på nye Hormuz-overskrifter.

Det interessante er at den nye prisoppgangen kommer etter en uke hvor spekulative investorer faktisk reduserte oljeeksponeringen. SEB viser til at netto spekulative Brent-posisjoner falt 11,2 prosent i uken frem til 25. august, mens ABG oppgir at samlet netto long i Brent og WTI falt fra 335 til 309 millioner fat. Markedet går dermed inn i en ny geopolitisk opptrapping med mindre spekulativ long-posisjonering enn under de foregående ukene. Det kan øke kortsiktig prisfølsomhet dersom den fysiske trafikken gjennom Hormuz igjen forverres.

Samtidig er de mer langsiktige tilbudssignalene blandede. Den amerikanske oljeriggtellingen falt med fem til 447 rigger siste uke, mens gassriggene steg tilsvarende. USA annonserte dessuten i helgen en omfattende avtale med Venezuela som etter SEBs oppsummering omfatter kontroll over mer enn 65 milliarder fat påviste reserver og mulige investeringer over USD 100 mrd. Det er foreløpig for tidlig å legge dette inn som nye kortsiktige volum, men dersom avtalen faktisk materialiseres, er det en potensiell langsiktig motvekt til knappheten som geopolitikken nå skaper.

Inside Oslo Børs - observasjon: Fredag var energisektoren den sektoren som hadde mest kapitalflyt i vårt volum-dashboard, med rundt NOK 810 mill. netto positiv flyt samtidig som sektorens RSI-snitt bare var 52. Mandagens høyere oljepris kommer dermed på toppen av en sektor hvor kapitalflyten allerede bedret seg uten at det kollektive momentumet var teknisk overkjøpt.

Shipping: crude tank kjøler seg litt ned - produkttank og tørrbulk holder seg bedre

Shippingbildet er fortsatt sterkt, men spriket mellom segmentene øker. SEBs mandagsdata viser VLCC fra US Gulf rundt USD 168.500 dagen, ned USD 2.400, mens Suezmax faller ytterligere til rundt USD 95.400. På den andre siden stiger LR2 til rundt USD 153.000, MR til USD 34.300, Capesize til USD 44.900 og Panamax til USD 20.800, mens VLGC ligger rundt USD 155.700. ABG beskriver det samme bildet som svakere tank og LNG, men sterkere tørrbulk, LPG og container.

Tank har fortsatt en ekstraordinær kontantstrøm og store deler av Q3 er låst inn på svært høye rater, men spotmarkedet begynner å vise at de mest ekstreme nivåene ikke nødvendigvis kan ekstrapoleres fremover. Produkttank kan samtidig få en positiv effekt dersom høyere råoljeeksport fra Midtøsten etter hvert blir raffinert og flyttes videre som produkter. Det er nettopp dette DNB bruker som argument for at Hafnia relativt sett kan ha bedre støtte fremover enn de mest populære VLCC-aksjene.

Sjømat: spotprisen faller videre - samtidig blir Bakkafrost mandagens store negative resultatcase og faller 7 %

Pareto venter en laksepris rundt NOK 63/kg i uke 36, omtrent NOK 2/kg lavere enn uken før. Det betyr at det kortsiktige prispresset fra høye slaktevolumer ikke er over, selv om etterspørselen gjennom august har vært sterk nok til å absorbere rekordhøye eksportvolumer. Fredagens kapitalflyt viste samtidig rundt NOK 502 mill. netto inn i fisk, med et sektor-RSI på 64, slik at markedet allerede hadde begynt å rotere inn i sjømat før mandagens Bakkafrost-rapport.

Fredagens kapitalflyt: positiv indeksflyt, men tydelig rotasjon under overflaten

Vårt eget volum- og momentum-dashboard avsluttet fredag med rundt NOK 2,57 mrd. netto positiv kapitalflyt inn i OSEBX-universet. Energi stod for rundt NOK 810 mill., fisk NOK 502 mill. og shipping NOK 465 mill., mens sykliske/forsvar hadde rundt NOK 260 mill. netto ut og small caps rundt NOK 310 mill. netto ut. Samtidig var RSI-snittet for OSEBX bare 58. Det viser at børsen ikke er spesielt overkjøpt basert på RSI alene, men vi registrerer likevel en rekke modne tekniske trender. Kapitalen kom inn i store, likvide sektorer, men selgerne var samtidig aktive i flere av de siste momentumvinnere sett over den siste måneden.

En høyere oljepris kan forsterke flyten inn i oljeaksjene, og kl. 09:30 stiger stort sett alle oljeaksjene, hvorav mange med over 1 %, mens shipping nå må håndtere at crude-ratene faller fra ekstreme nivåer. Sjømat hadde sterk sektorbredde fredag, men får i dag en klar negativ selskapsimpuls fra Bakkafrost. Det er derfor fortsatt sannsynlig at indeksen vil skjule store forskjeller mellom sektorer og enkeltselskaper.

SELSKAPSKOMMENTARER

Bakkafrost: stort Q2-miss - Scotland er fortsatt hovedproblemet

Bakkafrost leverer mandagens klart svakeste norske resultatoverskrift. Operasjonell EBIT på DKK 273 mill. var rundt 34-35 prosent under DNB Carnegies og konsensus sine forventninger, og både Færøyene og Skottland leverte svakere farming-marginer enn ventet. DNB peker på at den færøyske farming-virksomheten hadde EBIT/kg på bare DKK 4,06, rundt DKK 4/kg under deres estimat, mens den skotske virksomheten fikk et operasjonelt EBIT-tap på DKK 139 mill. etter høyere kostnader og ekstraordinær dødelighet ved to lokaliteter med eksternt innkjøpt smolt.

Det positive ligger utenfor farming. Fishmeal, oil and feed leverte operasjonell EBIT på DKK 119 mill., klart over forventningene, og VAP/Sales var også betydelig sterkere. Selskapet holder samtidig 2026-volumguidingen uendret på 117.000 tonn, hvor 97.000 tonn kommer fra Færøyene og 20.000 tonn fra Skottland. DNB venter at konsensus EPS for 2026 kan komme ned 5-10 prosent, selv om store fiskemellagre kan dempe deler av fôrkostnadsinflasjonen gjennom første halvår 2027.

Meglerhusene er enige om at overskriften er svak, men verdsettelsen spriker. DNB beholder Kjøp og NOK 530, Arctic har Kjøp og NOK 542, mens ABG og SEB ligger på Hold med henholdsvis NOK 488 og NOK 450. Hoved diskusjonen blir dermed hvor lenge markedet er villig til å se gjennom de gjentatte problemene i Skottland når den færøyske verdikjeden fortsatt har gode biologiske forutsetninger.

• DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 530
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 542
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 488
• SEB: Hold, kursmål NOK 450

Arctics analyse står fortsatt med Kjøp og kursmål NOK 542, men meglerhusets mandagsmorgen/sales-note er langt mer negativ og omtaler Q2 som et taktisk Sell-case fordi Scotland-kostnadene igjen skuffer. Det er viktig å skille mellom den kortsiktige sales-vurderingen og den formelle aksjeanbefalingen; begge peker likevel på at Scotland er den klare svakheten i rapporten.

Inside Oslo Børs - observasjon: Bakkafrost går inn i rapporten med en aksje som fredag hadde RSI 66 og lå 11,3 prosent over 50-dagers snitt. En fundamental miss av denne størrelsen kommer dermed i kombinasjon med at mange kortsiktige investorer allerede sitter med gevinst. Det kan gjøre kursreaksjonen og momentumet større siden så mange investorer fra den siste oppgangen har kommet i minus.

Frontline: meglerhusene løfter estimatene - men uenigheten handler nå om verdsettelsen

Frontline får flere nye resultatanalyser etter fredagens Q2. SEB løfter kursmålet til NOK 465 fra NOK 460 og gjentar Kjøp etter det meglerhuset beskriver som selskapets beste kvartal noensinne, kombinert med nye VLCC-timechartere på svært høye nivåer og Q3-bookinger over egne estimater. DNB er enig i at crude-markedet er ekstraordinært sterkt og løfter 2026 justert EBITDA med 22 prosent, men kommer til en helt annen aksjekonklusjon fordi verdsettelsen etter deres syn gir lite rom for feil.

DNB løfter kursmålet til NOK 430 fra NOK 390, men beholder Hold og skriver at crude-markedet raskt nærmer seg et punkt hvor det kan bli vanskelig å bli enda bedre. Meglerhuset peker både på økende nybyggingsordrebok og at implisitt verdi på en fem år gammel VLCC er kommet opp på svært høye nivåer. ABG ligger enda mer forsiktig med Hold og kursmål NOK 384, opp fra NOK 372. Det betyr at meglerhusene i praksis er enige om den nærmeste inntjeningen, men langt mindre enige om hvor stor del av superprofitten som skal kapitaliseres i aksjekursen.

• SEB: Kjøp, kursmål NOK 465, opp fra NOK 460
• DNB Carnegie: Hold, kursmål NOK 430, opp fra NOK 390
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 412
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 410
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 384, opp fra NOK 372

Inside Oslo Børs - observasjon: Frontline steg 2,3 prosent fredag på 188 prosent av 30-dagers normalvolum og stod for rundt NOK 595 mill. positiv kapitalflyt. Det er et sterkere relativt signal enn i flere andre modne shippingaksjer, men fallende Suezmax- og VLCC-spotrater gjør at markedet nå får en direkte test på om de allerede bookede Q3-ratene er nok til å holde momentumet oppe.

Kursen faller 3 % i dag og tester 8 dager snittet. 20 dager kommer inn som støtte omkring 395 og 50 dager ved 378. Det er altså godt med underliggende støtte, men det er fortsatt en teknisk risiko for at det kan etableres en dobbel-topp formasjon sette mot juni toppen.

Hafnia: bedre relativ verdistøtte enn crude tanker - men kursmålene spriker fortsatt

Hafnia får et mer nyansert bilde etter Q2-fremleggelsen, hvor SEB løfter kursmålet til NOK 90 fra NOK 88 og beholder Kjøp, blant annet fordi lav gearing, høy utbetalingsgrad og fastere produkttankrater gir gode signaler for kontantstrømmen. DNB løfter kursmålet til NOK 87 fra NOK 82, men beholder Hold. Deres viktigste argument er at mer råoljeeksport fra Midtøsten over tid kan gi en andreordenseffekt gjennom større handel i raffinerte produkter, og at verdsettelsen i produkttank derfor er mindre strukket enn for VLCC-segmentet.

Pareto løfter sitt kursmål til NOK 80 og beholder Hold, mens ABG løfter til NOK 79 fra NOK 75 og fortsatt er forsiktig. Det interessante er dermed at estimatene for andre halvår beveger seg opp hos flere hus uten at anbefalingene samles på Kjøp. Markedet priser allerede mye av den sterke kontantstrømmen, men den relative forskjellen mot tank har blitt mer interessant.

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 92
• SEB: Kjøp, kursmål NOK 90, opp fra NOK 88
• DNB Carnegie: Hold, kursmål NOK 87, opp fra NOK 82
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 85
• Pareto Securities: Hold, kursmål NOK 80
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 79, opp fra NOK 75

BW LPG: SEB mener mye av det gode allerede er priset inn

SEB følger opp det svake Q2-kvartalet med Hold og kursmål NOK 225. EBITDA på USD 198 mill. var rundt 18 prosent under SEBs forventning, og meglerhuset kutter 2026-estimatene noe etter at 88 prosent av Q3-dagene er booket på rundt USD 88.000 dagen, lavere enn de mest optimistiske antagelsene. Samtidig er det ingen dramatisk endring i den strukturelle LPG-historien; problemet er at verdsettelsen gir mindre beskyttelse dersom ratene normaliseres.

• Arctic Securities: Hold, kursmål NOK 224, ned fra NOK 227
• SEB: Hold, kursmål NOK 225
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 221
• SB1 Markets: Nøytral, kursmål NOK 200

Inside Oslo Børs - observasjon: BW LPG hadde fredag rundt NOK 148 mill. negativ kapitalflyt og handlet på 227 prosent av normalvolumet. Samtidig ligger aksjen fortsatt rundt 11 prosent over 50-dagers snitt. Det er et klassisk eksempel på at den mellomlangsiktige trenden kan karakteriseres som moden og strukket, hvor mye kan befinne seg priset inn i dagens nivåer.

BW Energy: Angola gir produksjonsvekst, men øker også kompleksiteten og kapitalbehovet

BW Energy annonserte fredag en rammeavtale med Etu som gir økonomisk eksponering mot rundt 8.000 fat oljeekvivalenter per dag og cirka 19 millioner fat 2P-reserver i Block 14 og 14K offshore Angola. Dette er i praksis en ny vei inn i de samme eiendelene BWE tidligere forsøkte å kjøpe direkte før en eksisterende partner benyttet forkjøpsretten. SEB omtaler avtalen som ny produksjonseksponering, mens ABG vurderer den som nøytral til svakt negativ for aksjen på kort sikt.

ABG anslår at en proporsjonal del av Etus kjøpesum kan tilsvare rundt USD 170 mill. upfront for BWE før kontantstrøm fra 2026 tas hensyn til, men at effektiv dato 1. januar 2026 kan redusere den reelle kontantforpliktelsen til under USD 100 mill. Produksjonsbidraget er positivt og utvider West Africa-porteføljen, men meglerhuset peker på at BW Energy allerede har relativt høy gearing og betydelig gjennomføringsrisiko i eksisterende prosjekter. Mer produksjon er derfor ikke entydig positivt dersom finansieringen samtidig blir strammere.

• ABG Sundal Collier: Hold - Angola-avtalen vurderes nøytral til svakt negativ på kort sikt

Paratus Energy Services: utbyttet ser mer robust ut - SEB kutter likevel kursmålet

SEB beholder Kjøp på Paratus, men reduserer kursmålet til NOK 55 fra NOK 60. Meglerhuset mener kvartalsutbyttet på USD 0,22 per aksje er bærekraftig med dagens backlog og balanse, tilsvarende rundt 16,7 prosent annualisert direkteavkastning på kursen i analysen. Den nylige PLSV-tenderen indikerer samtidig oppside til dagratene når kontrakter skal reforhandles.

Det gir ett case hvor kontantutbetalingene kan være relativt synlige uten at meglerhusene er enige om hvor mye dette skal verdsettes. ABG ligger fortsatt høyest med Kjøp og NOK 60, Arctic på Kjøp/NOK 53, mens Pareto har Hold/NOK 49.

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 60
• SEB: Kjøp, kursmål NOK 55, ned fra NOK 60
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 53
• Pareto Securities: Hold, kursmål NOK 49

AF Gruppen: samme sterke Q2 gir en kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 230 og en salgsanbefaling med kursmål NOK 156

AF Gruppen får et av de største meglersprikene etter fredagens sterke rapport. SB1 løfter kursmålet fra NOK 210 til NOK 230 og gjentar Kjøp etter det de mener er enda en resultatfremleggelse som bekrefter den sterke marginutviklingen, god prosjektseleksjon og høy ordresynlighet. ABG ligger også på Kjøp og NOK 230.

DNB Carnegie løfter samtidig 2026-28 justert EPS med 2-9 prosent og øker kursmålet til NOK 156 fra NOK 150, men beholder Selg fordi verdsettelsen etter deres syn fortsatt er krevende. Dette er et godt eksempel på at uenigheten ikke lenger handler om hvorvidt Q2 var sterkt, men om hvilken multipel markedet skal betale for en entreprenør som leverer bedre marginer enn historisk samtidig som forventningene allerede er blitt løftet.

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 230, opp fra NOK 210
• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 230
• DNB Carnegie: Selg, kursmål NOK 156, opp fra NOK 150

Grieg Seafood: SEB kutter estimatene og mener eierskiftet ikke fjerner driftsproblemene

Etter fredagens kraftige interesse rundt Grieg-familiens eiertransaksjon kommer SEB med en mer forsiktig operativ gjennomgang. Meglerhuset beholder Hold og kursmål NOK 31, men gjør vesentlige negative revisjoner i 2026 og kutter også 2027-28 EBIT med 2-5 prosent etter svake kostnader og prisoppnåelse i Q2. SEB beskriver i praksis 2026 som et tapt år, selv om stående biomasse var 5,5 prosent høyere og den biologiske utviklingen viste bedring inn i Q3.

Det interessante er at SEB eksplisitt mener kursoppgangen etter rapporten i stor grad skyldes endringen i eierskapet i Grieg Aqua, hvor Ackermans & van Haaren kom inn på en høy verdsettelse, snarere enn at den underliggende driften er blitt vesentlig bedre. Dermed består gapet mellom den implisitte transaksjonsverdien rundt NOK 47-48 per aksje og meglerhusenes operative kursmål.

• DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 34
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 34
• SEB: Hold, kursmål NOK 31
• Pareto Securities: Hold, kursmål NOK 29

Equinor: Arctic ser rundt 25 prosent estimatopp i H2 og 2027

Arctic trekker mandag frem et tydelig mer positivt estimatbilde for Equinor enn det som ligger i konsensus. Med rundt USD 90 Brent og USD 23/mmbtu TTF på dagens nivåer mener meglerhuset at H2 2026-inntjeningen kan ligge omtrent 25 prosent over gjeldende markedstall. Også for 2027 ser Arctic rundt 25 prosent estimat oppside dersom Brent ligger rundt USD 80 og TTF rundt USD 15, fordi konsensus fortsatt i stor grad bygger på lavere energipriser. Dette kommer samtidig som fredagens volum-dashboard viste betydelig positiv kapitalflyt inn i Equinor, men også etter en sterk kursperiode hvor den tekniske trenden er moden.

• Arctic Securities: Kjøp - mandagsoppdateringen peker på betydelig estimat oppside; nytt kursmål er ikke oppgitt i notatet

Nordic Semiconductor: Arctic mener estimatene løper foran kursen

Arctic gjentar et positivt syn på Nordic Semiconductor etter at Q2 og den sterke Q3-guidingen har løftet meglerhusets 2027 EBITDA-estimat til rundt 10 prosent over deres tidligere base case, samtidig som aksjen er ned rundt 16 prosent siden 1. juni. Hovedpoenget er at meglerhuset mener markedet ennå ikke har priset inn et vendepunkt i etterspørselssyklusen, kombinert med fallende minnekostnader og en ny produktsyklus innen Bluetooth Low Energy. Arctic ligger rundt 10 prosent over konsensus på 2027 EBITDA og mener nye positive estimatrevisjoner kan komme når Q3-synligheten bedres.

• Arctic Securities: Kjøp - kursmål er ikke oppgitt i mandagens morgenoppdatering

Pexip: Arctic ser sterkere margin momentum og mer drahjelp fra Secure & Critical

Arctic fremhever at Q2 viste bedre kostnadsutvikling, men mener den viktigste endringen er sterkere momentum i Secure & Critical, hvor bruksområder utenfor tradisjonelle møterom - blant annet droner, felt-sensorer og andre sikre kommunikasjonsløsninger - får større betydning. Når denne delen av virksomheten vokser raskere, kan den både løfte marginene og fri kontantstrøm. Meglerhuset peker særlig på Connected Spaces som en viktig gjennomføringsfaktor i andre halvår og gjentar Kjøp.

• Arctic Securities: Kjøp - kursmål er ikke oppgitt i mandagens morgenoppdatering

Vend: Arctic mener verdsettelsesrabatten i classifieds kan bli en Q3-trigger

Arctic mener markedet har lagt for mye vekt på valuta- og volumskuffelsen i Q2 og for lite på lavere guidet OpEx og CapEx. Meglerhuset peker særlig på Adevinta-eksponeringen: classifieds-selskaper handles ifølge Arctic på rundt 13,4x EBITDA mot nær 24,8x for IGV, og en normalisering av sektormultiplene i tredje kvartal kan gi en betydelig oppjustering av bokført verdi i Vend. Prisøkninger i Sverige trekkes samtidig frem som en mulig støtte til annonseinntektene. Arctic gjentar Kjøp, men mandagens morgenoppdatering oppgir ikke et nytt kursmål.

• Arctic Securities: Kjøp - kursmål er ikke oppgitt i mandagens morgenoppdatering

Kongsberg Maritime: ABG løfter kursmålet på forventet marginbedring i 2027

ABG løfter kursmålet på Kongsberg Maritime til NOK 63 fra NOK 60 og beholder Kjøp. Meglerhuset ser noe svakere marginbidrag i 2026 fordi lavere reservedelssalg trekker ned, men mener Berg Propulsion-oppkjøpet er strategisk fornuftig og margin akkretivt, samtidig som bedre miks og gjennomføring kan løfte marginene i 2027. Analysen flytter dermed fokus fra den kortsiktige reservedelsmiksen til hvor raskt selskapet klarer å hente ut struktur- og margingevinster i den nye porteføljen.

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 63, opp fra NOK 60

Solstad Offshore: SB1 løfter frem økende utbyttekapasitet

SB1 beholder Kjøp og kursmål NOK 80 på Solstad Offshore etter at Normand Tonjer ble solgt klart over meglerhusets estimerte fair value og kvartalsutbyttet samtidig ble økt 50 prosent til USD 0,15 per aksje, tilsvarende rundt 8 prosent løpende yield etter SB1s beregning. Hovedpoenget er at høy aktivitet og salg av eiendeler på gode nivåer gradvis gjør mer av verdien tilgjengelig for aksjonærene, samtidig som selskapet fortsatt har operativ eksponering mot et sterkt offshoremarked.

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 80

Aker/Nscale: IPO-tidslinjen blir stadig viktigere for substansverdien

Arctic videresendte fredag kveld en ny markedsreferanse som igjen peker mot at en Nscale-notering kan komme innen få uker. Dette er i hovedsak en bekreftelse på tidslinjen vi allerede har omtalt, hvor markedet har diskutert en mulig amerikansk børsnotering i september. Etter Anthropic-avtalen og den stadig større kontraherte inntektsbasen blir selve IPO-prisingen nå viktigere enn nye overskrifter om kapasitet, fordi en konkret emisjonsverdi vil gi markedet et langt tydeligere holdepunkt for hvor stor del av Akers substansverdi datasenterplattformen faktisk representerer.

Bouvet: konkurrenten Bekk gir et nytt signal om at konsulentmarkedet bedres

ABG beholder Hold og kursmål NOK 50 på Bouvet, men trekker frem Bekk Consultings Q2 som et positivt read-a-cross. Bekk rapporterte rundt 5 prosent omsetningsvekst og bedre faktureringsgrad, drevet av sterkere kundeaktivitet og AI-relaterte oppdrag. For Bouvet er dette interessant fordi Bekk er en av de nærmeste sammenlignbare aktørene i det norske markedet. Det er ikke i seg selv nok til å endre anbefalingen, men det er enda et datapunkt som peker mot at etterspørselsbunnen i IT-konsulentmarkedet kan være passert.

• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 50

Akastor: SB1 mener HMH-noteringen synliggjør verdiene og kan gi flere utdelinger

SB1 beholder Kjøp og kursmål NOK 18 på Akastor. Etter børsnoteringen av HMH har den største underliggende verdien blitt mer likvid og lettere å prise, samtidig som Akastor fortsatt handles med en betydelig rabatt til meglerhusets substansverdi. SB1 trekker særlig frem muligheten for ytterligere utdelinger når lock-up-perioden og porteføljetransaksjonene gir større fleksibilitet.

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 18
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 19

Ventura Offshore: Pareto ser betydelig kontantstrøm fra 2027

Pareto beholder Kjøp og kursmål NOK 50 på Ventura Offshore etter et solid Q2. To av tre rigger er kontrahert til 2029 eller lenger, slik at den viktigste gjenværende variabelen er Catarina og diskusjonene med Eni om videre arbeid. Pareto mener at dersom refinansiering og kontraktsløp holder planen, kan fri kontantstrøm fra 2027 bli betydelig. Det kommer i tillegg til at Q2 viste bedre netto gjeld enn ventet, delvis på capex-timing.

• Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 50
• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 45
• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 42
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 42

Omda: finansielle KPI-er bedres, men 2027-guidingen er mer moderat

SB1 beholder Kjøp og kursmål NOK 60 på Omda etter Q2. Meglerhuset mener de finansielle nøkkeltallene fortsetter i riktig retning, men peker samtidig på at selskapets 2027-indikasjoner for rundt 5 prosent organisk vekst, kombinert med omtrent 15 prosent oppkjøpt vekst, var noe mer moderate enn ventet. Caset handler derfor i større grad om at kontantstrøm og marginer gradvis forbedres enn om en umiddelbar akselerasjon i den organiske topplinjen.

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 60

Nykode: svake BioNTech-data endrer ikke direkte sammenligningen med abi-suva

Arctic peker på at BioNTechs svake avlesning i kolorektal kreft ikke er direkte sammenlignbar med Nykodes abi-suva-program, fordi BioNTech-studien ble testet som monoterapi mens Nykode kombinerer vaksinen med Keytruda. Meglerhuset fremhever dette som den viktigste forskjellen og mener derfor at avlesningen ikke bør tolkes som en direkte negativ validering av Nykodes strategi. Samtidig er Nykode nå i en fase hvor kliniske datapunkter og finansieringsbehovet etter den nylige emisjonen er langt viktigere enn enkeltstående read-across fra konkurrenter.

Mandagens viktigste punkter

• Renter: Warsh har gjort septembermøtet i Fed reelt åpent igjen. Amerikanske arbeidsmarkedsdata, ISM og Beige Book blir derfor langt viktigere enn de ville vært før Jackson Hole.

• Olje: Brent er tilbake rundt USD 89-91 etter ny USA-Iran/Hormuz-eskalering. Energisektoren hadde allerede den sterkeste positive kapitalflyten på Oslo Børs fredag.

• Shipping: crude tanker-ratene faller fra ekstreme nivåer, mens produkttank og tørrbulk holder seg bedre. Frontline og Hafnia får samtidig høyere kursmål i flere post-resultatanalyser.

• Sjømat: lakseprisen ventes rundt NOK 63/kg. Bakkafrost leverer ett stort resultatmiss og Scotland er fortsatt hovedproblemet, mens Grieg Seafood får mer forsiktige estimater fra SEB etter fredagens eierdrevede kursoppgang.

• Bygg/anlegg: AF Gruppen illustrerer hvor viktig verdsettelsen er blitt - samme sterke Q2 gir Kjøp/NOK 230 hos SB1 og Selg/NOK 156 hos DNB.

• Oljeservice: BW Energy kjøper seg økonomisk eksponering mot Angola-produksjon, Paratus får støtte fra høy utbyttesynlighet og Ventura har fortsatt betydelig mulig kontantstrøm fra 2027.

• Markedsteknisk: fredagens positive indeksflyt var ikke bred. Small caps og sykliske/forsvar hadde netto kapitalflyt ut, mens energi, sjømat og shipping tok imot kapital. Det taler fortsatt for at markedet er selektivt.

Inside Oslo Børs - observasjon: Høyere olje gir støtte til en tung Oslo Børs-sektor, men samme geopolitikk løfter samtidig inflasjons- og renterisikoen internasjonalt. Når dette kombineres med store resultatavvik i Bakkafrost og stadig tydeligere verdsettelsessprik i shipping og bygg/anlegg, er det sannsynlig at kapitalrotasjonen fortsetter på Oslo Børs.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Kilder: Pareto Securities, Arctic Securities, DNB Carnegie, SEB, ABG Sundal Collier og SB1 Markets, samt Inside Oslo Børs sitt volum- og momentum-dashboard fra fredag 28. august. Rapporten er basert på megler- og markedsoppdateringer mottatt etter fredagens morgenrapport, inkludert relevante helge- og mandagsoppdateringer. Der anbefalinger, kursmål eller konkrete markedssyn er gjengitt, er dette de respektive meglerhusenes egne vurderinger.

Inside Oslo Børs sine kommentarer er redaksjonelle og beskrivende og skal ikke forstås som personlig investeringsråd eller oppfordring til kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Tekniske observasjoner beskriver objektive markedsdata og modeller. Historisk utvikling og tidligere signaler er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Oppsummeringen er basert på markeds- og selskapsoppdateringene fra en rekke megleroppdateringer. Der anbefalinger og kursmål omtales, er dette meglerhusenes egne vurderinger. Inside Oslo Børs sine kommentarer er redaksjonelle og beskrivende og skal ikke forstås som persolig investeringsråd eller oppfordring til kjøp eller salg av finansielle instrumenter.

Roger K.

August 28

1 / 6

2 / 6

3 / 6

4 / 6

5 / 6

6 / 6

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT

Fredag 28. august 2026

OSEBX: positiv kapitalflyt – men ikke et overopphetet momentum

Modellen viser netto positiv kapitalflyt på rundt NOK 2,57 mrd. i OSEBX-universet, samtidig som RSI-snittet bare er 58. Det er egentlig en ganske interessant kombinasjon. Kapital kommer inn uten at indeksen +0.47 % som helhet befinner seg i en teknisk overkjøpt tilstand.

Det er særlig Equinor, Frontline, Mowi og DNB som trekker inn kapital:

Equinor: ca. NOK 694 mill. oppsidevolum.
Frontline: ca. NOK 595 mill., samtidig som aksjen stiger 2,3 prosent på 188 prosent av normalt volum.
DNB: ca. NOK 291 mill.
Mowi: ca. NOK 214 mill.

På motsatt side står blant annet Kongsberg Gruppen med rundt NOK 208 mill. nedsidesvolum og Aker med NOK 187 mill. Det siste er interessant fordi Aker samtidig har RSI 72, ligger 18,9 prosent over 50-dagers snittet og er opp 26 prosent siste måned. Det har derfor flere kjennetegn på gevinstsikring/distribusjon i en moden trend, heller enn generell svakhet i markedet.

1. Energi får den sterkeste kapitalrotasjonen – uten høy RSI

Oljeselskapene viser netto +NOK 810–814 mill., men sektorens RSI-snitt er bare 52. Det skiller seg klart fra et klassisk momentumboost. Det er etter min vurdering ett av de viktigste signalene i hele materialet. Investorer kjøper energi uten at de tekniske kartene endrer seg nevneverdig.

Equinor står for mesteparten av strømmen, men selv her er volumet 1,84 mill. aksjer sett mot 30 dager snittet på 2,33 og uten at kursen rører noe særlig på seg. Det samme gjelder for Aker BP, Vår Energi, Odfjell Drilling, PEN og DOF. De bidrar positivt, men det ser ut som sektoren rent teknisk står og «spinner». Hvilket kan signalisere modne trender, hvor et oppsidevolum ikke skaper noen store endringer i kursene.

Samtidig ser vi klare interne forskjeller. PLSV faller 3,3 prosent på 269 prosent av normalt volum, mens PNOR faller på 150 prosent, og flere mindre oljeselskaper har nedsidevolum i dag.

Det er altså teknisk interessant at energi har den sterkeste kapitalflyten uten å ha det sterkeste momentet. Dersom dette fortsetter over flere sesjoner, vil dette kunne signalisere distribusjon over til etternølerne og at trendene begynner å bli meget modne.

2. Fisk er dagens sterkeste kombinasjon av bredde, momentum og volum

Fisk skiller seg ut som den sterkeste av sektorene rent momentummessig.

Netto kapitalflyt er rundt NOK 502 mill., RSI-snittet er 64, og nesten samtlige selskaper i tabellen stiger:

GSF +2,5 %, Mowi +1,4 %, Lerøy +1,7 %, SalMar +1,2 %, Bakkafrost +1,6 %.

Her er dessuten kapitalflyten bred:

Mowi: +NOK 214 mill.
SalMar: +NOK 117 mill.
Grieg Seafood: +NOK 72 mill.
Bakkafrost: +NOK 44 mill.
Lerøy: +NOK 42 mill.

Og Grieg Seafood handles på nesten 960 prosent av 30-dagers snittet.

GSF-volumet er naturligvis påvirket av dagens selskapsnyheter, men når vi samtidig ser positiv flyt gjennom resten av sektoren, blir signalet mer interessant.

Samtidig begynner enkelte nav selskapene å bli overkjøpte. SalMar har RSI 72 og ligger 13,9 prosent over 50 dager, mens Lerøy har RSI 71 og ligger 12,1 prosent over. Så sektoren har god styrke, men flere av selskapene befinner seg ikke tidlig i oppgangsfasen.

3. Shipping er fortsatt sterkt – men splittelsen inne i sektoren er kanskje viktigere enn nettotallet i seg selv

Shipping har netto rundt +NOK 465 mill. og RSI-snitt 59, men under overflaten er bildet svært forskjellig.

På kjøpersiden:

Frontline +2,3 %, 188 % volum, ca. NOK 595 mill. oppsidevolum.
Hafnia +1,3 %, nesten 290 % normalt volum.
Hunter +4,7 %, 334 % volum.
Himalaya +2,4 %.

På selgersiden:

BW LPG: ca. NOK 148 mill. nedsidevolum på 227 % volum.
Wallenius Wilhelmsen: ca. NOK 85 mill.
MPC Container Ships: ca. NOK 46 mill. og -1,7 %.

Dette ligner en rotasjon innad i shipping.

Markedet ser ut til å favorisere tank – spesielt Frontline og Hafnia – samtidig som penger går ut av deler av LPG, container og bilfrakt.

Men det er også teknisk risiko: Hunter ligger 32,8 prosent over 50 dager, RSI 73 og er opp 42,4 prosent siste måned. Dette gir en trend hvor momentum fortsatt er sterkt, men hvor den asymmetriske risikoen gradvis endrer seg. Frontline er langt mindre ekstrem med RSI 62, til tross for den sterke oppgangen, og er derfor teknisk mer interessant som mål på sektorens underliggende styrke enn Hunter som small caps.

4. Det mest interessante svakhetssignalet: investorer selger flere av den siste månedens vinnere

Se på listen over aksjer som faller på høyt volum:

NYKD: -13,8 %, 433 % volum, men +33,7 % siste måned.
CRNA: -6,8 %, 312 % volum, +41 % siste måned.
TRMED: -11,5 %, 223 % volum, +35,4 % siste måned.
Aker: -1,8 %, men +26,1 % siste måned.
MPCC: -1,7 %, men +10,2 % siste måned.

Selgerne angriper først og fremst flere av aksjene hvor investorene allerede sitter med store urealiserte gevinster.

Det trenger ikke bety at markedet topper, men tvert imot kan det være sunn rotasjon. Men dette er akkurat slik distribusjon begynner å vise seg: ikke nødvendigvis gjennom en bred indeksnedgang, men ved at tidligere vinnere plutselig får høyt volum på røde dager.

Dette er noe jeg ville fulgt svært nøye kommende uke.

5. Small caps bekrefter at vi ikke har en opphetet spekulasjon på Oslo Børs

Small-cap-universet har netto ut rundt NOK 310 mill., selv om en rekke enkeltaksjer som eksploderer opp.

Eksempler:

ELABS +11,8 % på 420 % volum, BOUV +3,5 % på 380 %, Xplora +4,6 % på 273 % volum, Sentia +3,2 % på 216 %, LOKO +5,1 % på 249 %.

Men samtidig får vi de kraftige nedgangene i NYKD, CRNA, DFENS osv.

Kapitalen flyttes aggressivt mellom enkeltselskaper

NAPA stiger 3,9 prosent på 163 prosent volum og ligger bare 0,9 prosent over 50-dagers snitt.

Xplora stiger 4,6 prosent på svært høyt volum, men ligger fortsatt 14,4 prosent under 50-dagers snitt. Det betyr at dette foreløpig er en rekyl i en svak trend.

DELIA stiger hele 18,4 prosent på 302 prosent volum, men er fortsatt 10,9 prosent under 50 dager. Samme logikk: svært kraftig kjøpsinteresse, men ennå ikke en bekreftet mellomlangsiktig trendendring.

GSF er kanskje renere: +2,5 prosent, nær 10x normalvolum og samtidig 3,7 prosent over 50 dager. Her har aksjen faktisk flyttet seg over den første tekniske motstanden.

OPPSUMMERING

Kapitalflyten på Oslo Børs er klart positiv fredag, men under overflaten skjer det en rotasjon. Energi, sjømat og tank trekker til seg kapital, mens tidligere momentum vinnere innen småselskaper, forsvar og enkelte shippingsegmenter møter gevinstsikring på et høyt volum. Vi ser at oljesektoren får en betydelig kapitalflyt samtidig som kursene nesten ikke rører på seg selv med et sektor-RSI på bare 52, mens fisk har den den sterkeste sektorbredden med et RSI-snitt på 64 og oppgang over hele fjøla.

Samtidig ser vi flere eksempler på distribusjon i aksjer som allerede har steget 25–40 prosent den siste måneden. Markedet fremstår derfor ikke som spesielt spekulativt, men mer selektivt, hvor kapital flyttes fra modne vinnere og inn i sektorer og selskaper hvor momentumet fortsatt har større rom til å utvikle seg.

Roger K.

August 28

• Edited (Aug 28, 2026)

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

INSIDE OSLO BØRS – UKE OPPSUMMERING

Uke 35 | 24.–28. august 2026

UKEN SOM GIKK

Fra risikopremie til reprising – markedet begynner å spørre hvor mye som allerede er diskontert

Uken startet med et marked hvor de viktigste temaene allerede hadde gått langt. Oljeaksjene hadde fått betydelig støtte fra Hormuz-konflikten, tankmarkedet opererte på ekstraordinære rater, AI-investeringene var fortsatt den dominerende vekst-caset internasjonalt og Oslo Børs hadde beveget seg opp mot det ABG beskrev som en ny syklisk topp i verdsettelsen. Allerede mandag var derfor spørsmålet mindre om de fundamentale impulsene var gode, og mer om markedet hadde begynt å prise dem for langt frem. Det viste seg å bli den røde tråden gjennom resten av uken.

Teknologi gikk fra risikofaktor til lettelse – men Nvidia viser også hvor høy lista er blitt

Tirsdag så teknologisektoren langt mindre komfortabelt ut enn det gjør ved inngangen til helgen. Informasjonsteknologi hadde vært den klart mest nettosolgte globale sektoren ifølge Goldman Sachs Prime, bruttoeksponeringen var blitt redusert kraftig og Philadelphia Semiconductor Index hadde falt under 100-dagers glidende gjennomsnitt. Samtidig steg kredittpåslagene og hedgefond hadde kjøpt gullfutures for USD 22,2 mrd. på tre uker. Det var ikke et klassisk risk-on-bilde, selv om de store indeksene fortsatt holdt seg relativt godt.

Onsdag ble denne divergensen enda tydeligere. Halvlederne forsøkte å rekylere foran Nvidia, men markedsbredden var svak; bare 47 prosent av aksjene lå over 40-dagers glidende gjennomsnitt, samtidig som Advance/Decline-bildet ga grunn til å følge med på en mulig toppformasjon i Nasdaq. Det var derfor mye som sto på spill fra Nvidia-resultatet. Et godt kvartal var nærmest forventet – spørsmålet var om det fortsatt var mulig å overraske et marked som allerede hadde diskontert enorme AI-investeringer.

Nvidia leverte. Tallene slo forventningene og guidingen var sterk, men den første reaksjonen på rundt 3 prosent i etterhandelen var langt mindre eksplosiv enn vi har sett etter tidligere rapporter. Det er verdt å merke seg. Når et selskap leverer bedre enn konsensus og markedets første respons likevel blir relativt moderat, kan det være et tegn på at mye positivt allerede ligger diskontert i kursene. Det betyr ikke at AI-historien er ferdig – snarere tvert imot – men Nvidia har gått fra å være en tidlig veksthistorie til å bli en moden bjellesau hvor forventningslista ligger svært høyt.

Torsdagens amerikanske handel endret likevel bildet. Nvidia steg rundt 9 prosent, Nasdaq 1,5 prosent, og viktigere: oppgangen spredte seg videre til software. Salesforce steg kraftig etter bedre resultat, høyere guiding og en ny integrasjon med Anthropic. Det sørger for å gi AI-temaet en interessant ny dimensjon. Gjennom våren ble tradisjonelle softwareselskaper i stor grad priset som mulige tapere på generativ AI. Nå ser markedet i større grad at selskaper med distribusjon, kundedata og sterke kontantstrømmer også kan bruke AI til å forsterke sine eksisterende forretningsmodeller. IGV software-indeksen var fredag morgen opp rundt 12 prosent siste måned.

Det gjør at vi avslutter uken med et klart bedre teknologisentiment enn vi startet med. Men det betyr ikke at risikobildet er borte. Resultatrisikoen rundt Nvidia er tatt ned; nå flyttes oppmerksomheten tilbake mot renter, verdsettelse og Jackson Hole.

Oljen falt fra USD 93 til 86 – uten at Hormuz egentlig åpnet

Det mest markante makroskiftet denne uken kom i olje.

Mandag handlet Brent rundt USD 93, samtidig som den reelle gjennomstrømningen i Hormuz ble anslått til rundt 8–12 millioner fat per dag mot rundt 21 millioner før konflikten. Tankpasseringene var fortsatt kraftig redusert, Iran hadde publisert en liste over fartøy som kunne rammes av sanksjoner eller beslag, og USA varslet ytterligere økonomisk press. Det fysiske markedet var med andre ord fortsatt langt fra normalt.

Så kom onsdagen med meldinger om nye samtaler mellom Iran og Oman som sendte Brent ned med mer enn 6 prosent mot USD 86. Equinor falt 2,5 prosent, Aker BP 2 prosent og Vår Energi nær 3 prosent. Det interessante var at nesten hele bevegelsen skyldtes endret sannsynlighet for en politisk løsning, og ikke at den fysiske flaskehalsen plutselig var fjernet.

Torsdag var oljeprisen fortsatt rundt USD 86–87, samtidig som europeiske gasslagre bare var rundt 63 prosent fulle mot et femårssnitt på rundt 80 prosent. Det ga et tydeligere sprik mellom den finansielle risikopremien i Brent og den fysiske energibalansen.

Fredag kom neste vending hvor USA avviste Irans betingelser, Brent steg tilbake mot USD 89–90, og gjennomstrømningen gjennom Hormuz ble anslått til bare 6–8 millioner fat per dag – fortsatt mindre enn halvparten av normalen. Samtidig dukket en ny motvind opp: tegn på faktisk etterspørselsreduksjon i Kina. Dermed avsluttes uken med olje fanget mellom en fortsatt alvorlig tilbudsrisiko og de første tydeligere tegnene på at høye energipriser selv begynner å redusere etterspørselen.

Det er antakelig det viktigste poenget fra energimarkedet denne uken: oljeprisen kan flytte seg mye raskere enn den fysiske balansen. Dermed kan også Equinor, Aker BP og Vår Energi bli langt mer overskriftsdrevne de kommende ukene enn selve produksjonstallene skulle tilsi.

Shipping leverer superinntjening – men kanskje er det nettopp det som gjør aksjene vanskeligere

Ingen sektor illustrerer forskjellen mellom god inntjening og en sterk aksje bedre enn shipping denne uken.

Mandag var tankmarkedet fortsatt ekstremt, med enkelte VLCC-slutninger fra US Gulf over USD 250.000 dagen. Tirsdag ble det rapportert om rater godt over USD 600.000 dagen inne i Midtøsten, i stor grad fordi tilgjengelig tonnasje var blitt knapp.

Mot slutten av uken begynte bildet å bli mer nyansert. Suezmax-ratene falt, Atlanterhavsmarkedet viste tegn til å ha nådd en foreløpig topp, mens produkttank, tørrbulk og enkelte andre segmenter holdt seg bedre. Men resultatene viser samtidig hvor mye penger som allerede er låst inn for Q3.

Frontline er et godt eksempel, hvor selskapet har allerede booket 86 prosent av VLCC-dagene i Q3 til rundt USD 156.900 dagen, 79 prosent av Suezmax-dagene til USD 117.400 og 70 prosent av LR2-dagene til USD 81.000. SEBs foreløpige Q3 EBITDA-estimat på USD 652 mill. ligger hele 45 prosent over et etterslepende FactSet-konsensus.

Likevel reagerte ikke Frontline spesielt sterkt på resultatet.

Det er interessant. Når tallene er gode, guidingen er sterk, utbyttet høyt og aksjen likevel ikke får nytt momentum, begynner markedet å stille et annet spørsmål: Hvor lenge varer dette?

Det samme ser vi i Hafnia, BW LPG, KCC, CMB TECH og MPC Container Ships. Fundamental inntjening er sterk, men flere av de tekniske trendene har blitt modne. På MPC Container Ships er uenigheten nesten ekstrem: Pareto og Arctic har Kjøp med kursmål NOK 33 og NOK 31, mens DNB har Selg og NOK 20 – selv etter at DNB løftet EBITDA-estimatene betydelig.

På TGS er spriket enda mer markant, hvor ABG bruker Shearwaters markedskommentar til å argumentere for Kjøp og NOK 200, mens SB1 bruker den samme informasjonen til å opprettholde Selg og NOK 100.

Det forteller oss at den vanskelige delen av markedet nå ikke nødvendigvis er å finne selskaper med gode tall. Den vanskelige delen er å vite hvor mye av de gode tallene som allerede er diskontert inn i kursene.

Norske banker fikk en stille, men viktig forbedring

Banksektoren fikk mindre oppmerksomhet enn olje og shipping, men fundamentalt var utviklingen gjennom uken ganske interessant.

Bankene kom ut av Q2 med egenkapitalavkastning rundt 14 prosent, svært lave utlånstap og tegn til at netto renteinntektene kan ha bunnet. Torsdagens rentestatistikk ga ytterligere støtte: eksisterende boliglånsrenter hadde steget 22 basispunkter etter rentehevingen, og SB1 anslår at netto renteinntektene hos regionbankene kan øke 4–5 prosent i Q3 når reprisingen slår fullt gjennom.

Samtidig er norsk økonomi ikke spesielt sterk. Fastlands-BNP steg 0,3 prosent i Q2, privat konsum falt igjen og fredagens detaljhandel viste minus 0,7 prosent fra måneden før. Men arbeidsledigheten ligger stabilt på 2,1 prosent, omtrent på det Norges Bank vurderer som et nøytralt nivå.

Dermed får bankene en ganske interessant kombinasjon: moderat økonomisk vekst, men foreløpig ingen tydelig kredittforverring, samtidig som reprisingen kan bedre marginene.

Sjømat: markedet begynte uken med en lav spotpris – og avsluttet den med endringer i eierstruktur og mye fokus på 2027

Også sjømat skiftet fokus gjennom uken.

Mandag var diskusjonen først og fremst høy slakting og en laksepris rundt NOK 65/kg. Volumene var høye og kostnadsestimatene var kommet opp. Samtidig var det allerede tegn til at markedet ville begynne å se gjennom den svake perioden med lave spotpriser og heller fokusere på tilbudsveksten i 2027.

SalMar viste akkurat dette tydelig, hvor Q2-marginene skuffet, men selskapet løftet volumguidingen, biologien var sterk og de senere megleranalysene ble langt mer positive enn hva overskriftene isolert skulle tilsi. SEB løftet blant annet kursmålet fra NOK 610 til NOK 645 og Arctic ligger på NOK 675.

På torsdag ble det rapportert om rekordhøy norsk lakseeksport samtidig som spotprisen falt mot NOK 62–63/kg. Med andre ord absorberer etterspørselen store volumer, men ikke så kraftig prispress.

Fredag kom så en helt annen type trigger i Grieg Seafood. Den nye eierstrukturen impliserer rundt NOK 47–48 per aksje basert på transaksjonsverdien, mot en markedskurs omkring NOK 30 før nyheten. Men dette er ikke et bud på selskapet, og både DNB og Pareto ligger fortsatt betydelig lavere med sine operative kursmål. Det gir et nytt referansepunkt for verdsettelsen, men ikke nødvendigvis en verdi som minoritetsaksjonærene kan få realisert på kort sikt. Men det er en god refleksjon på de underliggende verdiene til selskapet.

Ukens kanskje viktigste signal

Hvis vi skal trekke én konklusjon fra disse fem dagene, er det at markedet virker å ha blitt mer modent og mer selektivt.

Vi har flere ganger denne uken sett gode nyheter som ikke har gitt den kursreaksjonen man normalt kunne forventet. Nvidia leverte igjen, men den første reaksjonen var moderat. Frontline leverte superinntjening og svært sterke Q3-bookinger uten at aksjen eksploderte opp. MPC Container Ships fikk bedre inntjeningssynlighet, men ble møtt av selgere. KCC klarte ikke å løfte seg videre på tallene. BW LPG hadde allerede priset inn så mye positivt at et svakt Q2 ga en markert negativ reaksjon. CMB TECH leverte et gode fremtidsutsikter, men trenden begynner å vise modenhet.

Det er klassisk markedspsykologi ettersom tidlig i en trend kjøper investorene forbedringen, deretter kjøper de forventningen om en ytterligere forbedring. Til slutt kan markedet komme til et punkt hvor selv gode nyheter ikke lenger er nok, fordi investorene som ønsket å være med på reisen allerede er posisjonert.

Det betyr ikke nødvendigvis at markedet skal falle. Men det betyr at terskelen for videre kursoppgang blir høyere.

Samtidig ser vi nye områder hvor forventningene fortsatt kan være i ferd med å bygge seg opp. Nscale/Anthropic gjør synliggjør datasenter verdiene i Aker, Sentia fortsetter å overraske positivt, AF Gruppen viser sterk prosjektgjennomføring og marginer, og software har fått et nytt sentimentløft etter Nvidia og Salesforce. På den andre siden har Equinor fått en konkret Selg-nedgradering etter den sterke reprisingen, Yara har fått en ny USD 2 mrd. juridisk halerisiko, Northern Ocean får økt finansieringsrisiko og Nykode måtte styrke finansieringen gjennom en emisjon tilsvarende nær 20 prosent av eksisterende aksjekapital.

Uken startet derfor med spørsmålet om Hormuz, Nvidia og høye renter. Den avsluttes med et mer interessant spørsmål: Hvilke selskaper har fortsatt positive forventningsrevisjoner foran seg – og hvilke har allerede fått store deler av caset priset inn?

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Roger K.

August 28

1 / 6

2 / 6

3 / 6

4 / 6

5 / 6

6 / 6

INSIDE OSLO BØRS – FLYT RAPPORT

Fredag 28 august 2026

Hvor går kapitalen?

Roger K.

August 28

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Fredag 28. august 2026

MARKEDSRAPPORT

Nvidia blåser nytt liv i AI-temaet - men fredag ettermiddag kan få momentum fra Jackson Hole

Wall Street fikk en risk-on-reaksjon torsdag. S&P 500 steg 0,8 prosent, Nasdaq 1,5 prosent og halvlederindeksen SOXX 1 prosent. Nvidia steg rundt 9 prosent etter rapporten og reduserte for øyeblikket frykten for at AI-investeringene er i ferd med å møte en brå oppbremsing. Det interessante er at bevegelsen ikke bare var konsentrert i halvledere. Softwareindeksen IGV steg kraftig, og Salesforce steg rundt 13 prosent i etterhandelen etter bedre resultat, høyere guiding og en ny Anthropic-integrasjon.

ABG peker på Salesforce som et viktig signal for den delen av softwaremarkedet som gjennom våren ble priset som tapere på AI. Selskapet løftet 2026-guidingen for abonnementsvekst og EPS, samtidig som Anthropic-samarbeidet skal integrere Claude direkte i Salesforce gjennom ferdige agentfunksjoner. Det støtter et mer nyansert syn enn at generativ AI bare skal erstatte etablerte softwareselskaper: selskaper med store kundebaser, distribusjon og kontantstrøm kan også kjøpe, integrere eller partner seg inn i AI. IGV-indeksen er nå opp rundt 12 prosent siste måned og 25 prosent siste seks måneder.

Markedet får likevel liten tid til å lene seg tilbake. Fed-sjef Kevin Warsh taler i Jackson Hole kl. 16 norsk tid, og SEB mener investorene særlig vil lytte etter tre ting: hvor stramt Fed fortsatt vurderer inflasjonsbildet, om sentralbanken er villig til å bidra til å dempe presset i de lange rentene, og om Warsh ønsker å endre hvordan Fed kommuniserer med markedet. Etter gårsdagens teknologirally er renterisikoen igjen den mest åpenbare kortsiktige testen for høyt prisede vekstaksjer.

Inside Oslo Børs - observasjon: Nvidia har tatt bort den mest akutte frykten for en knekk i AI-capex, og Salesforce viser at AI-optimismen kan spre seg tilbake til software. Men fredagens kursbilde kan raskt skifte dersom Warsh gir markedet en mer haukete rentebeskjed enn det som nå er priset inn.

Olje og Hormuz: USA avviser de iranske vilkårene - forhandlingene går et steg tilbake

Oljen snudde opp torsdag etter tre dager med fall da president Trump avviste vilkårene i juni-avtalen med Iran. Brent steg USD 1,86 til USD 89,70 fatet torsdag, mens vi har den omkring 89 i morgentimene. Det betyr at markedet fortsatt beveger seg raskt på diplomatiske overskrifter, men den siste nyhetsstrømmen peker ikke mot en umiddelbar normalisering av Hormuz.

Pareto viser til at Trump har sagt til mellommenn at USA ikke ønsker å gå tilbake til juni-MoU-en og krever hardere vilkår. Qatar forsøker samtidig å holde samtalene i gang. Det mest interessante i den fysiske balansen er at råoljeflyten gjennom Hormuz anslås til 6-8 millioner fat per dag. Det er en klar bedring fra bunnpunktet etter de iranske angrepene på VLCC-er, men fortsatt under halvparten av nivåene før krigen. Oljemarkedet har dermed fått mer flyt, men har på ingen måte normalisert seg.

Samtidig begynner det å komme tegn til reell etterspørselsødeleggelse i Asia. Kinesiske råoljelagre er ifølge Kpler bare ned rundt 60 millioner fat siden april, langt mindre enn fallet i importen skulle tilsi dersom Kina hovedsakelig hadde erstattet import med lagertrekk. Sammen med lavere raffinerikjøring styrker dette Paretos syn om at deler av importfallet faktisk skyldes svakere etterspørsel. På den andre siden fortsetter ukrainske angrep å redusere russisk raffinerikapasitet, noe som holder produktmarkedet stramt.

Inside Oslo Børs - observasjon: Oljen står mellom to motstridende krefter: Hormuz er fortsatt en reell tilbudsrisiko, men høye priser og redusert import ser nå ut til å gi tydeligere etterspørselsreaksjoner. Det gjør energisektoren mer overskriftsdrevet og ustabilt.

Norsk økonomi: husholdningene er fortsatt forsiktige - men arbeidsmarkedet holder seg stabilt

Fredagens norske nøkkeltall gir ikke Norges Bank noen sterk ny grunn til å endre kurs. Detaljhandelen utenom bil falt 0,7 prosent fra juni til juli etter en oppgang på 1,6 prosent måneden før, mens den registrerte arbeidsledigheten holdt seg uendret på 2,1 prosent. Det er nøyaktig på Norges Banks anslag og omtrent på nivået sentralbanken betrakter som nøytralt for arbeidsmarkedet.

SEB peker på at husholdningsbildet fortsatt er blandet. Reallønnsveksten støtter kjøpekraften, men høye lånekostnader og lav forbrukertillit bremser etterspørselen. Samtidig ligger antallet nye ledige stillinger fortsatt på et relativt høyt nivå, selv om det er litt lavere enn for ett år siden. Konklusjonen er derfor ikke en økonomi som stopper opp, men heller et moderat aktivitetsnivå uten tegn til et kraftig press verken opp eller ned i kapasitetsutnyttelsen.

For Norges Bank betyr det at inflasjonstallene 10. september og Regionalt nettverk 17. september blir langt viktigere før rentemøtet 24. september. Etter gårsdagens litt svakere BNP-overskrift bekrefter dagens data at veksten er moderat, men arbeidsmarkedet er foreløpig ikke svakt nok til å tvinge frem et klart mykere rentebudskap.

Shipping: tank inntjeningen er fortsatt ekstrem - men ratene begynner å sprike mer mellom segmentene

Tankratene holder seg på nivåer som fortsatt gir svært høy kontantstrøm, men det er ikke like bred oppgang. SEB viser fredag til VLCC-rater fra US Gulf på rundt USD 171.000 dagen, omtrent uendret, mens Suezmax faller markert til rundt USD 110.700. LR2 ligger rundt USD 147.500, MR-ratene rundt USD 33.500, mens VLGC har falt til rundt USD 154.500 dagen. Capesize og Panamax fortsetter samtidig å stige.

Pareto mener det nå er tegn til at det atlantiske VLCC-markedet kan være nær en midlertidig topp, men Frontlines Q3-bookinger viser hvor mye av den ekstraordinære inntjeningen som allerede er låst inn. Det er viktig for aksjene: selv om spotratene skulle falle noe herfra, vil store deler av tredje kvartal fortsatt bli rapportert på svært høye nivåer. Dermed flyttes diskusjonen gradvis fra "hvor høye er ratene i dag" til "hvor lenge kan dette vare og hvor mye av verdien er allerede bakt inn i dagens kurser".

SELSKAPSKOMMENTARER

Frontline: Q2 var sterkt - men Q3-bookingene er det klart viktigste i rapporten

Frontline leverte en rapport som i hovedsak bekrefter hvor lønnsomt dagens tankmarked er. Meglerhusene bruker litt ulike EBITDA-definisjoner: ABG og Arctic viser til justert EBITDA rundt USD 688 mill., mens SEB rapporterer EBITDA på USD 743 mill. Budskapet er likevel det samme. Inntjeningen var solid, full EPS ble betalt ut som utbytte og selskapet går inn i Q3 med store deler av kapasiteten booket på svært høye rater.

SEB oppgir at 86 prosent av VLCC-dagene, 79 prosent av Suezmax-dagene og 70 prosent av LR2-dagene allerede er dekket til henholdsvis rundt USD 156.900, USD 117.400 og USD 81.000 dagen. Dersom de resterende dagene prises omtrent på dagens spotnivåer, anslår SEB Q3 EBITDA rundt USD 652 mill., hele 45 prosent over et FactSet-konsensus på USD 450 mill. Det er dette som kan drive de neste estimatrevisjonene, mer enn selve Q2-avviket.

Utbyttet på USD 2,61 per aksje tilsvarer rundt 24 prosent annualisert direkteavkastning etter SEBs beregning. ABG har Hold og kursmål NOK 372, under kurs rundt NOK 409, mens SEB og Arctic er mer positive og ligger på henholdsvis NOK 460 og NOK 412. Frontline er dermed et godt eksempel på at meglerhusene er enige om den operative styrken, men ikke om hvor mye av superinntjeningen som bør kapitaliseres i aksjekursen.

• SEB: Kjøp, kursmål NOK 460
• Arctic: Kjøp, kursmål NOK 412
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 410
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 372

Inside Oslo Børs - observasjon: Frontline har nå langt bedre Q3-inntjeningssynlighet enn konsensusmodellene reflekterer. Risikoen ligger derfor mindre i de neste kvartalstallene og mer i hvor raskt markedet begynner å prise en normalisering i 2027 når spotratene en gang snur. Og det at kursen ikke stiger på tallene indikerer at mye kan allerede være reflektert inn i kursene. Rent teknisk sett øker dermed risken for at toppen i forrige uke kan bli en dobbel-topp sett mot momentumtoppen i juni. Generelt sett er de tekniske trendene i shipping modne, hvilket gjør det mer vanskelig å kunne stole på nye signaler.

Hafnia: Q2 litt svakere, men utbytte og Q3 redder helhetsbildet

Hafnia leverte Q2 EBITDA på USD 287 mill., rundt 5-6 prosent under forventningene hos SEB, ABG og konsensus. Justert EPS på USD 0,49 var også svakere enn ventet. Rapporten blir likevel ikke entydig negativ fordi utbyttet var solid og Q3-bookingene ligger bedre enn det markedet hadde lagt til grunn. ABG beregner at Q3-guidingen impliserer EBITDA rundt 8 prosent over konsensus.

Her er meglerhusene mer uenige om verdsettelsen enn om kvartalet. Arctic har Kjøp og kursmål NOK 92, SEB Kjøp og NOK 88, og SB1 Markets kom like før rapporten med Kjøp og NOK 85. SB1 mener Q3 isolert sett ligger omtrent på konsensus, men venter en klarere ratebedring inn mot Q4. Pareto ligger på Hold med NOK 77 og ABG på Hold med NOK 75. Det betyr at Hafnia i større grad enn Frontline trenger at den sterke rate perioden varer lenge nok til at kontantstrøm og utbytte kan forsvare dagens prising.

• Arctic: Kjøp, kursmål NOK 92
• SEB: Kjøp, kursmål NOK 88
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 85
• Pareto: Hold, kursmål NOK 77
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 75

Inside Oslo Børs - observasjon: Det er teknisk sett også en løpende risk for at det kan etableres en dobbel-topp for Hafnia. Kursen er fortsatt innenfor konsolideringsboksen og resultatfremleggelsen har ikke gitt noen nye bekreftende tekniske signaler. Kursen handles i et kjøp i trendmodellen og tester et nytt PF kjøpssignal ved 77,35, hvor kursmålet er 83.75, hvilket vil plassere aksjer 3 kroner over mai toppen. Det er generelt sett vanskelig å vite hvor mye som er priset inn i de modne shipping-trendene og hvilke nye tekniske signaler som faktisk er pålitelige. Mange investorer er allerede godt plassert inne i shipping og vi får se hvor store etternølerne faktisk er.

BW LPG: svakt Q2, men markedet ser gjennom kvartalet og mot Q3

BW LPG leverte et klart svakere Q2 enn ventet. SEB viser til EBITDA på USD 198 mill., 23 prosent under konsensus, mens ABG oppgir USD 201 mill. og et avvik på 22-25 prosent. Årsaken var blant annet svakere realiserte rater, litt lavere utnyttelse og høyere kostnader. Utbyttet på USD 0,95 per aksje var også litt under forventningene.

Samtidig er Q3-bildet bedre. Både SEB, SB1, ABG og Arctic peker på at bookingene og guidingen ligger høyere enn det Q2-overskriften skulle tilsi. Dette gjør at resultatmissen i stor grad blir behandlet som bakoverskuende. Arctic ligger på Hold og NOK 227, SEB Hold NOK 225, ABG Hold NOK 221 og SB1 Nøytral NOK 200. Det er derfor liten hjelp å hente fra verdsettelsen dersom VLGC-ratene skulle svekke seg mer enn ventet.

• Arctic: Hold, kursmål NOK 227
• SEB: Hold, kursmål NOK 225
• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 221
• SB1 Markets: Nøytral, kursmål NOK 200

Inside Oslo Børs - observasjon: BWLPG har allerede fått en korreksjon ned fra 237,40 og har korrigert tilbake under både 8/20 dager, sistnevnte kun marginalt. 50 dager kommer inn som støtte ved 202. Rent teknisk sett er det trolig 50 dager som kan være magneten på kort sikt. Men at korreksjonen ikke helt ser ut til å være ferdig på kort sikt. Taktisk trendindikator har i dag mistet sitt kjøpssignal og kursen tester et PF salgssignal ved 215,50. Har ikke noe kursmål for dette siden formasjonen er så liten. Det at kursen faller 5 % på tallene signaliserer også at markedet kan ha priset inn mye positivt for det kortsiktige bildet. Har ingen nye tekniske signaler fra modellene til å gå imot trenden.

Grieg Seafood: ny eierstruktur impliserer NOK 47-48 per aksje - men det er ikke et bud på selskapet

Den mest interessante selskapsnyheten i sjømat fredag morgen er endringen i Grieg-familiens eierstruktur. Willumsen Grieg-grenen tar kontroll over familiens 50,17 prosent av Grieg Seafood gjennom Grieg Aqua, samtidig som belgiske Ackermans & van Haaren kommer inn som betydelig medeier. AvH betaler EUR 93 mill. for 37,5 prosent interesse i Grieg Aqua, noe DNB Carnegie mener impliserer en verdi på rundt NOK 47-48 per Grieg Seafood-aksje. Pareto kommer til omtrent samme konklusjon med rundt NOK 47.

Det er et klart høyere nivå enn gårsdagens markedskurs rundt NOK 30, og gir en positiv kursreaksjon på 7 %. Men transaksjonen bør ikke leses som et bud på minoritetsaksjene. DNB mener den høye implisitte verdsettelsen kan indikere at AvH også kjøper andre økonomiske rettigheter eller tilfører kapital, og at den nye eierkonstellasjonen snarere kan legge til rette for en buy-and-build-strategi enn et salg av hele selskapet. En profesjonell industriell medeier er positivt, men realisering av den implisitte verdien kan ta tid.

DNB beholder Kjøp og kursmål NOK 34. Pareto har Hold og NOK 29 etter gårsdagens svakere andre kvartal. Det er derfor et uvanlig stort gap mellom verdien som kan leses ut av eiertransaksjonen og meglerhusenes operative kursmål på aksjen.

• DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 34
• Pareto: Hold, kursmål NOK 29
• Implisitt verdi i eiertransaksjonen: ca. NOK 47-48 per GSF-aksje

Inside Oslo Børs - observasjon: Eiertransaksjonen gir Grieg Seafood et nytt signal for de underliggende verdiene, men ikke nødvendigvis et kortsiktig gulv for prisen. Det avgjørende blir om AvH bidrar med kapital, strukturelle grep eller konsolidering som faktisk at gjør den høyere verdsettelsen betyr noe for minoritetsaksjonærene.

Yara: USD 2 mrd. krav skaper en ny hale-risiko rundt Gulf Coast Ammonia

SEBs ukesoppdatering på materialsektoren løfter frem en vesentlig ny usikkerhet i Yaras planlagte kjøp av Gulf Coast Ammonia. Anlegget, som Yara annonserte intensjon om å kjøpe for USD 1,3 mrd. i juli, er møtt med et voldgiftskrav på minst USD 2 mrd. knyttet til påstått urettmessig oppsigelse av en ammoniakk-avtale. Kravet er altså større enn kjøpesummen for hele anlegget.

Yara og Gulf Coast Ammonia bestrider kravet, og Yara sier at det ikke endrer den finansielle eller strategiske begrunnelsen for transaksjonen. SEB mener likevel saken kompliserer oppkjøpet betydelig. Dersom Yara overtar selskapet før tvisten er løst, kan konsernet i utgangspunktet også overta den juridiske risikoen. Alternativene er å utsette transaksjonen, forhandle en løsning med selgerne eller finne en struktur der selgerne beholder ansvaret. En kontantavtale eller egenkapitalinnsprøytning vil kunne redusere utbyttekapasiteten.

På den løpende driften er gjødselmarkedet heller ikke entydig sterkt. Ureaprisene har hentet seg inn igjen, men ligger fortsatt under europeisk kontantkost når gassprisene er høye, og SEB ser risiko for produksjonskutt dersom situasjonen varer. Meglerhusets løpende EPS-vurdering for Yara ligger fortsatt under NOK 30. Dette gjør voldgiftssaken mer relevant fordi den kommer på toppen av et allerede pressende kostnadsbilde.

Inside Oslo Børs - observasjon: Yara-saken er foreløpig en juridisk usikkerhet, ikke en bokført kostnad. Men når et krav på USD 2 mrd. henger over et oppkjøp på USD 1,3 mrd., blir transaksjonsstrukturen og hvem som faktisk bærer risikoen like viktig som selve driftsøkonomien i anlegget.

AF Gruppen: nytt sterkt kvartal - marginene er viktigere enn omsetningsveksten

AF Gruppen leverte et sterkt Q2, med EBIT på NOK 523 mill. hos SB1 og resultat før skatt på NOK 534 mill. hos ABG. EBIT-marginen på 5,8 prosent var klart bedre enn både SB1s estimat på 5,2 prosent og markedets forventninger. ABG peker særlig på sterk gjennomføring i Civil og Energy, samtidig som ordreinngangen var høy.

Dette er et kvartal hvor kvaliteten i resultatet er viktigere enn bare volumveksten. Bygg- og anleggssektoren har fortsatt et krevende aktivitetsbilde i deler av markedet, men AF viser at prosjektmiks, disiplin og marginer kan kompensere. SB1 har Kjøp og kursmål NOK 210, mens ABG ligger på Kjøp og NOK 230. Etter flere gode rapporter flyttes forventningsrisikoen gradvis opp, men Q2 gir fortsatt støtte til estimatene for resten av året.

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 230
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 210

Sentia: kursmålene løftes videre etter nok et resultatbeat

Sentia var en av gårsdagens sterkere rapporter, og oppfølgingsanalysene løfter kursmålene videre. SB1 øker fra NOK 95 til NOK 100 og omtaler selskapet som ett billig kvalitetscase med særlig eksponering mot datasenterbygging. Arctic løfter fra NOK 92 til NOK 95. Begge bygger på samme hovedpoeng: Q2 EBIT var rundt 7 prosent over konsensus, Sverige utvikler seg bedre og ordreboken gir god synlighet.

SB1 har løftet EPS-estimatene rundt 3 prosent etter rapporten. Det interessante er at verdsettelsesdiskusjonen nå får en tydelig datasentervinkel. Dersom ordreinngangen knyttet til datasentre og større offentlige bygg holder seg oppe, kan markedet være villig til å betale en høyere multipel enn for et vanlig entreprenørselskap. Samtidig gjør kursoppgangen at den operative gjennomføringen må fortsette å være stabil.

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 100 - opp fra NOK 95
• Arctic: Kjøp, kursmål NOK 95 - opp fra NOK 92

CMB TECH: meglerhusene løfter kursmålene etter Q2 - kontantstrømmen begynner å bli caset

Etter de blandede Q2-overskriftene i går kommer det nå en rekke positive oppfølgingsanalyser, hvor SB1 løfter sitt kursmål til omtrent USD 23,5/NOK 220 fra NOK 200, Arctic øker fra USD 21,7 til USD 23,9 og ABG fra USD 21,0 til USD 23,2. Alle beholder Kjøp. Fellesnevneren er at Q3-bookingene er sterke, gjelden faller og capex-behovet blir betydelig lavere mot årsslutt.

SB1 peker på en rabatt til NAV på over 20 prosent og en direkteavkastning på over 20 prosent. Arctic fremhever at gjentatte salgsgevinster og andre såkalte engangsposter i praksis har blitt en mer løpende del av kapitalallokeringen. ABG ligger rundt 10 prosent over konsensus på 2026 justert EBITDA etter å ha løftet estimatene på sterkere rater. Det innebærer at caset gradvis flyttes fra bare rateeksponering til kombinasjonen av kontantutdeling, lavere gjeld og aktiv porteføljestyring.

• Arctic: Kjøp, kursmål USD 23,9 - opp fra USD 21,7
• SB1 Markets: Kjøp, kursmål ca. USD 23,5 / NOK 220 - opp fra NOK 200
• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål USD 23,2 - opp fra USD 21,0

TGS: samme Shearwater-rapport gir helt motsatte konklusjoner hos ABG og SB1

TGS leverte et svakere Q2, men selskapet var mer optimistiske på økt tenderaktivitet og flere tildelinger. ABG har Kjøp og kursmål NOK 200 og legger vekt på at markedet kan bedre seg senere i året.

SB1 leser den samme meldingen langt mer forsiktig. Meglerhuset erkjenner at tenderaktiviteten bedrer seg, men mener den ennå ikke konverteres raskt nok til å gi en vesentlig resultatbedring. SB1 beholder Selg og kursmål NOK 100. Med aksjekurs rundt NOK 131 betyr det at spennvidden mellom de to husenes kursmål er 100 prosent. Dette er ikke først og fremst uenighet om dagens marked, men om hvor raskt ordreinngangen faktisk blir til seismikkaktivitet, utnyttelse og kontantstrøm.

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 200
• SB1 Markets: Selg, kursmål NOK 100

Inside Oslo Børs - observasjon: Når to meglerhus bruker samme konkurrentrapport som argument for henholdsvis Kjøp og Selg, er det et tegn på at estimatrisikoen ligger langt frem i tid. For TGS blir ordretempoet de neste kvartalene viktigere enn enkeltdager med høy oljepris eller kortsiktige overskrifter for seismikk.

Nykode: emisjon på inntil 65 millioner aksjer - sterkere finansiering, men nær 20 prosent utvanning

Nykode lanserte torsdag et rettet emisjonsløp på inntil 65 millioner nye aksjer, tilsvarende omtrent 20 prosent av dagens utestående aksjekapital. Boken var dekket allerede ved lansering, og ble plassert på 4,40.

Kapitalen skal brukes til å styrke VB10.NEO-plattformen, akselerere abi-suva fra fase 2 mot fase 3, utforske nye indikasjoner og bringe toleranseplattformen nærmere klinisk utvikling. Dersom skattesaken ender positivt, sier selskapet at eksisterende kontanter og emisjonsprovenyet kan finansiere virksomheten godt inn i 2029. Det er en vesentlig forbedring i runway og reduserer finansieringsrisikoen før flere kliniske milepæler.

Samtidig er utvanningen stor nok til at det er naturlig å skille mellom selskapets fundamentale verdi og verdien per eksisterende aksje. ABG løftet tidligere denne uken kursmålet fra NOK 4,50 til NOK 7 etter Q2, blant annet på den sannsynlige skatterefusjonen på rundt NOK 1 per aksje og ny interesse for kreftvaksiner etter Moderna/Merck-dataene. Emisjonen gir Nykode mer tid til å realisere dette, men prisen er flere nye aksjer i nevneren.

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 7 - opp fra NOK 4,50
• Rettet emisjon: inntil 65 millioner nye aksjer, ca. 20% av eksisterende aksjekapital
• Plassert 65 mill. aksjer på 4,40.

Oljeservice: Ventura leverer - Northern Ocean får økt finansieringsrisiko

Ventura Offshore skiller seg positivt ut i fredagens oljeservicerapporter. Arctic viser til justert EBITDA på USD 22 mill., rundt 6 prosent over egne og konsensusestimatene, og fri kontantstrøm på USD 18,6 mill. Selskapet har i tillegg avsluttet diskusjonene med Petrobras om Carolina-hendelsen og forventer en kontantbetaling i Q3. Det pågår også diskusjoner om mer arbeid for Catarina med Eni i Indonesia. Arctic har Kjøp og NOK 45, Pareto Kjøp NOK 51 og ABG/SB1 Kjøp NOK 42.

Paratus leverte et mer nøytralt kvartal, men fikk godkjent en 20-årig dry-dockingordning for fem Seagems-fartøy som reduserer fremtidig capex og off-hire. Utbyttet på USD 0,22 per aksje ble opprettholdt. Meglerhusene er positive til kontantavkastningen, men mer delte på verdsettelsen: ABG ligger på Kjøp NOK 60, Arctic Kjøp NOK 53 og Pareto Hold NOK 49.

Prosafe løftet nedre del av helårs EBITDA-guidingen til USD 50-55 mill. fra USD 45-55 mill., mens Arctic allerede lå på USD 55 mill. Northern Ocean er mer krevende. Operasjonen i Q2 var omtrent som ventet, men arbeidskapital trakk USD 35 mill., selskapet måtte trekke på en receivables-fasilitet, og flere mulige 2026-kontrakter har ikke materialisert seg. Arctic mener Mira nå kan bli liggende i opplag inn i 2027 og at finansieringsbehovet ved årsslutt kan bli høyere enn tidligere antatt.

• Ventura: Pareto Kjøp NOK 51 / Arctic Kjøp NOK 45 / ABG og SB1 Kjøp NOK 42
• Paratus: ABG Kjøp NOK 60 / Arctic Kjøp NOK 53 / Pareto Hold NOK 49
• Prosafe: SB1 Kjøp NOK 5,75 / Arctic Hold NOK 4,0
• Northern Ocean: Arctic Kjøp, kursmål NOK 9 - men høyere finansieringsrisiko

Andre oppdateringer og kursmålsendringer

• Andfjord Salmon: Arctic beholder Kjøp og løfter kursmålet til NOK 39. DNB har Kjøp og NOK 130 i sin egen langsiktige modell. Biologien og veksten i fisken er fortsatt hovedpoenget, men verdsettelsesmetodene gir svært forskjellige kursmål.

• Thor Medical: AlphaOne har startet produksjon og første levering er gjennomført. ABG har Kjøp og NOK 7, mens Arctic har Kjøp og NOK 5.

• Fjord Defence: Arctic starter/oppdaterer med Kjøp og kursmål NOK 25, med forventning om sterk vekst fremover etter en svakere Q2-overskrift.

• StrongPoint: SB1 har Nøytral og kursmål NOK 10. Meglerhuset ser en vei mot bedre lønnsomhet, men mener mye av bedringen allerede er priset inn.

• Energy Holdings: ABG beholder Kjøp og kursmål NOK 12, men understreker at to av seks fartøy trenger nye kontrakter de kommende månedene. Utbyttet er høyt, men kontrakts risikoen øker når forfallene nærmer seg.

• Proximar Seafood: ABG har Kjøp og kursmål NOK 1,30. Driften bedres, men likviditeten er ifølge meglerhuset bare sikret til november/desember og finansiering er fortsatt den viktigste risikoen.

• Elliptic Laboratories: Pareto har Kjøp og kursmål NOK 4,80 etter selskapets første kontrakt i en ny vertikal. Det er strategisk positivt, men kommersiell skala må fortsatt dokumenteres.

Fredagens viktigste punkter

• AI/teknologi: Nvidia har løftet risikoviljen, Salesforce styrker software-sentimentet, men Warsh i Jackson Hole kl. 16 er dagens viktigste makrohendelse.

• Olje: Brent holder seg rundt USD 88-89 etter at USA avviste de iranske Hormuz-vilkårene. Fysisk flyt er bedre, men fortsatt under halvparten av førkrigsnivå.

• Shipping: Frontline har den klart sterkeste resultattriggeren med Q3-bookinger langt over etterslepende konsensus. Hafnia og BW LPG har svakere Q2, men bedre Q3.

• Sjømat: Grieg Seafood reagerte positivt på eiertransaksjonen som impliserer NOK 47-48 per aksje, men dette er ikke et bud på minoritetsaksjene.

• Materialer: Yaras planlagte Gulf Coast Ammonia-kjøp får en ny juridisk usikkerhet gjennom et USD 2 mrd. voldgiftskrav.

• Bygg/anlegg: AF Gruppen leverer et marginbeat. Sentia får nye kursmålsløft etter gårsdagens sterke rapport.

• Biotek: Nykode har styrket finansieringen gjennom en stor rettet emisjon, men rundt 20 prosent potensiell utvanning må inn i verdsettelsen.

• Oljeservice: Ventura er den sterkeste Q2-rapporten, mens Northern Ocean får høyere likviditets- og finansieringsrisiko.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Kilder: Pareto Securities, Arctic Securities, DNB Carnegie, SEB, ABG Sundal Collier og SB1 Markets. Rapporten er basert på megler- og analyseoppdateringer jeg har fått lest etter forrige rapport. Eventuelle ulike regnskapsdefinisjoner og kursmål er gjengitt som meglerhusenes egne vurderinger.

Informasjonen er utarbeidet for generell markedsorientering og er ikke investeringsråd, anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter eller en individuell vurdering av risiko og egnethet.

Roger K.

August 27

1 / 10

2 / 10

3 / 10

4 / 10

5 / 10

6 / 10

7 / 10

8 / 10

9 / 10

10 / 10

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Torsdag 27. august 2026

MARKEDSRAPPORT

Nvidia leverer igjen - AI-caset er intakt, men svakere respons enn tidligere – bjellesauen er blitt moden!

Wall Street avsluttet onsdagen nær uendret i påvente av Nvidia, med S&P 500 omtrent flatt og Nasdaq ned rundt 0,1 prosent, men rapporten etter stengetid var sterk nok til å løfte Nvidia 3 prosent i etterhandelen. Først falt den ned mot 203, men sluttet opp mot dagens høy og 219.53. SEB fremhever at selskapet igjen slo de høye forventningene og guidet over konsensus, noe som har gitt en bredere positiv reaksjon i Asia torsdag morgen, særlig i Sør-Korea, Taiwan og kinesiske teknologiselskaper. KOSPI var på et tidspunkt opp rundt 1,9 prosent, samtidig som europeiske og amerikanske terminer pekte høyere. Men likevel er den tekniske responsen moderat og trolig ikke tilstrekkelig til at investorer vil huske den inn i sept/okt.

Det viktigste for markedet er at rapporten ikke ga det tydelige bruddet i AI-investeringene som mange har vært bekymret for etter den siste tids svakere utvikling i halvledere og momentumaksjer. Nvidia signaliserer fortsatt svært høy vekst knyttet til datasentre, og Arctic peker på at selskapets guiding støtter bildet av en AI-kapitalsyklus som fortsatt har betydelig momentum. Samtidig er verdsettelsen høy i store deler av teknologikomplekset, og oppmerksomheten flyttes raskt videre mot Jackson Hole og Fed-sjef Kevin Warshs tale fredag, fordi renter og inflasjonsforventninger igjen har begynt å spille en større rolle for markedsrisikoen.

Inside Oslo Børs - observasjon: Nvidia reduserer den umiddelbare risikoen for et nytt brudd i AI-komplekset, men markedet får liten tid til å hvile. Når resultatrisikoen lagt død, blir rentebildet og Jackson Hole neste test for de høyt prisede vekstaksjene.

Olje og Hormuz: ny prisnedgang, men selve flaskehalsen er fortsatt ikke løst

Oljeprisen faller igjen torsdag morgen videre til 86.70 eller ned 1,3 %. Nedgangen kommer etter nye diplomatiske signaler, men Paretos siste oppdatering understreker at det fortsatt ikke foreligger noen reell gjenåpning av Hormuzstredet. Irans revolusjonsgarde hevder at en avtale med Oman er på plass, men samtidig at USA ikke har akseptert vilkårene, mens Qatar forsøker å bidra til nye samtaler i Teheran.

Det er derfor en tydelig forskjell mellom oljeprisens reaksjon og den fysiske risikoen i markedet. Amerikanske allierte skal ifølge Bloomberg fortsatt advare om at Hormuz sannsynligvis er minelagt, og dette skaper usikkerhet rundt påstandene om at leden er ryddet. Samtidig viser de amerikanske lagertallene at råoljelagrene var omtrent uendret, hvor markedet forventet en oppgang, mens bensin- og destillatlagrene falt med henholdsvis 2,5 og 2,2 millioner fat. Raffineriutnyttelsen steg til 97,4 prosent, det høyeste nivået på syv år, og destillatlagrene ligger på sitt laveste sesongnivå i dataserien.

Europeisk gass: lager bildet forblir den mer langsiktige energirisikoen

Gassmarkedet er mindre komfortabelt enn oljeprisfallet isolert sett skulle tilsi. Pareto viser til at europeiske gasspriser stiger samtidig som EU-lagrene bare er rundt 63 prosent fulle, mot et femårssnitt på 80 prosent og rundt 76 prosent på samme tidspunkt i fjor. Nederlandske Gasunie varsler at landet trolig ikke når vintermålet for lagring, og tilgangen på qatarsk LNG er fortsatt kraftig redusert som følge av Hormuz-konflikten. Det gir en energisituasjon hvor oljeprisen kan falle på diplomatiske forventninger samtidig som Europas fysiske gassbalanse fortsatt er stram.

Inside Oslo Børs - observasjon: Oljen priser inn økt sannsynlighet for en diplomatisk løsning raskere enn de fysiske dataene gjør. Så lenge Hormuz ikke faktisk er normalisert og europeiske gasslagre ligger klart under normalen, vil energimarkedet fortsatt kunne reagere kraftig på nye overskrifter.

Shipping: tankratene er fortsatt svært høye, mens tørrbulk bedres

Tank er fortsatt sterkt selv om enkelte ruter trekker noe tilbake fra sine toppnivåer. SEB viser torsdag til VLCC-rater fra US Gulf på rundt USD 171.300, omtrent uendret, mens Suezmax faller til USD 125.900. LR2 ligger rundt USD 146.600, MR-ratene har steget til USD 33.100, og tørrbulk fortsetter å bedre seg med Capesize rundt USD 42.100 og Panamax rundt USD 20.200. VLGC er fortsatt svært høyt priset på rundt USD 157.100.

Arctic peker samtidig på at amerikanske bensin-, destillat- og strategiske oljelagre ligger på flerårige eller flertiårige bunnivåer, mens TORMs ledelse advarer mot at markedet kan undervurdere hvor lenge Hormuz-konflikten kan vare. Det gir en interessant motsetning: oljeprisen faller på håp om en løsning, mens de fysiske fraktmarkedene fortsatt reflekterer knapphet, omdirigering og høye tonnmil effekter. For containersegmentet er bildet også uvanlig sterkt, men meglerhusene er langt mer uenige om hvor varig dagens rater er.

Norsk økonomi og banker: svakere BNP, men bedre rentemarginer

Fastlands-BNP steg 0,3 prosent fra første til andre kvartal, litt svakere enn Norges Banks og konsensus’ anslag på 0,4 prosent, samtidig som første kvartal ble revidert marginalt ned. SEB mener likevel at den underliggende veksten ligger nær sentralbankens vurdering, fordi volatile sektorer som kraft og fisk har trukket ned første halvår, mens sysselsettingen steg 0,2 prosent og dermed var litt sterkere enn Norges Bank ventet. Privat konsum falt for andre kvartal på rad, mens fastlandsinvesteringer og nettoeksport bidro positivt.

For bankene er dagens rentestatistikk mer direkte positiv. SB1 viser til at renten på eksisterende boliglån steg 22 basispunkter i juli etter rentehevingen i mai, mens nye boliglån ble priset ytterligere 6 basispunkter opp i juli og samlet 22 basispunkter høyere gjennom mai-juli. Innskuddsrentene steg samtidig 17 basispunkter. Etter at netto renteinntekter falt 2 prosent for regionbankene i Q2, anslår SB1 en rekyl på 4-5 prosent i Q3 når reprisingen slår fullt inn.

Inside Oslo Børs - observasjon: BNP-tallet alene endrer neppe Norges Banks vurdering for september, mens bankenes reprising gir et mer konkret signal om at netto renteinntektene kan ha passert bunnen. Det er et viktig skille mellom svakere makrooverskrift og bedre kortsiktig inntjening for bankene.

Sjømat: rekordhøy etterspørsel møter fortsatt stort slaktevolum

Arctic rapporterer at norsk lakseeksport nå ligger på rekordnivå, med 43.430 tonn i siste uke, opp 11 prosent fra året før og 9 prosent fra uken før, mens verdien av etterspørselen var rundt EUR 271 mill., opp 31 prosent år over år. Samtidig peker SEB på at spotprisen fortsatt er under press og indikerer NOK 62-63 kiloen neste uke, ned ytterligere NOK 3-4, fordi slakteaktiviteten og eksportvolumene er svært høye.

Det betyr at sektoren har et todelt bilde: etterspørselen absorberer rekordstore volumer uten at markedet kollapser, men den kortsiktige tilbudsveksten er fortsatt stor nok til å holde prisen nede. Arctic mener volumene etter hvert må normaliseres og at dette kan gi et bedre prisbilde, men de nærmeste ukene vil fortsatt være preget av balansen mellom høyt slakt og den uvanlig sterke etterspørselen. Markedet har de siste dagene fokusert mer på 2027 enn på prisen i det korte bildet.

SELSKAPSKOMMENTARER

Equinor: SB1 nedgraderer til Selg etter den kraftige reprisingen

SB1 Markets foretar en endring i synet på Equinor og nedgraderer aksjen fra Nøytral til Selg, samtidig som kursmålet på NOK 365 beholdes. Meglerhuset viser til at Equinor har gitt en totalavkastning på mer enn 80 prosent i USD hittil i år og vært den sterkeste av de store internasjonale E&P-selskapene, drevet av høyere olje- og særlig gasspriser, sterk operasjonell levering og en mer disiplinert fornybarstrategi.

SB1 mener imidlertid at dagens kurs rundt NOK 388 i praksis priser inn ett til to år med svært høye energipriser. I deres beregning kreves omtrent USD 90 fatet for Brent og USD 10 per mmbtu for TTF i et langsiktig perspektiv for å forsvare dagens verdsettelse, mens et mer normalisert scenario på USD 75 Brent og USD 10 TTF gir en estimert verdi på NOK 300-350. Meglerhuset erkjenner at Equinor fortsatt fungerer som en geopolitisk hedge ved en ny eskalering i Midtøsten, men mener risk/reward er blitt svakere etter kursoppgangen.

Meglerhusenes vurderinger:

• SB1 Markets: Selg, kursmål NOK 365 - nedgradert fra Nøytral

Inside Oslo Børs - observasjon: Equinor kan med toppen i forrige uke ha fått en dobbel-topp formasjon. Rent teknisk understøtter det visuelle chartet analysen til SB1 markets. Trendmodellen og Taktisk trendindikator ligger fortsatt i et kjøpsområde samtidig som PF modellen ikke bekrefter og ligger i en ned-kolonne. 50 dager støtten ligger nede omkring 356-nivået. Trenden er å betrakte som moden for Equinor, hvilket gjør den risikoutsatt for en korreksjonsfase ettersom mye kan være priset inn på kort sikt.

Aker og Nscale: Anthropic-avtale løfter inntektsbasen kraftig

Nscale har signert en seksårig avtale med Anthropic for Monarch-anlegget i USA, og Arctic vurderer avtalen som en viktig støtte for den pågående børsnoteringsprosessen. Meglerhuset viser til at avtalen nesten dobler den sist indirekte kommuniserte kontraherte inntektsbasen på rundt USD 51 mrd. Monarch er det største prosjektet i Nscale-porteføljen, og første fase var tidligere dekket av en intensjonsavtale med Microsoft på 1,35 GW.

Arctic peker også på at Aker Holdings nå viser en samlet datasenterkapasitet på 2.966 MW og et finansieringsbehov på USD 32,3 mrd. for de første utbyggingene, hvor om lag USD 6,9 mrd. er hentet og USD 5,2 mrd. fortsatt må komme på plass. Verdsettelsen av Nscale får dermed stadig større betydning for Akers substansverdi, samtidig som kapitalbehovet viser hvor stor gjennomføringsrisiko som følger med den raske utbyggingen.

Inside Oslo Børs - observasjon: Nscale går fra å være en opsjon i verdsettelsen til Ake til å bli en stadig mer målbar del av substansverdien. Den nye Anthropic-avtalen styrker inntektssynligheten, men gjør samtidig finansiering, kapasitetsbygging og en eventuell IPO enda viktigere for hvordan markedet priser Aker.

Sentia: ny resultatbeat og sterk ordreinngang, men kursmålene spriker

Sentia leverte Q2 EBIT på NOK 156 mill., rundt 7 prosent over konsensus, med en EBIT-margin på 4,7 prosent og klart bedre utvikling i Sverige enn ventet. Arctic viser til ordreinngang på NOK 3,6 mrd. og book-to-bill på 1,1x, mens både HENT og den svenske virksomheten lå over forventningene. ABG anslår at konsensusestimatene kan løftes 3-4 prosent etter rapporten.

Meglerhusene er samstemte om at den operative utviklingen er god, men verdsettelsen gir ulike kursmål. SEB ligger nærmest siste markedskurs med NOK 82, mens SB1, Arctic og ABG ligger høyere. Det viktigste fundamentale signalet er at Sverige nå bidrar sterkere samtidig som ordreboken gir bedre synlighet for de neste kvartalene.

Meglerhusenes vurderinger:

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 95

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 92

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 90

• SEB: Kjøp, kursmål NOK 82

Inside Oslo Børs - observasjon: Det tekniske er sterkt, men det er fortsatt en teknisk risiko for at det kan etableres en dobbel-topp formasjon. Dette vi i så tilfelle være helt klassisk teknisk. Har utløst et PF kjøpssignal ved 81,30, hvor det indikative kursmålet er opp mot 86, hvilket ikke gir den beste risk/rewarden tatt i betraktning at de mest positive fundamentale signalene befinner seg mellom 90-95. Det kan sørge for at det er etternølere som kjøper aksjen opp.

CMB TECH: Q2 litt svakere, men Q3-bookingene peker klart opp

CMB TECH rapporterte underliggende EBITDA på rundt USD 416 mill., noen prosent under konsensus, mens den foreslåtte utdelingen på USD 0,64 per aksje var klart sterkere enn flere meglerhus ventet. Den viktigste delen av rapporten ligger likevel i Q3-bookingene: Arctic viser til VLCC-rater rundt USD 125.400 dagen, Suezmax rundt USD 117.600 og Newcastlemax rundt USD 43.100 på allerede bookede dager, og flere meglerhus ligger derfor over konsensus for tredje kvartal.

SB1 oppgir at egne EBITDA-estimater ligger 12 prosent over konsensus for 2026 og 25 prosent over for 2027, mens ABG peker på at selskapets Q3-guiding impliserer EBITDA rundt 14 prosent over konsensus. Bildet er dermed at Q2 isolert sett ikke var et stort avvik, men at høyere rater og sterk booking gjør de neste kvartalene viktigere enn rapporteringen for annet kvartal.

Meglerhusenes vurderinger:

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål USD 21,7

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål USD 21,0

• SEB: Kjøp, kursmål USD 20,7

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 200 for CMBTO

Inside Oslo Børs - observasjon: Kursen reagerer ikke på tallene, hvilket øker den tekniske risikoen siden aksjen kan befinne seg i en moden trend. PF chartet befinner seg i en nedkolonne, mens trendmodellen og Taktisk trendindikator ligger i kjøp. Men det at kursen fikk en liten shake-out på fredag og har gått sidelengs de siste 4 sesjonene pluss at den ikke reagerer positivt på tallene øker den kortsiktige risikoen for at det kan komme en korreksjonsperiode. Trenden er moden og mange er trolig godt posisjonert siden den ikke stiger på de positive tallene og guidingen.

Integrated Wind Solutions: resultatet slår konsensus og cash-flow begynner å materialisere seg

IWS leverte Q2-omsetning på EUR 36,5 mill. og EBITDA på EUR 14,8 mill., rundt 20-22 prosent over konsensus, med klart bedre marginer enn forventet. SEB fremhever at kontantstrømmen nå begynner å bli synlig, mens Arctic peker på en EBITDA-margin over 40 prosent og et subseamarked med rekordhøy ordrebok og svært høy utnyttelse hos de største aktørene.

Selskapet annonserte samtidig et kvartalsutbytte på NOK 1 per aksje. Meglerhusene trekker frem at C/SOV-markedet fortsatt er fragmentert og kan være volatilt når nybygg leveres, men at begrenset tilbud og muligheten for at fartøy flyttes tilbake mot olje og gass fra 2027 kan stramme markedet ytterligere.

Meglerhusenes vurderinger:

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 69,30

• SEB: Kjøp, kursmål NOK 68

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 65

Inside Oslo Børs - observasjon: Med et 50 dager snitt på 3000 omsatte aksjer bruker jeg ikke tid på denne aksjen. Det tekniske kan ikke brukes effektivt på slike lite likvide aksjer.

MPC Container Ships: samme sterke backlog gir helt forskjellige konklusjoner

MPC Container Ships er et godt eksempel på hvor forskjellig meglerhusene vurderer dagens shippingmarked. Selskapet har bygget en stadig sterkere backlog etter nye slutninger, og både Pareto og Arctic mener dette gir god inntjeningssynlighet inn i 2027 og videre. Pareto løfter oppmerksomheten mot 2028 etter de nye charteravtalene, mens Arctic gjør mindre estimatjusteringer og beholder sitt positive syn.

DNB Carnegie kommer til motsatt konklusjon. Meglerhuset løfter riktignok EBITDA-estimatene for 2027 med 11 prosent og for 2028 med 37 prosent, og anslår dagens NAV til rundt NOK 32 per aksje, men mener verdsettelsen har løpt for langt foran et normalisert marked. DNB viser til et containerordreboknivå på rundt 40 prosent av flåten og 22 prosent for feeders, og mener dagens NAV-støtte raskt kan svekkes hvis rater og aktivaverdier normaliseres. De beholder derfor Selg, men løfter kursmålet til NOK 20 fra NOK 15,80.

Meglerhusenes vurderinger:

• Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 33

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 31

• DNB Carnegie: Selg, kursmål NOK 20, opp fra NOK 15,80

Inside Oslo Børs - observasjon: Rent teknisk kan aksjen ha toppet ut etter onsdagens sesjon. Det at den ikke klarer å mobilisere et nytt sterkt momentum på resultatfremleggelsen indikerer at trenden er moden og at toppen kan ha blitt satt for de neste månedene. De tekniske modellene er ikke understøttende på kort sikt.

Grieg Seafood: svakt Q2, men høyere volumguiding begrenser den negative effekten

Grieg Seafood leverte operasjonell EBIT rundt minus NOK 31 mill., klart svakere enn konsensus, og både SEB, Pareto og ABG beskriver kvartalet som svakt. Arctic peker på at kostnadene i Rogaland lå omtrent på forventning, mens prisoppnåelsen var den viktigste skuffelsen. Selskapet løfter samtidig volumguidingen for 2026 til 31.000 tonn og viser til at de biologiske utfordringene er adressert inn mot andre halvår.

Meglerhusene er mer delte på verdsettelsen enn på selve kvartalet. Tre hus ligger rundt markedskursen med Hold og kursmål NOK 30-31, mens Arctic beholder Kjøp og kursmål NOK 35. Den operative forbedringen i H2 og faktisk prisoppnåelse blir derfor viktigere enn Q2-tallene isolert sett.

Meglerhusenes vurderinger:

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 35

• SEB: Hold, kursmål NOK 31

• ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 31

• Pareto Securities: Hold, kursmål NOK 30

Inside Oslo Børs - observasjon: Sidelengs konsolideringsboks og de tekniske modellene er ikke samstemte. Det er heller ikke de fundamentale kursmålene som befinner seg rett ovenfor dagens nivåer, hvilket ikke gir en spesiell god risk/reward.

Andfjord Salmon og Nordic Aqua Partners: biologien utvikler seg riktig vei

Andfjord Salmon har gjennomført sitt første post-smolt-salg og rapporterer fortsatt gode biologiske nøkkeltall. Arctic viser til overlevelse rundt 98 prosent og fôrfaktor på 1,016, mens første kommersielle K0-slakt nærmer seg. ABG fremhever at selskapet fortsatt er i en tung utbyggingsfase, men at tidsplan og investeringsramme er gjentatt og at biologien foreløpig støtter prosjektet.

Nordic Aqua Partners leverte samtidig et Q2-resultat bedre enn konsensus, drevet av lavere kostnad per kilo, og DNB viser til 96 prosent superior-andel, gjennomsnittsvekt på 4,4 kilo HOG og en realisert pris 6 prosent over Oslo-spot. Selskapet har nå full produksjon i fase 1 og 2 og løftet midtpunktet i 2026-volumguidingen til 5,5-6,0 tusen tonn. DNB ser størst langsiktig marginpotensial i at lokal kinesisk produksjon gradvis kan prises nærmere importert laks.

Meglerhusenes vurderinger:

• Andfjord - Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 39

• Andfjord - ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 33

• Nordic Aqua Partners - DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 130

• Nordic Aqua Partners - Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 110

Napatech: ABG løfter kursmålet til NOK 87 etter Q2

ABG kommer med en ny analyse på Napatech og løfter kursmålet til NOK 87 fra NOK 85, samtidig som Kjøp beholdes. Meglerhuset trekker særlig frem at Core Infrastructure vokste 48 prosent fra året før og løfter egne EBITDAC-estimater for 2027-28 med 2-3 prosent. Dette er en klart høyere verdsettelse enn de NOK 60 som Arctic og SB1 opererte med i gårsdagens oppdateringer.

Samtidig er hovedrisikoen uendret: en betydelig del av caset avhenger fortsatt av nye ordre og raskere kommersiell utrulling. Q2 reduserer usikkerheten rundt den eksisterende virksomheten, men kursutviklingen vil fortsatt være svært følsom for tidspunkt og størrelse på nye kontraktsmeldinger.

Meglerhusenes vurderinger:

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 87, opp fra NOK 85

Nykode Therapeutics: mulig skatterefusjon løfter ABGs kursmål kraftig

ABG løfter kursmålet på Nykode Therapeutics til NOK 7 fra NOK 4,50 og beholder Kjøp etter en Q2-oppdatering hvor det finansielle bildet beskrives som ryddig og sannsynligheten for en skatterefusjon på rundt NOK 325 mill. vurderes som høy. Refusjonen tilsvarer omtrent NOK 1 per aksje og vil i så fall styrke en allerede relativt lang finansieringshorisont.

Meglerhuset peker samtidig på at den randomiserte fase 2-studien går videre i et marked hvor kreftvaksiner igjen har fått større strategisk interesse. Den nye verdsettelsen er dermed ikke et resultat av høyere kortsiktige inntekter, men av bedre balanse, lavere finansieringsrisiko og en høyere opsjonsverdi på den kliniske porteføljen.

Meglerhusenes vurderinger:

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 7, opp fra NOK 4,50

Nordic Semiconductor: SB1 mener kursfallet skjuler bedre utvikling utenfor forbrukerelektronikk

SB1 Markets beholder Kjøp og kursmål NOK 225 på Nordic Semiconductor etter at aksjen har falt rundt 20 prosent fra toppen. Meglerhuset mener markedet i for stor grad fokuserer på den svakere forbrukerelektronikken, mens ikke-forbrukerrelaterte områder nå utgjør rundt 40 prosent av omsetningen og viser tegn til sterkere aktivitet.

Analysen er derfor mer en vurdering av miks og fremtidig vekst enn en ny resultatrevisjon. SB1 mener den siste kursnedgangen har forbedret forholdet mellom verdsettelse og mulig inntjeningsvekst dersom industrirelaterte og andre ikke-forbrukersegmenter fortsetter å øke sin andel.

Meglerhusenes vurderinger:

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 225

Inside Oslo Børs - observasjon: Rent teknisk tester kursen et brudd over de meste omsatte nivåene pluss 50 dager snittet. Det indikerer økt interesse, men vi må også se at volumet understøtter. Taktisk trendindikator er lagging, men er fortsatt på 28, hvilket ikke understøtter en sterk trend. Den står imidlertid ikke i veien for at det kan komme en rekyl. Hvordan den slutter i dag og følger opp fredag er viktig. Trendmodellen er marginalt i kjøp, men den vil ikke gi et PF kjøp før over 175. Kommer opp fra en høyere bunn, bryter 50 dager motstanden og løftes over de to mest omsatte nivåene øker den tekniske sannsynligheten for en videre rekyl. Volumprofilen indikerer samtidig at det er redusert med overliggende motstand før 185-190 nivået. Semis og NVIDIA kan være viktige i dag hvis de får follow-through.

Fjord Defence: svakt kvartal mot forventning, men ordreboken holder 2026-guidingen oppe

Fjord Defence leverte rapportert omsetning på NOK 56 mill. mot SB1s NOK 71 mill. og konsensus på NOK 74 mill., og Q2 var dermed svakere enn ventet. Meglerhusene legger imidlertid større vekt på den sterke ordreboken og at selskapet gjentar guidingen, samtidig som Arctic viser til bedre synlighet i den sammensatte forsvarsvirksomheten etter oppkjøp og integrasjon.

Meglerhusenes vurderinger:

• Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 25

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 23

Gjensidige: ABG ser fortsatt volumvekst

Etter møte med konsernsjefen beholder ABG Kjøp og kursmål NOK 310 på Gjensidige. Meglerhuset trekker frem akselererende volumvekst kombinert med fortsatt sterk lønnsomhet, og mener pensjonsvirksomheten kan bli en mer kapitallett vekstmotor.

Hovedpoenget er at høyere vekst foreløpig ikke ser ut til å komme på bekostning av prisdisiplin eller skadeprosent.

Meglerhusenes vurderinger:

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 310

SED Energy Holdings: sterk kontantstrøm, men kontraktsfornyelsene blir neste test

SED Energy Holdings leverte Q2 EBITDA rundt USD 43 mill., noen prosent over forventningene, og opprettholdt kvartalsutdelingen på USD 25 mill. Selskapet gjentar helårsrammen på USD 90-110 mill. i utbetalinger, hvilket gir en svært høy løpende direkteavkastning på dagens kurser. Samtidig er tre rigger på vei ut av faste kontrakter gjennom de neste seks månedene, og alle er involvert i anbudsprosesser.

Meglerhusene er derfor relativt samstemte om at Q2 var godt, men at neste store kursdriver blir nye kontraktsnyheter. Pareto omtaler situasjonen som et ventespill, mens SB1 og SEB fremhever at den sterke kontantstrømmen gir støtte mens markedet venter på bedre backlog-synlighet.

Meglerhusenes vurderinger:

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 11

• Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 10,50

TGS: svakere Shearwater-kvartal gir likevel positivt signal om markedet inn i 2027

ABG bruker Shearwaters Q2 som et positivt indirekte datapunkt for TGS. Shearwater leverte EBITDA på USD 23 mill. i et svakt kvartal, men balansen er styrket gjennom emisjon og salg av eiendeler, og selskapet beskriver markedet som bedre inn mot slutten av 2026 og 2027. ABG mener dette støtter en bedring i de marine seismikkmarkedene og beholder et klart positivt syn på TGS.

Meglerhusenes vurderinger:

• ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 200

Inside Oslo Børs - observasjon: Det tekniske til TGS har svekket seg og kursen har falt under 8/20/50 dager, hvilket indikerer at det korte og mer mellomlangsiktige momentumet er negativt. En rekke investorer de siste 50 dagene har tap i sine bøker, hvilket gjør at sentimentet i aksjen kan være svekket. Samtidig tester TGS et brudd under det mest omsatte nivået, hvilket bekrefter at mange investorer kan komme i en tapsposisjon. Taktisk trendindikator svekker seg, utløser et salgssignal i trendmodellen og PF modellen har utløst et salgssignal ved 132, hvor kursmålet er ned mot 118,65. Det tekniske har et negativt bias.

Magnora: SEB venter at flere prosjektssalg materialiseres de kommende månedene

Magnora rapporterte Q2 EBITDA på minus NOK 36 mill., noe svakere enn SEBs estimat på minus NOK 26 mill., men selskapet guider for lavere kostnader når fornybarporteføljen går fra vekst til høsting. SEB mener prosjektporteføljen fortsatt har betydelige muligheter for salg de neste månedene og beholder et kursmål som ligger klart over dagens kurs.

Meglerhusenes vurderinger:

• SEB: Kjøp, kursmål NOK 45

Solstad Maritime og Havila Kystruten: bedre kontrakter hos Solstad, svakere guiding hos Havila

Solstad Maritime har sikret en toårig walk-to-work-kontrakt med Petrobras i Brasil. SB1 anslår en dagrate rundt USD 75.000, opp fra omtrent USD 60.000 på dagens kontrakt, og vurderer avtalen som en klar forbedring i inntjeningen på fartøyet, men beholder Nøytral fordi verdsettelsen allerede reflekterer mye av den sterke offshoreutviklingen.

Havila Kystruten leverte samtidig et svakere Q2 og reduserte 2026-guidingen. Arctic beskriver rapporten som myk og beholder Hold med kursmål NOK 49. Kontrasten mellom de to selskapene illustrerer hvor ulikt transport- og offshoremarkedet utvikler seg, selv om begge nyter godt av høy aktivitet i norsk maritim sektor.

Meglerhusenes vurderinger:

• Solstad Maritime - SB1 Markets: Nøytral, kursmål NOK 30

• Havila Kystruten - Arctic Securities: Hold, kursmål NOK 49

TORM og BW LPG: sterke rater gir høyere estimater, men verdsettelsen splitter husene

De fundamentale analysene på TORM bekrefter at Q2 var sterkt og at selskapet løftet helårsforventningene etter høye produktankrater. ABG løfter kursmålet til DKK 204 fra DKK 197, men beholder Hold, mens SEB og Arctic er mer positive. BW LPG får samtidig betydelige oppjusteringer fordi VLGC-ratene har fortsatt å stige, og Arctic løfter kursmålet til NOK 227 fra NOK 167, men beholder Hold etter den kraftige kursoppgangen.

Meglerhusenes vurderinger:

• TORM - ABG Sundal Collier: Hold, kursmål DKK 204, opp fra DKK 197

• BW LPG - Arctic Securities: Hold, kursmål NOK 227, opp fra NOK 167

Øvrige norske selskapskommentarer

SoftwareOne: Arctic løfter kursmålet til NOK 170 fra NOK 155 og beholder Kjøp etter bedre kostnadsdisiplin, sterk kontantkonvertering og høyere tillit til marginutviklingen inn i 2027-28.

Kaldvik: ABG beholder Kjøp og kursmål NOK 9 etter Q2, hvor EBIT var omtrent på linje og biologien viste bedring.

Måsøval: Pareto beholder Hold og kursmål NOK 35. Kvartalet ga få nye datapunkter etter transaksjonene og markedsfokuset ligger fortsatt på integrasjon og det fremtidige volumgrunnlaget.

Elliptic Labs: Pareto beholder Kjøp og kursmål NOK 4,80 etter et Q2 som i hovedsak var innenfor forventningene.

Omda: SB1 viser til organisk vekst rundt 9 prosent i Q2, med omsetning NOK 127 mill. mot NOK 128 mill. ventet og EBITDA NOK 32 mill. mot NOK 34 mill. ventet.

Oncoinvent: ABG beholder Kjøp med kursmål NOK 70. Rekrutteringen i den kliniske studien er 55 av planlagte 110 pasienter, mens det finansielle bildet var bedre enn ventet.

Nordisk forsvar: SB1 starter dekning av Saab med Nøytral og kursmål SEK 650, MilDef med Kjøp og SEK 272 og INVISIO med Kjøp og SEK 315, basert på forventninger om en ny flerårig bølge i europeiske forsvarsbudsjetter.

OPPSUMMERING

Det viktigste for Oslo Børs er at Nvidia har fjernet en viktig kortsiktig teknologirisiko samtidig som oljeprisen faller videre. Det gir isolert sett bedre global risikoappetitt, men en svakere direkte impuls for de norske oljeaksjene. Hormuz er fortsatt ikke fysisk normalisert, og raffinerte produktlagre og europeisk gass viser at energibalansen fortsatt er stram.

Sentia, CMB TECH og IWS leverer tall som i hovedsak understøtter eller løfter estimatene, mens Grieg Seafood og SmartCraft har svakere utvikling. Equinor skiller seg ut med en konkret nedgradering fra SB1, mens MPC Container Ships har fått et sprik mellom DNBs Selg og Paretos/Arctics Kjøp. Innen teknologi er Napatechs nye kursmål fra ABG og Nykodes kraftige kursmålløft de største endringene.

Inside Oslo Børs - observasjon: Dagens marked har flere motstridende impulser enn tidligere i uken: et bedre globalt teknologisentiment og sterke enkeltresultater står imot lavere oljepris og fortsatt geopolitisk usikkerhet. Det kan gi større forskjeller mellom sektorer og enkeltselskaper og ikke sørge for en felles retning for Oslo Børs.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Kilder: Pareto Securities, Arctic Securities, DNB Carnegie, SEB, ABG Sundal Collier og SB1 Markets. Rapporten er utarbeidet som markedsinformasjon og oppsummering av offentlig eller meglerhusformidlet analyse. Inside Oslo Børs gir ikke konkrete kjøps- eller salgsanbefalinger i rapporten. Kjøp, Hold, Nøytral, Selg og kursmål som omtales er meglerhusenes egne vurderinger og er eksplisitt knyttet til dem.

Roger K.

August 26

1 / 5

2 / 5

3 / 5

4 / 5

5 / 5

SENTIMENTRAPPORT

Onsdag 26 august 2026

Lav volatilitet – det å kjøpe sikring er billig nå i forkant av historisk økt volatilitet i sept/okt

Aksjemarkedet fortsetter å krype høyere, resultatsesongen har vært solid, AI-historien lever fortsatt, og makrobildet er godt nok til at investorene ikke har fått noen klar grunn til å selge. På overflaten ser markedet derfor komfortabelt ut.

Men det er nettopp her tekniske analytikere ser et mulig viktig poeng: Det er forskjell på å være positiv til aksjer og det å være helt ubeskyttet uten ett sikkerhetsnett.

Det er ikke nødvendigvis feil å forbli long i et marked hvor earnings fortsatt viser styrke, men det kan være feil å være long uten noen form for beskyttelse når opsjonsmarkedet priser risikoen så lavt. VIX- målet på volatiliteten og frykt ligger nær et langsiktig lavt nivå, og de mer volatile månedene september/oktober nærmer seg.

POENGET TIL ANALYSEN

Det er forskjell på å være positiv til aksjer og det å være helt ubeskyttet uten ett sikkerhetsnett samt at investorer kan være for sikre på seg selv.

Markedet ser bra ut, men prisen på beskyttelse er lav

JPM er fortsatt konstruktive på aksjer, og de peker på god inntjeningsutvikling, et makrobilde som fortsatt støtter markedet, og mindre bekymring rundt AI-monetisering etter bedre cloud growth, sterkere ordrebacklog og bedre synlighet på kontantstrømmen. De har også løftet 2026-estimatet for S&P 500 EPS til 365 og S&P per 31.12 til 8.000, hvilket ikke er et bearish budskap.

Men nettopp fordi markedet allerede har steget, og fordi volatiliteten samtidig er lav, mener derivatteamet at dette er et godt tidspunkt å legge inn noen sikringer (hedger). Poenget er ikke å gå ut av markedet, men å bevare oppsideeksponeringen samtidig som man kjøper noe beskyttelse mens den fortsatt er relativt billig.

Det er ofte slik de beste hedgene kjøpes når de ikke trengs, når alle er redde, men når markedet har glemt hvorfor det kan være fornuftig å sikre seg litt. Det kan bli interessant å se tallene til Nvidia i kveld og ikke minst hvordan markedet reagerer på aksjen og på tilhørende sektor segmenter.

Den lange renten er fortsatt hoved risikoen til markedet

Den viktigste makrorisikoen er ikke nødvendigvis at Fed plutselig skal bli aggressiv igjen, og presset fra renteøkninger har avtatt. Men problemet ligger mer i den lange enden av rentekurven.

Fiscal supply, store underskudd, obligasjonsutstedelser og AI-relatert finansieringsbehov legger press på de lange rentene. Hvis 10- og 30-årsrentene stiger videre, blir dette først og fremst en multiple-risiko for aksjemarkedet. Inntjeningen kan fortsatt være god, men investorene vil betale lavere multipler hvis kapitalkostnaden holder seg høy.

Dette rammer særlig aksjer som vekstaksjer, software, AI, bioteknologi, small caps, eiendomsaksjer og andre selskaper hvor mye av verdien ligger langt frem i tid, som er mer følsomme for høyere realrenter. Det betyr at aksjemarkedet ikke nødvendigvis trenger en earnings-resesjon for å få problemer. Det kan være nok at rentemarkedet tvinger frem en reprising av verdsettelsen. Så den lange enden av rentekurven kan det være verdt å følge ekstra nøye med på denne høsten.

Energi og geopolitikk gjør bildet mer komplisert

Geopolitikk er den andre risikoen, hvor høyere oljepris, raffinerikapasitet, dieselmarginer og energivolatilitet gjør inflasjonsbildet mer komplisert. Dette passer inn i det vi har sett i flere analyser den siste tiden: Problemet er ikke bare råolje, men raffinerte produkter og flaskehalser på downstream produkter.

Når volatiliteten til olje, gull og renter allerede har økt, mens aksjevolatiliteten fortsatt er bemerkelsesverdig lav, sier det noe om at aksjemarkedet kanskje priser inn for lite uro. Det betyr ikke at aksjene må falle, men det betyr at beskyttelse fremstår billigere enn det underliggende risikobildet skulle tilsi.

Volatiliteten er presset ned

SPX 3-måneders at-the-money-volatilitet ligger rundt 14,5, nær 30. prosentil de siste fem årene. Samtidig ligger downside skew under 25. prosentil. Det betyr at både selve volatiliteten og prisen på nedsidesikring er relativt lav.

For investorer betyr det at man kan kjøpe nedsidesikringsstrukturer med lavere carry-kostnad enn normalt, hvilket ikke alltid er tilfellet. Når markedet faller og VIX skyter opp, blir det å kjøpe beskyttelse langt dyrere. Nå er situasjonen motsatt siden markedet er sterkt, investorene er rolige, de er positive og ser ingen grunn til å sikre seg, hvilket gjør at forsikringen er billigere.

Det betyr ikke at man må kjøpe sikringer, men det betyr at risk/reward for å gjøre det er bedre enn i perioder hvor alle allerede løper etter det samme sikringsproduktet.

OPSJONSMARKEDET

Når markedet faller og VIX skyter opp, blir det å kjøpe beskyttelse langt dyrere. Nå er situasjonen motsatt siden markedet er sterkt, investorene er rolige, de er positive og ser ingen grunn til å sikre seg, hvilket gjør at forsikringen er billigere, hvilket faktisk øker markedsrisikoen.

Europa viser samme mønster

Volatilitetspresset er ikke bare et amerikansk fenomen, og i Europa har opsjonsmarkedet vært preget av lav realisert volatilitet, fortsatt volatilitets-kompresjon og svak interesse for sikringer. 20-dagers opsjonsvolumer ligger rundt 20 % under snittet hittil i år, mens SX5E 20-dagers realisert volatilitet har falt til 9,5, det laveste nivået i 2026.

Det sier mye om hvor rolig markedet har blitt.

Å eie gamma har vært smertefullt siden når indeksene beveger seg lite, taper de korte opsjonsstrukturene tidsverdi, og investorer som har kjøpt kortsiktig volatilitet har blitt straffet siden de er dyre å beholde under ett lav volatilitetsregime. Det er nettopp slike perioder som ofte gjør at markedet begynner å tro at sikringer er bare bortkastede penger.

Men historisk er det ofte når INGEN vil eie volatilitet at det blir LANGT mer interessant. Da kan investorer være for trygge på seg selv, og alle blir vugget i søvn av de små bevegelsene på indeksene. Indeksene ligger dessuten langt over nivåer som kan skape en kraftig økt volatilitet og det å kjøpe dippene er fortsatt mantraet i markedet. Det blir som å trekke opp en stålfjær, jo hardere du trekker den opp jo kraftigere kan momentumet bli når den slipper.

September og oktober er ikke juli

Timingen er også viktig siden sommermarkedet har vært relativt kjedelig på indeksnivå, men september og oktober er ofte blant de mest volatile månedene i året. Dette mønsteret er spesielt tydelig i midterm-år, hvor politisk usikkerhet, lavere likviditet etter sommeren, høstsesong for refinansiering og tettere makrokalender kan skape større bevegelser.

Det betyr ikke at markedet automatisk skal falle i september eller oktober siden sesongmønstre er ikke en fasit. Men når lav volatilitet, billig sikring, høy posisjonering møter en mer vanskelig kalender, kan det være langt farligere å ignorere risikoen.

Markedet trenger ikke en stor negativ nyhet for å bli mer urolig, men det kan være nok med høyere lange renter, en oljeimpuls, svakere AI-kreditt, en skuffelse fra en stor teknologirapport, politisk uro eller det kommer en helt uventet hendelse.

Jeg har brukt den samme formuleringen mange ganger de siste 20 årene: Lav volatilitet er som et tankskip fylt til randen, og isolert sett er det ikke farlig, men risikoen ligger i hva som skjer dersom det kommer en gnist. Da kan mange investorer forsøke å komme seg ut samtidig, mens antallet ledige stoler er blitt færre fordi så mange allerede har kjøpt.

MARKEDPSYKOLOGI

Lav volatilitet er som et tankskip fylt til randen, og isolert sett er det ikke farlig, men risikoen ligger i hva som skjer dersom det kommer en gnist.

VIX ligger nær gulvet

VIX ligger nær det som kan beskrives som et naturlig gulv, mens VVIX, altså volatiliteten på volatiliteten, har falt kraftig. Det betyr at markedet ikke bare priser lav volatilitet, men også lav sannsynlighet for at volatiliteten plutselig skal stige.

Det kan være rasjonelt så lenge markedet fortsetter å kverne høyere. Men det skaper også en asymmetri siden når VIX allerede er lav, er det begrenset hvor mye den kan falle videre, men den kan stige raskt dersom en katalysator treffer.

Derfor blir VIX-oppsidestrukturer interessante for enkelte investorer. Ikke fordi man nødvendigvis tror på et umiddelbart fall til indeksene, men fordi prisen på convexity er lav i forkant av en periode hvor volatiliteten historisk ofte stiger.

Dette handler om risikostyring, ikke pessimisme

Det viktigste er å ikke tolke dette som et klassisk bearish signal. Det JPM formidler er ikke at aksjemarkedet må falle, men at markedet har steget kraftig, makrobildet holder foreløpig, earnings er sterk, men prisen på beskyttelse er lav nok til at det er fornuftig å vurdere hedger.

Dette representerer en stor forskjell, siden en hedge er ikke det samme som at man har et markedssyn på kollaps. Det er en måte å unngå at en god portefølje blir for sårbar dersom de neste månedene blir mer vanskelig enn sommeren har vært.

Konklusjon

Volatiliteten er død, og det priser et marked som har kontroll på det meste. Det kan vise seg å være riktig en stund til, men det gir et teknisk- og sentimentgrunnlag for å tenke litt annerledes fremover.

Aksjer kan fortsette høyere dersom earnings holder, AI-temaet får ny støtte, rentene stabiliserer seg og olje ikke blir en større inflasjonsrisiko. Men kombinasjonen av lave volatilitet, høy grad av optimisme, billig nedside sikring for enkeltaksjer, høyere risiko i den lange enden av rentekurven og en sesongmessig vanskeligere periode gjør at dagens ro ikke bør forveksles med fravær av risiko.

Hovedpoenget er enkelt: Det er fullt mulig å være positiv til aksjer og samtidig kjøpe beskyttelse. Faktisk er det ofte nettopp i slike perioder man bør vurdere det. Ikke fordi markedet ser svakt ut, men fordi markedet ser sterkt ut samtidig som sikring er billig.

I et marked hvor S&P 500 kan ha videre oppside, men hvor september og oktober nærmer seg med høyere sesongmessig volatilitet, lange renter som fortsatt kan presse multipler, og energi/geopolitikk som kan gi nye inflasjonsimpulser, er budskapet ganske klart: Man kan gjerne være long. Men man bør kanskje ikke være helt naken.

HOVEDBUDSKAP

Man kan gjerne være long, men man bør kanskje ikke være helt naken.

Previous Page Next Page