INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Torsdag 10. september 2026

MARKEDSRAPPORT

Brent over USD 100 og lange renter stiger på Wall Street – Oslo Børs får støtte fra Brent & gass, men resten av markedet får en vanskeligere kombinasjon

Onsdagens handel utviklet seg i retning av det markedet har vært sårbart for gjennom store deler av sensommeren: oljen steg samtidig som de lange rentene gikk opp. Brent passerte USD 100 per fat, mens S&P 500 falt rundt 0,5 prosent og europeiske aksjer svekket seg. Amerikanske statsrenter steg samtidig 4–8 basispunkter, og det er nettopp kombinasjonen av dyrere energi og høyere diskonteringsrente som kan plage markedet bare mer og mer fremover hvis det fortsetter å trende opp.

For Oslo Børs blir bildet selvfølgelig mer todelt. Energi, oljeservice og deler av shipping får støtte når olje- og transportproblemene øker, mens konsum, eiendom og andre rentesensitive selskaper får motvinder. Det gjør også totalindeksen litt vanskeligere å lese enn vanlig, fordi de store oljeselskapene, hvor flere av de befinner seg i potensielle kortsiktige akselerasjoner, kan holde indeksen oppe selv om bredden i markedet under overflaten blir svakere.

Det amerikanske finansdepartementet øker samtidig tilbakekjøpene av lange statsobligasjoner til USD 6 mrd., mot tidligere kommunisert USD 4 mrd. Likevel steg de lange rentene etter meldingen, hvilket er et interessant signal i seg selv siden markedet tilsynelatende ser foreløpig gjennom det tekniske kjøpet av obligasjoner og er mer opptatt av inflasjon, finanspolitikk og høye olje- og gasspriser. Senere torsdag kommer amerikansk PPI, mens CPI følger fredag, og dermed får vi raskt svar på om oljeoppgangen også begynner å flytte forventningene til Fed.

I Europa ventes ECB å heve renten 25 basispunkter til 2,50 prosent. SEB mener dagens heving kan bli den siste dersom inflasjonen fortsetter ned, men høye energipriser gjør den konklusjonen mindre komfortabel enn for noen uker siden. Norsk inflasjon for august er også et viktig punkt for Oslo Børs og kronen. De to foregående månedene lå kjerneinflasjonen klart under Norges Banks prognose, men høye lønninger trekker motsatt vei av en sterkere krone, og renteprisingen kan derfor flytte seg raskt dersom dagens tall overrasker.

Inside Oslo Børs – observasjon: Høy olje pris er fortsatt positivt for store deler av Oslo Børs, men fra et markedsmessig ståsted er det ikke nødvendigvis positivt når oljen stiger fordi den fysiske tilgangen blir knapp samtidig som rentene går opp. Da får energiaksjene bedre inntjening på kort sikt, mens resten av markedet betaler gjennom høyere inflasjonsforventninger, dyrere finansiering og svakere kjøpekraft. Derfor ville jeg fulgt utviklingen i tiårsrenten nesten like tett som Brent i den kommende tiden.

OLJE & TANK

Dated Brent USD 109–115: den fysiske oljeprisen indikerer nå en annen historie enn futuresmarkedet

Arctic kommer torsdag morgen med en oljeoppdatering, hvor det mest interessante ligger i den fysiske spotprisen. Dated Brent steg mer enn fire dollar og blir ifølge Arctic indikert i området USD 109–115. Når fysisk olje handles så langt over futuresprisen, tyder det på at kjøpere betaler opp for tilgjengelige fat her og nå, og det er et sterkere knapphetssignal enn den geopolitiske risikopremien i papirmarkedet.

EIA-tallene Arctic trekker frem understøtter dette, hvor global oljeproduksjon skal ha falt 2,1 millioner fat per dag fra juli til august til 99,6 millioner fat per dag, i praksis hele oppgangen fra måneden før, og nivået ligger hele 8 millioner fat per dag under året før. Saudi-Arabia sto for et fall på rundt 1,8 millioner fat per dag og Iran 0,9 millioner, mens også produksjonen utenfor OPEC+ falt. EIA venter riktignok svakere etterspørsel i 2026, men et anslått tilbudsfall på 5,5 millioner fat per dag er langt større enn etterspørselsnedgangen på 1,5 millioner.

Equinor, Aker BP, DNO, BNOR og Vår Energi får naturligvis sterkere kontantstrøm når de realiserte prisene stiger, men aksjemarkedet kommer neppe til å prise USD 110–115 olje som et varig normalnivå. Forskjellen mellom spot og mer langsiktige oljepriser blir derfor viktig: jo mer av oppgangen som blir værende i den fysiske kurven og de nærmeste terminene, desto sterkere blir den kortsiktige inntjeningseffekten, mens en rask normalisering i Hormuz igjen kan ta mye av premien ut.

Arctic peker også på at OECD-lagrene kan falle til rundt 56 dagers dekning ved utgangen av året, hvilket er under lavpunktet på 58 dager etter starten på Ukraina-krigen. Den gang handlet olje i området USD 110–120. Det betyr ikke at historien skal gjenta seg, men det forklarer hvorfor markedet reagerer kraftigere nå: bufferne ser mindre komfortable ut samtidig som kjøpere må lete etter alternative fat før vinteren.

Olje-kommentar: For norske olje- og oljeserviceaksjer er det viktig å skille mellom høy oljepris og et sunt oljemarked. En gradvis prisoppgang drevet av etterspørsel er normalt lettere å kapitalisere enn et raskt hopp drevet av bortfall av fysisk tilbud. Dagens situasjon gir høyere kontantstrøm, men også større hale-risiko begge veier. For tankmarkedet kan bortfall av eksport paradoksalt nok være positivt i første fase fordi kjøpere må hente erstatnings fat lenger unna og tonn-mil øker, men dersom de totale eksportvolumene faller for mye vil den effekten etter hvert møte en motvind med færre laster.

RÅVARER SOM KAN FLYTTE OSLO BØRS

Aluminium trender sterkere og høye metallpriser begynner å gi støtte til Norsk Hydro

Det som er nytt etter gårsdagens rapport, er at Arctic direkte kobler de høye kobberprisene til aluminium. Aluminium steg 0,8 prosent til rundt USD 3.337 per tonn i oppdateringen, opp 1,8 prosent siste måned, og Arctic peker på at lavere eksport fra Midtøsten er hoveddriveren samtidig som høye kobberpriser gir støtte til hele metallkomplekset.

Aluminiumslagrene beskrives som historisk lave og etterspørselen som fortsatt støttende, slik at den fysiske knappheten kan holde prisene oppe så lenge situasjonen i Midtøsten varer. Arctic har Hold og kursmål NOK 90 på Hydro. Det kan være viktig hvis kobber og aluminium fortsetter å stige samtidig, fordi en bredere metallbevegelse normalt er et bedre signal enn om én råvare alene får en kortvarig squeeze.

Inside Oslo Børs – observasjon: Det som er litt problematisk for en vurdering av det fundamentale og de tekniske modellene for Norsk Hydro er at kursmålene har kommet bra ned og at disse ikke befinner seg så langt over dagens nivåer.  Hydro har ikke klart å stige vesentlig siden toppen tidlig i august og det har heller ikke Alcoa.

Hydro sluttet ned mot laveste i går og fortsetter selgerpresset i dag, med at kursen faller under 20 dager snittet. Det er greit å merke seg at Hydro utløser et tre-bunn salgssignal ved kurser under 89,79, hvor det indikative kursmålet er 75, hvilket kan være litt for pessimistisk hvis ikke aluminium skulle brå vende ned. Men slik den tekniske stillingen til både Alcoa og Hydro er samtidig som aluminiumsprisen er nærmere å teste sin august topp indikerer at det kan være noen verdsettelsesutfordringer. Avventer nye tekniske signaler fra selskapene og om aluminiumsprisen bryter opp. Skulle den bryte opp er det tekniske potensialet opp mot 3550-nivået.

Yara: høye europeiske gasspriser gjør produksjonen dyrere – men kan samtidig stramme til nitrogenmarkedet

Arctic viser til urea FOB Egypt rundt USD 505 per tonn og europeisk gass rundt USD 26,5 per mmbtu, samtidig som eksporten fra Midtøsten og Russland er lavere og europeisk kapasitetsutnyttelse er redusert.

Det gir en litt todelt effekt for Yara: høy gass er en kostnadsulempe for europeisk produksjon, men dersom kostnadsnivået presser marginal kapasitet ut av markedet og urea- og ammoniakkprisene løftes, kan produktprisene mer enn kompensere for deler av kostnadsøkningen. Arctic mener nitrogenmarkedet forblir stramt og har Kjøp med kursmål NOK 500.

SELSKAPSKOMMENTARER

Inside Oslo Børs – observasjon: Yara har faktisk en interessant teknisk formasjon – en såkalt omvendt-hode-skulderformasjon. Det er ikke noe hokus-pokus med denne formasjonen, men skulle kursen bryte opp fra en slik formasjon og den røde markerte linjen så vil et stort antall investorer komme i en urealisert gevinstposisjon.

Og i dette tilfellet ser vi at volumprofilen indikerer lite med overliggende motstand før mellom 500-540. Testet et brudd opp i går, sluttet på høyeste, kommer litt ned i dag, men det kan gi en positiv brekkstangeffekt hvis kursen innen kort tid faktisk klarer å bryte opp. Dagen i dag kan være at markedet ønsker å riste ut noen kortsiktige investorer som kjøpte toppen i går. Vi ser av chartet under at peers til Yara har også en sterkere utvikling på kort sikt.  

Taktisk trendindikator befinner seg for Yara i kjøp, alle peers befinner seg godt over 50 dager snittet og trendmodellen befinner seg i et kjøpssignal. Klarer kursen å ta ut 475-nivået vil det også bli utløst et nytt PF kjøpssignal. Det er et teknisk grunnlag for å følge Yara tett de neste dagene ettersom 2 av modellene ligger i kjøp og den er nær å utløse et PF kjøpssignal.

Odfjell Drilling: ny treårskontrakt låser inn Deepsea Bergen til 2031 og styrker utbyttesynet

Odfjell Drilling har fått en treårig kontrakt med Vår Energi for Deepsea Bergen med oppstart tidlig i 2028, etter at dagens Equinor-program er ferdig. Kontraktsverdien er USD 518 mill., og SEB beregner en ren dagrate rundt USD 475.000 når mobilisering tas med i regnestykket. Arctic beskriver vilkårene som ledende i markedet og gjentar Kjøp med kursmål NOK 110.

Det viktigste her er ikke bare selve dagraten, men at enda en rigg får lang kontraktsdekning inn i neste tiår. Når store deler av flåten er sikret på høye rater, blir kontantstrømmen mer forutsigbar og balansen mellom gjeldsnedbetaling og utbytte enklere å regne på. SEB trekker nettopp frem at kontrakten øker tilliten til høyere utbetalinger fra et allerede høyt direkteavkastningsnivå, og det er etter min vurdering den mest relevante delen av meldingen.

Kongsberg Gruppen: Deutsche Bank starter dekning med Kjøp og kursmål NOK 360

Deutsche Bank tar torsdag opp dekning av Kongsberg Gruppen med Kjøp og kursmål NOK 360. Meglerhuset mener rekordhøy ordrebok og kapasitetsutvidelser kan gjøre Kongsberg til et av Europas raskest voksende og mest lønnsomme forsvarsselskaper, og peker spesielt på missilvirksomheten som de venter kan vokse rundt 40 prosent årlig frem mot 2030. I tillegg anslår de rundt 30 prosent årlig vekst innen luftvern og fjernstyrte våpenstasjoner, mens Discovery-divisjonen ventes å vokse rundt 12 prosent.

Timingen er interessant fordi aksjen har korrigert sammen med europeisk forsvar den siste tiden. DNBs salgsnotat pekte på 61,8 prosent Fibonacci-støtte rundt NOK 296 og en stigende trendlinje/200-dagers snitt rundt NOK 290. Når en ny fundamental Kjøps-analyse kommer samtidig som kursen nærmer seg et teknisk støtteområde, blir reaksjonen rundt NOK 290–296 et naturlig nivå å følge. Det er likevel verdt å ta med at verdsettelsen fortsatt er høy og at en stor del av veksthistorien allerede er kjent.

Inside Oslo Børs – observasjon: Deutsche er kun et nytt meglerselskap med kursmål som ligger over dagens nivåer. Betyr ikke så mye i den store sammenhengen og det er flere meglerhus som har hatt høyere kursmål enn Deutsche og likevel har kursen korrigert ned fra 340 til 295.  

Trendmodellen har utløst et salgssignal og Taktisk trendindikator ligger i salg og er svak og under 50 samtidig som det siste PF salgssignalet ved 297 enten ble falskt eller utsatt.

Formasjonen er ikke spesielt positiv da slike utvidende formasjoner skaper usikkerhet. Har falt rett under 50 dager og blir kursen sendt tilbake under bunnen fra tirsdag ved 295.80 øker den tekniske usikkerheten betydelig.

Kursen har korrigert ned ca. 50 % av den meget sterke oppgangen fra juli som brakte kursen opp til toppen av formasjonen, hvilket er positivt, men vi ser av volumprofilen at kursen vil måtte gjenerobre det mest omsatte nivået. som 20 dager nå representerer toppen av. Kursen har bevisbyrden og kjøperne må løfte KOG tilbake over både 50 og 20 dager for å sende ut nye positive tekniske signaler.

BW LPG: Pareto oppgraderer til Kjøp – ratebildet gir en svært høy løpende kontantavkastning

Pareto oppgraderer BW LPG fra Hold til Kjøp og løfter kursmålet til NOK 262 fra NOK 205. Hovedårsaken er at VLGC-markedet har strammet seg betydelig, samtidig som amerikansk LPG-eksport fortsetter å vokse og en større del av volumene går på lange seilinger til Asia. Pareto anslår minst 20 prosent løpende direkteavkastning for andre halvår og peker på at 92 prosent av Q3-kapasiteten er dekket på rundt USD 88.000 per dag, mens den ikke-dekkede delen impliserer spotrater rundt USD 120.000.

Det mest interessante er at slutninger langt inn i Q4 nå omtales på USD 150.000 per dag eller mer. Pareto har løftet sin egen Q4-forutsetning til USD 100.000 og mener dagens konsensus fortsatt ligger for lavt dersom ratene holder seg. Samtidig har aksjen allerede gitt en svært sterk avkastning i år, og da blir den løpende rateutviklingen viktigere enn selve overskriften om høy yield. I shipping kan inntjeningsforventningene flytte seg raskt begge veier når spotmarkedet først begynner å svinge.

Inside Oslo Børs – observasjon: Kursen gapper opp i dag og aksjen er vanskelig å vurdere siden trenden allerede er å betrakte som moden. Trendmodellen gikk i kjøpssignal i midten av juli og har siden ligget i kjøp. Kursen har derimot vært under begge snittene ved flere anledninger men disse er blitt akkumulert.

Det som erfaringsmessig er vanskelig å vurdere er påliteligheten til nye PF kjøpssignaler som kommer langt ut i en moden trend. Det vil utløses et nytt PF kjøpssignal ved 236, hvor det indikative kursmålet er 255. Dagen i dag kan også vise seg å bli en dobbel-topp og starten på en konsolideringsboks. Det er vanskelig å vurdere nye tekniske signaler i en moden trend da det er usikkerhet omkring hvor mye som faktisk er priset inn av markedet. Det kan være etternølere som kommer inn i aksjen og trigget av Pareto analysen. Det er kun 12 % opp til kursmålet hvor Pareto mener aksjen til å være fullpriset.

Elkem: Pareto løfter kursmålet til NOK 46 – EU-grep mot kinesisk silisium kan bli langt viktigere enn Q3

Pareto gjentar Kjøp på Elkem og løfter kursmålet til NOK 46 fra NOK 40. På kort sikt er de faktisk litt mer forsiktige enn markedet og venter Q3 EBITDA på NOK 501 mill. mot konsensus rundt NOK 558 mill., blant annet fordi ferrosilisiumprisene har falt ytterligere gjennom kvartalet. Det betyr at neste kvartalsrapport i seg selv ikke er hovedårsaken til den mer positive vurderingen.

Det som har endret caset er at EU har startet en gjennomgang av dagens toll på kinesisk silisiummetall. Pareto mener en toll på rundt 60 prosent kan være nok til å få reell effekt, mens et nivå nær 100 prosent i praksis kan prise mye kinesisk materiale ut av Europa og løfte en europeisk clearingpris fra dagens rundt EUR 1.750 per tonn til om lag EUR 2.100–2.300. Avgjørelsen ligger et stykke frem i tid, men importører kan begynne å redusere eksponeringen mot kinesisk materiale lenge før et endelig vedtak.

Höegh Autoliners: ratene holder seg bedre enn ventet, men lavere volum gjør august oppdateringen nøytral

Höegh Autoliners rapporterte en netto fraktrate på USD 80,7 per kubikkmeter i august, omtrent uendret fra juli og klart over SEBs Q3-forventning på USD 75,5. Volumet falt derimot til 1,2 millioner kubikkmeter fra 1,4 millioner i juli, og det er grunnen til at SEB omtaler oppdateringen som nøytral. Hvis september blir omtrent som august, beregner SEB Q3 EBITDA til USD 129 mill., som er på linje med FactSet-konsensus.

Det positive er at prisdisiplinen fortsatt ser sterk ut. Det mindre positive er at høyere rate ikke gir samme resultatoppside når volumet faller tilsvarende, og etter den sterke kursutviklingen må selskapet i større grad levere både på pris og kapasitetsutnyttelse for å overraske videre. SEB beholder Hold og kursmål NOK 132.

MINDRE SELSKAPSOPPDATERINGER

Kortere oppdateringer som er verdt å ha med

· Cadeler: 2026-guidingen løftes etter Menck-oppkjøpet. Midtpunktet i ny inntektsguiding er rundt EUR 955 mill. mot konsensus EUR 946 mill., mens EBITDA-midtpunktet på EUR 480 mill. ligger omtrent på konsensus. Det er derfor mer en teknisk oppdatering av guidingen enn en ny resultattrigger.

· VEND: Pareto mener markedet kan ha lest den nye FINN-prisingen for 2027 for forsiktig. Prisøkningen på boligannonser gir mekanisk rundt 11 prosent ARPA-vekst, men mindre volumrabatter og et langt mindre prisgap mellom Medium og Large kan drive flere meglere opp i den dyreste pakken. Pareto har Kjøp og kursmål NOK 370.

Selvaag Bolig: SB1 Markets starter dekning med Kjøp og kursmål NOK 40. Hovedcaset er gradvis bedring i boligmarkedet og høyere leveranser fremover, men aksjen er samtidig svært følsom for renteutsiktene. Dagens norske inflasjonstall er derfor relevant for aksjen.

· Cambi: selskapet har vunnet en kontrakt på over NOK 200 mill. for fire THP-anlegg til et renseanlegg i Alexandria i Egypt, med levering i 2028. Det er ikke et stort kortsiktig estimatløft, men ordren er interessant fordi den åpner et nytt marked og styrker den langsiktige ordresikten.

· Sjømat: Pareto venter laksepris rundt NOK 64/kg neste uke, opp én krone fra denne uken. Kvartalet ligger fortsatt over NOK 66/kg og eksportvolumene er høye, med uke 35 rundt 43.300 tonn, 12 prosent over året før. Det gir ikke et nytt sektorsignal alene, men viser at markedet fortsatt absorberer store volumer.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Rapporten bygger på relevante oppdateringer jeg har funnet etter onsdagens morgenrapport fra Arctic Securities, SEB, DNB Carnegie, Pareto Securities og SB1 Markets. Globale makro-, rente-, råvare- og energirapporter er kun brukt der de har en tydelig kobling til Oslo Børs eller norske selskaper.

DISCLAIMER

Denne analysen er generell markedsinformasjon og ikke personlig investeringsråd. Meglerhusenes anbefalinger og kursmål er deres vurderinger og kan endres. Historisk kursutvikling, tekniske nivåer og markedsdata er ingen garanti for fremtidig utvikling.

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Onsdag 9. september 2026

MARKEDSRAPPORT

Brent banker på USD 100 – men halvlederne nekter foreløpig å høre

Tirsdagen ga ett mer problematisk global situasjon, hvor Dow Jones falt 1,18 prosent, S&P 500 -0,58 prosent og Nasdaq -0,32 prosent, samtidig som Philadelphia Semiconductor Index steg 1,3 prosent. At semis steg var litt overraskende og uvanlig når Brent steg videre til oppunder 99–100 per fat og den amerikanske tiårsrenten igjen er omkring 4,8 prosent. Olje- og renteoppgangen trekker normalt i motsatt retning av de mest høyt prisede vekstaksjene, men AI- og memory aksjene-komplekset holder foreløpig bedre enn markedet ellers.

Det samme bildet fortsetter i Asia onsdag morgen. Korea er opp rundt 1,2 prosent og Taiwan om lag 0,6 prosent, mens SK Hynix stiger rundt 3 prosent og Samsung nær 1 prosent. Japan er omtrent uendret, Hongkong er svakere og India faller rundt 0,6 prosent. Det var imidlertid en svak bredde i både Korea og Kina. Det betyr at dette ikke er et bredt risk-on-marked; kapitalen samles fortsatt i halvledere, memory og enkelte energirelaterte områder.

Det er samtidig fortsatt kamphandlinger i Persiabukta og viser til at USA tirsdag angrep og ødela fem iranske oljefartøy etter iranske angrepsforsøk mot amerikanske krigsskip. Brent futures nærmer seg USD 100, og de høye energiprisene gir støtte til norske kroner. Europeiske børser ventes noe svakere fra start, mens amerikanske futures ligger nær uendret. Den neste store testen blir amerikansk PPI torsdag og CPI fredag, fordi ett nytt inflasjonspress fra energi raskt kan flytte renteforventningene igjen.

Inside Oslo Børs – observasjon: Det abnorme er ikke at oljeprisen stiger, men at halvlederne foreløpig klarer å absorbere både olje- og rentesjokket. Så lenge SK Hynix, Samsung og den amerikanske halvlederindeksen holder momentumet, er markedet selektivt snarere enn bredt risk-off. Et varig Brent-brudd over USD 100 kombinert med seig inflasjon vil være en langt vanskeligere test. Fortsatt er rentene den største risikoen for markedet de neste ukene.

Europas gassbuffer er langt svakere enn volatiliteten i markedet tilsier

Gass for Europa er en risiko for Eurostoxx i ukene og månedene fremover. Med tall fra ABN Amro, går Europa inn i fyringssesongen 2026/27 med gasslagre på bare rundt 65 prosent, mot et femårssnitt på 82 prosent og EUs mål på 90 prosent.

Samtidig skal forstyrrelsene gjennom Hormuz i praksis ha redusert LNG-eksporten fra Qatar med rundt 96 prosent. Europa starter dermed vinteren med mindre buffer samtidig som en viktig forsyningskilde er faktisk svekket. Blir det en hard vinter kan dette gi utslag for markedene, hvis ikke forsyningene kommer tilbake.

et er et poeng at lagerrisikoen ikke utvikler seg lineært siden når lagrene blir lave, faller trykket i lagrene og den fysiske uttakskapasiteten kan bli redusert. Dette blir særlig relevant når lagrene kommer under en ca. 30 prosent fyllingsgrad. En kald vinter trenger derfor ikke bare å gi dyrere gass; den kan gjøre markedet mer opptatt av faktisk tilgjengelig volum. I et stresscenario trekkes TTF-nivåer på EUR 100–150/MWh frem, uten at dette presenteres som et basisscenario av ABN Amro.

Samtidig er volatiliteten i euro og europeiske aksjer fortsatt relativt dempet, hvilket skaper et mulig misforhold siden gassmarkedet priser allerede inn en betydelig fysisk risiko, mens andre europeiske aktiva i mindre grad gjenspeiler samme utfall.

Deutsche Bank poengterer at enten må inflasjonen faktisk ned, eller så må rentemarkedet etter hvert prise inn en strammere utvikling fra sentralbankene. Hvis det siste inntreffer, vil også risikable aktiva måtte justere seg ned.

Inside Oslo Børs - observasjon: Et lavt gasslager er ikke bare et spørsmål om energi, men det kan slå ut i inflasjon, høyere renter, valutauro, marginene til industrien og til slutt verdsettelsen av aksjer. Derfor kan energimarkedet begynne å endre europeiske multipler lenge før det eventuelt oppstår fysisk knapphet.

Kobber på rekordnivå: lagerflyt og AI-infrastruktur trekker i samme retning

Den siste kobberbevegelsen bør ikke leses som et enkelt globalt vekstsignal ettersom. En forsinket avklaring rundt amerikanske tollsatser har bidratt til kraftig fremskyndet import, og i juli ble rekordhøye 225.000 tonn trukket inn i amerikanske lagre. Samtidig viser kansellerte LME-warrants ytterligere 121.000 tonn som kan være på vei ut av London. Dette skaper en regional fysisk skvis som kan holde prisforskjellene mellom USA og LME høye.

Under dette ligger et mer langsiktig tema, hvor lav smelteverksutnyttelse i Kina og forstyrrelser i Chile og Indonesia begrenser hvor raskt lagrene kan bygges opp, mens AI-utbyggingen øker etterspørselen etter strømnett, transformatorer og kabler. Datasentrene trenger ikke bare GPU-er og memory; de trenger store mengder kobber for å få kraften frem. Dermed består kobber av både av en kortsiktig lager- og tollskvis og en flerårig investeringssyklus i elektrisk infrastruktur.

SELSKAPSKOMMENTARER

Aker: ABG løfter kursmålet kraftig – men nedgraderer fordi Nscale-verdien allerede er blitt høy

ABG nedgraderer Aker fra Kjøp til Hold, samtidig som kursmålet løftes til NOK 1.695 fra NOK 1.360. Det er derfor ikke en nedgradering drevet av svakere industriell utvikling, men av at den sterke kursoppgangen allerede priser inn en betydelig verdi i Nscale.

ABG anslår Nscales ordrereserve til rundt USD 107 mrd. og signert kapasitet til om lag 1,3 GW etter de siste amerikanske kontraktene. De annonserte lokasjonene har samlet potensial på rundt 11,2 GW, hvor Monarch alene står for 8 GW.

I et optimistisk scenario, dersom økonomien i den resterende kapasiteten blir sammenlignbar med den inngåtte Monarch-kontrakten på 460 MW, ser ABG en mulig egenkapitalverdi på rundt USD 47 mrd. Meglerhuset understreker samtidig at dette er et optimistisk utfall fordi store deler av kapasiteten ennå ikke er kontrahert og gjennomføringsrisikoen er betydelig.

Det mest interessante punktet for verdsettelsen er at dagens Aker-kurs ifølge ABG allerede impliserer en Nscale-verdi rundt USD 32,7 mrd. gitt verdien av de øvrige eiendelene og historisk P/NAV. Ved en Nscale-børsverdi på USD 25 mrd. beregner ABG Aker til rundt NOK 1.450 per aksje ved 0,77x P/NAV.

Videre oppside krever dermed enten nye store kontrakter, høyere Nscale-verdi eller at Aker prises nærmere 0,9x P/NAV. Samtidig utgjør energi rundt halvparten av GAV eksklusive Nscale, slik at lavere Brent fortsatt er en tydelig nedsiderisiko.

Inside Oslo Børs – observasjon: Aker-caset har endret karakter. Tidligere var Nscale en mulig opsjon i verdsettelsen; etter kursoppgangen er en stor del av denne opsjonen allerede blitt synlig og priset inn i NAV. Nye kontrakter kan fortsatt løfte verdien, men markedet krever nå mer dokumentasjon for at samme kurs momentum skal fortsette.

Rent teknisk har kursen mistet litt momentum, men holder fortsatt 8 dager. Et brudd under vil kunne signalisere en korreksjonsperiode. Første støtte finnes nede ved 1525, som er 20 dager. Slike sterke trender har en tendens til å ikke gi seg med engang. Det å toppe ut kan i mange tilfeller bli en prosess siden det kan stå mange etternølere som ønsker å være med på en tilsvarende kjøretur.

Uke chartet fikk i forrige uke en Demark 9, hvilket indikerer at aksjen er strukket og kan være sliten. Etter 9 uker hvor aksjen har steget over sluttkurs 4 uker før viser dette en steady oppgang, hvor kjøperne har hatt kontrollen. I følge Demark-analysen kan en aktiva få 1-4 uker med pustepause siden dette markerer at investorer kan være slitne av å kjøpe.

Mowi: DNB mener markedet priser selskapet som en råvareaksje når det i større grad bør prises som et proteinselskap

DNB Carnegie gjentar Kjøp på Mowi med kursmål NOK 246. Analysen gir ikke en ny prognose for lakseprisen, men en diskusjon om hvilken risikopremie selskapet fortjener. Seafood har tradisjonelt blitt behandlet som en volatil råvaresektor og derfor priset med høyere egenkapitalkostnad og lavere multipler enn andre proteinselskaper.

DNB sammenligner Mowi med blant annet Tyson Foods, Hormel Foods, Scandi Standard og andre selskaper med lignende karakteristika, og konkluderer med at Mowi over det siste tiåret har hatt høyere vekst, marginer og avkastning uten tilsvarende høyere resultatvolatilitet. Meglerhuset mener derfor at verdsettelsesrabatten er for stor. En reduksjon i egenkapitalkostnaden til 8,0 prosent fra 8,5 prosent gir et positivt scenario på NOK 285, mens det negative scenarioet er NOK 122 basert på 12x 2025 EPS.

Dette er et interessant skifte i hva som kan drive aksjen. Dersom Mowi skal reprises, trenger ikke hele oppsiden å komme fra høyere laksepris eller høyere volum. En del kan komme fra at markedet gradvis reduserer risikopremien dersom konsolidering, regulering, biologisk kontroll og videreforedling gjør inntjeningen mer forutsigbar.

Inside Oslo Børs - observasjon: Mowi handles innenfor en kortsiktig opptrend og har i det siste oppført seg langt bedre enn hva lakseprisutviklingen skulle tilsi. Fikk et brudd opp gjennom motstanden, toppet ut ved 210 og i etterkant trakk kursen seg ned igjen mot bunnen av opptrenden og 20 dager. Det at kursen nå kommer opp igjen, beholdt 8/20 trendkjøpet under korreksjonen samtidig som Taktisk trendindikator igjen har kommet over 77 og i et kjøpssignal for modellen signaliserer samlet sett en teknisk underliggende styrke. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved kurser over 213,50, hvor det indikative kursmålet er 226. Dette kjøpssignalet kan gi fokus siden formasjonen vil fremstå som meget sterk.

Solstad Maritime: sterk kontraktsdekning beskytter på kort sikt, men nybyggene kan presse CSV-markedet i 2027–28

DNB Carnegie nedgraderer Solstad Maritime til Hold fra Kjøp og beholder kursmålet på NOK 30. Bakgrunnen er den store ordreboken av nye 150–250 tonns CSV-fartøy. DNB identifiserer 25 nybygg, tilsvarende rundt 20 prosent av flåten, og flere av fartøyene står fortsatt uten kontrakt når leveringene nærmer seg i 2027–28, hvilket øker risikoen for lavere rater og utnyttelse.

Solstad er likevel bedre beskyttet enn mange konkurrenter siden rundt 75 prosent av DNBs estimerte EBITDA for 2027 og 45 prosent for 2028 er sikret gjennom faste kontrakter. DNBs estimater inkluderer allerede lavere CSV-rater, og aksjen prises samtidig til rundt 15 prosent kontantstrømavkastning til EV i 2027–28 og rundt 13 prosent direkteavkastning ved dagens utdelingsnivå. Nedgraderingen handler derfor mer om at kursoppgangen har redusert oppsiden enn om en umiddelbar resultatrisiko.

Bouvet mot Webstep: svært forskjellig kvalitet i driften

SB1 Markets kommer med en ny analyse på det norske IT-konsulentmarkedet. Bouvet beholdes på Nøytral, men kursmålet løftes til NOK 50 fra NOK 45 etter at Q2-resultatet slo meglerhusets EBIT-estimat med 9 prosent og EPS med 6 prosent. Det interessante er hvordan resultatet ble skapt: Bouvet har klart å erstatte underleverandører med egne konsulenter på kontraktene, noe som har løftet enhetsøkonomien gjennom bedre bruttomargin og mindre fall i utnyttelsesgraden. SB1s tracker peker samtidig mot rundt 44 flere ansatte så langt i Q3.

Webstep er den motsatte siden av samme marked. SB1 beholder Nøytral, men kutter kursmålet til NOK 13 fra NOK 15 og reduserer EPS-estimatene for 2026–27 med rundt 17 prosent. Andelen underleverandører har økt over flere kvartaler, bruttomarginen presses og selskapet gikk inn i Q3 med 374 ansatte, mens SB1s tracker viser ytterligere 14 færre ansatte så langt i kvartalet. Meglerhuset modellerer derfor fortsatt tosifret omsetningsfall i andre halvår 2026.

Inside Oslo Børs – observasjon: Dette er et godt eksempel på hvorfor retningen til sektoren alene ikke er avgjørende. To selskaper møter det samme svake konsulentmarkedet, men Bouvet forbedrer marginene gjennom bedre bemanningsmiks mens Webstep får motsatt effekt. Når etterspørselen er svak, blir kvaliteten på kapasitetsstyringen viktigere enn markedsveksten alene.

•  Aker: ABG Hold fra Kjøp, kursmål NOK 1.695 fra NOK 1.360.

•  Mowi: DNB Carnegie Kjøp, kursmål NOK 246.

•  Solstad Maritime: DNB Carnegie Hold fra Kjøp, kursmål NOK 30 uendret.

•  Bouvet: SB1 Nøytral, kursmål NOK 50 fra NOK 45.

•  Webstep: SB1 Nøytral, kursmål NOK 13 fra NOK 15.

AutoStore: THL selger rundt 3 prosent av selskapet – 103 mill. aksjer solgt på 15,60

ABG startet tirsdag ettermiddag en plassering av rundt 103 millioner eksisterende AutoStore-aksjer på vegne av fond tilknyttet Thomas H. Lee Partners. Det tilsvarer omtrent 3 prosent av de utestående aksjene og rundt 10,8 prosent av THLs beholdning. THL satt før plasseringen med om lag 27,9 prosent av AutoStore og har avtalt 90 dagers salgsbegrensning på de resterende aksjene.

Inside Oslo Børs - observasjon: Slike nedsalg skaper i mange tilfeller teknisk skade hvis de blir satt for langt ned. Alle får ikke være med og mange kommer derfor i en urealisert tapsposisjon basert på nedsalget. Det kan forstyrre momentumet i trenden, og endre de tekniske formasjonene. Samtidig som det kommer inn et stort antall nye investorer på en lavere kurs, som kan øke den overliggende motstanden ved eventuell gevinstsikring. AutoStore holdt ikke styrken ut dagen i går og sluttet på PF kjøpssignalet, hvilket ikke ble bekreftet. Vi får se hva dette nedsalget betyr for den kortsiktige utviklingen.

Nordic Semiconductor: utløst PF kjøpssignalet ved 173.50, hvor det indikative kursmålet er 193

Inside Oslo Børs – tekniske observasjoner: NOD har utløst PF kjøpssignalet ved 173,50 med margin og slutter den slik den nå ligger vil signalet kunne bli bekreftet. Det betyr at to av våre tekniske modeller befinner seg i kjøpssignaler samtidig som volumprofilen ikke har noen umiddelbare overliggende motstandsnivåer. Kursen har dessuten brutt over toppen av konsolideringsboksen gitt den holder oppgangen ut dagen.

Taktisk Trendindikator har kommet over 50 og understøtter også inneværende rekylfase. Kursen har kommet over det mest omsatte nivået samtidig som den befinner seg over 8/20/50, hvilket betyr at en rekke investorer har gevinster og sentimentet i aksjen kan være på bedringens vei. Samlet sett ser den tekniske formasjonen og våre tekniske indikatorer til å være understøttende for kursen på kort sikt.  Den eneste umiddelbare tekniske usikkerheten som fortsatt kan være aktiv er at kursen tester forrige topp i PF chartet, men denne vil også bli opphevet ved videre oppgang og momentum.

Vend Marketplaces: Det tekniske har svekket seg markert over de siste to ukene

Inside Oslo Børs – tekniske observasjoner: Fra å teste tidligere viktig motstand omkring 265 og brudd ut av den mellomlangsiktige konsolideringsboksen har aksjen nå over to salgsbølger blitt kjørt ned til 235-nivået. Det er samtidig blitt utløst et PF salgssignal ved 240, hvor det indikative kursmålet er ned mot 209. Kursen har dessuten også falt under to av de mest omsatte nivåene, hvilket kan fremskaffe flere selgere ettersom de har kommet i en tapsposisjon med økt volum. Kursen har utløst et trendsalg i 8/20 dager, handles under 50 dager og Taktisk trendindikator befinner seg i et salgssignal, og under 50 nivået for indikatoren slik at dette kan være mer enn en kortsiktig teknisk korreksjon. Volumene er hittil lave, men det tekniske har svekket seg markant sett over totalen de siste to ukene.   

Norwegian – fortsatt en overskriftsaksje, men nærmer seg bunnen av den kortsiktige boksen

Inside Oslo Børs – tekniske observasjoner: Norwegian har en kontinuerlig overhengende risiko for geopolitiske overskrifter. Og når oljeprisen er på 100 dollar skaper ikke dette et positivt klima for aksjen i det korte perspektivet.

Men siden kursen befinner seg innenfor en konsolideringsboks skal man holde et øye på aksjen. Inntil videre har aksjen et salgssignal i trendmodellen 8/20 dager, handles under 50 dager snittet, som fremviser en skarp nedgang og Taktisk trendindikator befinner seg på 8, som indikerer en svak trend.

Men Norwegian kan være en aksje når den geopolitiske usikkerheten reduseres og aksjen klarer å ta ut 8/20 dager snittene. Toppen av boksen er oppe ved 13,55-nivået samtidig som det mest omsatte nivået ligger mellom 13,50-14 nivået.

Erfaringsmessig liker jeg slike konsolideringsbokser for når puslebitene på et tidspunkt ser ut til å falle på plass og usikkerheten reduseres kan den tekniske formasjonen og de kortsiktige indikatorene raskt komme til å indikere kjøpssignaler.

Per i dag er det ingen av modellene som understøtter aksjen, men dette er en kommentar som ser noen trekk frem i tid.  

Oppsummert

Først og fremst Brent rundt USD 100 vil få fokus, hvor et kortvarig brudd er mindre viktig enn om oljeprisen etablerer seg over nivået samtidig som amerikanske renter fortsetter opp. Da vil energisjokket i større grad begynne å påvirke diskonteringsrenten og ikke bare energisektoren.

Dernest halvlederne. Korea og Taiwan viser at AI/memory fortsatt tiltrekker kapital, men bredden er svak i markedet. Hvis SK Hynix, Samsung og SOX begynner å miste relativ styrke samtidig som olje og renter stiger, vil markedet miste den viktigste gruppen som hittil har absorbert motvinden fra makro. Det er litt interessant at vi finner den samme svake bredden på Wall Street, hvor 64 % av NYSE selskapene befinner seg under 40 dagers glidende gjennomsnitt.

Jeg finner det også interessant at 70 % av S&P aksjene befinner seg under 20 dager snittet, hvilket snart er på nivåer som tidligere har representert bunner i markedet samtidig som indeksen er et stenkast fra all-time-high. Det sier alt om hvor konsentrert dette markedet er blitt.

På Oslo Børs har det kommet analyser på Aker, Mowi, Solstad Maritime og AutoStore, hvor Aker får en nedgradering etter en sterk kursoppgang, Mowi får et argument for høyere verdsettelse som ikke er avhengig av spotprisen på laks, Solstad får et mer balansert 2027–28-bilde, mens AutoStore skal teste hvor godt markedet absorberer et stort sekundærsalg på 103 mill. aksjer.

•  Brent: klarer markedet å absorbere et varig nivå over USD 100 uten ny renteoppgang?

•  Europa: følg gass og TTF – svak lagerbuffer øker risikoen for vinteren.

•  AI/memory: Korea og Taiwan leder an, men bredden er fortsatt smal.

70 % av S&P aksjene befinner seg under 20 dager snittet, bredden er svak.

•  Aker: reaksjonen på Hold-nedgraderingen vil vise hvor mye Nscale-forventning som allerede ligger i kursen.

•  AutoStore: Mindre teknisk skade er inntruffet.

•  USA: PPI torsdag og CPI fredag er de neste store makrotestene.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Rapporten bygger på relevante e-poster og analyser mottatt etter tirsdagens rapport fra SEB, Arctic Securities, ABG Sundal Collier, DNB Carnegie og SB1 Markets. Tall og anbefalinger er gjengitt slik de fremgår av meglerhusenes materiale på rapporttidspunktet og kan bli endret senere.

DISCLAIMER

Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT & MOMENTUM

Tirsdag 8 september 2026

Intra-dag oppdatering

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Mandag 7. september 2026

MARKEDSRAPPORT

Uken starter med et nytt løft for AI aksjene – men Brent over USD 97 og en amerikansk tiårsrente nær 4,8 prosent kan holde markedene i sjakk

Åpningen mandag gir et ganske tydelig bilde av markedet, hvor vi ser at styrken i Asia er nesten utelukkende konsentrert i AI-hardware og halvledere: Korea er opp nær 4 prosent, Taiwan rundt 1,5 prosent og Japan nær 2 prosent, mens Hongkong, fastlands-Kina og India er svakere. Det er derfor ikke et bredt asiatisk risk-on-signal, men en ny kapitalstrøm inn i den delen av teknologimarkedet hvor etterspørselen etter compute, minne og AI-infrastruktur fortsatt fremstår som sterk.

Makrobildet er samtidig mindre komfortabelt enn kursutviklingen i halvlederne skulle tilsi. Fredagens amerikanske arbeidsmarkedsrapport viste 162.000 nye jobber mot rundt 55.000 ventet, tidligere måneder ble revidert opp og ledigheten holdt seg på 4,1 prosent. Dermed ble deler av Wallers rentelindring fra torsdag tatt tilbake, og den amerikanske tiårsrenten avsluttet uken rundt 4,78 prosent. Tjeneste-ISM på 55,4, med prisindeksen over 70, gjør at denne uken i stor grad handler om hvorvidt inflasjonen gir Fed rom til å vente eller tvinger frem en ny heving.

Det samme gjelder for Norge, hvor SB1 mener august-KPI blir avgjørende for Norges Banks septembermøte: kjerneinflasjon rundt 2,7–2,8 prosent vil tale for uendret rente, rundt 3,0 prosent åpner døren for en heving, mens et nivå nær Norges Banks egen prognose på 3,3 prosent vil gi langt sterkere støtte til en ny renteøkning. ECB ventes samtidig å heve fra 2,25 til 2,50 prosent. Vi går derfor inn i en uke hvor aksjemarkedet kan fortsette opp, men hvor både råvarer, renter og inflasjonstall kan endre diskonteringsrenten raskt.

Inside Oslo Børs - observasjon: Det mest interessante er at markedet foreløpig tåler høye renter overraskende godt, samtidig som kapitalen fortsetter inn i AI-hardware. Men når Brent igjen er over USD 97 og lange renter ligger nær 4,8 prosent, er det vanskelig å kalle dette et komfortabelt risk-on marked, og skulle motvinden bli sterkere kan denne styrken raskt bli reversert. I denne uken blir CPI viktigere enn mange enkeltstående selskapsnyheter fordi den kan avgjøre om høyere realrenter fortsetter å være motvind for høyt prisede vekstaksjer.

Olje: OPEC+ står stille – og helgen forsterker skillet mellom kortsiktig knapphet og lavere priser i 2027

OPEC+ valgte søndag å holde produksjonsmålene for oktober uendret etter at de frivillige kuttene på 1,65 millioner fat per dag er blitt faset ut tidligere i år. SB1 beskriver utfallet som omtrent som ventet, men mener signalet er viktigere enn selve beslutningen: gruppen virker nå mer opptatt av markedsstabilitet enn av ytterligere volumvekst, samtidig som månedlige gjennomganger gir fleksibilitet dersom balansen endrer seg. I praksis er oljeprisen fortsatt direkte linket til Hormuz.

Helgens analyser trekker samtidig i en mer negativ retning på mellomlang sikt. Arctic viser til at amerikanske tiltak ser ut til å ha redusert Irans eksport betydelig uten å stoppe Gulf-landenes eksport i samme grad, og peker på at det kan bety at den geopolitiske premien i dagens oljepris er større enn den fysiske tapsrisikoen tilsier.

Samtidig har USAs finansminister Scott Bessent argumentert for at olje kan falle kraftig etter konflikten dersom annonserte produksjonsøkninger møter et normalisert marked. Dette passer godt med SB1s og SEBs tidligere poeng om at dagens høye inntjening i E&P ikke nødvendigvis er representativ for 2027–28.

Fredagens kapitalflyt viste at oljesektoren hadde NOK 1,19 mrd. netto kapital ut og RSI snittet for sektoren falt til 50, etter at olje hadde vært den klart sterkeste kapitalstrømmen tidligere i uken. Equinor, Aker BP, Vår Energi, Panoro og OKEA var blant aksjene som falt, mens TGS holdt seg rundt null og enkelte oljeserviceaksjer viste bedre relativ styrke. Det er ennå for tidlig å konkludere med at lederskapet fra de store oljeselskapene er brutt siden de begynner mandagen med oppsidemomentum.

Inside Oslo Børs - observasjon: Hvis Brent holder seg høyt, men E&P-aksjene fortsetter å miste kapital samtidig som oljeservice og shipping holder seg bedre, vil det være et interessant tegn på at markedet allerede har begynt å prise normaliseringen i 2027. Da kan energi fortsatt være et sterkt tema uten at de store oljeprodusentene nødvendigvis er de beste relative vinnerne.

Shipping: fredag bekreftet at bredden fortsatt er sterk – og ratemarkedet støtter historien

Shipping avsluttet fredag med NOK 927 mill. positiv kapitalflyt og sektor-RSI på 62, klart høyest av hovedsektorene. Det viktige er bredden: Hafnia, Frontline, Wallenius Wilhelmsen, MPC Container Ships, BW LPG, Himalaya Shipping og flere andre steg samtidig. Etter onsdagens kraftige utgang og torsdagens KCC-forstyrrede nettotall er dette en bekreftelse på at kjøperne fortsatt kommer tilbake i sektoren.

Fundamentalt er tank fortsatt sterk, og de siste rapportene fra Arctic peker ikke bare på høye spotrater, men på at ettårige timecharterrater og 2027-estimatene har flyttet seg opp. Det betyr at markedet gradvis går fra å prise et kortvarig Hormuz-sjokk til å diskutere om handelsineffektivitet, lengre seilingsdistanser og lav effektiv flåtevekst kan holde inntjeningen høy langt inn i 2027. Samtidig var Capesize-markedet sterkt inn mot helgen, noe som gjør bredden sterkere.

Inside Oslo Børs - observasjon: Shipping går inn i uke 37 som den sektoren hvor både kapitalflyt, bredde og fundamentale estimatrevisjoner peker samme vei. Risikoen er at flere av aksjene allerede er teknisk strukket, slik at korreksjoner kan bli raske. Det avgjørende er derfor ikke om sektoren får en svak dag, men om svakhet begynner å komme på høyt volum og uten at kjøperne vender tilbake.

Det er tidlig i sesjonen en litt avventende holdning og det er lite med momentum. Trendene er modne og det kan gi større korreksjoner litt «out-of-the-blue», hvis større investorer begynner å lempe ut aksjer til etternølerne.

Sjømat: første positive kapitalflyt fredag – men det fundamentale bildet gir foreløpig liten drahjelp

Etter fire negative sesjoner fikk fisk fredag NOK 123 mill. netto kapital inn, men sektor-RSI var fortsatt bare 44. Pareto venter laksepris rundt NOK 63/kg i uke 37, omtrent flatt fra forrige uke. Det betyr at den tekniske stabiliseringen fredag ikke foreløpig støttes av noen prisoppgang i spotmarkedet. Etter den kraftige nedgangen i Bakkafrost, Grieg Seafood, SalMar og flere av de øvrige oppdretterne kan det se ut som fredag og mandag gir noen signaler for stabilisering.

Dersom Mowi, Lerøy og de andre aksjene over 50-dagers snittet holder støtten samtidig som Bakkafrost og Grieg slutter å lage nye lavere nivåer, vil sektoren kunne bygge en potensiell kortsiktig bunn. Vi får avvente og se hvordan aksjene slutter i dag og om den initielle oppgangen fader ut eller beholdes. Fortsetter kapitalen derimot ut igjen mens spotprisen ligger flatt, vil fredagens bedring sannsynligvis bare ha vært en pause i en fortsatt svak trend. Usikkerheten nå er hvorvidt fokus på 2027 beholdes, klarer å trekke inn flere kjøpere og at det kommer inn ett nytt oppsidemomentum basert på dette eller om de lave spotprisene holder aksjene igjen.

OSEBX: verdsettelsen gjør markedsbredden viktigere

ABGs ukentlige verdsettelsesmonitor beskriver Oslo Børs ligge 25 prosent over en mid-cycle verdsettelse etter Q2-sesongen.

Det betyr at vi også denne uken bør bruke bredden som et viktigere signal enn noen få tideler opp eller ned i hovedindeksen. Dersom shipping fortsetter å være sterk, small caps får en ny positiv dag og fisk stabiliseres, vil markedsbildet bli klart bedre. Hvis olje samtidig fortsetter å miste kapital og mid caps/sykliske ikke tar over, vil hovedindeksen igjen kunne skjule en langt svakere intern utvikling.

SELSKAPSKOMMENTARER

Nordic Semiconductor: får kortsiktig drahjelp fra kapitalflyten inn i AI & Semis

Det tekniske har styrket seg i dag gitt kursen klarer å holde styrke ut dagen. Kursen tester et brudd opp gjennom det mest omsatte nivået til volumprofilen, og vil utløse et PF kjøpssignal ved 173, hvor kursmålet er opp mot 191. Har i dag utløst et nytt kjøpssignal i trendmodellen, men siden dette inntreffer under august toppene vil dette måtte bli bekreftet av PF kjøpssignalet. Taktisk trendindikator er 39 og understøtter ikke en sterk mellomlangsiktig trend, men den har styrket seg litt i det siste.

Samlet sett ser det tekniske interessant ut for en teknisk rekyl gitt at styrke holder og ikke fader ut mot slutten av sesjonen. Observerer om PF kjøpssignalet blir utløst på et tiltakende volum og momentum. Kursen må over PF nivået for også å bryte over inneværende konsolideringsboks.

Scatec Solar: brøt opp fredag og utløste tre-topp signalet fra 100.20 med kursmålet 105.30

Kursen sluttet opp mot høyeste onsdag, torsdag og fredag og ligger an til å gjøre det samme i dag. Det indikerer at kjøperne har tatt over kontrollen. Kursen har brutt over konsolideringsboksen og det nest høyeste omsatte nivået til volumprofilen.

Det som var og er utfordringen ifølge de tidligere analysene var kursmålet på 105, hvilket er meget moderat sett mot hvilket brudd opp aksjen faktisk foretar. Formasjonen indikerer et langt høyere teknisk kursmål basert på den visuelle formasjonen. Det blir derfor interessant å observere om PF modellen har riktig kursmål eller om dette vil måtte heves. Taktisk Trendindikator befinner seg i et kjøpssignal, trendmodellen det samme og aksjen har utløst et PF kjøpssignal ved 100.20. Samlet sett ser det tekniske bildet sterkere ut enn PF modellens kursmål. Dette er imidlertid en subjektiv teknisk vurdering, og det er ikke gitt å vite hva som faktisk vil vise seg å bli det riktige. Det tekniske ser robust ut.

Zaptec: ABG løfter kursmålet – Q3 kan slå forventningene og Q4 kan bli nytt rekordkvartal

ABG gjentar Kjøp på Zaptec og løfter kursmålet til NOK 70 fra NOK 65. Meglerhuset forventer Q3-inntekter på NOK 498 mill., opp 35 prosent fra året før og rundt 4 prosent over konsensus, med EBITDA på NOK 50 mill. og EBIT på NOK 41 mill. Det mest interessante ligger likevel i Q4, hvor ABG modellerer rekordomsetning rundt NOK 600 mill. og EBIT på NOK 74 mill. etter kapasitetsopptrappingen hos Sanmina i Ungarn.

Backloggen var over NOK 1,1 mrd. ved inngangen til andre halvår, samtidig som ABGs salgsindikatorer viser rekordnivå i Norge og sterk vekst i elbilsalget i Sverige, Tyskland, Storbritannia og Benelux. Markedet er altså ikke bare drevet av backlog; sluttmarkedet har fortsatt å forbedre seg etter Q2. Med rundt 14,6 ganger forventet EV/EBIT for 2027 mener ABG at verdsettelsen fortsatt er moderat relativt til veksten.

•  ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 70 fra NOK 65
•  Q3e omsetning NOK 498 mill.; EBIT NOK 41 mill.
•  Q4e omsetning rundt NOK 600 mill.; EBIT NOK 74 mill.

Inside Oslo Børs - observasjon: Det tekniske til Zaptec ser sterkere ut hvor den forsøker å teste et brudd opp fra konsolideringsboksen. Kursen er allerede over de mest omsatte nivåene til volumprofilen, hvilket indikerer at det er et positivt sentiment i aksjen.

Kursen handles over 8/20/50 dager og kursen befinner seg i et trendkjøp samtidig som PF modellen tester et kjøpssignal ved 51,95, hvor kursmålet er opp mot 56,80. Taktisk trendindikator er stigende og på 74 og ligger rett under et kjøpssignal. Formasjonen i chartet, volumprofilen, trendmodellen og PF modellen befinner seg i kjøpssignaler. Men signalene kommer under den forrige toppen og er således beheftet med en mindre usikkerhet.  Det tekniske har grunnet dagens gap-opp et positivt teknisk bias samtidig som ABG peker på en sterkere fundamental utvikling. Når det tekniske og fundamentale peker mot det samme øker den implisitte risk/reward. Ikke et investeringsråd, men kun en erfaringsmessig observasjon.

Ventura Offshore: ny riggmanagement-avtale gir konkret estimatoppside

SB1 følger opp Ventura etter at selskapet inngikk en markedsførings- og driftsavtale for 7G-boreskipet Deep Value Driller, som samtidig er tildelt en én-brønns kampanje for Petronas offshore Indonesia med forventet oppstart sent i 2026 og varighet på fire til fem måneder. Meglerhuset anslår at management av riggen kan gi rundt USD 12–15 mill. i årlig EBITDA, hvor Petronas-kontrakten alene kan bidra med omtrent USD 5 mill.

Den større opsjonen ligger i et mulig Malaysia-program fra midten av 2027 med varighet på 1–1,5 år. Dersom Ventura også får management her, anslår SB1 ytterligere USD 12–20 mill. i EBITDA og mener den samlede ekstra kontantstrømmen kan tilsvare opptil rundt 7 prosent av dagens markedsverdi. Dette kommer i tillegg til ett allerede sterkt utbyttecase, hvor meglerhuset tidligere har anslått at selskapet kan returnere rundt 40 prosent av markedsverdien gjennom 2027–28.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 42
•  Petronas-kontrakten: ca. USD 5 mill. EBITDA-bidrag
•  Potensiell Malaysia-kontrakt kan løfte 2027–28-estimatene ytterligere

Inside Oslo Børs - observasjon: Det tekniske kartet til Ventura ser sterkere ut på kort sikt, hvor det i dag kommer inn oppsidemomentum. Utfordringen er den forrige konsolideringen fra april til juni som kan representere økt overliggende motstand. Tester nå brudd over et sterkere motstandsnivå fra volumprofilen og møter det neste mellom 32-32,50. I tillegg har PF kjøpssignalet fra 31 et lavt kursmål med 32,90. Men trendmodellen ligger i kjøp og Taktisk Trendindikator er stigende slik at det kan ikke utelukkes en videre oppgang opp i motstandsnivået.

Norse Atlantic: 97 prosent load factor og 30 prosent høyere unit revenue – men neste ACMI-kontrakt blir avgjørende

Arctic vurderer august-trafikken i Norse som kommersielt sterk. Load-factor i eget nett steg til 96,9 prosent fra 94,5 prosent året før samtidig som unit revenue økte 30 prosent. Kapasiteten i eget nett var redusert, mens ACMI- og charterproduksjonen var mer enn firedoblet, og ACMI-utnyttelsen lå klart over minimumsnivåene i avtalene. Det viser at kapasitetsdisiplinen begynner å gi bedre enhetsøkonomi.

Utfordringen er at ett fly skulle leveres tilbake ved utgangen av august og fem øvrige fra 1. november, uten at en erstatningskontrakt foreløpig er offentliggjort. September trafikken, nye ACMI-/charteravtaler, vinterbookingene og den strategiske prosessen blir derfor viktigere enn den sterke load-factoren isolert sett.

•  Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 0,80
•  Eget nett: load factor 96,9 %
•  Unit revenue +30 % år/år

Inside Oslo Børs: Norse er en nedtrendsaksje, hvor vi ikke har noen støtte fra de tekniske modellene per dato. Kursen har entydig holdt seg under 8 og 20 dager hvilket indikerer et klart selgerpress. Trenger å se et brudd av det inneværende tekniske mønsteret.

Life science tools: Arctic ser en ny AI-vinnergruppe utenfor de mest opplagte teknologinavnene

Arctic initierer dekning av fire nordiske life-science-tools-selskaper og argumenterer for at AI kan skape flere laboratorieforsøk, ikke færre. Når AI gjør det billigere og raskere å identifisere nye targets og legemiddelkandidater, øker behovet for fysisk validering, reagenter, instrumenter og laboratorieautomatisering. Samtidig bedres finansieringen av preklinisk forskning gjennom sterkere biotech-ventureaktivitet, mer pharma-M&A og høyere NIH-tildelinger.

•  ArcticZymes: Kjøp, kursmål NOK 26
•  ChemoMetec: Kjøp, kursmål DKK 590
•  BICO Group: Kjøp, kursmål SEK 28
•  Genovis: Kjøp, kursmål SEK 28

TOMRA & ENVIPCO: Frankrike skaper fundamental usikkerhet

Frankrike har fredag 4. september besluttet at landet ikke vil innføre en obligatorisk nasjonal panteordning for plastflasker nå. I stedet foreslår regjeringen en frivillig, territorial modell, hvor lokale myndigheter kan innføre pant der innsamlingsgraden er svak. Det er klart negativt relativt til forventningen om et landsdekkende DRS-marked. Den franske regjeringen bekrefter samtidig at målet fortsatt er 90 % innsamling av plastflasker innen 2029, mens dagens nivå bare er 58,3 %.

For Tomra er Arctics vurdering ganske interessant, hvor de opprettholder Kjøp og kursmål NOK 130, og mener at dersom Frankrike fjernes helt fra deres DRS-estimater, reduseres estimert EBITA i 2028 bare med rundt 1 %. Frankrike utgjør rundt NOK 6 per aksje i deres sum-of-the-parts, mot NOK 4 for Spania og NOK 5 for Italia. Arctic mener også at dette ikke endrer utsiktene for Spania og Italia, og særlig Spania ligger fortsatt an til DRS-innføring rundt 2028–29.

Det viktigste poenget for Tomra er egentlig at selskapet har en innebygget hedge som Envipco ikke har i samme grad. Hvis Frankrike forsøker å nå 90 % innsamling uten et bredt nasjonalt pantesystem, må landet sannsynligvis investere langt mer i sortering og gjenvinning, og da kan Tomras Recycling-divisjon få mer aktivitet. Arctic skriver derfor eksplisitt at Envipco bør rammes hardere enn Tomra av dagens nyhet.

Pareto har også kommentert saken i morges. De vurderer beslutningen som negativ for et nasjonalt DRS-marked, men peker på samme problem: Frankrike skal fortsatt nå EUs 90 %-mål, og det er vanskelig å se hvordan landet skal klare dette uten at pant blir innført i betydelig omfang lokalt. Pareto er nå i dialog med selskapene og lokal ledelse for å vurdere hvor stor den faktiske effekten blir.

Klart skille mellom Tomra vs Envipco:

Tomra: negativ overskrift, men den fundamentale effekten ser foreløpig relativt begrenset ut. France-opsjonen blir mindre, men Spania/Italia består, og Recycling kan delvis kompensere.

Envipco: mer direkte eksponert mot selve utbyggingen av reverse-vending-maskiner. Dersom Frankrike går fra en nasjonal DRS til mer begrensede lokale ordninger, blir den potensielle adressérbare utrullingen mindre og mer fragmentert. Derfor er dagens nyhet sannsynligvis klart mer negativ for Envipco enn Tomra.

Inside Oslo Børs: Det er også interessant i lys av kapitalflyten fra fredag: Tomra lå bare rundt 1,8 % over 50-dagers snittet og var allerede i en forholdsvis nøytral teknisk posisjon. Det betyr at dagens nyhet kommer mens aksjen ikke er spesielt strukket på oppsiden.

Den relativt kraftige negativ reaksjonen blir uansett interessant å vurdere mot 50-dager snittet særlig dersom volumet blir høyt og aksjen senere absorberer salget. Men rent teknisk er det viktigste at kursen har falt under de siste 36 dagene med trading. Det betyr at et stort antall investorer siden midten av juli har kommet i en urealisert tapsposisjon.

Slike sterke kursfall er sjelden positivt på kort sikt og kan skape ubalanser blant aksjonærmassen. Men siden nyheten trolig ikke betyr så mye fundamentalt for Tomra kan dette sørge for at investorer kjøper denne nedgangen og at kursen kan jobbe seg opp igjen etter hvert som de tekniske ubalansene justeres ut av aksjen. Dette er i hvert fall en helt klassisk utvikling i aksjer som får et fundamentalt skudd foran baugen, som markedet senere vurderer som mindre negativt.   

Tomra har utløst et PF salgssignal ved 102, hvor det indikative kursmålet er ned mot 90.70. Har utløst et salgssignal i trendmodellen og Taktisk trendindikator har falt under 50 (47). Det som er det mest negative på kort sikt er at så mange har kommet i en urealisert tapsposisjon, hvilket kan ha skapt en teknisk skade.

Vi ser at kursen har kommet opp fra bunnen og fra det mest omsatte nivået til volumprofilen. Det indikerer at det er kjøpere som ser gjennom denne nyheten og kjøper. I slike tilfeller får man ikke noen særlig hjelp fra flere av de tekniske modellene, men man må kombinere fundamentale og tekniske oversolgt indikatorer. Volumet er tiltakende og er i skrivende stund (10:10) 900k mot 50 dager snittet på 385k.

Envipco har også falt under alle de siste handelsdagene siden bunnen 9 juli, hvilket sørger for brudd under konsolideringsboksen og at det er utløst et PF salgssignal ved 39,30, hvor det indikative kursmålet er ned mot 30.96. Taktisk Trendindikator er negativ og har utløst et salgssignal for trendmodellen tidligere i forrige uke. Volumet er tiltakende og er i skrivende stund 10:10 615k mot 50 dager snittet på 266k. Envipco har brutt ned fra konsolideringsboksen, og har flere negative tekniske modeller, hvilket gjør at aksjen har lite av teknisk understøttelse.

Fornybar energi: mindre nordisk kraftoverskudd kan endre prisbildet

SB1s nye renewables-oppdatering argumenterer for at det nordiske kraftoverskuddet er i strukturell nedgang. Hvis dette fortsetter, kan Norden bevege seg fra et vedvarende overskuddsmarked mot en strammere kraftbalanse, noe som over tid vil kunne påvirke både kraftpriser, hedge-forventninger og verdsettelsen av produsenter. Dette er ikke en kortsiktig trigger, men et tema som kan bli viktigere i estimatene dersom hydrologi og ny kapasitet ikke kompenserer for økt etterspørsel.

Fredagens salgspress avtar – olje snur, mens shipping møter gevinstsikring

Det er foreløpig ikke en bred risk-on-dag. Snarere ser vi en intern rotasjon, hvor olje igjen tiltrekker kapital, shipping kjøles ned etter fredagens sterke avslutning, mens small og mid caps holder seg bedre enn de gjorde tidligere i forrige uke.

Olje – fredagens svakhet reverseres, men styrken ligger ikke først og fremst i de store E&P-aksjene

Oljesektoren går fra NOK 1,19 mrd. ut fredag til +301 mill. kl. 10:30, samtidig som sektor-RSI har steget fra 50 til 57. Det er den tydeligste positive endringen i sektorbildet.

Sammensetningen er imidlertid interessant. Ventura stiger 6,0 %, TGS 3,5 % og BWO 2,4 %, mens Vår Energi er opp 0,8 %. DNO er nær uendret. Foreløpig ser vi derfor mer styrke i oljeservice og enkelte mindre oljeselskaper enn en ny bred kjøpsbølge i de store.

Det passer godt med utviklingen vi begynte å se mot slutten av uke 36: energitemaet holder seg sterkt, men kapitalen kan være i ferd med å flytte seg internt fra de største E&P-aksjene mot service og andre deler av energikomplekset. Det blir viktig å se om dette fortsatt gjelder ved stengning.

Shipping – fredagens klare leder får den første testen

Shipping var fredagens sterkeste sektor med +927 mill., men viser nå -148 mill.. Hafnia faller 1,2 %, Frontline 2,0 %, Wallenius Wilhelmsen 2,1 %, Himalaya Shipping 2,2 % og MPC Container Ships 1,4 %.

Det interessante er at sektor-RSI fortsatt ligger på 62, uendret fra fredag. Vi har dermed en sektor hvor momentumet fortsatt er høyt, men hvor kapitalflyten har snudd negativt.

Foreløpig er volumene ikke sterke nok til at jeg ville kalt dette distribusjon. Det ligner mer på gevinstsikring etter en svært sterk uke, men dette er kanskje dagens viktigste sektor å følge frem mot stengning. Dersom kapitalutgangen øker samtidig som Frontline, Hafnia og Wallenius Wilhelmsen fortsetter lavere på økende volum, blir signalet vesentlig mer interessant.

Tomra og Envipco – kraftig salg, men ikke en generell svekkelse i grønne aksjer

I de grønne ser vi dagens klart sterkeste selskapsmessige kapitalreaksjon.

Tomra faller 6,7 % på allerede 257 % av normalt dagsvolum, mens Envipco er ned 9,4 % på 245 %. Dette er svært høyt volum så tidlig på dagen og viser at Frankrike-nyheten om panteordningen blir tatt alvorlig av markedet.

Teknisk har Tomra nå RSI 32 og ligger rundt 4,8 % under 50-dagers snittet, mens Envipco har RSI 33 og ligger hele 11,5 % under 50 dager. Her har det kommet et klart teknisk brudd i begge aksjene.

Samtidig er det viktig å ikke tolke sektorens -90 mill. som generell svakhet i grønne aksjer. Zaptec stiger 4,8 % og Otovo 2,7 %. Dette er i stor grad et DRS-/pantespesifikt salgssignal, ikke et bredt grønt sektorsignal.

Small og mid caps – bedringen fra slutten av forrige uke holder foreløpig

Small caps hadde +285 mill. fredag og viser fortsatt +44 mill. mandag morgen. Mid caps går samtidig fra -302 mill. fredag til +14 mill., altså en klar forbedring selv om nettoflyten foreløpig er liten.

Det er også flere interessante enkeltbevegelser. ELABS stiger hele 14,1 % på 222 % av normalt volum, KID er opp 0,7 % på 235 %, mens Multiconsult stiger 2,6 % på 127 % av normalt dagsvolum.

Dette støtter hypotesen fra ukeoppsummeringen om at risikoviljen kan være i ferd med å spre seg litt lenger ned på markedsverdikurven, selv om deler av dagens aktivitet åpenbart er selskapsdrevet.

Fisk – fredagens stabilisering får foreløpig ingen tydelig oppfølging

Fisk går fra +123 mill. fredag til bare +13 mill. kl. 10:30, mens RSI fortsatt ligger på 44. Det er positivt at sektoren ikke går tilbake til den tunge kapitalutgangen vi så tidligere i uke 36, men vi har heller ingen bekreftelse på at kjøperne virkelig har kommet tilbake.

Her vil jeg fortsatt beskrive utviklingen som stabilisering etter kraftig svakhet, ikke som et nytt positivt trendsignal.

Inside Oslo Børs – observasjon kl. 10:30

Det mest interessante er at markedet så langt absorberer både det kraftige salget i Tomra/Envipco og gevinstsikringen i shipping uten at den samlede kapitalflyten blir negativ. Samtidig har olje gått fra klart svakest fredag til sterkeste sektor mandag morgen, mens small og mid caps fortsatt viser tegn til bedring.

Hvis dette bildet står seg mot stengning, har vi tre mulige utviklingstrekk å følge videre i uke 37: intern rotasjon innen energi mot oljeservice, en test av hvor robust shipping lederskapet egentlig er, og en gradvis bedring i markedsbredden gjennom small og mid caps.

Foreløpig er det oljeomslaget og den negative reverseringen i shipping som er de to viktigste signalene.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT & MOMENTUM

Fredag 4 september 2026

Sluttkurser

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT & MOMENTUM

Fredag 4 september 2026

Intra-dag oppdatering

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Fredag 4. september 2026

MARKEDSRAPPORT

Wall Street får litt medvind fra renteforventningene – men dagens jobbtall og råvareprisene blir en test

Amerikanske aksjer fikk en klart bedre torsdag, med S&P 500 opp 1,1 prosent og Nasdaq 1,4 prosent, etter at Fed-medlem Christopher Waller åpnet for at han kan støtte uendret rente på møtet 15.–16. september dersom inflasjonen fortsetter å bevege seg mot målet.

Det gav både lavere renteuro og ny kjøpsinteresse i vekstaksjene, mens amerikanske futures og asiatiske børser også peker høyere fredag morgen. Det viktigste er likevel at markedet i dag går inn i ukens mest følsomme makrotall som er august tallene for amerikansk sysselsetting, hvor konsensus ligger rundt 55.000 nye jobber og arbeidsledigheten ventes uendret på 4,1 prosent.

Balansen i markedet er derfor interessant siden et moderat arbeidsmarkedstall, som bekrefter at lønns- og inflasjonspresset avtar uten å peke mot en brå konjunkturnedgang, kan forlenge lettelsen i renter og teknologi. Et klart sterkere tall vil derimot raskt kunne trekke markedets oppmerksomhet tilbake mot renteoppgang, mens et svært svakt tall kan flytte diskusjonen fra inflasjon til vekst. Etter flere uker hvor energiprisene har presset inflasjonsforventningene høyere, blir reaksjonen i tiårsrenten nesten like viktig som selve arbeidsmarkedsrapporten.

Inside Oslo Børs - observasjon: Torsdagens oppgang er konstruktiv, men den kommer inn i et marked hvor flere av de viktigste risikofaktorene trekker i motsatt retning. Renteforventningene gir støtte til vekstaksjer, mens olje, diesel og den brede råvareindeksen fortsatt kan holde inflasjonsdiskusjonen ved like. Det gjør dagens jobbtall til en test på om bedringen kan utvikle seg til bredere risk-on, eller om markedet igjen blir fanget mellom svakere vekst og for høye priser.

Teknologi: posisjoneringen er redusert akkurat når volatiliteten er blitt billig

Vi har et stadig mer asymmetrisk teknologibilde, hvor Nasdaq 100 har konsolidert siden mai og testet både den langsiktige stigende trendlinjen og området rundt 100-dagers glidende gjennomsnitt, samtidig som investorer de siste ukene har redusert teknologieksponeringen og implisitt volatilitet har falt kraftig. Dersom indeksen klarer å bryte den kortere fallende trendlinjen, kan kombinasjonen av lavere posisjonering og billig opsjonsvolatilitet sørge for at en relativt liten endring i sentimentet utløser en kjappere oppgang enn hva de fundamentale endringene skulle tilsi.

Semiconductor-indeksen SOX er samtidig den viktigste testen siden indeksen har gitt tilbake mye av oppgangen, ligger under 100 dager snittet og har RSI på det mest oversolgte nivået siden slutten av juli, men er fortsatt klart over 200-dagers snittet. Det gjør området til et naturlig “må holde”-nivå. Investorpsykologien er også i endring: AI-temaet handler ikke lenger bare om hvor raskt token volumene vokser, men om hvor raskt prisene faller i forhold til bruken. Det kan presse økonomien i deler av inference-markedet selv om HBM, trening, strøm og minne fortsatt er stramme flaskehalser.

Minne er nettopp unntaket som gjør bildet mindre entydig. DRAM-relaterte aksjer konsoliderer teknisk, mens hyperscalerne fortsatt absorberer høyere priser for å sikre HBM-, DRAM- og enterprise-SSD-kapasitet. Når kundene øker capex delvis fordi minne har blitt dyrere, i stedet for å kutte etterspørselen, viser det at prisingsmakten fortsatt ligger hos leverandørene. På kort sikt blir derfor SOX-støtten og utviklingen i Nasdaq 100 langt viktigere enn å konkludere med at AI-syklusen har problemer.

Olje: Brent er én viktig faktor – dieselmarkedet er langt viktigere

Brent handles fredag morgen rundt USD 95,5–96 per fat og er opp omtrent 7 prosent så langt denne uken, selv om prisen har falt noe siden torsdagens Oslo-stengning. Den geopolitiske risikopremien er fortsatt høy etter nye angrep på tanktrafikken, amerikanske angrep og iransk gjengjeldelse, men ABG peker på at den mest ekstreme knappheten nå ikke nødvendigvis ligger i råoljen. Den fysiske europeiske diesel cracken har steget til nær rekordhøye USD 80 per fat, mens engrosprisen på diesel i Nord-Europa ligger rundt USD 180 per fat. Bensin cracken er til sammenligning rundt USD 35–40, slik at dette i stor grad er en krise i mellomdestillatene.

Årsaken ligger i raffinerikapasiteten og produkttilgangen., hvor ABG anslår at russiske raffinerikjøringer til rundt 3,8 millioner fat per dag i august, mot ett normalt sommer nivå på 5,3–5,5 millioner, samtidig som Russland har forlenget eksportforbudet på diesel til 30. september. Den siste bedringen i eksportene fra Gulf-regionen har dessuten i hovedsak vært råolje, mens ferdigprodukter fortsatt har problemer gjennom Hormuz. Råolje kan delvis omdirigeres gjennom rørledninger i Saudi-Arabia og De forente arabiske emirater; diesel har langt færre alternative veier.

Poenget er at Brent kan falle raskt dersom den geopolitiske risikopremien forsvinner, uten at dieselmarkedet normaliseres like fort. Globale raffinerikjøringer ligger fortsatt rundt 5 millioner fat per dag under fjoråret, amerikanske raffinerier kjører nær 98 prosent og amerikanske destillatlagre ligger 14 prosent under femårssnittet. For Oslo Børs betyr det at “lavere oljepris” ikke nødvendigvis er ensbetydende med normalisering i hele energikomplekset, og at raffinerier og globale selskaper med produktmarginer kan få en annen resultatutvikling enn rene E&P-selskaper.

Inside Oslo Børs - observasjon: Dette er en viktig nyanse etter torsdagens SEB-nedgraderinger av norsk E&P. Den langsiktige oljeprisforutsetningen kan fortsatt normaliseres hvis Hormuz åpnes, men produktmarkedet viser at energisjokket ikke bare kan leses gjennom Brent. DNB Carnegie løfter samtidig Neste-estimatene nettopp fordi sterke produktpriser løfter marginene i både Renewable Products og Oil Products.

Shipping: tank går fra kortsiktig ratefest til en mulig 2027-reprising

VLCC-ratene i US Gulf–China steg til rundt USD 196.200 dagen torsdag, Suezmax til USD 94.200 og VLGC-ratene til rundt USD 167.300, mens også Capesize og Panamax fortsatte høyere. Det mest interessante er imidlertid ikke lenger bare at spotratene er ekstreme, men at termmarkedet og meglerestimatene begynner å prise inn at styrken kan vare vesentlig lenger enn markedet har lagt til grunn.

Arctic går nå fra en forsiktig positiv holdning til en klart mer offensiv vurdering av råolje tank og forlater i praksis den kvartalsvise tilnærmingen. Meglerhuset løfter sine gjennomsnittlige 2027-rateanslag med 63 prosent, anslår rundt USD 123.000 dagen for en moderne VLCC og ligger etter revisjonene i gjennomsnitt 69 prosent over konsensus på 2027 EBITDA. Et ettårig timecharter for en moderne VLCC er samtidig indikert til å være rundt USD 140.000 dagen, noe som viser at også chartererne betaler opp for en langt strammere periode enn bare over noen få kvartaler.

Arctic erkjenner at rapporterte råoljevolumer er lavere, men mener effekten mer enn oppveies av ineffektiv handel, lengre seilingsdistanser, ventetid, STS-operasjoner og omdirigering gjennom Suez. I juli økte tonn-milene 6,3 prosent år over år selv om volumene var svakere. Det er nettopp dette som gjør dagens marked spesielt: færre fat kan kreve vesentlig mer skipstid. Ordreboken er stor, men flåten er aldrende og en uforholdsmessig stor del av de eldre skipene er knyttet til russiske og iranske laster, slik at den effektive tilgjengelige flåten vokser langsommere enn den nominelle ordreboken tilsier.

Inside Oslo Børs - observasjon: Torsdagens kapitalflyt rapport viste bare NOK 253 mill. netto inn i shipping, men dette skjulte at KCC alene stod for rundt NOK 704 mill. negativ flyt etter blokksalget. Under overflaten steg de fleste større shippingaksjene, og dagens rateoppdateringer støtter at sektorstyrken var bredere enn nettotallene viste. Det er et godt eksempel på hvorfor vi fremover skiller mellom ujustert kapitalflyt, prisbekreftelse og bredden i sektoren.

Råvarer: en ny oppgang kan trekke rentemarkedet tilbake i inflasjonsdiskusjonen

Vi må også trekke frem Bloomberg Commodity Index som et makrosignal det er verdt å følge. Råvareindeksen har steget kraftig etter testen av den langsiktige trendlinjen og 200-dagers snittet tidligere i sommer, og står igjen nær et område hvor den tidligere har snudd. Problemet for aksjemarkedet er at renter det siste året har beveget seg tett sammen med råvareindeksen. Et nytt brudd opp vil derfor kunne skape problemer for markedene.

Det gjør fredag spesielt interessant fordi hvis jobbtallene er moderate samtidig som råvareprisene stabiliseres, får markedet en relativt behagelig kombinasjon. Hvis arbeidsmarkedet derimot holder seg sterkt mens råvarer og energiprodukter fortsetter høyere, får Fed og rentemarkedet mindre rom til å se gjennom energisjokket. Det er denne koblingen som kan avgjøre om torsdagens oppgang for vekstaksjene blir starten på et nytt oppsving eller bare blir kortsiktig støy.

Sjømat: spotprisen stabiliseres, men El Niño flytter oppmerksomheten mot fôrkostnader i 2027

SEB venter laksepris rundt NOK 63–64/kg både denne og neste uke, opp litt fra meglerhusets tidligere anslag for inneværende uke, men fortsatt rundt NOK 8/kg under samme uke i fjor. Kvartalssnittet ligger nær NOK 66/kg og høye norske eksportvolumer fortsetter å legge lokk på spotprisen. Etter flere svake børsdager i sektoren er det derfor foreløpig lite i spotmarkedet som gir et åpenbart kortsiktig løft i inntjeningsforventningene.

Pareto peker samtidig på en annen risiko som kan bli viktigere gjennom 2027. En svært sterk El Niño er under utvikling, ansjonsfangsten i Peru har falt kraftig og prisene på fiskemel og fiskeolje er henholdsvis rundt 105 og 308 prosent høyere enn for ett år siden. Oppdretterne har allerede erstattet deler av marine råvarer med alternative ingredienser, men fôrkostnadene vil likevel kunne stige. Samtidig mener Pareto at Chile er bedre rustet enn under algeepisoden i 2016, slik at El Niño ikke automatisk bør behandles som et tilsvarende tilbudssjokk og bull-case for laks denne gangen.

SELSKAPSKOMMENTARER

Capital Tankers: Arctic løfter 2027 kraftig og gjør aksjen til toppvalget i tank

Meglerhuset beholder Kjøp på hele tank universet, men trekker frem Capital Tankers som et toppvalg og løfter kursmålet til NOK 247, tilsvarende rundt 52 prosent oppside fra kursnivået i rapporten. Det viktige er at analysen ikke lenger bygger på noen få ekstraordinære kvartaler, men på at handels ineffektiviteten etter Hormuz kan holde markedet stramt gjennom hele 2027.

Dette følger opp selskapets egne kommentarer tidligere i uken. Ledelsen har vært tydelig på at lengre reiser og ineffektiv logistikk har økt behovet for skipstid; et eksempel som ble trukket frem var at MEG–Far East-ruten nå kan ta rundt 29 dager lenger enn tidligere. Når Arctic samtidig anslår 2027-inntjening langt over konsensus og termratene ligger på nivåer som normalt ville blitt oppfattet som ekstreme spotnivåer, øker sannsynligheten for at analytikerkonsensus må revideres opp dersom markedet holder seg stramt inn i høysesongen.

•  Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 247
•  Arctic: 2027 råoljetankrater løftes i snitt 63 %, EBITDA-estimatene ligger i snitt 69 % over konsensus
•  Ettårig TC for moderne VLCC indikert rundt USD 140.000/dag

Inside Oslo Børs - observasjon: CAPT har utløst kjøpssignalet ved 158.50, hvor det indikative kursmålet er 184 samtidig som både trendmodellen og Taktisk trendindikator befinner seg også i kjøpssignaler. Volumprofilen står ikke i veien siden kursen handles på all-time-high nivåer. Det tekniske ser sterkt ut og aksjen befinner seg i en akselerasjonsfase grunnet de siste fundamentale oppgraderingene. Det er imidlertid ikke mulig å bruke teknisk på å identifisere topper før kursen fremviser et avtakende momentum.

Norwegian: trafikken holder seg – men yield er fortsatt det svake punktet

Norwegians august tall gir et relativt balansert bilde siden kapasiteten målt som ASK steg rundt 3 prosent og ble ifølge Pareto redusert med omtrent ett prosentpoeng av flygelederstreiken, mens load factor steg 0,4 prosentpoeng år over år til 86,3 prosent, den første årlige forbedringen siden mars. Det støtter at etterspørselen ikke har falt markant, men at prisbildet er fortsatt mindre overbevisende: ABG anslår inntektene for gruppen til å være rundt 2 prosent under både egne og konsensusforventninger, hovedsakelig fordi yielden var litt svakere.

Widerøe er også svakere, med load factor ned 1,8 prosentpoeng til 75,8 prosent. Pareto mener at sammenligningstallene kan gjøre september rapporten bedre, men ser nå risiko på nedsiden til sitt flate Q3-yieldestimat og ligger nærmere NOK 12,8 mrd. i kvartalsinntekter enn konsensus på NOK 13,3 mrd. Det betyr at diskusjonen fortsatt bør handle mer om pris og enhetsinntekten enn på trafikkvolumet.

•  Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 18
•  Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 17
•  ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 14 – august 1–2 % under forventning på lavere yield

Inside Oslo Børs - observasjon: Rent teknisk har vi ikke noen nye signaler siden kursen handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks. Kursen må enten over 13.65 eller under 12.40 for å gi nye PF signaler. Kursen handles fortsatt godt under 50 dager snittet, hvilket gjør at det tekniske sentimentet har et negativt bias. Under 12,27 utløses det et meget negativt PF salgssignal, hvor det indikative kursmålet er ned mot 11.20. Inntil det kommer et brudd på konsolideringsboksen har vi ikke mottatt noen nye tekniske signaler fra NAS.

Aker / Nscale: ny humanoid-AI-kunde gir en mer diversifisert backlog

Nscale har ifølge et ABG- inngått et flerårig samarbeid om å bli foretrukket compute-leverandør til Figure, et humanoid-robotselskap med blant andre Microsoft, Amazon og Brookfield på eiersiden. Den første GPU-kapasiteten knyttet til avtalen skal etter planen settes i drift i andre halvår 2027, og Nscale skal også bli aksjonær i Figure, uten at investeringsbeløpet er oppgitt.

Det mest interessante for Aker er ikke bare størrelsen på enda en backlog-melding, men kundeprofilen. Nscale har til nå i stor grad blitt vurdert gjennom hyperscaler- og AI-infrastrukturkontrakter; Figure gir eksponering mot en annen sluttbruker og reduserer noe av konsentrasjonsrisikoen. ABG omtaler meldingen som en mindre positiv nyhet, men den bygger videre på de siste ukers finansierings- og kapasitetsmilepæler og gjør det lettere å vurdere Nscale som en faktisk kommersiell plattform fremfor et rent kapasitetsprosjekt.

Thor Medical: emisjonen prises til NOK 4,80 – finansieringen skal akselerere USA-satsingen

Thor Medical lanserte torsdag et rettet emisjonsløp tilsvarende omtrent 15 prosent av eksisterende aksjer, og boken var dekket allerede i forhåndsprosessen. Prisguidingen ble satt til NOK 4,80 per aksje, mens største aksjonær Scatec Innovation hadde forhåndsforpliktet seg til NOK 25 mill. I tillegg planlegges en mindre retail tranche på inntil EUR 1 mill.

Kapitalen skal først og fremst brukes til å bygge nedstrøms produksjonskapasitet og kommersiell infrastruktur for Pb-212 i USA, i tillegg til å utvide og diversifisere tilgang på feedstock og styrke arbeidskapitalen. Dette er strategisk logisk etter at Arctic tidligere løftet verdsettelsen på selskapet, men for eksisterende aksjonærer må den industrielle oppsiden nå veies mot utvanningen. Ved rapportens cutoff hadde vi ikke mottatt en egen melding som bekreftet endelig emisjonsstørrelse og allokering, og omtalen bygger derfor på emisjonsvilkårene og prisguidingen.

•  Emisjonsprisguiding: NOK 4,80 per aksje
•  Omfang: ca. 15 % av eksisterende aksjer, pluss separat retailtranche på inntil EUR 1 mill.
•  Scatec Innovation: forhåndsforpliktelse på NOK 25 mill.

Inside Oslo Børs - observasjon: Rent teknisk er det blitt skapt en stor teknisk skade i TRMED. Kursen falt hardt i forkant og ble trykket ytterligere ned i dag slik at sentimentet i aksjen er trolig meget negativt. Se bare på hvor mange investorer som har kjøpt denne oppgangen og nesten hele er blitt gitt tilbake. Det etterlater mange investorer med store prosentmessige tap og slikt skaper overliggende motstandsnivåer.

Kongsberg Maritime: ny Cadeler-kontrakt gir bedre dekning inn i 2027

Kongsberg Maritime har fått kontrakt fra COSCO på utstyr til to nye Cadeler-fartøy for installasjon av vindturbiner. SB1 anslår kontraktsverdien til rundt NOK 0,5 mrd., eller omtrent NOK 250 mill. per fartøy, og viser til at leveransen omfatter et bredt sett av fremdrifts-, automasjons- og kontrollsystemer. Isolert er ikke kontrakten stor nok til å endre hele verdsettelsen, men den gir ytterligere synlighet i et segment hvor nye fartøy har høyt systeminnhold.

SB1 anslår at omtrent 65 prosent av meglerhusets forventede newbuild-inntekter på NOK 15,8 mrd. i 2027 allerede var dekket av backlog ved utgangen av Q2. Det gjør nye kontrakter mer interessante som bekreftelse på ordrebokens kvalitet enn som enkeltstående resultateffekt. Meglerhuset gjentar Kjøp og kursmål NOK 75.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 75
•  Anslått kontraktsverdi: rundt NOK 0,5 mrd. for to Cadeler-fartøy
•  SB1: ca. 65 % av estimerte 2027 newbuild-inntekter var dekket av backlog ved utgangen av Q2

Inside Oslo Børs - observasjon: KMAR handles innenfor en konsolideringsboks hvor vi ikke mottar noen nye signaler fra de tekniske modellene før toppen eller bunnen av denne blir brutt. Kursen må altså bryte over 58.50 eller under 53.50 før vi mottar noen nye PF signaler. Kursen handles over 50 dager snittet, hvilket indikerer at den blir akkumulert. Vi ser fra volumprofilen at kursen tester det mest omsatte nivået og at kursen også vil måtte ta ut det nest høyeste volumnivået rett ovenfor. Det betyr at et kjøpssignal kommer innenfor et motstandsområde slik at kursen faktisk må over 60 før signalene eventuelt blir bekreftet av volumprofilen.

Neste: produktknappheten begynner å slå direkte inn i estimatene

DNB Carnegie gjentar Kjøp på Neste og løfter justert EPS med 10 prosent for 2026, 20 prosent for 2027 og 8 prosent for 2028. Revisjonene kommer fra høyere marginforventninger i både Renewable Products og Oil Products, og passer svært godt med ABGs makrobilde av et uvanlig stramt diesel- og raffinert-produktmarked. For investorer er dette interessant fordi Neste blir en konkret selskapsmessig mottaker av den samme knappheten som samtidig er en inflasjonsrisiko for resten av markedet.

ØVRIGE SELSKAPSOPPDATERINGER

Paratus Energy Services: Pareto gjentar Hold og løfter kursmålet til NOK 52 fra NOK 50. Meglerhuset ser fortsatt en attraktiv løpende utbytteprofil på rundt 16 prosent, men mener høy verdsettelse av underliggende eiendeler og begrenset inntjeningsopp-side utover eksisterende kontrakter gjør risk/reward mer balansert.

Dellia: SB1 gjentar Kjøp og kursmål NOK 28. Q2 EBIT var bedre enn fryktet etter den reduserte inntektsguidingen i august, men et svakere nordisk marked trekker estimatene ned. Meglerhuset mener den europeiske vekstmuligheten fortsatt er intakt.

Europris: SEB gjentar Kjøp, men reduserer kursmålet til NOK 104 fra NOK 113. Meglerhuset venter Q3 EBIT under konsensus etter svake juli-tall og mulig svakere august, men beholder et positivt langsiktig syn.

ReFuels: Arctic gjentar Kjøp og kursmål NOK 20 etter FQ1’27 EBITDA på GBP 4,9 mill. Volumveksten var 8 prosent og gjennomsnittlig antall kjøretøy steg 11 prosent år over år. Utbyggingstakten og utnyttelsen av stasjonsnettverket er fortsatt de viktigste driverne.

Elkem og Yara: SB1 følger opp mulige kinesiske antidumping tollsatser på silisiummetall, som kan få betydning for Elkem, samtidig som den tredje kinesiske eksportkvoten for urea nå ventes å bli lavere enn 2 millioner tonn. For Yara er begrenset kinesisk eksport isolert sett støttende for det globale nitrogenmarkedet.

Sjømat: SEB venter NOK 63–64/kg neste uke, mens Pareto samtidig peker på at El Niño kan gi høyere fôrkostnader gjennom 2027. Spotprisen er derfor fortsatt svak, men kostnadsbildet kan bli en vel så viktig estimatdriver fremover.

OPPSUMMERING

Det viktigste før åpning er at markedet har fått et bedre risikosentiment uten at de underliggende motsetningene er borte. Wall Street steg kraftig torsdag etter Wallers signal om at Fed kan holde renten uendret dersom inflasjonen avtar, men dagens amerikanske arbeidsmarkedsrapport vil avgjøre om rentefallet får fortsette. For teknologi er oppsettet interessant fordi investorer allerede har redusert risiko og opsjonsvolatiliteten er blitt billig, samtidig som Nasdaq 100 og SOX står ved tekniske nivåer hvor et brudd i begge retninger kan få større effekt enn normalt.

På Oslo Børs er energi fortsatt todelt. Brent ligger høyt, men E&P-aksjene må i større grad vurderes mot risikoen for normalisering dersom Hormuz åpnes, mens diesel- og produktmarkedet fremstår vesentlig strammere. Det gjør raffinering og produktmarginer mer interessante enn råoljeo, og DNB Carnegies oppjustering av Neste-estimatene er et eksempel på hvordan dette allerede begynner å slå inn i selskapsestimatene.

Shipping er samtidig sektoren hvor estimatrisikoen tydeligst peker opp. Spotratene er fortsatt ekstreme, men den viktige endringen er at terminratene og nå støtter et 2027-scenario som ligger langt over konsensus. Capital Tankers får derfor fokus, mens Frontline også har stor inntjeningsfølsomhet dersom dagens ratenivåer vedvarer. Dette er en annen type signal enn et kortvarig ratehopp; dersom analytikerkonsensus begynner å flytte 2027 oppover, kan verdsettelsen endre seg selv om spotratene skulle avta noe fra dagens nivåer.

Gårsdagens kapitalflytrapport gir likevel grunn til å holde et øye med bredden. OSEBX viste NOK 616 mill. positiv ujustert kapitalflyt, men den prisbekreftede flyten med vår nye ±0,3-prosent nøytralsone var negativ med rundt NOK 332 mill. Det forteller at hovedindeksen så bedre ut enn hva den den underliggende kjøpsinteressen fremviste. Shipping var et unntak hvor KCC-blokksalget trakk nettotallene ned, mens sjømat fortsatt viste bred svakhet. En mer overbevisende fredag vil derfor kreve at kjøpsinteressen sprer seg utover noen få sterke energi- og shippingaksjer.

Inside Oslo Børs - observasjon: Dagens hovedspørsmål er om lavere renteuro klarer skape en bredere kjøpsinteresse samtidig som råvare- og energimarkedet holder seg stramt. Hvis jobbtallene gir et moderat rentefall og teknologisektoren holder støtten, kan den reduserte posisjoneringen i denne sektoren gi en rask og positiv respons. Hvis renter og råvarer stiger samtidig, vil markedet igjen måtte prise høyere diskonteringsrente akkurat når flere teknologisegmenter står ved viktige tekniske støttenivåer.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Rapporten bygger på relevante megler-, selskaps- og markedsoppdateringer som jeg har funnet, blant annet fra Arctic Securities, SEB, Pareto Securities, SB1 Markets, ABG Sundal Collier, og DNB Carnegie, samt Inside Oslo Børs sitt kapitalflyt- og momentumdashboard etter torsdagens stengning. Meglerhusenes anbefalinger og kursmål er gjengitt som deres vurderinger. Rapporten er redaksjonell markedsinformasjon og ikke personlig investeringsråd.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS – KAPITALFLYT & MOMENTUM

Torsdag 3 september 2026

Intra-dag oppdatering

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Torsdag 3. september 2026

MARKEDSRAPPORT

Pusterom i aksjemarkedet – men oljemarkedet plager fortsatt markedene

Wall Street klarte onsdag å snu litt høyere etter de siste dagenes nedgang, med både S&P 500 og Nasdaq opp rundt 0,5 prosent, samtidig som den amerikanske tiåringen falt for første gang på fem dager. Fed Beige Book beskrev aktiviteten som bare moderat sterkere siden juli, arbeidsmarkedet med en noe mindre optimistisk tone og inflasjonen litt mildere, hvilket isolert sett demper noe av renteuroen som fulgte Kevin Warshs mer haukaktige budskap fra Jackson Hole. Fed-medlem John Williams sa samtidig at argumentene for en ny renteheving ennå ikke er overbevisende, og at han ser tegn til at inflasjonen gradvis avtar etter hvert som deler av tolleffekten kommer bak oss.

Det gir markedet et kortsiktig pusterom, men oljemarkedet gjør at balansen fortsatt er skjør. Brent steg onsdag til USD 95,63 per fat, før den har trukket seg tilbake til 94.55.

I Asia er utviklingen moderat positiv, med Nikkei rundt 0,2 prosent høyere, Shanghai rundt 0,4 prosent opp og KOSPI rundt 1,6 prosent høyere, mens de europeiske og amerikanske futuresmarkedene i hovedsak er flate. Dagens viktigste makrotall blir tjeneste-PMI/ISM, ukentlige amerikanske arbeidsmarkedsdata og flere Fed-taler, mens norske boligpriser også publiseres.

Inside Oslo Børs: Det litt positive er at markedet igjen får en pause fra rentepresset men uten at den viktigste inflasjonsrisikoen er borte. Dersom lange renter stabiliseres samtidig som oljeprisen forblir høy, kan aksjemarkedet leve med kombinasjonen en stund. Hvis olje og renter begynner å stige samtidig igjen, blir presset på aksjemarkedet langt mer plagsomt, særlig i de delene av markedet hvor forventningene allerede er høye.

Hormuz: svært stramt i dag – men SEB ser risiko for et helt annet oljemarked i 2027

De to mest interessante oljerapportene torsdag morgen peker på hver sin tidshorisont. Arctic beskriver et fysisk marked som fortsatt strammer seg til, hvor amerikanske råoljelagre falt 4,5 millioner fat og raffineriene prosesserte rundt 17,5 millioner fat per dag, det høyeste nivået på åtte år, samtidig som kapasitetsutnyttelsen var nær 98 prosent. Produktlagrene av både bensin og diesel ligger rundt ti års lav, og asiatiske raffinerier har i større grad søkt mot US Gulf for å erstatte fat som normalt kommer gjennom Hormuz. Amerikansk råoljeeksport steg dermed tilbake mot 4,5 millioner fat per dag.

Usikkerheten rundt den faktiske strømmen av olje og produkter gjennom Hormuz er samtidig ekstrem. Amerikanske myndigheter viser til langt høyere volum enn de kommersielle tank-trackerne, mens Arctic mener et nivå på omtrent 5–8 millioner fat per dag, inkludert dark-transit, fortsatt er langt mer forenlig med de ekstraordinært høye fraktratene enn påstander om 15–18 millioner fat. Det blir litt smoke-and-mirror og man vet ikke hva som er fakta eller ikke.

SEBs siste shipping oppdatering har VLCC-ratene på US Gulf–Kina til USD 185.400 dagen, opp USD 15.100 på én dag, mens VLGC US Gulf ligger rundt USD 161.600 dagen. Kraftig lavere saudisk eksport og mer langdistanseeksport fra USA fortsetter samtidig å løfte tonn-milene.

SEB legger derimot mer vekt på hva som kan skje når Hormuz en gang normaliseres. Meglerhuset anslår at en full gjenåpning kan avdekke et underliggende overskudd på 4–5 millioner fat per dag før lageroppbygging, og har derfor redusert Brent-forutsetningen til USD 75 i 2027 og USD 70 i 2028. OPEC+ kan samtidig velge å heve produksjonsvolumet når eksportkapasiteten normaliseres. Dette skaper et tydelig skille mellom et svært stramt fysisk marked nå og en mulig betydelig tilbudsside mot 2027–28.

Inside Oslo Børs: For Oslo Børs er dette et viktig skille ettersom de neste ukene kan oljeaksjene fortsatt styres av knapphet, fraktkapasitet og overskrifter fra Hormuz, men at flere analytikere allerede begynner å prise inn normaliseringen etter konflikten.

Siden aksjemarkedet er en diskonteringsmaskin som ser 6/8/12 måneder frem i tid øker den tekniske risken for en rekke av de modne trendene. Markedet vil begynne å lete etter data for 2027. Det gjør at høyere oljepris på kort sikt ikke nødvendigvis betyr høyere kursmål dersom markedet mener superinntjeningen er midlertidig og skal falle kraftigere i 2027/28.

Oljeservice: høy E&P-inntjening gir ikke høyere investeringsbudsjetter – men leting begynner å komme tilbake

SEBs 28. årlige E&P-undersøkelse viser at de ekstraordinære olje- og gassprisene gir svært sterke kontantstrømmer hos produsentene, men at pengene foreløpig i liten grad går tilbake til høyere investeringer. Organiske upstream-budsjetter ventes ned 0,3 prosent til rundt USD 250 mrd. i 2026 og bare opp 0,5 prosent til USD 251 mrd. i 2027. De store oljeselskapene øker noe, men dette motvirkes av mer forsiktige NOC-er og uavhengige produsenter, og kapitaldisiplinen er fortsatt rettet mot utdelinger til aksjonærene.

Det mest interessante er likevel at leteaktiviteten skiller seg ut, hvor fallende reserver og en mer langvarig etterspørsel etter hydrokarbon gjør at leting igjen flyttes høyere på agendaen. Og SEB mener dette er spesielt positivt for TGS, samtidig som DOF og Odfjell Drilling trekkes frem som foretrukne oljeservicenavn på grunn av stor backlog, kontantstrøm og kontraktsdekning. Det er dermed ikke et supercycle-signal for hele oljeservice, men et mer selektivt bilde hvor subsea, high-end offshore og leting kan få bedre utvikling enn hva den flate samlede capex-veksten tilsier.

Teknologi: Snowflake og HPE bekrefter etterspørselen – Broadcom viser hvor høy forventningslisten er blitt

Resultatene etter amerikansk stengetid viser fortsatt sterk etterspørsel innen sky, nettverk og AI, men også at kursreaksjonene i stadig større grad avhenger av hvor mye optimisme som allerede ligger i estimatene. Snowflake steg nær 18 prosent i etterhandelen etter at Q3-guidingen for produktinntekter på USD 1,588–1,593 mrd. lå klart over konsensus på USD 1,51 mrd., samtidig som helårsforventningen for produktinntekter i 2027 ble løftet til USD 6,07 mrd. fra USD 5,84 mrd. Selskapet leverte også Q2-vekst på 35 prosent og justert EPS på USD 0,62 mot forventet USD 0,45.

HPE løftet både helårs- og Q4-guidingen betydelig, med Cloud & AI-inntekter på USD 9,0 mrd. og vekst på 25 prosent, mens Broadcom leverte et godt kvartal, men guidet Q4-omsetningen til USD 34,8 mrd. mot konsensus rundt USD 35,05 mrd. og falt rundt 4 prosent i etterhandelen. Det vi kan ta med oss er det samme som vi har sett flere ganger gjennom resultatsesongen: etterspørselen er fortsatt sterk, men i de mest eide AI-vinnerne er et godt resultat ikke alltid nok når forventningene allerede er svært høye.

Europa: det tekniske bildet svekkes – men investorene er allerede posisjonert for dette

Euro Stoxx 50 har brutt trendkanalen og falt under 50-dagers glidende gjennomsnitt for første gang siden oppgangen startet i mai, med neste større tekniske støtte rundt 6.200 i futuresmarkedet og nær 100-dagers snitt. Samtidig begynner den europeiske energibelastningen å merkes tydeligere, mens september går inn i en periode hvor selskapskjøp av egne aksjer gradvis går inn i blackout og en viktig kjøper derfor blir mindre aktiv.

Det som gjør bildet mindre ensidig negativt, er posisjoneringen. JPMorgan anslår samlet europeisk posisjonering rundt tredje prosentil siden 2015, mens Goldman Sachs plasserer fundamental long/short gross rundt femte prosentil siste år, til tross for at markedet fortsatt bare ligger noen få prosent under toppene. Historisk har så lett posisjonering nær rekordnivåer gitt gode fireukers avkastninger. Europa har derfor fått et svakere chart og mer krevende energi-/rentebilde, men investorene starter altså ikke denne fasen fra en overfylt long-posisjon.

Norsk makro og sjømat

Markedet venter en sesongjustert boligprisoppgang på rundt 0,3 prosent i august, litt under Norges Banks anslag på 0,4 prosent. SEB ser samtidig en viss nedsiderisiko til sentralbankens helårsprognose for boligprisene, mens meglerhusets foreløpige anslag for august viser at KPI-ATE kan stige til 3,1 prosent fra 2,7 prosent i juli. Det gjør neste ukes norske inflasjonstall viktigere enn normalt i et marked hvor energiprisene allerede har løftet usikkerheten rundt den videre rentebanen.

I sjømat venter Pareto en laksepris rundt NOK 63/kg både denne og neste uke, omtrent uendret uke over uke. Eksportvolumet i uke 35 var 42.197 tonn, opp 8 prosent fra året før, mens eksportverdien i euro steg 27 prosent og den fireukers rullerende verdien ligger nær 33 prosent over fjoråret. Prisbildet gir foreløpig ikke estimatoppside mot konsensus, men etterspørselen absorberer fortsatt svært høye volumer, og biologien er støttet av lavere sjøtemperaturer enn i fjor og kontrollerte lusenivåer.

SELSKAPSKOMMENTARER

Equinor, Aker BP og Vår Energi: SEB reduserer E&P-eksponeringen når superinntjeningen prises som midlertidig

SEB gjør en tydelig strategisk endring i norsk E&P og nedgraderer både Equinor og Aker BP fra Hold til Selg, mens Vår Energi beholdes på Selg. Bakgrunnen er ikke svak kortsiktig inntjening, men at meglerhuset mener dagens olje- og gasspriser gir en midlertidig superprofitt som markedet nå betaler for mye for dersom råvareprisene normaliseres. Brent-forutsetningene for 2026–28 reduseres til henholdsvis USD 90, USD 75 og USD 70 per fat, mot tidligere USD 94, USD 85 og USD 80, og H2 2026 settes til USD 87 mot tidligere USD 95.

Equinor får kursmålet redusert til NOK 356 fra NOK 375 og nedgraderes til Selg fra Hold. Aker BP får kombinasjonen av et høyere kursmål, NOK 330 fra NOK 306, men samtidig en nedgradering til Selg (meglerselskapet har ligget for lavt gjennom siste periode). For Vår Energi gjentas Selg, mens kursmålet reduseres til NOK 36 fra NOK 37. Felles for alle tre er at SEB mener den sterke kontantstrømmen de nærmeste kvartalene ikke kompenserer for den verdsettelsesrisikoen som oppstår dersom Brent går tilbake mot lavt 70-tall.

•  SEB: Equinor Selg, kursmål NOK 356 fra NOK 375 – ned fra Hold

•  SEB: Aker BP Selg, kursmål NOK 330 fra NOK 306 – ned fra Hold

•  SEB: Vår Energi Selg, kursmål NOK 36 fra NOK 37

Inside Oslo Børs: Dette er en interessant kontrast til den sterke kapitalflyten vi har sett inn i oljeaksjene de siste dagene. Markedet handler på den fysiske knappheten nå, mens SEB i større grad verdsetter selskapene på normalisert inntjening etter konflikten. Begge perspektivene kan være riktige samtidig, men de opererer på helt forskjellige tidshorisonter.

Legger vi til at mange av oljeselskapene har modne trender, ikke reagerte særlig på resultatfremleggelsene, men har reagert på den siste kortsiktige stigningen til oljeprisen øker den tekniske risikoen for at det kan komme en mer markant teknisk korreksjon når flere investorer begynner å heve blikket mot 2027.

TGS: SEB oppgraderer til Kjøp og løfter kursmålet kraftig – leteaktiviteten blir driveren

TGS er den klare positive motpolen til E&P-nedgraderingene, og SEB oppgraderer aksjen til Kjøp fra Hold og løfter kursmålet til NOK 173 fra NOK 130, fordi den årlige investeringsundersøkelsen gir økt tillit til at en ny letesyklus er på vei. Meglerhuset ser meningsfull vekst i exploration spending gjennom 2028, samtidig som fallende reserver, flere lisensrunder og flere planlagte brønner peker mot at olje- og gasselskapene må bruke mer kapital på å erstatte ressursbasen.

SEB løfter omsetningsestimatene for 2026–28 med 2–3 prosent og anslår at TGS kan generere rundt USD 837 mill. i fri kontantstrøm de neste to årene. Salget av A2D bidrar samtidig til at netto gjeldsmål kan nås innen utgangen av 2026, hvilket åpner for høyere aksjonærutdelinger neste år. Kursmålet tilsvarer en fri kontantstrømavkastning på rundt 12 prosent for 2027.

•  SEB: Kjøp, kursmål NOK 173 fra NOK 130 – opp fra Hold

DOF Group: SEB gjør aksjen til en favoritt i oljeservice

DOF trekkes frem som et av SEBs foretrukne navn i oljeservice fordi selskapet kombinerer svært god inntektssynlighet med fortsatt reprising når fartøy går inn på nye kontrakter. Backloggen var USD 7,2 mrd. etter Q2, inkludert rundt USD 0,5 mrd. i nye ordre i Q3, og har nesten doblet seg fra året før. Dette dekker rundt 67 prosent av SEBs inntektsestimat for 2027 og 51 prosent for 2028, samtidig som en flåte på mer enn 60 fartøy gjør at det kontinuerlig kommer kapasitet ut i markedet som kan sluttes på høyere nivåer dersom markedet holder seg stramt.

Utbytteprofilen er en viktig del av caset. Dagens kvartalsutbytte på USD 0,38 per aksje tilsvarer rundt 10,8 prosent løpende avkastning, og SEB modellerer en økning til USD 0,43 fra første kvartal 2027, tilsvarende rundt 12,2 prosent. Med netto gjeld/EBITDA på vei mot 1,5 ganger ved utgangen av 2027 mener meglerhuset at det også finnes rom for ytterligere utdelinger.

•  SEB: Kjøp, kursmål NOK 150

BW LPG: SB1 oppgraderer til Kjøp og løfter kursmålet til NOK 250

SB1 gjør en stor positiv endring i BW LPG og oppgraderer fra Nøytral til Kjøp, samtidig som kursmålet løftes til NOK 250 fra NOK 200. Meglerhuset mener den brede US–Asia-arbitrasjen, rekordhøye propanlagre i US Gulf, økende eksportkapasitet og oppsamlet asiatisk etterspørsel gir et bedre VLGC-marked enn aksjen priser inn. En sterk El Niño kan dessuten føre til mer seiling rundt Kapp det gode håp dersom Panamakanalen igjen blir en flaskehals, hvilket øker tonn-milene ytterligere.

SB1 hever spotrateforutsetningen for 2027 til USD 77.000 dagen og ligger dermed rundt 14 prosent over konsensus på EBITDA i 2027. Aksjen handles rundt 0,93 ganger ettårs fremoverskuende NAV, og meglerhuset beregner en FCFE-avkastning fra shippingvirksomheten på 21 prosent på 2026-estimatet. Den viktigste risikoen er at en løsning i Midtøsten kan redusere prisforskjellen mellom USA og Asia og dermed svekke arbitrasjen, men SB1 mener de underliggende VLGC-fundamentalene er sterke nok til å absorbere mye av den kommende flåteveksten.

•  SB1 Markets: Kjøp fra Nøytral, kursmål NOK 250 fra NOK 200

Subsea 7: sterk subsea-syklus, men SEB mener mye allerede er priset inn

SEB løfter kursmålet på Subsea 7 til NOK 345 fra NOK 330, men beholder Hold. Den fundamentale vurderingen av subsea-markedet er fortsatt sterk: backloggen i industrien ligger nær rekordnivåer, tenderaktiviteten er høy og E&P-selskapene peker på high-end pipelay-kapasitet som en av de tydeligste flaskehalsene for prosjektgjennomføring. SEB ligger 3–7 prosent over Bloomberg-konsensus på EBITDA i 2026–27 og venter videre marginbedring etter hvert som eldre kontrakter fases ut.

Det som begrenser oppsiden er verdsettelsen og fusjonsforventningene. SEB verdsetter det kombinerte Saipem 7 til NOK 345 per Subsea 7-aksje, mens standalone SOTP er rundt NOK 323. Fusjonen ventes fortsatt gjennomført sent i 2026, og Subsea 7-aksjonærene ventes å motta et ekstraordinært utbytte på NOK 20 per aksje, tilsvarende rundt 6 prosent, før transaksjonen lukkes.

•  SEB: Hold, kursmål NOK 345 fra NOK 330

Aker Solutions: bedre estimater – men SB1 mener OneSubsea-verdsettelsen er blitt for høy

SB1 gjentar Selg og kursmål NOK 32 på Aker Solutions til tross for at meglerhuset løfter EBITDA-estimatene med 9 prosent for 2026, 4 prosent for 2027 og 1 prosent for 2028. Q2 EBITDA eksklusive OneSubsea var NOK 1,0 mrd., 4 prosent over SB1 og 7 prosent over FactSet-konsensus, mens høyere omfang på Aker BP-prosjektene har løftet selskapets 2026-guiding til NOK 50–55 mrd. i inntekter og en EBITDA-margin rundt 7,5 prosent.

Problemet ligger i verdsettelsen av 20-prosentandelen i OneSubsea, som utgjør rundt 55 prosent av SB1s SOTP. Aksjen har steget omtrent 100 prosent så langt i år inkludert utbytter, og meglerhuset mener dagens kurs impliserer en fri kontantstrømavkastning på rundt 6 prosent for OneSubsea i 2027–28, mot rundt 5 prosent i TechnipFMC. SB1 mener nærmere 10 prosent er mer rimelig fordi kapasitetsbegrensninger kan dempe veksten og fordi subsea fortsatt er en syklisk industri hvor inntjeningen kan være nær en topp.

•  SB1 Markets: Selg, kursmål NOK 32

Odfjell Technology: skatterefusjon tilsvarer rundt 6 prosent av børsverdien

Odfjell Technology får en positiv kontantstrømseffekt etter at Høyesterett ikke gikk i favør av skatteetatens anke i en langvarig skattesak. Selskapet får tilbake NOK 137 mill. i betalt skatt fra 2022–25 pluss renter, og SB1 anslår samlet kontantrefusjon til rundt NOK 150 mill., eller NOK 3,8 per aksje. Dette tilsvarer omtrent 6 prosent av markedsverdien og var ikke inkludert i meglerhusets verdsettelse.

Avgjørelsen støtter også bruken av ytterligere NOK 70 mill. i fremførbare skattemessige underskudd i 2026 og senere år. Effekten er derfor mer enn bare en regnskapsmessig engangspost; den styrker kontantbeholdningen direkte samtidig som fremtidig skatt kan bli noe lavere.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 85

Yara: ABG ser Q3 EBITDA over konsensus før pre-quarter-oppdateringen

ABG gjentar Kjøp og kursmål NOK 490 på Yara og peker på at en volumnøytral modell indikerer Q3 EBITDA på rundt USD 850–885 mill., mot selskapets innsamlede konsensus på USD 826 mill. Det innebærer et foreløpig bilde hvor margin- og prisforutsetningene kan gi noe oppside før selskapet publiserer sitt pre-quarter-materiale, samtidig som energikostnadsforutsetningene blir viktige i lys av de store bevegelsene i gassmarkedet.

•  ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 490

Ventura Offshore: ABG løfter 2026-estimatet etter bedre Q2 og høyere Catarina-utnyttelse

Ventura Offshore leverte Q2 EBITDA på USD 22 mill., rundt 4 prosent over FactSet-konsensus, og ABG øker 2026 EBITDA-estimatet med USD 15 mill. etter bedre utnyttelse på Catarina. Riggen arbeider nå på sin fjerde brønn for Eni i Indonesia, og Eni har skriftlig bekreftet intensjon om én ekstra brønn som forlenger arbeidet gjennom 2026. Ledelsen er samtidig positiv til ytterligere aktivitet i Indonesia, mens India, Sørøst-Asia og Afrika gir flere muligheter fra 2027.

ABG mener verdsettelsen fortsatt er lav dersom kontraktsarbeidet materialiserer seg, med EV/EBITDA på rundt 3,1 og 2,4 ganger for 2027 og 2028. Etter refinansiering av 2027-obligasjonen ser meglerhuset potensial for utbytteavkastning over 20 prosent fra første halvår 2027, men caset er fortsatt avhengig av at Catarina og de øvrige riggene får tilstrekkelig kontraktsdekning.

•  ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 42

Norbit: SB1 kutter estimatene og kursmålet – men mener kursfallet allerede har tatt mye av justeringen

SB1 beholder Kjøp på Norbit, men reduserer kursmålet til NOK 200 fra NOK 230 etter at 2026-guidingen ble senket samtidig som selskapet introduserte nye 2030-ambisjoner. Meglerhuset kutter EBIT og EPS for 2026 med 7–8 prosent og ligger 6–7 prosent under konsensus på EBIT og EPS i 2026–28, hovedsakelig på grunn av lavere inntektsrun-rate i Connectivity og PIR samt høyere komponentkostnader.

Samtidig mener SB1 at aksjekursen har reagert såpass mye at de lavere forventningene i større grad er reflektert. Norbit har levert rundt 20 prosent organisk vekst i konstant valuta siden børsnoteringen, pre-tax ROCE ligger rundt 30 prosent og forsvar utgjør nå rundt 34 prosent av konserninntektene. Balansen er fortsatt sterk, og meglerhuset mener dette gir rom for både organisk capex, utbytter og oppkjøp uten behov for ny egenkapital.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 200 fra NOK 230

Hexagon Purus: SB1 kutter kursmålet til NOK 0,10 og ser finansiering som den avgjørende risikoen

SB1 gjør en svært kraftig negativ justering i Hexagon Purus og reduserer kursmålet til NOK 0,10 fra NOK 10, samtidig som Selg gjentas. Meglerhuset anslår at kontantbeholdningen på NOK 308 mill. bare finansierer driften frem til andre kvartal 2027, og mener selskapet deretter vil trenge mer enn NOK 3 mrd. i ny egenkapital for å dekke konvertible obligasjoner og løpende drift. Det tilsvarer rundt ti ganger dagens børsverdi og gjør en ordinær emisjonsløsning svært krevende.

SB1 vurderer derfor en restrukturering som mest sannsynlig dersom en strategisk løsning ikke kommer på plass, og mener dagens aksjonærer kan sitte igjen med liten eller ingen restverdi i flere av scenarioene. Den viktigste risikoen mot meglerhusets negative syn er at Mitsui velger å kjøpe selskapet privat for å få kontroll over restrukturering og eventuelle eiendelssalg.

•  SB1 Markets: Selg, kursmål NOK 0,10 fra NOK 10

Endúr: SB1 mener infrastrukturplattformen fortsetter å levere

SB1 gjentar Kjøp og kursmål NOK 150 på Endúr etter et Q2 som i hovedsak var som ventet. Meglerhuset trekker frem at rullerende EBITA i Infrastructure har økt fra NOK 340 mill. ved utgangen av 2024 til NOK 479 mill. i første kvartal 2026, samtidig som kontantstrømkonverteringen siden 2022 har vært rundt 65 prosent. Kombinasjonen av rundt 20 prosent avkastning på investert kapital, lav gjeld og en lang liste med mulige oppkjøpsobjekter gjør at selskapet kan fortsette strategien uten ny egenkapital.

De siste oppkjøpene løfter ifølge SB1 EPS-estimatene med ytterligere 7–8 prosent i 2026–27, mens netto gjeld/EBITDA ligger rundt 0,4 ganger. Meglerhuset mener verdsettelsen på rundt 10 ganger EV/EBITA fortsatt er lav mot svenske compounder-selskaper og ser oppkjøp som den viktigste triggeren videre.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 150

ØVRIGE SELSKAPSOPPDATERINGER

Seafood: Pareto venter laksepris rundt NOK 63/kg neste uke, flatt fra inneværende uke, og påpeker at QTD-prisen rundt NOK 66/kg i hovedsak ligger på konsensus. Eksportverdien er fortsatt sterk, men sammenligningsgrunnlaget blir gradvis vanskeligere.

KCC: Torvald Klaveness har solgt rundt 11 prosent av utestående aksjer til NOK 94,70 og redusert eierandelen til 43,69 prosent. SEB tolker blokkhandelen først og fremst som en likviditetsforbedring, ikke et svekket tillitssignal, fordi hele blokken ble plassert, hovedeieren fortsatt har negativ kontroll og resten av beholdningen er låst i 90 dager.

OPPSUMMERING

Inside Oslo Børs - observasjon: Dagens viktige spørsmål er om markedet klarer å skille mellom kortsiktig knapphet og langsiktig normalisering i oljemarkedet. Markedet er en diskonteringsmaskin og kan allerede nå begynne å prise inn 2027.

Den fysiske olje- og tankhistorien er fortsatt sterk på kort sikt, men flere meglerhus begynner nå å prise inn hva som skjer etter Hormuz.

Samtidig viser teknologiresultatene at AI-etterspørselen fortsatt er god, men at selskapene ikke lenger reagerer like kraftig på sterke tall.

Europa er teknisk sett svakere men at posisjoneringen er lav. Det taler for et marked med større selskaps- og sektorrotasjon, hvor kvaliteten på selskapene blir viktigere enn indeksbevegelsen.

KILDER OG VIKTIG INFORMASJON

Rapporten bygger på relevante megler- og markedsoppdateringer blant annet fra Arctic Securities, SEB, SB1 Markets, ABG Sundal Collier, Pareto Securities, og DNB Carnegie. Meglerhusenes anbefalinger og kursmål er gjengitt som deres vurderinger. Inside Oslo Børs sine observasjoner er redaksjonelle og beskrivende og skal ikke forstås som personlig investeringsråd.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Onsdag 2. september 2026

MARKEDS & SELSKAPSRAPPORT

Renter & Olje stiger samtidig – det er en dårlig kombinasjon

Onsdag morgen er markedsbildet klart mer vanskelig enn det var for ett døgn siden. S&P 500 falt 0,7 prosent tirsdag, Nasdaq 1,0 prosent, halvlederindeksen SOXX 1,9 prosent og softwareindeksen IGV 3,6 prosent. Samtidig fortsetter lange statsrenter å stige, og den amerikanske tiåringen beveger seg rundt 4,8 prosent. Det skjer parallelt med at Brent har løftet seg fra rundt USD 91-92 tirsdag morgen til over USD 95 etter en ny og mer direkte militær eskalering mellom USA og Iran. I Asia faller Nikkei rundt 2,6 prosent og Kospi nær 3 prosent, mens europeiske og amerikanske futures er svakere.

Det viktige er at aksjemarkedet nå presses fra to kanter samtidig. Høyere olje- og gasspriser løfter inflasjonsrisikoen og svekker kjøpekraften, mens høyere lange renter øker avkastningskravet og reduserer nåverdien av fremtidige kontantstrømmer. Dette er en mer krevende kombinasjon enn når rentene stiger fordi vekstforventningene alene bedres. For Oslo Børs er bildet mer todelt, fordi høyere energipriser samtidig støtter olje- og oljeserviceselskapene. Dermed kan hovedindeksen igjen holde seg bedre enn den underliggende markedsbredden indikerer.

Inside Oslo Børs: Det er viktig å vite at samme renteoppgang kan ha helt forskjellig effekt avhengig av hva som driver den. Når lange renter stiger sammen med bedre realvekst, kan inntjeningen absorbere en del av verdsettelsespresset. Når rentene derimot stiger samtidig med et nytt energisjokk, blir markedet utsatt for både høyere diskonteringsrente og svakere realinntekt. Det er derfor tempoet i renteoppgangen og reaksjonen i obligasjonsvolatiliteten som blir særlig viktig å følge med på de neste dagene.

TEKNISKE SELSKAPSRAPPORTER

Jeg fikk et spørsmål på mail om hvorvidt jeg har sluttet å lage tekniske selskapsanalyser, men det har jeg ikke, men det har vært færre av dem den siste tiden, og det henger naturlig sammen med markedsbildet.

• For det første har markedet vært gjennom en tung resultatperiode. I slike perioder kommer det tekniske bildet ofte litt i andre rekke, fordi kursbevegelsene i større grad styres av tall, guiding, marginer, estimatendringer og meglerhusenes justeringer etter rapportene. Da blir det viktigere å forklare hva markedet faktisk reagerer på, før man igjen kan vurdere om de tekniske signalene har god nok kvalitet.

• For det andre har Oslo Børs nå mange modne trender. Flere av de største temaene har allerede gått mye, og mange investorer sitter tungt posisjonert i de samme aksjene og sektorene. Det gjør risk/reward svakere enn tidligere i trendfasen. Når en aksje allerede har steget kraftig, gir ikke et nytt teknisk kjøpssignal nødvendigvis samme kvalitet som da trenden var i en tidligere fase.

• For det tredje har nyhetsoverskrifter styrt mye av aktiviteten på Oslo Børs. Den geopolitiske eskaleringen har blant annet bidratt til å utløse flere tekniske kjøpssignaler innen olje og shipping, men når kursutviklingen i så stor grad drives av overskrifter, blir det vanskeligere å bruke teknisk analyse på normal måte. En ny melding kan enten sende aksjene videre opp eller brått stoppe hele trenden. I slike perioder fungerer teknisk analyse mer som et risikokart enn for mer pålitelig navigering.

Denne geopolitiske perioden har også vart lenger enn det jeg historisk har opplevd i min tid på Oslo Børs. Det gjør at antallet tekniske modeller med høy kvalitet blir lavere, samtidig som flere av signalene må vurderes med større forsiktighet. Modellene kan fortsatt gi kjøps- og salgssignaler, men kvaliteten på signalene blir svakere når markedet i kombinasjon av modne tekniske trender og i stor grad flyttes av nyheter, geopolitikk og kortsiktig kapitalflyt.

Når markedet etter hvert normaliseres, vil også de tekniske analysene få større plass igjen. Da vil flere selskaper kunne vurderes på vanlig måte, med bedre grunnlag i trend, volum, relativ styrke, støtte/motstand og objektive modeller. Inntil videre handler det mer om å være tålmodig og selektivt vente på tekniske signaler hvor både formasjon, timing og risk/reward er gode nok.

MARKEDSRAPPORT

4,8 prosent på tiåringen er en test – men tempoet betyr mer enn selve nivået

Den amerikanske tiåringen har brutt over 4,75 prosent og nærmer seg toppområdet rundt 4,8 prosent fra tidlig 2025. Samtidig er aksjevolatiliteten fortsatt bemerkelsesverdig lav, hvilket skaper et tydelig misforhold mellom rente- og aksjemarkedet. Dette fordi aksjer har i stor grad fortsatt å prise et kontrollert makrobilde, mens obligasjonsmarkedet gradvis krever en høyere risikopremie. Et varig brudd over 4,8 prosent vil derfor ikke nødvendigvis være negativt i seg selv, men det øker sannsynligheten for at rentevolatiliteten smitter negativt over på aksjer.

En annen interessant observasjon er at markedet priser relativt lite halerisiko. Samtidig har AAII-andelen pessimister ligget over 40 prosent i fire uker til denne populære sentimentanalysen, noe som viser at sentimentet fortsatt er defensivt selv om indeksene nylig har vært nær rekordnivåer. Under overflaten har software kraftig utkonkurrert halvledere siden slutten av juli, men reprisingen har nå gått så langt at halvlederne relativt sett er blitt betydelig billigere igjen. Dette gjør rotasjonen mellom software og semis mer interessant enn den rene indeksutviklingen.

Den kanskje viktigste langsiktige AI-observasjonen er likevel kontantstrømmen hos hyperscalerne. De fire største aktørene brukte samlet rundt USD 165 mrd. i investeringer i Q2, og capex kan nærme seg USD 225 mrd. mot slutten av året. Samtidig falt samlet fri kontantstrøm fra rundt USD 60 mrd. i Q4 til bare USD 7 mrd. i Q2, og konsensus ligger an til negativ fri kontantstrøm i Q3. AI-investeringene fortsetter altså, men finansieringen blir mer vanskelig akkurat når rentene stiger. Det kan gjøre markedet mer selektivt mellom selskaper som leverer direkte inntjening på AI-kapasiteten og selskaper som foreløpig primært leverer investeringsløfter.

Inside Oslo Børs: Lav aksjevolatilitet er ikke det samme som lav risiko. Når opsjonsmarkedet priser inn små utslag i markedet samtidig som rentene nærmer seg et teknisk og psykologisk viktig nivå, blir selve prisbevegelsen i rentemarkedet viktigere. Et kontrollert sideveis marked for tiåringen vil redusere presset. En rask videre oppgang mot 5-nivået vil kunne tvinge frem reprising i de mest rentedurasjonsfølsomme aksjene. Renter over 5 vil kunne få en større psykologisk effekt.

Iran og Hormuz: den diplomatiske døren ser ut til å være lukket igjen

Arctic beskriver den siste utviklingen som den største direkte eskaleringen mellom USA og Iran på mer enn en måned. Brent steg USD 4,16 tirsdag til USD 94,65, og notering har Brent på 94.88 etter topp i natt på USD 96,7. To tankskip skal ha blitt truffet i Hormuz, USA har angrepet flere militære mål og statlige fartøy, mens Iran har svart med missilangrep mot amerikanske baser i Bahrain, Jordan og Irak. Det mest ubehagelige ved utviklingen er at eskaleringen nå kommer fra begge sider, samtidig som forventningene om en rask diplomatisk løsning nok en gang er svekket.

Det fundamentale markedet er dessuten strammere enn under tidligere runder med geopolitisk uro. API rapporterte et råoljetrekk på rundt 2,6 millioner fat, mens amerikanske bensin- og destillatlagre ligger på lave sesongjusterte nivåer. ABG anslår at de uformelle «shadow flows» gjennom Hormuz har vært rundt 3-6 millioner fat dagen de siste ti dagene og har fungert som en viktig buffer. Dersom redere og forsikringsselskaper nå trekker seg tilbake og disse volumene bortfaller, mener ABG at Brent raskt kan teste USD 100; holder transporten seg oppe, kan deler av den siste risikopremien reverseres.

I tankmarkedet holder VLCC seg klart bedre og ABGs siste rateoversikt viser VLCC rundt USD 173.900 dagen, mens Suezmax har falt til rundt USD 77.100. MR-ratene ligger rundt USD 27.000 dagen, mens VLGC har styrket seg til rundt USD 160.400. Det bekrefter et stadig mer todelt shippingbilde: geopolitisk uro/knapphet og jakten på erstatningslaster støtter de største råoljetankerne og LPG, mens Suezmax/Aframax fortsatt korrigerer fra svært høye nivåer.

Oslo Børs: tirsdagens volumdata viste allerede at bredden var i ferd med å svekkes

Tirsdagens kapitalflyt ga et tidlig varsel om at markedsbildet var blitt mer sårbart. Samlet netto kapitalflyt i dashboardet var rundt minus NOK 1,29 mrd., etter svært sterk positiv flyt mandag. Oljeselskapene skilte seg fortsatt positivt ut med rundt NOK 1,49 mrd. netto inn og shipping med rundt NOK 722 mill., mens sykliske/forsvar hadde rundt NOK 2,04 mrd. netto ut, small caps rundt NOK 645 mill. ut og OSEBX-universet samlet rundt NOK 399 mill. ut. OSEBX sitt RSI-snitt falt samtidig til 55.

Det betyr at gårsdagens indeksbilde skjulte en tydeligere intern svekkelse. Kapitalen fortsatte å søke mot olje og shipping, men forsvant fra flere av de sektorene som normalt gir en bredere bekreftelse på risikovilje. Med dagens høyere oljepris kan energisektoren igjen støtte hovedindeksen, men dersom sykliske aksjer, small caps og breddeindikatorene fortsetter å svekkes, vil Oslo Børs bli stadig mer avhengig av et fåtall store energinavn.

Inside Oslo Børs - observasjon: Tirsdagens volumdata gjør dagens åpning særlig interessant. Dersom oljeaksjene igjen tar imot kapital samtidig som resten av markedet fortsetter å miste bredde, er det ikke nødvendigvis et svakhetssignal for OSEBX på kort sikt – men det øker konsentrasjonsrisikoen. En sterkere bekreftelse vil være om kapitalflyten begynner å spre seg tilbake til sykliske aksjer, banker, small caps og andre sektorer.

OSEBX etter Q2: sterk resultatvekst, men estimatene faller og verdsettelsen er blitt strammere

SB1 Markets oppsummerer Q2-sesongen med at OSEBX-inntjeningen vokser rundt 64 prosent fra året før, i stor grad drevet av høyere energi- og råvarepriser etter stengningen av Hormuz. Tallene var likevel i gjennomsnitt omtrent som ventet, og aksjene reagerte samlet sett flatt på rapporteringsdagene. Det interessante er at 2027-estimatene knapt har flyttet seg selv for selskaper som steg på tallene.

Samtidig har EPS-estimatene for 2026 og 2027 falt henholdsvis rundt 5 og 3 prosent fra toppen i slutten av juni, hovedsakelig fordi sterkere krone reduserer NOK-rapportert inntjening. OSEBX handles nå rundt 12,9 ganger forventet resultat, mot et historisk snitt rundt 12,3 ganger. SB1 peker også på at avstanden mellom OSEBX sin earnings yield og norsk tiårig swaprente er kommet ned mot nivåer vi så i 2021. Det gjør renteoppgangen ekstra relevant: markedet har ikke lenger samme verdsettelsesbuffer som tidligere i sommer.

SELSKAPSKOMMENTARER

Capital Tankers: SB1 løfter kursmålet til NOK 200 – Q3 kan bli nesten dobbelt så sterkt som gammel konsensus

Capital Tankers får en markant oppjustering fra SB1 etter Q2. Meglerhuset gjentar Kjøp og løfter kursmålet til NOK 200 fra NOK 170. Selve Q2 var omtrent som ventet med justert EBITDA på USD 104,2 mill. og EPS på USD 0,70, men det er Q3-bookingene som driver estimatene. Selskapet har allerede sikret 100 prosent av VLCC-dagene til USD 97.500 dagen, 71 prosent av Suezmax-dagene til USD 130.200 og 82 prosent av Aframax/LR2-dagene til USD 105.800.

Med dagens spotrater på de resterende åpne dagene anslår SB1 Q3 EBITDA til rundt USD 124 mill., mot meglerhusets tidligere USD 97 mill. og gammelt konsensus på bare USD 63 mill. EPS anslås til USD 0,73 mot konsensus USD 0,35. Samtidig er bare rundt halvparten av flåten levert ved utgangen av 2026, mens nær 70 prosent ventes å være på vannet i 2027. SB1 mener derfor at rabatt til NAV på over 25 prosent kan reduseres etter hvert som flere skip leveres og kontantstrømmen blir mer synlig.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 200, opp fra NOK 170

Inside Oslo Børs: Capital Tankers er et godt eksempel på hvorfor spotrater alene kan gi et misvisende bilde av neste kvartal. Selv om enkelte tankrater faller fra ekstreme nivåer, er store deler av Q3 allerede låst inn på svært høye nivåer. Dermed vil estimatrevisjonene kunne fortsette en stund etter at spotmarkedet har begynt å normalisere seg.

Det tekniske er fortsatt sterkt, men samtidig har markedet priset inn en del fra juni. Får en intra-dag reversal ned i dag etter å ha forsøkt å bryte over de to foregående dags-toppene. Dette har ikke bekreftet det nye potensielle PF kjøpssignalet ved 158,50, hvor det indikative kursmålet er 180.

Rent fundamentalt ser det sterkt ut, men hvordan ser utviklingen ut for fjerde og første kvartal ut? Markedet er en diskonteringsmaskin og kan begynne å prise inn eventuell usikkerhet tidlig. Taktisk trendindikator og trendmodellen 8/20 befinner seg i kjøpssignal. Det er den kortsiktige overkjøpt posisjonen som gjør at PF signalet vil måtte bekreftes ved at kursen klarer å slutte over de to forrige dagstoppene. Og signalene er beheftet med geopolitisk usikkerhet.

Sentia: Nscale-kontrakten i Narvik kan være verdt NOK 1,7-2,6 mrd.

Sentia har signert endelig kontrakt med Nscale om bygging av to nye datasenterbygg ved Kvandal North Campus i Narvik-regionen. De to byggene får samlet kapasitet på 75 MW, og HENT skal stå for sivile, strukturelle og arkitektoniske arbeider. Arctic estimerer kontraktsverdien til rundt NOK 1,7-2,6 mrd. basert på industrikilder og normal andel av total prosjektkostnad. Byggingen er allerede i gang og ferdigstillelse er ventet i 2027.

Arctic mener kontrakten bør gi et høyt ordreinngangsnivå i Q3 og være positivt for 2027-marginene, fordi datasenterprosjekter normalt har bedre betalt gjennomføring når kunden prioriterer rask ferdigstillelse. SB1 fremhever også at kontrakten er en klar positiv oppdatering. Det interessante er at den samtidig knytter Sentia tettere til Nscale/Aker-datasentercaset, hvor finansiering, kapasitet og fysisk utbygging nå i større grad begynner å materialiseres i konkrete entreprisekontrakter.

•  Arctic Securities: Kjøp, kursmål NOK 95
•  SB1 Markets: positiv selskapskommentar på Narvik-kontrakten

DNO: Capricorn-budet ser fullt priset ut – og investorer stiller spørsmål ved strategien

SB1 følger opp DNOs anbefalte kontantbud på Capricorn Energy til USD 396 mill. Budet ligger rundt 45 prosent over Capricorns kurs og omtrent 10 prosent over Genel Energys tidligere forslag. Capricorn-styret anbefaler DNOs tilbud. Pro forma vil den samlede gruppen ha rundt 443 millioner fat oljeekvivalenter i 2P-reserver, 383 millioner fat i 2C-ressurser og netto produksjon på rundt 157.000 fat oljeekvivalenter per dag.

SB1 mener prisingen tilsvarer EV/GAV rundt 0,93 ganger og omtrent USD 5,5 per fat 2P-reserver. Det vurderes som fair til litt høyt for en ikke-OECD-portefølje, særlig fordi egyptiske eiendeler historisk har hatt betalingsrisiko. Strategisk er meglerhuset mer forbeholdent: flere investorer oppfatter det som mindre opplagt at DNO nå går inn i et nytt land, etter at selskapet de siste årene har kommunisert en tydeligere dreining mot Norge. SB1 beholder likevel Kjøp med kursmål NOK 24.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 24

Inside Oslo Børs: Isolert teknisk, uten geopolitisk usikkerhet, ser chartet til DNO sterkt ut. Kursen bryter opp gjennom forrige topp og over 2 av de 4 mest omsatte nivåene, hviket er positivt i henhold til volumprofilen. Dette igjen bedrer sentimentet i aksjen siden mange kortsiktige investorer som har kjøpt siden bunnen har gevinster.

Foreløpig er det kun trendmodellen 8/20 dager som befinner seg i et kjøpssignal og PF modellen må bekrefte gjennom 19,02 og Taktisk trendindikator trender opp og er på 72. Volumet har vært omkring 50 dager snittet de tre siste dagene, hvilket  er positivt.

Men man kommer ikke utenom den geopolitiske usikkerheten og muligheten for nye uforutsigbare overskrifter, hvilket er en løpende usikkerhet. Trendmessig er DNO sterk, men helhetsbildet er vanskelig å tolke siden PF kjøpssignalet kommer høyere opp og kursen har da på få dager steget fra bunnen ved 17.30.  

Equinor: investorene er enige om at mye er priset inn – men ønsker fortsatt energibeskyttelsen aksjen gir

SB1 har hatt en rekke investordiskusjoner etter nedgraderingen av Equinor til Selg forrige uke. Det tydeligste fellestrekket er at de fleste investorene er enige om at mye av oppsiden allerede ligger i kursen. Samtidig ønsker mange fortsatt betydelig E&P-eksponering som en sikring mot ytterligere eskalering rundt Iran og Hormuz. Enkelte investorer har fortsatt Equinor som sin største posisjon, og noen ligger nær maksimal UCITS-eksponering.

Det er også verdt å merke seg at kapitalmarkedsdagen i juni fikk svært god mottakelse. Flere investorer mener Equinor fortjener en høyere mid-cycle-multippel enn for noen år siden, fordi kapitalallokeringen er blitt tydeligere, disiplinen sterkere og fornybar ambisjonene mer moderate. Dette forklarer hvorfor aksjen kan være vanskelig å prise bare mot historiske multipler samtidig som oljeprisen nå igjen stiger kraftig.

Inside Oslo Børs: Det er fortsatt en risk for at det kan komme en dobbel-topp formasjon i Equinor. Kursen har steget på de siste ekskaleringenen, men får en intra-dag negativ key-reversal ned i dag når bombene faller. Historisk, på et generelt grunnlag, har det vært riktig at man kjøper eskaleringen og selger når bombene faller.

Ser an hvordan Equinor slutter i dag og blir den mer markant slik at kursen ikke klarer å beholde PF kjøpssignalet ved 403 øker den tekniske risikoen for at det kan komme en dobbel-topp.  

Cloudberry: SEB gjenopptar dekning med Kjøp etter Orrön-transaksjonen

SEB gjenopptar dekning av Cloudberry med Kjøp og kursmål NOK 15 etter at oppkjøpet av Orrön Energys eiendeler er gjennomført. Transaksjonen tilfører rundt 758 GWh årlig kraftproduksjon og løfter selskapet til en helt annen skala. Meglerhuset mener timingen er attraktiv fordi det nordiske kraftmarkedet er blitt betydelig strammere gjennom lave norske magasinnivåer, høye kontinentale kraftpriser og fortsatt begrenset gassforsyning fra Midtøsten.

SEB peker også på datasenterutbyggingen som en langsiktig etterspørselsdriver i Norden. Cloudberry får dermed betydelig operasjonell gearing mot en vinter med høye kraftpriser. Forwardkurven er løftet inn i estimatene, og SEB verdsetter porteføljen til rundt NOK 15 per aksje etter den nye aksjeutstedelsen knyttet til Orrön-transaksjonen.

•  SEB: Kjøp, kursmål NOK 15 – dekningen gjenopptas

Constellation: sterk Q2 og lavere gearing åpner for høyere utbytter

ABG beskriver Constellations Q2 som svært sterkt. Justert EBITDA på USD 126 mill. var 17 prosent over FactSet-konsensus, drevet av rundt 99 prosent oppetid på egen flåte, valutamedvind og bedre kostnadskontroll. Netto rentebærende gjeld var USD 434 mill., og leverage falt til 1,21 ganger – under selskapets terskel på 1,25 ganger for å kunne trappe opp utbetalingene.

ABG anslår utbytte på rundt USD 1,2 per aksje i 2026, USD 2,4 i 2027 og USD 2,6 i 2028. Det tilsvarer omtrent NOK 58 per aksje i kumulative utbetalinger frem til utgangen av 2028, samtidig som gjeldsgraden fortsetter å falle. Med 89 prosent av ABGs estimerte inntekter for 2026-28 dekket av faste kontrakter, mener meglerhuset at kombinasjonen av synlighet og utbytte fortsatt prises for lavt.

•  ABG Sundal Collier: Kjøp, kursmål NOK 180
•  Arctic Securities Top Picks: Kjøp, kursmål NOK 200

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles COSH innenfor en sidelengs konsolideringsboks hvor 146,50 er forrige topp. Kursen må først over de siste dagstoppene og 142, deretter må den trigge et PF kjøpssignal over 143.50 før den sender ut teknisk styrke. Men siden PF signalet kommer innenfor konsolideringsboksen må den over 146,50 for å bekrefte denne tekniske styrken. Taktisk trendindikator og trendmodellen befinner seg i kjøpssignaler. Avventer og ser om det kommer inn et økt oppsidemomentum slik at også PF modellen er støttende.

Odfjell: sterk Q2, men kjemikalietank har ikke fått samme reprising som resten av tankmarkedet

Pareto beholder Kjøp på Odfjell SE og løfter kursmålet til NOK 142 fra NOK 136. Q2 var betydelig bedre enn ventet, med EBITDA eksklusive JV på USD 103 mill. mot Pareto/konsensus rundt USD 82-91 mill. TCE-ratene var USD 29.500 dagen, rundt 8 prosent høyere enn kvartalet før, og kostnadsutviklingen var bedre enn ventet. Pareto løfter 2026 EBITDA-estimatet med 14 prosent etter rapporten.

Samtidig er kjemikalietank den delen av tankmarkedet som har hengt mest etter. Lavere eksport fra Midtøsten og manglende råstoff til asiatiske crackers har redusert lastevolumene, mens fartøy som tidligere var fanget inne i Hormuz nå har kommet ut og økt tilgjengelig kapasitet. Pareto ser likevel tidlige tegn til bedring inn mot Q4 og fremhever at Odfjell-aksjen er omtrent flat hittil i år, mens råolje- og produkttankaksjer har steget kraftig. Dermed er verdsettelsesgapet blitt betydelig.

•  Pareto Securities: Kjøp, kursmål NOK 142, opp fra NOK 136

Grieg Seafood: ABG kutter 2026-bildet kraftig – få operative triggere før 2027

ABG beholder Hold og kursmål NOK 31 på Grieg Seafood. Etter et svakt Q2 kuttes kjerne-EBIT for 2026 kraftig, hovedsakelig på biologiske problemer i Rogaland, svak prisoppnåelse og høy nedgraderingsandel. Superior-andelen var bare 63 prosent i første halvår, noe som forklarer en stor del av den svake realiserte prisen. Den mest berørte fiskegruppen er nå slaktet ut, og selskapet guider lavere kostnader i andre halvår, men ABG mener de kommende kvartalene fortsatt blir krevende.

Etter salget av Finnmark og Canada er Grieg nå konsentrert rundt Rogaland, historisk selskapets mest stabile region. Likevel mener ABG at markedet trenger konkret dokumentasjon på bedre drift før aksjen kan reprises. AvH sin investering i Grieg Aqua impliserer en verdi rundt NOK 47 per aksje, men ABG understreker at dette ikke er et rent read-across til børsverdien, fordi deler av kapitalen kan gå til vekst og nye transaksjoner.

•  ABG Sundal Collier: Hold, kursmål NOK 31

Moreld: SB1 løfter kursmålet til NOK 30 – Ocean Installer nærmer seg tier-1 SURF

SB1 gjentar Kjøp på Moreld og løfter kursmålet til NOK 30 fra NOK 25. Aksjen har steget mer enn 60 prosent inkludert utbytter siden meglerhuset gjenopptok dekningen i mars, men det fundamentale bildet har også bedret seg. Q2 ordreinngang var NOK 4,6 mrd., tilsvarende book-to-bill på 1,8 ganger, og backlog har økt til rundt NOK 8,4 mrd. ved kvartalsslutt og nær NOK 10 mrd. etter kvartalet.

Den viktigste opsjonen er TotalEnergies Venus-prosjekt i Namibia. Ocean Installer og McDermott skal være blant kandidatene til SURF-kontrakten, som kan være verdt NOK 10-12 mrd. for Ocean Installer – større enn dagens samlede backlog. SB1 understreker at en slik kontrakt ikke nødvendigvis løfter estimatene umiddelbart, men den kan gi flere års kapasitetsutnyttelse og gjøre det mulig å leie inn et tredje subsea-installasjonsskip. Det kan øke langsiktig EBITDA-kapasitet med NOK 300-400 mill.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 30, opp fra NOK 25

Kongsberg Gruppen: Sonatech er endelig gjennomført – liten størrelse, men strategisk viktig USA-plattform

Kongsberg Gruppen har sluttført kjøpet av Sonatech etter en lang amerikansk godkjenningsprosess. SB1 omtaler ferdigstillelsen som en moderat positiv overraskelse fordi gjentatte forsinkelser hadde redusert markedets tro på at transaksjonen faktisk ville bli gjennomført. Sonatech hadde omsetning på USD 33 mill. i 2024 og utgjør bare rundt 1,4 prosent av Kongsbergs samlede 2024-omsetning, slik at den direkte resultateffekten er begrenset.

Strategisk er oppkjøpet mer interessant. Sonatech er en California-basert produsent av undervannsakustikk med etablerte amerikanske Navy-programmer. Det gir Kongsberg Discovery en lokal amerikansk ingeniør- og produksjonsplattform innen sonar, navigasjon og undervannssystemer, og passer godt med HUGIN, autonome systemer og eksisterende akustikkportefølje. SB1 estimerer kjøpesummen til rundt NOK 0,8-1,0 mrd., som vurderes attraktivt på salgs-multippel sammenlignet med andre teknologitransaksjoner i sektoren.

•  Arctic Securities Top Picks: Kjøp, kursmål NOK 400

Elkem: EU åpner full gjennomgang av kinesiske antidumpingtoller på silisiummetall

EU-kommisjonen har startet en full interim-gjennomgang av antidumpingtollene på kinesisk silisiummetall. De eksisterende tollsatsene ligger rundt 16,3-16,8 prosent, men EU mener det finnes tilstrekkelig dokumentasjon til å undersøke om dumping og skade bildet har endret seg. SB1 vurderer selve beslutningen som mer materiell enn en ren prosedyreoppfølging av bransjens klage, og har som base case at tollsatsene kan bli noe høyere.

En endelig avgjørelse ventes normalt innen 12-15 måneder, altså i andre halvår 2027 senest 1. desember. For Elkem er dette positivt fordi sterkere handelsbeskyttelse kan støtte europeiske priser på silisiummetall og ferrosilisium. SB1 anslår at priser over EUR 2.500 per tonn for silisiummetall og EUR 1.700 for ferrosilisium i et mer beskyttet marked kan gi Elkem en EPS rundt NOK 8,5-9,0.

Vend: trafikkmålingene peker mot bedring i Sverige – men SB1 kutter kursmålet

SB1 beholder Kjøp på Vend, men reduserer kursmålet til NOK 360 fra NOK 380 etter Q2. EBITDA-estimatene for 2026-28 kuttes 5-7 prosent på svakere monetisering i svensk Mobility og høyere markedsføringskostnader. Samtidig peker meglerhusets egen tracker på bred bedring i new-ad activity i juli og august, og særlig Blocket ser ut til å fortsette normaliseringen etter plattformmigreringen.

Private volumer ligger fortsatt under fjoråret, men fallet avtar, mens profesjonelle bilannonser igjen viser vekst. SB1 ligger 1 prosent over konsensus på EBITDA i 2026 og 8 prosent over i både 2027 og 2028. AI trekkes også frem som en mellomlangsiktig mulighet gjennom bedre konvertering, mer verdifulle selgerprodukter og lavere interne kostnader, selv om meglerhuset også peker på at AI-agenter på lang sikt kan utfordre selve markedsplassgrensesnittet.

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 360, ned fra NOK 380
•  Arctic Securities Top Picks: Kjøp, kursmål NOK 380

Inside Oslo Børs: VEND ble et eksempel på sterk kortsiktig styrke, brudd over mange av de siste dagstoppene, tiltakende volum og nye kjøpssignaler for taktisk trendindikator, trendmodellen 8/20 dager og PF modellen, som ikke sørget for at kursen gikk mot det indikative kursmålet.

Samtidig som volumprofilen understøttet ettersom kursen befant seg over de to mest omsatte nivåene. Rent teknisk var dette signaler på underliggende styrke, men siden signalene komr under dagstoppene fra febraur, april og mai ble de ikke bekreftet. Kursen er tilbake til midten av konsolideringsboksen og tester 50 dager støtten og de to mest omsatte nivåene.

Meglerporteføljer for september: mer teknologi, offshore og kvalitet – men ulike prioriteringer

·         SB1 gjør to endringer i septemberporteføljen og tar inn Nordic Semiconductor og Ventura Offshore, mens Elopak og Odfjell Drilling tas ut.

·         Arctic gjør flere endringer og tar inn KONGSBERG, Kongsberg Maritime og Scatec, samtidig som CMB.TECH, Constellation, DNB, Mowi, Okea, Sentia og Vend beholdes.

Fellesnevneren er ikke én bestemt sektor, men selskaper hvor meglerhusene ser enten tydelig estimatmomentum, høy kontantstrøm eller strukturell vekst som kan stå seg selv i et mer krevende rentemarked.

•  SB1 Top Picks: inn med Nordic Semiconductor og Ventura Offshore
•  Arctic Top Picks: inn med KONGSBERG, Kongsberg Maritime og Scatec

ØVRIGE SELSKAPSOPPDATERINGER

IT-konsulenter: SB1s egen bemanningstracker for Bouvet, Webstep og Itera brukes som et tidlig signal på aktivitet. Sektoren er fortsatt preget av selektiv etterspørsel og betydelig fokus på kapasitetsutnyttelse, noe som gjør utviklingen i antall ansatte mer relevant enn normalt.

Nordisk infrastruktur: ABG oppsummerer møter med Infrea, Eltel og Nordisk Bergteknik med at aktiviteten er på vei opp, men konkurransen er fortsatt høy. Infrastrukturinvesteringene øker, men marginuttellingen avhenger av disiplin i anbudene.

Subsea 7: ABG omtaler en SURF-kontrakt i Mexicogolfen på rundt USD 100 mill. som marginalt positiv; offshorearbeidet starter i 2028.

Jackup: Saudi Aramco har skjøvet budfristen for fire riggtendere til 30. september, og oppstart ser nå ut til å bli i 2027. ABG vurderer dette som svakt negativt for timingen i markedet.

BW LPG: ABG omtaler et USD 300 mill. konvertibelt obligasjonslån med 2,25 prosent kupong, blant annet for å finansiere åtte Panamax-VLGC-nybygg. ABG har Hold.

OPPSUMMERING

Det viktigste før åpning er kombinasjonen av Brent rundt USD 95 og lange renter som fortsatt presses opp. Det støtter energi og deler av shipping, men øker verdsettelsespresset for de lange vekstcasene. Etter tirsdagens negative kapitalflyt utenfor olje og shipping blir markedsbredden derfor viktigere å følge med på.

Inside Oslo Børs: Dagens test blir om olje- og shippingaksjene klarer å holde Oslo Børs oppe, selv om det globale risikosentimentet er svakere. Dersom rentene fortsetter å stige og bredden på Oslo Børs svekkes videre, kan hovedindeksen gi et litt for positivt bilde av det underliggende markedet. Holder derimot rentene seg mer stabile, samtidig som oljeprisen forblir høy, kan Oslo Børs få en tydeligere relativ styrke mot de internasjonale markedene.

Men rent teknisk er strikken til Oslo Børs å betrakte som meget strukket. Ved å observere uke chartet til Oslo Børs totalindeks har markedet steget mye over den siste perioden, men utløst nye kjøpssignaler over den forrige toppen grunnet olje- og shippingaksjene. Faller momentumet bort for disse to sektorene kan Oslo Børs gå inn i en konsolideringsperiode. Det er altså to sektorer med høy market-cap som nå nærmest fullstendig styrer utviklingen til Oslo Børs, hvilket øker den tekniske risikoen.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.