Wall Street torsdag tok en pause – oljeprisen og rentene tok igjen over styringen

Torsdagens Wall Street-sesjon startet relativt rolig, men endte med en mer vanskelig situasjon etter at oljeprisen snudde kraftig opp. Brent Futures er i skrivende stund opp 3,8 % til 82,50. S&P 500 falt 0,2 %, men fant støtte rundt 7.700-nivået. Dow Jones var svakere og falt 0,9 %, mens Nasdaq også endte lavere etter at et tidlig momentum-boost mistet styrke utover dagen.

Dette var ikke en spesielt svak sesjon, men det var en tydelig påminnelse om at markedet fortsatt er sårbart når olje, renter og geopolitikk begynner å trekke i feil retning samtidig. Det samme som trigget oppgangen – da blir investorer mer usikre på fundamentet til oppgangen.

Teknologi forsøkte å stabilisere seg

Teknologi startet dagen under press etter svake reaksjoner i minne-aksjene. Sandisk falt kraftig etter tall og skuffende guiding, mens Western Digital også ble solgt ned etter en sterk oppgang i forkant. Begge aksjene hentet seg likevel betydelig inn fra de svakeste nivåene, hvilket bidro til at halvledergruppen sluttet marginalt i pluss.

PHLX Semiconductor Index var på et tidspunkt opp over 1 %, men ga fra seg mesteparten av oppgangen og endte bare 0,3 % høyere. Det viser at kjøperne fortsatt er der, men at markedet ikke lenger gir semiconductor-aksjene frikort – etternølere? Etter den kraftige rekylen tidligere i uken må selskapene levere mer enn bare brukbare tall for at momentumet skal vedvare.

AMD steg 1,5 % og hentet inn noe av fallet resultatfremleggelsen, mens Microsoft fortsatte å holde teknologisektoren oppe med en oppgang på 2,5 %. Det er fortsatt et viktig signal at de største kvalitetsselskapene holder seg bedre enn flere av underleverandørene i AI- og minne-kjeden – noen sprekker i demningen?

Software var dagens svake punkt

Software ble derimot et tydelig svakt område. AppLovin falt nesten 20 % etter in-line inntjening, men svakere omsetning enn ventet. Datadog falt også rundt 19 % etter at investorene reagerte negativt på lavere sekvensiell vekst.

Dette sier mye om markedet akkurat nå siden det holder ikke lenger å levere bare “greit”. Aksjer som har gått mye, eller som prises for sterk vekst, må levere både gode tall, god guiding og fortsatt høy veksttakt. Hvis ikke kommer salgspresset raskt.

Det er derfor resultatsesongen fortsatt er vanskelig å tolke, selv om mange selskaper leverer bedre enn ventet.

Oljeprisen snudde hele sentimentet

Den viktigste endringen kom likevel fra olje siden WTI steg 2,8 % til 77,27 dollar fatet etter meldinger om at Houthi-styrker hadde angrepet en saudiflagget tanker i Rødehavet. Omkring 23:45 ligger Brent omkring 82,50, opp 3,8 %. Samtidig, som tidligere publisert, kom det rapporter om at et utkast til en mulig USA-Iran-avtale kan nekte USA- og Israel-tilknyttede skip å passere Hormuz.

Det var nok til å sende oljeprisen kraftig opp intradag, og dette endret hele markedstonen. Energisektoren steg 1,6 % og ble dagens klare vinner, mens olje-sensitive områder som fly, transport og enkelte industriselskaper kom under press.

Dette er viktig fordi olje igjen har blitt en makrodriver. Når olje stiger på geopolitisk risiko, øker inflasjonsfrykten, rentene løfter seg, og aksjemarkedet får mindre rom for å prise inn en mild Federal Reserve.

Rentene steg og tok bort noe av støtten

Amerikanske statsobligasjoner falt etter tre dager med oppgang. 2-årsrenten steg syv basispunkter til 4,25 %, mens 10-årsrenten steg fem basispunkter til 4,67 %.

Dette var en forklaring til deler av presset i aksjemarkedet. Lavere renter hadde tidligere i uken støttet vekstaksjer og lange renter, men torsdag kom noe av dette tilbake som motvind. Når olje og renter stiger samtidig, blir markedet mer selektivt og mindre villig til å betale for høy vekst langt frem i tid.

Markedsbredden var svakere

Under overflaten viste markedet et svakere bilde enn hva hovedindeksene indikerte. Aksjer som falt oversteg de som steg både på den bredere NYSE indeksen (ca. 2700 selskaper) og Nasdaq, men volumet var samtidig lavere enn normalt. Nye 52-ukers topper var fortsatt flere enn nye bunner, hvilket betyr at markedet ikke er teknisk ødelagt, men bredden var svakere enn det var tidligere i uken.

Relative styrke lå i energi, olje, bensin, commodities og oljeservice. Relativ svakhet lå i Korea, boligbyggere, software, cloud, retail og metaller/mining. Dette viser en tydelig rotasjon bort fra flere vekst- og AI-relaterte områder og over mot energi etter oljehoppet.

Resultatsesongen gir fortsatt store utslag

Selskapsreaksjonene var kraftige på begge sider. Doximity steg over 30 %, Atlassian var opp 27,5 %, FIGS steg 25 %, og Corsair var opp over 19 %. På den svake siden falt The Trade Desk over 22 %, QuidelOrtho over 21 %, Sezzle 21 %, og Organogenesis over 17 %.

Dette understreker hvor selektivt markedet er blitt. Gode rapporter belønnes kraftig, men skuffelser blir straffet hardt. Det er et marked hvor enkeltselskapsrisikoen er høy, selv om indeksene beveger seg relativt kontrollert.

Hva blir viktig nå?

Fredagens arbeidsmarkedsrapport blir neste store test. Jobless claims var fortsatt svært lave, og det viser at arbeidsgivere fortsatt er tilbakeholdne med å kutte ansatte. Det kan leses positivt for etterspørselen, men samtidig kan et for sterkt arbeidsmarked holde Fed mer på vakt.

Neste uke kommer KPI-tallene, og de blir enda viktigere etter meldinger om at Fed-sjef Kevin Warsh fortsatt er åpen for å heve renten dersom inflasjonen ikke kjøler seg ned. Det betyr at markedet ikke bare må håndtere resultater, men også olje, renter og inflasjonsdata.

Konklusjon

Torsdagens sesjon ble en pause etter den sterke oppgangen tidligere i uken. S&P 500 holdt 7.700-nivået, teknologi klarte delvis å stabilisere seg, og halvlederne unngikk en ny svak dag. Men oljeprisoppgangen endret markedstonen og løftet rentene, hvilket gjorde det vanskeligere for aksjer å holde på de tidlige gevinstene. Ha den siste Goldman analysen i bakhodet da en sterkere key-reversal fra dagens nivåer kan skape en spiraleffekt på nedsiden.

Hovedpoenget er enkelt: Markedet er fortsatt i stand til å kjøpe og reagere på gode resultater, men tåler dårlig at olje og renter samtidig begynner å stige. Så lenge dette er situasjonen, blir de neste dagene mer avhengige av arbeidsmarkedstall, KPI og om oljeprisen roer seg igjen.

Bevegelsene til S&P og Nasdaq gav ingen store tekniske endringer, men kan være en påminnelse om at trenden og oppgangen trenger støtte fra mer enn bare sterke selskapsrapporter. Hvis olje og renter fortsetter opp, vil markedet raskt bli mer selektivt igjen.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Wall Street: Når rekordresultatene ikke er så sterke som de ser ut

Dette er en av de viktigere Goldman-analysene jeg har kommet over på en stund, fordi den treffer rett inn i det som nå bærer selve prisingen av S&P 500. Markedet har fått nye topper, opsjonsaktiviteten eksploderer, og investorene jager igjen oppsiden etter en kraftig posisjoneringsjustering i juli. Men samtidig ligger det en viktig nyanse i resultatene som markedet ikke nødvendigvis har priset riktig.

Goldman peker på at S&P 500 EPS-veksten i andre kvartal ligger rundt 45 % år over år dersom man inkluderer «andre inntekter» fra mega cap-teknologiselskapenes verdiøkning på aksjeinvesteringer. Trekker man ut denne effekten, faller EPS-veksten til 26 %.

Det er fortsatt et sterkt tall, men differansen kan være meget viktig. Markedet priser ikke bare inntjening, men det priser også inn kvaliteten på inntjeningen. Og dersom nesten halvparten av den tilsynelatende rekordveksten kommer fra ikke-operasjonelle gevinster, blir den fundamentale støtten til markedet mindre betydningsfull enn hva overskriftene tilsier.

45 % vekst høres langt bedre ut enn 26 %

Det er ikke noe galt i at selskaper bokfører verdiøkning på investeringer de eier siden det er regnskapsmessig helt normalt. Problemet oppstår når markedet begynner å behandle slike gevinster som om de er ordinær, repeterbar drift.

Det er en stor forskjell på høyere inntekter fra kunder, bedre marginer, bedre cash flow og høyere avkastning på investert kapital, sammenlignet med at aksjeinvesteringer i porteføljen har steget i verdi.

Det første kan forsvare høyere multipler. Det andre er mer syklisk, mer mark-to-market og mindre forutsigbart.

I klartekst: S&P 500 leverer gode tall, men headline-tallet på 45 % gir et mer imponerende bilde enn det underliggende bildet egentlig gjør. Når «other income» tas ut, er veksten 26 %. Det er sterkt, men ikke like eksepsjonelt.

Medianaksjen viser et mer normalt marked

Goldman peker også på at medianaksjen i S&P 500 ligger an til rundt 12 % EPS-vekst i andre kvartal. Det er egentlig det viktigste tallet for å forstå bredden i markedet.

12 % er bra, men det er også noe helt annet enn 45 %. Forskjellen mellom medianaksjen og headline-tallet viser hvor konsentrert resultatveksten fortsatt er. Det brede markedet tjener mer penger enn ventet, men rekordtallet på 45 % forklares i stor grad av få selskaper, store indeksvekter og spesielle regnskapsposter.

Dette betyr ikke at bull-caset smuldrer, men det betyr derimot at prisingen må tåle mer kritiske spørsmål. Hvis S&P 500 handles på høye multipler fordi investorene tror inntjeningen akselererer kraftig, må den inntjeningen helst komme fra drift, marginer og cash flow – ikke bare fra verdiøkning på investeringer.

AI-infrastruktur står for en tredjedel av veksten

Det andre Goldman-poenget er kanskje enda viktigere: AI-infrastrukturaksjene står for omtrent en tredjedel av hele EPS-veksten i S&P 500 i andre kvartal.

Det sier sitt om hvor mye av markedet som nå er bygget rundt ett tema.

AI er fortsatt reelt, siden det er faktiske investeringer, faktiske datasentre, faktiske chips, faktisk strømbehov og faktiske selskaper som tjener penger. Men markedet har blitt mer sårbart fordi så mye av resultatveksten, kapitalflyten og indeksutviklingen er knyttet til samme tema.

Hyperscalers kjøper chips og Chip-selskapene investerer i selskaper som kjøper kapasitet. AI-selskaper leier komputerkapasitet av hverandre. Verdiøkning på aksjeinvesteringer løfter «andre inntekter». Og hele markedet priser dette som en stadig sterkere inntjeningssyklus.

Det kan fungere i en periode, men det gjør også at systemet blir mer sirkulært. Når alle tjener på at alle andres verdsettelse stiger, blir markedet mer følsomt dersom én del av kjeden begynner å svikte. Hva skjer når hyperscalers/mega caps stopper å investere eller kjøpe chips?

Hvorfor dette betyr noe for prisingen

Dette er viktig for prisingen av S&P 500 av tre grunner.

·       For det første blir P/E-multipler mindre robuste dersom E-en i P/E er løftet av ikke-operasjonelle gevinster. En indeks kan se billigere ut på rapportert inntjening enn den egentlig er på underliggende drift.

·       For det andre blir risikoen høyere når veksten er konsentrert. Hvis en tredjedel av EPS-veksten kommer fra AI-infrastruktur, blir markedet mer avhengig av at AI-capex, chip-etterspørsel, hyperscaler-investeringer og at kapitalmarkedet fortsetter å fungere.

·       For det tredje øker risikoen for at analytikerne må skille hardere mellom «earnings growth» og «kvaliteten på inntektene». Det er ofte det som skjer sent i sterke bullmarkeder. Først ser markedet bare vekst, og deretter begynner det å spørre hvor veksten faktisk kommer fra og hvor lenge den kan vedvare.

Det er her denne Goldman-kommentaren blir viktig.

Opsjonsmarkedet viser at investorene jager

Samtidig som kvaliteten på inntjeningen bør diskuteres, viser opsjonsmarkedet at investorene igjen jager oppsiden. Goldman peker på at SPX call-volumet passerte 4 millioner kontrakter, hvilket var det høyeste nivået som noen gang er registrert.

Ikke høyeste i år, ikke høyeste siden meme-perioden, men høyeste noensinne.

Samtidig hadde SPX put/call-skew sitt største fall på to dager på nesten ti år. Det betyr at investorene i mindre grad betalte for nedsidesikring, mens etterspørselen etter oppsideeksponering eksploderte.

Dette er klassisk melt-up-adferd. Etter at mange reduserte risiko i juli, har markedet snudd opp, og investorer som ble for defensive må kjøpe seg inn igjen. Det skaper en bevegelse hvor kjøperne ikke nødvendigvis venter på svakhet, men de kommer hele tiden inn høyere opp, fordi de er redde for å bli stående utenfor.

Når markedet beveger seg fire ganger mer enn opsjonene priset

Goldman peker også på at S&P 500 realiserte en bevegelse på 179 basispunkter, mens opsjonsmarkedet hadde priset inn rundt pluss/minus 40 basispunkter. Markedet beveget seg altså mer enn fire ganger det som var priset inn, og hele overraskelsen kom på oppsiden.

Det er sterkt, men det er også et faresignal når det skjer sammen med et rekordhøyt call-volum.

Når markedet stiger kraftig på rekordjakt etter oppside, samtidig som den rapporterte inntjeningsveksten viser seg å være mindre ren enn headline-tallet, får man en spesiell kombinasjon: prisingen presses opp, mens kvaliteten på inntjeningsargumentet blir mer diskutabel.

Det betyr ikke at markedet må falle. Men det betyr at feilmarginen blir mindre.

Den tekniske risikoen: key-reversal fra toppen

Det tekniske blir derfor svært viktig de neste dagene. Et marked kan leve med høy call-aktivitet, høy prising og konsentrert inntjening så lenge kursene fortsetter opp og holder bruddene. Problemet oppstår dersom markedet får en kraftig key-reversal ned fra dagens topper.

En key-reversal etter en melt-up er teknisk alvorlig fordi den viser at kjøperne først klarte å presse markedet til nye høyder, men at selgerne tok kontrollen før stengning. Hvis dette skjer etter rekordhøyt call-volum, høy FOMO og store bevegelser over det opsjonsmarkedet priset inn, kan signalet bli enda viktigere.

Da blir tolkningen enkel: De siste etternølerne/kjøperne kom inn på toppen.

Et typisk faresignal vil være at S&P 500 setter ny intradag-topp, men stenger svakt og bryter tilbake under breakout-sonen. Hvis det samtidig kommer økt volum, stigende VIX og svakere bredde, vil det ligne mer på en utmattelsesbevegelse enn en sunn trendforlengelse.

I klartekst: Det er ikke toppen i seg selv som er farlig. Det er en mislykket ny topp.

Hvorfor en slik reversering kan bli ekstra kraftig

Grunnen til at en key-reversal kan få større betydning nå, er at mye av den siste oppgangen ser ut til å være drevet av investorene som må gjenoppbygge oppsideeksponering raskt.

Når call-volumet er rekordhøyt, ligger det mye kortsiktig forventning i markedet. Hvis markedet fortsetter opp, kan det gi mer tvunget kjøp og ytterligere oppside – det jeg kaller en Wall of Worry.

I en slik situasjon må forvalterne kjøpe, ikke fordi at de vil eller synes prisingen er billig, men de mister jobben hvis de blir liggende etter.

Men skulle markedet istedenfor snur ned, kan de samme investorene plutselig sitte med dyr oppsideeksponering som mister verdi raskt. Da kan resultatet bli at de raskt vil kvitte seg med denne ballasten.

Da kan mekanikken snu siden kjøpsopsjoner som ble kjøpt for å jage etter oppsiden, mister sin delta. Dealer-hedging kan bli mindre støttende, og de må også raskt selge sine sikringsposisjoner.

Investorer som kom sent inn, kan begynne å redusere risiko. Og dersom indeksene faller tilbake under breakout-nivåene, kan dette utløse salg fra både kortsiktige tradere og systematiske modeller.

Det er derfor dagens tekniske nivåer er så viktige. En sterk trend tåler pullbacks. En FOMO-drevet melt-up tåler dem dårligere.

Hva må markedet bevise nå?

Markedet må nå bevise tre ting.

·       Det første er at oppgangen ikke bare er opsjonsdrevet. Hvis markedet holder nivåene etter rekordhøyt call-volum, tyder det på at kontantmarkedet og institusjonell kapital faktisk følger etter.

·       Det andre er at inntjeningskvaliteten tåler mer gransking. 26 % underliggende EPS-vekst er fortsatt sterkt, men markedet må akseptere at 45 %-tallet ikke er like rent som det ser ut.

·       Det tredje er at AI-infrastruktur fortsatt kan levere uten at temaet blir for sirkulært. Hvis markedet begynner å stille spørsmål ved hvor mye av veksten som kommer fra reell etterspørsel og hvor mye som kommer fra gjensidig finansiering, investeringer og mark-to-market-gevinster, kan prisingen av hele AI-komplekset bli mer krevende.

Konklusjon

Goldman-kommentaren er viktig fordi den setter spørsmålstegn ved det viktigste argumentet bak de nye toppene i S&P 500: inntjeningen.

På overflaten ser resultatveksten ekstremt sterk ut, med 45 % EPS-vekst i andre kvartal. Men når man tar ut «andre inntekter» fra mega cap-teknologiselskapenes verdiøkning på aksjeinvesteringer, faller veksten til 26 %. Medianaksjen ligger på rundt 12 %, og AI-infrastruktur står for omtrent en tredjedel av hele EPS-veksten i indeksen.

Dette betyr ikke at resultatene er svake, men det betyr at de er mindre rene enn overskriftene tilsier.

Samtidig viser opsjonsmarkedet en ekstrem jakt på oppside. SPX call-volumet var det høyeste som noen gang er registrert, put/call-skew falt kraftig, og S&P 500 beveget seg mer enn fire ganger det opsjonsmarkedet hadde priset inn. Det er sterk «price action», men også typisk for perioder hvor FOMO og jaget etter eksponering tar over.

Derfor blir det tekniske nå mer avgjørende. Hvis markedet holder de nye toppene, ikke korrigerer for langt tilbake og dermed bygger støtte, kan melt-upen i markedet fortsette.

Men dersom S&P 500 setter ny topp og deretter får en kraftig key-reversal ned, spesielt med stigende VIX og svakere bredde, vil det være et viktig varsel om at oppgangen har gått for langt, og for raskt.

Hovedpoenget er enkelt: Markedet prises på rekordsterk inntjening og ekstrem oppsidejakt. Men når nesten halvparten av headline-veksten skyldes «andre inntekter», og opsjonsmarkedet viser rekordstor FOMO, må de tekniske signalene tas på alvor. En mislykket ny topp her kan bli langt viktigere enn hva mange forventer.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

BofA: Markedet er ikke rolig – det er bare urolig på en annen måte

Det interessante med den siste analysen til BofA (Bank of America) sitt derivatbord er at de ikke beskriver dagens marked som et normalt sterkt aksjemarked. De beskriver det som et marked hvor uroen er faktisk blitt en del av selve strukturen.

Overskriften er ganske presis: «Markets unhinging is a feature, not a bug».

Det betyr i klartekst at de store svingningene, den høye volatiliteten i enkeltaksjer og de kraftige rotasjonene ikke er tilfeldige avvik. Det er slik markedet nå fungerer. Indeksene kan se sterke ut, men under overflaten er det fortsatt store bevegelser i enkeltselskaper, sektorer, renter, valuta og volatilitet.

Dette er et viktig poeng fordi mange investorer fortsatt tolker lav indeksvolatilitet som et tegn på at markedet er rolig. S&P sluttet ned 0.11 % og Nasdaq -0.27 % i dag. BofA peker på det motsatte og karakteriserer ikke markedet som rolig. Uroen er bare flyttet fra indeksnivå og ned i enkeltaksjer, faktorer og sektorrotasjoner.

Mag7 beveget seg langt mer enn hva opsjonsmarkedet priset inn

Det mest oppsiktsvekkende signalet kom fra resultatsesongen. BofA viser at alle de seks Mag7-selskapene som rapporterte tall, fikk kursbevegelser som var langt større enn det opsjonsmarkedet hadde priset inn på forhånd. Det har ikke skjedd tidligere i ChatGPT-perioden, hvilket sier sitt.

Opsjonsmarkedet pleier å prise inn forventet bevegelse rundt resultater. Når alle de største selskapene beveger seg mer enn forventet, betyr det at markedet undervurderte usikkerheten i aksjene som betyr mest for indeksene.

Dette er ikke bare en teknisk kuriositet. Mag7 har enorm indeksvekt, og når disse aksjene beveger seg mer enn forventet, blir risikoen i hele markedet vanskeligere å styre. Det gjelder både for hedgefond, opsjonsmarkedsaktører, volatilitetsfond og vanlige aksjefond.

Markedet trodde det hadde en viss kontroll på risken i forhold til resultatfremleggelsene, men det viste seg at de ikke hadde det.

Single-stock fragility er fortsatt høy

BofA peker også på at tech-aksjene i S&P 500 ligger an til å få omtrent like mange fragility-events i 2026 som i rekordåret 2025.

Med fragility-events menes kraftige enkeltselskapsbevegelser, hvor aksjene reagerer uvanlig mye på nyheter, resultater, guidingen eller posisjonering. Dette er typisk for markeder hvor forventningene er høye, posisjoneringen er konsentrert, og investorene raskt endrer syn når ny informasjon kommer.

Det er dette vi har sett gjennom sommeren. Enkelte AI-, software-, semiconductor- og hyperscaler-aksjer har beveget seg som om de er i egne bear- eller bullmarkeder, samtidig som S&P 500 ikke nødvendigvis har vist den samme uroen.

Det gjør markedet mer vanskelig siden det er ikke nok å ha riktig syn på S&P 500, men man må også ha riktig syn på hvilke aksjer som faktisk driver bevegelsen.

Lav korrelasjon skjuler mye av risikoen

En av de viktigste forklaringene er lav korrelasjon. Aksjene beveger seg mer forskjellig enn normalt, og det gjør at indeksene kan holdes oppe selv om enkelte store grupper faller kraftig.

BofA peker på at volatiliteten i S&P tech-aksjer var nær rekordnivåer 30. juli, samtidig som megacap-resultater og de-risking skapte store bevegelser internt i sektoren. Det betyr at tech ikke lenger trender samlet siden noen aksjer faller kraftig, andre stiger kraftig, og summert kan det da kan se roligere ut på indeksnivå enn det faktisk er under overflaten.

Dette er viktig fordi lav korrelasjon kan være både positivt og negativt.

På den positive siden kan markedet rotere. Svakhet i én gruppe kan bli motvirket av styrke i en annen. Det gjør at S&P 500 kan holde seg bedre enn fryktet.

På den negative siden betyr lav korrelasjon at det finnes mye uro under overflaten. Hvis korrelasjonen plutselig stiger, og flere aksjer begynner å falle samtidig, kan indeksvolatiliteten komme raskt tilbake.

Dotcom-parallellen ligger i volatiliteten, ikke i teknologien

BofA trekker frem at realisert volatilitetsdispersjon i S&P 500 fortsetter å bevege seg mot rekordnivåene fra dotcom-perioden. Det betyr ikke at AI er dotcom, eller at selskapene i dag mangler inntekter slik mange internettaksjer gjorde i 2000, men parallellen ligger i markedsstrukturen.

I dotcom-perioden ble en liten gruppe store og svært volatile vekstaksjer så viktige for markedet at de dominerte både avkastning og risiko. Nå ser BofA noe av det samme, bare med dagens megacaps og AI-relaterte selskaper.

Forskjellen er at dagens selskaper ofte har reelle kontantstrømmer, sterke balanser og dominerende markedsposisjoner. Men når markedsverdien er enorm, opsjonsaktiviteten er høy og investorene sitter konsentrert i de samme temaene, kan kursbevegelsene likevel få boble-lignende trekk. Frykt og grådighet er som konstanter og når det faller kraftig eller stiger så kobles det inn psykologi uansett om man er i dot-com perioden eller i 2026.

Det er derfor dispersjon og volatilitet blir viktige signaler. De forteller hvordan bobleaktig kursadferd utvikler seg, selv om indeksene fortsatt ser sterke ut.

Makrobildet gjør ikke situasjonen enklere

BofA peker også på at makrousikkerheten har økt. Den siste FOMC-pressekonferansen ble ikke oppfattet som overbevisende, hvilket bidro til en kraftig reprising i lange renter fordi markedet ble mer usikker på Feds inflasjonstroverdighet. Samtidig bidro intervensjonen i yen denne uken til mer uro i valutamarkedet.

Dette betyr at markedet ikke bare må håndtere AI, resultater og posisjonering. Det må også håndtere renter, dollar, yen, olje, midterm-valg risiko og kommunikasjonen fra FED.

Det gjør dagens marked til mer vanskelig. En AI-drevet bullfase kan i perioder overvinne høyere renter og makromotvind, men det betyr ikke at trenden går lineært. I slike markeder er korte, brutale rotasjoner helt normalt.

Hvordan kan markedet handle videre?

BofA gir egentlig ikke ett enkelt svar, og det er kanskje det mest ærlige i hele analysen. Ingen vet nøyaktig hvordan et marked med boble-lignende trekk skal bevege seg fra uke til uke.

På mellomlang sikt liker BofA fortsatt begrenset risiko mot oppsiden i AI-temaet, for eksempel gjennom QQQ- eller SMH-call spreads. Det betyr at de fortsatt ser mulighet for en ny oppgang i teknologi og semiconductors, men ønsker å definere risikoen fordi svingningene er store.

På kort sikt ser de samtidig behov for å beskytte seg mot videre rotasjon mot value og equal-weighted S&P 500. Det er viktig. BofA sier ikke at AI-temaet er ferdig, men de sier at markedet fortsatt kan rotere bort fra den smale cap-weighted tech-handelen og over i bredere markedsdeltagelse. Dette gir en mer nyansert konklusjon enn bare bullish eller bearish.

Healthcare har blitt en interessant hedge

Et av de mer overraskende punktene er at BofA trekker frem healthcare. Den tradisjonelt defensive sektoren har gjort det sterkt de siste ukene, og har nå den høyeste Bubble Risk Indicator blant S&P-sektorene.

Det høres negativt ut, men i denne sammenhengen brukes det mer som et uttrykk for sterk trend og høy relativ bevegelse. Når healthcare får økt momentum samtidig som teknologimarkedet roterer, kan sektoren fungere som en hedge mot at kapitalen fortsetter å flytte seg bort fra crowded tech og over i mer defensive eller value-orienterte områder.

BofA liker derfor kortsiktige XLV-call spreads, blant annet fordi call-skew er historisk flat og payout kan bli attraktiv dersom sektoren fortsetter å gå.

Det er en interessant observasjon siden i et normalt risk-on-marked ville healthcare ofte henge etter. Når healthcare samtidig viser styrke, sier det at investorene fortsatt ønsker aksjeeksponering, men ikke nødvendigvis bare gjennom høy-beta teknologi. De sikrer seg litt!

Hvis tech trekker indeksene ned

Den største risikoen for markedet er fortsatt at svakhet i teknologi blir så bred at den trekker hele S&P 500 ned. For å hedge det peker BofA på SPX put spreads og down-and-out puts.

Dette er ikke et syn om at markedet nødvendigvis skal kollapse. Det er mer et uttrykk for at BofA ser et marked som kan falle gradvis hvis teknologi svekkes, men hvor rotasjon og lav korrelasjon fortsatt kan hindre et rent panikksalg.

Det er derfor de liker strukturer som passer bedre til et «jobbe seg svakt lavere scenario enn til et rent krakk-scenario. Markedet kan falle gjennom svakhet i de største tech-navnene, men så lenge kapitalen roterer internt, trenger ikke alt falle samtidig.

Konklusjon

BofA sin analyse viser et marked hvor styrken i indeksene skjuler en uvanlig høy grad av uro under overflaten. Alle de rapporterende Mag7-selskapene beveget seg mer enn opsjonsmarkedet hadde priset inn, hvilket ikke har skjedd tidligere i ChatGPT-perioden.

Samtidig er single-stock fragility fortsatt høy, dispersjonen i tech nær historiske nivåer, og makrobildet mer usikkert etter reprising i lange renter og yen-intervensjon.

Dette betyr ikke at bullmarkedet er over. AI-handelen kan fortsatt få en ny oppgang, og BofA ser fortsatt verdi i begrenset oppsideeksponering gjennom QQQ- og SMH-call spreads. Men det betyr at markedet er langt mer vanskelig å tolke enn hva indeksene alene viser.

Det er et marked hvor man kan få nye topper og kraftige korreksjoner i enkeltnavn samtidig. Et marked hvor lav korrelasjon holder indeksene oppe, men hvor høy single-stock volatilitet gjør porteføljene vanskelige å styre. Og et marked hvor rotasjon mot healthcare, value og equal-weighted S&P (resten av S&P) kan fortsette selv om AI-temaet fortsatt lever.

Hovedpoenget er enkelt: Markedet er ikke friskmeldt bare fordi indeksene stiger. Uroen er fortsatt der, men den ligger mer i enkeltselskaper, sektorer og opsjonsmarkedet enn i selve indeksene.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Mulig Iransk propaganda?

Deal Details: US-Israeli vessels Banned from Hormuz (Fars)

Iranian state media (Fars) has issued details of the Iran-Omani draft plan for transit rules through the Strait of Hormuz and the Persian Gulf. The country's parliament is said to currently be reviewing it, while Tehran still insists that the US has been sidelined, saying that the Oman-Iran contacts are bilateral.

As cited in Bloomberg from state media, key proposals include:

• Ban vessels linked to the U.S., Israel, and other hostile states

• Block military and civilian cargo tied to Israel

• Restrict ships linked to actions against the "Axis of Resistance"

• Deny passage to parties owing compensation to Iran

• Impose fines of up to 20% of cargo value for violations

The first note about banning US-linked vessels could alone serve to restart the war. The White House has appeared to genuinely be searching for an exit strategy, but this may be too hard a pill to swallow, if accurate.

Fars has spelled out that "The passage of vessels belonging to the US, the Israelis, and other hostile countries through the Strait of Hormuz will be prohibited." Below are is the fuller outline of the proposed plan as featured by Fars [machine translation]:

• The passage of vessels belonging to the United States, Israelis and other hostile countries through the Strait of Hormuz will be prohibited.

• Ships related to Israel, whether military or civilian, will not have the right to transit through this area.

• Vessels or cargoes that play a role in actions against the Resistance Front will also be subject to the ban.

• Countries and individuals that have caused damage to Iran will not receive permission to pass through the Strait of Hormuz and the Persian Gulf until compensation is paid.

• Heavy fines, including up to 20% of the value of the goods, will be imposed on violators. The cargo is anticipated.

• The government will be required, in cooperation with the armed forces, to assume responsibilities such as guiding navigation, monitoring vessel traffic, and protecting the security and environment of the Persian Gulf.

• This plan is still in the expert review stage, and the parliament has asked experts to submit their suggestions for completing it.

Inside Oslo Børs: Dersom dette gjenspeiler Irans reelle forhandlingsposisjon, blir det vanskelig å se hvordan USA kan akseptere en avtale. Et forbud mot amerikanske og israelske fartøy gjennom Hormuzstredet vil i praksis være uforenlig med USAs langvarige politikk om fri navigasjon og kan i verste fall øke risikoen for en ny militær konfrontasjon.

Samtidig kommer opplysningene fra iransk statlig media, og utkastet beskrives fortsatt som gjenstand for faglig og parlamentarisk behandling. Det er derfor for tidlig å konkludere med at dette blir den endelige iranske posisjonen.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS

KAPITALFLYT & MARKEDSBREDDE

Jeg har brukt dagen i dag til å utvikle en analysemal, som forsøker å måle kapitalflyten inn og ut av de ulike sektorene på Oslo Børs. Ved å skille mellom volumet i stigende og fallende aksjer får vi et løpende bilde av hvor kapitalen faktisk søker seg, og hvor den trekkes ut.

En enkelt handelsdag med høy kjøps- eller salgsaktivitet kan være tilfeldig støy. Men når samme mønster gjentar seg over flere dager eller uker, kan det være et tegn på at institusjonelle investorer gradvis bygger eller reduserer eksponeringen mot en sektor. Kapitalflyten blir dermed et mål på det underliggende momentumet, ikke bare den daglige kursutviklingen.

Det mest interessante oppstår når denne kapitalflyten endrer karakter. Dersom en sektor over tid har vært preget av netto salg, men plutselig begynner å tiltrekke seg vedvarende kjøpsvolum, kan det være et tidlig signal om at markedet er i ferd med å endre oppfatning.

Tilsvarende kan en sektor med sterk kursutvikling, kombinert med en kraftig overkjøpt posisjon begynne å vise tegn til distribusjon (selgere) lenge før prisutviklingen svekkes. Da kan institusjoner selge til sent ankomne investorer (etternølere)

Målet er ikke å erstatte de tekniske modellene, men å tilføre en ekstra dimensjon. Kapitalflyten kan fungere som et tidlig varsel, kall det «en early warning», om styrke eller svekkelse av momentumet og dermed bidra til bedre timing når vi vurderer modellenes kjøps- og salgssignaler. Jo flere forhold som understøtter de tekniske modellene jo bedre kan signalene være.

Ha i bakhodet: Kursen forteller oss hva markedet har gjort. Kapitalflyten kan gi en indikasjon på hvordan markedet har gjort det.

Når store deler av omsetningen konsentreres i stigende aksjer, er det ofte et tegn på akkumulering. Dominerer omsetningen derimot i fallende aksjer, kan det indikere distribusjon. Over tid kan dette gi verdifull innsikt i om kjøperne eller selgerne har kontroll, ofte før dette blir fullt synlig i våre tradisjonelle trendmodeller.

RK

Morgenrapport 6. august: Nordic Semiconductor overrasker, Hexagon løfter guidingen og Okeanis leverer sterk inntjening

Inside Oslo Børs / INSIDE tv

Kort oppdatering

Nordic Semiconductor leverer et sterkt Q2. Veksten er bredere enn markedet fryktet, og både Pareto og ABG peker på at guidingen for Q3 ligger foran konsensus på midtpunktet. Stiger 3,3 % på tallene.

Hexagon Composites hadde svakere omsetning enn ventet, men marginene var klart bedre. Det viktigste i rapporten er at selskapet løfter EBITDA-guidingen for 2026 til rundt 300 millioner kroner.

Norwegian Air Shuttle la frem julitrafikk som var bedre enn fryktet. Kapasiteten økte, belegget holdt seg høyt, og bookingkommentarene inn i august er bedre. Samtidig er yielden fortsatt ned fra i fjor.

Okeanis Eco Tankers leverer ekstrem inntjening og sterke Q3-bookinger. Her er ikke spørsmålet om kvartalet var sterkt. Spørsmålet er hvor mye av superinntjeningen aksjen allerede priser inn.

Inside Oslo Børs: Fikk en negativ key-reversal på onsdagens sesjon og når slike kommer langt ut i en moden trend signaliserer dette i mange tilfeller en viktig toppformasjon. Ikke alltid, men som en tommelfinger-regel.

Panoro viser høy realisert oljepris og god proforma-produksjon, men rapportert IFRS-omsetning kan bli preget av lave lift volumer.

BlueNord viser at Tyra er tilbake etter vedlikehold, mens basefeltene fortsatt gir noe støy.

Oljeprisen rundt 80 dollar fatet, mens Hormuz-forhandlinger, Houthi-angrep og sterke tankrater fortsatt dominerer risikobildet for energi og shipping.

Innledning

Dagens rapport viser at teknologi får et løft fra Nordic Semiconductor, der Q2-tallene viser at etterspørselen er bredere for flere produktområder. For det andre får investorer et mer positivt marginbilde i Hexagon Composites, selv om omsetningen isolert sett var svakere. For det tredje er shipping igjen dominert av tankmarkedet, der Okeanis Eco Tankers viser hvor ekstrem inntjeningen kan bli når logistikk, geopolitikk og høy utnyttelse treffer samtidig.

Samtidig er det viktig å skille mellom gode tall og god risk/reward. Flere av dagens oppdateringer peker på sterke kvartaler, men også på høyere verdsettelse, større svingninger og mer usikre forutsetninger. Det gjelder særlig tank, offshore drilling og selskaper som allerede har steget mye.

Det fremkommer tydelig at kommentarene er basert på meglerselskapenes fundamentale oppdateringr og tekniske kommentarer er merket med «Inside Oslo Børs». Hovedvekten av fokus er på hva som faktisk endrer bildet for investorene: estimater, guiding, kontantstrøm, balanse, etterspørsel, risk/reward kombinert med teknisk analyse.

Nordic Semiconductor: bredere vekst enn markedet fryktet

Pareto Securities oppgir Kjøp og kursmål 235 kroner for Nordic Semiconductor.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 230 kroner, Kjøp.

Nordic Semiconductor leverte et Q2 som tydelig reduserer usikkerheten rundt etterspørselen. Pareto peker på inntekter på 219 millioner dollar, opp 33 prosent fra året før. Det var i øvre del av selskapets guiding på 200–220 millioner dollar og rundt tre prosent foran konsensus og Pareto sitt eget anslag.

Det viktigste er at veksten ikke bare kommer fra ett område. Consumer vokste 25 prosent, mens Industrial & Healthcare steg 45 prosent. Short-range nådde 200 millioner dollar, opp 29 prosent, mens Long-range nesten doblet seg til 15 millioner dollar. Pareto peker også på at nRF54-sertifiseringene nå utgjør mer enn 20 prosent, noe som gir bedre støtte til det langsiktige vekstcaset.

ABG er også positiv. Meglerhuset viser til justert EBITDA på 36,3 millioner dollar, 12 prosent over konsensus, og en bruttomargin på 53,1 prosent mot konsensus på 51,9 prosent. Samtidig var kostnadene noe høyere enn ventet. Det gjør kvaliteten i kvartalet todelt: sterkere salg og marginer, men fortsatt behov for kostnadskontroll.

Q3-guidingen blir viktig for aksjen. Nordic Semiconductor guider inntekter på 220–240 millioner dollar. Midtpunktet ligger rundt to prosent over konsensus. Det er ikke et dramatisk løft, men det er nok til å redusere frykten for at etterspørselen skulle svekkes etter et sterkt Q2.

For investorene er konklusjonen at Nordic Semiconductor får bedre oversikt over vekstbildet. Det er særlig viktig etter svak kursutvikling inn mot rapporten. Når både salget, bruttomarginen og guidingen peker i riktig retning, blir det vanskeligere å argumentere for at oppgangen bare er midlertidig.

Inside Oslo Børs: NOD kursen gapper ikke kraftig opp slik at det fundamentale bildet er nyansert og skaper ikke et meget kraftig momentum med gap opp. Kursen har ligget i en kortsiktig nedtrend siden toppene i juni og har trendet ned under 20 dager siden. Det kom ett forsøk på brudd over 20 dager, men den var kun over i noen timer før selgerne kom på igjen.

Det kan nærme seg et trendkjøp hvis kursen klarer å ligge over 20 dager i ett par dager til. I PF modellen tester kursen kjøpssignalet ved 168-nivået, hvor det indikative kursmålet kun er 174,90. Formasjonen, slik den fremtrer i dag, gir altså ikke noen spesielt god risk/reward. 50 dager kommer inn rett over PF kursmålet og ved 176-nivået. Det kompliserer oppsideberegningen. Nå skal det sies at volumprofilen ikke har noen sterkere overliggende motstand før oppe ved 185-190 intervallet. Hvordan den slutter i dag kan bli viktig for utviklingen inn i neste uke. Det er viktig at den slutter positivt og at kjøperne har kontrollen.

I morgen kommer dag to effekten med oppgraderte kursmål og avisoverskrifter. Taktisk trendindikator er fortsatt ikke sterk og det er naturlig siden den går over 60 dager, men likevel har den steget over 20 nivået, som kan indikere at aksjen er i en rekylfase. Så lenge denne indikatoren holder seg under 50-nivået er det snakk om rekyler, stiger den over kan aksjene gå over en mer sterkere trendutvikling.

Totalt sett har det tekniske styrket seg, men det er ikke snakk om at den fyrer på alle 4 sylindrene. Avventer og ser om PF kjøpssignalet blir bekreftet, men 50 dager motstanden kommer inn rett over og kompliserer.

Hexagon Composites: salget skuffer, men marginene endrer bildet

Pareto Securities beholder kursmålet for Hexagon Composites på 17 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Hexagon Composites på 13,50 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Hexagon Composites på 17 kroner, Kjøp.

Hexagon Composites er et eksempel på at topplinjen ikke alltid forteller hele historien. Omsetningen kom inn lavere enn ventet. Pareto skriver at salget var 12 prosent under FactSet-konsensus, mens ABG viser til inntekter på 627 millioner kroner, 11 prosent under konsensus.

Likevel var rapporten positiv. Årsaken er marginene. EBITDA kom inn på 69 millioner kroner. ABG skriver at det var 60 prosent over konsensus, mens DNB peker på at EBITDA var rundt 31 millioner kroner over Bloomberg-konsensus. Pareto trekker frem at Fuel Systems-marginen nådde 17 prosent, hele 9 prosentpoeng over konsensus.

Selskapet løftet også 2026-guidingen. Tidligere ventet Hexagon Composites EBITDA over 200 millioner kroner. Nå guider selskapet rundt 300 millioner kroner. Det er den viktigste endringen i morgenens rapporter. Det gjør at estimatene for 2026 skal betydelig opp, selv om meglerhusene ikke nødvendigvis gjør store endringer i 2027 og 2028 ennå.

For investorene handler dette om to spørsmål. Det første er hvor mye av marginløftet som skyldes varige kostnadskutt og bedre drift. Det andre er når lastebil- og Mobile Pipeline-etterspørselen virkelig tar seg opp igjen. DNB mener den sterkere guidingen og marginene bør dempe gjenstående bekymringer rundt balansen. SEB peker samtidig på at konsensus for 2026-EBITDA kan komme opp rundt 30 prosent.

Rapporten er derfor ikke et bekreftet vekstsignal. Den er et signal om bedre lønnsomhet og bedre kontroll. Det kan være vel så viktig for en aksje der balanse og kontantstrøm har vært sentrale spørsmål.

Inside Oslo Børs: Hexagon får sitt andre kraftige kurs gap opp og er å betrakte som kraftig overkjøpt. Det indikative kursmålet til PF modellen ved 13,96 er blitt innfridd og kombinert med en kraftig overkjøpt situasjon hvor taktisk trendindikator er på 95 gjør det vanskelig å løpe etter slike aksjer. Avventer en korreksjonsfase for et nytt setup siden PF modellen er blitt innfridd.

Norwegian: bedre enn fryktet, men prisingen er fortsatt nyansert

Pareto Securities beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 18 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 17 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 14 kroner, Hold.

Norwegian Air Shuttle leverte julitrafikk-tall som i hovedsak var bedre enn fryktet. Kapasiteten økte seks prosent, i tråd med Q3-guidingen. Belegget holdt seg høyt på 92 prosent, mens yielden falt to prosent fra året før. Pareto omtaler rapporten som en oppdatering som gir mer komfort rundt estimatene.

Arctic kaller rapporten solid. Meglerhuset peker på fem prosent passasjervekst, bedre regularitet og punktlighet, og et sterkere utsyn for andre halvår. Bookingtrendene forbedret seg i juli sammenlignet med juni, og selskapet melder at bedringen fortsatte inn i august.

ABG er mer forsiktig. Meglerhuset mener rapporten var noe bedre enn fryktet, men peker samtidig på at konsensus for Q3 fortsatt kan være for høyt. ABG ligger fire til fem prosent under markedet på Q3-estimatene. SB1 peker også på at passasjerinntektsveksten i juli på 3,8 prosent ligger under konsensusforventningen for Q3-omsetningen på 5,7 prosent.

Forskjellen mellom meglerhusene handler derfor ikke om tallene var svake. Det handler om hvor mye tallene indikerer for resten av kvartalene. Norwegian viser at kapasiteten blir fylt og at etterspørselen bedrer seg. Men yielden er fortsatt ned. Det gjør at høstens bookingbilde blir viktigere enn juli tallene isolert.

For investorer blir vurderingen enkel: trafikken gir mindre nedsiderisiko enn fryktet, men ikke full trygghet for marginene. Aksjen trenger fortsatt bevis på at bedre etterspørsel også kan gi bedre inntektskvalitet.

Inside Oslo Børs: Norwegian chartet er vanskelig å tolke siden det er så mye overliggende motstand. Kursen kan komme til å måtte kjempe for hver 50-øring oppover. Volumprofilen kommer inn med det mest omsatte nivået fra dagens nivåer og opp til 14-nivået. Fra 14 overtar det nest mest omsatte nivået kombinert med at 50 dager motstanden kommer inn ved 14,25. Taktisk trendindikator tester 20-nivået og således understøtter ikke denne en sterkere rekyl foreløpig. Kursen tester imidlertid et PF kjøpssignal ved 13,42-nivået, hvor det indikative kursmålet er opp mot 14,39. Altså oppe innenfor det sterkere motstandsbeltet. Det tekniske fremstår ikke som helt klarlagt og trenger å se økt volum og momentum. Formasjonen ser nesten ut som et bear-flagg, hvilket kan gå over til en sidelengs konsolideringsboks inntil markedet mottar sterkere impulser.

Okeanis Eco Tankers: ekstrem inntjening møter høy verdsettelse

Pareto Securities hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 590 kroner, gjentar Hold.

SB1 Markets hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 600 kroner (590), senker anbefalingen til Nøytral.

DNB Carnegie hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 610 kroner (570), gjentar Hold.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 597 kroner (554), gjentar Hold.

Arctic Securities hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 72 dollar (70), gjentar Kjøp.

Okeanis Eco Tankers leverte et kvartal som alle meglerhusene beskriver som svært sterkt. Pareto kaller Q2 spektakulært. Justert resultat per aksje var 5,9 dollar, mot Pareto sitt anslag på 4,8 dollar og konsensus på 4,6 dollar. Utbyttet på 5,25 dollar per aksje var om lag 25 prosent over forventningene.

Q3 ser også svært sterkt ut. Pareto viser til at 48 prosent av VLCC-dagene er booket til 206.600 dollar dagen, og 42 prosent av suezmax-dagene til 133.000 dollar dagen. Arctic estimerer Q3-resultat på 4,84 dollar per aksje dersom de åpne dagene prises til 170.000 dollar for VLCC og 100.000 dollar for suezmax.

Uenigheten handler om aksjen, ikke om driften. Arctic mener det fortsatt ikke er slutt på tankfesten og gjentar Kjøp. DNB, Pareto, ABG og SB1 er mer forsiktige. De peker på at Okeanis Eco Tankers allerede prises med premie til verdijustert egenkapital, samtidig som VLCC-ordreboken er høy og inntjeningen er uvanlig syklisk.

SB1 senker anbefalingen fra Kjøp til Nøytral etter sterk kursoppgang. Meglerhuset mener mye av oppsiden nå er tatt ut. DNB løfter kursmålet, men gjentar Hold fordi verdsettelsen allerede krever svært høye rater over tid. Pareto peker også på at markedet kan normaliseres når friksjonene i Hormuz, Rødehavet og CPC etter hvert avtar.

Dette er dagens tydeligste eksempel på forskjellen hva selskapet leverer og hvor kursen ligger. Selskapet leverer svært høy kontantstrøm. Aksjen priser allerede inn en god del av dette. Dermed blir spørsmålet ikke om inntjeningen er sterk, men hvor lenge den varer.

Inside Oslo Børs: Kursen handles i nærheten av en rekke av kursmålene kombinert med at aksjen fikk i går en negativ key-reversal på et kraftig tiltakende volum. Dette kan indikere at større investorer, som har sittet en stund, overførte aksjer til sent ankomne investorer. Har ikke noe rent teknisk å utsette på trendutviklingen, men kombinasjonen av key-reversal i en moden trend og sterke tall er i mange tilfeller et klassisk toppsignal. Når kursene ikke stiger videre på gode og spektakulære tall sier markedet at mange er inne i aksjen og at neste fase kan være distribusjonsfase/korreksjonsfase.

Shipping: sterke tankrater, men geopolitikken kan snu bildet raskt

Shippingoppdateringene viser fortsatt et svært sterkt tankmarked. Arctic peker på at asiatisk etterspørsel ser bedre ut, samtidig som usikkerheten rundt Hormuz fortsetter å binde opp tonnasje. Fearnley viser til høye VLCC-rater, sterke Q2-tall fra DHT og solide bookingnivåer inn i Q3.

ABG er likevel mer forsiktig på tankaksjene. Meglerhuset beregner at shippinggruppen handles til 1,06 ganger verdijustert egenkapital, og at tankaksjene samlet ligger rundt 1,01 ganger. For råoljetank mener ABG at dagens aksjeprising krever at de høye ratene varer lenge nok til å forsvare svært høye skipsverdier.

I tørrbulk er bildet bedre enn tidligere i sommer. Capesize-ratene steg til rundt 42.700 dollar dagen i flere av morgenens oppdateringer, mens Panamax lå rundt 20.000 dollar dagen. LPG-ratene er fortsatt høye, men noe ned på dagen. Samlet er dette et sterkt markedsbilde, men et bilde som er avhengig av geopolitikk, flaskehalser og distribusjonsproblemer.

For norske shippinginvestorer blir dette et marked der kontantstrømmen er kraftig, men der nyhetsrisikoen er uvanlig høy. Samtidig som trendene har vedvart lenge og casene er over en lengre periode blitt akkumulert. En reell løsning i Hormuz kan gi bedre volumflyt, men samtidig redusere deler av risikopremien i ratene. Derfor er retningen i shipping fortsatt tett knyttet til politikk, ikke bare klassisk tilbud og etterspørsel.

Panoro, BlueNord og Vår: produksjon, priser og Tyra i fokus

Pareto Securities beholder kursmålet for Panoro Energy på 45 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Panoro Energy på 42 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for BlueNord på 694 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for BlueNord på 620 kroner, Kjøp.

Panoro Energy kom med en Q2-oppdatering der hovedbildet er bedre produksjon og sterk realisert oljepris, men med rapporteringsstøy. Pareto peker på proforma-produksjon på 15.500 fat per dag, i tråd med meglerhusets anslag og 13 prosent foran konsensus på rapportert IFRS-basis. Selskapet gjentar guidingen for 2026 på 15.000–17.000 fat per dag, og nåværende produksjon ligger over 17.500 fat per dag.

Prisen var sterk. Pareto viser til realisert oljepris på 108,9 dollar fatet, rundt fem dollar over Dated Brent og rundt 12 dollar over ICE Brent. Fearnley peker samtidig på at løftede volumer på IFRS-basis var lave. Det betyr at den rapporterte kvartalsomsetningen kan se svakere ut enn den underliggende produksjonen tilsier.

For Panoro blir det derfor viktig å skille mellom kontantstrømspotensial og regnskapsmessig timing. Selskapet gjentar målet om 20.000 fat per dag i første halvår 2027. Arbeidene i Ekvatorial-Guinea og Gabon blir viktige for å gjøre den planen mer synlig.

Inside Oslo Børs: Ikke noe spesielt sterkt teknisk bilde for Panoro, hvor kursen konsoliderer nedover langs 50 dager snittet. Taktisk trendindikator er fallende/sidelengs og på 26, hvilket indikerer en svak trend. Ingen signaler i PF modellen og 8 dager befinner seg marginalt over 20 dager, men begge går sidelengs. Inntil 50 dager motstanden blir tatt ut er det tekniske å betrakte som nøytralt.

BlueNord viser samtidig at Tyra er tilbake etter vedlikehold. Produksjonen i juli var 42.700 fat oljeekvivalenter per dag, opp fra juni og innenfor Q3-guidingen. Tyra bidro med 25.400 fat per dag og satte ny dagsrekord på 28.400 fat per dag. Basefeltene var svakere, og august blir påvirket av vedlikehold på Halfdan A og arbeid på Dan.

Inside Oslo Børs: Bluenord har gappet opp på tirsdag og det at den har to lav momentumsdager i etterkant kan enten signalisere en kortsiktig topp eller forberedelser for en videre oppgang. Tatt i betraktning at det er nedsiderisk i Brent, som følge av tilsynelatende positive Hormuz-nyheter øker risken for at det kan bli en kortsiktig topp siden PF modellen ikke understøtter.

For Vår Energi er dette relevant fordi BlueNord-transaksjonen fortsatt handler om produksjonsprofil og kontantstrøm etter gjennomføring. Tyra ser bedre ut, mens basefeltene minner investorene om at en månedlig produksjonsrapport kan inneholde mye støy.

Offshore drilling: bedre tall, men ikke alle signaler er like sterke

SB1 Markets beholder kursmålet for Transocean på 7 dollar, Nøytral.

Arctic Securities beholder kursmålet for Valaris på 104 dollar, Hold.

Offshore drilling hadde flere positive rapporter. Transocean leverte inntekter på 966 millioner dollar og justert EBITDA på 312 millioner dollar, ifølge ABG. Det var klart foran konsensus. Selskapet løftet samtidig midtpunktet i 2026-guidingen for EBITDA til 1,4 milliarder dollar.

SB1 peker på at Transocean har lagt til fem nye kontrakter siden forrige flåteoppdatering, tilsvarende rundt 1,7 års arbeid til en gjennomsnittlig dagrate på 461.000 dollar. Det gir bedre kontraktsdekning og støtter bildet av et strammere marked for høykapasitetsrigger.

Valaris leverte også bedre tall enn ventet. Arctic viser til justert EBITDA på 97 millioner dollar, 17 prosent over konsensus, og at sammenslåingen med Transocean fortsatt ventes sluttført i fjerde kvartal. Samtidig var det kostnader knyttet til Midtøsten, men selskapet venter at denne effekten dempes i andre halvår.

For Akastor er HMH-rapporten mer blandet. HMH hadde justert EBITDA på 33,9 millioner dollar, under konsensus, men marginene bedret seg og ordreinngangen var 205 millioner dollar. Book-to-bill på 1,2 ganger gir støtte til aktiviteten, men rapporten gir ikke et like rent positivt signal som Transocean og Valaris.

Hovedbildet er at offshore drilling er i bedring, men at markedet fortsatt skiller mellom selskaper med høy kontraktsdekning, sterk drift og sterkere kontantstrøm, og selskaper der veien til høyere inntjening tar lenger tid.

MPC Energy Solutions, Selvaag og Gigante: mindre selskaper med tydelige signaler

Fearnley Securities senker kursmålet for MPC Energy Solutions til 16 kroner (17), gjentar Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Selvaag Bolig på 41 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Gigante Salmon på 13 kroner, Kjøp.

MPC Energy Solutions er blitt ett utbyttecase. Fearnley skriver at selskapet har levert på salgsplanen. San Patricio nådde COD i juli, Project Merlin ble sluttført til 28,3 millioner dollar, og selskapet har signert salg av Los Girasoles i Colombia. Selskapet planlegger et utbytte på rundt 29 millioner dollar i tredje kvartal, tilsvarende omtrent 12,6 kroner per aksje.

Det betyr at investeringscaset i MPC Energy Solutions i liten grad handler om ny vekst. Den handler om hvor mye kontantene og gjenværende eiendeler faktisk blir verdt for aksjonærene, og hvor raskt selskapet kan betale ut verdiene.

Selvaag Bolig leverte et svakere Q2 enn ventet på marginer. ABG peker på EBIT på 114 millioner kroner, under både ABGs anslag og konsensus. Problemet er lavere prosjektmarginer på to prosjekter. Det kan gi kutt i estimatene for 2026 og også for 2027–2028, fordi de samme prosjektene fortsatt utgjør en del av kommende leveranser.

Samtidig er ikke alt negativt i Selvaag Bolig. Salget de siste 12 månedene er betydelig bedre enn ved inngangen til året, og selskapet har flere enheter klare for salg dersom markedet tillater det. Fornebu-salget til høsten blir derfor viktig.

Gigante Salmon er fortsatt i en tidlig fase. DNB venter at Q2 vil vise driftsmessig break-even, med operasjonelt EBIT på rundt 2 millioner kroner. Slaktevolumet var 653 tonn, og realisert pris var 62,4 kroner kiloen. For investorer handler rapporten mer om biologi, kostnadskontroll og videre oppskalering enn om selve Q2-resultatet.

Ørsted, Vestas og fornybar: mer blandet bilde

Fornybarbildet er mer delt. ABG har Ørsted på Hold og venter at Q2 påvirkes av regnskapseffekter. Meglerhuset estimerer justert EBITDA 11 prosent under konsensus, en regnskapseffekt på rundt 200 millioner danske kroner fra gassmarkedet og nedskrivninger på rundt 1,5 milliarder danske kroner.

Dette står i kontrast til mer positive Ørsted-oppdateringer fra andre meglerhus tidligere i sommer. SB1 hadde Kjøp og kursmål 220 danske kroner, mens SEB hadde Kjøp og kursmål 190 danske kroner. Forskjellen ligger i tidshorisonten. De positive vurderingene handler om gjennomføring, capex-kontroll og kontantstrøm i 2027–2028. ABGs kortsiktige bekymring handler om svakere Q2 og få nærliggende positive triggere.

For Vestas er ABG mer positiv. Meglerhuset venter et nytt greit kvartal, med justert EBIT omtrent på linje med Bloomberg-konsensus, men ligger høyere enn markedet for andre halvår. Det betyr at ordrefasing og marginutvikling i andre halvår blir viktigere enn Q2 alene.

For fornybar aksjene er derfor bildet fortsatt todelt. Kraftpriser og langsiktige rammevilkår har bedret seg på noen områder, men investorer belønner først og fremst selskaper som kan vise kontroll på capex, prosjektgjennomføring og fri kontantstrøm.

Markedet: olje, Hormuz og produktlagre styrer dagsformen

Oljeprisen ligger rundt 80-79 dollar fatet i morgenens oppdateringer. Det er ikke selve oljeprisen som dominerer nyhetsbildet, men hvordan markedet priser risikoen rundt Hormuz, Rødehavet og regionale angrep på energiinfrastruktur.

Pareto og Fearnley peker på at forhandlingene mellom Iran og Oman kan gi en løsning for skipsfart gjennom Hormuz, men detaljene virker politisk vanskelige. Flere rapporter peker på at Iran kan få større kontroll over trafikken gjennom stredet. SEB omtaler situasjonen som noe investorene bør se bli bekreftet før de legger til grunn en varig gjenåpning.

I USA viste lagertallene et råoljelagerbygg på 2,5 millioner fat, mens bensin og destillater falt. Det demper noe av oljeprisbildet, men produktmarkedet er fortsatt stramt. Samtidig bidrar Houthi-angrepene mot saudiske tankskip til at shippingrisikoen holder seg høy.

For Oslo Børs betyr dette at energi- og shippingaksjer fortsatt får støtte fra geopolitikk og høye rater, men også at nyhetsstrømmen kan snu raskt.

Kursmål og anbefalinger jeg har fått med meg

Pareto Securities oppgir Kjøp og kursmål 235 kroner for Nordic Semiconductor.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 230 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Hexagon Composites på 17 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Hexagon Composites på 13,50 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Hexagon Composites på 17 kroner, Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 18 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 17 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Norwegian Air Shuttle på 14 kroner, Hold.

Pareto Securities hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 590 kroner, gjentar Hold.

SB1 Markets hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 600 kroner (590), senker anbefalingen til Nøytral.

DNB Carnegie hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 610 kroner (570), gjentar Hold.

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 597 kroner (554), gjentar Hold.

Arctic Securities hever kursmålet for Okeanis Eco Tankers til 72 dollar (70), gjentar Kjøp.

Pareto Securities beholder kursmålet for Panoro Energy på 45 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Panoro Energy på 42 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for BlueNord på 694 kroner, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for BlueNord på 620 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities senker kursmålet for MPC Energy Solutions til 16 kroner (17), gjentar Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Selvaag Bolig på 41 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Gigante Salmon på 13 kroner, Kjøp.

SB1 Markets beholder kursmålet for Transocean på 7 dollar, Nøytral.

Arctic Securities beholder kursmålet for Valaris på 104 dollar, Hold.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs:

Selskaper sortert på volum vs 30 dager snittet

Inside Oslo Børs:

Teknisk tilstand til aksjer og sektorer på Oslo Børs

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

BTIG Teknisk Markedskommentar:

Ikke bli brent to ganger, Inneværende markedsrekyl møter sin første store test!

BTIG har et meget positivt renommé innen tekniske- og markedsanalyser, der de blir sett på som en profesjonell aktør som kombinerer tradingorientert innsikt med mer tradisjonell fundamental- og makroanalyse. Det gjør BTIG relevante for investorer som ønsker kortsiktige markedsanalyser, momentumvurderinger og konkrete markedssignaler. Jeg har fulgt BTIG med stor interesse i en årrekke.

 Det har skjedd mye på få dager. Forrige uke var halvlederne i en kraftig korreksjon, og SOX-indeksen var ned rundt 30 % fra toppen. Nå har samme indeks steget 16 % på fire dager, hvilket er den sterkeste fire-dagers rekylen siden covid.

Det høres i utgangspunktet bullish ut, men det er nettopp her BTIGs Jonathan Krinsky advarer. Han mener rekylen kan fortsette litt til, men at den trolig møter betydelig motstand rundt 50-dagers glidende snitt. Det betyr i klartekst at markedet kan ha fått en kraftig motreaksjon etter et brutalt nedsalg, uten at den underliggende korreksjonen nødvendigvis er ferdig.

Dette er et klassisk teknisk problem: De største rekylene kommer ofte i de mest skadde trendene.

Historien fra 2000 rimer nesten litt for godt

BTIG trekker frem paralleller til dotcom-perioden. Det betyr ikke at vi står foran en kopi av 2000, men historien har noen trekk som rimer.

S&P 500 har nå steget mer enn 5 % på fire handelsdager og gått inn i en ny 52-ukers topp. Ifølge BTIG har dette bare skjedd tre andre ganger de siste 30 årene:

·       23. april 1999,

·       21. mars 2000 og

·       9. november 2020.

Det siste tilfellet, i november 2020, ble starten på en sterk multi-måneders oppgang. Det er mange investorers håp nå eller frykt hvis man ligger undervektet markedet fra juli.

Problemet er at de to andre tilfellene ikke var like hyggelige. I april 1999 gikk S&P 500 inn i en bred sidelengs fase de neste syv månedene, med en korreksjon på nær 10 %. Og 21. mars 2000 kom signalet dagen før den endelige toppen i dotcom-boblen. Nasdaq toppet i mars 2000 og falt deretter kraftig gjennom de neste årene, med et fall på rundt 77 % frem til bunnen i oktober 2002.

Dette betyr ikke at dagens marked skal falle som i 2000. Men det minner oss om at en ekstremt sterk rekyl inn i en ny topp ikke alltid er et rent teknisk styrketegn. Noen ganger er det siste fase til en sterk trend.

Microsoft-eksemplet er verdt å merke seg

BTIG bruker også Microsoft som et eksempel på hvordan sterke rekyler kan lure investorene.

Microsoft satte all-time-high 30. desember 1999, falt deretter rundt 60 % over ti måneder, før aksjen steg 29 % på fire dager. I den nåværende perioden satte Microsoft ny topp 31. juli 2025, falt deretter 37 % over elleve måneder, før aksjen steg 27 % på fire dager.

Dette er ikke en perfekt sammenligning, men den er interessant. De to største fire-dagers rekylen i Microsofts historie kom etter store fall, ikke nødvendigvis i starten av nye varige bullfaser.

Det er her uttrykket «history never repeats, but often rhymes» passer godt. Det er ikke datoene som er viktige, men det er markedspsykologien. Frykt og grådighet og derigjennom markedspsykologien er konstanter i markedet, hvilket også er derfor teknisk analyse fungerer så godt i sterke og trendende markedet; både opp og ned.

Når en stor bjellesau faller kraftig over mange måneder, blir mange investorer sittende med smerte og store tap. Når aksjen deretter får en kraftig rekyl, vil en del av disse investorene bruke oppgangen til å selge seg ut, redusere tap eller ta ned risiko, det er klassisk teknisk analyse. Det er dette BTIG mener kan skje i halvledere og high-beta momentum nå.

50-dagers snitt blir første store testen

Teknisk sett er dette ganske enkeltsiden SOX (semis) har fått en kraftig rekyl, og nærmer seg 50-dagers glidende snitt. BTIG tror fortsatt at halvlederne kan stige opp mot dette nivået, men at rekylen sannsynligvis feiler omkring dette nivået.

Det samme gjelder for high-beta momentum aksjen. Denne gruppen er opp rundt 25 % på fire dager, men har fortsatt litt igjen opp til 50-dagers snitt. BTIG mener også denne gruppen kan møte selgere når den kommer inn i dette området. Det er altså flere viktige tekniske nivåer som disse sektorene står ovenfor.

Dette er viktig fordi 50-dagers snitt ofte fungerer som et skille mellom en vanlig rekyl, en reell teknisk reparasjon og ny trend. Hvis kursen bare stiger tilbake til 50-dagers snitt og avvises der, er det typisk en bear-market rally eller en teknisk motreaksjon innenfor en svekket trend. Hvis kursen derimot konsoliderer rundt 50-dagers snitt og ikke faller tilbake, begynner det tekniske bildet å bli bedre.

Det er også her BTIG selv sier de kan ta feil. Hvis semis og momentum ikke blir avvist ved 50-dagers snitt, men i stedet klarer å bygge base rundt nivået, stige videre vil dette svekke bear-caset.

«Ikke bli brent to ganger»

Den viktigste markedspsykologien i analysen ligger i setningen: Ikke bli brent to ganger.

Mange investorer ble tatt hardt i juli da AI-, minne- og momentumaksjene falt raskt. Når markedet nå får en kraftig og rask rekyl, er det naturlig at mange ikke ønsker å oppleve samme smerte én gang til. Derfor kan de bli opportunistiske selgere når aksjene kommer tilbake mot motstand og spesielt når de ser at nivåene blir avvist.

Dette er ofte slik en skadet trend oppfører seg. Første rekyl blir solgt fordi investorene fortsatt husker tapene. Det trengs tid for å bygge ny tillit siden en fire-dagers oppgang er sjelden nok til å reparere en hel måned med teknisk skade.

Det er også verdt å huske regnestykket BTIG trekker frem: Etter et fall på 35 % kreves det en oppgang på 52 % for å komme tilbake til start. Det sier sitt om hvor mye som må til før en stor korreksjon faktisk er reparert.

Når musikken stopper i sektorrotasjonen

Krinsky beskriver markedet som en runde hvor momentumet stopper og starter igjen. Kapitalen har flyttet seg fra momentum til tryggere value selskaper og nå tilbake til momentum. Så lenge musikken spiller, fungerer dette. Men på et tidspunkt kan musikken stoppe, og da er spørsmålet om det finnes nok kjøpere igjen.

Dette er relevant for dagens marked. Fra 30. juni til 28. juli var S&P 500 omtrent flat, men fem sektorer steg mer enn 4 %, mens teknologi og consumer discretionary falt 5 % eller mer. Etter 28. juli har det snudd kraftig. Teknologi og discretionary er opp henholdsvis 7,2 % og 8,7 %, mens REITs, staples, utilities og healthcare er ned 2 % eller mer.

Det betyr at indeksen skjuler store underliggende rotasjoner. Det er ikke et rolig marked, men det er et marked hvor kapitalen flytter seg aggressivt mellom faktorer og sektorer. Det er blitt tilført en del psykologi til dette markedet.

Det viktige spørsmålet er derfor enkelt: Hvis tech, beta og momentum-rekylen stopper, hva skal da løfte markedet videre?

Sentiment og giring er også en del av 2000-parallellen

Når man ser på 2000, var ikke faresignalet bare høye kurser. Det var kombinasjonen av ekstreme forventninger, høy giring, smalt lederskap og troen på at en ny teknologi skulle endre alt. Rundt dotcom-toppen var bruk av giring/margin i markedet svært høy. San Francisco Fed skrev i mars 2000 at margingjelden relativt til markedsverdien hadde steget til det høyeste nivået på 29 år, og til og med over det tidligere toppnivået fra 1987.

Det er blant annet dette som gjør historikken relevant i 2026. Ikke fordi AI er dotcom, men mange av dagens AI-selskaper har reelle inntekter, store kontantstrømmer og faktisk infrastruktur, hvilket er en viktig forskjell. Men den tekniske markedsmekanikken kan likevel ligne: mye kapital inn i samme tema, høy gearing, sterke rekyler etter nedsalg og investorer som jager de samme lederaksjene.

I 2000 var problemet at forventningene ble for store i forhold til hva selskapene kunne levere. I dag er spørsmålet mer nyansert: AI er reelt, men er for mye priset inn i aksjene og for raskt?

VIX gir et lite varsel

BTIG peker også på VIX, som steg samtidig med S&P 500. Det er ofte et tidlig varsel. Normalt faller VIX når aksjemarkedet stiger. Når både indeks og VIX stiger samtidig, kan det bety at investorene kjøper oppside, men samtidig fortsatt betaler for beskyttelse. Det kan også være et tegn på at opsjonsmarkedet ikke helt tror på rolig videre oppgang. Men vi så i forrige kommentar at andelen kjøpsopsjoner i går var på all-time-high – 4 millioner kontrakter.

Dette trenger ikke være negativt alene, men i kombinasjon med kraftig rekyl, motstand rundt 50-dagers snitt og store faktorrotasjoner, er det verdt å følge med på.

Konklusjon

BTIGs budskap er ikke at AI-handelen er ferdig og det er heller ikke at markedet nødvendigvis skal kollapse. Poenget er mer praktisk rettet: Etter et stort teknisk nedsalg er den første kraftige rekylen ikke alltid til å stole på.

SOX er opp 16 % på fire dager, high-beta momentum er opp 25 %, og S&P 500 har steget mer enn 5 % på fire dager til en ny 52-ukers topp og all-time-high. Historisk har slike bevegelser noen ganger vært starten på en ny sterk trend, som i 2020, men de har også dukket opp nær viktige topper, som i 1999 og 2000.

Det gjør de neste dagene viktige. Hvis semis og momentum blir avvist ved 50-dagers snitt, vil BTIGs advarsel få mer tyngde. Hvis de derimot klarer å konsolidere rundt 50-dagers snitt og holde nivåene, må man respektere at rekylen kan være mer enn bare short-covering og FOMO kjøp.

Hovedpoenget er derfor enkelt: Markedet har fått en imponerende rekyl, men den kommer faktisk etter en brutal utvaskelse. Mange investorer er fortsatt brent fra juli, og det kan gjøre dem til selgere når kursene kommer tilbake mot motstand eller momentumet stopper opp omkring viktige og naturlige motstandsnivåer. Derfor er dette ikke en fase hvor man blindt skal stole på styrken, men man må se om styrken faktisk holder.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

U.S. REPORTEDLY REMOVES IRAN-RELATED SANCTIONS FROM THE TREASURY DEPARTMENT’S WEBSITE

Vi får snart beskjed om dette får en negativ effekt for olje- og shipping aksjer og Brent futures. 

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.