Wall Street – Investorer jager oppsiden igjen

Gjennomgangen av tirsdagens og dagens Wall Street sesjon viser at investorene plutselig føler behov for å måtte kjøpe seg inn igjen. Det kan gi muligheter for at det skapes en selvforsterkende spiraleffekt.

Etter en vanskelig juli, hvor det var kraftig de-risking, nedsalg i teknologi og store bevegelser i AI-aksjene, har bildet snudd raskt i starten av august. Goldman Sachs’ flows-strateg Lee Coppersmith peker på at opsjonsmarkedet nå sender et klart signal: investorene forsøker å bygge opp igjen eksponeringen mot oppsiden.

Det betyr i klartekst at markedet ikke bare stiger fordi investorene er litt mer optimistiske. Det stiger fordi mange har for små posisjoner og dermed for lite risiko etter juli-korreksjonen, og nå må de jakte etter markedet høyere.

Opsjonsmarkedet viser full jakt på oppsiden

Det sterkeste signalet kommer fra SPX-opsjonene. Ifølge Goldman ble det handlet over 4 millioner call-kontrakter på S&P 500 tirsdag, hvilket er det høyeste nivået som noen gang er registrert.

Samtidig hadde SPX put/call-skew, altså selskapsvolatiliteten, sitt største fall sett over to dager på nesten ti år. Det betyr at investorene i langt mindre grad betalte for nedsidesikring, mens etterspørselen etter oppsideeksponering eksploderte.

Dette er et viktig skifte siden for kun kort siden handlet mye av markedet om beskyttelse, redusert eksponering og usikkerhet rundt AI, olje og renter. Nå handler det plutselig om å ikke bli stående utenfor dersom markedet bryter videre opp.

Det er klassisk FOMO, Fear-of-missing-out - men med en viktig forskjell: denne gangen kommer den rett etter en stor posisjoneringsreset, hvilket kan skape et kraftig momentum.

“Spot up, vol up” er et sterkt signal

Goldman peker også på at markedet de siste to dagene har hatt en tydelig “spot up, vol up”-bevegelse. Normalt faller volatiliteten når aksjemarkedet stiger. Når både indeksene og volatiliteten stiger samtidig, betyr det ofte at investorene kjøper calls aggressivt for å få oppsideeksponering. Det så vi klart i fra all-time-high antall calls i S&P opsjonene. Dette betyr at investorer igjen er blitt stående på samme side av båten igjen, og det akkurat som de ble i AI, semis og memory aksjene.

Dette skjer ofte når investorer har redusert risiko for mye, og markedet plutselig begynner å stige uten dem. Når investorer føler at de blir stående igjen på plattformen blir oppgangen selvforsterkende. Høyere kurser skaper mer press på dem som ikke er med, og det kan igjen tvinge frem mer kjøp. Det er slik en selvforsterkende spiral kan utvikles.

Og fondsforvalterne er paradoksalt mer tjent med å kjøpe og eventuelt bli med ned igjen enn å bli tatt med for lite aksjer på en oppgang.

Det er dette Goldman omtaler som at “buyers live higher”. Kjøperne kommer ikke nødvendigvis inn på svakhet. De kommer inn når markedet allerede har gått opp, fordi smerten ved å være underinvestert øker.

Juli ryddet opp i posisjoneringen

Bakgrunnen til hva som nå inntreffer på Wall Street er viktig. Juli var en av de mest krevende månedene i året for teknologi- og AI-relaterte aksjer. Det var store nedsalg, særlig i semiconductors, memory og andre områder som hadde vært mest crowded tidligere i år.

Mange fond reduserte både brutto- og nettoeksponering. Retail tok ned risiko. Girede ETF-er ble redusert. Det betyr at markedet gikk inn i august med en langt renere posisjonering enn det hadde inn i juli.

Når markedet da får gode nyheter, og investorene allerede har solgt, blir reaksjonen kraftigere. Det var dette vi så tirsdag. S&P 500 hadde en forventet dagsbevegelse på rundt pluss/minus 40 basispunkter, men endte opp 179 basispunkter. Det er mer enn fire ganger den prisede bevegelsen, og hele overraskelsen kom på oppsiden.

Det sier sitt om hvor feil-posisjonert mange var.

Fundamentale forhold gir markedet en grunn til å kjøpe

Det er lett å avfeie dette som bare en teknisk squeeze, men det blir for enkelt. Goldman peker på at det fundamentale bildet fortsatt er vanskelig å argumentere mot.

Resultatveksten ligger klart over forventningene. Hyperscalerne fortsetter å løfte capex-planene, og flere selskaper viser at AI-investeringene faktisk begynner å gi inntekter, bedre monetisering og høyere avkastning på kapitalen.

I tillegg har Atlanta Fed sin GDPNow-modell løftet estimatet for veksten i tredje kvartal til nesten 6 %. Det tallet kan selvsagt vise seg å være for høyt, men kombinasjonen er likevel kraftig: økonomien akselererer, selskapsinntjeningen stiger, og Fed har nettopp holdt renten uendret. Dette er en vanskelig kombinasjon å være tungt bearish mot.

Olje og renter roer seg samtidig

En annen viktig del av bildet er at volatiliteten i olje og renter har avtatt. Det betyr at to av de største makrotruslene fra juli ikke lenger presser markedet på samme måte.

Lavere oljevolatilitet demper inflasjonsfrykten, mens roligere renter gjør det lettere for vekstaksjer og lang durasjon å hente seg inn. Når dette skjer samtidig som posisjoneringen er lett og resultatene er sterke, får markedet en kraftig støtte fra flere retninger.

Det er derfor starten på august har fått et helt annet preg enn slutten av juli.

Korea trekkes frem som en interessant AI-mulighet

Goldman peker også på at mulighetene ikke bare ligger i USA. Korea trekkes frem som et av de mer interessante markedene utenfor USA, særlig fordi det er en renere måte å få eksponering mot en mulig AI-hardware-rekyl.

KOSPI handles rundt 4,7 ganger forward earnings, som er det laveste nivået siden 2001 og under nivåene fra finanskrisen, samtidig som avkastningen på egenkapitalen ligger nær 25 %. Det er en uvanlig kombinasjon av lav verdsettelse og høy lønnsomhet.

Memory-bildet ser også mer konstruktivt ut. DRAM-prisingen ventes å stige med tosifret sekvensiell vekst, HBM-etterspørselen er fortsatt sterk, og langsiktige avtaler binder opp stadig mer kapasitet.

Etter et historisk nedsalg og rekordhøyt salgspress i memory-aksjene, kan Korea derfor bli et av de viktigste markedene dersom AI-hardware får en mer varig rekyl.

Metaller og mining kan bli neste runde

Goldman trekker også frem metaller og mining som en indirekte vinner av AI-infrastruktur. Det er logisk siden AI handler ikke bare om software og chips. Det handler også om kraft, strømnett, datasentre, kobber, aluminium, kjøling, bygg og infrastruktur.

Hvis markedet igjen begynner å prise inn at AI-utbyggingen fortsetter, kan effektene i andre rekke bli viktigere. Da kan kapitalen begynne å lete etter selskaper som ikke nødvendigvis er rene AI-aksjer, men som leverer innsatsfaktorer til hele investeringssyklusen.

Dette er viktig for investorer som ønsker å forstå bredden i AI-temaet. Første fase var Nvidia og semiconductors. Neste fase kan i større grad handle om energi, metaller, infrastruktur og selskaper som muliggjør utbyggingen.

Konklusjon

Goldmans hovedpoeng er at juli ikke ødela den fundamentale historien. Juli ryddet opp i posisjoneringen og Nå ser vi konsekvensen av det.

Investorene brukte juli på å redusere risiko i teknologi, AI, semiconductors og crowded posisjoner. Når markedet så snudde opp i starten av august, var mange for lett posisjonert. Det har skapt en kraftig jakt på oppside, synlig gjennom rekordhøyt SPX call-volum, kraftig fall i put/call-skew og “spot up, vol up”-bevegelse.

Det betyr ikke at markedet er uten risiko, men etter en kraftig oppgang blir det å finne inngangsnivåene mer krevende, og dersom olje, renter eller resultater skuffer, kan rekylen raskt bli testet. Men så lenge inntjeningen holder, AI-monetiseringen bedres, veksten er sterk og posisjoneringen fortsatt ikke er fullt gjenoppbygd, er det vanskelig å avvise at markedet kan presses videre opp.

Hovedpoenget er enkelt: Investorene solgte risiko i juli. Nå bruker de august på å kjøpe den tilbake.

Kilde: Goldman Sachs, Lee Coppersmith.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs: mange trender er modne og teknisk strukket

Det er få store tekniske endringer på dagens sesjon. Jeg sliter med å finne temaer som ikke allerede er strukket, eller som ikke har vært spekulert på over en lengre tidsperiode. Fortsatt er olje, shipping og forsvar preget av geopolitiske meldinger, hvor vi har en situasjon der Trump og en ayatolla skal bli enige. Det sier seg selv at dette vil skape en rekke overskrifter, som igjen kan gi økt volatilitet.

Utfordringen er at disse meldingene ikke er helt til å stole på, og det gjelder fra begge sider.

I tillegg er markedet fortsatt inne i resultatsesongen, og det gjør at vi i større grad må være forsiktige med å bruke teknisk analyse før tallene er levert.

Det å spekulere på tall er stort sett alltid forbundet med usikkerhet og økt risiko, siden vi ikke vet hva markedet faktisk ender opp med å fokusere på i resultatoverskriftene og konferansesamtalene med ledelsen.

Det begynner imidlertid å bli lenge siden det har vært en større korreksjon på Oslo Børs. Det har imidlertid vært en rekke rotasjoner mellom sektorene, og det har gitt relativt store bevegelser i flere enkeltaksjer.

Når trendene er modne, kan aksjene fortsatt fortsette å trende, men det representerer en økt teknisk risiko for nye investorer å kaste seg på slike bevegelser. Vi kan ha kjøpssignaler i både trendmodellen og PF-modellen, men siden trenden er moden, øker risikoen for at det også kan komme falske signaler.

Det topper i mange tilfeller når det tekniske ser meget sterkt ut, og det nesten virker «garantert» at aksjen skal stige videre. Det gjør at kjøpssignaler som kommer langt ut i en moden trend, ofte er av lavere kvalitet enn de foregående signalene. Akselerasjoner i en moden trend er i mange tilfeller et signal på at investorer kapitulerer og kjøper. Det kan ofte skape mellomlangsiktige topper.

Bare trekk frem 10 vilkårlige aksjer med sterke trender og observer hvordan de topper. De topper vanligvis med kjøpssignaler i alle modellene, sterkt momentum og «teknisk blue-sky». Det er nettopp derfor man må være mer kritisk til nye kjøpssignaler når trenden allerede har gått langt.

Jeg vil løpende fremover vurdere sektorer og enkeltselskaper opp mot både tekniske modeller og fundamentale kursmål. Det vil komme en rekke muligheter når den geopolitiske usikkerheten blir mer normalisert.

For en tekniker ville det faktisk vært ønskelig med en større korreksjon, som kan vaske ut spekulanter, gjøre aksjene billigere og få kursene ned mot den nedre delen av trendene. Slike korreksjoner er ofte krevende mens de pågår, men de skaper også bedre innganger og mer pålitelige tekniske signaler.

Det er fortsatt et vanskelig og volatilt marked, og det er ikke gitt hvilke tekniske signaler som er «the real deal», eller hvilke som kommer til å vise seg å være falske etter en dag eller to. Det gjør at modeller som fungerer meget bra i et normalisert marked, er beheftet med mer risiko i dagens meldingsstyrte marked.

Trendene og signalene blir nesten kontinuerlig «forstyrret» av ukjente eksterne faktorer. Aksjene blir kjørt opp og ned av meldinger, og i mindre grad av fundamentale langsiktige signaler og kursmål.

Alle aksjene på Oslo Børs vil i perioden fremover bli vurdert opp mot de tekniske modellene, og de som kommer gjennom nåløyet skal vi bruke som gode eksempler.

Det viktigste nå blir å skille mellom sterke trender som fortsatt har kvalitet, og modne trender hvor nye kjøpssignaler først og fremst kan være et uttrykk for sen kapital som kommer inn etter en lang oppgang.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Morgenrapport 5. august: oljeprisen faller på Hormuz-håp, Okeanis leverer monsterkvartal og Tomra får et nytt mindre estimat løft

Redaksjonell gjennomgang av nye analyser og markedsoppdateringer jeg har fått lest gjennom fra etter gårsdagens oppdatering.

Det viktigste denne morgenen er at markedet prøver å prise to ting samtidig. På den ene siden har olje- og tankermarkedet vært ekstremt sterkt fordi krigen og usikkerheten rundt Hormuz har strammet inn logistikken. På den andre siden trekker oljeprisen ned når det kommer meldinger om en mulig avtale som kan åpne stredet igjen. Det gir et mer nyansert bilde for investorer: høye inntjeningstall nå, men større usikkerhet rundt hvor lenge de kan vedvare.

Det har kommet flere selskapsoppdateringer. Okeanis Eco Tankers leverer et kvartal langt over forventningene og varsler svært sterke Q3-bookinger. Dette gir fokus på utbytte. Frontline selger to VLCC-er til gode priser og legger opp til et ekstraordinært utbytte. DNO får støtte fra Nordsjø-produksjonen og en sterk kontantstrøm. Tomra får hevet kursmålet hos Fearnley etter Q2, og MPC Energy Solutions tar et nytt steg mot kontantutbetaling til aksjonærene.

Kort oppdatering

Olje/Hormuz

Brent er tilbake rundt 79/80 dollar fatet etter meldinger om mulig avtale. Det demper krigspremien, men gjør bildet mer urolig for olje- og tankerselskaper.

DNO

DNB Carnegie mener Nordsjøen mer enn veier opp for stans i Kurdistan. Kontantstrømmen fremstår sterk hvis olje- og gassprisene holder seg.

Tank

Okeanis leverer svært sterke tall og høyt utbytte. Frontline selger skip og varsler spesialutbytte. Samtidig kan en åpning av Hormuz presse risikopremien ned.

Tomra

Fearnley hever kursmålet etter Q2. Hovedpoenget er bedre kapitaldisiplin, lavere Horizon-bruk og høyere anslag for 2027-28.

MPC Energy Solutions

Selskapet selger siste colombianske solpark. Det støtter den varslede utbetalingen på rundt 29 millioner dollar i tredje kvartal.

Sjømat

DNB Carnegie gjør små modellendringer i SalMar og Lerøy. Forventningene inn mot rapportene blir viktigere enn selve justeringene.

Olje og geopolitikk: fra krigspremie til avtalehåp

De siste ukene har usikkerheten rundt Hormuz gitt olje- og fraktmarkedene en risikopremie. Nå prøver markedet å prise muligheten for at deler av denne premien ikke lenger er nødvendig. Det er positivt for inflasjonsbildet og for mange importører av energi, men mer blandet for selskaper som har fått direkte støtte fra høye oljepriser eller svært høye fraktrater.

Samtidig er ikke bildet avklart. Pareto beskriver et mulig midlertidig oppsett der inngående trafikk til Gulfen går gjennom iransk farvann og utgående trafikk gjennom omansk farvann, mens miner ryddes. Iran har samtidig ikke bekreftet en endelig avtale. Det betyr at markedet fortsatt vil reagere raskt på overskrifter fra Midtøsten.

I tillegg kom API-tall som viste en overraskende økning i amerikanske råoljelagre på rundt 2,7 millioner fat. Det står i kontrast til forventninger om lagertrekk. For oljeaksjene betyr det at de får mindre drahjelp fra både geopolitikk og lagerdata denne morgenen.

DNO: Nordsjøen er sterk mens Kurdistan fortsatt er stengt

DNB Carnegie beholder kursmålet for DNO på 23 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie mener Q2-oppdateringen var solid. Nordsjø-produksjonen kom inn på 84,9 tusen fat oljeekvivalenter per dag, over meglerhusets anslag på 82,4. Samtidig var netto produksjon fra Kurdistan null, fordi Tawke fortsatt er stengt ned som følge av konflikten i regionen.

Det viktige er likevel ikke bare at Kurdistan mangler. Det viktige er at DNB Carnegie mener Nordsjøen nå er stor nok til å bære investeringscasetn. Meglerhuset anslår at Nordsjøen står for rundt tre firedeler av DNOs entitlement-produksjon. Høyere olje- og gasspriser i Nordsjøen mer enn veier derfor opp for bortfallet fra Kurdistan i deres modell.

Kontantstrømmen er hovedpoenget. DNB Carnegie anslår fri kontantstrøm på 544 millioner dollar i 2026, tilsvarende en kontantstrømavkastning på 32 prosent. Over de neste tre årene venter de i snitt rundt 363 millioner dollar i fri kontantstrøm per år. Det skal redusere gjeldsgraden og kan gi rom for høyere utbytte dersom prisbildet holder seg sterkt.

For investorer blir det viktig å se om DNO klarer å gjøre dette til en Nordsjø-historie, og ikke bare en aksje som alltid trekkes tilbake til usikkerheten i Kurdistan. Q2-rapporten 13. august blir neste test.

Shipping: høye rater, store utbytter og en ny risiko i samme bilde

Okeanis Eco Tankers leverer et kvartal som ligger langt over forventningene, og Frontline viser hvor sterke skipsverdiene er blitt gjennom sine salg av to VLCC-er. Men samtidig er mye av styrken knyttet til den samme uroen som nå kan avta dersom Hormuz åpnes igjen.

ABG skriver at en full åpning av Hormuz trolig vil fjerne noe av hastverket i markedet. Volumene kan riktignok normaliseres og støtte etterspørselen, men betalingsviljen for leveranser kan falle. Det er denne balansen investorene må forstå: bedre logistikk kan være bra for verdensøkonomien, men dårligere for den ekstraordinære risikopremien i tankratene.

Okeanis Eco Tankers: monsterkvartal, men verdsettelsen er strukket

Fearnley Securities beholder kursmålet for Okeanis Eco Tankers på 595 kroner, Kjøp.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Okeanis Eco Tankers på 554 kroner, Hold.

Okeanis Eco Tankers leverte et Q2 som var langt bedre enn ventet. ABG viser til TCE-inntekter på 268,1 millioner dollar, omtrent 20 prosent over konsensus, og justert EBITDA på 251,8 millioner dollar, 25 prosent over konsensus. Justert EPS kom inn på 5,9 dollar, 28 prosent over konsensus.

Utbyttet er like oppsiktsvekkende. Selskapet erklærte 5,25 dollar per aksje, tilsvarende om lag 89 prosent av justert EPS. Fearnley omtaler tallene som svært sterke og peker på at utbyttet alene tilsvarer rundt 9 prosent direkteavkastning i ett kvartal og over 35 prosent annualisert.

Det stopper ikke ved Q2. Q3-bookingene er enda sterkere enn mange ventet. Rundt 48 prosent av VLCC-dagene er booket til 206.600 dollar dagen, mens 42 prosent av Suezmax-dagene er booket til 133.000 dollar dagen. ABG anslår at selv med dagens spotrater på de åpne dagene kan Q3-EBITDA ende 68 prosent over konsensus.

Uenigheten ligger i verdsettelsen. Fearnley mener aksjen fortsatt har meningsfull oppside, særlig når høye rater og stigende skipsverdier tas med. ABG er mer nøktern og holder på Hold, nettopp fordi aksjen allerede prises høyt mot verdiene. Dette er kjernen: Okeanis leverer tallene investorene ønsker, men markedet diskuterer nå hvor mye av de gode ratene som allerede ligger priset inn i aksjen.

Frontline: selger skip på god pris og sender pengene videre

Fearnley Securities beholder kursmålet for Frontline på 45 dollar, Kjøp.

Frontline har solgt to VLCC-er bygget i 2017 for samlet 270 millioner dollar, altså 135 millioner dollar per skip. Fearnley mener dette er rundt 16 prosent over deres generiske verdianslag for tilsvarende skip. Arctic ser salgsprisen rundt 5 prosent over egne anslag.

Det viktigste for aksjonærene er at netto kontantproveny på rundt 179 millioner dollar planlegges utbetalt som et engangsutbytte på 0,80 dollar per aksje. Fearnley peker på at dette etter deres kjennskap vil være Frontlines første ekstraordinære utbytte på flere år.

Dette er et godt eksempel på hvordan rederier kan bruke sterke markeder. Selskapet realiserer verdier mens skip prises høyt, og lar aksjonærene få kontantene. Samtidig reduseres fremtidig inntjeningskapasitet noe. Arctic anslår at transaksjonen løfter 2026 EPS, men trekker noe ned i 2027. For investorene blir spørsmålet derfor om kontantutbetalingen er viktigere enn tapet av fremtidig spoteksponering.

Stainless Tankers og Navigator Gas: utbytte, tilbakekjøp og flåtesalg

Fearnley Securities beholder kursmålet for Stainless Tankers på 40 kroner, Hold.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Navigator Gas på 26 dollar, Kjøp.

Stainless Tankers leverte et bedre Q2 enn Fearnley ventet, med justert EBITDA på 6,6 millioner dollar mot anslag på 5,1 millioner dollar. Pool-raten var 21.000 dollar dagen, opp fra 16.400 i forrige kvartal. Selskapet opprettholder utbyttet på 0,135 dollar per aksje, som Fearnley beregner til rundt 13 prosent annualisert direkteavkastning.

Den mest strategiske nyheten er likevel at styret vil realisere flåten på en ordnet måte over de neste 18 månedene. Dermed blir Stainless Tankers i større grad en verdirealiseringshistorie enn en vanlig veksthistorie.

Navigator Gas leverte også bedre enn ventet, men her er signalet mer balansert. Fearnley peker på en mindre resultatforbedring og økt fast kontantutbytte fra 7 til 8 cent per aksje fra Q3. Arctic peker samtidig på at Q2 var et eksepsjonelt marked, og at deler av inntjeningstoppen kan ligge bak dersom arbitrage og logistikk normaliseres.

Tomra: ny støtte etter Q2 - nå handler det mer om retning enn resultatene fra et enkelt kvartal

Fearnley Securities hever kursmålet for Tomra til 124 kroner (118), gjentar Kjøp.

Tomra får en ny positiv oppdatering fra Fearnley. Meglerhuset mener Q2 var et klart steg i riktig retning. Det handler ikke bare om tallene i kvartalet, men om at selskapet viser bedre kapitaldisiplin. Prosessen med å selge Tomra Mining, som utgjør rundt 2 prosent av inntektene, har begrenset finansiell effekt, men sender et signal. Samtidig reduseres pengebruken i Horizon.

Fearnley legger særlig vekt på den installerte basen i Collection. Den gir service- og erstatningsinntekter med høy margin. For 2027 anslår meglerhuset Collection-inntekter fra eksisterende markeder på 742 millioner euro, og ser disse som gjentakende inntekter som kan vokse rundt 7 prosent årlig.

I tillegg peker Fearnley på en RVM-mulighet på rundt 3 milliarder euro i nye markeder som Storbritannia, Spania, Frankrike og Italia. I Recycling skal kostnadsprogrammet på 16 millioner euro materialiseres gjennom 2026, med full effekt fra 2027. Fearnley løfter derfor justert EBITA for 2027 og 2028 med henholdsvis 2 og 5 prosent.

Tomra er ikke lenger bare et spørsmål om når neste store pantebølge kommer. Det handler også om selskapet kan vise bedre kostnadskontroll, mer disiplinert kapitalbruk og bedre marginer.

MPC Energy Solutions: fra prosjektutvikling til kontantutbetaling

Fearnley Securities beholder kursmålet for MPC Energy Solutions på 17 kroner, Kjøp.

MPC Energy Solutions har inngått avtale om å selge Los Girasoles, en solpark på 12,3 MWp i Colombia. Dette er selskapets siste eiendel i landet. Prisen er ikke offentliggjort, men Fearnley anslår at den ligger rundt 5 millioner dollar når den ses opp mot tidligere guiding.

Det viktigste er at salget støtter den varslede utbetalingen på rundt 29 millioner dollar i tredje kvartal. Selskapet guider fortsatt fri kontantbeholdning ved årsslutt på 33 millioner dollar, som Fearnley omregner til rundt 14,3 kroner per aksje.

Dermed er investeringshistorien i MPC Energy Solutions blitt enklere siden den handler mindre om langsiktig vekst i fornybarprosjekter, og mer om selskapet klarer å selge gjenværende eiendeler og betale ut kontanter. Etter Colombia-salget sitter selskapet hovedsakelig igjen med Los Santos i Mexico og en liten eierandel i en amerikansk microgrid-utvikler.

Bonheur: gassprisen løfter verdiene igjen

ABG Sundal Collier hever kursmålet for Bonheur til 381 kroner (380), gjentar Kjøp.

Bonheur får en liten kursmålsheving fra ABG etter ny oppgang i europeiske gasspriser. Meglerhuset peker på at TTF-gassen er opp rundt 25 prosent siden Q2-rapporten. Det løfter deres kraftprisforutsetninger i Storbritannia og gir høyere anslag for inntjeningen.

ABG løfter EPS-estimatene for 2026 og 2027 med henholdsvis 8 og 4 prosent. Samtidig mener de aksjen fortsatt prises lavt mot underliggende verdier, med rundt 0,60 ganger deres beregnede cNAV. Kursmålet løftes marginalt til 381 kroner.

Dette er ikke den største nyheten i rapportbunken, men den er verdt å merke seg. Bonheur er følsom for kraftprisforventninger, og når gassprisen løfter de lange kraftprisene, blir verdsettelsen mer støttende.

Sjømat: små justeringer, men forventningsnivået er viktig

DNB Carnegie beholder kursmålet for SalMar på 630 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for Lerøy Seafood Group på 55 kroner, Kjøp.

DNB Carnegie gjør bare mindre modellendringer i SalMar og Lerøy Seafood Group etter Q2-handelsoppdateringene og endelig spotpris for kvartalet. For SalMar venter meglerhuset operasjonell EBIT i Q2 på 1.497 millioner kroner, rundt 1 prosent over Bloomberg-konsensus. De har ennå ikke tatt inn den mulige kjøpsavtalen om 70 prosent av Måsøval i modellen.

For Lerøy mener DNB Carnegie at konsensus for Q2 ser høy ut. Bloomberg-konsensus ligger på 767 millioner kroner i operasjonell EBIT, omtrent 15 prosent over DNBs anslag på 650 millioner. DNB peker samtidig på at avviket i stor grad ser ut til å ligge i konsernkostnader og elimineringer, mens divisjonsnivået bare ligger rundt 1 prosent over deres egne anslag.

Det betyr at sjømataksjene ikke får noen store hevinger av kursmålene, men de får et viktig signal om hvilket forventningsnivå investorer har inn mot rapportene 19. august for Lerøy og 25. august for SalMar. Reaksjonen kan bli styrt like mye av hvor konsensus faktisk ligger, som av selve tallene.

Oljeservice og subsea: flere kontrakter, men Brasil skaper usikkerhet

DNB Carnegie beholder kursmålet for Seadrill på 45 dollar, Kjøp.

Arctic Securities beholder kursmålet for Seadrill på 55 dollar, Kjøp.

DNB Carnegie beholder kursmålet for HMH på 30 dollar, Kjøp.

I oljeservice er bildet mer nyansert. Seadrill får støtte av en ny ettårig kontrakt for West Vela i Mexicogulfen med Talos Energy fra midten av 2027. DNB Carnegie anslår dagraten til 425.000-450.000 dollar, trolig inkludert MPD-tjenester. Arctic omtaler kontrakten som positiv fordi den reduserer usikkerheten i 2027 og 2028.

Samtidig er det et negativt signal for subsea-selskaper fra Brasil. DNB Carnegie viser til at Petrobras-prosjektene SEAP 1 og 2 kan bli forsinket som følge av regulatorisk usikkerhet rundt gass. Det kan skyve på tildelinger og gjennomføring. DNB peker på at Subsea7, DOF og Paratus er blant navnene med størst Brasil-eksponering i dekningen.

I oljeservicesektoren har vi kontraktsnyheter og bedre langsiktig etterspørsel på den ene siden, men prosjektforsinkelser og regulatorisk risiko på den andre.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Wall Street tilbake på all-time-high: Dette skyldes mer enn bare gode resultater

Wall Street er tilbake på all-time-high, men det mest interessante er ikke bare at indeksene brøt opp, men hvorfor at bevegelsen er blitt så kraftig.

Dette er ikke en vanlig oppgang drevet av litt bedre sentiment. Det er en kombinasjon av opsjonsmarkedet, girede ETF-er, short-covering, lavere oljepris, sterkere hyperscalers og gode selskapsresultater. Når flere slike drivere treffer samtidig, kan markedet plutselig gå fra å være tungt og nervøst til å bli tvunget høyere.

Det er egentlig hovedpoenget i Nomura-kommentaren: Markedet hadde bygget opp nok teknisk “fuel” til at et brudd opp kunne bli langt kraftigere enn hva mange er posisjonert for.

Opsjonsmarkedet presset markedet høyere

I opsjonsmarkedet lå det mye negativ gamma. Det betyr i praksis at dealerne kan bli tvunget til å kjøpe mer aksjer når markedet stiger, og selge mer når markedet faller. Når markedet først bryter opp gjennom viktige nivåer, kan denne mekanikken forsterke bevegelsen.

Samtidig viste dataene at girede ETF-er kunne måtte kjøpe betydelig i sluttfasen av dagen for å rebalansere. Nomura viste en estimert levered ETF-rebalansering på rundt 22,6 milliarder dollar, hvilket ble omtalt som den sjette største av slike kjøpsimpulser, som noen gang har inntruffet.

Det betyr i klartekst at markedet ikke bare stiger fordi investorer er blitt mer positive. Deler av markedet må kjøpe fordi modellene og produktene krever det.

Når slik kapitalflyt møter et marked hvor mange allerede har redusert nettoeksponeringen, kan bevegelsen bli veldig kraftig.

Skew ble knust – og investorer jager oppgangen

Et annet interessant signal var utviklingen i skew. S&P 500-skew falt kraftig samtidig som call-skew skjøt opp til ekstreme nivåer. Det viser at investorene i større grad begynte å jage oppsiden igjen, i stedet for å betale for nedsidesikring.

Dette minner om bevegelsene vi så tidligere i vår, hvor markedet kunne få “spot up, vol up”. Normalt faller volatiliteten når markedet stiger. Men i perioder hvor investorene plutselig må kjøpe calls for å komme seg inn igjen, kan både aksjemarkedet og enkelte deler av volatiliteten stige samtidig.

Det er et tegn på stress på oppsiden. Ikke negativt stress, men FOMO-stress – fear of missing out.

AI-rotasjonen snudde brutalt

Den viktigste underliggende bevegelsen var likevel rotasjonen i AI-temaet. Gjennom sommeren hadde mange investorer vært long AI-, som halvledere via DRAM, memory og infrastruktur, samtidig som de var short hyperscalers (mega caps). Tanken var enkel: De som selger kapasiteten skulle tjene mer enn de som finansierer den.

Den handelen ble for crowded.

Siden Nomuras varsel 26. juni har den markedsnøytrale traden “long AI enablers / short hyperscalers” falt rundt 20 %. DRAM mot Mag10 er ned over 33 %. Samtidig er S&P 500 opp 3,7 %, hyperscalers har steget 16 %, mens de tidligere crowded long-posisjonene i enablers og bottlenecks er ned 7,7 %.

Det viser at rollene er byttet fullstendig om og det gjør at mange investorer kommer på feil fot. Resultatet blir at mange av disse investeringene skal reverseres, hvilket igjen skaper et meget høyt momentum siden det er snakk om mye penger.

Hyperscalerne gikk fra å være finansieringsproblemet i AI-temaet til igjen å bli indeksmotoren. Når short-siden i en crowded handel plutselig stiger kraftig, må mange fond dekke inn. Da blir oppgangen selvforsterkende.

Dette er klassisk momentum-unwind, men denne gangen i motsatt retning av det mange fryktet.

Korrelasjonen er fortsatt ekstremt lav

Til tross for store bevegelser i enkeltaksjer og sektorer holdt indeksvolatiliteten seg relativt rolig. Årsaken er lav korrelasjon. S&P 500-korrelasjonen ligger fortsatt nær de laveste nivåene på mange år.

Det betyr at aksjene beveger seg svært ulikt. Noen deler av markedet faller kraftig, mens andre stiger like kraftig. For indeksene demper dette utslagene, men for porteføljer kan det skape store bevegelser.

Dette forklarer hvorfor markedet kan se roligere ut på indeksnivå enn det føles for mange investorer. Volatiliteten i enkeltaksjer er fortsatt høy, mens indeksvolatiliteten er lav. Det er et marked hvor det kan være store bevegelser under overflaten, uten at VIX nødvendigvis eksploderer.

Resultatene gir fundamental støtte

Det tekniske forklarer hvorfor bevegelsen ble så kraftig, men det er ikke hele bildet. Resultatsesongen har også gitt markedet støtte.

Ifølge Nomura har 85 % av S&P 500-selskapene, som har rapportert så langt levert EPS over konsensus, mens 74 % har slått konsensus på omsetning. Det er sterke tall, og det gjør at oppgangen ikke bare kan avfeies som en mekanisk squeeze.

Hadde markedet kun steget på gamma, short-covering og ETF-rebalansering, ville oppgangen vært mer sårbar. Men når resultatene samtidig støtter inntjeningsbildet, blir det vanskeligere å være for negativ. Det er derfor denne bevegelsen har mer substans enn en vanlig teknisk rekyl.

Høyere renter har ikke stoppet aksjemarkedet

Et annet viktig poeng er at høyere renter foreløpig ikke har vært en tydelig motvind for aksjer. Normalt kan stigende realrenter og høyere policy rate-forventninger presse vekstaksjer. Men denne gangen tolker markedet mye av renteoppgangen som et tegn på bedre vekst.

AI-capex sprer seg ut i økonomien. Det gir etterspørsel etter datasentre, kraft, bygg, halvledere, infrastruktur og industriproduksjon. Nomura viser også til sterke amerikanske industritall, med Manufacturing PMI på 53,9, ISM Manufacturing på 55,6, New Orders på 56,7 og ISM Employment på 52,8.

Det betyr at markedet foreløpig ser renteoppgangen som et uttrykk for “stigende vekst”, ikke bare “stigende inflasjon”, hvilket betyr en stor forskjell.

Så lenge høyere renter skyldes bedre vekst og sterkere inntjening, kan aksjer tåle det. Hvis rentene derimot stiger på grunn av inflasjon, olje eller økt risikopremie i statsobligasjoner, blir bildet mer krevende.

Oljeprisfallet fjernet altså en viktig frykt for aksjer/bonds

Olje var også en viktig del av bevegelsen. Meldinger om mulig gjenåpning av Hormuz og lavere geopolitisk stress sendte oljeprisen kraftig ned. Det ga støtte til aksjer og statsobligasjoner, fordi lavere olje reduserer inflasjonsfrykten og demper risikoen for en mer aggressiv Fed.

Dette var en viktig del av “alt går riktig vei”-følelsen i markedet. Lavere olje, sterkere teknologilederskap, bedre resultater og mekaniske kjøpsstrømmer traff samtidig. Da blir det langt vanskeligere for short-siden å stå imot.

Konklusjon

Wall Street er tilbake på all-time-high, men dette var ikke bare en vanlig sterk børsdag. Det er en teknisk- og fundamental koordinert bevegelse skapt at flere drivere kom inn samtidig.

Negativ gamma, stor giret ETF-rebalansering, knust skew volatilitet short-covering i hyperscalers, lavere oljepris og sterke resultater skapte en situasjon hvor markedet nesten ble tvunget høyere. Samtidig viser den lave korrelasjonen at det fortsatt skjer store bevegelser under overflaten, selv om indeksene ser sterke ut.

Det viktigste poenget er at AI-handelen har skiftet karakter igjen. De tidligere vinnerne i enablers og bottlenecks har blitt solgt ned, mens hyperscalerne har tatt tilbake lederskapet. Det har gitt S&P 500 det markedet trengte for å bryte til nye topper.

Dette betyr ikke at risikoen er borte. Høyere renter, olje, Fed, posisjonering og fortsatt høy volatilitet i enkeltaksjer kan skape nye korreksjoner tilbake. Men så lenge resultatene holder, olje ikke presser inflasjonen opp igjen, og hyperscalerne leder an oppgangen, er det vanskelig å argumentere for at bullmarkedet er ferdig.

Hovedpoenget er enkelt: Markedet steg ikke bare fordi investorene ble mer optimistiske. Det steg fordi mange måtte kjøpe samtidig som fundamentale nyheter ga dem en grunn til å gjøre det.

Kilde: Nomura, Charlie McElligott

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Citadel kommentar: Juli ødela ikke bullmarkedet – det ryddet opp i det

Scott Rubner har jeg fulgt over mange år og synes han er meget dyktig  ettersom han er kjent for å være en dyktig teknisk- og fundamentalanalytiker. Det viktigste poenget fra Citadel Securities denne gangen er at juli ikke nødvendigvis endret det strukturelle bullmarkedet, men at måneden tok ned mye av den mest krevende posisjoneringen som hadde bygget seg opp gjennom våren og forsommeren.

Markedet hadde blitt tungt lastet i de samme temaene: AI, halvledere, memory, mega caps og girede ETF-er. Når mange sitter i de samme posisjonene, skal det ikke mye til før et normalt nedsalg utvikler seg til en teknisk wash-out. Det var i stor grad det som skjedde i juli. Ikke fordi makrobildet brøt sammen, men fordi for mye kapital lå på samme side av markedet.

Scott Rubner i Citadel mener derfor at mye av det globale tekniske reset nå er bak oss. Retail har redusert risiko, giringen har falt, konsentrasjonen i markedet er lavere, og flere av de tekniske motvindene som preget tidlig sommer har begynt å avta. Det betyr i klartekst at investorene gradvis kan bruke mindre tid på å bekymre seg for posisjonering, og mer tid på inntjening, guiding og fundamentale forhold.

Retail gikk fra dip-buying til salg

Det mest interessante i juli var ikke at retail forsvant fra markedet. Aktiviteten var fortsatt høy. Den var ned rundt 20 % fra rekordnivåene i juni, men lå fortsatt an til å bli den fjerde mest aktive måneden i Citadels dataserie. Det viktige var at adferden endret seg.

I mai og juni kjøpte retail svakhet i AI-aksjene, slik de ofte har gjort i sterke markeder. I juli begynte de i stedet å redusere eksponering. Mot slutten av måneden ble dette tydeligere, og uken ligger an til å bli den største uken med retail-salg av aksjer siden 2022.

Salgspresset var mest markert i teknologi, og spesielt i de semiconductor- og memory-aksjene retail hadde kjøpt mest aggressivt tidligere på sommeren. Dette er viktig rent markedsmessig siden den tidligere støtten fra retail ikke lenger var like ubetinget. Når retail går fra å kjøpe fallene til å selge rekyler, forteller det at risikoviljen har endret karakter.

Men det er ikke nødvendigvis negativt på litt sikt. Det betyr også at mye av den mest spekulative kapitalen er tatt ut av de mest crowded områdene.

Giringen er tatt betydelig ned

Retail-salget bidro samtidig til en rask deleveraging. Forvaltningskapitalen i girede ETF-er har falt med mer enn 60 milliarder dollar fra toppen i juni. Teknologi-relaterte girede ETF-er er ned rundt 40 %, mens semiconductor-relaterte produkter er ned nær 55 % den siste måneden, hvilket ikke er små tall.

Girede ETF-er har vært en av de viktigste forsterkerne på bevegelsene i markedet. Når kursene stiger, må disse produktene kjøpe mer. Når kursene faller, må de selge. Dermed kan de gjøre både oppganger og nedganger kraftigere enn de ellers ville vært.

Når denne eksponeringen nå er tatt ned, blir markedet mindre mekanisk sårbart og ikke minst volatilt. Det betyr ikke at aksjer ikke kan falle, men det betyr at en viktig kilde til tvangsmessig salg og kjøp er blitt mindre.

Samtidig har semiconductor-selskapene i S&P 500 mistet rundt 1.500 milliarder dollar i markedsverdi, og sektorens vekt i indeksen har falt fra nær 20 % til rundt 16 %. Det betyr at markedet fortsatt er teknologitungt, men mindre ekstremt konsentrert enn for noen uker siden. Dette gjør strukturen i markedet sunnere.

Indeksene skjulte mye uro under overflaten

En av grunnene til at juli var vanskelig, var at indeksene ikke alltid viste hvor store bevegelsene faktisk var i enkeltaksjer og sektorer. Volatiliteten i enkeltaksjer var høy, mens indeksvolatiliteten ble holdt nede grunnet en lav korrelasjon og kraftige sektorrotasjoner.

Det betyr at enkelte aksjer og sektorer kunne falle kraftig, samtidig som S&P 500 holdt seg relativt godt. Citadel peker på at på dager hvor SOX-indeksen falt mer enn 3 %, falt S&P 500 i snitt bare 0,8 % i år, mot 2,4 % historisk de siste 20 årene. Software har til og med vært positivt i snitt på slike dager, hvilket er første gang siden minst 2001.

Dette forklarer mye av markedet. Halvlederne fikk en kraftig korreksjon, men svakheten ble motvirket av styrke i andre deler av teknologi og i resten av markedet. Det er derfor hovedindeksene kunne se rolige ut, mens mange porteføljer opplevde betydelig mer uro.

Dette er også grunnen til at juli var teknisk krevende for både investorer og forvaltere. Det var ikke ett marked. Det var flere markeder samtidig.

Nå betyr resultatene mer igjen

Det viktigste skiftet Citadel nå peker på, er at fundamentale forhold igjen er i ferd med å ta over styringen. Når posisjoneringen er renere, gir det mer rom for at markedet kan handle på resultater fremfor flyt og tvangsmessig opp- og nedvektninger.

Og resultatsesongen hittil har vært sterk, hvor 71 % av S&P selskapene hadde levert sine tall per fredag, ytterligere 15 % kommer denne uken.

Forventningene til S&P 500-inntjening i andre kvartal har steget fra 22,4 % vekst ved starten av resultatsesongen til rundt 45 % nå(ikke justert for noen av de store økningene til mega caps). Dette er en av de sterkeste resultatsesongene utenom store post-resesjonsperioder.

Det viktige er ikke bare at selskapene slår forventningene. Det viktige er at de slår forventninger som allerede var høye. Det gir en annen kvalitet på resultatsesongen. Markedet var ikke priset for svake tall, men selskapene har likevel klart å levere bedre enn ventet.

Dette er grunnen til at bull-caset fortsatt har støtte.

Verdsettelsen har faktisk kommet ned

Et annet viktig poeng er at bedre resultater ikke har kommet sammen med høyere multipler. Tvert imot har juli-korreksjonen gitt en tydelig kompresjon i verdsettelsene.

S&P Information Technology handles nå rundt 20 ganger forward earnings, nær ettårsbunn og godt under tiårs-gjennomsnittet på rundt 23 ganger. Det betyr at teknologisektoren ikke nødvendigvis har blitt billig i absolutt forstand, men den er blitt klart mindre dyr målt mot egen historikk.

Dette er viktig fordi markedet nå har fått en bedre kombinasjon enn tidligere i sommer: lavere posisjonering, lavere giring, mindre konsentrasjon, sterkere inntjening og lavere multipler.

Det er ofte et langt bedre utgangspunkt enn når alle er fullt investert og verdsettelsene samtidig er strukket.

Buybacks kan bli neste støtte

En annen viktig støttefaktor kommer fra selskapskjøpene. Citadel anslår at bare rundt 45 % av S&P 500 målt etter markedsverdi nå er ute av blackout og kan kjøpe tilbake egne aksjer. Dette ventes å stige til 75 % ved slutten av neste uke og nær 85 % i midten av august.

Det betyr at etterspørselen fra selskapene kan øke akkurat når posisjoneringen er blitt lettere.

Dette kan bli viktig. August er normalt en aktiv måned for tilbakekjøp, og hvis selskapene igjen kommer inn som kjøpere samtidig som hedgefond, retail og girede ETF-er allerede har redusert risiko, får markedet en bedre tilbuds- og etterspørselsbalanse.

I klartekst: juli tok ned mye av tvangssalget, mens august kan få mer støtte fra selskapenes tilbakekjøp.

Hva betyr dette for markedet?

Citadels analyse er ikke et argument for at markedet skal rett opp i en ny V-formet bevegelse. Tvert imot peker Rubner på at risikobudsjetter og fondenes posisjonering trolig vil bygges opp gradvis. Det taler mer for en roligere stigende utvikling enn en eksplosiv rekyl.

Det er egentlig mer konstruktivt. Et marked som stiger saktere, med mindre giring og bedre bredde, er ofte mer robust enn et marked som presses opp av samme crowdede posisjoner.

Det betyr heller ikke at risikoen er borte. Samtidig er det fortsatt usikkerhet rundt AI-capex, marginer, renter og makrobildet. Men forskjellen fra tidligere i sommer er at markedet nå har ryddet opp i flere av de tekniske overdrivelsene. Oljeprisen har kommet kraftig ned igjen hvilket er positivt for markedet.

Kilde: Citadel Securities, Scott Rubner.

 DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

KOG: den tekniske utvidende kileformasjonen er i utgangspunktet negativ og det er ca. 10 % igjen opp til de tidligere toppene kombinert med at aksjen da vil være kraftig overkjøpt når den tester mange av de tidligere toppene.

Fikk et spørsmål om jeg kunne se nærmere på det tekniske til KOG og den kan være interessant for flere, her er gjennomgangen:

KOG har en negativ utvidende kileformasjon og kursen tester nå det mest omsatte nivået. Det er også flere av sektorselskapene som nå tester sine mest omsatte nivåer i henhold til volumprofilen. KOG har utløst et PF kjøpssignal ved 282, hvor det indikative kursmålet er 344, hvilket er opp mot toppen av den utvidende kileformasjonen.

Vi ser at kursen har blitt solgt ned litt fra toppen i dag, hvilket kan indikere at selgerne har begynt å bli litt aktive igjen. En lavere topp i en slik situasjon vil rent teknisk være negativt.

Det er fortsatt rom for at kursen kan foreta en ny re-test av toppen av formasjonen og siden inneværende rekyl startet fra det laveste punktet i formasjonen vil den også være kraftigere overkjøpt hvis den eventuelt skulle teste toppen. Derfor er KOG vanskelig å tolke på kort sikt, men sektoren fremviser et positivt understøttende momentum.

Peers

SAAB har hatt en lignende teknisk utvikling som KOG og kursen tester nå juli toppen og med dette et potensielt PF kjøpssignal ved 625, hvor det indikative kursmålet er opp mot 670.

Rheinmetall har tatt ut sin juli topp og brutt med sin nedtrend fra februar. Har utløst et kjøpssignal i trendmodellen, tester et PF kjøpssignal ved 1194 (nå 1208) med tilhørende indikativt kursmål på 1358, og taktisk trendindikator er på 67, men kan vise til en sterkt stigende utvikling. Volumprofilen er noe avventende da kursen nå tester det mest omsatte nivået fra perioden fra februar. Det er altså mange investorer som i snitt får igjen pengene sine omkring dagens nivåer. Det kan holde momentumet nede inntil kjøperne eventuelt er sterke nok til å absorbere hva som kommer fra selgersiden.

Mildef kan også vise til en sterkere trendutvikling slik at sektorbildet har snudd til mer positivt.

Oppsummert

Sektorutviklingen kan altså være understøttende for både KOG og KIT. Men det er flere av selskapene som begynner å bli moderate overkjøpte kombinert med at de møter de mest omsatte nivåene sett over perioden fra februar. Det kommer på selgere i dag og ser an hvordan den utvikler seg i morgen. Siden formasjonen den handles innenfor er negativ er det grunnlag for å være teknisk skeptisk.

Det er ca. 30 kroner igjen før den tester toppen av formasjonen samtidig som den møter sterkere motstand omkring dagens nivåer og det gjør risk/reward rent teknisk til litt vanskelig å tolke.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Hydro: Det tekniske er blitt mer interessant og CTA fondene ligger short aluminium...

Norsk Hydro har falt rundt 30 % fra toppen i juni og har gjennom juli konsolidert i et smalt intervall. Kursfallet har i stor grad fulgt aluminium ned, nærmest tick for tick, og det betyr at aksjen foreløpig ikke har fått mye hjelp av en bedre enn ventet Q2-rapport.

Det er nettopp derfor caset begynner å bli interessant. Fundamentalt var kvartalet solid, men den mulige triggeren ligger nå i det tekniske og i hedgefondenes posisjonering i aluminium.

Arctic peker på at Hydro leverte justert EBITDA på NOK 8.923 millioner i Q2, 13 % over Arctic sitt estimat og 9 % over konsensus. Resultatet var bedre enn ventet i alle segmenter unntatt Energy. Primary Metal gjorde den tyngste jobben, med justert EBITDA på NOK 6.421 millioner, 11 % over Arctic sitt estimat, drevet av høyere realiserte priser og rekordhøy produksjon.

Hydro har også allerede solgt 62 % av Q3-volumene i Primary Metal til USD 3.361 per tonn, mens mye av resten er sikret rundt USD 2.800. Det betyr at selskapet har relativt god synlighet på deler av inntjeningen i inneværende kvartal.

Likevel har aksjen ikke beveget seg. Den har stått mer eller mindre stille i en måned.

RSI begynner å vise noe interessant

Det tekniske bildet er ikke friskmeldt, men det har oppstått en positiv divergens. RSI stiger både i Hydro og i 3-måneders aluminium, samtidig som prisene fortsatt ligger flatt. Det betyr at salgspresset kan være i ferd med å avta før kursen faktisk har begynt å bryte opp.

Slike divergenser er ikke et kjøpssignal alene, men de kan være et tidlig tegn på at selgerne mister kontroll. Når momentum begynner å forbedre seg mens kursen ikke faller videre, kan det legge grunnlaget for en rekyl dersom neste trigger kommer.

Og her kommer CTA-posisjoneringen inn.

CTA-fondene er short aluminium

CTA-fond er trendfølgende fond som kjøper når modeller peker opp og selger når modeller peker ned. I aluminium har disse fondene ligget short gjennom den siste perioden, og posisjonen har vært lønnsom mens aluminium har falt.

Det viktige nå er at posisjoneringen ikke har beveget seg særlig på en måned. Fondene legger ikke på mer short, men de dekker heller ikke inn. Det skaper en interessant asymmetri.

På videre svakhet har CTA-fondene begrenset rom til å øke short-posisjonen fordi de allerede ligger tungt short. På en vending opp har de derimot mye som må kjøpes tilbake. Det er dette som kan gjøre oppsiden mer interessant enn nedsiden i flytbildet.

I klartekst: selgerne kan være nær ferdige med å selge, mens kjøperne ennå ikke har startet.

Brent viste samme mønster

Det interessante er at modellen nylig fanget et tilsvarende mønster i Brent. CTA-posisjoneringen i olje gikk fra omtrent minus 5 milliarder dollar til pluss 7,5 milliarder dollar i løpet av få uker, etter at olje fant et gulv og fondene måtte dekke short-posisjonene sine.

Det bidro til å forsterke oljeoppgangen.

Når samme modell kjøres på aluminium, viser et «Up Small» eller «Up Big»-scenario at CTA-nettoeksponeringen kan gå fra rundt minus 3,5 milliarder dollar til pluss 5,5 milliarder dollar den neste måneden. Det er en mulig sving på rundt 9 milliarder dollar.

Det er markedsmessig viktig. Flat utvikling eller en liten nedgang endrer lite, mens et stort fall bare gir moderat mer short. Årsaken er at fondene allerede er posisjonert for svakhet. Men hvis aluminium begynner å snu opp, kan fondene måtte kjøpe betydelig.

Det er dette som gjør oppsettet asymmetrisk.

Sesongmessig støtte inn mot årsslutt

Sesongbildet gir også en viss støtte. Hydro har hatt positiv gjennomsnittlig avkastning i alle gjenværende måneder av året de siste fem årene, med september på rundt +6,0 % og desember på rundt +5,5 % som de sterkeste månedene.

Sesong er aldri nok alene, men sammen med bedre RSI, en konsolidert aksjekurs og tung short-posisjonering i aluminium, gir det et bedre teknisk- og posisjoneringsmessig bilde.

Det betyr at meglerhuset ikke priser aksjen som et aggressivt funda case, men det er heller ikke det som er hovedpoenget her. Hovedpoenget er at short-covering i aluminium ikke ser ut til å være priset inn, som kan understøtte en teknisk rekyl gitt fondene begynner å dekke.

Risikoen må tas på alvor

Det er likevel flere risikopunkter. Arctic peker selv på at verdsettelsen er relativt høy, selv etter et godt kvartal. Aluminiumprisen har også fått støtte av forstyrrelser i Midtøsten, og dersom dette roer seg kan noe av råvarestøtten forsvinne.

Svakere global vekst kan også dempe etterspørselen etter aluminium, og et teknisk brudd ned under NOK 82 vil svekke oppsettet. Det nivået fungerer derfor som et viktig støttenivå for denne tekniske vurderingen.

Konklusjon

Hydro-caset handler ikke først og fremst om at Q2 var bra. Det handler om at aksjen har falt kraftig, konsolidert i en måned, og samtidig viser tegn til at salgspresset avtar.

Den mulige triggeren ligger i aluminium. CTA-fondene er short, posisjoneringen har stått stille, og modellene viser at det ikke skal mye oppgang til før fondene kan bli tvunget til å gå fra å være selgere til kjøpere. Det er samme type flytmønster som nylig bidro til å presse Brent høyere.

Så lenge Hydro holder seg over NOK 82, er dette et teknisk oppsett som er verdt å følge tett. Fundamentalt er bildet greit, men det er ikke fundamentale nyheter som nødvendigvis skal drive neste bevegelse. Det kan bli short-covering i aluminium som avgjør om Hydro får en ny rekyl mot 50 dager.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Hexagon Composites: Cummins leverte et kvartal som var bedre på topplinjen, men svakere på bunnlinjen enn ventet, samtidig som selskapet oppjusterte helårsguidingen for 2026. Faller 9 % på pre-børs.

Q2-resultatet kom inn på 6,73 dollar per aksje, under FactSet-konsensus på 7,21 dollar, mens omsetningen steg 9,4 prosent fra året før til 9,46 milliarder dollar, litt over forventningene. Den svake EPS-en ble delvis påvirket av en effektiv skattesats på 25,1 prosent, inkludert 29 millioner dollar i ugunstige, enkeltstående skatteeffekter, tilsvarende 0,21 dollar per aksje.

Det viktigste positive signalet var at ledelsen løftet guidingen. Cummins oppjusterte forventet omsetningsvekst for FY26 til 10–13 prosent, fra tidligere 8–11 prosent, og guider nå til en EBITDA-margin på 18,0–18,5 prosent, mot tidligere 17,75–18,5 prosent.

Oppjusteringen er drevet av sterkere etterspørsel i flere markeder, særlig nordamerikansk truck, Kina bygg og kraftproduksjon, og selskapet venter også sterkere andre halvår enn første halvår.

Ser man nærmere på segmentene, ble prognosene justert opp bredt. Heavy Duty Class 8-volum er nå ventet å bli opp 10–15 prosent, tilsvarende 240–250 000 enheter, mot tidligere opp 5–15 prosent og 230–250 000 enheter.

Medium Duty, som omfatter Class 6–7 og Class 8 Group 1, er løftet til opp 20–30 prosent, eller 130–140 000 enheter, fra tidligere opp 15–25 prosent og 125–135 000 enheter.

Samtidig ble omsetningsguidingen for Engine-segmentet hevet til opp 9–14 prosent fra 7–12 prosent, og Components-segmentet til opp 8–13 prosent fra 5–10 prosent.

På konsernnivå betyr dette at Cummins nå guider for omsetning på rundt 37,04–38,05 milliarder dollar, mot tidligere 37,24 milliarder dollar i FactSet-konsensus.

Ledelsen peker samtidig på at resultatene i andre kvartal var rekordsterke, med robuste ordre på reservestrøm til datasentre og forbedring i det nordamerikanske lastebilmarkedet.

Budskapet fra selskapet er at økt etterspørsel, disiplinert gjennomføring og større regulatorisk klarhet gjør at man nå ser sterkere momentum inn i andre halvår. Det er derfor ikke et svakt selskapsbilde som kommer frem, men et selskap som leverer solid drift og samtidig justerer forventningene opp.

Likevel falt aksjen rundt 9 prosent på dagens pre-børs, og det er fullt logisk i lys av tallene. Markedet fikk en mindre oppjustering i guiding, men også en tydelig EPS-miss mot konsensus.

Når resultatet på bunnlinjen skuffer, kan en bedre guiding være nok til å dempe, men ikke nødvendigvis snu, kursreaksjonen. Med andre ord: Cummins leverte en sterkere operasjonell utvikling enn aksjen indikerer i øyeblikket, men reaksjonen tyder på at investorene hadde priset inn enda mer enn det rapporten leverte. Det er foreløpig lavt volum på pre-børs. 

Kort sagt: Cummins kom med høyere guiding, bedre topplinje og sterkere forventninger til andre halvår, men EPS bommet på konsensus og det var nok til å utløse et kraftig kursfall. Dette er et klassisk eksempel på at markedet reagerer på avvik fra forventningene, ikke bare på om selskapet isolert sett leverer gode tall. Den positive guidingen bør overført være positivt for Hexagon Composites. 

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Morgenrapport 4. august: Hexagon stiger oppgraderinger, Nordic Semiconductor nærmer seg resultatfremleggelse og gassprisen kan bli viktig for flere oljeselskaper i annet halvår

Siden forrige oppdatering mandag har jeg fått lest flere nye selskapskommentarer og sektoroppdateringer som er relevante for Oslo Børs. En interessant oppdatering gjelder Hexagon Composites, der både Pareto Securities og DNB Carnegie trekker frem at balanseuroen er redusert, samtidig som datasentre i USA kan åpne et større marked for Mobile Pipeline. I tillegg peker flere meglerhus på at gass, ikke bare olje, er blitt den viktigste driveren for de store energiselskapene inn i andre halvår. Selskapsrapporteringen inneholder også viktige kommentarer om Nordic Semiconductor, Appear, BEWI, Scatec, Subsea 7, Odfjell Drilling, TGS, Reach Subsea, Norwegian, Vend, Aker og flere shippingnavn.

Det overordnede bildet er at investorene nå må skille mellom aksjer som får reelle estimatløft og aksjer som bare får støtte fra et bedre stemningsbilde. Hexagon er et eksempel på førstnevnte, fordi konkrete ordre, refinansiering og oppjusterte EBITDA-anslag gjør caset mer håndfast. Innen energi og shipping er bildet mer avhengig av rater, geopolitikk og råvarepriser. Det betyr at tallene kan være svært sterke på kort sikt, samtidig som verdsettelsen i flere selskaper allerede reflekterer mye av oppsiden.

Markedet: oljeprisen svinger, men gass lagrene er meget lave

Energimarkedet er fortsatt preget av Midtøsten, Hormuz og usikkerhet rundt amerikansk og iransk diplomati. Brent har svingt kraftig, og flere markedsoppdateringer peker på at oljeprisen falt da markedet igjen begynte å prise inn håp om forhandlinger. SEB advarer samtidig om at denne optimismen kan være for tidlig, fordi Iran etter deres syn har insentiv til å trekke konflikten ut mot det amerikanske mellomvalget. Fearnley skriver på sin side at Brent tirsdag morgen hentet inn noe av mandagens fall etter at Iran avviste at nye forhandlinger med USA var i gang.

Oljeoverskriftene kan ikke alene forklarer aksjebevegelsene i de store norske oljeselskapene. Arctic Securities peker på at Dated Brent handles klart over frontkontrakten, noe de tolker som et tegn på fysisk knapphet, men de legger enda større vekt på gassmarkedet.

Europeiske gasslagre ligger betydelig under femårssnittet, og TTF-kurven priser høye nivåer flere måneder fremover. Det gir Equinor en bedre muligheter for økt kontantstrøm enn oljeselskaper som er mer direkte knyttet til Brent. Arctic beskriver Equinor som det tryggeste valget blant de tre store norske E&P-selskapene.

Arctic Securities har Equinor med kursmål på 420 kroner, Kjøp.

SB1 Markets trekker frem det samme skillet i sin sensitivitetsgjennomgang. Blant de tre store er Aker BP mest følsom for oljeprisen, mens Equinor har den tydeligste eksponeringen mot europeisk gass. Vår Energi ligger et sted mellom disse, men SB1 presiserer at deres gjennomgang ikke tar med effekten av den planlagte BlueNord-transaksjonen. For investorer betyr dette at energisektoren ikke bør leses som én samlet oljehandel; sammensetningen mellom olje, gass, balanse, produksjonsprofil og utbyttekapasitet er viktigere enn vanlig.

Hexagon Composites: balanseuroen slipper taket og datasentre blir den nye nøkkelen

Både Pareto Securities og DNB Carnegie er nå positive, og begge lander på kursmål 17 kroner. Fellesnevneren er at emisjonen og den endrede bankavtalen har gitt selskapet tid. Når den finansielle risikoen ikke lenger dominerer bildet, kan markedet igjen regne på hva Fuel Systems og Mobile Pipeline faktisk kan være verdt i en bedre syklus.

Pareto beskriver situasjonen som bedre finansiert og bedre timet. De peker på at amerikanske lastebilordre er opp kraftig, at nedturer i Class 8-markedet historisk ofte varer ett til to år, og at 2025 derfor kan vise seg å bli bunnen før en ny vekstfase. Samtidig er forskjellen mellom diesel og CNG på det høyeste nivået på ti år, noe som korter ned tilbakebetalingstiden for naturgassdrevne løsninger. Dette gjør ikke bare Hexagon mer interessant som transportselskap, men også som mulig leverandør til en bredere energiinfrastruktur der fleksibel gasskapasitet blir etterspurt.

Pareto Securities hever kursmålet for Hexagon Composites til 17 kroner (10), hever til Kjøp.

DNB Carnegie legger særlig vekt på Mobile Pipeline og datasentre. Poenget er enkelt: mange amerikanske datasenterprosjekter kan bli forsinket av lange køer for nettilkobling, og i mellomperioden kan de trenge brokapasitet basert på naturgass. DNB mener denne etterspørselen kan skape et underskudd på CNG-trailere, og løfter 2026-estimatet for EBITDA med 29 prosent etter den ferske Certarus-kontrakten. Meglerhuset venter også at selskapet kan løfte 2026-guidingen ved Q2-rapporten.

DNB Carnegie gjenopptar dekning av Hexagon Composites med kursmål på 17 kroner, Kjøp.

For investorene blir Q2-presentasjonen 6. august derfor viktig. Det avgjørende er ikke bare om tallene er gode eller svake i et isolert kvartal, men om ledelsen kan vise at refinansieringen, Certarus-ordren og mulig datasenteretterspørsel er starten på en mer varig bedring. Dersom guidingen løftes, vil markedet få et konkret signal. Dersom ledelsen er forsiktig, kan deler av den nye optimismen bli satt på vent.

Inside Oslo Børs: Hexagon gikk i trendkjøp ved 10,55 og har siden strammet seg kraftig til. Taktisk trendindikator er sterk, 87, og har steget over 77-nivået, hvilket har gitt et trendkjøp. PF modellen har utløst et kjøpssignal ved 11.56, hvor det indikative kursmålet er opp mot 13.16. Kursen har brutt over mai toppen ved 11,88, hvilket gir oss en kortsiktig opptrend.

Det er lite med overliggende motstand i volumprofilen mot kursmålet. Alle de tekniske modellene vi følger befinner seg nå i kjøpssignaler. Stiger kraftig i dag, og det vanskeliggjør det tekniske bildet på kort sikt, men volumet er allerede etter 73 minutter dobbelt av 30 dager snittet. Dette indikerer en kraftig økt interesse for aksjen.  

Nordic Semiconductor: Q2 tallene blir en test av vekst-caset

Nordic Semiconductor får mye oppmerksomhet før Q2-rapporten. ABG Sundal Collier gjentar Kjøp og kursmål 230 kroner, og beskriver de kommende kvartalene som spennende. Selskapet har guidet Q2-inntekter på 200 til 220 millioner dollar, tilsvarende 27 prosent vekst fra året før. ABG minner om at Nordic Semiconductor i gjennomsnitt har slått midtpunktet i egen guiding med 4 prosent de siste seks kvartalene, mens konsensus denne gangen bare ligger 1 prosent over midtpunktet.

ABG Sundal Collier beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 230 kroner, Kjøp.

Det som gjør oppdateringen interessant, er at veksten hittil i stor grad fortsatt kommer fra eldre produkter, mens bidragene fra nRF54, cellular, PMIC og Wi-Fi i hovedsak ligger foran selskapets tall. ABG peker også på at rekrutteringen har avtatt, slik at vekst i topplinjen kombinert med mer moderat kostnadsvekst kan gi tydeligere driftsmessig giring. Dersom det stemmer, kan EBIT løftes betydelig gjennom 2026.

Arctic Securities deler det positive synet og mener svakheten før rapporten gir en attraktiv inngang, men resonnementet er ikke uten forbehold. Signalene fra Garmin, Dexcom og Apple er god, og bekymringen rundt Logitech vurderes som liten for Nordic Semiconductor. Samtidig er sektoren preget av usikkerhet rundt verdsettelsen til halvlederne, og aksjen har falt kraftig siden juni. Dermed blir Q3-guidingen minst like viktig som Q2-tallene.

Arctic Securities beholder kursmålet for Nordic Semiconductor på 230 kroner, Kjøp.

Inside Oslo Børs: Det er i mange tilfeller gambling å investere i aksjer i forkant av viktige resultatfremleggelser. Det som imidlertid kan redusere en slik usikkerhet er hvordan den er blitt handlet i forkant. Kursen er ned fra 210 til 150 siden toppen i juni. Markedet kan altså ha tatt høyde for noen skuffelser og aksjen er blitt brakt ned på linje med semi-sektoren. SMH Semiconductor ETF har falt fra 671 til 500 slik at det kan se ut som det ikke er noe spesifikt med nedgangen i NOD som skiller seg ut. Den er blitt tatt med ned til dragsuget til sektoren.

Rent teknisk er kursen blitt løftet 15 kroner de siste 4 sesjoner, hvilket betyr at noen investorer spekulerer på gode tall. Det er trolig disse 15 kronene som kan være risikoen hvis selskapet ikke leverer på guidingen.

Kursen tester et brudd over 20 dager, Taktisk trendindikator er på 17 og svak og PF modellen vil gi et nytt kjøpssignal ved 166,50, hvor det indikative kursmålet 199 ikke er spesielt interessant i forbindelse med en fundamental oppdatering. 50 dager kommer inn som overliggende motstand omkring 178. Det tekniske i slike situasjoner har en redusert verdi da markedet vil reagere på hva som kommer i rapportene.

Oljeservice og offshore: Subsea 7 ett steg videre, Odfjell Drilling får riggen tilbake

Innen oljeservice kom de viktigste kommentarene på Subsea 7, Odfjell Drilling, TGS og Reach Subsea. Subsea 7 og Saipem har nå fått amerikansk antitrustavklaring, noe som tar bort ett hinder i fusjonsprosessen. Det er likevel ikke USA som anses som den største utfordringen. Pareto peker på at EU, Australia og Brasil fortsatt er viktige prosesser, og at EUs fase 2-gjennomgang nå har frist i desember. Dermed blir tidslinjen for en fullføring i andre halvår strammere, selv om både Subsea 7 og Saipem fortsatt kommuniserer mål om gjennomføring i perioden.

Odfjell Drilling har fått Deepsea Atlantic tilbake på kontrakt for Adura på Rosebank-prosjektet etter 106 dager uten inntekt. Selskapet har hentet opp den tapte BOP-en og installert reserveenheten. Både SEB og Pareto fremhever at nedetiden kom innenfor tidligere guiding på tre til fire måneder. For Odfjell Drilling er dette viktig fordi hendelsen kunne ha skapt større usikkerhet rundt utførelse og kontantstrøm. I stedet fremstår løsningen som bedre enn fryktet, og Pareto peker fortsatt på høy fri kontantstrømavkastning i 2027 og 2028.

TGS starter et stort multiklient 2D-reimaging-prosjekt utenfor Egypt sammen med EGAS. Prosjektet dekker 34 000 kilometer og skal samle eksisterende GeoStreamer- og 2D-data i ett regionalt datasett, med en prioritert del klar i andre kvartal 2027 og full ferdigstillelse i første kvartal 2028. Prosjektet er støttet av industrifinansiering, og passer inn i TGS’ modell der forhåndsfinansiering reduserer risikoen i nye dataprosjekter.

Fearnley Securities beholder kursmålet for TGS på 160 kroner, Kjøp.

Reach Subsea har på sin side inngått avtale om salg av Viking Reach gjennom Eidesvik Reach, der Reach eier 49,9 prosent. I tillegg selges den tilhørende Work-Class ROV-en. Fearnley viser til at Reach venter en regnskapsmessig gevinst på rundt 30 millioner kroner på ROV-salget og rundt 40 millioner kroner knyttet til eierandelen i joint venture-selskapet, med samlet positiv likviditetseffekt på over 200 millioner kroner ved gjennomføring.

Borr Drilling fikk en mer forsiktig oppdatering fra Fearnley. Meglerhuset opprettholder Kjøp, men senker kursmålet etter lavere utnyttelses- og dagrateforutsetninger. Aktiviteten i Midtøsten har tatt seg noe opp, men jackup-markedet er fortsatt tynget av regional konflikt og treg saudisk etterspørsel. Det betyr at aksjen fortsatt kan ha oppside dersom markedet bedres inn mot andre halvår 2027, men tidsrisikoen er tilstede.

Fearnley Securities senker kursmålet for Borr Drilling til 4,80 dollar (6,80), gjentar Kjøp.

DNO

ABG Sundal Collier omtaler DNO i lys av en ny ettårig avtale mellom Irak og Tyrkia om rørledningseksport gjennom Kirkuk-Ceyhan. Avtalen erstatter den gamle 1973-avtalen som utløp i juli, og kan åpne for eksport av opptil 750 000 fat per dag fra Kurdistan-regionen og Nord-Irak. For DNO er dette et lite, men likevel relevant, fordi selskapet på sikt trenger en robust eksportrute for å få tilgang til globale priser i stedet for lokale salg i lav 30-dollar per fat-området.

Aker, Vend og Norwegian: tre ulike triggere å følge

Aker får oppmerksomhet etter en ABG-kommentar om at Nscale, der Aker ifølge kommentaren eier rundt 23 prosent, kan være på vei mot en børsnotering i andre halvår 2026. Det omtales spekulasjoner om en mulig verdsettelse på 25 milliarder dollar, mot 14,6 milliarder dollar i finansieringsrunden tidligere i år. ABG anslår at en slik verdsettelse isolert kunne løftet Akers markedsjusterte NAV per aksje fra 1 512 til 1 807 kroner. Dette er likevel en tidlig prosess og ikke en sikret verdsettelse, så poenget er først og fremst at Nscale nå kan bli tillagt mer vekt i Aker-porteføljen.

Vend er mer kontantstrømsnært. ABG peker på at selskapet sist uke hadde kjøpt tilbake aksjer for 1,96 milliarder kroner under første transje av et program på 2 milliarder kroner. Denne transjen ventes derfor snart fullført, mens en ny transje på ytterligere 2 milliarder kroner er signalisert gitt styregodkjennelse. Kjøpene har i første transje ligget på rundt 31 millioner kroner per dag, tilsvarende 23 prosent av daglig omsetning. Det gir ikke nødvendigvis en fundamental omvurdering alene, men det kan gi teknisk støtte i aksjen og tydeliggjør kapitaldisiplinen i selskapet.

Norwegian kommer med trafikktall for juli torsdag morgen. ABG venter en soft rapport, med Q3-inntekter 1 prosent under konsensus og 2026-EPS 15 prosent under konsensus. Bakgrunnen er svakere etterspørsel, der selskapet tidligere har vist til Iran-konflikten, omfattende mediedekning fra Midtøsten, varmt vær i Skandinavia og VM som mulige forklaringer. ABG anslår kapasitetsvekst på rundt 5 prosent fra året før, men samtidig et fall i både kabinfaktor og yield på 2 til 3 prosent. Dersom konsensus fortsatt ligger nær flate yield- og kabinfaktortall, kan estimatrisikoen være på nedsiden.

Shipping: sterke rater, høyere verdier og mer selektiv risiko

Shippingbildet er fortsatt sterkt, men ikke entydig. ABG peker på lavere tankrater fra fredag til mandag, men nivåene er fortsatt høye, mens tørrbulk steg og LPG var flat. Shippingdekningen hos ABG handles samlet til rundt 1,10 ganger NAV, med store forskjeller mellom segmentene. Car carriers ligger høyt priset, mens tørrbulk og deler av tankmarkedet er lavere priset relativt til verdijusterte flåteverdier.

Car shipping får nye positive etterspørselsdata. ABGs kinesiske bileksportmonitor, basert på BYD, Chery, Geely og Great Wall Motor, indikerer 100 prosent vekst fra året før i juli. Basert på historisk sammenheng med CPCA-tall venter ABG at samlet kinesisk personbileksport var rundt 895 000 enheter i juli, opp 88 prosent fra året før. For Höegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen reduserer dette risikoen for en dyp syklisk nedtur de neste par årene, men ABG mener høye verdsettelser og flåtevekst gjør at aksjene allerede reflekterer mye av dette.

ABG Sundal Collier har Hold-anbefaling på både Höegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen.

Okeanis Eco Tankers blir et av de mest interessante i forbindelse med resultatfremleggelsene i tank. SB1 Markets venter et rekordkvartal med EPS på 4,73 dollar og utbytte på 4,26 dollar per aksje, noe som tilsvarer 8 prosent direkteavkastning i ett kvartal. Fearnley ligger også positivt til rapporten og mener Q3-estimatene i markedet er for lave dersom de sterke spotratene vedvarer. Samtidig er forventningene høye, og både SB1 og Pareto peker på at aksjen allerede handler til en premie mot NAV.

SB1 Markets beholder kursmålet for Okeanis Eco Tankers på 590 kroner, Kjøp.

Fearnley Securities beholder kursmålet for Okeanis Eco Tankers på 595 kroner, Kjøp.

Himalaya Shipping har låst to av tolv skip på faste rater på rundt 51 200 dollar per dag fra august til desember, samtidig som skipene fortsatt mottar scrubber-fordeler. Pareto ser dette som en redusert risiko for utbyttet for de kommende kvartalene, mens DNB Carnegie har en mer forsiktig anbefaling på aksjen og kursmål 100 kroner. Tankverdiene har samtidig blitt løftet bredt, og DNB viser til at høyere VLCC-verdier løfter NAV i sektoren med 6 til 14 prosent.

DNB Carnegie har Himalaya Shipping med kursmål på 100 kroner, Selg.

Sjømat: lakseprisen bedres, men fôrkostnadene blir den store kostnadstesten

Pareto Securities venter laksepris rundt 68 kroner kiloen i uke 32, om lag 2 kroner høyere enn uken før. De peker på at sjøtemperaturene har steget mer moderat enn normalt, og at de fleste norske produksjonsområder nå har lavere temperaturer enn på samme tid i fjor. Det kan dempe kortsiktig tilvekst og gi støtte til prisene, særlig når Chile samtidig har et tilbudsbortfall og etterspørselen ser bedre ut.

Samtidig er kostnadssiden viktig. Både Pareto og Arctic peker på at fôrråvarene har blitt dyrere, særlig fiskeolje og fiskemel. Arctic anslår at fôrkostnadseffekten kan være rundt 5 kroner kiloen, og Pareto venter en ny kostnadsøkning inn i fjerde kvartal og 2027. Det betyr at høyere laksepris ikke automatisk gir tilsvarende marginløft. For oppdretterne blir spørsmålet om etterspørselsveksten og prisoppgangen er sterk nok til å absorbere høyere fôrkostnader.

Bakkafrost trekkes positivt frem i flere sammenhenger. I Pareto-porteføljen var Bakkafrost beste bidragsyter i juli med en oppgang på 12,5 prosent, og sjømatindeksen slo OSEBX i forrige uke. Den viktigste lærdommen fra oppdateringene er likevel at sektoren nå har to motstridende drivere: bedre pris og etterspørsel på den ene siden, og tydeligere kostnadspress på den andre.

Pareto-porteføljen: Norbit tas ut, resten beholdes

Pareto Securities gjorde én endring i sin norske modellportefølje for august ved å ta ut Norbit. Porteføljen steg 2,7 prosent i juli, men hang etter OSEBX, som var opp 5,8 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 16,4 prosent, mot 19,6 prosent for OSEBX. For august beholdes Aker BP, Bakkafrost, CMB.TECH, Constellation Oil Services, DNB, Envipco, Kongsberg Gruppen, Nordic Semiconductor, Scatec og Sentia.

At Pareto beholder Nordic Semiconductor etter et svakt juli-bilde, samtidig som Norbit tas ut, forteller litt om hvordan meglerhuset prioriterer risiko. De søker fortsatt eksponering mot strukturell vekst og kvalitet, men reduserer der de mener avkastningsbildet er mindre tydelig etter sommerens bevegelser.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Norsk Hydro – Det tekniske strammer seg litt til for en potensiell rekyl!

Aluminiumsprisen stiger i dag over hele den siste konsolideringen fra juli og er over 8/20 dager snittene. Hydro på sin side stiger over de siste 12 sesjoner og har også steget over 8/20 dager og er nær å gi et kjøpssignal i trendmodellen. Tester et nytt kjøpssignal i PF-modellen ved 88,91, hvor det indikative kursmålet er blitt løftet til 97,23, hvilket gir en bedre risk/reward for den potensiell tekniske rekylen.

Kursen har 1-2 kroner igjen for å bryte over det mest omsatte nivået i volumprofilen og det er redusert med motstand før oppe ved 50 dager snittet omkring 95.81.

Aluminiumsprisen er nok avgjørende for størrelsen på en rekyl, men siden Alcoa også er å betrakte som kraftig oversolgt kan en videre stigning også gi videre impulser til Hydro hvis Alcoa får inn oppsidemomentum og trigger en rekyl.

Hydro har ikke brutt opp enda, men det tekniske er i bedring for en kortsiktig rekyl. Taktisk trendindikator er nede på 13, hvilket indikerer at det er for tidlig med å se på et trendskifte, men at det kan være en helt kortsiktig rekyl tilbake mot 50 dager oppe ved 95-nivået som kan komme på agendaen. 

Kilde: Inside Oslo Børs, charts fra Infront

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.