INSIDE OSLO BØRS – TEKNISK RAPPORT

Mandag 24. august 2026

Hvor går kapitalen?

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Mandag 24. august 2026

Olje og Hormuz: oljeprisen faller litt tilbake, men trafikken i stredet er fortsatt langt fra normal

Brent går inn i mandagen på et lavere nivå enn det vi så gjennom helgen, hvor Brent i morgentimene handles omkring 93.30 hvilket er ned ca. 1 dollar siden Oslo-stengningen fredag. Det endrer likevel ikke hovedproblemet i markedet som er at USA trapper opp det økonomiske presset ytterligere mot Iran samtidig som det fortsatt er stor usikkerhet om hvor mye olje som faktisk kommer gjennom Hormuz.

Finansminister Scott Bessent skal presentere nye sanksjoner senere mandag. Tiltakene skal være rettet mot kjøpere og transportører av iransk olje. Pareto peker samtidig på at den amerikanske marineblokaden allerede har presset Irans sjøbårne eksport nær null, slik at nye sanksjoner neppe fjerner store nye volumer direkte med disse sanksjonene. Hensikten ser i større grad ut til å være strengere håndheving og bredere økonomisk isolasjon.

Det mest interessante er fortsatt spriket mellom offisielle uttalelser og skipsdata. Kepler registrerte 13 tankpasseringer lørdag og fire søndag, mens amerikanske kilder har hevdet langt høyere aktivitet. UKMTO registrerte 89 fartøy ut av området i uken frem til 21. august, og AIS-baserte passeringer ligger fortsatt rundt 90 prosent under nivået før konflikten. Pareto mener at seilingene uten AIS gjør at de synlige dataene undervurderer aktiviteten, men anslår likevel faktisk gjennomstrømning til rundt 8–12 millioner fat per dag mot rundt 21 millioner før krigen.

Iran har dessuten publisert en liste over 46 fartøy som beskrives som «non-compliant» med de nye transittreglene. Fartøy som bryter reglene risikerer bøter, beslag eller konfiskering ved senere passeringer. Det øker den operative risikoen for rederier og lasteeiere selv om den fysiske trafikken gradvis skulle ta seg opp.

Inside Oslo Børs: Oljeprisen har falt tilbake, men markedet er fortsatt ikke normalisert. Det positive for oljeimportører er at mer trafikk ser ut til å komme gjennom enn under den første krisefasen. Samtidig er 8–12 millioner fat per dag fortsatt langt under nivået før krigen. Dermed kan risikopremien falle raskt på en troverdig politisk løsning, men den kan også øke dersom nye sanksjoner eller iranske mottiltak igjen reduserer trafikken.

For Oslo Børs betyr dette at energisektoren fortsatt får støtte fra et stramt fysisk marked, men kursene har også rukket å løfte seg betydelig. Equinor har steget kraftig siden begynnelsen av juli, og flere meglerhus er blitt mer opptatt av hvor mye av oljeprisen som allerede ligger diskontert i oljeaksjene.

Tankmarkedet: ratene holder seg svært høye

Tank er fortsatt den klare fraktvinneren på forstyrrelsene i Hormuz og Pareto skriver at VLCC-rater fra US Gulf passerte USD 250.000 dagen på enkelte slutninger fredag, og disse slutningene dekker nå en vesentlig del av fjerde kvartal. Suezmax-markedet er også sterkt i Atlanterhavet, mens Panamakanalen med redusert vannstand allerede begynner å påvirke VLGC-markedet.

SEBs siste Baltic-data viser VLCC-rater på USD 176.600 dagen, LR2 på USD 146.400 og VLGC på USD 159.100. Arctic peker samtidig på at både tanker- og bulkverdier stiger og at NAV løftes. Så lenge sanksjoner, lengre seilingsdistanser og seilinger uten AIS binder opp kapasitet, kan ratene holde seg sterke selv om oljeprisen faller noe tilbake.

USA–Canada: handelskrigen blusser opp igjen

Helgens største nye makrosak er sammenbruddet i forhandlingene mellom USA og Canada. USA har fra 22. august lagt en ekstra toll på 50 prosent på 554 kanadiske varer. Tiltakene omfatter blant annet mat, treprodukter, kjemikalier, maskiner og enkelte papir- og masseprodukter. Canada har varslet tilsvarende mottiltak fra 8. september dersom USA ikke trekker tiltakene tilbake.

For norske selskaper ser den direkte effekten foreløpig begrenset ut. SB1 mener Elopak har den mest relevante eksponeringen. Kartongene selskapet eksporterer fra Canada til USA omfattes ikke av den nye tollen, men Montréal-fabrikken importerer liquid-packaging board fra USA. Dersom Canada legger toll på denne innsatsfaktoren, kan kostnadene øke.

Elkem sine viktigste silisium- og ferrolegeringsprodukter ligger utenfor de nye tollistene. Aluminium omfattes fortsatt av de separate Section 232-reglene. For Norske Skog vurderes de direkte berørte kanadiske volumene som små.

SSAB får på sin side ingen lettelse i ståltollen etter at forhandlingene brøt sammen. Arctic mener dette kan holde aksjen tilbake på kort sikt, selv om meglerhuset fortsatt ligger klart over konsensus på inntjening.

Inside Oslo Børs: Det viktigste på kort sikt er ikke de norske direkteeksponeringene, men om konflikten sprer seg. Markedet har foreløpig tatt de nye tollene relativt rolig. Dersom Canada svarer bredt og USA utvider tiltakene til flere produktgrupper, kan handelsrisikoen igjen bli en større faktor for industriselskaper, råvarer og inflasjonsforventninger.

Renter og verdsettelse: mindre rom for skuffelser

De lange amerikanske rentene steg gjennom forrige uke til tross for at finansminister Bessent annonserte en dobling av Treasury-programmet for tilbakekjøp av statsobligasjoner. SB1 peker på at USA fortsatt øker nettogjelden med rundt 7 prosent av BNP årlig, og markedet lot seg ikke roe ned av tilbakekjøpsplanen.

Dette kommer på et tidspunkt hvor Oslo Børs ikke lenger er spesielt billig. ABG beskriver OSEBX som på en ny syklisk topp i verdsettelsen og mener forholdet mellom oppside og risiko er blitt svakere. Fredagen i USA var riktignok bedre, og Nasdaq 100 brøt en fem dager lang tapsrekke, men denne uken får markedet flere nye tester gjennom Jackson Hole, amerikansk kjerne-PCE og Nvidia-resultatet.

For norske aksjer betyr kombinasjonen av høy oljepris, høye renter og høyere multipler at gode selskapsresultater fortsatt kan belønnes, men at markedet har mindre toleranse for svak guiding, lavere utbytter eller utsatte kontantstrømmer.

Sjømat: høy slakting presser spotprisen, men 2027-bildet er fortsatt viktig

SEB kom med en ny Seafood Weekly etter den første mandagsgjennomgangen. Meglerhuset venter laksepris rundt NOK 65/kg denne uken, om lag NOK 3 lavere enn forrige uke. Høy slaktetakt i Norge er hovedårsaken, og enkelte markedsaktører peker også på litt svakere etterspørsel i Europa som følge av ferieeffekter.

Den stående biomassen i Norge var 2,9 prosent høyere enn året før ved utgangen av juli. Produktiviteten er god, lusenivået beskrives som relativt moderat og SEB mener volumene kan holde seg høye de kommende månedene og inn i fjerde kvartal. Det kan holde spotprisen under press på kort sikt.

Samtidig er det langsiktige bildet mindre negativt. Færre fisk i sjøen og flere selskaper nær maksimal biomassegrense kan begrense veksten senere. SEB mener SalMar og Lerøy kommer best ut av juli-dataene relativt sett, mens effekten også er positiv for Mowi. Kostnadsbildet er likevel blitt svakere: etter Q2 har SEB redusert EBIT-estimatene for 2026–28 med 3–5 prosent i snitt på grunn av høyere kostnadsforventninger.

SalMar rapporterer tirsdag, og SEB ligger rundt 10 prosent over Infront-konsensus på EBIT og mener risiko/avkastning inn mot rapporten er god. For Grieg Seafood er meglerhuset fortsatt forsiktig og ser fortsatt risiko for lavere volumguiding.

Bakkafrost skiller seg positivt ut

Bakkafrost har gått fra 10 prosent til 0 prosent toll på færøysk laks solgt til USA. I tillegg har selskapet sterke lagre av fiskemel, som gir en viss beskyttelse mot den kraftige råvarekostnadsinflasjonen. Arctic mener også selskapet kan redusere andelen marine ingredienser i fôret dersom knappheten varer.

Arctic priser aksjen til rundt 10x P/E 2027, men ligger samtidig om lag 10 prosent under konsensus på justert EBIT i Q2. Det gjør rapporten 31. august viktig for å få bekreftet om den relative fordelen på toll og råvarer også slår gjennom i resultatene.

Inside Oslo Børs: Sjømat er ikke lenger et rent argument på pris da markedet kan ha diskontert dette allerede. Spotprisen kan være svak gjennom høsten fordi volumene er høye, det vet markedet, samtidig som kostnadene har kommet opp. Den mer interessante delen av caset ligger i 2027: hvis tilbudsveksten flater ut etter en periode med høy slakting, kan sektoren gå fra kortsiktig volumpress til et strammere marked relativt raskt. Spørsmålet er om når markedet velger å prise dette inn. Markedet er en diskonteringsmaskin som vanligvis ser 6/8/12 måneder frem i tid.

Selskapsoppdateringer

BW Offshore – forsinkelsen i BW Opal blir dyrere enn hva markedet ventet, ned 12 %

BW Offshore er den mest negative selskapsoppdateringen mandag. Fullføringen av BW Opal er igjen utsatt, denne gangen til Q2 2027. Det er betydelig senere enn den opprinnelige planen om oppstart i Q4 2025.

Selskapet kutter EBITDA-guidingen for 2026 fra USD 310–340m til USD 250–280m og tar en ikke-kontant nedskrivning på USD 125m. SB1 forventer at konsensus kan komme ned rundt 20 prosent for 2026 og 10–15 prosent for 2027.

DNB Carnegie kom med en enda mer negativ rapport. Selv om BW Opal allerede produserer rundt 85 prosent av kapasiteten, blir starten på den 15-årige kontrakten flyttet ut. DNB anslår en negativ kontantstrømeffekt på NOK 4–5 per aksje frem til midten av 2027 og mener forsinkelsen også kan begrense muligheten for ekstrautbytte i 2026.

 Meglerhus:

•  SB1 Markets: Neutral, kursmål NOK 40

•  DNB Carnegie: Hold, kursmål NOK 40

•  SEB: Hold, kursmål NOK 49

Inside Oslo Børs: Problemet er ikke Q2-driften alene. Det er at et prosjekt som skulle gi langvarig, synlig kontantstrøm igjen flyttes ut i tid samtidig som mer kapital bindes opp. Når markedet allerede har ventet lenge på full kontraktsstart, blir enda en utsettelse vanskelig å se gjennom. Rent teknisk reagerer markedet kontant og krusen er nå tilbake på desember nivåer.

Det igjen betyr at et stort antall investorer er samtidig kommet i en større tapsposisjon samtidig. Slike PW har en tendens til å fungere som «trendkillere» på kort sikt siden det skapes så stor teknisk skade på sentimentet og at det kan ta tid for å reparere denne skaden. Kursmålet til Point&Figure er blitt tatt ut og trendmodellen og taktisk trendindikator befinner seg i salgssignaler.

Volumprofilen er heller ikke oppmuntrende siden de mest omsatte nivåene ligger over 45 til 52 nivået og det er lite med underliggende støtte før nede på 34-nivået. Aksjer som faller kraftig på fundamentale signaler skaper ubalanser og tar bort oppside. Ingen av de tekniske modellene understøtter BWO på dagens nivåer.

Scatec – ny oppfølging gir et mer positivt estimatbilde

Q2-tallene ble gjennomgått fredag, og det nye siden da er at flere meglerhus har oppdatert estimatene. SB1 løfter kursmålet til NOK 130 fra NOK 120 og mener markedet reagerte for svakt på rapporten. Meglerhuset mener frigjøringen av NOK 160m i prosjektreserver fra Obelisk ikke bare bør behandles som en tilfeldig engangseffekt, fordi Scatec har levert tilsvarende prosjektgevinster over flere kvartaler.

SB1 mener refinansieringen av SCATC04 i tillegg kan redusere rentemarginen betydelig og løfter EBITDA-estimatene for 2026–28 med rundt 5–10 prosent. DNB Carnegie er mer forsiktig, men øker likevel 2026-estimatet med 3 prosent og 2027–28 med 3 prosent på sterkere ancillary services og Romania BESS-prosjektet.

Meglerhus:

•  Arctic: Kjøp, kursmål NOK 140

•  ABG: Kjøp, kursmål NOK 134

•  SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 130 (120)

•  Fearnleys: Kjøp, kursmål NOK 130

•  DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 120

Inside Oslo Børs: Fredagens førsteinntrykk var at overskriften var bedre enn den underliggende kraftproduksjonen. Mandagens oppfølging nyanserer dette. Power Production var fortsatt svakere enn ventet, men meglerhusene legger mer vekt på at prosjektgjennomføringen og finansieringen kan skape verdi over tid.

Det tekniske vil se mer potent ut gitt kursen tar ut toppen av konsolideringsboksen. Det vil utløse PF kjøpssignalet ved 100.50 og det indikative kursmålet på 107.41, som gir litt lav risk/reward. Men et økt momentum eller at den beveger seg fortsatt sidelengs kan heve dette kursmålet. Så legger foreløpig ikke så mye vekt på det reduserte indikative kursmålet.

Scatec befinner seg i et marginalt kjøpssignal i trendmodellen samtidig som taktisk trendindikator bedrer seg, men er fortsatt på 40 og over 50 som anses som å gi en bedre trendstyrkelse. Ingen særlig respons på meglerkommentarene så langt ut i sesjonen og avventer sterkere tekniske signaler, som et brudd over konsolideringsboksen + PF kjøpssignalet.

Norske banker – bedre Q2, men kredittveksten roer seg

Pareto har løftet gjennomsnittlige resultatestimater for sparebankene med rundt 3 prosent for 2026–28 og oppgradert Sparebanken Norge og SpareBank 1 Østfold Akershus til Kjøp. Reprisingen av boliglån og innskudd fra midten av juli ventes å gi medvind for marginene gjennom andre halvår, mens tapene fortsatt er svært lave.

Arctic kom senere mandag morgen med nye kredittdata. Innenlandsk kredittvekst falt til 4,3 prosent i juli fra 4,4 prosent i juni. Husholdningenes lånevekst var 4,6 prosent. Arctic mener dette tyder på at den sterke utlånsveksten enkelte sparebanker viste i Q2 i stor grad kan skyldes økte markedsandeler på bekostning av større banker, og ikke nødvendigvis at totalmarkedet har akselerert.

Samtidig fortsetter privat sparing i fond å være en viktig strukturell medvind, hvor norske privatkunder nettotegnet for NOK 7,0 mrd. i fond i juli, hvorav NOK 5,2 mrd. gikk til aksjefond. Privat kundenes fondsverdier er nå NOK 918 mrd., opp fra NOK 285 mrd. ved utgangen av 2020. Det gir bankene økende kapitalinntekter fra sparing og forvaltning.

Inside Oslo Børs: Utsiktene for banksektoren er fortsatt godt, men det er en viktig forskjell mellom bedre marginer og bedre volumvekst. Reprising kan løfte resultatene i H2, mens lavere kredittvekst gjør det vanskeligere å få samme hjelp fra balanseveksten. Dermed blir kostnadskontroll, markedsandeler og provisjonsinntekter viktigere.

Magnora Data Center – nettilknytning reduserer prosjekt-risikoen

Magnora Data Center har sikret nettilknytning til Hämeenlinna-prosjektet i Finland. Arctic og DNB vurderer avtalen som en vesentlig de-risking av selskapets viktigste prosjekt. Fysisk tilkobling er planlagt i Q1 2029, med mulighet for fremskyndelse til andre halvår 2028.

DNB Carnegie har Kjøp og kursmål NOK 17 og mener prosjektet nå i hovedsak trenger ferdigstilt konsept og design før en salgsprosess kan starte. Ved dagens markedspriser for «powered land» anslår DNB at et salg av de opprinnelige 120 MW kan gi mer enn EUR 60m, tilsvarende rundt NOK 6,8 per aksje eller 54 prosent av dagens markedsverdi.

Arctic har Kjøp og kursmål NOK 15 og kommer til omtrent samme verdi per aksje på den første 120 MW-fasen.

Selskapet arbeider samtidig med en større campus enn de opprinnelige 120 MW. Det betyr at avtalen ikke bare reduserer risikoen i ett prosjekt, men også kan bli et bedre referansepunkt for resten av porteføljen.

Inside Oslo Børs: Har for lite historikk for å kunne gi en fullverdig teknisk gjennomgang, men det helt kortsiktige utviklingen ser interessant ut hvor kursen nå utfordrer den siste konsolideringsboksen. Datasenter nyheter fortsetter å komme inn og det er trolig slike som skaper den økte interessen. Det utløses et PF kjøpssignal ved 13,60, hvor det indikative kursmålet er opp mot 16.21. Trendmodellen befinner seg i et kjøpssignal samtidig som Taktisk trendindikator ikke helt understøtter (40), men den viser en positiv bedring. Det mest omsatte nivået kommer inn mellom 14.75-15, som er fra nivået når den kom på børs. Det kan medføre økt overliggende motstand. Men poengterer på nytt at det er for lite historikk til å gi en fullverdig analyse av MDATA.

Aker/Nscale – mulig USA-notering allerede i september

Arctic sendte lørdag en oppdatering om Nscale, som gikk ut på at selskapet skal arbeide mot en amerikansk børsnotering, som kan komme allerede i september og søker å hente opptil USD 3 mrd.

Nscale oppgis å ha rundt USD 51 mrd. i samlet kontraktsfestet omsetning før noteringen og arbeider med å bygge opp 10 GW kapasitet for AI-datasentre. Goldman Sachs og JPMorgan er involvert i den potensielle børsnoteringen.

En faktisk børsnotering vil synliggjøre verdiene på AI- og datasentereksponeringen som er knyttet til Aker-systemet. Inntil en prisindikasjon foreligger er det likevel for tidlig å trekke bastante konklusjoner om hvor emisjonen blir satt og responsen til markedet.

Akastor – mer av porteføljen blir likvid

Arctic løfter kursmålet på Akastor til NOK 19 fra NOK 18 og gjentar Kjøp. Etter den amerikanske noteringen av HMH og oppgjøret av aksjonærlånet er den største investeringen i porteføljen blitt mer likvid, med lock-up som utløper i slutten av september.

Akastor har allerede distribuert NOK 2,40 per aksje hittil i år og annonserte ytterligere NOK 0,50 i Q2. Fremtidige utbetalinger vil avhenge av finansielle transaksjoner i porteføljeselskapene, men netto kontantposisjon på rundt NOK 540m gir fleksibilitet.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk sliter fortsatt Akastor med 14 intervallet, men den handles rett ovenfor det mest omsatte nivået. Det blir utløst et PF kjøpssignal ved 14,70, hvor det indikative kursmålet er 16.05. Taktisk trendindikator har falt tilbake fra 87 til 76, men kan gå i kjøpssignal igjen hvis kursen klarer å fjerne seg fra 14-intervallet og utløse PF kjøpssignalet. Rent visuelt i chartet ser det ut som kursen sliter litt med å få inn et nytt oppsidemomentum slik at PF kjøpssignalet vil kunne være viktig for den kortsiktige retningen til aksjen.

Andre oppdateringer og kursmålsendringer

•  Hafnia: SEB beholder Kjøp, men reduserer kursmålet til NOK 88 fra NOK 92 før Q2 28. august. Q2 EBITDA ventes rundt USD 302m, i tråd med konsensus. Inside Oslo Børs: Sidelengs konsolideringsboks, men kortsiktig opptrend. Har utløst et PF kjøpssignal ved 73.60, h vor kursmålet er 80.50. Taktisk trendindikator og trendmodellen understøtter med kjøpssignaler. Det tekniske ser fortsatt sterkt ut i forkant av tallene 28/8.

•  Odfjell Technology: ABG beholder Kjøp og reduserer kursmålet marginalt til NOK 78 fra NOK 80. Q2 justert EBITDA var 1 prosent over konsensus.

•  Bouvet: ABG løfter kursmålet til NOK 50 fra NOK 45, men beholder Hold. Meglerhuset mener nøkkeltallene peker i riktig retning og at selskapet trolig har passert bunnen.

•  ShaMaran Petroleum: DNB Carnegie oppgraderer til Kjøp med kursmål NOK 1,45 fordi produksjonsstart i Kurdistan nå vurderes som mer sannsynlig.

•  Equinor/Aker BP: Linga-funnet i Nordsjøen er anslått til 0,6–13 millioner fat oljeekvivalenter, under midtpunktet i forventet intervall. Pareto vurderer verdibidraget som begrenset.

•  Vår Energi/BlueNord: BlueNord-aksjonærene skal stemme over fusjonen med Vår Energi mandag. DNB beholder Hold på begge selskaper.

Norsk Hydro (oppdatering)

Inside Oslo Børs: Alcoa sluttet litt dårlig intra-dag på fredag og med selgerne presset kjøperne så at den sluttet ned fra pluss 5 % til 2 %. Det gir ikke den beste understøttelse for en høyere bunn, men vi får se hvordan den følger opp i dag. En dag gjør ingen trend og Hydro følger opp med videre oppgang i dag. Kjøpssignalet ved 92,50 er aktivt, men ikke fullverdig bekreftet siden kursen må over den forrige august toppen.    

Vi ser av chartet at det kortsiktige bildet har bedret seg, men det kan fortsatt bli en konsolideringsboks hvis ikke kursen klarer å ta ut august toppen. Taktisk trendindikator har klart å komme seg over 20, men er kun ca. 22,50, og indikatoren peker i retning at dette er en teknisk rekyl og ikke starten på en mellomlangsiktig trendendring. Vi har altså et kjøpssignal i trendmodellen og et ikke helt bekreftet PF kjøpssignal og en Taktisk trendindikator som ikke understøtter en sterk trend men en rekyl. Volumprofilen er understøttende for en rekyl siden den viser at kursen ikke møter sterkere potensiell volummotstand før mellom 100—105. Det indikative kursmålet til PF signalet er akkurat innenfor det mest omsatte nivået og 102.  

Aluminiumsfutures har også en jobb å gjøre for å understøtte en sterkere rekyl for både Alcoa og Norsk Hydro. Ser litt interessant ut, men er langt i fra å bekrefte foreløpig. Trenger å se en videre oppgang gjennom 3300 for å gi positive impulser til selskapene.

Zaptec – Tester fortsatt toppen av konsolideringsboksen

Inside Oslo Børs: Kursen har de fire siste sesjonene ligget oppunder toppen av konsolideringsboksen, hvilket kan indikere at kombinasjonen av den siste rekylen opp fra bunnen av boksen, som har sørget for en overkjøpt posisjon, at det er behov for litt mer konsolidering før det eventuelt kommer et brudd opp. Derfor kan PF kjøpssignalet ved 51 være viktig for en avklaring på den tekniske situasjonen. Kursmålet til PF signalet er opp mot 54.60. Det tekniske ser interessant ut for bruk av de tekniske modellene, men intet er foreløpig blitt bekreftet.

Oppsummering

Mandagen starter med et mer blandet risikobilde hvor Brent har falt tilbake til rundt USD 93, men trafikken gjennom Hormuz er fortsatt klart lavere enn normalt og USA forbereder nye sanksjoner mot Iran. Det betyr at oljeprisen kan bli svært overskriftsdrevet inn i denne uken.

Tankmarkedet er fortsatt svært sterkt og får støtte av lange seilingsdistanser, sanksjoner og dårligere effektivitet i flåten. Det er den tydeligste positive eksterne impulsen for Oslo Børs akkurat nå, og vi ser at HAUTO, WAWI, MPC, HUNT og SNI reagerer positivt på dette. Trendene til de nevnte selskaper er modne og kan være spesielt utsatt for nye overskrifter.

Sjømat får et litt negativt kortsiktig prisbilde med spot rundt NOK 65/kg, med fra 68 NOK/kg og høye norske volumer. Det langsiktige 2027-bildet kan fortsatt bli strammere, men kostnadene har kommet opp og meglerhusene har kuttet flere estimater etter Q2.

På selskapsnivå er BW Offshore den klart svakeste oppdateringen. Scatec, Magnora Data Center og Akastor får derimot støtte fra nye estimater, finansiering eller avrisiking av prosjekter. Nscale-saken kan bli en viktig Aker-trigger dersom USA-noteringen faktisk kommer allerede i september.

Bankene har bedre resultatmomentum inn i andre halvår, men Arctic sine nye kredittdata minner om at utlånsmarkedet ikke akselererer. Pareto sin mer positive vurdering av sparebankene handler derfor i stor grad om reprising, lave tap og bedre kostnadskontroll.

Inside Oslo Børs: Det viktigste så langt mandag er kombinasjonen av lavere Brent, fortsatt ekstreme tankrater og en Oslo Børs som handles på høye multipler. Det gjør markedet mer selektivt. Selskaper som får bedre synlighet på kontantstrøm og utbytter kan fortsatt belønnes, mens utsettelser og svak guiding kan bli straffet hardere enn tidligere i sommer.

Kilder og viktig informasjon

Rapporten er basert på meglerkommentarer og markedsoppdateringer mottatt fra blant annet Pareto Securities, Arctic Securities, DNB Carnegie, SEB, ABG Sundal Collier, SB1 Markets og Fearnleys. Kursmål og anbefalinger er meglerhusenes vurderinger og kan endres uten varsel.

Dette materialet er utarbeidet for informasjonsformål og er ikke investeringsråd eller en personlig anbefaling. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. De tekniske kommentarene og modellene til Inside Oslo Børs er tydelig merket.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS – TEKNISKE MODELLER

Fredag 21. august 2026

Oppfølging: Norsk Hydro – PF kjøpssignal 92.50

Legger ved oppdaterte chart på Norsk Hydro og Alcoa. Alcoa strammer seg til og er opp 5 %. Det tekniske ser med dette litt mer robust ut. 

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

INSIDE OSLO BØRS – TEKNISKE MODELLER

Fredag 21. august 2026

Norsk Hydro – PF kjøpssignal 92.50

Inside Oslo Børs: Norsk Hydro falt kraftig fra toppen 3 juni på 120.40, hvor laveste bunn under korreksjonen ble 82.70. Siden har kursen først beveget seg sidelengs og har fått en mindre rekyl etter resultatfremleggelsen. Det tekniske ser litt sterkere ut på kort sikt, hvor kursen handles rett under et nytt PF kjøpssignal ved 92.50, hvor det tilhørende kursmålet er 101.20.

Kursen handles over 50 dager snittet, hvilket er positivt samtidig som trendmodellen 8/20 dager ligger i kjøpssignal. Taktisk trendindikator er 19.90 og under 20 hvilket ikke signaliserer en sterkere trendbevegelse. Så lenge denne er under 20 og 50 indikerer indikatoren rekyler og ikke en sterkere endring av trend.

Det nye PF kjøpssignalet, kombinert med eventuelle rekyler for Aluminium og Alcoa kan trigge flere av trendmodellene inn i et sterkere modus. Per i dag har ikke Hydro en bekreftet understøttelse fra aluminium eller Alcoa, men synes Alcoa ser rent teknisk litt mer potent ut.

Men vi skal følge opp dette inn i neste uke siden formasjonen til Hydro indikerer at det er noen underliggende kjøpere i aksjen. Siden de fundamentale kursmålene er svært sprikende er det trolig behov for stimuli fra aluminium og Alcoa for at kjøpersiden skal få noen argumenter for å bli mer aggressive.

Av de fundamentale kursmålene jeg har fått med meg i etterkant av resultatfremleggelsen er bildet svært sprikende, fra Nordea på 55 kroner til BNP Paribas på 118 kroner, hvilket viser at meglerhusene i stor grad er uenige om hvor mye av den sterke aluminiums- og marginforbedringen som er varig.

Hydro leverte Q2 med justert EBITDA på 8,923 mrd. kroner, opp fra 7,790 mrd. året før, drevet av høyere aluminiumspriser, høyere produktpremier og bedre resirkuleringsinntjening, mens sterkere krone og svakere energiproduksjon trakk ned.

De mest positive ligger fortsatt høyt. BNP Paribas kuttet riktignok kursmålet fra 137 til 118 kroner, men beholdt outperform. Goldman Sachs kuttet marginalt fra 112 til 111 kroner og gjentok kjøp. BofA gikk marginalt motsatt vei og løftet kursmålet til 98 kroner fra 97, med kjøpsanbefaling, etter et Q2-resultat de vurderte som bedre enn ventet.

Midtsjiktet er mer nøytralt. Pareto kuttet kraftig fra 117 til 94 kroner, men beholdt hold. Arctic gjentok hold og 90 kroner, mens Morgan Stanley kuttet marginalt til 92 kroner og beholdt equal-weight. Norne ligger litt høyere med 96 kroner, men også med hold.

På den negative siden ligger ABG med salg og 82 kroner, mens Nordea er klart mest negativ med salg og 55 kroner. ABG peker på at Q2 var sterkere enn ventet, men mener inntjeningen kan falle frem mot 2028 dersom aluminiumsprisene normaliseres lavere, hvilket de ikke mener er priset inn.

Inside Oslo Børs: Analytikerbildet er ikke entydig positivt, selv etter den sterke rapporten. De positive meglerhusene ser fortsatt oppside gjennom god drift, høyere aluminiumspriser og sterkere marginer, mens de mer forsiktige mener markedet allerede priser inn for mye av dagens sterke aluminiumsklima. Det gjør Hydro mer avhengig av videre utvikling i aluminium, Midtøsten-risiko, europeisk energi og om marginbildet holder seg gjennom 2027.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Inside Oslo Børs - Hvor går kapitalen?

INSIDE OSLO BØRS – MORGENRAPPORT

Fredag 21. august 2026

Olje og Iran: USA velger økonomisk press – men risikoen rundt Hormuz er fortsatt høy

Oljeprisen holder seg rundt USD 93–94 fatet etter oppgangen torsdag. Det viktigste siden gårsdagens rapport er at USA foreløpig ser ut til å forsøke å presse Iran økonomisk fremfor å gå tilbake til en militær opptrapping. Finansminister Scott Bessent varsler nye tiltak som skal isolere både Iran og land som fortsetter å handle med landet. President Trump har omtalt tiltakene som en økonomisk «D-Day».

Det reduserer på kort sikt risikoen for en umiddelbar amerikansk militær eskalering, men det betyr ikke at konflikten er nærmere en løsning. Kina har allerede gjort det klart at landet ikke vil følge de amerikanske sanksjonene. Samtidig har representanter på iransk side igjen argumentert for at tidspunktet kan være riktig for en militær respons. Markedet står dermed fortsatt i en situasjon hvor begge sider kan grave seg ytterligere ned.

Det mest interessante for oljemarkedet er fortsatt trafikken gjennom Hormuz. Arctic anslår at olje- og gassflyten fra regionen ligger rundt 10 millioner fat per dag lavere enn før krigen, selv om amerikanske myndigheter opererer med et mindre bortfall. USA har etablert en beskyttet korridor via Oman, men denne er avhengig av at Iran lar trafikken fortsette. Et sammenbrudd i samtalene mellom Iran og Oman vil derfor være et klart varselsignal.

Det er også verdt å merke seg at amerikanske oljelagre har steget de siste ukene. Arctic mener imidlertid at dette i stor grad skyldes forsinkede leveranser fra den midlertidige økningen i eksporten fra Midtøsten tidligere i sommer. De mener derfor at lagerbyggingen neppe er starten på en ny trend. Raffineringsmarginene holder seg samtidig nær svært høye nivåer og terminkurven er fortsatt kraftig i backwardation. Det tyder på at det fysiske oljemarkedet fortsatt er stramt.

Tankmarkedet reagerer fortsatt på dette og ratene på US Gulf–China for VLCC har steget 34 prosent den siste uken og tilsvarer rundt USD 170.000 per dag. Markedet betaler med andre ord i økende grad for alternative transportveier dersom Hormuz forblir begrenset.

USA forsøker altså å flytte konflikten over fra militær til økonomisk krigføring. Det kan redusere den umiddelbare risikoen, men løser ikke problemet rundt Hormuz. Så lenge trafikken gjennom stredet er begrenset og partene ikke nærmer seg en avtale, er det vanskelig å argumentere for et normalisert oljemarked. Dette er fortsatt positivt for oljeprisen, raffineringsmarginer og for shippingratene.

Laks: Arctic mener tilbudsveksten i 2027 kan bli negativ

Arctic peker på at utsettelsen av ny smolt hittil i år er ned 3,6 prosent fra året før. Samtidig har etterspørselen utviklet seg langt sterkere. Den siste ukentlige etterspørselsveksten ligger ifølge meglerhuset på rundt 13 prosent, mens Arctic bruker rundt 10 prosent etterspørselsvekst inn i 2027.

Det betyr at det kan være i ferd med å oppstå et betydelig misforhold mellom etterspørsel og tilbud. Færre fisk i sjøen kan delvis kompenseres av høyere slaktevekter, men Arctic mener likevel at tilbudsveksten i 2027 i et negativt scenario kan falle under null.

Arctic trekker særlig frem Mowi. Ved en laksepris på NOK 86/kg i 2027 handles aksjen ifølge meglerhuset på rundt 10,9 ganger inntjening. Dersom tilbudet faktisk faller, mener Arctic at NOK 86/kg kan vise seg å være en forsiktig prisforutsetning og gjentar Mowi som en «high conviction»-idé.

Det interessante her er ikke bare lakseprisen. Etter flere år hvor sektoren har vært preget av kostnader, biologiske problemer og politisk risiko, kan markedet igjen begynne å rette oppmerksomheten mot den klassiske tilbud/etterspørselsbalansen. Hvis produksjonsveksten flater ut samtidig som etterspørselen fortsetter å vokse, øker prisingsmakten raskt.

Arctic ligger 15–17 prosent over konsensus på EBIT for Mowi, SalMar og Lerøy i perioden 2026–28.

Inside Oslo Børs: Dette er en viktig utvikling å følge. Et mulig skifte fra høy tilbudsvekst til flat eller negativ vekst i 2027 vil kunne endre inntjeningsbildet for hele sektoren. Mowi fremstår foreløpig som meglerhusets klare favoritt.

Hele sektoren drar seg til i dag og Mowi befinner seg i midten av konsolideringsboksen og må over 207.40 før vi har et trendbrudd. Det har dukket opp et PF kjøpssignal ved 209.20, hvor kursmålet er opp mot 219.90. Kursen har igjen løftet seg over det mest omsatte nivået og tester nå det nest høyeste. Et brudd og PF kjøpssignal vil kunne mobilisere momentum samtidig som volumprofilen indikerer at det er lite med overliggende motstand.

Vi får se om dagens styrke er preget av Artic analysen og om markedet følger opp og løfter kursen nærmere kjøpsnivået til uken. Men Mowi er definitivt en aksje vi skal følge med tanke på kjøpssignaler for flere av de tekniske modellene. Handles allerede i et marginalt kjøpssignal i trendmodellen og Taktisk trendindikator handles på 71 og rett i underkant av 77 og kjøpsnivået. Trenden er sterkere, handles over 50 dager snittet og det er redusert med overliggende motstand gitt konsolideringsboksen blir tatt ut.

Scatec: Overskriften er tilsynelatende bedre enn den underliggende driften

Scatec leverte et Q2-resultat som ved første øyekast ser klart bedre ut enn ventet. EBITDA ble NOK 1.016 millioner, henholdsvis 12 og 8 prosent over konsensus og Arctic.

Men nesten hele overraskelsen kommer fra Development & Construction. Scatec frigjorde NOK 160 millioner i tidligere avsetninger knyttet til Obelisk-prosjektet i Egypt etter at prosjektet ble ferdigstilt tidligere og billigere enn planlagt. Uten denne engangseffekten var D&C omtrent som ventet.

Den løpende kraftproduksjonen var svakere. EBITDA fra Power Production på NOK 805 millioner var 6 prosent under konsensus og 12 prosent under Arctic. Produksjonen ble rammet av svak hydrologi på Filippinene, mindre solinnstråling i Sør-Afrika og fortsatt redusert produksjon ved et anlegg i Ukraina.

Scatec reduserer produksjonsguidingen for 2026 med rundt 1 prosent til 5.050–5.350 GWh, men beholder EBITDA-guidingen på NOK 3,6–3,9 milliarder.

Også Pareto mener den underliggende EBITDA-en var svakere enn overskriften gir inntrykk av. Meglerhuset venter derfor bare små endringer i konsensus etter rapporten.

Meglerhus:

• Arctic: Kjøp, kursmål NOK 140

• ABG: Kjøp, kursmål NOK 134

• Fearnleys: Kjøp, kursmål NOK 130

• DNB Carnegie: Kjøp, kursmål NOK 120

• SB1 Markets: Kjøp, kursmål NOK 120

Inside Oslo Børs: Rapporten er samlet sett nøytral. Det positive er fortsatt meget god prosjektgjennomføring og at EBITDA-guidingen opprettholdes. Men selv om resultatet så bedre ut bør dette ikke brukes ukritisk, fordi den viktigste driften var svakere enn ventet.

Rent teknisk har Scatec hatt en relativt lang nedtrend, som har gått over mange måneder siden toppen i april ved 135 og bunnet i juli på 90.50. Dette har nok fått ut mange av de som har vært negative eller har ønsket seg ut. Kursen har stabilisert seg og gått mer sidelengs siden og det kan han etablert en sidelengs konsolideringsboks hvor 90 er bunnen og 101.20 er toppen. Kursen har den siste uken holdt seg rundt 8/20/50 dager og kan ha etablert en litt høyere bunn på onsdag.

Men når kursen ikke går nevneverdig på tallene er det enten for at analytikerne og markedet ikke har tilstrekkelige impulser eller at de trenger mer tid for å fordøye informasjonen. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 100.20, hvor kursmålet til formasjonen er 107.40. Dette gir ikke den aller beste risk/rewarden, men kommer det inn momentum kan dette bli hevet. Inntil videre er det tekniske å betrakte som nøytralt, men har muligheter for å signalisere styrke hvis det kommer inn et økt momentum, brudd opp gjennom 100 og på et tiltakende volum. Mange analytikere ligger høyere opp, og spørsmålet er om markedet har tilstrekkelig med kortsiktige impulser for å løfte den mot kursmålene.

Selskapsoppdateringer

Endúr – høy aktivitet og fortsatt sterk ordrebok

Arctic gjentar Kjøp og kursmål NOK 145 etter Q2. Justert EBITA på NOK 135 millioner var 6 prosent over konsensus, samtidig som proforma omsetningsvekst var 21 prosent og EBITDA-marginen 10,4 prosent.

Ordreboken er NOK 8,5 milliarder og gir god synlighet for resten av 2026, mens dekningen for 2027 er på vei opp. Infrastruktur står nå for rundt 90 prosent av EBITA. Det gjør også investeringscaset enklere: Endúr blir stadig mer et infrastrukturselskap og mindre avhengig av oppdrettsrelatert virksomhet.

Balansen er solid med netto rentebærende gjeld på bare 0,5 ganger EBITDA. Arctic anslår at selskapet kan ha rundt NOK 1,7 milliarder i kapasitet til oppkjøp og kapitaldistribusjon frem til 2027.

Inside Oslo Børs: Det tekniske har fortsatt et mer negativt bias og inntil videre handles kursen innenfor en kortsiktig nedtrend, siden august toppen kom inn lavere enn mai. Det tekniske kartet blir ikke langt sterkere før kursen faktisk tar ut 120.60 toppen i august.

Dro seg opp torsdag mot 8/20/50 dager motstanden og handles i dag litt ned fra disse. Handles også innenfor det mest omsatte nivået og skulle kursen bli avvist omkring snittene og det kommer inn en ny nedgang under onsdagens bunn ved 108.80 øker den tekniske risikoen siden det mest omsatte nivået befinner seg rett ovenfor.

Trendmodellen befinner seg i et salgssignal, PF chartet befinner seg i en oppgangskolonne foreløpig, men har ikke gitt noe signal og Taktisk trendindikator er nede på 26, hvilket indikerer en svakere mellomlangsiktig trend. Dette bekreftes også visuelt i chartet med nedtrenden fra mai.

Odfjell – meget sterkt Q2, men Q3 blir svakere

Odfjell leverte et svært sterkt kvartal. EBITDA på USD 111 millioner var 23 prosent over konsensus og 27 prosent over SEBs estimat. TCE-inntektene var også klart bedre enn ventet.

Problemet ligger i neste kvartal. Spotratene har falt tilbake etter den ekstraordinære perioden tidligere i sommer, og selskapet guider Q3 nærmere nivået fra Q1. SEB mener dette gir rundt 5 prosent nedside til dagens Q3-konsensus.

Det gir også en mindre positiv kortsiktig effekt for Stolt-Nielsen, hvor konsensus fortsatt forventer høyere Q3-resultat enn Q2. ABG mener Odfjells guiding isolert sett er svakt negativ for disse estimatene.

Odfjell:

• SEB: Hold, kursmål NOK 121

• Arctic: Hold, kursmål NOK 103

Inside Oslo Børs: Kursen handles innenfor en sidelengs konsolideringsboks, hvor den stiger opp toppen i denne og fra det mest omsatte nivået. Utfordringen med Odfjell er den relativt lave likviditeten, hvor 50 dager snittet ligger på 41k. Formasjonen er interessant og kurser gjennom 119 kan trigge nye kjøpssignaler.

Trendmodellen tester et kjøpssignal, et PF kjøpssignal vil bli utløst, men innenfor boksen på 116.3, hvor kursmålet er 124.70. Ankepunktet er litt dårlig risk/reward fra toppen av boksen, svakere guiding og må over boksen før PF kjøpssignalet blir bekreftet.  

Hafnia – SB1 løfter kursmålet

SB1 Markets gjentar Kjøp og løfter kursmålet på Hafnia til NOK 85 fra NOK 80 foran Q2.

Produkttank har ikke fått den samme rateoppgangen som råoljetankerne, men produktlagrene er nå svært lave samtidig som raffineringsmarginene er på ekstreme nivåer. Det øker sannsynligheten for høyere aktivitet fremover. Hafnia handles ifølge SB1 til rundt 0,85 ganger NAV.

Inside Oslo Børs: Det å investere i forkant av tall er i mange tilfeller gambling ettersom man ikke vet hva selskapet kommer med av endringer og hva markedet velger å fokusere på. Markedet kan se gjennom svake overskrifter hvis guidingen blir god. Men slike ting vet man ikke på forhånd.

Det rent tekniske ser potent ut der kursen nå handles i en kortsiktig opptrend og har denne uken etablert seg ovenfor det mest omsatte nivået. Det at den ikke har reagert sterkere på PF kjøpssignalet fra 73,60 henger nok sammen med at markedet avventer tallene den 28.80. Taktisk trendindikator har gått i et kjøpssignal og er på 84, tester et PF kjøpssignal og har utløst et kjøpssignal i trendmodellen. Det er resultatfremleggelsen som bidrar med usikkerhet på kort sikt. Det tekniske er sterkere.

MPC Container Ships – verdsettelsen priser inn et kraftig ratefall

Fearnleys gjentar Kjøp og kursmål NOK 33.

Meglerhuset mener dagens aksjekurs implisitt priser inn rundt 75 prosent fall i charterratene på den delen av flåten som skal reforhandles. Samtidig forventes resultatvekst igjen i 2027, med et fortsatt godt bilde inn i 2028.

Panamakanalen blir dessuten en ny positiv faktor. Antall tilgjengelige daglige passeringer reduseres fra september på grunn av lite nedbør. Lengre ventetid eller omdirigering rundt Kapp det gode håp binder opp kapasitet og er isolert sett positivt for både container- og LNG-frakt.

Inside Oslo Børs: Det tekniske ser sterkt ut og kursen tester grudd over de siste dagstoppene, men det er alltid en usikkerhet for at det kan bli en dobbel-topp når en slik re-test kommer etter omkring 1-3 måneder. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 26,40, hvor det indikative kursmålet er 27,75, hvilket gir for dårlig risk/reward. Trendmodellen befinner seg i et kjøpssignal og Taktisk trendindikator er på 70 og rett under kjøpsnivået. Kombinasjonen at det er en risk for at det kan bli en dobbel-topp og at PF potensialet synes lite vanskeliggjør bruken av de tekniske modellene på helt kort sikt, selv om den helt kortsiktige utviklingen og formasjonen i chartet ser sterk ut.  

Akastor – nytt utbytte og mer kan komme

Akastor annonserer et nytt utbytte på NOK 0,50 per aksje.

Fearnleys gjentar Kjøp og kursmål NOK 22 og mener finansielle tiltak kan legge grunnlaget for ytterligere kapitaldistribusjon.

SB1 Markets har Kjøp og kursmål NOK 19, mens Pareto ligger på NOK 18.

Inside Oslo Børs: Meglerhusene ligger altså godt over dagens nivå på 13.80. Kursen hadde en sterk utvikling i forrige uke og har brukt denne på å konsolidere tilbake og under utbruddspunktet. Dette behøver ikke være en teknisk svakhet, men en styrkeoppbygging for et nytt bruddforsøk mot kursmålene. Kursen har kun korrigert ned mot 8 dager, 20 dager befinner seg rett under og omkring 13,50. Holder disse og det kommer inn et nytt oppsidemomentum vil det tekniske fremstå som mer robust. Kursen har falt tilbake og inn i den mer mellomlangsiktige konsolideringsboksen, og vi får se om dette kun blir en pustepause. Følger Akastor fremover for bruk av de tekniske modellene.

Norconsult – flere meglerhus fortsatt positive

Norconsult får flere positive oppdateringer etter Q2.

Fearnleys løfter kursmålet til NOK 44 fra NOK 41 og gjentar Kjøp. Arctic ligger på NOK 43 og ABG på NOK 45.

Fearnleys mener verdsettelsen er attraktiv med justert P/E på rundt 12,9 ganger 2027 og 11,5 ganger 2028. Arctic fremhever også at aksjen handler nær historisk lave multipler, samtidig som de langsiktige vekstutsiktene fortsatt er gode.

Inside Oslo Børs: Kursen fikk en liten trøkk i går på tallene, men strammer seg kraftig til igjen i dag på nye fundamentale oppdateringer. Det er imidlertid ikke så langt opp til flere av de fundamentale kursmålene, 13-15 % oppside og spørsmålet er om markedet er komfortabel med å løfte kursen helt opp til denne verdsettelsen. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 40.10, hvor det indikative kursmålet er 43,90. Taktisk trendindikator flørter med 77 kjøpsnivået og er på 76,85 og trendmodellen befinner seg fortsatt i et marginalt kjøpssignal. Ser an om dagens styrke holder seg ut dagen for en bekreftelse på at det er større og stabile kjøpere i aksjen. Trenger å se flere av de tekniske modellene faller på plass.

Kid – god bruttomargin, men kostnadene spiser opp mye av forbedringen

Kid leverte en bedre bruttomargin enn ventet, men høyere kostnader ga svakere EBIT.

Pareto peker dessuten på at rapportert like-for-like-vekst på 8,3 prosent gir et for positivt bilde av utviklingen i butikkene. Netthandel bidro alene med 5,1 prosentpoeng, og justert for ombygde butikker anslår Pareto underliggende butikkvekst til rundt 1,9 prosent.

 Meglerhuset kutter EPS-estimatene for 2026–28 med rundt 7 prosent og gjentar Hold med kursmål NOK 125.

Meglerhusene er uvanlig uenige:

• ABG: Kjøp, NOK 155

• SB1: Neutral, NOK 135

• Pareto: Hold, NOK 125

Det gjør estimatutviklingen de neste kvartalene viktigere enn Q2-resultatet.

Inside Oslo Børs: Rent teknisk handles KID innenfor en konsolideringsboks etter den siste rekylen. Handles mellom to viktige nivåer i volumprofilen og det at meglerhusene fremstår så uenige kan indikere en redusert oppside på kort sikt. Dessuten er to av de kursmålene jeg fant omkring og under kursen.

Det er imidlertid lite med overliggende motstand i følge volumprofilen. Det utløses et nytt PF kjøpssignal ved 135, hvor det indikative kursmålet er opp mot 142. Taktisk trendindikator ligger i kjøp og det samme gjør trendmodellen. Uansett trenger vi å se at PF kjøpssignalet blir utløst siden dette også befinner seg i toppen av den potensielle konsolideringsboksen.  

Orkla – DNB oppgraderer etter kursfallet

DNB Carnegie oppgraderer Orkla fra Selg til Hold, men beholder kursmålet på NOK 95.

Q2 var svakt. Justert EBIT på NOK 1.774 millioner var rundt 4 prosent under konsensus, hovedsakelig som følge av svakere utvikling i de konsoliderte merkevareselskapene. DNB mener likevel at kursfallet etter rapporten har vært større enn estimatkuttene tilsier og at verdsettelsen nå er mer balansert.

Den fundamentale utfordringen er fortsatt svak volumvekst. Oppgraderingen handler derfor først og fremst om pris, ikke om at Q2 har endret vekstbildet.

Inside Oslo Børs: Torsdagens kursfall på tallene har skapt en stor teknisk skade og brakt et stort antall investorer i et større urealisert tap. Handles i en nedtrend, brutt ned under mange av de siste dagsbunnene og det på svake fundamentale signaler. Og ingen av de tekniske modellene er i nærheten av å gi noen nye signaler. PF salgssignalet fra 100.20 har et indikativt kursmål på 91.60.  

Yara – gode landbruksforhold, men gassprisen trekker feil vei

Gjødselmarkedet er fortsatt stramt. Høye kornpriser støtter bøndenes betalingsevne, men stigende europeiske gasspriser har svekket den løpende inntjeningen den siste uken.

SB1 anslår at høyere europeisk gasspris har redusert run-rate EPS med rundt USD 0,80 per aksje. Samtidig er ureaprisene kommet noe under press etter stor tilbudsrespons til Indias siste anbud.

Arctic ligger likevel over konsensus med estimert 2026 EPS på USD 4,99 mot konsensus på USD 4,59.

Arctic: Hold, kursmål NOK 465.
SB1: Neutral, kursmål NOK 480.

Inside Oslo Børs: Det tekniske fremstår som sterkere for Yara etter dagens brudd over 50 dager snittet og trendmodellen er nær ved å gi et kjøpssignal. Taktisk trendindikator er nede på 26, hvilket indikerer at inneværende bevegelse kan være en teknisk rekyl og trenger bekreftelser for at dette blir et sterkere mellomlangsiktig signal.

Sektoren understøtter utviklingen til Yara og selskapene har vært sterkere denne uken. Flere av de har fått inn sterke rekyler.

Volumprofilen indikerer reduser med overliggende motstand og vil ikke møte sterk motstand før oppe ved 500-nivået. De to siste fundamentale kursmålene holder aksjen litt igjen og gir ikke så store impulser. Det tekniske ser imidlertid sterkere ut, men det er usikkerhet omkring hvor stort potensialet er ettersom kursen allerede fra 460 vil kunne møte økt motstand fra de tre siste små toppene skapt i juli.

De tekniske modellene står ikke samlet på linje, selv om chartet i seg selv ser sterkt ut.

Grieg Seafood – 2026 ser fortsatt vanskelig ut

DNB Carnegie reduserer kursmålet til NOK 37 fra NOK 40, men gjentar Kjøp.

Meglerhuset venter et operasjonelt EBIT-tap på NOK 10 millioner i Q2 mot konsensus som ligger svakt i pluss. Lav temperatur og en slakteprofil som er tungt vektet mot slutten av perioden har påvirket resultatet.

DNB omtaler i praksis 2026 som et tapt år og kutter EPS-estimatene for 2026–28 med opptil 18 prosent. Kjøpsanbefalingen bygger derfor i større grad på en normalisering etter 2026 enn på årets resultater.

Inside Oslo Børs: Grieg handles innenfor en fallende trend og kursen er i dag under 8/20/50 dager. Trenger å se at kjøperne stepper opp og tilfører et oppsidemomentum gjennom 30.50 før det tekniske fremstår som sterkere. Ingen av de tekniske modellene har noen positive signaler per i dag.

Höegh Autoliners – Arctic nedgraderer

Arctic nedgraderer Höegh Autoliners fra Kjøp til Hold, med kursmål NOK 168.

 Hovedproblemet er ikke dagens inntjening, men tilbudet av nye skip. Dersom kinesisk bileksport fortsetter å vokse sterkt, kan markedet fortsatt absorbere kapasiteten. Dersom eksportveksten flater ut, mener Arctic at markedet kan gå fra knapphet til betydelig overkapasitet gjennom andre halvår 2026 og 2027.

Inside Oslo Børs: Kursen fant støtte ved 50 dager snittet i dag og har kommet opp mot close torsdag. Torsdagens sterke kursfall, som var understøttet av fundamentale signaler, har skapt teknisk skade i det kortsiktige perspektivet. En kraftig teknisk skade kan holde de etterfølgende rekylene i sjakk ettersom en rekke investorer i en slik situasjon kan bruke rekylene til å redusere sine posisjoner. Samtidig som aksjen kommer fra en moden trend, som har fått inn mange investorer.

Dermed kan det være redusert med nye kjøpere, selv om aksjen har blitt billigere i chartet, men det er ikke sikkert at aksjen er billig på det fundamentale. Ingen av de tekniske modellene understøtter aksjen i en slik situasjon. Det klassiske rent teknisk er at rekyler fra en oversolgt posisjon kan strekke seg mot 20 dager eller 8 dager. Det er også klassisk at det kommer på selgere igjen på en rekyl. Aksjen kan ha fått en trendkiller og kan trenge tid for å justere ut de kortsiktige ubalansene.

Norwegian – streik blant flygelederne

Flygelederne i Norge har ikke kommet til enighet og streiken starter fredag. Dette ventes å føre til økende forsinkelser og kanselleringer, særlig på Gardermoen og Flesland.

Mer enn halvparten av Norwegians omsetning kommer fra Norge, slik at ABG vurderer dette som klart negativt for selskapet dersom konflikten blir langvarig.

Inside Oslo Børs: Kursen reagerer foreløpig ikke noe særlig på streiken og kursen har kommet ned mot forrige juli bunn. Det kan gi en dobbel-bunn og en konsolideringsboks. Men inntil videre er ikke boksen bekreftet og det kan komme inn et PF salgssignal ved kurser under 12,50, hvor det indikative kursmålet er ned mot 10.90. Taktisk trendindikator er på 6 og indikerer en svak trend, trendmodellen befinner seg i et salgssignal og den befinner seg nær forrige bunn og et nytt PF salgssignal. Det gjør at det tekniske bildet er uavklart.

Internasjonalt: Obligasjonsmarkedet er igjen problemet

De amerikanske lange rentene har begynt å stige igjen etter den kortvarige lettelsen som fulgte finansdepartementets signaler om økte tilbakekjøp av lange statsobligasjoner.

Bessent har samtidig varslet at administrasjonen snart skal komme med nye tiltak for finanspolitisk konsolidering. Markedet ønsker tydeligvis mer enn bare en justering av gjeldsforvaltningen.

Det er verdt å følge forholdet mellom teknologiaksjer og kredittmarkedet. Volatiliteten i teknologi og halvledere har falt kraftig, mens CDS-premiene for flere av de store hyperscalerne fortsatt ligger nær de siste toppene. Samtidig har kortsiktige investorer igjen økt eksponeringen mot momentum og halvledere.

Goldman Sachs mener fundamentale forhold og teknisk marked fortsatt taler for videre oppgang, men peker samtidig på at prisen på sikring er blitt uvanlig lav. Put-opsjoner og andre former for nedsidebeskyttelse har blitt billige sammenlignet med risikoen i kredittmarkedet.

Inside Oslo Børs: Det er ikke nødvendigvis et salgssignal. Men kombinasjonen av stigende renter, økende kredittpremier og svært lav pris på aksjevolatilitet er en ubalanse det er verdt å følge. Markedet priser i øyeblikket langt mer ro i aksjer enn i kredittmarkedet. Og det har over tid vist seg at kredittmarkedet er «smart-money».

Oppsummert

Olje og tank er fortsatt de sterkeste makrotemaene. USA går foreløpig veien om sterkere økonomisk press mot Iran, men det er fortsatt ingen løsning på Hormuz-konflikten. VLCC-ratene viser at det fysiske fraktmarkedet allerede priser inn at problemene kan bli langvarige.

Laks skiller seg samtidig ut som den mest interessante nye norske sektortemaet. Lavere smolt utsetning og sterk etterspørsel kan gjøre 2027 betydelig strammere enn markedet hittil har lagt til grunn. Markedet er en diskonteringsmaskin og ser vanligvis 6-8-12 måneder frem i tid.

Scatecs resultat har en sterk overskrift, men underliggende kraftproduksjon var svakere. Resultatet bør derfor ikke tolkes som at det kommer et bredt estimatløft.

Blant enkeltselskapene er de tydeligste positive endringene Endúr, B2 Impact, Norconsult og Akastor, mens Odfjell leverte et svært sterkt Q2, men varsler svakere Q3. Höegh Autoliners blir nedgradert av Arctic, og Orkla oppgraderes av DNB etter kursfallet snarere enn på grunn av bedre fundamentale utsikter. DNB kursmålet på 95 er blitt innfridd.

I USA er rentemarkedet igjen et viktig risikopunkt. Teknologiaksjene priser relativt lite uro, mens kredittmarkedet sender et mindre komfortabelt signal. Det gjør utviklingen i amerikanske lange rentene viktige å følge fremover.

 DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Treasury's Clumsy Buyback Just A "Band-Aid On A Bullet Hole" But McElligott Says Losing The Long-End Is Now A Non-Starter

BofA-undersøkelsen fra Hartnett er også viktig fordi den viser at investorene ikke lenger er forsiktige med posisjoneringen, selv om de fortsatt har stor fokus på riskoen, hvilket er en stor forskjell.

Aksjemarkedet har steget på en kombinasjon av sterk inntjening, AI-capex, buybacks, lav volatilitet og håp om at Federal Reserve ikke strammer mer til. Nå viser Hartnett fra BofA at globale forvaltere har økt aksjeeksponeringen til det høyeste nivået på nesten fem år, med netto 56 % overvekt aksjer. Samtidig er kontantandelen nede på bare 3,5 %, hvilket betyr at investorene har lite tørt krutt igjen dersom markedet får en ny korreksjon.

Dette gjør ikke analysen til et rent salgssignal, men det signaliserer at markedet er mer sårbart.

Når mange investorer allerede er overvektet aksjer, blir det mindre naturlig kjøpekraft igjen på svakhet. Det betyr at negative nyheter kan få større effekt enn tidligere, ikke nødvendigvis fordi nyhetene er katastrofale, men fordi posisjoneringen allerede er for optimistisk. Markedet er med andre ord mer avhengig av at den gode historien som er blitt gjenfortalt de siste månedene fortsetter uten at det kommer noen store avvik.

Det viktigste i Hartnett sin analyse er uttrykket selv om det litt gresk:

“No macro landing, no Fed hike, no AI capex cut, no DEM sweep, no bears.”

Det oppsummerer konsensus meget godt. Investorene priser i praksis inn at økonomien ikke svekkes nevneverdig, at Federal Reserve ikke hever renten før valget, at AI-capex fortsetter, at valget ikke skaper politisk uro, og at det ikke finnes mange reelle negative investorer igjen. Det er en meget positiv forventningspakke, men den gir også liten feilmargin.

Det er nettopp her BofA sitt budskap om “Retreat/Rotate, not Reload” blir relevant.

De sier ikke at bullmarkedet er ferdig, men de sier at når alle allerede er inne, kontantandelen er lav og aksjeovervekten er ekstrem, er det bedre å redusere risiko eller rotere internt i markedet enn å laste opp mer risiko på toppen og i de sektorene hvor alle sitter.

Den interessante nyansen er at investorene selv fortsatt ser risikoen. De peker på AI-boblen som den største tail-risken, og hyperscaler-capex som den mest sannsynlige kilden til en kredittrelatert hendelse.

Likevel forventer netto 71 % av de spurte i undersøkelsen at AI-investeringene ikke kuttes i år, og 58 % mener at AI ikke vil påvirke arbeidsmarkedet vesentlig før tidligst 2028. Det betyr at investorene ser farene, men posisjonerer seg som om de ikke materialiserer seg med det første. Det er ofte slik markedet blir sårbart, ikke fordi risikoen er ukjent, men fordi den ikke lenger påvirker posisjoneringen.

Semiconductors er fortsatt den mest trengselsfylte temaet, men andelen i sentimentundersøkelsen som peker på dette har falt fra 82 % til 53 %. Det kan tolkes positivt fordi den verste crowded-posisjoneringen er redusert, men det betyr også at mange investorer fortsatt ser semis som den tydeligste konsensustraden. Hvis AI-capex, Nvidia, hyperscaler-kreditt eller minne-aksjene skuffer, kan dette fortsatt bli et område hvor nedsalget sprer seg raskt.

BofA sin siste forvalterundersøkelse viser et marked hvor optimismen ikke bare finnes i overskriftene, men også i porteføljene. Netto 56 % av globale forvaltere er nå overvektet aksjer, hvilket er det høyeste nivået siden november 2021, mens kontantandelen er nede på bare 3,5 %. Det betyr at investorene i stor grad allerede har kjøpt bull-caset. Når kontantandelen er så lav, blir markedet mer sårbart for skuffelser fordi det finnes mindre ubrukt kjøpekraft til å absorbere en korreksjon.

Det interessante er at investorene ikke nødvendigvis er naive. De ser risikoen. AI-boblen trekkes frem som den største tail-risken, og hyperscaler-capex vurderes som den mest sannsynlige kilden til en kredittrelatert hendelse. Likevel forventer de fleste at AI-investeringene ikke kuttes i år, at Federal Reserve ikke hever renten før valget, og at økonomien unngår en hard-landing. Det betyr at markedet ikke mangler kjennskap til risikoen, men at posisjoneringen fortsatt bygger på at risikoen ikke slår inn med det første.

Det er derfor Hartnett holder fast ved budskapet “Retreat/Rotate, not Reload”. Han sier ikke at bullmarkedet er over, men han sier at risk/reward er blitt mer krevende når nesten alle allerede er positive. I et slikt marked skal det mindre til før høyere renter, stigende oljepris, svakere AI-kreditt eller en skuffelse fra hyperscalerne kan skape større utslag enn indeksene i utgangspunktet antyder.

Når de globale investorene er tungt investert og kontantandelen er lav, blir også modne trender på Oslo Børs mer sårbare. Olje, shipping, forsvar og andre sterke temaer kan fortsatt gå videre, men hvis Wall Street får en bredere korreksjon fordi den globale risikoviljen snur, kan aksjer med store gevinster og hvor det er mange etternølere falle raskere enn de tekniske modellene normalt skulle tilsi, ref. dagens Hauto nedgang på 11.9 %. Hauto har vært en av de sterkeste aksjene på Oslo børs, men så kom meldingen om redusert utbytte og alle ble tatt på sengen.

Hovedpoenget er enkelt: BofA viser ikke et marked uten risiko, men de henviser til et marked hvor investorene har valgt å overse risikoen så lenge den ikke materialiserer seg. Det kan fungere inntil videre, men når posisjoneringen allerede er så positiv, blir neste skuffelse langt viktigere enn den ville vært i et marked hvor investorene fortsatt satt med mye kontanter og lav aksjeeksponering.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Treasury's Clumsy Buyback Just A "Band-Aid On A Bullet Hole" But McElligott Says Losing The Long-End Is Now A Non-Starter

Den siste analysen til McElligott fra Nomura som kom i dag er viktig fordi den sier at markedet nå ikke bare handler om aksjer, AI eller olje, men om hvorvidt amerikanske myndigheter er i ferd med å miste kontrollen over den lange delen av rentekurven, hvilket et kjernen til markedet på kort sikt..

Når finansdepartementet kommer med et uventet signal om større buybacks av obligasjoner, er ikke det selve buyback-programmet det viktigste. McElligott mener beløpet og mekanikken er for små til å løse problemet, derfor kaller han det en “bandasje på et kulehull”. Det viktige er signalet som sendes ut: Myndighetene viser at de ikke kan akseptere at lange amerikanske renter løper ukontrollert videre opp.

Det betyr i klartekst at “losing the long end” er blitt en non-starter.

Hvorfor er det så viktig? Fordi lange renter styrer prisingen av nesten alt: aksjer, kreditt, bolig, private equity, AI-finansiering, statsfinanser og dollaren. Hvis 10- og 30-årsrentene stiger for raskt, strammer finansielle forhold seg selv om Fed ikke gjør noe. Da kan aksjemarkedet falle, kredittspreadene utvide seg, boligmarkedet svekkes og hele “soft landing”-narrativet komme under press.

McElligott sier egentlig at myndighetene har begynt å “prime pumpen”, men at markedet trolig må bli verre før de virkelig store tiltakene kommer, hvilket er den mest interessante delen av hva som har inntruffet denne uken.

Tilbakekjøp av obligasjoner er bare første signal, og hvis dette ikke holder, kan neste fase bli langt mer kraftfull: yield curve control, QE eller direkte kjøp av lang durasjon fra Fed. Men slike tiltak kommer normalt ikke mens markedet fortsatt fungerer noenlunde. De kommer først når rentene, energiprisene, kredittmarkedet og aksjer skaper nok stress til at myndighetene kan forsvare mer direkte intervensjon.

Det betyr at analysen ikke er bullish på kort sikt, men den er potensielt bullish på lengre sikt dersom markedet blir svakt nok til å tvinge frem en ny likviditetsrespons som igjen er litt paradoksalt, men faktisk meget viktig.

På kort sikt sier McElligott at markedet fortsatt kan få høyere renter, svakere aksjer, mer de-grossing og bredere kredittspreader. På lengre sikt sier han at hvis dette går langt nok, vil myndighetene sannsynligvis svare med tiltak som igjen letter de finansielle betingelsene. Det er derfor han sier at “the pump is being primed”, men at markedet først må få det verre.

Den andre viktige delen er energibildet, hvor McElligott kobler rentestresset til en ny inflasjonshale fra olje og raffinerte produkter. Dette passer direkte med Goldman-analysen jeg nettopp sendte ut: problemet er ikke bare råolje, men diesel, crack spreads og svekket raffinerikapasitet. SPR (kriselagrene til USA) kan slippe ut råolje, men ikke ferdig diesel, bensin og flybensin. Raffinerte produkter brytes ned og kan ikke lagres på samme måte som råolje. Derfor finnes det ikke en enkel “release inventories”-knapp hvis flaskehalsen ligger lenger ned i kjeden. Dette igjen gjør inflasjonsrisikoen farligere.

Hvis diesel, gass og raffinerte produkter stiger videre samtidig som obligasjonsmarkedet allerede sliter med økt tilbud, AI-gjeld, store underskudd, Japan-problematikk og høy term premium, kan markedet få en kombinasjon av høyere inflasjonspress og høyere lange renter. Det er en meget vanskelig kombinasjon for aksjer.

Dette forklarer også hvorfor gull og Bitcoin steg da finansdepartementet signaliserte buybacks. McElligott tolker dette som være sikkerhetsventiler. Når markedet begynner å tro at myndighetene må gripe inn i rentemarkedet, kan investorer søke aktiva som ikke er direkte knyttet til tilliten til statsobligasjoner, dollar og tradisjonell realrenteprising.

Men for aksjemarkedet er signalet todelt:

På den ene siden kan en stabilisering av lange renter etter hvert åpne for ny “spot up, vol up”-bevegelse, spesielt hvis Nvidia leverer og AI-handelen får en ny katalysator. På den andre siden er den umiddelbare risikoen at rentene fortsetter opp først, olje og diesel holder inflasjonsfrykten levende, og kredittmarkedet begynner å stramme seg ytterligere. Da kan momentum-posisjoner, small caps, high yield og mer girede deler av markedet få en ny runde med salgspress.

Slik ville jeg formulert hovedpoenget i artikkelen:

McElligott sin analyse er viktig fordi den viser at markedet har flyttet seg fra en vanlig diskusjon om Fed-kutt og aksjeprising til et langt større spørsmål: Hvor høye lange renter kan USA tåle før myndighetene må gripe inn? Tilbakekjøp av obligasjoner løser ikke problemet alene, men de signaliserer at administrasjonen har sett nok til å forstå at en ukontrollert reprising av 10- og 30-årsrentene ikke kan tillates. Det gjør rentemarkedet til den viktigste driveren for aksjer, kreditt, gull, Bitcoin og dollar fremover.

Og den mer markedsrelaterte konklusjonen:

Tilbakekjøpssignalet er ikke løsningen, men det er et varsel om at myndighetene begynner å bli ukomfortable med bevegelsen i den lange delen av rentekurven. Problemet er at rentene, energiprisene og inflasjonsrisikoen trolig må skape mer skade før de virkelig store tiltakene kommer. Det gjør markedet sårbart på kort sikt, men det øker samtidig sannsynligheten for en senere politisk eller pengepolitisk intervensjon dersom long-end stresset fortsetter.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Wall Street: Olje og renter tok tilbake styringen

Wall Street fikk en svak torsdag etter at onsdagens rentenedgang og intervensjon ble raskt ble reversert. S&P 500 falt 0,9 %, Nasdaq Composite falt 1,0 %, og Dow Jones falt 1,3 %, hvor alle de tre hovedindeksene endte nær dagens svakeste nivåer. Det var ikke én enkelt faktor som presset markedet, men kombinasjonen av høyere oljepris, stigende renter og svakhet i retail og mega caps.

Den viktigste endringen var at rentene steg igjen etter onsdagens fall. 10-årsrenten endte opp fire basispunkter til 4,70 %, mens 2-årsrenten steg til 4,19 %. Dette tok bort noe av støtten markedet fikk dagen før, og gjorde det vanskeligere for vekstaksjer, boligbyggere og andre rente-sensitive grupper å holde seg.

Oljeprisen ble samtidig en ny makrobelastning. WTI steg 2,9 % til 88,15 dollar fatet, Brent 2,4 % til 93.78 etter nye Iran-relaterte uttalelser fra Trump og Bessent, hvilket igjen løftet inflasjons- og geopolitikkfrykten. Energi var en av få sektorer som steg, men for det brede aksjemarkedet ble oljeoppgangen negativ fordi den øker presset på renter, forbrukerne og marginer.

Retail bidro også til svakheten, hvor Walmart falt over 9 % etter skuffende guiding, mens Advance Auto stupte nesten 25 % etter egne tall. Dette presset både consumer staples og consumer discretionary, og det er verdt å merke seg at svakheten ikke bare kom fra makro, men også fra selskapsnivå.

Teknologi holdt seg bedre enn markedet, men bildet var blandet. Information Technology falt bare 0,4 %, og PHLX Semiconductor Index steg 0,5 % etter to svake dager, hvilket viser at det fortsatt finnes kjøpere i deler av chip-sektoren. Samtidig falt mega cap growth 0,9 %, og hyperscaler-kredittspreadene fortsatte å utvide seg, hvilket er et mer urovekkende signal under overflaten.

Gold og crypto var blant dagens vinnere, hvor gull steg videre til 4.569 dollar og har nå brutt over viktige tekniske nivåer, mens Bitcoin og Ether steg kraftig etter å ha vært svake over lengre tid. Det viser at kapitalen ikke bare forlot risiko, men roterte mot aktiva som enten fungerer som hedge, inflasjonsbeskyttelse, laggere eller alternativ risk-on.

Hovedpoenget kan være enkelt: Markedet tåler fortsatt mye, men det tåler dårlig at olje og renter stiger samtidig. Torsdagens sesjon var ikke teknisk dramatisk alene, men den viste at rallyet fortsatt er avhengig av lavere renter, roligere olje og at mega caps holder seg bedre. Når oljeprisen nærmer seg nye toppnivåer, realrentene holder seg høye, og hyperscaler-kreditten svekkes, blir markedet raskt mer selektivt og mer sårbart for nye skuffelser.

Inside Oslo Børs: Er mange investorer inne i markedet nå? Lavere topp i Nasdaq som er blitt kjøpt av etternølere og de som har vært redde for at det skal gå videre? Dippen er kjøpt og de har fått inn nye posisjoner slik at de er komfortable hvis det skulle gå videre? Antar at mange ikke er posisjonert for en tur ned mot 200 dager...

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Oljemarkedet handler ikke bare om råolje – flaskehalsen ligger i raffineriene

Det viktigste med den siste Goldman-analysen jeg har fått lest er at den flytter fokuset litt bort fra selve råoljeprisen og over på raffinerikapasiteten. Det er meget relevant akkurat nå, fordi markedet ofte diskuterer olje som om det viktigste spørsmålet bare er hvor mange fat råolje som produseres, eksporteres eller fraktes gjennom Hormuz. Men for økonomien, inflasjonen og forbrukerne er det ikke råolje isolert som betyr mest, men det er bensin, diesel, flybensin og andre raffinerte produkter.

Goldman peker på en uvanlig situasjon: Globale raffinerikjøringer er ned rundt 7 millioner fat per dag år over år, samtidig som produktmarginene fortsatt ligger nær rekordhøye nivåer. Normalt skulle høye marginer fått raffineriene til å produsere mer, men denne gangen klarer ikke systemet å respondere på vanlig måte.

Det er dette som gjør analysen viktig. Høye produktmarginer er ikke bare et signal om sterk etterspørsel. I dagens marked er de også et signal om at tilbudssiden er fysisk begrenset.

Raffineriene klarer ikke å produsere nok

I et normalt oljemarked vil høye marginer trekke mer kapasitet inn i markedet. Raffineriene ser at det er lønnsomt å produsere mer bensin og diesel, øker kjøringen, bygger produkter på lager, og etter hvert faller marginene tilbake, hvilket er det er den normale syklusen.

Problemet nå er at mange raffinerier ikke har mulighet til å øke produksjonen, selv om marginene er høye. Goldman peker på at nesten 10 millioner fat per dag av global raffinerikapasitet er ute av markedet, hvilket bidrar til å forklare hvorfor raffinerikjøringene er ned rundt 7 millioner fat per dag år over år.

Det betyr i klartekst at signalene fra prisene fungerer, men kapasiteten svarer ikke. Markedet roper etter mer raffinerte produkter, men store deler av raffinerisystemet er enten fysisk rammet, regulert eller økonomisk hemmet.

Midtøsten og Russland er hovedproblemet

Den viktigste forklaringen er raffineri reduksjoner i Midtøsten og Russland. Goldman skriver at store uplanlagte utfall fra drone- og missilangrep har presset et allerede stramt raffinerisystem ytterligere. Midtøsten har raffinerireduksjoner som ligger rundt 2 millioner fat per dag over sesongnormalen, mens russiske ligger rundt 3 millioner fat per dag over sesongnormalen.

Konsekvensen er at både raffineriene i Midtøsten og Russland bare opererer rundt 60 % av kapasiteten, samtidig som amerikanske raffinerier allerede kjører svært høyt, med utnyttelse i de høye 90-prosentene.

Det siste er viktig siden USA kan ikke bare trykke på en knapp og kompensere for resten av verden. Når amerikanske raffinerier allerede går nær full kapasitet, blir det begrenset hvor mye ekstra de kan bidra med. I tillegg øker risikoen for senere uplanlagte reduksjoner dersom planlagt vedlikehold skyves for langt frem i tid.

Det gjør raffinerimarkedet sårbart, men det finnes marginer nok til å produsere mer, men ikke nødvendigvis kapasitet nok til å løse problemene.

Kina kan heller ikke bidra tilstrekkelig

Den andre forklaringen er Kina, hvor kinesiske raffinerier kjører rundt 66 % av kapasiteten, men her ikke problemet angrep eller fysisk skade. Det handler mer om svak innenlandsk etterspørsel, reguleringer og eksportkvoter. Goldman venter heller ikke at Kina vil endre kvotepolitikken vesentlig bare fordi globale produktpriser er høye.

Dette er viktig fordi Kina historisk kan fungere som en slags buffer i produktmarkedet. Hvis prisene er høye og eksporten øker, kan kinesiske produkter bidra til å dempe knappheten globalt. Men dersom eksportkvoter og svak innenlandsk etterspørsel begrenser raffinerikjøringen, blir denne bufferen mindre effektiv.

Det betyr at produktmarkedet fortsatt kan være stramt selv om råoljemarkedet i perioder ser mer balansert ut.

Høye råoljepriser kan faktisk hemme raffineriene

Goldman peker også på et tredje punkt som ofte undervurderes: Høye råoljepriser kan redusere raffinerienes etterspørsel i land med regulerte sluttbrukerpriser. Dersom myndighetene holder bensin- eller dieselprisene kunstig nede for å beskytte forbrukerne, kan ikke raffineriene fullt ut sende høyere råoljekostnader videre til markedet. Da faller den reelle marginen, selv om de globale produktprisene er høye.

Dette skaper en mer komplisert situasjon. Høy oljepris er ikke alltid positivt for produktforsyningen. I enkelte markeder kan høy råoljepris gjøre at raffineriene heller kjøper mindre råolje og kjører lavere, fordi de ikke får full betaling for de ferdige produktene.

Det betyr at råoljeprisen, produktmarginene og raffinerikjøringene ikke alltid trekker i samme retning.

Hvorfor produktmarginene kan holde seg høye

Goldman forklarer at marginer og raffinerikjøringer normalt beveger seg sammen. Høye marginer gir normalt høyere raffinerikjøring, og høyere produksjon vil etter hvert bygge lagre og presse marginene ned.

Men når raffinerireduksjonene flytter tilbudskurven innover, må marginene være høyere for å få samme mengde produkter ut i markedet. Når kapasiteten faller bort, kreves det høyere marginer for å stimulere samme produksjonsnivå, hvilket gjør at marginene kan holde seg høye selv om etterspørselen ikke eksploderer.

Dette er en viktig mekanisme. Det betyr at høye diesel- og bensinmarginer ikke nødvendigvis er et tegn på et overopphetet etterspørselsmarked. De kan like gjerne være et tegn på at tilbudssiden ikke fungerer.

Diesel er kjernen i problemet

Goldman skriver at dieselmarginene er selve episenteret i stramheten i oljemarkedet, og at amerikanske dieselmarginer har steget til nye all-time-high nivåer over 100 dollar fatet, faktisk høyere enn råoljeprisen, hvilket sier sitt.

Diesel er viktig fordi det er et arbeidsprodukt i økonomien. Det brukes i transport, industri, landbruk, gruvevirksomhet og logistikk. Når diesel blir dyrt, kan kostnadspresset spre seg langt bredere enn energisektoren alene kan gjøre. Det kan løfte transportkostnader, presse marginer i sykliske selskaper og gjøre inflasjonsbildet mer krevende.

Det er derfor diesel kan være en bedre geopolitisk hedge enn råolje i enkelte perioder. Hvis problemet ligger i raffinerikapasitet og produktforsyning, er det ikke sikkert råoljeprisen fanger opp hele risikoen, men at produktmarginene kan gjøre det bedre.

Tidsaspektet er viktig

En av de mest interessante delene i Goldman-modellen er tidsforskyvningen. Historisk vil en økning på 10 dollar fatet i gjennomsnittlige amerikanske bensin- og dieselmarginer typisk løfte globale raffinerikjøringer med 0,6–0,8 millioner fat per dag måneden etter.

Men hvis globale raffinerikjøringer faller vedvarende med 1 million fat per dag, kan effekten på marginene bli annerledes over tid. På kort sikt kan lavere utnyttelse trekke marginene litt ned, men etter 12 måneder kan lavere produktlagre dominere og løfte amerikanske dieselmarginer med rundt 6 dollar fatet.

Dette er viktig fordi markedet ofte reagerer først på overskrifter og angrep på raffineriene gir gjerne en umiddelbar risikopremie i produktmarginene, men den mer varige effekten kommer hvis lavere kjøring faktisk tømmer lagrene over tid.

Det betyr at produktmarkedet kan se dyrt ut i dag, men likevel få støtte videre dersom reduksjonene blir langvarige og lagrene fortsetter å falle.

Hvorfor Goldman fortsatt liker diesel-spreader ut i tid

Goldman vurderer risikoen for vedvarende raffinerireduksjoner som høy, spesielt i Midtøsten og Russland, og mener derfor at marginene kan bli liggende godt over historiske gjennomsnitt i overskuelig fremtid, særlig innen diesel.

De peker også på at forventede kapasitetsøkninger i India og Midtøsten på rundt 0,5 millioner fat per dag de neste 12 månedene kan hjelpe noe, men at dette ikke er nok til å kompensere for dagens reduksjon dersom angrepene fortsetter.

Det er bakgrunnen for at Goldman fortsatt ser på utsatte europeiske diesel-spreader som en geopolitisk hedge. Den aktuelle Dec26–March27 europeiske diesel/gasoil timespreaden har allerede steget over 30 % siden Goldman anbefalte den i slutten av juli, men de anslår fortsatt 50–60 % videre oppside i et scenario med vedvarende raffinerireduksjoner.

Dette er ikke det samme som å si at diesel må rett opp. Men det viser at Goldman mener produktmarkedet fortsatt ikke fullt ut priser risikoen for at raffinerireduksjonene vedvarer.

Hva betyr dette for markedet?

For aksjemarkedet er dette viktig fordi oljehistorien ikke bare kan reduseres til Brent eller WTI. Hvis råoljeprisen faller, men dieselmarginene samtidig holder seg høye, kan inflasjonspresset i realøkonomien likevel vedvare. Forbrukerne merker drivstoffpriser, transportselskaper merker dieseloppgangen, og industrien merker økte oljekostnader.

For Oslo Børs er dette spesielt relevant. Oljeselskapene påvirkes av råoljeprisen, men oljeservice, tank, produkttank og raffineri-relatert eksponering kan påvirkes av helt andre deler av energikomplekset. Et marked hvor råolje ikke nødvendigvis eksploderer, men hvor produktmarginene forblir høye, kan gi andre vinnere enn en ren Brent-drevet oljeoppgang.

Produkttank kan også bli interessant i et slikt bilde, fordi raffinerireduksjoner og regionale ubalanser kan øke behovet for å flytte raffinerte produkter over lengre distanser. Samtidig må man være forsiktig, siden shipping effektene vil avhenge av hvilke raffinerier som er ute, hvilke produkter som mangler, og hvordan handelsrutene endres.

Konklusjon

Goldman-analysen viser at oljemarkedet ikke bare handler om råolje. Den viktigste flaskehalsen ligger nå i raffineriene. Globale raffinerikjøringer er ned rundt 7 millioner fat per dag år over år, samtidig som produktmarginene ligger nær rekordhøye nivåer. Normalt ville høye marginer lokket frem mer produksjon, men uplanlagte raffinerireduksjoner i Midtøsten og Russland, kinesiske eksportbegrensninger og regulerte sluttbrukerpriser i enkelte land hindrer tilbudssiden i å svare normalt.

Det gjør produktmarkedet mer sårbart enn råoljeprisen alene kan gi inntrykk av.

Hovedpoenget er enkelt: Hvis problemet er råoljemangel, ser vi det i Brent og WTI. Hvis problemet er raffinerikapasitet, ser vi det i diesel, bensin, fyringsfolje og produktmarginer. Akkurat nå peker Goldman på at den viktigste stramheten ligger i produktmarkedet, spesielt diesel.

Derfor bør man ikke bare følge oljeprisen de neste ukene, men også raffinerikjøringer, reduksjoner i Russland og Midtøsten, dieselmarginer, europeiske fyringsolje-spreader og produkttank. Det er der markedet kan vise om dagens energirisiko er midlertidig, eller om raffineri-flaskehalsen er i ferd med å bli en mer varig inflasjons- og markedsdriver.

DISCLAIMER
Denne analysen er kun et utdannings- og treningsverktøy i teknisk analyse, og må ikke tolkes som en individuell anbefaling om handel i finansielle instrumenter. Point & Figure-analysen genererer kjøps- og salgssignaler utelukkende basert på en modell, der signalene beregnes fra kolonner og formasjoners bredde. I chartene fremstår disse som kjøp og salg, men dette er ikke anbefalinger fra Inside Oslo Børs – de er kun resultatet av en objektiv, regelbasert metode. Analysen er uavhengig av tid og fullstendig modellbasert. Innholdet i denne rapporten er kun ment som generell informasjon og opplæring innen teknisk analyse. Eventuelle referanser til kjøp, salg, kursmål eller signaler gjenspeiler objektive modeller som Point & Figure, og skal ikke oppfattes som personlig investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg. Taktisk Inside driver ikke porteføljeforvaltning, investeringsrådgivning eller ordreformidling, og omfattes derfor ikke av konsesjonspliktig virksomhet etter verdipapirhandelloven. Investeringer i verdipapirer innebærer alltid risiko, og den enkelte investor er selv ansvarlig for sine beslutninger. Historiske signaler eller modellberegninger er ingen garanti for fremtidig utvikling. Inside Børs og INSIDE TV er redaksjonelle medier. Ansvarlig redaktør: Roger Kristiansen. Alt innhold er analyse og kommentarer, ikke personlig investeringsrådgivning.

Ansvarsfraskrivelse:
Denne teksten er utarbeidet som generell markedsinformasjon og er ikke å anse som investeringsråd. Vurderingene er basert på offentlig tilgjengelig informasjon, teknisk og fundamentale betraktninger og kan endres uten varsel. Historisk utvikling er ingen garanti for fremtidig avkastning.